1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 股票投資：受益于需求拉動的新能源行業，受益于供給收縮的傳統行業技改龍頭 3 HYPERLINK l _TOC_250010 受益于需求拉動的新能源行業 3 HYPERLINK l _TOC_250009 新能源生產端：光伏風電 3 HYPERLINK l _TOC_250008 新能源運輸端：特高電網 4 HYPERLINK l _TOC_250007 新能源消費端：新能汽車產業鏈 4 HYPERLINK l _TOC_250006 受益于供給收縮的傳統行業技改龍頭 6 HYPERLINK l _TOC_250005 債券投資：碳中和”

2、助力，綠色債券迎來新機遇 7 HYPERLINK l _TOC_250004 預計碳中和推進對傳統行業信用債短期影響有限，但長期利好傳統行業技改龍頭 7 HYPERLINK l _TOC_250003 綠色債券迎來新機遇 8 HYPERLINK l _TOC_250002 綠色衍生品未來有較大市場空間 11 HYPERLINK l _TOC_250001 綠色衍生品未來市場空間較大 HYPERLINK l _TOC_250000 綠色金融體系其他產品也均將有更大的發展空間 13圖表目錄圖1：發電設備容量與同比增長（光電） 4圖2：發電設備容量與同比增長（風電） 4圖3：新能源汽車產業鏈 5圖4

3、：我國充電樁保有量及其同比增長 6圖5：中國大宗商品價格指數：鋼鐵類 7圖6：近期鋼鐵行業信用利差維持高位震蕩，略有上行 8圖7：我國綠色債券主要政策梳理 9圖8：2016201 我國境內綠色債券發行情況 10圖9：2016201 年境內綠色債券發行規模與結構 圖10：綠色債券發行主體行業更加多元化 圖1：2018-220 年綠色貸款余額與增速 13圖12：201-220 年綠色貸款余額行業結構 13表1：我國現有的碳金融產品一覽 12碳達峰碳中和的推進將推動金融市場投資邏輯發生變化并催生更多的投資機會。我們分別從股票、債券、衍生品及其他領域出發分析可能出現的投資機會。對于股票投資，未來關注受

4、益于需求拉動的新能源行業，受益于供給收縮的傳統行業技改龍頭；對于債券投資“碳中和助力綠色債券將迎來新機遇發行規模及交易規模將進一步擴大；雖然當前綠色衍生品仍在發展初期，但今年年初廣州期貨交易所正式獲批設立，預計將為我國碳金融乃至整個綠色衍生品的發展創造新的機遇和投資空間。股票投資：受益于需求拉動的新能源行業，受益于供給收的傳統行業技改龍頭碳達峰、碳中和的推進將直接利好兩類行業的權益市場投資機會，一類是以光伏、風電、特高壓為典型代表的新能源相關行業，一類是傳統行業中環保技改能力強的企業投資機會，前者受益于需求拉動，后者受益于供給收縮。受益于需求拉動的新能源行業從需求拉動的視角來看，投資機會集中于

5、需求激增的新能源領域。發展新能源是減少碳排放、推動碳中和的核心抓手，新能源產業從上游至下游可分為能源生產、能源運輸能源消費三個階段能源生產端主要是風電光電對于傳統能源發電的逐步替代能源運輸端主要是特高壓運輸與電網的鋪設，能源消費端重點關注新能源汽車的相關產業鏈。新能源生產端：光伏與風電新能源生產端，傳統能源發電的主要替代品為風電及光電，投資重點關注光伏、風電設備制造等領域光伏產業近年來快速發展據中國光伏行業協會預測“十四五期間，國內年均光伏新增裝機規模一般預計是7000萬千瓦，樂觀預計是9000萬千瓦，而2020年我國光伏新增裝機規模為4820萬千瓦，則新增量增速約為45至86。清華源轉型中心

6、估算中國實“碳中和人均光伏大約為510千瓦需要約85.8億千瓦光伏資源量。截至2020年二季度，我國光伏裝機量規模為2.1億千瓦，則為滿足2060年光伏裝機容量需求，供給至少需增長為當前的40倍。風電投資在前期去無序產能、解決棄風問題的基礎上，有望迎來效率更高、規模更大的投資。據國家能源局數據，2020年全口徑風力發電設備容量28153萬千瓦，同比增長34.6，占全口徑發電設備容量總量的12.8；新增設備容量7167萬千瓦，同比增長1787；目前風電領域棄風問題逐步解決，隨著風電投資的逐步增長與風電利用率的提高風電領域有望在未來實現更高規模增長風電整機制造領域也會有更多的投資機會。光伏、風電的

7、巨大裝機需求將帶動光伏上下游產業鏈發展。從光伏、風電的產業鏈上看硅材料單晶多晶電池相關組件風電葉片風電發電機控制系統等生產環節帶動相關原材料、專用設備行業發展。圖：發電設備容量與同比增長（光電）圖：發電設備容量與同比增長（風電）300200200100100500全口徑電設容量光（萬瓦）同比增長9%8%7%6%5%4%3%2%1%300200200100100500全口徑電設容量風（萬瓦）同比增長4%3%3%2%2%1%1%5%00%21621721821922000%216217218219220資料來源：國家能源,資料來源：國家能源局,新能源運輸端：特高壓電網新能源運輸端應重點關注特高壓電

8、網的布局建設國能源資源與需求逆向分布呈現區域性的不平衡，8以上的能源資源分布在我國的西部和北部地區，7以上的能源消費集中在東中部地區，推動能源資源遠距離輸送和全國范圍配置，是加快構建能源互聯網的關鍵，其中特高壓電網的布局建設，是資源遠距離運輸的最終解決方案。特高壓電網保證了清潔能源的大規模開發利用，為我國加快能源轉型、優化資源配置、實現節能減排提供戰略性保障。當前我國正處于特高壓新一輪投資發展高峰期。我國特高壓輸電線路建設歷程，大體可以分為試驗階（2006年到2008年第一輪發展高峰（2011年到203年第二輪發展高（2014年到2016年第三輪發展高（2018年開始四個階段2018年，中國核

9、準并開工了五條特高壓重點工程，投資建設規模達658億元；2019年，中國核準并開工兩條特高壓重點工程，投資建設規模為553億元。2020年以來中國特高壓項目投資進步提速“新基建”之特高壓產業發展及投資會白皮書顯示，2020年國內計劃核準并開工“五交兩直”七條特高壓重點工程，投建設規模達919億元，同比增長66.18。據國家電網發言人消息，目前國家電網全年高壓建設項目明確投資規模1811億元，較201年大幅提升。新能源消費端：新能源汽車產業鏈新能源消費端，重點關注新能源汽車產業鏈上的各個相關產業。具體包括上游鋁、鋰鈷鎳等有色金屬及石墨中游正極負極隔膜電解液四類電池材料的生產以及動力鋰電池生產；下

10、游新能源汽車整車制造業、充電樁充電站運營保障以及工業互聯網、5G車聯網通信行業。圖：新能源汽車產業鏈資料來源：Wid,有色金屬方面：我國銅下游需求分布中，新能源發電與新能源汽車交運行業占比為 40和1左右，新能源汽車用銅量遠遠大于傳統燃油汽車，隨著新能源汽車未來的大模普及，上游銅礦及精煉銅加工的需求量將大幅提升；鋰電池是鋰礦終端需求的主力，應用于電動汽車儲能等領域隨著新能源汽車需求增加鋰需求有望進一步提高鎳也用于新能源電池行業，主要來源于新能源汽車產業鏈中的三元電池對硫酸鎳的需求，預計未來隨著新能源汽車的普及和快速發展，電池消費占比將會大幅提升，帶動鎳的需求大幅增強。電池材料生產與電池生產方面

11、：新能源汽車上游材料端主要可以分為正極材料、負極材料電解液隔膜四個部分中游核心裝置部件主要由電池電控電機電子電器以及常規部件五個部分組成，其中動力電池占整車成本的比重最高，也是新能源汽車區別于傳統汽車的關鍵部件。目前，隨著下游新能源整車需求量的激增，動力鋰電池行業表現出持續高景氣。未來，動力電池生產領域將進一步擴大市場規模，大企業將發揮技術優勢、規模效應、品牌效應，在市場競爭中占據有利地位。新能源汽車充電樁建設方面：新能源汽車市場需求與充電樁建設需求相互促進，充電樁建設是制約新能源汽車需求的關鍵，而新能源汽車需求激增也會反過來加快充電樁建設。過去幾年，我國充電樁建設主要依賴于政府政策支持與補貼

12、，其中公交充電是最大的細分市場。隨著新能源汽車領域市場化、產品化程度提高，新能源私家車銷量增加與政府補貼逐漸退坡，將有更多新能源汽車產業中的民營企業布局充電樁運營，如充電樁制造企業動力電池制造商下游整車企業也可能自行布局公共樁可以預見未來這一領域會出現更多投資機遇。圖：我國充電樁保有量及其同比增長9000800070006000500040003000200010000我國充電樁保有量同比增長月2%2%1%1%5%0%2121-221-321-621-921-221-321-621-921-221-321-621-921-221-321-621-921-222-322-622-922-2資料來

13、源：in,5G車聯網通信方面：新能源汽車行業承擔的角色不僅是節能減排，更是未來有望實現車聯網智慧交通智慧城市的重要抓手是新型基礎設施建設的重要一環也是工業互聯網的重要組成部分。十四五規劃綱要強調“要積極穩妥發展工業互聯網和車聯網。打造全球覆蓋高效運行的通信導航遙感空間基礎設施體系加快交通能源市政等傳統基礎設施數字化改造”目前，特斯拉已經大規模布局遠程控制、無人駕駛領域，各個汽車制造商在數字化領域發展的主要制約因素是技術水平與研發水平，未來5G、車聯網、通信等領域預計仍有持續投資機會。受益于供給收縮的傳統行業技改龍頭從供給收縮的視角來看傳統的電力煤炭天然氣等能源部門以及高耗能的鋼鐵、化工、建材行

14、業的技改龍頭也將出現投資機會。我們認為，本輪碳中和環保治理將對疫情以來的行業供給出清過程進行收尾，預計碳排放量較高的建（水泥玻璃鋼鐵化工以及上游燃料煤炭等行業集中度將保持相對高位。2020 年疫情沖擊下各行業龍頭聚集效應都比較顯著，普遍出現了行業集中度抬升的情況。本輪碳中和環保治理有利于現存龍頭企業繼續推進環保技改和產能升級，并伴隨供給出清的尾聲和后續供需關系的轉變，利好龍頭企業盈利修復。圖：中國大宗商品價格指數：鋼鐵類10101010806040200212213214215216217218219220221資料來源：in,碳中和推進過程也是傳統行業加快兼并整合、集中度提高的過程，馬太效應

15、明顯，規模大、技術水平高的行業技改龍頭率先實現轉型升級。一方面，行業規模效應在未來會更加顯著傳統行業中小企業受制于碳排放的限制約束生產受限盈利能力不佳未來面臨逐步關停、被兼并收購的局面；而頭部龍頭企業受益于規模優勢，可進一步進行兼并整合持續擴大市場份額呈“剩者為王的局面另一方面未來傳統鋼鐵行業轉型升級會更依賴于技術進步與研發水平，鋼鐵行業深度脫碳需要氫能、生物能煉鋼技術進步；水泥生產脫碳需要石灰石熟料的替代以及技術的突破創新；建筑行業的改造需要借助于熱泵、電氣化、地熱能等領域的技術；此外各個傳統行業目前也借助IT 與工業互聯網技術的賦能實現碳減排。以上種種技術手段，對于頭部企業而言，具備明顯的

16、轉型優勢對于中小企業而言卻是遙不可攀“成本高峰因此未來各個行業的頭部技改龍頭會占據更多的發展優勢，率先實現轉型升級，搶占更多市場份額。從碳權的角度，傳統行業企業完成環保技改后，配額也將成為其增值資產。隨著越來越多的行業在被納入碳排放管控之中環保技改能力強的企業的競爭力優勢逐漸突出環保技改后的企業在生產等量產出物時，會生成相對前期更少的二氧化碳排放，而碳排放配額免費初次分配量又與企業歷史排放數據高度相關，所以前期自主進行環保技改的企業在被納入碳排放管控范圍后，將有多余的碳排放配額可供出售，在碳交易市場中充當賣方的角色獲取一定經濟利益。債券投資：“碳中和”助力，綠色債券迎來新機遇預計碳中和推進對傳

17、統行業信用債短期影響有限，但長期利好傳行業技改龍頭預計碳中和推進對傳統行業信用債短期影響有限，仍需精選優質個券，但長期利好傳統行業技改龍頭。短期邏輯來自多方面，利空因素是產能關停及產量縮減。利多因素是金融資源向技改龍頭集中行業集中度提高利好傳統的電力煤炭鋼鐵化工建材行業技改龍頭信用債表現。除碳中和邏輯外，2021 年全年信用收縮環境中，需關注個別優質民企國企的信用違約問題這其中傳統行業的風險相對更大總體看碳中和對傳統行業信用債影響相對較小。舉例看碳中和的短期擾動，3 月19 日，唐山市大氣污染防治工作領導小組辦公發布關于報送鋼鐵行業企業限產減排措施的通知，執行時間3 月0 日至12 月1 日，

18、減排比例為30-50，政策力度較強。文件發布后，鋼鐵行業信用利差波動不大，維持高位震蕩。我們認為，去年永煤事件后市場情緒仍未完全平復，疊加碳中和環境下企業產量收縮的不確定性市場對傳統行業的風險情緒仍較為保守信用利差收窄的概率不大。圖：近期鋼鐵行業信用利差維持高位震蕩，略有上行信用利差中位:產業債:鐵200180160140120100806040200資料來源：in,長期看，與權益市場投資邏輯相似，在技改的過程中，碳配額將成為其增值資產，提高其基本面及債務償付能力，利好傳統行業技改龍頭企業信用債，這也是我們提示的市場核心預期差。與新能源行業相比，傳統行業技改龍頭的碳權優勢使得其信用債可能兼具配

19、置和交易價值，大的趨勢看，行業出清和集中度提高的過程中，各項資源向龍頭集中，將使其更有效地發揮規模優勢。綠色債券迎來新機遇根據2020 年7 月8 日人民銀行發展改革委證監會三部關于印綠色債券支持項目目錄（2020 年版的通知（征求意見稿的定義，綠色債券是指將募集資金專門用于新增或現有符合規定條件的綠色產業、綠色項目或綠色經濟活動，為其提供部分或全額融資或再融資，依照法定程序發行并按約定還本付息的有價證券。2007 年歐洲投資銀行發行了全球首只綠色債券2014年5 月中廣核風電有限司發行了與綠色債券近似“碳債券2015 年7 月疆金風科技在港交所發行規模 3 億美元的綠色債券這是我國企業發行的

20、第一支綠色債券2015 年10 月農業銀行倫敦證券交易所發行首只綠色金融債。中國境內的綠色債券市場起步稍晚但目前綠色債券制度框架已初步建立205 年9 月生態文明體制改革總體方案首次明確提出“研究銀行和企業發行綠色債券；當年的12 月22 日央行發布2015 第39 號公告明確綠色金融債的界定標準及發行流程，出綠色債券支持項目目錄受到國際組織廣泛關注認可進一步2015 年2 月日發改委發綠色債券發行指引對綠色企業債發行進行規范此后相關制度繼續完善2020 年7 月人民銀行 國家發改委 證監會聯合發布綠色債券支持項目目錄（2020 年版（征求意見稿，相比2015 年版本，最大的變動是刪除了化石能

21、源清潔用項目，以更加接近國際標準，這也是國內綠色債券制度進一步規范化的標志性事件。領域政策名稱頒布時間頒布機構主要內容生態文明體制改革領域政策名稱頒布時間頒布機構主要內容生態文明體制改革總體 /1方案中共中央 國務院首次明確提出研究銀行和企業發行綠色債頂層設計關于構建綠色金融體系 /1中國人民銀行等七部 提出加強綠色券制度建、降低的指導意見委、完善評級機制等中國人民銀行公告綠色金融債 第號（關于在銀行 /2間債券市場發行綠色金債券有關事宜公告）中國人民銀行規定了綠色金債的發行發行流程、信息披露等要綠色企業債 綠色債券發行指引/1國家發改委規定了綠色企業債審關于開展綠色公司債券 /6試點的通知上

22、交所規定了綠色公續期管理、信深圳證券交易所關于開綠色公司債 展綠色公司債券業務試點 /2深交所的通知規定了續期管中國證監會關于支持綠進色債券發展的指導意見 /2證監會綠色債務融資 非金融企業綠色債務融 /2工具資工具業務指引中國銀行間市商協會碳中和債關于明確碳中和債相關 /8機制的通知中國銀商協會綠色債券支持項目目錄 /2中綠色債券發行指引/3關于構建現代環境治理 0綠色產業標準 體系的指導意見關于印發綠色債券持項目目錄（年版）的通知（征求意見稿關于加快建立低碳循環發展經 指導意見評估認證綠色債指引（暫投資投業務資料來源：相關部門網站，近幾年，我國綠色債券市場在加快推進生態文明建設的大環境下迅

23、速發展。一是發行規模較大截至2020 年末我國已累計發行綠色債券約1.2 萬億元規模僅次于美國，位居世界第二。二是發行期限長，約90左右發行期限均在3 年以上。三是支持環境改善效果顯著據央行初步測算每年綠色債券募集資金投向的項目可節約標準煤5000 噸左右，相當于減排二氧化碳1 億噸以上。中國綠色債券產品已涵蓋金融債券、債務融資工具、企業債券、公司債券等多個品種，發行人現已涵蓋各類銀行機構及實體部門等主體，也已初步形成多元化的具有G 理念的投資群體。圖：216221我國境內綠色債券發行情況3,5003,0002,5002,0001,5001,0000總發行量億元)同比增速（右）：6201789

24、0同比增速（右）：0-10-20-40資料來源：in,，201 年數據截至3 月0日結構上看，綠色債券發行初期，金融機構利用自身影響力積極發揮先導作用，此后隨著越來越多的企業強化綠色制造、清潔能源、污水處理，企業發行綠色債券規模逐漸增多。具體而言，216 年綠色債券剛剛推出時，綠色金融債發行規模占總量比重高達 74.8，占據絕對主導份額，但200 年金融債發行規模占比已大幅下滑至1.4%，公司債和企業債成為綠色債券發行的主要品種占比分別為33.3和217中期票據和資產支持證券比重也逐漸提高從發行主體行業上看2016至2020 年金融業占比從77.6%降至19工業企業占比從8.1升至53.4公用

25、事業類企業占比從12.8升至23.7。碳中和債拉開新一輪綠色債券產品創新序幕。今年2 月7 日，全國首批6 只碳中和債券在銀行間債券市場成功發行合計發行規模64 億元發行人分別為南方電網國電投集團、三峽集團、四川機場集團、華能國際、雅礱江水電，這是全球范圍內首次以 “碳中和”命名的貼標綠色債券產品。相比普通綠色債券，碳中和債更關注資金投向項目的低碳減排效益根據交易商協關于明確碳中和債相關機制的通知碳中和債集資金應全部專項用于清潔能源清潔交通可持續建筑工業低碳改造等綠色項目中和債的推出進一步豐富了綠色債券產品體系。圖：216221年境內綠色債券發行規模與結構圖：綠色債券發行主體行業更加多元化億3

26、00200200100100500公司債金融債企業債定向工具短期融資券可交換債項目收益票據中期票據資產支持證國際機構債 216217218219220221億300200200100100500材料 房地產 工業 公用事金融 可選消費 能源 日常消信息技術 醫療保健216217218219220221資料來源：in,，201 年數據截至3 月0日資料來源：in,。注：nd 一級行業分類作為綠色融資的重要工具，綠色債券可以為企業向環境友好型轉型提供更為穩定的融資也為關注G 標準的投資者提供更符合投資理念的投資標的一方面色債券普遍評級較高且不乏地方政府的貼息發行補助綠色業務獎勵等財政支持政策也有助

27、于提高綠色債券的信用水平和投資收益。另一方面，目前央行已將綠色債券配置納入金融機構相關考核，將綠色債券納入合格抵押品范圍，進一步提高了其作為投資品的吸引力。2020 年7 月21 日，中國人民銀行發布關于印發銀行業存款類金融機構綠色金融業績評價方案的通知（征求意見稿最大的變化就是“綠色債券持有量納入綠色金融業務評價定量指標其權重與此前的“綠色貸款余額”相等，綠色金融業績評價結果將會納入金融機構業績評價。另外，目前我國央行已將主體信用評級不低于AA 級的綠色債券納入貨幣政策工具的合格抵質押品范圍，有助于提升金融機構對綠色債券的投資和持有需求。此外，我國正逐步完善綠色債券基礎制度建設。目前我國綠色

28、債券存在的主要問題之一在于綠色產業認定標準與國際標準尚不統一對此中國人民銀行 國家發改委 監會2020 年7 月聯合發布的綠色債券支持項目目錄（2020 年版（征求意見稿刪除了化石能源清潔利用項目，積極向國際標準對標，可見政策力求逐步切實解決我國綠色債券發展的障礙。此外，中國正在與歐盟研究制定中歐綠色金融共同標準，這將進一步推動境內外綠色債券標準統一，吸引外國EG 投資者布局我國綠色債券。綠色衍生品未來有較大市場空間綠色衍生品未來市場空間較大2016 年人民銀行等多部委發布的關于構建綠色金融體系的指導意見中提出有序發展碳遠期碳掉期碳期權碳租賃碳債券碳資產證券化和碳基金等碳金融產品和衍生工具，探

29、索研究碳排放權期貨交易的意見。綠色衍生品有助于活躍交易，推動碳排放權等環境權益價格發現，也為企業提供了環境權益風險管理的手段，為投資機構提供更多的金融產品。但當前我國碳市場以現貨交易為主，金融化程度仍然不高，衍生品市場發展不夠規范。目前我國碳金融衍生品主要依托于各碳排放權交易所進行，主要品種包括碳遠期、碳期權、碳掉期等，但交易規模仍然較小，制度也仍不規范，相比海外更加成熟的碳市場以衍生品交易為主的交易狀況，我國綠色衍生品發展仍有較大的提升空間。一方面，我國各地方交易所也都在進行各類綠色衍生品的嘗試，以上海為例，2014年以來上海繼推出碳配額及CCER的借碳回購質押信托等創新業務2017年1月上

30、海上線碳配額遠期產品，上海已成為全國規模最大的碳排放交易市場之一。但另一方面，我國各區域交易所之間存在地域分割，限制了碳金融產品的規模，目前碳交易市場的監管體系仍不健全因此發展相對緩慢各交易所普遍存在的問題是交易品種少規模小交易制度缺失、相關交易數據披露不全。由于碳金融仍處于零星試點狀態，區域發展不均衡，缺乏系統完善的碳金融市場，因此還不能有效滿足控排企業的碳資產管理需求。此外，專業化投資者群體不發達，碳金融發展也缺乏專業的長期資金支持。表：我國現有的碳金融產品一覽交交易所碳金融產品上海環境能源交易所 湖北碳排放權交易中深圳排放權交易所北京綠色交易所碳配額遠期、碳配額質押、碳中和、賣出回購、C

31、CR質押借碳交易碳信托、碳基金碳遠期、碳基金、碳資產質押融資、碳債券、碳資產托管、碳金融結構存款、碳排放配額回購融資碳資產質押融資、境內外碳資產回購式融資、碳債券、碳配額托管、綠結構性存款、碳基金碳配額場外掉期交易、碳配額場外期權交易、碳配額回購融資、碳配額押融資、碳中和廣州碳排放權交易中心 碳遠期、配額抵押融資、配額回購融資、配額托管天津排放權交易所碳中和重慶碳排放權交易中心 碳中和四川聯合環境交易所碳遠期、碳排放配額回購、碳資產質押融資、碳債券、碳基金福建海峽股權交易中心 林業碳匯、碳排放權約定購回、碳排放配額質押資料來源：各交易所網站，注：碳中和是指企業、團體或個人測算其在一定時間內的碳

32、排放總量，通過購買等量的碳減排標(Cronrdt)并注銷(碳減排指標不再轉讓)，從而抵銷自身產生的碳排放總量。從國際上看2005 年成立的歐盟碳市（EUETS是全球最大碳市場其現貨交易主要有歐盟排放配（EA和核證減排（E兩大品種歐盟碳市場最值得借鑒的一點是碳衍生品市場與碳現貨市場的發展同步進行相輔相成歐洲氣候交易（X）和歐洲能源交易（X在205 年碳市場啟動伊始便同時開展了A 以及R 的期貨和期權交易，以提供套期保值和風險管理工具。期貨與現貨的協同發展，不僅為控排企業和參與碳交易的金融機構提供了風險控制的工具，也為市場提供了明確有效的價格預期，提升市場流動性，我們認為這可為我國碳金融市場發展提

33、供有益借鑒。不過，近期我國碳金融市場建設也有新突破。2019 年粵港澳大灣區發展規劃綱要提出“研究設立以碳排放為首個品種的創新型期貨交易所。2020 年5 月14 日，人民銀行等四部委發布關于金融支持粵港澳大灣區建設的意見中“推動粵港澳灣區綠色金融合作”中提到“研究設立廣州期貨交易所；2020 年10 月9 日，廣州期交易所籌備組成立今年1月22 日經國務院同意中國證監會正式批準設立廣州期交易所。我們預計，全國性的碳金融衍生品市場將從廣期所起步，統一的交易場所和標準化合約將為我國碳金融乃至整個綠色衍生品的發展創造新的機遇和投資空間。綠色金融體系其他產品也均將有更大的發展空間除綠色衍生品外我國綠

34、色金融體系也有其他相關領域值得關注216年8月中國人民銀行等七部委聯合發布的關于構建綠色金融體系的指導意見為我國綠色金融體系發展搭建了制度框架。其中明確，綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動即對環保節能清潔能源綠色交通綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關政策支持經濟向綠色化轉型的制度安排。綠色信貸是我國起步最早發展最快的綠色金融品種早在1995年中國人民銀行就發布關于貫徹信貸政策與加強環境保護工作有關問題的通知要求把支持生態

35、資源的保護和污染的防治作為銀行貸款考慮的因素之一。2012年原銀監會印發綠色信貸指引對銀行綠色信貸制度建設流程管理信息披露作出詳細規定2013年原銀監會制定綠色信貸統計制度2018年人民銀行印中國人民銀行關于建立綠色貸款專項統計制度的通知，建立了綠色信貸相關統計制度。2020年7月，銀保監會印發綠色融資專項統計制度，將統計范圍從綠色信貸進一步擴充到綠色融資。人民銀行自2018年起按季度披露綠色貸款數據根據央行的統計12018至220我國綠色貸款余額從8.23萬億元增加到11.95萬億元，2020年末存量規模位居世界第一。分行業看，2018年，交通運輸倉儲和郵政業、電力熱力燃氣及水生產和供應業綠

36、貸款余額分別為3.66和2.1萬億，2020年末兩者余額分別為3.62萬億元和3.51萬億元，兩行業合計占綠色貸款總額比重約2/3。圖：08-00年綠色貸款余額與增速圖：08-00 年綠色貸款余額行業結構0綠色貸綠色貸余額億元增速（）：50891000100010008006004002000綠色貸款余額：其他行業：億元綠色貸款余綠色貸款余:電力、熱力、燃氣及水生產和供應業：億綠色貸款余:交通運輸、倉儲和郵政業：億元 資料來源：中國人民銀,資料來源：中國人民銀行,1目前國關于色信的統標包括人銀行綠貸款項計制度與銀監會綠色資項統計制，者統口徑核電新能源車及道交裝備造綠色航等具產業存在異銀保監會（原監會的綠信貸據從23開始露；民銀綠色款數從8年始按度披。由于銀保會在08年底后只露了1家要銀的綠信貸額，我在這使用民行8后披露的數。綠色基金逐步設立220年7月15日國家綠色發展基金成立是我國首個國家級綠色投資基金，出資方包括財政部、長江經濟帶沿線省市地方財政、部分金融機構和相關企業等首期總規模達885億元作為國