1、干貨2021年中國熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)對比：協(xié)鑫能科PK建投能源 誰是中國“熱電聯(lián)產(chǎn)之王” HYPERLINK /hs/zhengquan_605580.SH.html 熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)主要上市公司：恒盛能源(605580)、寧波能源(600982)、世貿(mào)能源(605028)、新中港(605162)、大連熱電(600719)、協(xié)鑫能科(002015)、杭州熱電(605011)、福能股份(600483)、長青集團(tuán)(002616)、內(nèi)蒙華電(600863)、建投能源(000600)、九洲集團(tuán)(300040)、天富能源(600509)等。本文核心數(shù)據(jù)：協(xié)鑫能科電力及供熱業(yè)務(wù)營收情況、建投能源電力及供熱業(yè)

2、務(wù)毛利率水平等。1、協(xié)鑫能科VS建投能源：熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)布局歷程建投能源是河北省最大的獨(dú)立發(fā)電公司，參控股發(fā)電機(jī)組為區(qū)域電網(wǎng)的重要電源支撐。截至2020年底，公司控股發(fā)電機(jī)組主要集中于河北南部電網(wǎng)，控制裝機(jī)容量占河北南部電網(wǎng)的23.16%。成立以來，協(xié)鑫能科一直聚焦綠色能源運(yùn)營和綜合能源服務(wù)，在穩(wěn)健發(fā)展清潔能源及熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，繼續(xù)從能源生產(chǎn)向綜合能源服務(wù)轉(zhuǎn)型，2021年，公司已成長為“全球新能源500強(qiáng)世界第四、中國第一”。2、熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營現(xiàn)狀：建投能源更勝一籌熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組：建投能源裝機(jī)容量大幅超過協(xié)鑫能科從2019-2020年兩家企業(yè)的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)情況來看，建投能源裝機(jī)容量

3、超過協(xié)鑫能科兩倍多。2020年，協(xié)鑫能科熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)容量達(dá)297.91萬千瓦，建投能源裝機(jī)量則達(dá)到765.00萬千瓦。注：據(jù)建投能源公司年報(bào)，公司熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組占總機(jī)組的90%，該熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)容量數(shù)據(jù)為總裝機(jī)量乘以90%計(jì)算所得。2020年，兩家企業(yè)的計(jì)劃裝機(jī)容量相差不大。截至2020年底，協(xié)鑫能科在建項(xiàng)目的計(jì)劃裝機(jī)容量達(dá)52.4萬千瓦，建投能源在建項(xiàng)目的計(jì)劃裝機(jī)容量達(dá)70.0萬千瓦。電力銷量：建投能源更高，但差距不斷縮小從2018-2020年兩家企業(yè)的電量銷售情況來看，建投能源的電量銷售情況穩(wěn)定超過協(xié)鑫能源，2020年，協(xié)鑫能科銷售電量156.40億千瓦時(shí)，建投能源銷售電量365.03億千

4、瓦時(shí)。但從變動(dòng)趨勢來看，三年來，協(xié)鑫能科的電量銷售總量呈不斷增長趨勢，但建投能源的銷售量呈下跌趨勢。2018-2020年，從兩家企業(yè)的電價(jià)情況來看，電價(jià)較為穩(wěn)定，三年來微微有所下降。2020年，協(xié)鑫能科的電價(jià)為0.50元/千瓦時(shí)，建投能源的平均電價(jià)為0.30元/千瓦時(shí)，協(xié)鑫能源平均電價(jià)較高的原因主要為公司業(yè)務(wù)包含部分風(fēng)電、生物質(zhì)發(fā)電和固廢垃圾發(fā)電等新能源發(fā)電方式，成本增加。注：電價(jià)由兩家公司的電力營收除以電力銷售量所得。蒸汽銷量：建投能源更高2018-2020年，兩家企業(yè)的蒸汽銷量均呈不斷增長趨勢。2020年，建投能源蒸汽銷量達(dá)1831.51萬噸，協(xié)鑫能科蒸汽銷量達(dá)到1541.86萬噸。注：建

5、投能源未公布其蒸汽銷量情況，數(shù)據(jù)為根據(jù)1噸蒸汽由2.7吉焦做功產(chǎn)出計(jì)算所得，與實(shí)際數(shù)據(jù)有所出入。3、熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績對比：建投能源營收規(guī)模領(lǐng)先，但供暖業(yè)務(wù)相對較弱從協(xié)鑫能科和建投能源的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營收情況來看，2018-2020年，建投能源的電力及供熱業(yè)務(wù)一直超過協(xié)鑫能科，但協(xié)鑫能科的電力及供熱業(yè)務(wù)營收呈不斷增長趨勢，兩家企業(yè)的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營收差距在不斷縮小。2020年，協(xié)鑫能科的電力及供熱業(yè)務(wù)營收達(dá)108.00億元，建投能源的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)營收達(dá)138.54億元。分別從兩家公司2020年電力和供熱情況來看，協(xié)鑫能源供熱業(yè)務(wù)營收超過建投能源，而建投能源電力業(yè)務(wù)營收超過協(xié)鑫能科。在電力營收方面，202

6、0年協(xié)鑫能源電力營收達(dá)78.72億元，建投能源達(dá)117.73億元;在供熱業(yè)務(wù)方面，2020年協(xié)鑫能科供熱業(yè)務(wù)營收達(dá)29.29億元，建投能源則為15.12億元。從兩家企業(yè)的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率水平來看，2018-2020年，建投能源的毛利率水平高于協(xié)鑫能科，但兩者差距不大。2020年，協(xié)鑫能科的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為23.82%，建投能源的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為26.59%。從兩家企業(yè)供暖業(yè)務(wù)的毛利率水平來看，2018-2020年建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)值，而協(xié)鑫能科則大幅領(lǐng)先，2018-2020年毛利率維持在16%-19%之間。2020年，協(xié)鑫能科的供暖業(yè)務(wù)毛利率為18.77%;建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率為-11.10%，雖然為負(fù)值，但三年來，建投能源的供暖業(yè)務(wù)毛利率有提高的趨勢。4、前瞻觀點(diǎn)：建投能源為中國“熱電聯(lián)產(chǎn)之王”在熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)中，熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組裝機(jī)容量決定了公司的生產(chǎn)能力，電力和蒸汽銷量顯示了公司的市場占有率水平，而熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績能反應(yīng)公司的經(jīng)營概況。基于前文分析結(jié)果