1、（第四版）投資學概論錄目1423第1章投資概述第2章投資環境第3章投資風險第4章投資監管5867第5章投資資金籌集第6章實業投資第7章風險投資第8章并購投資910第9章證券投資第10章國際投資第 七 章CHAPTER ONE風險投資學習目標在學習完本章之后，你應該能夠：了解風險投資的概念及特點；了解風險投資的當事人及其在風險投資中的作用；掌握風險投資的運作過程。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資概述7.1一、風險投資的概念風險投資是指將資金投入具有巨大增長潛力，但同時在技術、市場等各方面都存在巨大失敗風險的高新技術產業的一種投資行為。這主要是基于風險投資涉足的大多是高新技

2、術產業領域，而高新技術產業的突出特征就是：高投入、高風險，一旦成功，就會帶來高收益。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資概述7.1二、風險投資的特點與其他投資相比，風險投資具有以下幾個特點：1.風險投資是一種無擔保、高風險的投資2.風險投資是一種組合投資3.風險投資是一種流動性較弱的中長線投資 4.風險投資是一種權益投資5.風險投資是一種金融與科技、資金與管理相結合的專業性投資點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資概述7.1三、風險投資與一般投資的區別比較對象風險投資一般投資目標高額資本收益日常利息與資本收益的結合投資對象消耗現金產生現金流典型的投資結構絕

3、大多數都是股權投資債權與股權的組合付息情況不穩定正常、穩定與投資對象的關系積極主動參與不主動投資形式多階段，有期限一次性投資主體的組織結構獨特，常為有限合伙制大多為公司制或基金方點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【小思考 7-1】7.1風險投資最先出現在（）。A.英國B.歐洲C.日本D.美國【答案】D點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2風險投資是一個三位一體的運作流程。無論是哪個階段的風險投資，一般都包括三方面當事人，即風險資本的提供者風險投資者，風險資本的運作者風險投資機構，風險資本的使用者風險企業，風險投資機構是風險投資運作流程的中心環節。在風險

4、投資運作實踐中，風險資本的提供者與運作者也可合二為一，即風險投資者不經過中間環節，直接行使風險資本運作者的職能，將資本投入風險企業。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2一、風險投資者。（一）風險資本的來源在風險投資發展的早期階段，風險資本主要來源于富裕的家庭和個人。隨著風險投資的發展，各國或地區政府給予種種政策上的支持，吸引了許多機構投資者的加入。目前，風險資本提供者主要包括：公共與私人的退休基金、捐贈基金、銀行持股公司、保險公司、投資銀行、其他非銀行金融機構、公司、個人與家庭、外國投資者和政府資金。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.

5、2一、風險投資者。（二）風險資本來源的差異分析國家的經濟結構、法律環境和市場環境的不同，以及風險投資發展程度不一，使得風險資本的來源在不同國家有著較大的差異。美國是風險投資產業發展最早和最成熟的國家，發達的資本市場、完善的法律環境和積極的政策引導造就了美國風險資本來源的多元化以及風險投資產業的快速發展。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、風險投資機構在理論上，風險資本的運作者可分為風險投資機構和個體風險投資者；在實踐中，風險資本的提供者與運作者也可合二為一，即資本提供者直接行使資本運作者的職能。但是，風險資本運作者作為風險投資運作流程的中間環節的地位不可動搖。

6、隨著風險投資的發展，各國給予風險投資各種政策扶持，促使風險投資機構成為風險投資運作的主體。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、風險投資機構（一）風險投資機構的類型概括世界各國風險投資機構的組織形式大致可以分為以下三類：1.公司制2.子公司型3.有限合伙制點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、風險投資機構（二）風險投資機構類型的差異分析1.有限合伙制與公司制的差異分析（1）法律架構。（2）生命周期。（3）注資時間。（4）報酬激勵。（5）承擔責任。（6）基金性質。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、

7、風險投資機構（二）風險投資機構類型的差異分析2.有限合伙制與子公司型的差異分析（1）資金來源。（2）投資策略。（3）報酬激勵。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2三、風險企業風險企業是風險投資的對象。從其內涵上看，風險企業大多數為具有創新性和良好市場發展潛力的中小企業；而在實際操作中，美歐在風險企業范疇的外延上有所區別。從美歐風險資本投資的產業分布可以看出，美國的風險企業主要集中在通信、電子、計算機、生物技術等高新技術行業；而歐洲國家對高新技術產業的風險投資比例明顯偏低，一般加工業和新興文化娛樂業的比例相當高。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投

8、資主體7.2二、風險企業（一）前期融資投資前期融資投資包括創業資本、開業資本和早期發展資本三種形式。這三種形態的風險資本的共同特征是投資期限長、風險高，尤以創業資本為甚。1.創業資本2.開業資本3.早期發展資本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、風險企業（二）后期融資投資后期融資投資主要包括擴展資本與過渡性資本。相對早期融資投資而言，該階段投資的周期較短，風險較低。1.擴展資本2.過渡性資本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資主體7.2二、風險企業（三）投資轉型資本風險投資機構主要培育創新型企業，必要時也為處于破產邊緣或資金周轉失靈的成熟型

9、企業提供資金，在使其重獲新生后退出。投資轉型資本主要以重組資本與風險杠桿收購資本的形式出現。1.重組資本2.風險杠桿收購資本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【小思考7-2】7.2最早出現的風險投資組織形式是（）。A.子公司型 B.公司制C.中小企業投資公司 D.有限合伙制【答案】B點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2推動“雙創+創投”協同發展PE/VC自律管理成效初顯實踐證明，我國私募基金登記備案制度是符合我國私募基金行業發展的創新監管模式。私募基金面對合格投資者非公開募集，主要依托于自身的誠信、合規風控和專業能力，與公募基金相比，風險外溢性相對

10、較弱，不能依賴國家信用作為背書，因而更加強調基金自治、行業自律，更依賴持續誠信記錄和信用積累的市場約束機制。在國內經濟發展進入新常態、加快轉型升級的背景下，7月12日，國務院常務會議審議通過了關于強化實施創新驅動發展戰略 進一步推進大眾創業萬眾創新深入發展的意見，再次為“雙創”加油續航，也為PE/VC參與助力“雙創”創造了有利的成長環境。“當前，推動大眾創業、萬眾創新，就是培育新技術、新模式、新業態和新的產業集群，就是培育創新、綠色、協調、開放、共享發展的新動能。積極支持創新創業，既是私募基金行業履行社會責任、服務實體經濟創新發展的點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】

11、7.2要求，更是私募股權投資實現長期投資、價值投資功能的內在需要。”中國證券投資基金業協會副會長張小艾在“2017中國創投夏季峰會暨首屆創業融資交流展”上表示。在業內人士看來，無論是天使投資、創業投資（VC）還是私募股權（PE）及并購投資，在企業成長和產業發展周期的不同階段和時點，可提供從資本到人才再到人脈、市場、管理經驗等多方面的資源，從而幫助企業實現“新生”和跨越式發展。行業自律助力創投基金規范發展“作為基金行業的全國性自律組織，近年來，基金業協會在中國證監會的指導和社會各界的支持下，圍繞在不設行政許可、沒有政府信用背書的條件下建立行業自治這一中心任務，在引導、支持私募基金行業規范、健康、

12、可持續發展和服務實體經濟創新發展方面做了大量工作，取得了初步成效。”張小艾稱。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2統計顯示，截至今年6月底，我國已登記各類私募基金管理人19 708家，備案私募基金56 576只，實繳規模9.46萬億元。其中，已登記創業投資管理人989家，已備案創業投資基金2 966只，實繳規模4 911.41億元，創業投資基金存續數量與規模較2015年年末分別增長100%、107%。在業內人士看來，這樣的成就與私募基金行業實行自律管理及引導私募基金規范、健康、可持續發展密切相關。事實上，2014年以來，基金業協會私募基金登記備案工作經歷了“類牌

13、照管理全口徑無門檻管理規范性持續管理”3個主要階段。業內人士對行業現狀、問題和自律工作規律的認識日益深化，并逐漸形成共識。實踐證明，我國私募基金登記備案制度是符合我國私募基金行業發展的創新監管模式。張小艾表示，私募基金面對合格投資者非公開募集，主要依托于自身的誠信、合規風控和專業能力，與公募基金相比，風險外溢性相對較弱，不能依賴國家信用作為背書，因而更加強調基金自治、行業自律，更依賴持點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2續誠信記錄和信用積累的市場約束機制。2016年2月份，基金業協會發布“二五公告”進行規范化持續性管理，優勝劣汰效果顯著。一方面，注銷了超過1.3

14、萬家無展業意愿及專業能力的“僵尸”登記機構，加強信息報告和事中事后管理，短期內建立起行業持續信用積累機制；另一方面，機構登記備案熱情不減，私募基金實繳規模增速不減，行業結構深度優化，機構主動合規意識逐步提升，行業的社會認可度日益提升，開始步入有序、健康、快速發展階段。PE/VC管理人及產品登記備案效率高不過，登記備案的推行并非一帆風順。在此過程中，基金業協會登記備案效率曾一度受到業內人士的質疑。但整體而言，協會登記備案效率仍然較為合理，并且也一直在改進和提高。統計顯示，辦理通過的私募機構平均退回補正次數為2.1次，超7成的申請機構補正次數在兩次以內，不足5%的機構需要補正超過5次；備案通過的私

15、募點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2基金平均補正次數為1.43次，近9成的補正次數在兩次以內，超過6成產品無需補正或補正1次。事實上，為提升私募機構申請效率，基金業協會還進一步優化了系統功能。數據顯示，自資產管理業務綜合報送平臺上線以來，新辦理通過的私募機構3 603家，新備案通過的私募產品6 548家，私募基金登記備案已經全面實現常態化。值得注意的是，辦理通過各類管理人中私募股權（PE）、創業投資基金（VC）管理人效率最高，平均補正次數2.04次，高于整體水平。備案通過的各類私募產品中則是創業投資基金效率最高，90.18%的創業投資基金補正次數不超過兩次，超

16、7成無需補正或1次補正即可通過；而投向非標債權的其他投資基金備案效率低，僅56%備案通過的基金補正次數不超過1次。“基金業協會將在堅守底線的基礎上，積極踐行寓管理于服務的理念，通過進一步明確標準、優化流程、充實人員、規范行為、增加透明度、暢通溝通點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2渠道等措施，持續提高登記備案效率和客戶體驗。”張小艾稱，下一步，基金業協會還將推動和會同有關方面，持續優化管理規則、服務流程和標準，加快解決問題。差異化服務推動“雙創+創投”協同發展針對創業投資的規律、特點，基金業協會還將探索實行差異化的自律管理和服務，推動形成“創業、創新+創投”的協

17、同互動發展格局。一方面，鼓勵創業投資類會員機構積極參與協會內部治理，優先辦理符合條件的創業投資基金管理人的入會申請。在此過程中，協會成立了早期投資專業委員會及中國天使投資聯席會、創業投資專業委員會。通過匯聚行業知名專家，完善行業專業化治理體系，提升行業自治能力和水平。事實上，今年7月份首次舉辦的創業投資及早期投資百人論壇，為創業投資界搭建了深入溝通交流的平臺。另一方面，推動改善創業投資發展的制度環境。“比如，研究推動妥善解決點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-1】7.2三類股東問題、創業投資機構反向掛鉤機制；支持私募機構參與新三板做市制度創新，拓展私募機構業務范圍；推動各

18、方深入研究出臺有利于提高資本市場投融資效率及促進長期資本形成的公平、中性稅負機制；對接國家相關部委，利用大數據服務于各類優惠政策的落實；全面宣傳早期投資、創業投資、股權投資行業在服務實體經濟中發揮的作用，樹立行業正面形象等。”張小艾表示。為了貫徹落實好第5次全國金融工作會議提出的“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”3項任務，“把發展直接融資放在重要位置”，基金業協會將進一步深化和優化對私募基金行業的自律管理和服務工作，引導和支持私募基金不斷改善對實體經濟的金融服務，同時，將私募基金的風險防范放在更加重要的位置，加大對私募基金風險的監測監控和預警處置。【案例分析及討論題】如何看待我國私募

19、基金登記備案制度以及PE、VC在企業成長和產業發展周期的不同階段和時點所發揮的作用？點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3風險資本從提供者手中流向運作者，風險投資活動具體由風險投資機構運作。風險投資活動的投資過程一般包括項目選擇、項目投資合約的設計與簽訂、項目管理與監控以及風險投資的退出等4個基本環節。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇風險投資是否成功，關鍵之一在于所選擇的風險投資項目，所選項目的好壞將直接與未來的風險與收益相聯系。（一）風險投資項目的選擇原則與選擇方法（二）風險投資項目的操作流程點擊

20、添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇（一）風險投資項目的選擇原則與選擇方法經過多年國際風險資本運作，風險投資機構逐漸形成了三大投資選擇原則：1.每項投資不承受兩項以上的風險2.遵循V=PSE的公式3.其他因素相近時以P為參照系點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇（二）風險投資項目的操作流程確定投資項目是風險投資運作的第一步，也是最為關鍵的一步。在如何確定項目上，風險投資機構都有一套十分嚴格的專業化操作流程，一般包括以下三個主要步驟：1.項目遴選2.項目評估3.項目決策點擊添加文本點擊

21、添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇（二）風險投資項目的操作流程1.項目遴選項目選擇一般遵循如下要求：是否符合投資方向；是否達到一定的技術含量標準；是否具有一定的商業前景。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇（二）風險投資項目的操作流程2.項目評估（1）風險企業所處的行業。（2）風險企業所處的階段。（3）風險企業要求的投資規模。（4）風險企業的地理位置。（5）風險企業家的素質。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3一、風險投資項目的選擇（二）風險投資項目的操作流

22、程3.項目決策風險投資機構認為好的項目應該是合適的企業家在合適的時候擁有合適的技術，并存在或能夠創造出合適的市場，最終必會帶來豐厚的回報。經過一系列的篩選，只有極少數的投資項目得到保留，但還需從宏觀上加以考慮，判斷是否有合適的投資時機。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造風險投資機構與風險企業之間的默契與合作是風險投資能否取得成功的又一關鍵因素。這種默契，從國際風險投資的游戲規則分析，更多的是依靠投資合約中所設定的各種契約關系以及由此形成的內在機制來實現的。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目

23、投資合約的構造項目投資合約的內容主要包括以下幾個方面：（一）項目投資定價方法（二）確定金融工具（三）分階段投資（四）報酬體系（五）直接參與管理（六）投資變現點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（一）項目投資定價方法1.哈佛定價方法哈佛定價方法對風險企業定價的一般程序為：（1）對風險企業長期目標的實現進行預測，主要是投資的收回時間，即第n年的稅后利潤Cn。（2）估算第n年投資收回時風險企業的可能價值Vn。Vn為第n年行業平均市盈率（P/E）與第n年風險企業稅后利潤（Cn）的乘積。（3）估算投資期限內調整風險的貼現率（r），并將投資收回時的

24、風險企業價值（Vn）折為現值Pn。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（一）項目投資定價方法1.哈佛定價方法Pn=V_n/(1+r)n （公式7-1）（4）將所需投資額現值（I）除以風險企業價值的現值（Pn），求得風險投資機構應得到的股權比例，即風險投資機構要求的股權份額=I/P_n 。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（一）項目投資定價方法2.曲棍球法利用該方法對風險企業定價的一般程序為：（1）預測第n年投資收回時風險企業的可能價值（Vn），方法同上。（2）估算投資回報倍數（

25、R）。（3）估算風險投資機構投入資本的現值（I）。（4）估算風險投資機構的預期投資收回價值，即IR。（5）估算風險投資機構要求的股權比例，即IR/V_n 。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（二）確定金融工具風險投資機構投資風險企業，一般運用的金融工具有債券、普通股以及介于兩者之間的混合證券。風險投資機構可以依據投資的變現、對投資的保護及對企業的控制等來選擇金融工具。1.債券的選擇2.普通股的選擇3.混合證券的選擇點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（三）分階段投資風險投資機構

26、一般不是將其創業計劃書所需的全部資金一次性投入風險企業，而是分階段投入，這樣較好地解決了信息不對稱與控制投資風險的問題。在風險企業發展不順利的情況下，風險投資機構給予風險企業家嚴厲的懲罰。懲罰主要采用兩種形式：（1）超過額度使用標準部分的資金，風險投資機構將要求更高的股權份額，從而加速稀釋風險企業家的股份。（2）完全停止投資，關閉企業。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（四）報酬體系在風險企業中，管理人員的報酬是同企業的業績掛鉤的。這種報酬體系也有利于風險企業對其雇員的有效管理。當風險企業終止雇傭合同時，離職人員的股票不能在市場上出售

27、，只能按固定的價格由企業回購。由于預定價格遠低于賬面價值，而雇員的主要收入來自于股票，這就大大增加了雇員離職或被解職的機會成本。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（五）直接參與管理由于信息不對稱的存在，任何設計嚴密的投資合約都不可能預見所有的問題、沖突與分歧。在高度不確定的風險投資環境中，風險投資家需要扮演積極的角色，直接參與企業管理，發揮減少信息不對稱、降低風險、降低委托代理成本的作用。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3二、項目投資合約的構造（六）投資變現風險投資機構在投資合約中設置了一些保證實

28、現雙方目標的條款。（1）風險投資機構擁有對其所持股份的賣權。這一權利常常在企業財務狀況良好但因企業太小等原因不能上市的情況下執行。（2）大多數風險投資合約給予風險投資機構在某個時候將其股份拿到交易所注冊的權利，并且由風險企業承擔全部的注冊費用。（3）投資合約還規定風險投資機構可以在風險企業家出售股份的同時，以相同的條件出售自己的股份，以避免風險企業家搶在風險投資機構前面出售股份。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3三、項目的管理與監控風險投資機構參與風險企業管理與監控的方式分為三類，即積極參與型、間接參與型和放任自由型。（1）積極參與型是一種緊密式參與類型，

29、風險投資家的意見直接影響風險企業的決策與運作。（2）間接參與型，風險投資家僅提供咨詢建議，但并不強求風險企業完全接受。（3）在投資規模較小、風險企業已處于成熟期或對企業管理團隊有信心的情況下，風險投資機構也可采用放任自由的管理與監控。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本風險投資的運作過程7.3四、風險投資的退出風險投資退出的方式通常為公開上市、出售、股份回購和破產清算。（一）公開上市（二）出售（三）股份回購（四）破產清算點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【小思考7-3】7.3風險投資退出的最理想方式是（）。A.股份回購B.第二期收購C.公開上市D.破產清算 E.出售【

30、答案】C點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-2】7.3蘋果公司資本沉浮錄：風險投資帶來金錢和商業經驗1976年4月1日，愚人節這天，蘋果電腦公司在21歲的史蒂夫喬布斯（StevePaul Jobs）、26歲的史蒂夫沃茲（Steve Wozniak）和41歲的羅韋恩（Ronald Wayne）簽署了長達10頁的合同下創立了，三人的股權比例依次為45%、45%和10%。蘋果電腦公司設在美國加利福尼亞庫比提諾市（Cupertino），這是硅谷的中心地帶，一片注定是創業的沃土。經人介紹，喬布斯認識了紅杉資本的投資人唐瓦倫。唐瓦倫推薦了麥克馬庫拉（Mike Markkula）。馬庫

31、拉曾在英特爾（微博）公司任市場經理，并在該公司的首次公開發行募股中以自己的職工優先認股權獲得了巨大回報，成為硅谷有名的年輕百萬富翁。此時的馬庫拉38歲，剛從英特爾退休，過著悠閑的生活，正四處尋找投資機會。喬布斯的激情很快就被馬庫拉看中。旋即，1976年8月，馬庫拉決定以個人名義點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-2】7.3投資9.1萬美元，并和喬布斯聯合向美洲銀行申請了25萬美元的銀行貸款，馬庫拉做擔保。此外，在馬庫拉的幫助下，他們制訂了一份非常全面的蘋果電腦研制生產計劃。他們帶著這份計劃書到風險資本家那里游說，籌集到60多萬美元。其中，著名的風險投資家阿瑟羅克一人就投資

32、了5.76萬美元。這樣，蘋果就有了100萬美元的創業資金。1977年1月3日，新的“蘋果電腦有限公司”（以下簡稱蘋果電腦公司）注冊成立，股權比例調整為史蒂夫喬布斯、史蒂夫沃茲以及馬庫拉各占30%，工程師羅德霍爾特（Rod Holt）占10%。1977年4月16日，完整的蘋果電腦首次面世，引起轟動，并最終贏得如今我們所知的“個人電腦”的聲譽。蘋果電腦風靡一時，銷量數百萬部。1979年夏末，蘋果電腦公司決定進行一輪上市前的對外私募融資即夾層融資。通過唐瓦倫和馬庫拉的關系，融資很快成功，包括施樂公司、點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本【案例7-2】7.3羅斯柴爾德（LF Rothsch

33、ild）、Untenberg、Towbin、Brentwood資本公司以及一些個人投資者等共計16個投資人，以每股10.5美元的價格認購了蘋果電腦公司的股份，蘋果電腦公司此次共融資727萬美元。施樂公司當時就設有專門的風險投資部門，施樂公司以100萬美元購買了將近10萬股股份。有了這輪融資，蘋果電腦公司終于有了大公司的跡象。1980年12月12日，蘋果電腦公司在華爾街首次公開發行股票，公開發行價格為22美元/股，460萬股股票一搶而空，此次共募集資金1億多美元。蘋果電腦公司公開募集的資金比1956年福特公司上市以來其他公司的IPO都要多，為1956年福特公司上市以來最大規模的IPO。蘋果電腦公司當日收盤價為29美元/股，公司市值達到17.78億美元。經過股權稀釋后，25歲的喬布斯持股比例為15%，但