1、核心觀點012全球電動化趨勢明顯，長期看好新能源汽車：今年中美歐紛紛宣布自己的零碳排放發展規劃，我國將會在2030年碳達峰， 2060年實現碳中和，而作為碳排放大戶的交通領域自然成為各國未來重點攻堅的市場。同時海外新能源車因補貼政策放量迅 猛，預計歐洲全年銷量將突破120萬輛，同增100%以上，我國全年銷量預計130萬輛，回到正增長通道。鋰電未來需求穩增不減，我國全產業鏈布局海外：上半年受疫情影響裝機量呈現較大負增長態勢，下半年經濟運行基本恢復， 下游需求逐漸回暖，1-11月累計裝機50.7GWh，同比下降3.5%降幅持續收窄，預計未來新能源汽車旺盛需求會繼續帶動電池 向上突破。我國擁有最全鋰

2、電池配套產業鏈，伴隨國內巨頭寧德時代與韓系巨頭LG在歐洲的“產能競賽”進入白熱化，包括 星源材質、天賜材料、新宙邦等多家電池材料供應商在歐洲布局建廠，預計將于2021-2022年陸續建成，未來本地化供應將會 降低歐洲本土新能源車成本，進一步提升價格優勢助力市場加速擴容。動力電池四大材料迎來拐點，重點關注正極材料和電解液：受2019年下半年市場低迷及2020年上半年疫情沖擊，需求不振導 致材料廠商整體產能利用率均處于低位，部分廠商關停產線；然而新能源車在下半年集中爆發，需求短時間內直線上升導致產 能釋放未能跟上需求上揚速度，其中以電解液尤為突出，其關鍵原材料（有機溶劑，六氟磷酸鋰）均因供給不足漲

3、價，六氟磷 酸鋰兩個月內上漲近60%。我們預計明年新能源車和鋰電池將維持高增速，電解液及六氟磷酸鋰相關產能將出現明顯缺口，待 新產能在明后兩年陸續釋放完成后供需缺口才將有所改善。此外，磷酸鐵鋰正極裝機明顯回暖，需求持續回升，預計價格將回 到疫情前水平，磷酸鐵鋰正極材料龍頭將受益。投資建議：鋰電池行業龍頭效應顯著，產能向頭部集中，把握兩條龍頭主線：1）建議重點關注全球動力電池龍頭【寧德時代】，以及其配套產業鏈【恩捷股份】、【星源材質】、【天賜材料】等；2）建議重點關注海外電池巨頭LG化學以及打入其 產業鏈的相關標的【恩捷股份】、【當升科技】、【璞泰來】、【新宙邦】、【華友鈷業】；同時海外電動汽車

4、進入增長快車 道，我國擁有最全鋰電池產業鏈，建議重點關注已打入海外電動車巨頭特斯拉和大眾供應鏈的細分賽道優質標的【天賜材料】、【贛鋒鋰業】、【容百科技】。此外磷酸鐵鋰迎來復蘇，建議關注【德方納米】。風險提示：新能源汽車推廣不及預期，全球疫情二次爆發影響海外市場需求。目錄C O N T E N T S301新能源大勢所趨行業政策保駕護航 海內海外集中爆發電動車動力電池行業龍頭實力凸顯 動力電池四大材料0203產業鏈標的推薦把握寧德/LG主線 關注細分賽道龍頭新能源大勢所趨401行業政策保駕護航海內海外大勢所趨新能源汽車&鋰電池行情復盤01我們引用萬得新能源汽車指數與鋰電池指數作為參考，歷史上新能

5、源汽車及鋰電池板塊出現較大波動多與政策面變化有關，這 也凸顯了行業與政策高度相關的屬性；隨著新能源汽車的滲透率在各國市場不斷提高，以及相關補貼政策在未來兩年陸續退坡，增長主要驅動力將由政策為主逐步切 換至市場為主。考慮到發展新能源汽車符合各國能源獨立與安全戰略以及零碳排放的長期發展目標，我們堅定看好未來新能源 汽車市場空間和潛力。新能源汽車指數鋰電池指數600050004000300020001000001000400050006000新能源汽車指數鋰電池指數3000新能源汽車正式起步， 相關專項規劃陸續提出2000新能源汽車補貼政策發布，比亞迪等新 能源車企進入發展快車道，動力電池產 業鏈國

6、產化拉開序幕政策性補貼宣布退坡計劃，補貼標準提 高，政策面收緊打擊騙補的不合格企業受政策退坡影響，2019年新能源車銷量 首次出現負增長，海外市場成為新突破受疫情影響各國推出的刺 激政策均大幅提升對新能 源車的優惠，歐洲地區連 續6個月銷量同比翻番，國 產Model 3、比亞迪漢、 五菱Mini EV等爆款車型直 接帶動國內市場活力5資料來源：Wind，浙商證券研究整理“零碳排放”已成經濟發展主旋律01目前全球主要汽車市場相關國家及地區均提出“碳峰值”及“碳中和”目標（注：全球約35%的CO2來自交通領域）。美國拜登政府 上臺將重新加 入巴黎協定， 目 標在 2050 年實現碳中和重新提高燃油

7、 車友好標準， 汽車碳排放標 準 每 年 收 緊 5%我國目標2030年達到碳峰值，2060年實現碳 中和汽車碳排放標準日趨嚴格，加速推進新能 源汽車推廣歐盟計劃2030 年 碳 排6資料來源：EPA，各國政府官網，浙商證券研究整理放 較 1990 年基準降低55%，2050 年 實 現 碳中和歐盟地區乘用車碳排放標準將 由 2020 年 的 95g/Km 降 至 2030 年 的 59g/Km碳排放量（噸）中長期看中美歐將是新能源汽車主戰場01中長期看，中美歐將是新能源汽車市場的主要增長源。各地區碳排放及車輛油耗政策日趨縮緊，新能源乃大勢所趨。121萬7資料來源：浙商證券研究整理制作130萬

8、中國56萬120萬33萬34萬美國2019 2020E 2021E45萬170萬2019 2020E 2021E歐盟（包括英 國）2019 2020E 2021E180萬資金“無底洞”倒逼車企轉型018額 外 成 本燃油車繼續降低油耗（碳排放）所需的額外成本呈指數級上升，進一步壓低車企盈利能力；排放標準日趨收緊，車企面臨：加大投入研發改善燃油車排放；繳納巨額罰款。兩者均將嚴重影響車企持續經營能力；因此，發展新能源汽車符合車企自身發展利益，新能源乃大勢所趨。碳排放/成本曲線預計2021年主流車企面對歐盟碳排放限制所需繳納的罰金占其凈利潤比例%二氧化碳排放減少比例%資料來源：JATO，EUC，浙商

9、證券研究整理76%40%46%82%191%78%89%3%19%0%0%50%100%150%200%250%大眾戴姆勒寶馬沃爾沃PSA福特FCA豐田日產特斯拉400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%050100150200250300350200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E我國新能源汽車發展歷程019推廣期政策扶持期過渡期完全市場化2009-2013年2014-2018年2019-2021年2022年后新能源汽車以政府為主導通過To G和To B端率先使用新能源汽

10、車作為試點（十城千輛），逐漸向大眾推廣以補貼性政策鼓勵車企入局并開 始向To C端進行滲透，新能源市 場穩定擴容補貼進入退坡期，疫情影響下退 坡期被放緩，雙積分機制落地宣 告市場化交易到來補貼退出，市場將進入完全市場 化的競爭，To C端將成為未來增 長的主要動能我國新能源汽車市場發展歷經10年風雨，其中經歷了四個階段，目前隨著市場成熟度逐漸提高，政策性補貼陸續退坡并由更加 市場化的“雙積分”機制代替，待政策性補貼完全退坡后新能源汽車市場將進入完全市場化的競爭，乘用車將是未來新能源汽 車增長的重要動力源。新能源汽車銷量（萬輛）YOY%資料來源：中汽協，乘聯會，浙商證券研究整理今年我國新能源汽車

11、市場穩中有增0110補貼政策退坡幅度放緩：4月工信部發布最新補貼政策，2020-2022年補貼額度分別在上一年的基礎上退坡10%、20%、30%，同時純電動乘用車售價在30萬元以下才可以享受補貼，采用換電模式的車不受價格限制，同時地方出臺刺激消費政策；6月雙積分政策正式落地：建立健全企業端激勵機制，穩定促進新能源汽車發展；下半年新能源汽車走出疫情陰霾進入穩定增長態勢（連續4個月保持同比環比正增長），預計全年銷量在125-135萬輛。我國歷年新能源汽車補貼標準及額度基于雙積分政策的新能源乘用車銷量達標測算月度銷量（輛）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0

12、20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0001月2月3月4月資料來源：中汽協，浙商證券研究整理5月6月7月8月9月10月20192020同比%2020環比%4042444648505254純電動滲透率維持穩定0111資料來源：中汽協，乘聯會，GGII，浙商證券研究整理過去5年中我國新能源車中純電動汽車及乘用車占比均維持在80%上下，整體趨勢較為穩定，較歐洲地區50%-60%的純電 動比例比重更高。我們認為未來3年內國內市場新能源汽車中純電動汽車的比例基本維持在80%-85%，插混汽車比例維持 在15%-20%；下半年由于

13、宏光Mini EV放量迅猛（單車平均帶電量10KWh）導致純電動乘用車平均帶電量下滑，我們認為單車帶電量上 升仍是大趨勢，隨著諸如特斯拉、比亞迪、蔚來等純電動品牌銷量放量，未來單車帶電量將出現反彈。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新能源乘用車純電動與插混占比%純電動占比%插混占比%純電動乘用車平均單車帶電量（KWh）歐洲政策全面發力新能源汽車0112歐洲地區整體補貼政策力度上調，補貼額加大，最高可至汽車零售價的25%-30%（國內約7%-10%）。歐洲新能源汽車市場進入增長快車道0113資料來源：InsideEVs，浙商證券研究整理-100%0%100%200

14、%300%400%500%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策力度持續加大，補貼落地新能源汽車價格競爭力上升，整體汽車市場負增長的大環境下新能源汽車保持了高增速；前10個月新能源汽車累計銷量達92萬輛，同比增長115%，從細分國家滲透率看，多個國家滲透率保持連續上升，德法英三個主要國家滲透率連續4個月均在10%以上并呈現逐漸上升趨勢，預計全年銷量達115至125萬輛。2020 1-11月歐洲部分國家新能源汽車月度銷量同比變化%2020 1-11月歐洲部分國家新能源汽車滲透率%德國法國英國瑞典挪威0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7

15、月8月9月10月11月德國法國英國瑞典荷蘭挪威美國拜登政府上臺押注新能源未來01美國整體政策與執政者風格有很大關系，拜登當選將會重新提高乘用車油耗目標，同時重返巴黎氣候協定推進新能源產業；目前拜登計劃將出臺一系列政策加強ToG端及ToB端的新能源車推廣（包括政府類車輛300萬輛，全美校車替換50萬輛）；同時拜登計劃恢復電動汽車稅減政策，實行以舊換新機制（舊燃油車換新能源車）以及在全國加快部署充電設施（50萬座）。美國乘用車油耗標準美國加州ZEV積分交易標準資料來源：RCS，浙商證券研究整理美系三巨頭長期深耕高油耗的SUV及皮卡，對新能源布局較為滯 后，且短期內局面難有改善，因此對購買積分避免罰

16、款需求旺 盛，也為拜登上臺后推廣新能源汽車打下了良好的市場基礎。14特斯拉的成功背后是成熟的積分交易體系01特斯拉歷年ZEV積分交易所得收入特斯拉季度ZEV積分交易所得對比季度凈利潤15資料來源：公司官網，浙商證券研究整理ZEV積分交易制度助力特斯拉渡過難關：得益于成熟的積分交易機制以及美國本土缺乏新能源汽車生產商的客觀環境，特斯拉 依靠向福特，FCA等老牌燃油車企出售積分獲得了大量收入，幫助公司走過了前期的“產能地獄”；根據此前的新聞，福特和FCA已經與特斯拉達成一致，將會在2021年繼續購買特斯拉手中的新能源積分以應對拜登政府可能 做出抬高燃油車油耗標準的相關政策。電動車動力電池1602行

17、業龍頭實力凸顯動力電池四大材料0%50%100%150%200%250%300%050100150200250350%2011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E三元（GWh）鐵鋰（GWh）YOY%我國動力鋰電池發展歷程0217磷酸鐵鋰主導期三元崛起高鎳三元/鐵鋰并進2010-2015年2016-2019年2020-2022年動力鋰電池公交車/專用車等To G/B端的應 用對安全性要求較高，此時磷酸 鐵鋰能量密度可以滿足補貼門檻補貼政策能量密度門檻提高，鐵 鋰力不從心，乘用車電動化促使 三元NCM電池快速搶奪市場補貼退坡時代，

18、高鎳三元被寄予 厚望，刀片電池帶領磷酸鐵鋰再 次走強，鋰電迎來多元我國早期推廣新能源汽車依靠G端和B端車輛（如公務車，公交車等），這一時期磷酸鐵鋰電池以低成本高安全性得到廣泛應 用；隨著補貼門檻不斷提高（續航里程/能量密度）以及C端乘用車開始放量，三元鋰電開始逐步替代磷酸鐵鋰，其中高鎳三元 以高能量密度成為了近兩年重點發展目標；隨著密集爆發的新能源車安全事故，磷酸鐵鋰再次進入車企的視野，比亞迪“漢”的刀片電池在滿足600公里續航的前提下保 證了安全性，鐵鋰迎來回暖期。資料來源：GGII，浙商證券研究整理電池產業龍頭效應明顯，產能向頭部聚攏02受疫情影響，我國上半年新能源車需求不振導致國內廠商裝

19、機量普遍下滑；歐洲新能源市場在政策扶持下迎來爆發疊加先期擴 產產能投放助力韓國電池廠（LG等）實現大幅度增長，LG前三季度全球裝機量位列第一；通過整理的廠商擴產計劃表，我們認為明年龍頭公司將通過加大擴產投產規模繼續保持行業地位，我國廠商正積極進入歐洲市 場，未來將與韓系廠商直接爭奪歐洲份額。SNE Research 2019/2020前三季度全球動力電池裝機量排行變化18頭部廠商積極擴產確保行業地位中國02商中長期看中國仍將是世界上最大的動力電池生產地，這主要得益于我國擁有全世界最完備的鋰電產業鏈，且市場足夠龐大；繼特斯拉上海工廠落成后，韓系廠商積極在本土擴張，電池白名單制度的放開更加快了海外

20、電池廠涌入中國市場，我們認為本土化產業鏈帶來的成本優勢將進一步加劇未來本土和海外廠商的競爭；目前國內動力電池產業龍頭效應顯著，寧德時代基本覆蓋了國內80%的下游客戶，并在海外市場積極擴張。新能源汽車純電動與插混占比%1-10月國內新能源銷量排行及動力電池配套19資料來源：各公司公告，浙商證券研究整理制作頭部廠商積極擴產確保行業地位歐洲02歐洲市場后發優勢，銷量連續數月保持同比翻番，頭部電池廠商布局歐洲市場，歐洲未來將打造完整新能源汽車產業鏈；LG化學今年上半年依靠歐洲市場實現裝機量反超寧德時代，韓系電池廠加速布局歐洲市場，熱門車型幾乎被韓企壟斷；歐洲本土化電池廠商Northvolt正穩定推進建

21、設，但2022年前難以形成具有競爭力的產能。歐洲地區2025年預期動力電池產能1-10月歐洲新能源銷量排行及動力電池配套商20資料來源：各公司公告，浙商證券研究整理制作頭部廠商積極擴產確保行業地位美國0221美國本土化電池生產仍存在滯后，特斯拉自產電池至少到2022年才會進行大規模量產裝車，短期看松下仍將是美國本土最大 電池廠商，其內華達工廠目前擁有35GWh的產能；韓系三巨頭牽手本土汽車巨頭意圖進入北美市場，但2022年前仍難形成有效產能，與中歐市場多家車企混戰的形勢不同，短期內特斯拉仍將是美國國內屈指可數的新能源車企。美國2025年預期動力電池產能美國地區新能源汽車純電動與插混占比%資料來

22、源：各公司披露，ICCT，浙商證券研究整理電池降本將是未來發展重要方向0222電池包成本占據了新能源汽車總成本的三分之一，而這其中電芯材料又占了65%的成本，因此電動汽車與燃油車的價格優勢需 要靠進一步降低電池的成本來實現，這也是目前主流廠商的發展方向；根據相關統計，松下為特斯拉制造的動力電池單位成本約為0.72元/Wh，寧德時代三元電池單位成本約為0.75-0.85元/Wh，磷 酸鐵鋰約為0.65-0.7元/Wh；而特斯拉提出的目標是2025年降成本再降50%，達到0.35元/Wh。電動汽車成本結構動力電池組,35%底盤, 15%內飾, 15%車身, 6%電子系統, 10%其他, 19%電芯

23、材料, 65%生產制造, 17%PACK總裝, 3%電子元器件, 3%熱管理系統, 0.5%其他, 11.5%正極材料, 44%負極材料, 19%隔膜, 12%電解液, 11%正負極集流體, 11%電芯材料成本結構粘結劑, 3%動力電池組成本結構資料來源：BatPac，PNL，浙商證券研究整理0%20%40%60%80%100%120%2017201820192020E2021E2022E2023ENCM111NCM811長期看高鎳三元仍是三元體系發展方向0223NCM鎳鈷錳三元正極因其較高的能量密度被廣泛應用于乘用車，并在過去5年中逐步占據市場主導地位；過去3年中，三元材料開始有低鎳系（NC

24、M111）逐步轉向鎳含量更高的5系和6系，而最終的目標則是能量密度最高的8系；由于高鎳811技術尚不完全成熟導致安全性備受質疑，今年裝機量遠不及預期甚至出現5系回潮現象，我們認為短期看三元5系 和6系仍將是主要裝車正極，但長期看，高鎳811仍然是三元材料體系未來重要的發展方向。我國歷年不同鋰電體系市占率%不同三元正極裝機占比NCM523NCM622資料來源：高工鋰電，浙商證券研究整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%三元占比%磷酸鐵鋰占比%三元仍是主流，鐵鋰迎來復蘇0224NCM鎳鈷錳三元正極因其較高的能量密度被廣泛應用于乘用車，并在過去5年中逐步占據市場主導地

25、位；比亞迪的刀片電池運用類似CTP的技術，引領磷酸鐵鋰強勢回歸，其裝配的爆款車型“漢”續航里程可達600公里，超過了大 部分使用三元電池的車型；此外，層出不窮的新能源車自燃/爆炸類安全事故也讓消費者和車企重新聚焦安全性能，今年10月 銷量前三的電動車有兩款都采用三元和鐵鋰的高低搭配。我國歷年不同鋰電體系市占率%2019年至今月度裝機量占比%22%44%58%65%64%73%51%39%32%35%5%5%3%3%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%201620172018資料來源：高工鋰電，鑫欏鋰電，浙商證券研究整理20192020 1-11月三元鋰電磷酸鐵鋰其他三元供給

26、較為分散，磷酸鐵鋰龍頭明顯02252019年我國正極材料出貨量約40.4萬噸，2020年前三季度出貨量33萬噸，同比增長12%，其中磷酸鐵鋰出貨量7.6萬噸，同比增 長23%（得益于磷酸鐵鋰下游裝機量上升），三元出貨量15.6萬噸，同比增長7%。從行業份額和集中度上看，正極材料龍頭尚不明顯，集中度較低，特別是三元材料，CR3占比33.8%，為鋰電四大材料中最低； 磷酸鐵鋰相對三元集中度更高，德方納米作為鐵鋰龍頭，擁有超過7500噸產能，并通過與電池巨頭寧德時代深度綁定繼續擴大 龍頭優勢。2019年我國正極材料市場份額廈門鎢業, 10%容百科技, 8%德方納米, 6%天津巴莫, 6%杉杉化學,

27、6%長遠鋰科, 6%當升科技, 5%其他, 53% 容百科技, 12.0%振華新材, 11.5%長遠鋰科,10.3%天津巴莫, 9.6%廈門鎢業, 9.4%當升科技, 6.9%湖南杉杉, 4.6%天力鋰能, 4.6%桑頓新能源, 2.4% 科恒股份, 3.3%其他, 25.5%德方納米, 29.0%貝特瑞, 14.9% 湖南裕能, 10.2%天津斯特蘭, 3.0%貴州安達, 4.4%北大先行, 4.5%其他, 34.1%2019年我國三元正極材料市場份額2019年我國鐵鋰正極材料市場份額資料來源：高工鋰電，各公司公告，浙商證券研究整理負極材料增長穩健，硅碳負極仍需時日0226貝特瑞, 22.6

28、%璞泰來, 17.5%杉杉股份, 17.0%凱金能源, 17.0%其他, 25.9%26%24%21%18%15%13%11%69%70%72%74%76%77%78%0%10%20%30%40%60%50%70%80%90%2017201820192020E2021E2022E2023E與海外主天然石墨不同，人工石墨因其性能更優而占據著國內大部分市場，預計未來人工石墨仍將占據國內大部分市場；負極行業整體集中度高，今年前三季度CR3達57.1%，璞泰來作為龍頭之一，是寧德時代和LG化學的主要供應商之一。硅碳負極是負極材料的下一個突破方向，受制于材料自身屬性限制，目前硅只能被少量添加至石墨負極中

29、用以提升能量密度， 我們認為硅碳負極在2023年前難以進行大規模普及，石墨負極仍將是主流負極材料。2020年前三季度負極材料市場份額不同石墨負極材料市場份額天然石墨人造石墨資料來源：鑫欏鋰電，高工鋰電，浙商證券研究整理濕法隔膜路線堅定，市場份額頭部集中02270%10%20%70%80%0525302020Q1-Q320152016201720182019資料來源：鑫欏鋰電，高工鋰電，浙商證券研究整理中材科技, 13%其他, 14%60%河北金力,2050%滄州明珠,9%11%星源材質,恩捷股份,1540%49%星源材質,47%30%惠強新能源,11%1013%中材科技, 21%其他, 12%

30、目前濕法隔膜依靠其優異的綜合性能市場份額穩定攀升并超過70%，恩捷股份以其龐大的產能及技術優勢獨占鰲頭，星源材質 則一邊繼續鞏固干法隔膜龍頭地位，一邊投入擴展濕法隔膜產能，并在今年打入歐洲電池新貴Northvolt供應鏈；隔膜行業整體集中度高，無論干法/濕法CR3均在70%以上，今年前三季度恩捷股份和星源材質毛利率均維持在約40%，其中 恩捷股份是寧德時代和LG化學這兩大巨頭的主要供應商之一，我們認為伴隨下游需求上漲，龍頭廠商們的閑置產能將逐步得 到釋放，未來隔膜行業產能將繼續向頭部集中，公司業績將得到進一步改善。隔膜歷史出貨量及濕法/干法滲透率2020年前三季度干法隔膜市場份額2020年前三

31、季度濕法隔膜市場份額隔膜出貨量（億平米）濕法占比%干法占比%0200004000060000800000000020000400006000011111800000500010000150002000025000PCECDECDMCEMC電解質/溶劑價格雙升02噸）電解液主要由有機溶劑（如PC，EC等）和電解質（六氟磷酸鋰）組成，根據相關統計信息，溶劑和六氟磷酸鋰于9月2日開始 漲價，成品電解液則在帶動下于9月4日-5日開始漲價；溶劑漲價主要是由上游原材料PO（環氧丙烷）供不應求間接帶動的， 六氟磷酸鋰漲價則是由于供需關系緊張，下半年海內外新能源車復蘇迅猛，需求量猛增，預計隨著明年部分新建產能

32、投產釋 放，供需缺口將收窄。電解液溶劑價格走勢（元/六氟磷酸鋰價格走勢（元/噸）28資料來源：CBC，鑫欏鋰電，浙商證券研究整理天賜材料, 29%新宙邦, 17%江蘇國泰, 15%杉杉股份, 10%其他, 29%200002500030000350004000045000500002019/04/212019/08/192019/12/172020/04/152020/08/132020/12/11三元電解液磷酸鐵鋰電解液電解液份額集中，價格提升迎轉機02電解液行業市場相對集中，今年前三季度CR3出貨量占比達61%；電解液龍頭天賜材料是國內電池巨頭寧德時代的重要供應商 和合作伙伴，同時也是海外

33、龍頭LG的穩定供應商，并且在前不久與特斯拉達成供貨協議，達成內外“雙循環”；此外，電解 液價格提高將對相關公司利潤和毛利率有所提振；中短期看，電解液將圍繞耐高電壓，扛燃燒特性發展，但整體上對生產設備流程影響不大；長期看，固態電解質將是鋰電池下 一個里程碑，我們認為，固態電池技術門檻高，迎來爆發仍需耐心等待，技術的發展從不是一蹴而就的，因此我們判斷固態電 池的發展符合行業預期，但短期內不會對現有電解液體系造成顛覆。2020年前三季度電解液市場份額不同電解液價格走勢（元/噸）29資料來源：CBC，鑫欏鋰電，浙商證券研究整理40000600008000010000012000014000016000

34、01800002000002017/01/022017/07/022018/01/022018/07/022019/01/022019/07/022020/01/022020/07/02電池級碳酸鋰電池級氫氧化鋰鋰電技術千變萬變，對鋰旺盛需求恒不變0230電池級碳酸鋰/氫氧化鋰 價格走勢（元/噸）國家補貼政 策引爆新能 源汽車需求， 下游動力電 池對鋰需求 快速上升， 鋰資源供應 緊張7 月后補貼大幅 退坡引發新能源 汽車市場進入連 續銷量下跌前期產能擴產完畢供應量充足， 價格開始下跌，高鎳三元推廣不 及預期，氫氧化鋰價格開始下跌部分磷酸鐵鋰需求轉向等比三元，6系高鎳還不成熟，導致氫氧化鋰需求下滑2017 年補貼達到峰值， 新 能源汽車市場飛速增長，對 鋰需求上升，帶動碳酸鋰價 格上漲；氫氧化鋰則由于高 鎳三元產業化進度不及預期 導致價格較為平緩受疫情影響導致的全球經濟 停擺進一步帶低價格；但隨著下半年新能