1、專精特新產業專題研究：“小巨人”是什么、怎么樣、如何選_一、專精特新“小巨人”是什么1、政策由來：2011 年工信部提出，730 政治局會議首次在中央層面強調根據工信部的定義，專精特新“小巨人”企業是“專精特新”中小企業中的佼佼者，是專注于細分市場、創新能力強、 市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優的排頭兵企業。“專精特新”一詞最早來源于 2011 年 7 月，由時任工信部總工程師朱宏任在中國產業發展和產業政策報告（2011） 新聞發布會上首次提出。報告提出：“十二五”時期，我國將推動兼并重組與促進中小企業健康發展并舉。促進中小 企業健康發展的下一步政策重點是要完善中小企業發展的外部環境

2、，加快推動中小企業服務體系建設，建立中小企業 減負長效機制，大力推動中小企業向“專精特新”方向發展，即專業、精細管理、特色和創新。2013 年，工信部發布關于促進中小企業“專精特新”發展的指導意見，是首個專門針對專精特新企業的政策文件。 主要的目的在于加快轉變經濟發展方式，以促進中小企業轉型升級，增強自主創新能力。2018 年，政府首次提出要開展專精特新“小巨人”培育工作，政策目標在于培育專精特新“小巨人”，促進其在創 新能力、國際市場開拓、經營管理水平、智能轉型等方面得到提升發展。今年 730 政治局會議，中央政治局提出“要強化科技創新和產業鏈供應鏈韌性，加強基礎研究，推動應用研究，開 展補

3、鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發展專精特新中小企業”，這是首次在中央層面提出專精特新，并 將之與“補鏈強鏈”“卡脖子”聯系到一起。2、認定標準：專業、精細管理、特色、創新成為專精特新“小巨人”基本條件主要是連續經營 3 年以上，屬于“專精特新”中小企業，此外還有以下條件：專業、專注：（1）專注特定細分領域：企業從事特定細分市場時間達到 3 年及以上，其主營業務收入占本企業營 業收入的 70%以上；（2）產品專業強：主導產品在細分市場占有率在全國名列前茅或全省前 3 位。（3）專業化 發展戰略：長期專注并深耕于產業鏈某一環節或某一產品，能為大企業、大項目提供關鍵零部件、元器件和配套 產

4、品，或直接面向市場并具有競爭優勢的自有品牌產品。精細管理：企業擁有自主品牌。取得相關管理體系認證，或產品生產執行國際、國內、行業標準，或是產品通過 發達國家和地區產品認證(國際標準協會行業認證)。特色：從事特定細分市場，重點領域為工業“四基”發展目錄所列重點領域、制造強國戰略明確的十大重點 產業領域、產業鏈供應鏈關鍵環節及關鍵領域“補短板”“鍛長板”“填空白”、新一代信息技術與實體經濟深度融合的創新產品。創新：（1）專利：企業擁有有效發明專利（含集成電路布圖設計專有權，下同）2 項或實用新型專利、外觀設計 專利、軟件著作權 5 項及以上；（2）研發機構：自建或與高等院校、科研機構聯合建立研發機

5、構，設立技術研究 院、企業技術中心、企業工程中心、院士專家工作站、博士后工作站等；（3）信息化：企業在研發設計、生產制 造、供應鏈管理等環節，至少 1 項核心業務采用信息系統支撐。小巨人：（1）截至上年末的近 2年主營業務收入或凈利潤的平均增長率達到5%以上，企業資產負債率不高于 70%。 （2）分類條件：營收在 1 億元及以上，且近 2 年研發經費支出占營收比重不低于 3%。營收 5000 萬元至 1 億元， 且近 2 年研發經費支出占營收比重不低于 6%。營收不足 5000 萬元，同時滿足近 2 年內新增股權融資額(實繳) 8000 萬元以上，且研發投入經費 3000 萬元以上，研發人員占

6、企業職工總數比例 50%以上。3、政策意義：引導創新、完善培育梯次、補鏈強鏈（1）引導中小企業創新，提高中小企業素質中小企業貢獻了 50%以上的稅收，60%以上的 GDP，70%以上的技術創新，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的 企業數量，是我國經濟的主要組成部分。中小企業的問題也是民生問題。2010 年，由于四萬億政策的后續效應，基建、地產的上游傳統領域企業快速增加。而 2011 年宏觀經濟環境轉頭向下， 中小企業生存環境變差，很多企業難以存活。在這個背景下提出培育“專精特新”中小企業，本質上是引導中小企業 向創新領域發展。此后，“專精特新”一詞也常在中小企業發展規劃中出現。加強對“專精

7、特新”中小企業的培育和支持，不斷提高“專 精特新”中小企業的數量和比重，成為我國中小企業發展的一個目標。（2）完善中小企業的培育梯次當前，我國對中小企業的培育已經形成“中小企業專精特新培育企業省市級專精特新企業專精特新小巨人企業 制造業單項冠軍”的中小企業培育梯次，“專精特新”、“專精特新小巨人”均是重要一環。當前，我國約有 4000 萬家中小企業，11.3 萬家專精特新培育企業、4 萬多家省級專精特新中小企業、4762 家專精特新“小巨人”企業、596 家單項冠軍企業。全國“專精特新”中小企業高峰論壇透露，“十四五”期間，工信部將培育孵化帶動百萬家創新型中小企業，培育 10 萬家省級的專精特

8、新企業，1 萬家專精特新“小巨人”企業，1000 家單項冠軍企業。（3）扶持中小企業國際化發展近年來，我國堅持擴大開放，不斷出臺政策促進中小企業國際化發展。2019 年 4 月，中辦、國辦印發的關于促進 中小企業健康發展的指導意見提出要“堅持不懈支持中小企業國際化發展”，專門就支持中小企業對外合作與交流 提出一系列舉措；2019 年 11 月，黨中央、國務院發布關于推進貿易高質量發展的指導意見，明確提出中小企業 應走“專精特新”國際化道路。中小企業走“專精特新”國際化道路的作用在于：（1）有利于中小企業提高抵御風險能力，減少貿易摩擦、新冠疫情 等突發情況對企業造成的影響；（2）有利于中小企業擴

9、大市場份額，提高企業效益；（3）有利于中小企業走差異化成 長道路，構建企業核心競爭力，贏得長期市場競爭優勢。（4）服務于補鏈強鏈，解決卡脖子問題“專精特新”小巨人的重點領域中提出，應優先聚焦制造業短板弱項，符合工業“四基”發展目錄所列重點領域； 或符合制造強國戰略十大重點產業領域；或屬于產業鏈供應鏈關鍵環節及關鍵領域“補短板”“鍛長板”“填空白”產 品；或圍繞重點產業鏈開展關鍵基礎技術和產品的產業化攻關；或屬于新一代信息技術與實體經濟深度融合的創新產 品。同時，730 政治局會議也將“專精特新”小巨人企業與補鏈強鏈、“卡脖子”聯系到一起，可見，當前培育專精 特新“小巨人”的目的上升至制造業強鏈

10、補鏈的高度。二、專精特新“小巨人”A 股上市公司有何特點根據多角度驗證篩選，當前，共 319 家專精特新“小巨人”已經在 A 股上市，占全部“專精特新”小巨人的6.5%：第一批專精特新小巨人中共 37 家上市公司，A 股上市的企業占比 14.9%；第二批專精特新小巨人中共 163 家上市公司，完成 A 股上市的企業占比 9.3%；第三批專精特新小巨人中共 119 家上市公司，完成 A 股上市的企業占比 4.1%。專精特新“小巨人”主板上市 91 家（28.5%），創業板上市 134 家（42%），科創板上市 94 家（29.5%）。從市值、估值、成長性、創新性、盈利能力五個維度對專精特新“小巨

11、人”畫像，并與其他指數對比。整體而言， 專精特新“小巨人”的特點是：小市值、高估值、高成長、高盈利、創新能力強。1、市值：主要分布在 100 億以下的小市值區間專精特新“小巨人”上市企業主要分布在 100 億以下的小市值區間，共計 236 家（74%）。具體來看，0-30 億區間 66 家（20.7%），30-50 億區間 82 家（25.7%），50-100 億區間 88 家（27.6%），100-200 億區間 48 家（15%），200-500 億 30 家（9.4%），500 億以上 5 家（1.6%）。2、行業：絕大多數為制造業，主要分布在機械、化工、醫藥等行業319 家“小巨人”企

12、業所屬中信一級行業主要為機械（81）、基礎化工（51）、醫藥（39）、電子（36）、電新（23）、 計算機（20）行業。所屬中信三級行業主要分布在其他專用機械（32）、儀器儀表（17）、醫療器械（15）、汽車零 部件（15）、其他化學制品（14）、生物醫藥（10）、集成電路（9）、行業應用軟件（9）、其他軍工（8）。3、業績：業績增速高，盈利能力強，研發支出大專精特新“小巨人”核心業務單一，往往處于某些利基市場，但是往往是“卡脖子”關鍵環節，且在細分市場擁有較 高市場份額。具有較高的盈利能力，是細分行業的隱形冠軍。過去三年，“小巨人”企業 ROE 均值為 11.55%，略高于滬深 300 指數

13、（11.50%），同時高于創業板指（10.72%）、中 證 500 指數（6.93%）、中證 1000 指數（5.27%）。過去三年，“小巨人”企業毛利率均值為 33.36%，為同期創業板指（27.80%）近兩倍，遠高于滬深 300 指數（19.22%）、 中證 500 指數（18.34%）和中證 1000 指數（19.48%）。“小巨人”企業成長性高，近三年營收增速均值為 19.92%，歸母凈利潤增速均值為 28.22%。同期相比，“小巨人” 企業的營收增速是創業板指增速的 2 倍（9.95%），遠高于滬深 300（8.09%）、中證 500（6.31%）、中證 1000（7.54%） 指數

14、。近三年“小巨人”企業歸母凈利潤增速均值為滬深 300 的 5.13 倍，也遠高于其他指數。“小巨人”企業創新能力突出。過去三年研發費用占收入比例均值為 5.25%，比同期創業板指（4.05%）高出 1.2%， 同時也遠高于中證 1000（2.08%）、中證 500（1.68%）、滬深 300（1.19%）指數。從研發成果來看，平均每家“小巨人”企業擁有專利量 133 個，低于其他指數成分股專利量均值，主要的原因是“小 巨人”企業的司齡相對較小。4、估值：相對較高，當前 PE_TTM 為 63.7 倍專精特新“小巨人”估值略高于創業板指。專精特新“小巨人”企業 PE_TTM（整體法）為 63.

15、75，高于創業板指數 57.86 和其他指數。5、市場表現：2019 年 6 月以來“小巨人”組合年化收益率高達 36.8%將 319 家 A 股上市“小巨人”企業做一個組合。由于這些企業近兩年上市居多，采用季度調倉的方法，上市滿 3 個月則在調倉時納入組合。由于 2019 年 6 月第一批“小巨人”企業名單公布，因此組合從 2019 年 6 月底開始計算 收益。組合采用等權重方式。自 2019 年 6 月第一批專精特新“小巨人”名單公布以來，“小巨人”組合收益率為 96.5%，相對滬深 300 的超額收 益率為 70%，今年以來漲幅 30.7%。2019 年 6 月以來年化收益率 36.8%

16、，年化波動率 23.4%，夏普比率為 1.51， 最大回撤為 23.14%。三、專精特新“小巨人”個股怎么選1、卡位強鏈補鏈關鍵環節，國內份額提升型國內份額提升型企業往往經歷“產品研發成功產品通過核心客戶認證量產（營收大幅增長）市場份額明顯提升” 的過程。企業前期往往要經過較長時間研發出產品，然后再花3-4年甚至更長時間改進產品從而獲得核心客戶的認證。 通過認證則意味著企業產品研發成功，打入產業鏈。此后，公司的產品可以開始規模化量產，從而營收規模出現大幅 增長。隨著公司產品得到更多客戶的認可，公司的市場份額將得到明顯提升。這類企業完成國內份額的替代之后，還 有可能通過價格、供應鏈、技術等優勢，

17、完成在海外市場的份額提升，成為第二類全球份額提升型企業。舉例：綠的諧波我國諧波減速器從零到一突破者，撬動中國機器人的支點（招商機械）（1）二十年從零到一公司專業從事精密傳動，產品主要為各類諧波減速器，輔以精密零部件，機電一體化執行器為公司現著力開拓的新方 向。諧波減速器主要用于降低電機輸出轉速，增大輸出扭矩，工業機器人、協作機器人是現主要應用場景；其次還包括 數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端制造領域。公司率先突破諧波減速器技術難點，在實現量產、突破壟斷等方面均為國內第一，是當前國內諧波減速器領域當之無 愧的龍頭。2003 年董事長左昱昱開始深入研究諧波嚙合理論，2

18、013 年公司首臺諧波減速器上市銷售。公司是國內第 一家實現諧波減速器的量產及批量銷售的企業，現具備國內最大產能（9 萬臺/年）。公司專門生產諧波減速器及其相關的機電一體化執行器產品。諧波減速器品類豐富，功能齊全，滿足不同應用場景的需 求，共涵蓋 6 大系列，包括柔輪為杯型標準筒結構的 LCS 系列，柔輪為超薄中空翻邊結構的LHD 系列，柔輪為中空翻邊 形標準筒結構的LHS 系列，柔輪為超薄杯狀結構的 LCD 系列，柔輪、軸承、齒形升級的 N 系列，采用三次諧波技術 的 Y 系列。（2）諧波減速器是機器人核心環節，我國市場此前長期被哈默納科壟斷諧波減速器處于機器人產業鏈核心位置。諧波減速器具備

19、體積小、重量輕、減速比高的特性，可用在任意需要減速增 距的機械環節上。目前下游最大的應用場景為機器人行業，平均每臺六軸機器人需使用 3.5 臺諧波減速器。全球機器人本體龍頭“四大家族”均外購自日本的哈默納科，哈默納科現全球諧波減速器市占率達 80%，綠的諧波僅 5%。由于行業技 術壁壘高，競爭格局好，產品平均毛利率接近 50%，遠高于機器人行業其他環節。（3）公司打破日本企業壟斷地位，在國內份額快速提升綠的諧波是國內第一家量產國際級水準諧波減速器的公司，現具備獨家 P 型齒形技術、交叉滾子軸承生產技術、三次 諧波技術，出廠參數與哈默納科相差無幾，穩定性、材料、熱加工工藝還有待提升，一旦技術成熟

20、將放量。根據綠的 諧波招股說明書中測算，2018 年公司諧波減速器占全球市場份額的 6.16%，占國內自主品牌機器人的 62.55%（估計 現該比例已達 80%）。現已配套給世界協作機器人龍頭優傲，以及ABB、GE。除諧波減速器外，公司現正大力發展機電 一體化執行器，模塊化供應，延長價值鏈。價格及本土服務優勢助力進口替代。在公司技術接近國際一流的基礎上，綠的諧波減速器價格是進口諧波減速器的 1/21/3，更具性價比。同時，公司可快速響應客戶，提供現場安裝及維修服務，縮短故障時的停工時間。產能擴張，將優勢轉化為利潤。2020 年公司首次公開發行共募集 4.8 億元用于“年產 50 萬臺精密諧波減

21、速器項目”， 擴大生產場地，增加新的生產作業線及設備，建設期為 4 年，逐步增產至年產 50 萬臺；0.65 億元用于“研發中心升 級建設項目”，研制新型諧波減速器，提升品質與性能，改進生產工藝，提高生產效率。相較自主諧波減速器品牌， 綠的諧波現有產能最高，擴產項目完成后將一騎絕塵。2021 年預計綠的諧波產能可達 20 萬/臺，但仍與哈默納科有 巨大差距，哈默納科現有產能為 180 萬臺/年，未來計劃擴產至 340 萬臺/年。2、進軍全球供應鏈核心環節，全球份額提升型十四五規劃中提出，我國要提升產業鏈供應鏈的現代化水平，不僅要補齊短板，還要鍛造長板，立足產業規模優勢、 配套優勢和部分領域先發

22、優勢，鞏固提升高鐵、電力裝備、新能源、船舶等領域全產業鏈競爭力，從符合未來產業變 革方向的整機產品入手打造戰略性全局性產業鏈。本次 730 政治局會議中，專精特新企業也與強鏈補鏈聯系較強。全球份額提升型企業往往出現在我國的優勢產業中，如通信、電力設備、光伏、高鐵等行業。此外，某些細分領域在 全球往往被一兩家企業壟斷，國內企業實現之后，開始在海外市場對原本的壟斷企業發起進攻，占領其原本 的市場，從而從國內份額提升型公司轉變為全球份額提升型，也就是德國提出的“隱形冠軍”。全球份額提升型企業 的特征是業績快速增長，海外營收占比逐年提升，實現在全球的份額擴張之后，其業績的穩定性將強于單一市場企業。舉例

23、：廣和通深耕筆電、車載兩大細分市場的全球無線通信模組龍頭（招商通信）公司筆電+車載+泛 IoT“三駕馬車”齊頭并進。在基礎業務方面，公司在筆電領域的份額穩固，未來將受益于內置率的 提升。增量業務方面，公司借助收購 Sierra Wireless 車載前裝蜂窩模組業務有望加速車聯網業務的全球化布局，經 銷網絡的建設亦有望借助 2021 年的黃金窗口期加速完成。物聯網行業大趨勢向好，連接數仍處于高速增長區間，公 司作為領軍企業，有望與產業鏈共享物聯網時代紅利，保持業績高速發展，盈利能力領先同行。（1）始于銷售，精于技術廣和通的創業四部曲1999 年公司成立于深圳，從 Motorola 無線通信模塊

24、中國區分銷商到 ODM 廠商。出于對中國無線應用領域市場需求 的看好，廣和通憑借此前在中國電子器材公司的良好合作基礎，以代理摩托羅拉無線通訊模塊以及定位模塊（GPS） 作為公司起點。2005 年，廣和通進一步將合作擴展到了技術層面，在中國設立了摩托羅拉亞太區 M2M 技術服務中心； 2008 年廣和通開始為摩托羅拉做 ODM 業務。2009 年公司自主品牌 FIBOCOM 無線通信產品上市。隨著市場的發展與戰略結構的調整，Fibocom 迅速進入市場， 并取得不錯的成績。2014 年，英特爾入股，公司憑借英特爾的生態能力迅速拓展市場。在 2014 年 10 月，英特爾投資宣布通過“英特爾投 資

25、中國智能設備創新基金”向廣和通戰略投資，成為廣和通的股東之一，并在面向具體區域的產品銷售、技術研發等 方面，為廣和通提供支持。廣和通迅速在物聯網應用領域開拓了眾多客戶，包括移動支付終端供應商百富環球、新國 都、新大陸；車載系統供應商賽格導航、博實結、華寶科技、比亞迪等以及移動互聯網領域的巨頭聯想、亞馬遜、惠 普等。2017 年 4 月 13 日，廣和通順利登陸創業板，公司邁入高速成長期，市場份額持續提升。2012-2017 年，公司收入和利潤的年均復合增速分別為 36.9%和 44.4%；2017-2020 年，公司收入復合增速達到 69.55%，物聯網行業快速發展疊加公司競爭力持續提升，廣和

26、通逐步成為全球領先的通信模組廠商。2020 年 11 月 19 日，廣和通宣布順利完成收購 Sierra Wireless 全球車載前裝通信模塊業務資產。Sierra 在車載領域積累了較強的研發實力，擁有優質的客戶基礎，與廣和通的優質供應鏈資源形成互補。（2）縱深三大高價值賽道，行業 Know-How 為公司最強壁壘深度綁定上下游，移動支付和筆電業務基本盤穩固，所處細分市場份額均達到 50%以上。收購 Sierra 車載業務，車 載領域或有望實現彎道超車。與芯訊通、移遠通信等無線通信模組廠商“大而全”策略不同，廣和通從成立以來一直聚焦在筆電和 POS 兩大細分賽道，堅持“縱深”策略，保證了公司

27、規模優勢和利潤高增長。深耕細分行業多年，公司對于行業的 knowhow 遠勝于部分友商。在 POS 行業，預計廣和通已占據傳統 POS 機模塊 70%的市場份額，并持續推進支持智能支付終端的無線模塊的銷售，預計在整體 POS 機市場占據 50%左右份額。在筆電市場，公司和聯想、惠 普、戴爾等頭部 PC 企業具有長期合作關系，目前在筆電模塊市場份額超過 50%。選擇縱深策略的優勢：1）盈利能力強。筆電、車載前裝模塊對性能要求極高，從硬件層面來看，不同廠家之間的通信模組的差異化不大； 但從軟件層面來看，需要針對不同行業終端的特性以及需求進行定制化的開發，需要時間的沉淀發現模塊運行中可能出現的問題并

28、逐個解決。因此，模塊采購方對價格的敏感度相對較低，細分市場內部的競爭相對沒有那么激烈，產品 毛利率要好于一些小顆粒市場。2）費用可控。廣鋪下游應用需要針對不同行業搭建相應的團隊進行需求對接和開發，因此人員規模擴張較快。廣和 通的下游客戶較為集中，因此研發及銷售人員規模的擴張速度較為穩定，費用側相對可控。（3）當前公司為全球前五大蜂窩物聯網模組企業，海外業務收入占比達 67%從出貨量來看，全球蜂窩物聯網模組行業已基本形成“3+3+N”的格局，即 3 家中國廠商+3 家海外廠商占據 6 成以上近7 成的市場份額。三家中國廠商分別為移遠通信、廣和通和日海智能，三家海外廠商分別為 Sierra、Tha

29、les、Telit （U-Blox 與之接近）。從全球出貨量來看，移遠通信和廣和通 2020 年無線通信模組銷售量分別為 11308 萬片和 2542 萬片。 2020 年第四季度，移遠通信和廣和通分別占據全球 33%和 7%的出貨量份額。中國 3 家廠商占據出貨量份額絕對優勢，2020 年第四季度總出貨量占比達到 47%。從銷售額角度，移遠通信和廣和通 2020 年無線通信模組收入分別為 58.16 億元和 26.91 億元。2020 年第三季度，移遠通信和廣和通分別占據全球 25%和 10% 左右銷售額份額，國內三家廠商銷售額份額總和達到 42%，海外 Sierra、Thales 和 Te

30、lit 銷售額份額總和為 28%。廣和通產品結構主要以 LTE 模塊為主，產品單價較高，收入份額高于出貨量份額。海外業務來看，筆電模組主要以外銷為主，Sierra 車載業務進一步推動公司全球化進程。公司持續增加研發及營銷投 入，加強新產品開發，積極拓展海外市場，產品和服務的市場認可度提高。同時，海外筆電模塊市場需求旺盛，2020 年海外業務占營業收入 66.55%，同比增長 57.55%，帶動公司整體收入保持快速增長。3、受益于新技術新趨勢，賽道起飛型投資于賽道起飛型公司的本質是賽道投資，關鍵在于選擇賽道。當賽道起飛時，在龍一的示范效應和賺錢效應下，投資者會更加相信其他賽道標的的投資邏輯，從而

31、形成板塊的合力進一步增強賺錢效應，吸引更多的資金進入。這時，即使有些企業業務存在 一定的瑕疵，也會在類比效應下加速上漲。因此，投資賽道起飛型公司的關鍵在于選擇賽道。一般而言，一個中期較好的賽道應該具備四個基本要素故事、業績、共識、標的：故事：確定的產業趨勢（Blueprints for Industry），一個確定的產業趨勢是指某一個產品、技術、模式在當前具有較低的滲透率，但是在當前有足夠強的邏輯和證據表明滲透率會在未來 2-5 年快速提升，可以在當下清晰勾勒出產業發展的藍圖。則投資者會以滲透率 90%以上的盈利預期對股票進行定價。業績：將要/正在爆發的業績（EPS Jumping），產業趨勢

32、太多了，但是投資者只關心在短期就能釋放業績的， 說一千道一萬，業績還得逐季看，如果這個季度業績不能爆發，那就等下一個季度再看，大部分投資者不愿意為 一個美好的故事提前哪怕一分鐘買入。共識：分析師的深度推薦和美好的技術圖形（Analyst Recommend and technical Analysis)，在機構投資者 不斷壯大的今天，要形成大級別的行情，分析師在其中扮演關鍵角色，一篇優秀的，數據詳實的行業、個股、產 業的深度的報告，能夠迅速聚攏人氣，形成合力。前瞻性或者及時性寫出這種報告，做出這種推薦，應該是賣方 分析師最大的存在價值。而買方分析師存在的價值，就是從無數篇深度、無數場路演中識別

33、最強產業趨勢信號。而要讓個人投資者買入，則需要美好的圖形趨勢，個人投資者的強力買入，一看技術分析，二看“概念”，很多 時候，千言萬語不如一句“圖好”。標的：有一組股票容量足夠大的投資標的（Targets with Liquidity），如果一個行業同時具備前三者，但是沒有 一組股票容量足夠大的投資標的，則大部分機構投資者也很難參與，難以形成大級別的行情。因此，有一組股票容量足夠大的投資標的就非常重要。這組股票里面，往往有一個管理、技術、業績相對完美的絕對龍頭引領賽道 投資，投資者分歧不大。在這個“龍一”的帶領下，一批標的形成了投資組合，圍著這個賽道和產業進行投資。當具備了以上四個條件的細分產業

34、趨勢或者行業，就可以被稱為“最強賽道”，最強賽道的魅力在于吸引全市場的資 金，在一年時間內將股價推高至“終局”股價提前反應了這個產業趨勢的最大盈利“能見度”。根據 BEAT 法則，結合國家重大戰略和“專精特新”要求，聚焦硬科技創新，接下來一段時間以下潛力賽道 值得關注：工業互聯網/工業 4.0、物聯網、國產大飛機、化工新材料等。舉例：極米科技投影新時代，踏浪弄潮兒（招商家電）（1）歷史沿革：乘風而起，唯快不破極米科技成立于 2013 年，歷時 8 年發展成功在 2021 年 3 月于科創板上市，公司發展歷程大體可分為三大階段：初創階段（2012 年-2014 年）：2012 年，極米科技創始人

35、鐘波從晨星離職，帶領 10 年經驗團隊歷時 1 年半，于 2013 年下旬正式發布首款產品 Z2，并于同年成立極米科技前身極米有限。2014 年 11 月，公司首次獲得天貓雙 11 品類銷 量冠軍并保持至今。在此時期，極米定下了產品領先的基調。產品和渠道完善期（2015 年-2017 年）：極米成立之初便立足于線上，并快速實現線上渠道良好布局，在持續完善線 上渠道的同時，極米注重線下渠道的布局，線上線下齊頭發展，2016 年 4 月，極米第一家線下旗艦店于成都開業， 同年開拓 KA 渠道，入駐北上廣深等 15 個城市的 35 家蘇寧易購云店及 1300 多家蘇寧易購服務站。2017 年 2 月

36、， 極米開通北上廣深等 9 個城市上門安裝服務，并在 3 月末便拓展至 20 個城市。在國內市場穩步發展的同時，公司也 在海外市場試水，2015 年，極米開始嘗試進入歐美、東南亞及中東等海外市場，并于 2017 年進入拉美市場。同時， 公司注重產品端的完善，除了產品的設計、性能、算法上的研發外，公司注重產品內容的豐富，2015 年 6 月，極米 獲得芒果超媒 3 億元 Pre-B 輪融資，引入芒果 TV、百度音樂等優質內容。品類擴張期（2017 年-2020 年）：渠道拓張基礎完成后，公司開始品類矩陣的擴展，并針對不同細分人群需求打造獨 特性產品。2017 年 4 月，公司發布首款兒童無屏電視

37、 imea，并于同年 9 月開設 imea 京東旗艦店。2017 年 7 月，公 司發布全球首款 120 寸 4K 雙色激光電視 T1，正式進入激光電視市場。2018 年 1 月，公司攜手 DuerOS 及百度旗下 popIn 針對日本市場共同打造智能投影吸頂燈 Aladdin，迅速引爆市場。2018 年，公司與 Google 簽訂授權合作協議， 并于次年 3 月針對國外市場打造原生 AndroidTV 的便攜產品 MoGo 及 MoGoPro。2020 年 7 月，公司發布全新子品 牌 MOVIN，定位年輕消費者市場。品類及品牌矩陣的完善也帶來整體銷售額的快速增長，2020 年公司以 75.

38、7 萬臺 的出貨量蟬聯中國投影機市場冠軍，市場占有率同比提升 4pct 至 18%。成功上市迎來新階段（2021 年起）：2021 年 1 月極米宜賓智能光電產業園開園，總占地 280 畝，總建筑面積 25 萬 平米，總投資 15 億元，為公司未來產能提供充分保障。3 月，極米成功在上交所科創板掛牌上市，有效提升“極米” 品牌和投影儀品類的知名度，并投資升級產品及核心零部件研發中心，為公司下一階段的快速擴張打下堅實基礎。（2）供給端技術驅動+需求端消費升級，消費級投影儀市場崛起投影設備是一種可以將圖像或視頻投射到幕布上的設備，其工作原理是將接收到的圖像或視頻數字信號轉變為光信號 并投射到幕布。投影設備誕生以來長期以辦公、教育等商用場景為主要應用場景，近年來在投影整機畫質水平和智能 化水平的迅速提升下，智能投影產品應運而生并迅速向消費級場景滲透。行業滲透率低，成長潛力大。家用投影儀 2016-2020 年出貨量年復合增速超 50%，家用投影儀和家里