1、干貨2021年中國高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)對比：中國通號PK思維列控 研發(fā)能力差距幾何 HYPERLINK /hs/zhengquan_601766.SH.html 行業(yè)主要上市企業(yè)：中國中車(601766)、中國通號(688009)、思維列控(603508)、京滬高鐵(601816)等。本文核心數(shù)據(jù)：高鐵列控設備產(chǎn)銷量、研發(fā)投入金額、鐵路業(yè)務收入、鐵路業(yè)務收入毛利率等。1、中國通號VS思維列控：高鐵業(yè)務布局歷程 HYPERLINK /us/zhengquan_HOLI.O.html 高鐵是國家重要交通基礎設施和重大民生工程。從我國高鐵列控系統(tǒng)制造企業(yè)來看，主要的代表企業(yè)包括是中國通號、思維列控、和利

2、時、鐵科院等。中國通號作為全球軌道交通領先企業(yè)，各方面指標均處于頂尖水平，國內(nèi)其他列控系統(tǒng)企業(yè)相比中國通號而言有一定的差距。以下選取中國通號和思維列控兩家龍頭企業(yè)進行對比。兩家企業(yè)在高鐵業(yè)務上的布局歷程如下：2、高鐵業(yè)務布局及運營現(xiàn)狀：中國通號略勝一籌高鐵列控系統(tǒng)業(yè)務：中國通號產(chǎn)銷量領先中國通號及思維列控均對高鐵列控業(yè)務有所布局。中國通號主要布局高鐵控制系統(tǒng)，如CTCS-2系統(tǒng)及CTCS-3系統(tǒng)，該系統(tǒng)對技術要求較高，中國通號堅持自主創(chuàng)新，對于列控系統(tǒng)而言實現(xiàn)了核心技術完全自主知識產(chǎn)權和產(chǎn)品的100%國產(chǎn)化。思維列控則是主要進行高鐵運行監(jiān)測等方面的列控業(yè)務，主要列控產(chǎn)品包括DMS系統(tǒng)、EOAS

3、系統(tǒng)等。從高鐵列控系統(tǒng)產(chǎn)銷量來看，思維列控高鐵列控系統(tǒng)產(chǎn)銷量和中國通號相比仍有較大差距。2020年中國通號高鐵列控系統(tǒng)產(chǎn)銷量仍保持增長態(tài)勢;思維列控受鐵路系統(tǒng)公司制改革、第一大客戶國鐵集團減少造車計劃等影響，2020年銷量大幅下滑。注：1)中國通號高鐵列控系統(tǒng)產(chǎn)銷量為列控及連鎖系統(tǒng)設備產(chǎn)銷量;2)思維列控高鐵列控系統(tǒng)產(chǎn)銷量為EOAS系統(tǒng)和DMS系統(tǒng)裝置之和。高鐵業(yè)務招投標：中國通號招投標項目數(shù)量及金額處于領先地位中國通號與思維列控最主要的經(jīng)營模式不同之處在于思維列控需向具備實力的廠商采用非核心的通用部件，而中國通號已具備部件生產(chǎn)實力，在采購時只用考慮采購效率、生產(chǎn)銷率等問題;從生產(chǎn)模式來看，兩

4、家公司均采用以銷定產(chǎn)模式;從銷售模式來看，兩家公司均主要采用招投標的形式銷售產(chǎn)品。2021年中國通號招投標項目具有數(shù)量多、金額大、區(qū)域廣的特征。項目主要包括新建高速鐵路工程、擴能改造、系統(tǒng)集成等項目;區(qū)域分布于全國各地;主要的招標單位包括中國鐵路局、滬昆及西城鐵路客運專線等相關公司;中標金額在58萬元至16億元之間。相較于中國通號而言，思維列控2021年招投標項目較少，主要集中于LKJ設備的銷售;從區(qū)域分布來看，主要集中在華北地區(qū);招標單位主要為中國鐵路局和國鐵物資有限公司;中標金額在7萬至2800萬元之間。高鐵研發(fā)業(yè)務：中國通號研發(fā)投入大 知識產(chǎn)權個數(shù)領先從研發(fā)投入金額來看，2019-202

5、0年，中國通號研發(fā)投入金額約為思維列控的八倍，中國通號多年來研發(fā)投入均保持在較高水平，已實現(xiàn)核心技術完全自主知識產(chǎn)權。從研發(fā)投入金額的占比來看，思維列控近兩年的研發(fā)投入占比呈現(xiàn)下降趨勢，但思維列控在2021年發(fā)展規(guī)劃中提出，在未來十年研發(fā)投入不少于營業(yè)收入的15%;中國通號研發(fā)投入占比保持在4%左右。從新增知識產(chǎn)權個數(shù)來看，2019年中國通號新增知識產(chǎn)權數(shù)量為思維列控的兩倍多，受2020年經(jīng)營情況的影響，2020年思維列控新增知識產(chǎn)權個數(shù)大幅下降，中國通號新增知識產(chǎn)權數(shù)量達到思維列控的十一倍左右，思維列控仍有較大的提升空間。3、鐵路業(yè)務業(yè)績對比：中國通號營收規(guī)模領先、但思維列控高鐵相關產(chǎn)品盈利

6、能力較高從鐵路業(yè)務的經(jīng)營情況來看，2019-2020年，中國通號的鐵路業(yè)務收入均領先于思維列控，2020年，中國通號鐵路業(yè)務實現(xiàn)收入193.09億元，思維列控的鐵路業(yè)務實現(xiàn)收入8.44億元。從鐵路業(yè)務的毛利率來看，2019-2020年，思維列控的鐵路業(yè)務毛利率均高于中國列控。2020年，思維列控鐵路業(yè)務保持在59%以上，中國通號鐵路業(yè)務毛利率保持在28%左右。注：中國通號未單獨披露高鐵業(yè)務業(yè)績，故均采用鐵路業(yè)務進行對比。4、前瞻觀點：中國通號為中國“高鐵之王”在高鐵行業(yè)中，高鐵系統(tǒng)產(chǎn)銷量決定了高鐵業(yè)務發(fā)展情況，高鐵研發(fā)情況，如研發(fā)投入、知識產(chǎn)權數(shù)量等是高鐵行業(yè)發(fā)展的決定性因素，高鐵業(yè)務招投標情況可反應經(jīng)營現(xiàn)狀，而鐵路業(yè)績能反應公司的經(jīng)營概況。基于前文分析結(jié)果，前瞻認為