1、國外5G發展進度超預期，將會倒逼國內5G商用提速運營商在固定資產投資、天線招標方面進展超預期，上游零部件企業5G訂單 能見度提高設備商5G商用合同進展快速，利好上游5G產業鏈我們訃為，由于5G在芯片、智能手機、通信基站設備等方面的發展速度遠超 4G/3G，5G基建和商用進度將比4G、3G更快，隨著5G網絡率先在人口密度 高的發達地區部署，5G基站規模建設將帶動上游PCB、高頻覆銅板、電磁屏 蔽材料密集出貨。重點推薦：PCB，深南電路；高頻高速覆銅板，華正新材；電磁屏蔽不導熱 材料，飛榮達摘要民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明2國外5G發展超預期，將倒逼國內

2、5G商用提速據新華社， 4月12日，美國總統特朗普表示，美國為了在5G領域保持領導地位， 將釋放更多無線頻譜并簡化通信設施建設許可；據通信世界網，近期日本正式分 配5G頻譜，計劃2020年開啟5G商用韓國5G基站出貨超預期。據光通訊網，三星已經為韓國的三家運營商提供了超過 5.3萬個5G無線基站，去年12月以來韓國5G已經開始商用圖1: 美國、韓國、日本、中國5G發展情況資料來源： The 5G Ecosystem: Risks & Opportunities for DoD，新華社，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明3國外5G發展超預期，將

3、推動國內5G商用提速全球5G頻譜主要集中于Sub 6GHz和毫米波頻段圖2:全球主要國家可用5G頻譜分布資料來源： The 5G Ecosystem: Risks & Opportunities for DoD，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明4運營商在固定資產投資、天線招標進展超預期5G研發和基建投資增速超預期。據國新網，通信企業一季度固定資產投資同比增長39.5%。上游零部件企業5G訂單能見度提高。據C114網，中國移動公布了19-20年5G基 站天線集采中標結果，八家企業入圍，報價合計約44.237億元圖3: 中國移動5G基站天線集采

4、中標公司民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明資料來源：C114網，民生證券研究院5設備商5G合同進展較快，利好上游5G產業鏈資料來源：民生證券研究院整理截止4月16日，華為獲得40個5G商用合同，進展超預期；德國表示5G建設丌會把華為排除在外。華為預計2025年全球將有650萬5G基站、28億用戶（覆蓋58%的人口），達到5 億用戶3G用了10年、4G用了5年，華為預計5G需要3年我們訃為，由于5G在芯片、智能手機、通信基站設備等方面的發展速度遠超 4G/3G，5G基建和商用進度將比4G、3G更快，隨著5G網絡率先在人口密度高的 發達地區部署，5G基站規模建

5、設將帶動上游PCB、高頻覆銅板、電磁屏蔽材料密 集出貨。圖4: 華為5G合同進展民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明65G核心標準專利中國排名居前116693379679473062147346835229918全球5G SEP排名圖5:全球5G SEP排名資料來源：Iplytics，通信世界網，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明711423103517248 68784493 40833738 350229092316 21351482 1346 1099 1061936圖6:5G標準技術貢獻排名5G標準

6、技術貢獻排名5G標準技術貢獻度中國排名居前資料來源：Iplytics，通信世界網，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明85G標準會議出席次數中國企業居前1975153813111232968884767764563528525486427396376318316294293271圖7:5G標準會議出席次數排名5G標準會議出席次數排名資料來源：Iplytics，通信世界網，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明9資料來源：民生證券研究院整理5G智能手機密集發布。5G商用部署有望加速推進，下半年5G換

7、機將開始。圖8：2019年5G手機將密集發布5G預商用元年開啟5G換機民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明10資料來源：IDC，民生證券研究院IDC預計2020年全球5G智能手機出貨將達到1.17億部。2020-2021年將是5G手機換機高峰期。圖9: IDC對5G智能手機出貨預測5G預商用元年開啟5G換機民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明11資料來源：中國信通院，民生證券研究院1010975322211111111煙感報警器 智能門鎖通用模組/模塊 智能燃氣表 智能水表 定位器物聯網智能網關 車位檢測器 智能電表 溫度

8、記錄儀 數據采集器遠程控制終端充電終端 消防預警終端 傾斜感應器 PM2.5監測終端智慧泊車終端5G預商用元年：NB-IoT終端上市數量快速上升據中國信通院報告，19Q1 NB-IoT終端上市新產品58款，2018年以來，NB-IoT終端數量累計達到190款左右，其中煙感報警器數量占比居多圖10：NB-loT終端快速增長19Q1上市的NB-IoT終端數量民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明125G基站數量有望翻倍。5G傳輸速率是4G的10-100倍左右，覆蓋范圍小，基站數 量將變多。據聯茂的數據，4G時代宏基站需要328萬個，小基站需要475萬個； 5G時代

9、，中低頻宏基站增加到475個，高頻段小基站有望增加至950萬個。天線數量激增驅動PCB量價齊升。5G時代，MIMO和毫米波傳輸技術將使得天線 數量從十幾根增長到上百根，5G基站相對4G數量多、密度大、頻段多，將大幅提 升天線振子、PCB、電磁屏蔽材料、導熱材料等需求，利好不通信設備廠商合作 緊密的上游材料不器件廠商。資料來源：聯茂，民生證券研究院圖11：5G時代，宏基站與小基站數量激增241%280%343%200%150%100%100%50%0%250%300%350%400%8天線商用環境商用環境+8視頻UE 商用環境+16視頻UE資料來源：中國移動投資，民生證券研究院圖12: 3D-M

10、IMO相比8天線增益大幅提升5G驅動上游零件量價齊升民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明135G基站變革：3G/4G基站一般由天饋系統、基帶處理單元BBU、射頻處理單元 RRU構成，而5G基站的BBU將拆分為CU-DU兩級架構，RRU不大規模陣列天線 集成變成有源天線AAU。5G覆銅板技術升級：更低的介電常數和低損耗因子，更高的可靠度和穩定度，以 及高耐熱不導熱。高頻材料主要用于射頻拉遠單元（RRU）+天線；高速材料主 要用于5G核心網絡、基帶處理單元（BBU）、RRU+天線以及5G物聯網設備等。5G基站用覆銅板量價提升：單基站天線數量增加、基站數量提升將驅動PCB用量 提升，進而帶動上游覆銅板用量增長；5G高頻率傳輸特性、基材工藝復雜度上升 將導致高頻高速覆銅板單價上升。資料來源：中國聯通網絡技術研究院，民生證券研究院圖14：射頻單元的邏輯架構資料來源：中國聯通網絡