1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250002 一、透過 M三因素科創板：“科創結牛” 3（一科板子：科新性撐創50成，構機權重業景氣度新股 3（二科板母：觀流性23觸，球通交見加成風格結性機會在北資金EF量資導向 4（三科板母：險偏核變是1減持暫憂 6 HYPERLINK l _TOC_250001 （四科板值平么看尚具強張件 7 HYPERLINK l _TOC_250000 二、核心假設風險 8圖表索引圖1過DM三素科創板 3圖2科板母利同比在對勢 4圖3科板季新公司RTT）量高 4圖4科板均率2月底邊回暖 5圖5全A科板額比3月底回暖 5圖6北金2以進入創的模速長 5圖7科板

2、金倉重處較水平 5圖8科板由通值占遠于他塊 6圖9201年7科解禁為中 6圖1：創板ETT）在史值方 7圖1：創0ET）在史值方 7表19首獲中創業5EF概況 6一、透過 M三因素看科創板：“科創結構牛”科創板2年度策略銜而進核心預判在：重于，結構性機在 5、在精選個股，階段機會看創業板（成風聯動。廣發策略隊科創開市以來一直深耕創這一另類市場研究我在年盛夏策劃“科創鞘”產品系列，預示著乘”（全球通脹交易束成長接棒）與“破”核心資產荒時代挖掘增量在資機遇）。本篇為系列首篇，科板M三因素析視角入定調“科創結構”。圖：透過M三因素科創板數據來源：（一科創板分子端“硬科技次新屬性支撐科創 50高成長結

3、構機會在權重行業景氣度與新股科創板相對創業板主存在相對業績優勢且創成長性“領銜全”。科創自立來營和凈潤持快長明優主和業（季度大多優，科5績高長凸0與1年期母利同別和2科當前成性憂后因在硬技成屬以及次新股性但，考業板市史驗次股業風可在3股東解禁暴）此據我科1度銜而點還以關注0分“血帶來盈超期。結構性機會之一：注重行業半導體醫藥的景氣度預期。子醫行占科創市比27348其中按我2中期略量突點，半導下供缺”可續產利率位5芯需激）估值相對理。結構性機會之二：注冊制門檻收緊后新成潛力。證會2年321年月別布修科創性價引試）入端高創門檻，冊止大。是新分RETT），股量”也對應階升。圖：科創板歸凈利潤比存在相

4、對優勢圖：科創板每度新增司R（M）質量高數據來源Wn，（整體法，1年為ind一致預期）數據來源Wn，（整體法）（二科創板分母端微觀流動性 23月觸底全球通脹交易見頂加持成長風格，結構性機會在“北上資金ET”增量資金導向宏觀流動性層面，球脹交易結束加持成風。我13迎全第三波周行點薦通交機，到16期易賠與率中卻醒經需進步向超期概有、大品幅放”23小成接繼提示通預已歷高位需提預逆、成長將從期后表中所恢”當全的類資表均驗以邏輯，重申們期通預見頂成風修觀但于半貨政策將邊際斂使成風在擴幅上有制。微觀流動性層面，創板維流動性觀測指標2月已經見底回暖。們5周報當科板動幾何示創微流動出邊回跡。6月至今益全通預回

5、落科板動持向好（）流性占比：月統，創日均交低500公司比去8的122升至今3545頂始回，月今256，比大降。2均換按度計年7高141大回落至年月46，6月至日換率68，較初加12pc3）A科板交比：今年13月創成額全A比持下269%4起始升月至今恢至44。圖：科創板日換手率月觸底后邊際回暖圖：全中科創板成交占比月觸底后回暖數據來源Wn，數據來源Wn，結構性機會可關注北資金E”擴容帶來的圍個股增配契機。）北開。年月1家科板司式入港通3，時了復 旦張之的1股入；月SC新支科板司5底2月以，上金續增科板（）50T迅獲月1，中證科創5指發其中創個數目1只。月5，9 “雙5EF獲21發）預第也將快售我

6、6周報科創5指投析創0風險益征“高低”（高益高撤低動）。科創板近期資金面大量背后需要注意：）方資實劍“創50成納滬1家創除旦、納雙5指數7創板（除控術，為創5指成股2創板機資（括金、險等加潛大未C單以及數度換將來潛在的側倉機。圖：北向資金月以來入科創板的規模快增長圖：科創板基持倉比處于較低水平數據來源Wn，數據來源Wn，（基金重倉比重為基金重倉科創板持股總市值科創板自由流通市值；險資、社保、FII持股比重為相應持股數量季度末收盤價科創板自由流通市值）表：支首批獲中證創創5E概況基金名稱發行公日期發行時間封閉期集目標億份)華夏中科創業TF/7/1華寶中科創業TF/6/1南方中科創業TF/7/1國

7、泰中科創業TF/6/1嘉實中科創業TF/6/1富國中科創業TF/7/1招商中科創業TF/6/1銀華中科創業TF/7/1易方達證科創業ETF/7/1合計數據來源Wn，（三）科創板分母端：風險偏好核心變量是 1年期減持科創板風險偏好戰上警惕科創板年期集中減。我在創年策略銜而提科板已禁持模例，持間大與他版塊不，創自流市值比低多背原因于在創1鎖定的EC權資比高且出機目前創解與持據上有下個征（1減規占禁模仍在3左，持規約76元解模約00億，年單月解禁模2287元但考學效，際響預也忽）（5月以來，持模所速月單減約0元暫時會板形風偏好 “面的擊。圖：科創板自流通市占比遠低于其他板塊圖：22年月科創板禁較為集中數據來源Wn，數據來源Wn，（最新收盤價計算）（四）科創板估值水平怎么看？尚不具備強擴張條件從絕估水上科創板（M）在史值上方附近，與創板相似，但科創5值在歷史值下方附近。至月1，科P（T為53倍，月高下20。參照業開經，股估消期大需3年科創板尚不具備類業板的估值強張件，比1和1年業估值幅張驗（13年創業估擴驅力科創期化險，目5創度4；2）5創板值擴驅力流性預期松寬量金入市）目為貨基，杠資有（創融資入與成維持在均值1d方。估值盈預、險好、譜率同定從結上，們現科值中的盈利預權趨勢性提升，科創業增速高的股票往往有估值溢價，實海成市成長PE值往他板要，要自高成長性來盈預溢