1、制造業設備投資機會在哪里？展望明年，出口能否持續增長市場普遍存疑，消費有很大上升空間，更多需要 跟蹤疫情進展，投資端今年是很大支撐，但地產基建明年能否持續市場也有疑 慮，我們上期行業風火輪提示：制造業投資增速回暖是未來一年市場小概率的 上行風險。剛公布的8月宏觀數據顯示制造業投資出現加速回暖跡象，從制造業細分投資、 產品生產、出口三角度發現，高技術制造業、電力設備、機械、通信與電子設 備等子領域恢復更快。策略更感興趣的是，在這一宏觀假設下，制造業設備投資將出現很多機會，我 們跟蹤發現包括通用、專用機械、光伏、電氣自動化、高低壓設備等領域均出 現積極信號，制造業投資機會值得持續跟蹤。風險提示：中

2、美關系惡化；宏觀經濟不及預期；歷史經驗不代表未來。2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明制造業設備投資機會在哪里？未來一年制造 業投資回暖工業用地回暖企業家信心恢復制造業去庫存低位信貸需求、中長貸強勁復蘇出口、PMI新訂單 持續改善電氣設備機械設備工程機械其他專用機械通用機械高低壓設備電氣自動化電源設備設備 投資機會3請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明123441-8月制造業固定資產投資增速-8.1%，其中醫藥制造業固定資產投資增速18.3%，高技術制造8.8%，計算機、通信和其他電子設備制造業11.7%。1.1制造業細分投資：醫藥、高技術投資增長較快20100-10-20-30-40-

3、50數據來源:Wind，東吳證券研究所5請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明煉設工用 煉工 備產品茶品品黑 醫 通 高 石 儀 廢 有 食 非 制 運 橡 農 專 化 其 電 紡 造 通 酒 金 皮 家 汽 煙 印 化 木 文 紡 機 色 藥 信 技 油 器 棄 色 品 金 造 輸 膠 副 用 學 他 氣 織 紙 用 飲 屬 革 具 車 草 刷 學 材 娛 織 械 金 及 術 煤 儀 資 金 屬 業 設 和 食 設 原 制 機 業 及 設 料 制 制 制 業 纖 及 用 服 和飾 修 理屬電 制 炭 表 源 屬礦備 塑 品 備 料 造 械紙 備 精 品 品品維 木品 裝 設冶子 造 加利 冶

4、物料 加及 業制制制服 備2020年1-8月制造業各細分行業固定資產投資完成額累計同比（%）注：其中“其他制造業”8月數據未公布，這里使用7月數據從產品產量看， 1-8月太陽能電池產量累計同比20.3%、發電設備18.9% 、挖掘 和運輸機械17.4%、光學儀器17.3%、集成電路14.6%。1.2產品生產：電力、機械、光學、集成電路增速較快20151050-5-10-15-20-2520/01-2太發挖光大集工內電微彩電智交家移軟紗新布陽電掘學中成業燃子型電動能流用動飲能能設和儀型電機叉計電叉手電洗通料源電備運器拖路器車算子車機動衣信汽池輸拉人機計機機手車機機整算持械機機機數據來源:Wind

5、，東吳證券研究所6請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0/08制造業各產品產量累計同比（%）注：其中“挖掘和運輸機械”、“光學儀器”、“內燃叉車”、“電力叉車”8月數據未公布，這里使用7月數據從出口交貨值看，高技術制造業增速也更快。醫藥制造業20/01-20/08出口交貨 值累計同比為33.9%、計算機、通信及電子設備制造業為5.6%。1.3出口交貨：醫藥、通信電子、專用設備出口高增403020100-10-20-30-40-50-60數據來源:Wind，東吳證券研究所7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明利子用備 修 理資及設和機源電備設械加料業 工木料備制及品產 品物礦品紙制 品食儀和

6、設制及原設業屬制及業用料 品表塑備造品 精 制 茶醫廢通專機電食農儀橡運其汽木化通印非金造紡文酒家 藥棄信用械氣品副器膠 輸 他 車 材 學 用 刷 金 屬 紙 織 娛 飲 具有 紡 化 皮 黑 石 煙 色 織 學 革 色 油 草 金 服 纖 制 金 煤 制 屬 裝 維 品 屬 炭 品 冶 服 冶 加煉 飾 煉 工2020年1-8月制造業各細分行業出口交貨值累計同比（%）1234819年以來機械基礎件出口持續下行，通用機械相對全A股價表現持續下行。 下半年海外疫情沖擊緩解后，機械出口回暖或帶動通用機械板塊上行。2.1通用機械：出口是關鍵數據來源:Wind，東吳證券研究所9請務必閱讀正文之后的信

7、息披露和法律聲明專用機械是機械板塊中的成長股，工業機器人產銷是行業關鍵景氣指標。 疫情后工業機器人產量持續改善，8月同比32.5%，創過去兩年新高。2.2專用機械：工業機器人是關鍵景氣數據來源:Wind，東吳證券研究所10請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明工程機械是傳統板塊，三大機（裝載、挖掘、推土機）銷量是主要景氣指標。 三大機銷量累計同比強勁恢復至7月18.8%，工程機械景氣改善已持續半年。2.3工程機械：跟蹤基建與地產投資注：工程機械指數為工程機械指數（中信二級行業指數）剔除三一重工-40-30-20-100100.190.200.210.220.24工程機械指數/萬得全A（%，左軸

8、） 三大機累計銷量同比（%，右軸）200.23-80-3020701200.20.30.40.50.60.710/0110/0811/0311/1012/0512/1213/0714/0214/0915/0415/1116/0617/0117/0818/0318/1019/0519/12工程機械指數/萬得全A（左軸） 三大機累計銷量同比（%，右軸）三大機累計銷量同比:5月移動平均（%，右軸）數據來源:Wind，東吳證券研究所11請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明123412電源設備：上游-原材料價格多晶硅作為新能源上游材料，其價格趨勢對電源設備板塊影響較大。2020年七月份以來，多晶硅價格

9、持續走高，新能源板塊持續上漲。數據來源:Wind，東吳證券研究所13請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.2電源設備：下游-新能源車產銷量新能源車作為新能源下游，其產銷量是電源設備板塊的關建景氣指標。5-7月新能源車銷量持續站上8萬輛，新能源板塊6月以來持續上行。數據來源:Wind，東吳證券研究所14請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明電網基本建設投資完成額是影響高低壓設備板塊的重要指標。2月以來電網基本建設投資完成額持續回暖，帶動高低壓設備板塊持續上行。3.3高低壓設備：電網基建投資完成額數據來源:Wind，東吳證券研究所15請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明發電設備產量對電氣自動化設備板塊影響較大。2月以來發電