1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250008 1.月度行情回顧3 HYPERLINK l _TOC_250007 2.2019 年 11 月份市場環(huán)境分析3 HYPERLINK l _TOC_250006 全球經(jīng)濟(jì)走勢仍偏弱，美聯(lián)儲如期降息3 HYPERLINK l _TOC_250005 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍維持逐步回落態(tài)勢4 HYPERLINK l _TOC_250004 四季度穩(wěn)增長力度或加大，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)5 HYPERLINK l _TOC_250003 三季報(bào)收官，整體增長 7.32%6 HYPERLINK l _TOC_250002 北向資金持續(xù)流入，資金面繼續(xù)偏寬松格局7

2、 HYPERLINK l _TOC_250001 十一月行情研判：有望迎來企穩(wěn)反彈格局8 HYPERLINK l _TOC_250000 行業(yè)配置：超配金融、基建、醫(yī)藥、食品飲料等9插圖目錄圖 1：近期上證指數(shù)日K 線走勢3圖 2：行業(yè)板塊 10 月份漲跌幅3圖 3：工業(yè)增加值增速5圖 4：固定資產(chǎn)投資增速5圖 5：消費(fèi)增速和汽車消費(fèi)增速5圖 6：出口增速5圖 7：北向資金凈流入數(shù)據(jù)7表格目錄月度行情回顧10 月大盤震蕩中小幅收漲。月初市場迎來震蕩反彈，指數(shù)一度突破 3000 點(diǎn)，但隨著出現(xiàn)沖高回落，量能的持續(xù)萎縮、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱以及新股發(fā)行節(jié)奏加快對市場有所抑制，最終指數(shù)弱勢震蕩至月末。截止到

3、 10 月底，上證指數(shù)月 K 線上漲 0.82%； 滬深 300 上漲 1.89%；中小板月 K 線上漲 2.53%；創(chuàng)業(yè)板月 K 線上漲 2.69%，月 K 線收出五連陽。個(gè)股板塊漲跌互現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、家電、醫(yī)藥、銀行等板塊上漲，而有色、軍工、鋼鐵、機(jī)械等板塊有所走弱。圖 1：近期上證指數(shù)日K 線走勢 資料來源：wind 資訊、 圖 2：行業(yè)板塊 10 月份漲跌幅資料來源：wind 資訊、 2.2019 年 11 月份市場環(huán)境分析全球經(jīng)濟(jì)走勢仍偏弱，美聯(lián)儲如期降息10 月 30 日美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦目標(biāo)基金利率區(qū)間下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)至 1.5%-1.75%， 符合市場普遍預(yù)期。美聯(lián)儲認(rèn)為，商業(yè)固定投

4、資和出口仍然疲軟，總體通貨膨脹率和食品和能源以外的其他商品的通貨膨脹率都低于 2，是降息的主要原因。鑒于全球發(fā)展對經(jīng)濟(jì)前景的影響以及通貨膨脹壓力的緩解，委員會決定降息。這是 2008 年 12 月以來美聯(lián)儲的第三次降息。對于此次降息，市場有較強(qiáng)的預(yù)期， 而背后依然是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及全球經(jīng)濟(jì)偏弱等因素的影響。從目前公布的最新數(shù)據(jù)來看，10 月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI 仍為 45.7%，處于相對較低水平。而日本 10 月Markit 服務(wù)業(yè)PMI 50.3，創(chuàng) 2018 年 9 月以來新低；制造業(yè) PMI 48.5，萎縮幅度創(chuàng) 2016 年 6 月以來最高。美國 10 月Markit 制造業(yè)PMI 初值為

5、 51.5， 略有回暖，但 9 月耐用品訂單環(huán)比減 1.1%，整體形勢并未完全改善。而國際貨幣基金組織（IMF）10 月份中旬發(fā)布最新報(bào)告，將 2019 年世界經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至 3%，這是 2008 年金融危機(jī)爆發(fā)以來最低水平。IMF 預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年經(jīng)濟(jì)增速均放緩至 1.7%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別放緩至3.9%和 4.6%。報(bào)告說，貿(mào)易壁壘上升、貿(mào)易和地緣政治不確定性增加、部分新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)壓力以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致今年世界經(jīng)濟(jì)放緩。再次背景下，短期降息預(yù)期將再度升溫。據(jù)悉，香港金管局將基準(zhǔn)利率下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)至 2.00%，日本央行考慮在近

6、期利率決議中修改前瞻性指引，以更明確地暗示未來降息的可能性。巴西央行降息 50 個(gè)基點(diǎn)至 5%，為年內(nèi)第三次降息。此外，科威特、阿聯(lián)酋、巴林、沙特五家央行也采取降息行動，俄羅斯、印尼、菲律賓、土耳其近期也先行進(jìn)行了降息。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍維持逐步回落態(tài)勢從國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，短期回落趨勢仍在延續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，三季度 GDP 增速增長 6%，延續(xù)逐步回落態(tài)勢，比二季度回落 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，而前三季度 GDP 增速為 6.2%。其中，投資方面略有回落。1-9 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速相比 1-8 月回落了0.1 個(gè)百分點(diǎn)至 5.4%。制造業(yè)投資小幅回落，而基建投資回升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 4.5%

7、， 房地產(chǎn)投資則持平為 10.5%。消費(fèi)方面， 9 月社會消費(fèi)品零售總額同比增長 7.8%， 符合預(yù)期，比上月加快 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，汽車消費(fèi)下降的拖累作用明顯收窄。除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長 9.0%，比上月回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；9 月汽車消費(fèi)額同比下降 2.2%，相比上月收窄 5.9 個(gè)百分點(diǎn)。外貿(mào)方面，9 月出口同比不及市場預(yù)期，機(jī)電產(chǎn)品增速繼續(xù)回落。中美貿(mào)易摩擦負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)大，對美出口降幅擴(kuò)大到 19.22%。與此同時(shí)，美歐日制造業(yè)PMI 均較低，全球經(jīng)濟(jì)下行也對出口形成不利影響。不過，也要看到，9 月工業(yè)生產(chǎn)有所加快。9 月工業(yè)增加值同比增長 5.8%，增速比上月擴(kuò)大 1

8、.4 個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩個(gè)月下滑趨勢。而當(dāng)前貿(mào)易摩擦初步緩解，美國宣布暫停于 10 月 15 日對中國加征關(guān)稅，并將自 10 月 31 日起對中國 3000 億美元加征關(guān)稅清單產(chǎn)品啟動排除程序，中美達(dá)成談判預(yù)期增強(qiáng)，對后續(xù)雙邊貿(mào)易關(guān)系可能帶來改善。總體來看，考慮全球經(jīng)濟(jì)趨弱格局，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的總體局面沒有改變，仍將可能保持穩(wěn)中趨降格局。不過，對于后市經(jīng)濟(jì)也不用過于悲觀，9 月部分?jǐn)?shù)據(jù)有所回暖，而隨著四季度管理層穩(wěn)增長力度加大，有助于經(jīng)濟(jì)適度走穩(wěn)。社科院最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書夏季號認(rèn)為，2019 年外部沖擊引起經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)，預(yù)計(jì)下半年中國經(jīng)濟(jì)增速為 6.1%，全年中國經(jīng)濟(jì)增速為 6

9、.2%。考慮經(jīng)濟(jì)韌性以及管理層逆周期調(diào)控力度加大，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)有望逐步走穩(wěn)。圖 3：工業(yè)增加值增速圖 4：固定資產(chǎn)投資增速資料來源：wind 資訊， 資料來源：wind 資訊， 圖 5：消費(fèi)增速和汽車消費(fèi)增速圖 6：出口增速資料來源：wind 資訊， 資料來源：wind 資訊， 四季度穩(wěn)增長力度或加大，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)從外圍方面來看，中美貿(mào)易談判保持良好進(jìn)展。據(jù)最新消息，中美雙方同意妥善解決各自核心關(guān)切，確認(rèn)部分文本的技術(shù)性磋商基本完成，目前仍保持緊密溝通。中美雙方都希望完成第一階段的貿(mào)易協(xié)定。如果完成協(xié)定，對中美貿(mào)易將帶來積極因素。后續(xù)仍有待觀察談判進(jìn)展。值得注意的是，近期人民幣兌美元

10、匯率持續(xù)走強(qiáng)，顯示出市場擔(dān)憂情緒緩和，有望對市場信心帶來提振。而國內(nèi)方面，面對外部環(huán)境的改善以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的疲弱，也在積極推進(jìn)逆周期調(diào)控政策力度。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人主持召開部分省政府負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)形勢座談會時(shí)強(qiáng)調(diào)，要把穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間放在更加突出的位置，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力；要落實(shí)好已出臺的減稅降費(fèi)、降低融資成本等各項(xiàng)政策，靈活運(yùn)用宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具，做好政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。要發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債券作用，帶動民間投資，加快補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生重大項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)大有效投資。預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策推動下，四季度投資和財(cái)政投入將進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)增長力度將逐步加大，有助于四季度經(jīng)濟(jì)

11、保持平穩(wěn)。而市場關(guān)注的四中全會公報(bào)也提出，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用， 更好發(fā)揮政府作用，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制，建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制。有望進(jìn)一步發(fā)揮市場，發(fā)揮政府作用，提升未來經(jīng)濟(jì)開發(fā)度。而在資本市場方面，也有較多舉措。第一，擴(kuò)大證券市場開放步伐。證監(jiān)會明確取消證券、基金和期貨公司外資股比限制時(shí)點(diǎn)：自 2020 年 1 月 1 日起取消期貨公司外資股比限制；自 4 月 1 日起，在全國范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制，自 12月 1 日起取消證券公司外資股比限制。有望進(jìn)一步吸引國際資金流入國內(nèi)金融市場。第二，證監(jiān)會修改并發(fā)布上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦

12、法。從內(nèi)容來看，主要修改內(nèi)容包括：一是取消重組上市“凈利潤”指標(biāo)；二是將“累計(jì)首次原則”期限縮短至 36 個(gè)月；三是允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市；四是恢復(fù)重組上市配套融資；五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責(zé)力度。總體來看，在上市公司重組監(jiān)管上有所放寬，放寬創(chuàng)業(yè)板重組，重組也可以進(jìn)行配套融資，有助于提升市場活躍，特別是對于上市公司重組構(gòu)成支持，將對市場中長期發(fā)展構(gòu)成支持。第三，鼓勵中長期資金入市。證監(jiān)會主席易會滿主持召開社保基金和部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會時(shí)表示，下一步將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比

13、例。一是推動短期交易性資金向長期配置力量轉(zhuǎn)變。二是推動放寬中長期資金入市比例和范圍。三是著力構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。會議強(qiáng)調(diào)，希望社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主動參與上市公司治理。在政策支持下， 預(yù)計(jì)后續(xù)中長線資金入市比例將不斷提升，有望給市場帶來中長期的增量資金，對市場穩(wěn)定、健康運(yùn)行起到積極作用。總體來看，近期中美貿(mào)易談判有望取得進(jìn)展，而國內(nèi)市場更是受到積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的支持，而資本市場開放步伐加大、放寬重組限制、鼓勵中長期資金入市更是為市場帶來信心，對市場構(gòu)成積極影響。三季報(bào)收官，整體增長 7.32%上市公司三季報(bào)落下帷幕，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2019 年前三季全

14、A 整體、全 A 非金融石油石化歸母凈利潤同比增速為 7.32%、0.67%，較二季度累計(jì)盈利增速分別回升0.07、1.08 個(gè)百分點(diǎn)。2019 前三季全A、全 A 非金融石油石化營收同比增速 9.6%、9%， 營收增速環(huán)比進(jìn)一步下滑、但幅度有所放緩。從板塊來看，主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板 2019 前三季盈利同比增速 7.9%、4.4%及-2.5%， 其中創(chuàng)業(yè)板剔除個(gè)股影響后盈利增速回升至 1.4%。與二季度累計(jì)盈利增速相比，主板增速進(jìn)一步下滑 1.0 個(gè)百分點(diǎn)，但中小創(chuàng)盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績邊際改善顯著。2019 前三季主板及中小板營收增速均出現(xiàn)下滑，對毛利潤形成一定壓制，但創(chuàng)業(yè)板 2019 前

15、三季營收增速環(huán)比回升，拉動板塊毛利率微幅回升。科創(chuàng)板方面，2019 前三季科創(chuàng)板盈利同比增長 40%，增速環(huán)比回升 14.4 個(gè)百分點(diǎn)；營收同比增速 14%。從行業(yè)方面來看，金融板塊依舊維持高景氣度，2019 前三季盈利增速 16.5%，拉動全A 整體盈利。但中上游原材料 2019 前三季盈利能力進(jìn)一步惡化，拖累整體全 A 整體盈利，其中石油石化、鋼鐵盈利持續(xù)下降；煤炭、水泥雖仍為增長，但增速出現(xiàn)下滑； 電力行業(yè)維持相對高景氣度。此外，中游制造業(yè) 2019 前三季盈利增長 9.8%，增速環(huán)比有所回升，其中房屋建設(shè)、基建、電氣設(shè)備板塊盈利有所改善；工程機(jī)械、軍工維持高景氣度；但交運(yùn)盈利增速出現(xiàn)下

16、滑。下游消費(fèi)行業(yè)整體盈利增速回升，其中家電、農(nóng)牧盈利持續(xù)改善；食品飲料維持高景氣度；受政策調(diào)出，房地產(chǎn)盈利增速出現(xiàn)下行；汽車盈利顯著下滑，拖累整體盈利，但邊際有所改善。另外，TMT 科技板塊整體盈利顯著改善，其中電子行業(yè)盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，傳媒、通信板塊盈利邊際改善顯著，計(jì)算機(jī)行業(yè)維持高增長，但增速有所下滑。從上市公司三季報(bào)業(yè)績來看，整體增速表現(xiàn)較上半年略有改善。主板增速適度下滑， 但仍保持較快增長，而中小創(chuàng)盈利增速都出現(xiàn)邊際改善跡象，特別是金融板塊業(yè)績增速較強(qiáng)，對整體增速構(gòu)成較強(qiáng)支撐。考慮到去年四季度低基數(shù)，預(yù)計(jì)上市公司全年業(yè)績?nèi)杂型３制椒€(wěn)增長勢頭。北向資金持續(xù)流入，資金面繼續(xù)偏寬松格局從央

17、行公布的信貸數(shù)據(jù)來看，9 月 M2 同比增長 8.4%，較上月回升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)； M1 增速為 3.4%，比上月持平；9 月新增人民幣貸款 1.69 萬億元；9 月新增社會融資 2.27 萬億元，比上年同期多 1383 億元。從信貸數(shù)據(jù)來看，總體表現(xiàn)有所回暖，M2 增速均出現(xiàn)回升，而社融增量也好于預(yù)期，顯示出實(shí)體需求有所提升。在公開市場方面，央行在 10 月份在公開市場上（含 MLF 操作）實(shí)現(xiàn)資金凈回籠 900 億元，總體市場利率維持相對平穩(wěn)態(tài)勢。10 月份逆回購到期資金量約 4300 多億，預(yù)計(jì)央行仍將適度投放進(jìn)行對沖。在融資方面，截止到 10 月 31 日，10 月份融資規(guī)模約 1

18、100 億，較 9 月份略有減少。其中首發(fā) IPO 融資 224 億元，增發(fā)融資約 124 億元，可轉(zhuǎn)債融資 32 億元，優(yōu)先股融資700 億元。2019 年 11 月份限售股解禁規(guī)模 2740 億，較 10 月份有所減少，大小非解禁壓力有所減輕。在上市公司增減持方面，10 月上市公司呈現(xiàn)出凈減持 367 億元，繼續(xù)延續(xù) 9 月份減持態(tài)勢，減持規(guī)模略有減少，顯示出產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)勢，未來大小非減持仍對市場構(gòu)成壓力。不過值得注意的是，從滬港通數(shù)據(jù)來看，10 月北向資金凈流入為 320.49 億元，已經(jīng)連續(xù)五月呈現(xiàn)出凈流入態(tài)勢，而從今年來看，凈流入 2183.11 億元，顯示出海外資金繼續(xù)趨于積

19、極。而 11 月份 A 股納入 MSCI 比例將進(jìn)一步提升到 20%，仍有望帶來近千億資金配置需求，未來隨著 A 股國際化持續(xù)推進(jìn)，海外資金持續(xù)加大對 A 股的配置規(guī)模，有助于給市場資金面帶來幫助。圖 7：北向資金凈流入數(shù)據(jù) 資料來源：wind 資訊、 總體來看，9 月份信貸數(shù)據(jù)有所回暖，央行降準(zhǔn)帶來的影響仍在進(jìn)一步釋放，10 月份市場資金面維持平穩(wěn)。而從 11 月份來看，隨著美聯(lián)儲釋放寬松貨幣政策，未來全球降息預(yù)期仍較高，在此背景下國內(nèi)貨幣政策仍保持略偏積極，無論是在公開市場還是未來降準(zhǔn)仍有進(jìn)一步釋放空間，M2 增速企穩(wěn)回升，后續(xù) M1 增速也有望逐步企穩(wěn)，雖然融資、大小非減持、解禁壓力仍在

20、，但北向資金持續(xù)流入也帶來增量資金，預(yù)計(jì) 11 月份資金面繼續(xù)平穩(wěn)。十一月行情研判：有望迎來企穩(wěn)反彈格局對于 2019 年 11 月份的行情走勢，我們認(rèn)為：第一，從經(jīng)濟(jì)面來看，整體仍處于穩(wěn)中趨降格局。首先，全球經(jīng)濟(jì)趨弱格局不變， 其次，國內(nèi)公布的 3 季度GDP 增速僅為 6%，低于預(yù)期，顯示出經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。雖然 9 月工業(yè)增加值小幅回升，但從最新公布的PMI 數(shù)據(jù)來看，10 月份制造業(yè)PMI 為 49.3%，比上月回落 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，而 10 月官方非制造業(yè)PMI 為 52.8%，也較上月回落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。不過中國 10 月財(cái)新制造業(yè)PMI 為 51.7%，連續(xù)四個(gè)月回升。整體

21、來看，10 月份經(jīng)濟(jì)走勢仍有反復(fù)，官方制造業(yè) PMI 仍處于收縮格局。第二，資本市場改革力度加大，國內(nèi)政策仍將保持積極態(tài)勢。面對經(jīng)濟(jì)緩步回落壓力國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人也強(qiáng)調(diào)，要把穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間放在更加突出的位置， 增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力；后續(xù)將做好逆周期調(diào)節(jié)，擴(kuò)大有效投資等等， 加大穩(wěn)增長力度。此外，資本市場也在加大改革流動，加快擴(kuò)大證券市場開放步伐，修改重組辦法帶動市場活躍，更是鼓勵中長期資金入市，有望推動市場健康穩(wěn)健發(fā)展，對市場構(gòu)成積極影響。第三，從上市公司三季報(bào)業(yè)績來看，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2019 年前三季全A 整體凈利潤同比增速為 7.32%、較上半年增速回升

22、 0.07 個(gè)百分點(diǎn)。主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板 2019 前三季盈利同比增速為 7.9%、4.4%及-2.5%；科創(chuàng)板方面，2019 前三季科創(chuàng)板盈利同比增長 40%。整體增速表現(xiàn)較上半年略有改善，特別是金融板塊業(yè)績增速較強(qiáng)，對整體增速構(gòu)成較強(qiáng)支撐。考慮到去年四季度低基數(shù)因素，預(yù)計(jì)上市公司全年業(yè)績?nèi)杂型３制椒€(wěn)增長勢頭。第四，在資金面來看，隨著美聯(lián)儲釋放寬松貨幣政策，未來全球降息預(yù)期仍較高， 在此背景下國內(nèi)貨幣政策仍保持略偏積極，無論是在公開市場還是未來降準(zhǔn)仍有進(jìn)一步釋放空間，M2 增速企穩(wěn)回升，后續(xù) M1 增速也有望逐步企穩(wěn)，雖然融資、大小非減持、解禁壓力仍在，但北向資金持續(xù)流入也帶來增量資金，

23、預(yù)計(jì) 11 月份資金面繼續(xù)平穩(wěn)。綜合來看，大盤 10 月份沖高回落，走勢仍有反復(fù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱以及新股發(fā)行壓力仍對市場構(gòu)成制約，個(gè)股板塊走勢有所分化，成交維持縮量態(tài)勢。從 2019 年 11 月的市場環(huán)境來看，中美貿(mào)易談判保持良好進(jìn)展，而美聯(lián)儲降息后全球貨幣寬松預(yù)期仍在， 國內(nèi)方面雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但穩(wěn)增長力度或在四季度加大，而資本市場開放和改革力度加大，有助于提升市場活躍度。整體來看，外部環(huán)境有所穩(wěn)定，上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長，國內(nèi)期待穩(wěn)增長力度加大，而資本市場也將迎來中長期資金入市，疊加北向資金持續(xù)流入，使得市場整體資金面保持活躍，經(jīng)歷 9、10 月份的震蕩整固之后，技術(shù)面有所企穩(wěn)，隨著市場信

24、心恢復(fù)，預(yù)計(jì) 11 月份有望迎來企穩(wěn)反彈走勢。核心波動區(qū)間 2900-3100 點(diǎn)。操作上建議積極布局，把握板塊輪動機(jī)會，關(guān)注三季報(bào)業(yè)績較好的白馬藍(lán)籌板塊機(jī)會，行業(yè)方面建議關(guān)注金融、基建、家電、醫(yī)藥、交運(yùn)、食品飲料、計(jì)算機(jī)、電子、汽車、環(huán)保等行業(yè)板塊機(jī)會。行業(yè)配置：超配金融、基建、醫(yī)藥、食品飲料等綜合市場以及基本面等因素，我們認(rèn)為，在行業(yè)配置上，11 月建議超配：金融、基建、醫(yī)藥、食品飲料等。金融整體金融板塊估值相對較低，而 2019 前三季金融板塊盈利增速更是達(dá) 16.5%，拉動全A 整體盈利，良好的三季報(bào)業(yè)績也對股價(jià)構(gòu)成支持。其中，證券板塊方面，受到資本市場改革帶來業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以及去年同期業(yè)績基數(shù)較低因素影響，券商業(yè)績繼續(xù)保持高增速，而監(jiān)管層引導(dǎo)中長期資金入市，有望給市場帶來中長期支持。保險(xiǎn)板塊方面，下半年壽險(xiǎn)等保障類產(chǎn)品銷售仍將維持較穩(wěn)定的增速，三季報(bào)業(yè)績穩(wěn)步增長，仍有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Αｃy行板塊方面，行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定性較好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中有改善，板塊整體估值處于低位，股息率較高，中長期仍有