1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250040 前言 5 HYPERLINK l _TOC_250039 海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250038 各行業全球產業鏈分析： 7 HYPERLINK l _TOC_250037 通信： 7 HYPERLINK l _TOC_250036 通信全球產業鏈國內以中下游為主，對上游原材料及芯片依賴性較強 7 HYPERLINK l _TOC_250035 疫情對出口產品的影響：利好光通信、IDC、PCB 產業 8 HYPERLINK l _TOC_250034 疫情對進口產品的影響：成本影響有限

2、，利好環形器、濾波器等國產替代 10 HYPERLINK l _TOC_250033 電子： 11 HYPERLINK l _TOC_250032 電子全球產業鏈產業第三次轉移，中國占比不斷提高 11 HYPERLINK l _TOC_250031 疫情對進出口產品的影響： 半導體、面板影響有限，消費電子中期需求有望企穩 11 HYPERLINK l _TOC_250030 計算機： 13 HYPERLINK l _TOC_250029 計算機全球產業鏈國內計算機公司業務全球化程度較低，行業下游需求以內需為主 13疫情對細分板塊的利好：云計算、信創以及醫療 IT 15 HYPERLINK l

3、_TOC_250028 疫情對細分板塊的沖擊：短期影響政務 IT 進度，但長期需求端利好 17 HYPERLINK l _TOC_250027 汽車： 18 HYPERLINK l _TOC_250026 汽車全球產業鏈市場主導，高度分散化&全球化 18 HYPERLINK l _TOC_250025 疫情對出口產品的影響：受國內/海外停產影響，預計零部件上半年受沖擊較大 20 HYPERLINK l _TOC_250024 疫情對進口產品的影響：零部件庫存充足，供應風險可控，預計整體影響較小 21 HYPERLINK l _TOC_250023 電力設備新能源： 22 HYPERLINK l

4、 _TOC_250022 電新全球產業鏈光伏風電制造國內占比高，新能源車中國快速崛起 22 HYPERLINK l _TOC_250021 疫情對出口產品的影響： 光伏、新能源車受需求影響較大，風電需求受國內政策驅動 23 HYPERLINK l _TOC_250020 疫情對進口產品的影響：整體進口影響較小 23 HYPERLINK l _TOC_250019 機械： 23 HYPERLINK l _TOC_250018 機械全球產業鏈：產品眾多，出口業務規模占比高 23 HYPERLINK l _TOC_250017 疫情對出口產品的影響：以歐美地區為核心增長導向的公司業績承壓 23 HY

5、PERLINK l _TOC_250016 疫情進口產品的影響：泵閥等高端液壓元件存在加速國產替代機遇 25 HYPERLINK l _TOC_250015 化工： 26 HYPERLINK l _TOC_250014 化工全球產業鏈產業鏈長且產品種類較多，全球需求影響較大 26 HYPERLINK l _TOC_250013 疫情出口產品的影響：鈦白粉等受全球需求下滑壓力較大，維生素有望繼續漲價 28 HYPERLINK l _TOC_250012 疫情進口產品的影響：新材料進口替代 29 HYPERLINK l _TOC_250011 醫藥： 31 HYPERLINK l _TOC_250

6、010 醫藥全球產業鏈器械/原料藥/CRO/制劑參與全球分工，生物制品和中藥在國內 31 HYPERLINK l _TOC_250009 疫情對出口產品的影響： 疫情相關產品需求上升，生物制藥和中藥影響較小 32 HYPERLINK l _TOC_250008 疫情對進口產品的影響： 醫療器械受益國產替代，其他產品影響有限 33 HYPERLINK l _TOC_250007 家電： 33 HYPERLINK l _TOC_250006 家電全球產業鏈零部件及中游整機的制造大國，出口為主 33 HYPERLINK l _TOC_250005 疫情對出口產品的影響：海外需求不足導致訂單下滑 34

7、 HYPERLINK l _TOC_250004 紡織服裝： 37 HYPERLINK l _TOC_250003 紡服全球產業鏈中國為中上游主導國，歐美國家把控下游核心品牌資源 37 HYPERLINK l _TOC_250002 疫情對進口產品的影響：紡織制造高出口依賴度導致負面影響 39 HYPERLINK l _TOC_250001 疫情對進口產品的影響：原材料價格下挫，品牌商或存“進口替代”機會 40 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 40圖表目錄圖表 1：2 月中下旬以來海外疫情大規模爆發 5圖表 2：全球疫情擴散情況（截至 2020/4/2） 5圖表 3：

8、2019 年中國對主要國家進出口占比 6圖表 4：2019 年中國對主要地區出口產品占比 6圖表 5：2019 年中國對主要地區進口產品占比 6圖表 6：海外疫情對各類產品的沖擊匯總 7圖表 7：疫情影響下云辦公迎來大爆發 9圖表 8：光通信產業鏈將受益海外疫情（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） 9圖表 9：擁有海外資源的 IDC 廠商及服務器廠商將受益（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） 9圖表 10：PCB 廠商有望進一步擴大市場份額（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） 10圖表 11：電子主要公司 2018 年營收海內外占比 12圖表 12：部

9、分計算機上市公司海外業務收入占比 13圖表 13：陸股通在部分計算機公司的持股數量及占比（持股數據為截至 2020/3/12 數據） 14圖表 14：計算機板塊市值排名前列的公司業務涉及領域（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據） 15圖表 15：阿里云“河源”數據中心開服 15圖表 16：2023 年全球計算產業投資額（美元） 16圖表 17：武漢協和醫院線上問診平臺 17圖表 18：華宇軟件 2020Q1 業績預告 17圖表 19：豐田、通用與福特在東南亞地區的供應鏈 18圖表 20：目前全球停產車企的不完全統計 19圖表 21：海外汽車零部件工廠停產情況 20圖表 22：201

10、9 年中國汽車零部件出口額 20圖表 23：零部件公司海外生產基地不完全統計 21圖表 24：汽車零部件進口統計（2017/4-2018/3） 22圖表 25：全球化工產品按應用終端分布 26圖表 26：疫情對全國化工企業影響抽樣調查 27圖表 27：2017 年全球化工銷售額分布（內圈）及各國疫情人數（外圈） 27圖表 28：2017 年歐盟化工銷售額分布（內圈）及各國疫情人數（外圈） 27圖表 29：2018 年主要國家對華出口化工產品金額（億美元） 28圖表 30：2019 年出口占比較高的化工產品 29圖表 31：2019 年進口依存度較高的化工產品 30圖表 32：家電行業產業鏈 3

11、4圖表 33：中國家用空調行業出口數量（萬臺） 35圖表 34：中國冰箱行業出口數量（萬臺） 35圖表 35： 中國洗衣機行業出口數量（萬臺） 35圖表 36：中國空調行業出口數量各國家占比（2016 年） 35圖表 37： 中國洗衣機行業出口數量各國家占比（萬臺） 35圖表 38：中國空調行業出口數量各國家占比（2016 年） 35圖表 39：2019 年中國冰洗出口量占全球銷量比重 36圖表 40：2018 年各公司出口占收入比例 36圖表 41：全球棉花產量分布（%，2018/2019 年度） 37圖表 42：全球化纖產量分布（%，2017 年） 37圖表 43：紡織服裝主要出口國歷年出

12、口金額（單位：億美元） 38圖表 44：最具價值 TOP10 服裝品牌 38圖表 45：2018 年服裝行業零售額即近十年增速（億美元，%） 39圖表 46：中國服裝行業 CR10 39圖表 47：疫情爆發主要國家占中國紡織服裝出口比重（2018 年） 39圖表 48：疫情爆發主要國家紡織服裝出口金額（億美元，2017 年） 39圖表 49：國內外棉價受疫情影響紛紛下挫（元/噸） 40前言中國自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球產業鏈中占據舉足輕重的地位。但此次新冠疫情的爆發無疑是對全球化分工的一次沖擊。當前國內疫情已逐步得到控制，國內廠商陸續復工，但海外疫情仍在蔓延發酵。

13、從全球產業鏈視角，究竟此次疫情對國內各行各業影響如何？本篇報告將為您全方位剖析：海外疫情持續蔓延，全球產業鏈影響如何？海外疫情迅速蔓延。2 月中下旬開始，疫情開始在海外發酵并爆發，截至 2020 年 4 月 1日，全球（不含中國）新冠肺炎累計確診 85.5 萬例，雖然 3 月下旬開始各國政府開始采取嚴厲的防控的措施，但目前每日確診人數仍然在快速增長，疫情拐點尚未到來。從各國累計確診的情況來看，北美洲的美國（確診超過 21 萬例）、歐洲的意大利（確診超過11 萬例）、西班牙（確診超過 11 萬例）、德國（確診接近 8 萬例）、法國（確診接近 6萬例）、亞洲的伊朗（確診超過 5 萬例）、韓國（確診

14、接近 1 萬例）以及日本（確診超過3000 例）、大洋洲的澳大利亞（確診超過 5000 例）等國家情況較為嚴峻。圖表 1：2 月中下旬以來海外疫情大規模爆發圖表 2：全球疫情擴散情況（截至 2020/4/2）資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：百度疫情實時大數據報告，國盛證券研究所中國深度參與到全球產業鏈各個環節，占據舉足輕重的地位。當前中國在全球產業鏈占據舉足輕重的地位，海外疫情的爆發，通過影響上游的供給以及下游的需求而傳導至國內，對經濟產生沖擊。特別是，前述疫情較為嚴重的地區，也正是與中國貿易關系最為緊密的地區從 2019 年的數據來看，我國對美國、歐盟、日本、韓國的出口占比分別達

15、到了 16.8%、17.2%、5.7%和 4.4%；我國從美國、歐盟、日本、韓國以及澳大利亞的進口占比分別達到了 5.9%、13.3%、8.3%、8.4%以及 5.8%。圖表 3：2019 年中國對主要國家進出口占比資料來源：Wind，國盛證券研究所從出口的產品來看，對美國、歐盟、日本、韓國、澳大利亞出口的產品中，機電音像設備及零件、雜項制品（主要包括家具玩具等，韓國此項占比較低，化學工業及其相關產品占比較高）、紡織原料及制品、賤金屬及其制品占比較高，四類產品的出口占比合計達到 65%以上。從進口的產品來看，從美國、歐盟、日本、韓國進口的產品中，機電音像設備及其零件、車輛航空船舶及運輸設備（韓

16、國此項占比較低，塑料橡膠制品占比較高）、化學工業及其相關產品、光學醫療等儀器進口占比較高，四類產品的進口占比合計達到 70%以上；從澳大利亞的進口結構較為單一，礦產品及珠寶貴金屬等占比就達到了 80%以上。圖表 4：2019 年中國對主要地區出口產品占比圖表 5：2019 年中國對主要地區進口產品占比資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所海外疫情沖擊也將通過進口和出口兩個環節傳導至國內。從出口的角度來看，一方面疫情相關的醫療器械等需求爆發；以及由于海外停工導致國內需求上升的產品將受益，主要包括疫情相關的醫療設備、制劑、部分原料藥、光通信、IDB 以及 PCB 等；

17、另一方面，我國作為出口大國，海外疫情導致的需求下滑也將對諸多產品帶來負面沖擊，例如光伏、消費電子、汽車、高空作業、輪轂電機、鈦白粉、化工助劑、家電以及紡織制造等。從進口的角度來看，一方面海外上游原材料的漲價將對國內廠商帶來成本壓力，例如半導體芯片、油脂化工以及橡膠等等；另一方面疫情也給部分行業提供了國產替代的良機，例如芯片、環形器、濾波器、新材料等。還有部分行業的相關業務全球化水平較低，因此受到海外影響有限，例如信創、醫療 IT、生物制品以及中藥等。后文我們重點列出了十大行業觀點，來具體分析各行業全球產業鏈情況，以及各類產品可能受到的沖擊。圖表 6：海外疫情對各類產品的沖擊匯總渠道影響具體行業

18、及產品正面影響出口角度主要是海外停工，及疫情相關的需求上升帶動：光通信/IDC/PCB（流量爆發&海外停工）、維生素（歐洲停工，漲價）、疫情相關醫療器械、制劑（供不應求）、維生素等大宗原料藥以及印度限制出口的 13 種特色原料藥(歐美停工，漲價）、CRO（海外停工停產停服務）負面影響主要是訂單進度受影響，需求下滑等導致：設備廠商、消費電子、光伏、新能源車、汽車零部件、高空作業/輪轂電機/線性驅動類產品、鈦白粉、聚合 MDI、分散染料、化工助劑、磷肥、粘膠長絲、滌綸工業絲、家電、紡織制造及出口品牌進口角度正面影響主要是促進國產替代：芯片/環形器/濾波器、泵閥等高端液壓元件、新材料、精細化工（油價

19、下跌）、醫療器械、化學制劑風電（海外需求影響不大，受國內政策影響）影響不大負面影響主要是進口產品漲價導致：半導體原材料及芯片、油脂化工、橡膠等云計算、信創以及醫療 IT、生物制品、中藥影響不大原料藥（進口少）、CRO（進口少）業務全球化低，影響不大資料來源：國盛證券研究所各行業全球產業鏈分析：通信：通信全球產業鏈國內以中下游為主，對上游原材料及芯片依賴性較強通信行業上游是原材料及元器件生產商，中游是設備制造商，下游則以運營商為主。目前通信行業發展到當前階段，以 5G 產業和云產業為主，其中 5G 的核心是傳輸承載網、無線網和核心網；云產業則以光模塊、光纖連接器、網絡設備和服務器等構成。我國在全

20、球通信行業產業鏈主要以中下游為主，生產和裝配實力強，對上游半導體芯片原材料以及核心芯片依賴性較強。按產品和國家對通信全球產業鏈梳理如下：1、上游產品（以原材料和芯片為主）原材料：住友（日本）、松下（日本）、三菱（日本）、日立化成（日本）、羅杰斯（美國）、京瓷（日本）、村田（日本）；芯片/內存：Xilinx（美國）、英特爾（美國）、AMD（美國）、三星（韓國）、SK 海力士（韓國）、紫光（中國）、華為海思（中國）；光芯片：Finisar（美國）、Avago（美國）、Inphi（美國）、Acacia（美國）、JDSU（美國）、光迅科技（中國）、華工科技（中國）；電芯片：博通（美國）、Marvell

21、（美國）、華為海思（中國）、中興微電子（中國）；電源管理芯片：TI（美國）、ADI（美國）、中科院微電子所（中國）、華為海思（中國）基帶處理芯片：英特爾（美國）、Xilinx（美國）、Microchip（美國）；交換機芯片：博通（美國）、思科（美國）、Juniper（美國）、華為（中國）； 射頻芯片：Cree（美國）、Qorvo（美國）、射頻芯片（住友）、恩智浦（歐洲）。2、中游產品（以元器件為主）天線：東山精密（中國）、春興精工（中國）、飛榮達（中國）、世嘉科技（中國）、鴻博股份（中國）、盛路通信（中國）；PCB：深南電路（中國）、滬電股份（中國）、東山精密（中國）；濾波器：武漢凡谷（中國）

22、、大富科技（中國）、京瓷（日本）、村田（日本）；光模塊：中際旭創（中國）、新易盛（中國）、光迅科技（中國）、華工科技（中國）；光纖連接器：康普（美國）、康寧（美國）、太辰光（中國）、光迅科技（中國）；光纖預制棒：亨通光電（中國）、中天科技（中國）、長飛光纖（中國）。3、下游產品（以完整產品為主）光纜：亨通光電（中國）、長飛光纖（中國）、中天科技（中國）、烽火通信（中國）；宏基站：華為（中國）、諾基亞（歐洲）、中興（中國）、愛立信（歐洲）、三星（韓國）；光通信設備：華為（中國）、諾基亞（歐洲）、中興（中國）、思科（美國）、瑞斯康達（中國）、烽火通信（中國）；網絡設備：華為（中國）、中興（中國）、

23、烽火通信（中國）、新華三（中國）、星網銳捷（中國）、思科（美國）、Arista（美國）、Juniper（美國）、諾基亞（歐洲）；服務器：浪潮信息（中國）、紫光股份（中國）、華為（中國）、聯想（中國）、Dell（美國）、思科（美國）。通過以上數據，我們可以看到，我國通信產業鏈主要集中在中下游產品，在生產裝配和封裝測試方面具有較強優勢，而對核心半導體原材料以及芯片生產設計依賴性較強。從分布上看，美國在高端芯片上的實力深厚，日本在半導體材料方面處于領先地位，韓國則在存儲芯片和封裝方面擁有較強實力，臺灣地區則是晶元代工的主要提供地，我國大陸地區在生產裝配封裝測試等環節具備較強競爭力。疫情對出口產品的影

24、響：利好光通信、IDC、PCB 產業首先，受疫情影響，海外部分國家宣布停產停工，無接觸的線上辦公/游戲/社交成為大眾主流的生活方式，流量爆發迅猛，網絡的承載壓力加劇，對光通信的需求帶來進一步的提升。我們統計了市場上最火爆的五款云辦公產品，可以看到在疫情期間用戶數量得到了爆發式增長，流量爆發服務器壓力迅速增加，擴容服務器成必選項。對于可能受益的產品，結合海外疫情的影響，一方面部分工廠停工，另一方面遠程辦公興起，流量增長，對 IDC 資源需求將會增加，會拉動云基礎設施的建設，其中主要以光通信、數通設備和服務器為主。我們認為，光通信產品包括光模塊、光纖連接器將受益，近期光芯片供應趨緊，而本身 5G

25、周期下光通信就處于高景氣度，疫情催化使得光通信景氣度進一步提升，利好國內光通信產業鏈。圖表 7：疫情影響下云辦公迎來大爆發企業簡稱產品用戶活躍度變化暢銷榜情況微軟Microsoft Teams SlackSlack阿里巴巴釘釘騰訊騰訊會議資料來源：公開資料整理，國盛證券研究所3 余 11 日至 18 日一周日活用戶從 3200 萬增長到 4400自 3 月 13 日起霸榜谷歌和蘋果商店用戶數暴增，公司緊急增加服務器，招聘新員工，并向ZoomZoomCloudMeetingsAWS 和 Azure 購買云基礎設施萬，去年 11 月為 2000 萬，日活用戶暴增 2.2 倍。2 月 1 日至 3

26、月 18 日，新增 7000 名付費用戶，較過去兩季度相比，相同時間單位計量下暴漲了 2.8 倍。2 月 5 日，釘釘首超微信登頂蘋果商店，2 月起頻繁更新8 個版本，多次擴容服務器以滿足暴漲需求，1.2 億學生使用釘釘遠程上課，目前釘釘海外版已在日本廣泛應用自 2 月起長期保持在蘋果商店第二的位臵，近 40 天迭代升級 14 個版本，推出僅兩個月，日活超過 1000 萬谷歌商場暢銷榜第 6，蘋果暢銷榜第 10入圍 Google Play 編輯精選，蘋果商店商務榜前 10保持中國區蘋果暢銷榜第 1 近一個月，目前排在暢銷榜第 2長期保持在中國區暢銷榜前 2 位臵圖表 8：光通信產業鏈將受益海外

27、疫情（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據）產品類別公司名稱18 年海外收入占比市值（億元）太辰光91%51中際旭創74%383劍橋科技60%52新易盛47%138光庫科技46%31光通信光迅科技36%213天孚通信33%78意華股份32%51博創科技27%70銘普光磁20%41華工科技15%198資料來源：Wind，國盛證券研究所此外，由于 IDC 資源需求的增長，IDC 板塊的景氣度也有所提升，我們認為利好具有海外 IDC 資源的廠商，包括擁有 GS 資產的沙鋼股份、在海外擁有眾多節點和資源的奧飛數據等 IDC 廠商將受益。除此之外，服務器的需求也在大量增加，對服務器生廠商來說也

28、屬于利好。圖表 9：擁有海外資源的 IDC 廠商及服務器廠商將受益（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據）產品類別公司名稱18 年海外收入占比市值（億元）奧飛數據37%67IDC網宿科技32%190沙鋼股份（收購 GS）3%199浪潮信息15%559紫光股份7%722服務器資料來源：Wind，國盛證券研究所而受疫情影響，流量增長對上游 PCB 的需求量也將起到一定的推動作用，我國作為 PCB生產大國，份額占據全球 60%以上，預計本次疫情將繼續擴大我國 PCB 的市場份額，對應的PCB 廠商將迎來利好。公司名稱18 年海外收入占比市值（億元）滬電股份55%408深南電路36%670華

29、正新材27%56生益科技24%603圖表 10：PCB 廠商有望進一步擴大市場份額（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據）產品類別PCB資料來源：Wind，國盛證券研究所對于可能受損的產品，考慮到海外疫情影響，運營商建設進度將會放緩，對設備廠商來說，其訂單進度或受一定影響，但考慮到海外廠商停工影響，或能取得部分海外競爭對手的訂單份額。綜上，我們認為對主設備商和網絡設備商來說，海外疫情影響偏中性。綜合來說，海外疫情對于通信行業國內產品出口總體偏積極。對于光通信、IDC、PCB等產業來說，流量的爆發和海外工廠的停工對其產生了正向雙擊，行業景氣度不斷提升。對于設備商來說，一方面疫情導致下游

30、停工需求減少，會影響一部分出口，另一方面海外競爭對手停工則可能帶來份額的提升，故總體偏中性。疫情對進口產品的影響：成本影響有限，利好環形器、濾波器等國產替代由于我國通信產業主要集中在中下游，對上游的半導體原材料以及芯片依賴程度高。美國壟斷高端芯片與基礎軟件的設計，日本負責供應上游半導體材料和部分高端元器件，韓國則以存儲芯片為主，歐洲則在主機裝配和生產裝備上具有優勢。我國產業鏈較為完整且整機實力突出，大多數的元器件、整機的封裝、測試環節均在大陸進行，而臺灣地區則是晶圓代工的主要生產線所在地。國內下游生產、整機裝配實力強，上游半導體芯片原材料、設計、生產設備依賴性強，目前我國的短板主要集中在芯片等

31、核心元器件的設計和部分半導體原材料的供給上。目前海外疫情的情況上看，日韓疫情控制的更好，復工情況良好，產業鏈受到的影響相對較小。而歐美地區疫情造成的影響較大，但美國主要以芯片設計和基礎軟件為主，其大部分產品代工的工作更多會選擇放在亞洲國家進行，而歐洲以提供高端設備為主，需求量并不緊迫。因此，我們認為，海外疫情對半導體原材料和芯片的進口將造成一定影響，但其影響正在逐漸減弱。短期來看，我國通信產業鏈的公司大部分有做物料的提前備貨，能夠應對短期的生產需求，尤其是華為和中興由于此前貿易摩擦造成的影響，均進行了較大量的上游原材料的備貨。從中長期看，海外疫情或對半導體材料及芯片的進口帶來一定影響，價格或有

32、一定幅度的上漲，對產業鏈公司成本有影響，但由于產業鏈分工較為明確，當前亞洲地區受疫情影響較小，上游原材料斷供的可能性很小，對我國通信產業的影響不大。對于可能受益的產品，我們認為主要集中在國產替代上，包括芯片國產替代，環形器/濾波器國產替代，以及部分上游原材料的國產替代上。考慮到近兩年國際貿易摩擦，主設備商華為和中興以開展國產替代一段時間，本次疫情將加速國產替代的進程，對相應的上游國產替代產業鏈產生利好。電子：電子全球產業鏈產業第三次轉移，中國占比不斷提高產業第三次轉移，中國占比不斷提高。從我國半導體產業遷移歷史來看，各細分板塊均經歷了技術突破、份額提升、國際領先三個階段，其中光伏、顯示面板、L

33、ED 等泛半導體產業經過多年發展，均已達到國際領先水平。目前半導體封裝測試、IC 設計等產業已經站穩腳跟，進入份額提升期。半導體制造、設備、材料等方面，我國相關技術不斷突破，有望在區域聚集屬性下，重演產業遷移之路。中國集成電路市場增速全球第一，三業（封測、設計、代工）發展日趨均衡，雖然核心芯片自給率仍然較低，但產業鏈布局齊全。據中國半導體行業協會統計，中國集成電路行業銷售額從 2013 年的 2508.5 億元增長至 2017 年 5411.3 億元，四年間翻了一番，是全球發展最快的區域。但核心芯片（如計算機系統CPU/MPU、通用電子統 FPGA/EPLD/ DSP、通信裝備嵌入式 MPU/

34、DSP、存儲、顯示及視頻驅動）自給率低。據前瞻產業研究院數據，2017 年我國芯片自給率約 11.2%，預計 2020 年國產化比例 15%。從設計、晶圓代工、封測、設備四方面來看：Fabless 為三業（封測、設計、代工）中發展最快，高端產品空白有待填補。我國設計產業銷售規模從 1999 年的 3 億元增長到 2018年的 2576 億元，GAGR+42%。存儲、邏輯、模擬、射頻、傳感、功率半導體等產品線及其細分領域均有布局，但高端芯片如 WIFI 芯片，藍牙芯片，交換機芯片，FPGA 芯片等國產化率接近零。向高性能、高端產品轉變、領導行業標準升級，獲取產品生命周期中利潤最豐厚的關鍵時段，是

35、未來 IC 設計方向國產化突破方向。疫情對進出口產品的影響： 半導體、面板影響有限，消費電子中期需求有望企穩我們認為本輪疫情導致板塊大幅波動之后，重點著眼從決定公司核心產業價值的三大關鍵點入手分析。1、創新趨勢：創新是決定電子行業的估值與持續成長的核心邏輯，本輪創新由 5G 驅動的數據中心、手機、通訊等歷史上第一次共振，創新進度及強度與疫情無關。2、中期供需：全球半導體投資關注中期供需的核心變量需求與資本開支，疫情會有一定擾動短期需求，但中期三大需求不受本質影響，而全球資本開支截止 2019Q3 末還沒有全面啟動，并有部分企業由于疫情再次遞延資本開支，中期供需缺口有望繼續放大，尤其是半導體產業

36、由于產業重要性及自動化產線，受疫情影響幅度更小。3、上市企業情況：疫情只要不進一步顯著升級，5G 手機成為今年手機廠必爭之地，產業鏈核心環節處于嚴重的供不應求，電子行業今年由于訂單飽滿，春節開工率相比較過去三年有增加。疫情進一步加劇供應鏈往龍頭集中的趨勢。供給方面，全球資本開支除龍頭臺積電外尚未全面啟動，我們預計本次疫情中部分企業將再度進行資本開支遞延，中期供需缺口有望進一步放大，中期景氣度有望繼續保持向上趨勢。重申看好具備漲價空間的相關標的。一般來說，芯片成本中封裝、測試、人工等成本相對固定，晶圓代工價格為可變成本，如果芯片公司議價能力強，能夠將晶圓廠代工價格向下傳導，則利潤彈性將大于漲價幅

37、度。國產替代歷史性機遇開啟，2019 年正式從主題概念到業績兌現，2020 年有望繼續加速。逆勢方顯優質公司本色，為什么在 2019 年行業下行周期中 A 股半導體公司迭超預期，優質標的國產替代、結構改善逐步兌現至報表是核心原因。進入 2020 年，我們預計在國產化加速疊加行業周期景氣上行之下，A 股半導體龍頭公司們有望繼續延續高增長表現。消費電子中期需求有望企穩，創新趨勢不變。面板行業反轉，補庫需求已經啟動。我們認為疫情對于面板短期需求影響較少，2020 年需求增速有望提升。圖表 11：電子主要公司 2018 年營收海內外占比存儲603986.SH兆易創新86.73%13.25%0.02%I

38、DM600745.SH聞泰科技86.87%12.68%0.45%領域股票代碼公司名稱境外地區境內地區其他地區光學芯片603501.SH 韋爾股份63.33%36.55%0.12%600703.SH三安光電14.71%85.29%0.00%300782.SZ卓勝微75.50%24.50%0.00%射頻模擬300661.SZ圣邦股份64.64%33.95%1.41%MCU688018.SH樂鑫科技25.74%74.26%0.00%半導體600584.SH長電科技79.25%20.29%0.46%002156.SZ通富微電86.12%13.06%0.82%封測603005.SH晶方科技57.83%4

39、1.92%0.25%002185.SZ華天科技57.70%42.30%0.00%002371.SZ北方華創0.00%91.40%8.60%設備688012.SH中微公司16.11%83.86%0.03%300657.SZ精測電子9.86%88.43%1.71%002436.SZ興森科技56.10%42.42%1.48%300655.SZ晶瑞股份2.89%97.11%0.00%材料300054.SZ鼎龍股份66.37%33.63%0.00%300346.SZ南大光電17.55%80.98%1.47%002475.SZ立訊精密10.71%89.29%0.00%消費電子002456.SZ歐菲光38.

40、49%61.51%0.00%300709.SZ精研科技60.21%39.07%0.72%002600.SZ領益智造42.71%46.52%10.77%002241.SZ歌爾股份80.09%18.32%1.59%300433.SZ藍思科技70.78%29.22%0.00%300088.SZ長信科技56.91%42.30%0.79%002036.SZ聯創電子43.91%56.09%0.00%300319.SZ麥捷科技17.60%82.35%0.05%000725.SZ京東方 A55.81%44.12%0.07%000100.SZTCL 科技49.19%49.78%1.03%面板PCB002938.

41、SZ鵬鼎控股70.34%26.11%3.55%002916.SZ深南電路35.88%60.80%3.32%600183.SH生益科技23.82%74.69%1.49%603228.SH景旺電子40.60%57.91%1.49%300476.SZ勝宏科技46.69%53.31%0.00%300657.SZ弘信電子9.86%88.43%1.71%000823.SZ超聲電子57.93%41.55%0.52%資料來源：Wind，國盛證券研究所計算機：計算機全球產業鏈國內計算機公司業務全球化程度較低，行業下游需求以內需為主收入構成來看，業務全球化程度較低。根據 Wind 數據，申萬計算機指數共 233

42、家上市公司，其中海外業務收入占比超過 10%的僅為 36 家，并且排名第十往后的海外收入占比就低于 50%。可見，A 股計算機行業上市公司的業務全球化程度較低。圖表 12：部分計算機上市公司海外業務收入占比序號公司海外業務收入占比1聯絡互動94.85%2萬興科技94.14%3納思達92.42%4同為股份91.88%5朗科科技70.83%6四方精創60.64%7道通科技60.50%8鼎捷軟件58.42%9中科創達55.54%10智萊科技51.74%11博彥科技44.29%12大智慧42.08%13華勝天成40.33%14奧飛數據36.90%15辰安科技34.92%16同方股份34.64%17*S

43、T 中安32.71%18*ST 索菱32.10%19漢王科技31.91%20英飛拓30.80%21神州泰岳28.36%22銀之杰28.22%23雷柏科技27.46%24天澤信息24.51%25東軟集團20.67%26新北洋20.08%27雄帝科技19.36%28合眾思壯16.77%29德賽西威16.42%30中國長城16.07%31浪潮信息15.48%32誠邁科技15.27%33飛天誠信12.26%34千方科技11.75%35廣電運通11.04%36優刻得10.03%資料來源：Wind，國盛證券研究所；四方精創/道通科技/中科創達/智萊科技/漢王科技業績為 2019 年，其余為 2018 年持

44、倉結構來看，全球對計算機板塊實際流動性沖擊有限。根據 Wind 統計，陸股通在部分計算機公司的持股數量及占比普遍較低，如廣聯達、啟明星辰也僅超 10%。因此，全球股市大跌引發的減倉效應，對計算機板塊實際流動性沖擊有限。圖表 13：陸股通在部分計算機公司的持股數量及占比（持股數據為截至 2020/3/12 數據）證券代碼證券簡稱持股數量/百萬股占流通 A 股(%)603019.SH中科曙光22.452.49600536.SH中國軟件9.341.88600588.SH用友網絡77.543.10601360.SH三六零26.102.18600570.SH恒生電子44.345.52600271.SH航

45、天信息33.251.79603039.SH泛微網絡3.822.58600845.SH寶信軟件12.451.48000977.SZ浪潮信息30.572.37000938.SZ紫光股份27.351.33000997.SZ新大陸16.581.57002212.SZ南洋股份35.333.04002195.SZ二三四五64.841.12002230.SZ科大訊飛73.493.34002153.SZ石基信息17.501.63002410.SZ廣聯達130.3911.53002405.SZ四維圖新26.251.33002368.SZ太極股份8.011.94002439.SZ啟明星辰97.6810.53002

46、912.SZ中新賽克3.022.83300036.SZ超圖軟件9.282.06300033.SZ同花順17.543.26300271.SZ華宇軟件66.328.19300253.SZ衛寧健康76.324.65300212.SZ易華錄12.952.38300348.SZ長亮科技2.480.51300496.SZ中科創達11.032.73300454.SZ深信服9.282.26300369.SZ綠盟科技17.812.23300674.SZ宇信科技1.030.25資料來源：Wind，國盛證券研究所計算機行業超過 70%公司涉及政府類采購。據不完全統計，申萬計算機行業（扣除 B股）公司中超過七成涉及政

47、府類采購，包括政府、軍工、金融、電信運營商、教育、能源、醫療等。市值靠前的公司幾乎都與政府類采購相關。圖表 14：計算機板塊市值排名前列的公司業務涉及領域（市值為截至 2020 年 3 月 31 日數據）公司總市值（億元）業務涉及領域三六零1280政府類終端安全科大訊飛758政府、電信采購紫光股份722政務云、政府類信息安全用友網絡1013央企 ERP航天信息356特一級集成商，政府類集成深信服646主要客戶包括政府、金融、電信運營商浪潮信息559政府類采購服務器，浪潮云客戶以政府類為主石基信息309相關性較低中科曙光393政務云、政府類采購恒生電子706銀行、券商、基金均涉及采購資料來源：W

48、ind，國盛證券研究所疫情對細分板塊的利好：云計算、信創以及醫療 IT 1、云計算新疫情下，云辦公市場各巨頭開啟激烈爭奪戰。2003 年非典疫情倒逼企業采用數字化、移動化的辦公方式，2020 年新冠病毒預計將把云辦公推上新的高峰。云辦公已經成為各方勢力必爭的競爭之地。在云視頻辦公方面，可以分為三種類型的企業：1）會暢通訊、蘇州科達、二六三等軟硬件一體化；2）華為、阿里、騰訊、字節跳動等互聯網巨頭 C端布局，滲透到 B 端；3）以 Zoom、Vidyo、小魚易聯、億聯網絡、好視通為代表的教育、醫療等新興垂直領域遠程辦公服務商。大部分市場參與者都在疫情爆發后采取了免費的形式推向市場。云辦公需求爆發

49、的投資機會：1）文檔協作類的金山辦公；2）即時通信類的 Zoom（美股）、會暢通訊、二六三、齊心集團、蘇州科達；3）任務管理類的泛微網絡、致遠互聯。新疫情拉動云辦公等線上應用的爆發，IDC 與服務器等底層基礎設施的需求激增。由于疫情在春節期間爆發，各大云辦公軟件似乎還沒有針對流量的爆發做好準備。釘釘在 2020 年 2 月 3 日通過阿里云緊急擴容 1 萬臺服務器后，4 日再度擴容 1 萬臺云服務器，以應對群直播和語音視頻會議的流量洪峰。另據騰訊云官網報道，從 1 月 29 日開始到 2月 6 日，騰訊會議每天都在進行資源擴容，日均擴容云主機接近 1.5 萬臺，8 天總共擴容超過 10 萬臺云

50、主機，共涉及超百萬核的計算資源投入。根據新浪報道，2 月 18 日，阿里云河源數據中心正式開服：容納 30 萬+服務器。圖表 15：阿里云“河源”數據中心開服資料來源：新浪網，國盛證券研究所云上游投資主線：1）計算及存儲底層 IT：浪潮信息、中科曙光、易華錄、紫光股份、瀾起科技；2）數據中心：寶信軟件、光環新網、數據港、奧飛數據、證通電子、杭鋼股份、沙鋼股份；3）IaaS：優刻得。超萬億規模的計算產業空間。IDC 預測，到 2023 年，全球計算產業投資空間 1. 14 萬億美元。中國計算產業投資 空間 1043 億美元，接近全球的 10%，是全球計算產業發展的主要推動力和增長引擎。IDC 預

51、測，在數字化浪潮的推動下，基于新一代計算平臺，中國的服務器、存儲、操作系統、數據庫等 IT 企業將迎來巨大的發展機遇。圖表 16：2023 年全球計算產業投資額（美元）資料來源：鯤鵬計算產業發展白皮書，國盛證券研究所2、信創我們認為，政務先行，重點行業陸續拉開帷幕將成為大安全行業的主旋律。在 2018 年舉辦的全國網絡安全和信息化工作會議上，信息化和網絡安全的極端重要性再次被強調，且隨著網絡安全法的頒布實施，網絡安全已上升為國家戰略。在大安全上升為國家戰略的背景下，政府對于安全的需求將在未來三年高速增長，同時重點行業的試點也陸續拉開帷幕。大安全產業進入投資新階段，產業加速發展，預期有部分認知差

52、，建議把握產業鏈核心及被忽略機會。1、操作系統格局漸明晰，持續推薦標的：中國軟件、誠邁科技。2、應用產業鏈：金山辦公、中孚信息、東方通、寶蘭德、北信源。3、低估集成：太極股份、東華軟件、華宇軟件、中國軟件、中國長城。4、網絡安全類受益公司：格爾軟件、南洋股份、安恒信息、綠盟科技、啟明星辰、衛士通。3、醫療 IT新疫情應對過程中凸顯兩大產業趨勢：1）遠程會診平臺與線上問診，開啟互聯網醫療新紀元；2）網格化篩查應對疫情，加速分級診療制度推行。遠程會診平臺、在線問診緩解線下醫院壓力，互聯網醫療必要性凸顯，開啟新紀元。互聯網醫療具備無需面對面接觸用戶的優勢，通過抗疫電話義診專線為公眾提供衛生防護指導，

53、從而避免交叉感染，減少線下預防、排查的壓力。未來，線上問診、遠程醫療與大健康服務將 1.用戶接受度提高；2.醫院更加重視互聯網醫院對于醫療資源配臵的重要性，互聯網醫療必要性凸顯。圖表 17：武漢協和醫院線上問診平臺資料來源：武漢協和官方微信，國盛證券研究所投資建議：政策、信息化基礎設施完善、數據互聯互通等多方共振，醫療信息化行業“互聯網+”時代開啟，看好在互聯網醫療領域深度布局，盈利模式不斷探索的公司。推薦衛寧健康（互聯網醫院、云藥、云保）、久遠銀海（醫保端智能化服務）、創業慧康（互聯網醫院、中山模式）、思創醫惠（互聯網醫院）、萬達信息（隨申碼區域衛生管理）、東華軟件（互聯網醫院、處方外流）、

54、和仁科技（醫保脫卡支付、互聯網醫院）。疫情對細分板塊的沖擊：短期影響政務 IT 進度，但長期需求端利好短期影響政務 IT 業務進度，長期催生數字政務建設需求。1）受“新冠”疫情影響，政府復工時間延遲，諸多政務 IT 公司在今年一季度的項目實施工作無法正常開展，并且項目驗收進度放緩，導致業績出現一定下滑。根據華宇軟件一季報預告，公司營業收入比上年同期預計下降 40%至 50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期預計下降 140%至 145%。2）考慮政務 IT 業務具有明顯的季節性特點，經營業績更集中于下半年，一 季度收入占全年收入比重很小，預計對行業公司全年業績影響較小。3）長期來看，疫情

55、防控催生加快數字政務的建設需求。疫情防控過程中，暴露了我國數字政務總量不足、 分布不均（主要分布在 440 余個地級以上城市，有 2000 多個縣域服務欠缺，其中約 2/3 為空白區）、質量亟待提高等問題。長期來看，抗擊疫情有望加快數字政務基礎項目普及， 加快縣級政府數字政務建設進度，并由基礎型 1.0 版向智能化 2.0 版加快轉型，實現更 多“事項聯辦”和“一次也不用跑腿”，支持互聯網平臺參與政務數字平臺建設，鼓勵平 臺利用統一入口整合各類服務。圖表 18：華宇軟件 2020Q1 業績預告項目營業收入YOY歸屬于上市公司股東的凈利潤YOY下降 40%至下降 140%至-2,396.62 萬

56、元至-2,696.20 萬元50%145%28,815.97 萬元至區間24,013.31 萬元資料來源：公司公告，國盛證券研究所汽車：汽車全球產業鏈市場主導，高度分散化&全球化汽車供應鏈呈現高度分散化&全球化的特征，以車企為主導，按屬地進行產能配套。由于汽車供應鏈供應關系穩定，并且很少有原材料的限制，主機廠為了壓縮員工&運輸成本，同時為了打開當地市場，往往會選擇以市場為切割，在當地建造配套產能。以豐田、福特與通用東南亞的供應體系為例，三者分別以日本、中國、泰國、印度為核心，同時在馬來西亞、新加坡、印尼、菲律賓、越南建造相關的附屬產能。因此，汽車全球供應鏈對外部沖擊有一定的抗風險能力，但是斷供

57、危機一但發生，往往會成為行業性現象。圖表 19：豐田、通用與福特在東南亞地區的供應鏈資料來源：The Automotive Supply Chain - The Logistics Institute-Asia Pacific，國盛證券研究所據不完全統計，截至 3 月 19 日，包括戴姆勒、大眾、菲亞特克萊斯勒集團（FCA）、標致雪鐵龍集團（PSA）等在內 12 家海外車企已經關停或計劃關停的工廠將超過 100 家。目前歐洲地區受波及影響最重，已經關停的工廠將超過 90 家，受此次疫情影響，2020年 2 月歐盟乘用車市場注冊量同比下降 7.4%，至 957052 輛，歐洲汽車銷量創下自 20

58、13年以來最差開局。而停工停產將加劇這一困境。同時，北美地區的影響逐漸顯現，美國三大巨頭正計劃關停包括美國、加拿大、墨西哥在內的北美工廠。據 CNBC 報道，加拿大皇家銀行資本市場的數據顯示，新型冠狀病毒肺炎疫情對消費者需求的連鎖反應可能會導致 2020 年全球汽車產量下降 16%，而美國汽車銷量預計將下降 20%。圖表 20：目前全球停產車企的不完全統計品牌區域工廠停工起始日停工時間新聞來源通用北美美國、加拿大、墨西哥所有工廠3 月 19 日3 月 30 日復工紐約時報北美美國、加拿大、墨西哥所有工廠3 月 30 日之前至少停產 1 周紐約時報福特歐洲歐洲所有工廠3 月 19 日數周CNET

59、南美巴西工廠（已公布出售給現代、奇瑞）3 月 30 日The Washington Post菲亞特克 北美美國、加拿大、墨西哥所有工廠3 月 30 日之前至少停產 1 周紐約時報萊斯勒歐洲意大利四家工廠/3 月 27 日復工CNET特斯拉北美美國加利福尼亞工廠3 月 18 日停產 3 周BBC NEWS北美歐洲北美所有工廠葡萄牙工廠3 月 23 日3 月 16 日3 月 25 日復工月底復工紐約時報CNET豐田歐洲法國工廠3 月 18 日月底復工CNET東南亞菲律賓工廠3 月 18 日4 月復工CNET本田北美北美所有工廠3 月 23 日停產 6 天紐約時報現代北美阿拉巴馬州蒙哥馬利市工廠3

60、月 18 日未定abc NEWS日產歐洲英國桑德蘭工廠3 月 17 日未定BBC NEWS大眾歐洲歐洲大部分工廠3 月 17 日停產 2 周CNET歐洲歐洲所有工廠3 月 20 日4 月 19 日復工AUTOCAR歐洲歐洲英國勞斯萊斯工廠英國 MINI 工廠3 月 23 日3 月 23 日停產 2 周4 月 17 日復工Automotive NEWSAutomotive NEWS南非羅斯林工廠3 月 20 日4 月 19 日復工Automotive NEWS寶馬戴姆勒 歐洲 歐洲所有工廠3 月 18 日 至少停產 2 周 CNET保時捷 歐洲 德國工廠3 月 18 日 至少停產 2 周 CNE