1、廣和通研究報告：“車載+筆電+泛IoT”共鑄物聯網模組龍頭一、物聯網行業空間廣闊，模組賽道率先受益物聯網行業是我們堅定看好的長期確定性投資方向，我們認為“技術路徑演進+智能互聯應 用爆發”為行業發展兩大核心驅動因素。從技術路徑來看，物聯網高中低速率齊發力，為下 游應用的發展奠定了堅實的網絡基礎；從智能互聯應用的發展來看，以智能家居、智能安防、 智能穿戴、智能網聯汽車等為代表的新應用有望相繼爆發，物聯網長期發展具備“高確定性 +高成長性”。模組是物聯網產業鏈中“率先受益+最具確定性”的環節，位于產業鏈最底層感知層將率先享 受行業發展紅利，且任何物聯網終端都需要模組，隨著物聯網連接數的大幅增長，模

2、組需求 端有望持續爆發。 物聯網模組賽道空間廣闊，具備強勁行業貝塔，我們提出“1+2+2”五星圖譜尋找具備阿爾法 的優質模組企業。五星圖譜包含了我們對模組行業的三大判斷：1）模組企業的 2 大核心機 會點來自于“技術路徑的演進+下游應用的爆發”，帶動模組企業迎“量價齊升”成長機遇； 2）未來模組企業的核心競爭將體現為“全生態戰略部署能力（綜合軟實力+攻克新業務能力）”； 3）對于模組企業的追蹤，“營收增速+毛利率”為兩大核心觀測指標。1.1 判斷一：模組行業具備兩大核心機會點我們判斷模組企業的 2 大核心機會點來自于“下游應用的爆發+技術路線的演進”，前者為市 場空間擴大提供潛力，后者為模組價

3、值量提升提供支撐。物聯網應用爆發呈現點陣狀逐步爆 發模式，以智能家居、智能穿戴、智能健康、智能網聯汽車等為代表的應用領域有望逐步爆 發，將率先帶動模組出貨量的提升；此外，2G3G 加速退網，4G 逐步向 5G 升級，為行業大 勢所趨，技術路線的演進使得模組行業有望迎來價值量提升的新機遇。模組與連接數具備一一對應的關系，模組需求最具確定性，未來百億連接數對應模組空間將 破 115 億美元。模組與連接數存在強對應性，不同種類的物聯網終端必須借助模組進行通 信，物聯網發展，首先會帶動模組出貨量的抬升。根據 Counterpoint 預測數據，從出貨量來 看，2020 年全球蜂窩模組出貨 2.65 億

4、片，預計 2024 年出貨量超 7.8 億片，2019-2024 年 CAGR 為 22.63%；從市場規模來看，2019 年市場空間為 36 億美元，預計 2024 年全球市場 空間將達到 115 億美元，2019-2024 年 CAGR 為 26.15%。模組海內外市場格局空間廣闊， 參與玩家憑借自身實力、依據公司戰略鎖定對應垂直領域，共同享受行業高速發展紅利。1.2 判斷二：挑選優質模組企業主要看全生態戰略部署能力我們判斷未來模組企業的核心競爭將體現為“全生態戰略部署能力”。模組行業價格競爭激 烈，單純靠賣模組硬件為生，盈利水平難以大幅提升，在萬物智聯時代，以模組為入口，縱 向延伸產品序

5、列，實現服務升級與轉型，打造全生態戰略布局能力有助于提升企業整體價值， 夯實核心競爭力。 全生態戰略部署能力=綜合軟實力+攻克新業務的能力：其中綜合“軟實力”主要包含行業 KnowHow、對供應商和客戶的理解、公司內部精細化管理能力等；攻克新業務的能力即逐 漸從硬件設備過渡到解決方案設計及平臺服務等。1.3 判斷三：兩大觀測指標跟蹤模組企業對于模組企業的追蹤，我們判斷“營收增速+毛利率”為兩大核心觀測指標。營收增速體現模 組廠商的市場份額變動情況，毛利率變動體現模組企業整體盈利能力的變化，觀察模組企業 兩大指標缺一不可。模組企業不能單方面看重市場份額的擴張，還要平衡低毛利產品與高毛 利產品的比

6、例，在維護自身市場地位的同時努力優化產品結構，提升盈利能力。 綜合來看，兩大觀測指標在分析具體公司時要結合具體戰略，優質模組企業的戰略各有不 同，均可在快速成長的物聯網行業中受益。移遠通信：打造“模組超市”，以擴大市占率為戰略高點。移遠通信布局物聯網模組各 大產業線，范圍囊括全場景+全制式，廣泛布局海內外渠道，深度掌握各個垂直賽道的 行業 KnowHow，打造“模組超市”，在下游細分行業應用爆發時有望及時抓住機遇，享 受行業發展紅利。廣和通：深度綁定大客戶，專攻高價值賽道。筆電+POS 模組是公司最堅定的業務基石， 公司筆電模組綁定大客戶，流量穩定，未來需求有望穩中有升；深度卡位車規級模組，

7、收購銳凌無線，將打開新成長曲線；IoT 下游碎片化導致爆發點較多且難以把握，公司 延伸布局泛 IoT，有望及時抓住物聯網爆發性機遇。美格智能：卡位“智能模組+車載+FWA”三大賽道，穩扎穩打，持續增長。美格智能 較早發力智能模組領域，并于行業內首家推出 5G 智能模組，目前已經形成完整的智能 模組產品序列，在智能模組領域積累豐富的研發技術及行業 KnowHow；作為華為 CPE 核心技術合作方，具備強勁競爭實力；深度布局車載模組+模塊，有望享受車聯網行業 紅利。二、筆電：深度綁定大客戶，未來需求確定性強市場擔心 PC 出貨量持續放緩，疊加參與玩家日益增多，公司筆電模組需求度將會隨之降 低。我們

8、認為在考慮整體筆電模組需求時，一方面要考慮 PC 出貨量，另一方面更要考慮 LTE 模組的內置率，隨著 5G 筆電的量產和 Chromebook 的流行，LTE 聯網模組的內置率將會穩 定提高，目前整體內置率在 5%左右，提升空間較大，我們判斷即便未來 PC 出貨量放緩， 公司筆電模組整體增速將會保持穩定增長趨勢。2.1 筆電模組內置率穩定提升，市場空間較大筆電市場穩步增長，頭部集中趨勢進一步凸顯，公司大客戶優勢顯著。受到全球疫情影響， 居家辦公、在線教育常態化等因素帶動筆記本電腦的需求，PC 市場持續增長。IDC 預測， 2021 年傳統 PC 市場出貨量達到 3.5 億臺，同比增長 18.

9、2%，2020-2025 年預測期內復合 年增長率（CAGR）為 2.5%。全球筆電市場高度集中且出現持續集中的趨勢， StrategyAnalytics 的數據顯示，到 2021 年 Q3，全球筆電市場份額 76.8%集中于聯想、惠 普、戴爾、蘋果、華碩 5 大品牌，其中聯想、惠普、戴爾前三大品牌的市占率為 62.5%。筆電蜂窩模組內置率較低，呈現穩定上升趨勢，目前仍以 4G 制式為主，5G 少量出貨，從 出貨區域來看，北美占比 50%，歐洲和亞太共占比 45%。目前，筆記本無線通信模組的內 置率整體仍然較低，根據 Strategy Analytics 數據，2020 年在疫情催化下居家辦公

10、需求爆 發，帶有蜂窩模組功能的筆電全球出貨量達到 1010 萬臺，創歷史新高，同比增長 70%，占 全球 PC 出貨量的 4%左右，占比較 2019 年增加 1 個百分點，整體呈現穩定發展趨勢。此 外，從出貨區域來看，北美是蜂窩移動電腦的主要市場，2020 年占比達到 50%，歐洲和亞 太加總共占比 45%；從制式來看，目前仍以 4G 為主，5G 產品少量出貨，Strategy Analytics 預計到 2025 年支持 5G 的 PC 市場份額有望達到 69。未來隨著筆電（LTE 版）價格下探到與筆電（WiFi 版）接近，疊加運營商流量資費下降， 滲透率有望穩步提升。截至 2021 年 1

11、1 月，根據京東官網顯示，微軟 Surface Go 2 系列支 持 LTE4 聯網功能的筆電與傳統 WiFi 筆電價差為 700，除聯網功能有區別外，其他配比均 相同；此外，惠普發布了“惠普戰 X 四代高性能輕薄商務本銳龍版”，其中支持 4G 聯網+ 32G 內存的售價為 7799 元，同系列配置最接近的 WiFi 版本內存為 16G，售價 6499，兩者 價差為 1300。未來伴隨移動辦公學習的需求上漲，LTE 筆電與傳統 WiFi 筆電的價格差有望 進一步縮小。此外，自 2015 年以來，國內減稅降費效果明顯，移動流量資費每年降低 30% 以上，2020 年國內移動流量平均僅 3.75

12、元/GB。流量資費和 PC 價格的下降將促進 LTE 筆 記本電腦加速普及。5G 和 Chromebook 將進一步打開蜂窩筆電規模。5G 的高可靠、低延時和大寬帶特性將帶 動筆記本形態和配置的升級。5G 技術促進云辦公的普及，加速替代 WiFi、熱點和網線等聯 網模式，進一步打開無線模組筆記本的市場空間。2019 年 6 月，聯想在 MWC2019 上發布 全球首款 5G 筆記本“無距”；2021 年的 CES 展會上，聯想、惠普、戴爾都推出了其品牌 首批啟用 5G 的筆記本電腦。此外，輕量化的 Chromebook 新秀崛起且出貨量持續提升， 拉動內置無線通信模組需求起量。Chromebo

13、ok 主打云端上網，將應用程序、文件與設定儲 存在云端服務器，對聯網性要求極高，除普通 WiFi 或熱點聯網外，通過 LTE 聯網的趨勢性 較強。Canalys 數據顯示，2021 年第一季度 Chromebook 出貨量增長 275%，達到 1200 萬 臺，輕量化筆記本電腦的加速出貨，也有望帶動筆電模組的需求上升。2.2 公司具備先發優勢及研發實力，深度綁定大客戶公司在筆電市場擁有豐富經驗，業務歷史悠久、產業積累深厚，深度綁定筆電龍頭大客戶。 公司 2012 年進入 MI 市場，早期產品多用于平板電腦和電子書。在經歷了 2015 年第四季度 全球平板電腦市場的萎縮后，公司將 MI 業務由平

14、板和電子書轉為筆記本電腦，并快速拓展 惠普、聯想等客戶。公司于 2017 年初定義了 L850 高速 LTE 無線通信模塊產品，正式發力 筆電模組市場，截至目前已經與惠普、聯想、戴爾、谷歌、微軟等大廠達成合作。公司在筆電市場具備先發優勢及研發優勢，早期借助戰投英特爾率先發力 4G 筆電模組市 場，目前占據市場份額過半；后期借助研發實力卡位 5G 筆電模組賽道，整體來看，公司筆 電業務發展根基牢固、格局穩定，未來將有序發展。在 2014 年英特爾戰略投資廣和通，成 為第三大股東，開啟長期合作關系，出貨高速率基帶芯片給公司，公司由此切入筆電市場， 多年來逐漸積累深厚行業經驗和研發經驗。目前在 4G

15、 筆電市場，公司占據份額過半，深度 綁定頭部大客戶如惠普、亞馬遜、戴爾、聯想等，在 4G 筆電市場，其他參與者包括移遠通 信、富士康（sierra 目前已經退出）等，目前 4G 市場招標已經接近尾聲，競爭格局穩固， 且公司在明后年的招標均處于有利地位，整體市占率領先同行。在 5G 筆電市場，公司借助 深厚研發實力搶占先機，卡位 cat12 及以上的高速率筆電模組，搶跑市場其他參與者，與英 特爾、聯發科共同發布新一代全互聯 PC 5G 模組 FM350。三、車載：國內外齊發力，縱橫布局，騰飛在即市場認為公司車載業務正處于從 0 到 1 起步階段，相較更早發力車載業務的競爭對手而言， 在與下游客戶

16、合作方面優勢不甚明顯，我們認為公司厚積薄發，在汽車網聯化加速下有望享 受行業發展紅利。首先在智能網聯汽車加速發展的行業大背景下，車載模組市場空間廣闊， 優質參與者憑借自身實力均有獲利空間，更為重要的是，公司厚積薄發，一方面持續投入國 內車載業務的研發，另一方面并購海外頭部企業車載業務，在自身已有一定經驗及技術積累 的基礎上，引入先進成熟的團隊及研發體系，快速建立客戶聯系，我們判斷，完成收購后公 司車載業務將迎來發展黃金期。3.1 政策推動，智能網聯汽車有望加速滲透，迎來快速發展期智能網聯汽車獲政策大力推動，有望加速滲透。國家多部委從 2017 年開始針對車聯網領域 陸續出臺相關文件進行長期規劃

17、和指導。工信部 2018 年 12 月發布車聯網（智能網聯汽 車）產業發展行動計劃，要求到 2020 年國內車聯網滲透率及新車駕駛輔助系統搭載率要達 到 30%以上，新車聯網車載終端裝配率 60%以上。2020 年 11 月，國務院發布新能源汽車 產業發展規劃（2021-2035），要求加快 C-V2X 標準制定和技術升級，對未來十五年新能源 汽車產業的發展愿景和任務做出規劃。期間相繼發布節能與新能源汽車技術路線圖 2.0、 智能網聯汽車技術路線圖 2.0，指出到 2025 年，我國 PA（部分自動駕駛）、CA（有條件 自動駕駛）級智能網聯汽車銷量占當年汽車總銷量比例超過 50%，C-V2X（

18、以蜂窩通信為基 礎的移動車聯網）終端新車裝配率達 50%，并明確了新能源汽車未來發展的技術路線。2021 年 3 月 17 日國家車聯網產業標準體系建設指南（智能交通相關）發布，進一步引領并規 范車聯網產業生態構建。全球智能網聯汽車市場未來增長可觀，將迎來快速發展期。根據 IDC 預測，受新冠肺炎疫 情沖擊，2020 年全球智能網聯汽車出貨量預計較上一年下滑 10.6%，約為 4440 萬輛。2021 年市場將恢復增長，預計同比增長 31%，達到 5830 萬輛，到 2024 年全球智能網聯汽車出貨 量將達到約 7620 萬輛，同時 2024 年全球出貨的新車中超過 71%將搭載智能網聯系統，

19、2020 至 2024 年的年均復合增長率（CAGR）為 14.5%。2035 年全球智能汽車產業規模將突破 1.2 萬億美元，中國智能汽車產業規模將超過 2000 億美元。據中國汽車工程學會預測，2025 年、 2030 年我國銷售新車聯網比率將分別達到 80%、100%，聯網汽車銷售規模將分別達到 2800 萬輛、3800 萬輛。目前全球智能網聯汽車市場的發展仍處于起步階段,有望在規模商業化后 迎來高速發展。3.2 公司厚積薄發，海外與國內車載業務齊頭并進3.2.1 海外：并購完善全球車聯網戰略布局，橫向拓寬公司車載業務市場公司通過外延并購產生技術和資源上的協同效應，快速切入車載業務，完善

20、車聯網全球化戰 略布局。公司于 9 月 28 日發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金報告書(草 案)，擬通過發行股份的方式購買前海紅土和深創投合計持有的銳凌無線 34%股權，發行價 格為 33.87 元/股，通過支付現金的方式購買建華開源持有的銳凌無線 17%股權，本次交易完 成后，上市公司將持有銳凌無線 100%股權。本次交易按照標的公司 100%股權作價 51700 萬 元計算，擬購買資產（即 51%股權）的交易價格為 26367 萬元，公司收購銳凌無線將打開新 成長曲線，深度卡位智能網聯汽車，市場空間廣闊。 公司募集的配套資金將用于銳凌無線高性能智能車聯網無線通信模組研發及產業化

21、項目及 流動資金，此舉措進一步完善了公司在車載模組領域的布局，加強研發能力，助力公司切入 全球車載無線通信模組領域，在汽車智能網聯加速滲透的行業紅利下拓展更大的市場空間。3.2.2 國內：自研車規模組覆蓋各種需求，縱向豐富車載產品線公司在國內積極進行戰略投資，深度布局車載業務市場，實現產業鏈的協同發展和優勢互 補。2020 年 7 月，廣和通宣布就西安聯乘的增資擴股協議與其母公司億咖通科技達成戰略 合作。億咖通為吉利集團旗下專注于汽車智能化與網聯化的企業，而西安聯乘作為其子公司 專注于智能網聯車載前裝市場，主要客戶包括吉利、沃爾沃、寶騰、高新興物聯、德賽西威等。廣和通的這次戰略投資代表與吉利汽

22、車在車聯網領域的合作更近一步，雙方可以實現產 業鏈的協同發展和優勢互補。截至今年上半年，公司已進入吉利供應鏈，并在國內車載市場 覆蓋比亞迪、長安、長城等優質車廠，有望規模生產。通過外延并購+國內戰投雙向發力， 公司進一步擴大在車載模組領域的影響力，增強海內外市場的擴張能力，在車載無線通信模 組這個高行業壁壘的市場上掌握卡位優勢，充分受益汽車物聯網化浪潮紅利。四、泛 IoT：廣泛布局等風來，高研發卡位 5G 高成長賽道物聯網下游長尾行業眾多，碎片化特征明顯，市場往往更為熟悉公司在筆電及車載業務的規 劃，但實際上公司在泛 IoT 領域也有布局，我們認為公司有望及時抓住下游應用爆發機遇。 公司在泛

23、IoT 領域廣泛布局，積極鋪設下游應用領域，涉及多項業務，始終保持對下游市場 發展變化的高度敏感，在爆品出現時有望第一時間抓住機遇。此外，公司保持高度的研發投 入，積極進行 5G 模組的開發與試驗，未來有望應用于更多下游領域如安防、網關等，卡位 高質量賽道，長期成長曲線清晰。4.1 POS 機保障模組出貨量，智能化進程帶來成長性空間公司較早立足 POS 模組業務，與行業大客戶形成長期穩定的合作關系。公司深耕 POS 模 組領域多年，積累了大量優質終端供應商客戶，百富環球、INGENICOGROUP、惠爾豐、 新國都、新大陸都與公司長期合作。根據尼爾森數據，POS 機市場前十大終端供應商的出 貨

24、份額穩定在 70%以上；2017-2019 年，公司合作的 5 大頭部廠商市場占比超過 30%且逐 年提升，分別達到 33.96%、49.36%、50.37%。全球 POS 機市場穩健發展，智能化滲透率提升，我國智能 POS 機領先全球，移動支付的 不斷擴大疊加智能化滲透率進一步提高保障未來需求空間。隨著金融科技的不斷發展、線下 收單方式的創新，移動支付受到消費者青睞，POS 行業也在悄然變革。根據尼爾森報告， 20152019 年，全球 POS 機出貨量持續增長，2019 年達到 1.28 億臺，移動 POS 機已經 占有 46%的市場份額，預計到 2025年有望出貨 3.8億臺，2020-

25、2025年復合增長率達 31%。 根據艾瑞咨詢的數據，2020 年第四季度，中國移動支付交易規模為 71.2 萬億元，同比增長 19.2%，預計 2021 年第一季度將增至 74.0 萬億元。智能 POS 機的滲透率也在逐步提升， 根據中國人民銀行結算司統計，智能 POS 機滲透率已經由 2015 年的 0.4%提升到 2019 年 的 37%。POS 機智能化成浪潮，未來有望帶動模組出貨量提升。隨著二維碼支付的普及，智能移動 支付終端井噴式增長。我國智能 POS 數量從 2015 年 9 萬臺增長至 2019 年的 1143 萬臺， 增長速度遠高于 POS 機行業。2020 年工信部發布了關

26、于深入推進移動物聯網全面發展的 通知，提出要推動 2G/3G 物聯網業務遷移轉網，深化 4G 網絡覆蓋，加快 5G 網絡建設。 未來，隨著 2G、3G 逐漸退網，同時智能 POS 要集支付、管理、營銷、會員等功能于一體， CAT1 將成為智能 POS 機的優選對象，帶動 CAT1 模組的大量出貨。4.2 產業鏈全方位部署，迎接未來 IoT 下游爆發點物聯網行業發展勢頭良好，下游應用眾多，顯著爆發點尚未出現，公司布局眾多下游應用領 域，一旦爆發點出現，有望第一時間抓住增長機遇。公司廣泛鋪設下游應用領域，涉及智慧 能源、智慧零售、智慧安防、云辦公、智能家居、智慧城市、智慧農業及網關業務等，公司 模

27、組服務眾多物聯網終端，連接眾多場景，助力千行百業實現物聯網革新。4.3 高研發強力布局 5G 業務，卡位高成長賽道高研發強力布局 5G 業務，多線條卡位未來優質賽道，產品研發與全球認證齊頭并進。公司 緊跟市場前沿，2020 年推出 FX150 系列和 FX650 系列產品以覆蓋市場，同時不斷進行技 術創新與研究開發，2021 年上半年 5G 模組成果呈現爆發態勢，布局筆電、網關、車載、 安防等大顆粒領域，卡位高成長賽道。網關領域：FG360 面向北美市場發布,搭載了全球首款專為 FWA 及 CPE 定制的聯發科 T750 平臺，目前該模組已獲得 FCC 認證（可進入美國市場）、CE 認證（可進

28、入歐洲市場），基本 開放全球交付，并已獲得一些 5G 的大單，已成為公司突破網關大顆粒市場的最有力武器。安防領域：SC161 模組高性能低功耗，結合 5G 高速率與高算力處理器，擁有超強的多路拍 攝和圖形處理能力，充分滿足對高算力、本地計算等復雜的應用場景的無線通信需求，可為 安防行業提供 5GAI 的智慧安防無線聯網解決方案。研發 5G 新產品的同時，公司在全球范圍內積極進行 5G 產品認證，為后續發力夯實基礎支 撐。根據半年報披露，公司 5G 模組 FM150-AE 和 FG150-AE 順利完成德國電信認證 （Deutsche Telekom AG），成為全球首款拿到德國電信認證的 5G

29、 模組，公司 5G 模組通 過德電嚴苛的測試標準再次驗證了公司的研發實力及產品質量，也是公司產品出海的重要成 果之一。此外，公司 5G 車規級模組 AN958-AE 連獲三證，順利通過 CCC（中國強制性產 品認證）、SRRC（無線電型號核準）、NAL（電信設備進網許可）三項認證，滿足國內運營 商的復雜網絡環境，已具備量產出貨資質；公司 5G 模組 FG360-NA 順利完成 FCC 認證并 獲得證書，主要用于美國地區 5G 設備及應用的部署。五、業績表現優異，發展前景廣闊營收和利潤方面，公司總體營收和歸母凈利潤均呈現穩定增長的態勢，發展前景良好。營收 方面，公司總營收從 2015 年的 3.

30、26 億元增加到 2020 年的 27.44 億元，年復合增長率為 53.12%。2021 年前三季度，公司實現營業收入 28.54 億元，較上年同期增加 45.03%。利 潤方面，公司歸母凈利潤從 2015 年的 0.35 億元增加到 2020 年的 2.84 億元，年復合增長 率為 52%。2021 年前三季度，公司實現歸母凈利潤 3.23 億元，較上年同期增加 42.74%。 一方面，受益于近年通信技術的迅速發展，全球物聯網連接需求爆發，國家相關產業政策大 力扶持物聯網，物聯網行業發展態勢良好，公司主營產品市場前景廣闊。另一方面，公司本 身圍繞長期發展戰略，有序穩步推進各項工作，持續增加

31、研發及營銷投入，進行產品布局并 加強新產品開發，加大市場拓展力度，產品和服務的市場認可度逐步提高。收入結構方面，海外業務開拓進展良好，占營收比超六成。近年來公司國內業務保持穩定增 長，海外業務持續發力，不斷提高市場占有率，2020 年海外收入占比超過 60%，國內則形 成華南、華東、華北和西南四大業務區域。物聯網產業發展態勢良好，未來持續高速增長的 市場規模將吸引更多的競爭者進入該領域，市場競爭程度將愈發激烈。針對新的行業形勢， 公司加大海外市場的拓展，積極進行海外隊伍建設，搭建全球銷售服務體系。公司海外業務 拓展力度的加大，使得海外業務的營收比重逐步上升，未來營銷布局還將跟隨業務的發展持 續完善。利率方面，目前公司毛利率整體穩定在 25%左右，2021 年前三季度為 25.35%；公司凈利 率整體穩定在 10%左右，2021 年前三季度為 11.33%。整體來看，由于公司海外業務拓展 力度的加大，產品占比高，具有成本優勢，公司國外毛利率高于大陸毛利率。公司利率整體 穩定，偶有變動，主要原因如下：2018 年毛利率和凈利率小幅下滑，主要是市場競爭加劇， 使得毛利率有所下滑，同時公司持續的研發及營銷投入，使得凈利潤的增長比例低于收入增 長比例；2019 年公司毛利率和凈利率雙提升，主要是銷售產品結構有所變化，盈利水平因 此有所提升。費率方面，綜合來看，公司近些年