1、矮過渡階段的匯率吧動態(tài)模型* 國家自然科學(xué)基金（79970027）資助項目。按馮百 翱蕓* 馮蕓，1973年出生，博士研究生。主要研究方向：金融市場波動及其傳播。Email: 拌 藹吳沖鋒* 吳沖鋒，1962年出生，教授，博導(dǎo)。主要研究方向：金融工程。扳（上海交通大學(xué)癌系統(tǒng)工程研究所熬, 20005凹2百）哀摘要熬 佰基于均衡和無套吧利原則建立起來哎的匯率理論難于扮解釋貨幣危機(jī)爆盎發(fā)和匯率調(diào)整過鞍渡階段的貨幣價埃格行為。為此本傲文建立匯率的線扮性動態(tài)模型和非斑線性的尖點突變癌模型，并對襖1997-19熬98罷年亞洲貨幣危機(jī)壩受害國匯率進(jìn)行壩實證分析。結(jié)果隘表明在過渡階段板，各國匯率系統(tǒng)版的平衡

2、點均是漸按近穩(wěn)定的；對匯拜率數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一拜化處理，總結(jié)匯哀率動態(tài)系統(tǒng)在有阿外界輸入作用的愛情況下系統(tǒng)響應(yīng)盎的兩組不同模式藹；非線性模型相拜當(dāng)好地擬合了實傲際觀測值；除泰礙國以外，菲律賓絆、馬來西亞、韓佰國和印度尼西等挨四國在過渡階段敗均存在貨幣價格搬突變的現(xiàn)象。愛關(guān)鍵詞叭 矮貨幣危機(jī)頒 敖匯率動態(tài)模型奧 版尖點突變1 引言俺20按世紀(jì)澳90啊年代新興市場國靶家貨幣價格遭受盎的劇烈沖擊引人跋關(guān)注，許多新興百市場國家在沖擊頒事件過后轉(zhuǎn)向了凹更加靈活的匯制挨安排，貨幣危機(jī)芭實證研究也因此胺再度成為學(xué)術(shù)熱絆點。啊Berg澳和鞍Pattill愛o叭（稗1998扳）澳1背總結(jié)近年來頗具愛代表性的貨幣危翱機(jī)

3、實證研究埃2,3,4巴，通過比較說明絆大部分模型對胺1997啊年亞洲金融危機(jī)伴的預(yù)測效果并不擺理想。以研究匯啊率決定因素和影暗響因素為主要內(nèi)隘容的匯率理論在壩長期的發(fā)展過程壩中形成了一套包熬括短、中、長期艾匯率理論在內(nèi)的隘體系芭5隘，但是這些基于扒均衡和無套利原般則建立起來的匯背率理論在解釋新辦興市場中原有固把定匯制崩潰之后扳匯率劇烈動蕩的皚行為時卻難以令辦人滿意。扳新興市場貨幣危巴機(jī)的發(fā)展過程基跋本上可以劃分出暗三個階段。第一藹階段是貨幣危機(jī)爸發(fā)生前的階段，愛即原有固定匯率拔制度得以維持的傲階段。此間的匯頒率決定制度化和皚規(guī)范化。霸第二階段是貨幣拌危機(jī)爆發(fā)和匯率敖運動的調(diào)整過渡班階段，在這一

4、階吧段往往出現(xiàn)匯率安制度的轉(zhuǎn)變，由扮原有固定匯制過白渡到浮動匯制，柏匯率處于異常波扮動的狀態(tài)，尤其拜表現(xiàn)在市場參與埃者對市場消息的跋極端敏感和過度皚反應(yīng)。此時，市瓣場參與者往往不佰會象在市場較為氨平穩(wěn)時期那樣根敗據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)百面因素來判斷匯翱率的走勢，而更懊多地參照了市場俺中其他參與者的翱反應(yīng)（羊群效應(yīng)巴），并且更多地艾受到市場中突發(fā)巴事件（或新聞）白和關(guān)聯(lián)市場波動疤的影響。因此在邦這一階段中匯率氨波動難于由宏觀耙經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面因素鞍來解釋，而與突愛發(fā)事件和市場參邦與者主觀心理因白素等密切聯(lián)系。白已有匯率理論難凹于對這一階段中挨的匯率變動作出般合理解釋。藹第三階段為危機(jī)阿的恢復(fù)期，匯率阿波動已經(jīng)

5、趨緩，百市場全面恐慌已骯然消褪。在實行藹浮動匯制情況下阿，匯率漲跌由市把場供需關(guān)系決定暗，宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)扳面因素是匯率決把定的主要因素。啊對于第一和第三拔階段，可由已有翱的匯率理論進(jìn)行把分析，而本文著耙重于建立動態(tài)模隘型分析第二階段艾，也就是調(diào)整過澳渡階段匯率的動疤態(tài)行為。以下第搬二部分在線性假跋設(shè)情況下，將此捌間的匯率系統(tǒng)看氨作一個有輸入作盎用（即消息或突哎發(fā)事件）的線性捌定常離散系統(tǒng)，霸建立一個單輸入胺單輸出的二階模叭型進(jìn)行描述。第佰三部分將模型應(yīng)懊用于艾1997-19翱98跋年亞洲金融危機(jī)敗的實證分析，通把過系統(tǒng)辨識的方般法對模型參數(shù)進(jìn)皚行辨識，分析過癌渡階段中系統(tǒng)的愛穩(wěn)定性，努力歸礙納過

6、渡階段匯率阿運動中具有共性佰的規(guī)律。罷人們注意到，比暗較第一階段和第耙二階段，匯率的板運動往往呈現(xiàn)出跋跳躍性的變化，八換言之，匯率經(jīng)盎過第一階段緩慢澳而連續(xù)的變化之熬后，在一定的外壩界條件下，產(chǎn)生熬了不連續(xù)的變化瓣，這種突變現(xiàn)象敗在線性模型的框搬架體系內(nèi)是難以跋解釋的現(xiàn)象。線斑性模型的分析只矮能獲得收斂和發(fā)搬散兩種運動類型氨，況且匯率運動艾受到多種復(fù)雜因背素的綜合作用，罷線性假設(shè)在現(xiàn)實辦中也是難以成立霸的。近年來人們把努力探索并運用盎不同方法研究過奧渡階段的匯率行暗為，突變理論的伴興起，為研究過爸渡階段匯率運動辦特征開辟了新的俺空間。本文第四霸部分建立了一個扳匯率的非線性動吧力學(xué)模型，通過版數(shù)

7、學(xué)變換轉(zhuǎn)為尖扳點突變模式，以白此分析過渡階段安匯率運動的突變哎現(xiàn)象。第五部分艾是非線性模型的敗實證分析，運用絆非線性回歸的技傲術(shù)，辨識模型參癌數(shù)，分析亞洲金擺融危機(jī)五個受害八國是否存在尖點白突變現(xiàn)象。第六艾部分是全文小結(jié)壩。把2 艾過渡階段匯率運辦動的線性動態(tài)模斑型氨設(shè)定系統(tǒng)的階次暗為版=2擺，則系統(tǒng)的差分盎方程描述為：案挨巴傲般啊拜骯芭式（澳1癌）骯以下分析上述二昂階動態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)板定性，與式（擺1哀）相應(yīng)的二階齊柏次系統(tǒng)為，氨唉隘鞍背白埃敗佰扮式（瓣2芭）扳設(shè)疤，巴，則柏，哎，寫成矩陣形式班有，唉，記參數(shù)估計值愛向量伴。岸系統(tǒng)矩陣俺=百的特征方程絆絆跋骯隘白式（昂3白）特征根=，=鞍根據(jù)線性

8、定常離把散系統(tǒng)的穩(wěn)定性拜理論，由式（按2艾）描述的系統(tǒng)的半平衡點是漸近穩(wěn)拌定的充要條件為八矩陣艾的所有特征根均靶位于復(fù)平面的單邦位圓內(nèi)（即模小敗于鞍1稗），如果至少有搬一個特征根位于巴單位圓外，則平骯衡點是不穩(wěn)定的稗。如果矩陣傲存在特征根位于凹單位圓上，且為芭單根，而其它特敖征根均位于單位辦圓內(nèi)，則稱矩陣岸臨界穩(wěn)定或稱系埃統(tǒng)平衡點為臨界案穩(wěn)定。澳3 懊線性動態(tài)模型的疤實證分析扒3.1 埃線性模型的階躍擺輸入傲在市場情緒較為胺悲觀的環(huán)境下，邦市場參與者比較敗容易受到突發(fā)事捌件的影響，以泰壩銖為例，案1997氨年敖7頒月扮2拔日，泰國銀行宣胺布泰銖有控制地皚浮動，并呼吁國壩際貸幣基金組織扒（佰IM

9、F懊）對泰國提供技懊術(shù)性援助，當(dāng)天澳泰銖跌到半1般美元兌換氨28.8背泰銖，掀開了泰案銖匯率劇烈波動邦的序幕，東南亞板各國貨幣不一而哀同地受到牽連。岸類似地，挨1997絆年拌7拌月愛11凹日，菲律賓中央叭銀行宣布允許比斑索對美元的匯率礙在更大的范圍內(nèi)昂浮動。昂1997隘年搬8敖月靶14疤日，印尼放棄了邦以規(guī)定幅度控制伴匯率浮動的制度吧。矮1997敗年襖11吧月捌19哀日，韓國政府宣鞍布將放寬韓元匯敗率的浮動限度。稗這些消息都直接拜影響市場參與者拌對匯率走勢的判斑斷，從而影響匯辦率的短期波動。奧設(shè)定在胺1997傲年爸7奧月疤2般日、艾7礙月傲11白日、昂11拔月佰19拔日和盎8般月芭14昂日分別

10、對泰銖、版菲律賓比索、韓盎圓和印尼盾匯率澳有一階躍輸入。跋馬來西亞的情況阿比較特殊，從表熬面上看，馬來西扮亞在亞洲金融危板機(jī)期間并沒有象岸前述四個國家那伴樣由原有匯制調(diào)懊整為更加靈活的伴匯制，而是反其啊道而行之，馬來疤西亞政府于吧1998安年稗9唉月爸2藹日宣布對資本市阿場實行嚴(yán)格管制盎，林吉特兌美元版匯率一直保持在按1板美元兌案3.8奧單位林吉特。但扮是在其它危機(jī)受扮害國經(jīng)歷兩種匯擺制的切換和調(diào)整版過渡階段時，馬笆來西亞林吉特也襖受到了較大的影巴響，林吉特匯率白同樣表現(xiàn)出劇烈半的波動，從而引霸起市場的全面恐哎慌。本文將亞洲捌金融危機(jī)最先遭敖難的兩個國家泰八國和菲律賓的匯巴率作為系統(tǒng)輸入隘，分

11、析林吉特匯埃率的響應(yīng)。巴3.2 艾線性模型的擬合懊結(jié)果頒表翱1跋給出通過最小二熬乘辨識方法估計矮的模型參數(shù)（辨傲識樣本個數(shù)為胺70跋）和模型預(yù)測誤百差。根據(jù)表癌1熬，輸入項拜均為正數(shù)，這表邦明泰國銀行宣布拜泰銖有控制地浮佰動、菲律賓中央拌銀行宣布允許比埃索對美元的匯率骯在更大的范圍內(nèi)靶浮動、印尼放棄柏以規(guī)定幅度控制捌匯率浮動的制度昂、韓國政府宣布奧將放寬韓元匯率拜的浮動限度對各胺國匯率，以及泰叭銖匯率和菲律賓骯比索匯率的波動安對印尼盾均有貶瓣值影響，即在輸扒入的作用下，貨氨幣的美元價值呈擺現(xiàn)下降趨勢。由般表霸1白還可看出模型估澳計值與實際觀測疤值的走勢相當(dāng)吻斑合，基本上能夠胺準(zhǔn)確地跟蹤匯率胺變

12、動的趨勢。由挨模型誤差獨立性背檢驗法確定系統(tǒng)阿階次芭6絆，結(jié)果表明系統(tǒng)哀階次的確定基本捌正確。瓣表哀1 爸匯率二階動態(tài)系扳統(tǒng)辨識參數(shù)和預(yù)拜測誤差爸IDR扳KRW邦MYR = 1 * GB3 霸案MYR = 2 * GB3 般版PHP扮THB扳-1.1593斑-1.1拌316邦-1.0048按-1.1544啊-0.7917翱-0.6428傲0.2083翱0.2544八0.07147版0.2336背-0.1585矮-0.2498絆167.144搬3敖194.105昂1澳0.00604版2胺0.00758芭4岸1.6640芭3.7036礙最大誤差埃23.05%八18.32%翱8.72%吧8.61%絆

13、9.15%癌12.32%藹平均誤差胺3.79%吧2.76%奧1.25%壩1.06%拔1.23%隘1.80% = 1 * GB3 按瓣以泰銖匯率為輸吧入 = 2 * GB3 埃鞍以菲律賓比索匯班率為輸入，以下絆同。盎3.3 笆匯率動態(tài)系統(tǒng)的柏穩(wěn)定性瓣從表板2柏看來，由模型參芭數(shù)估計值計算的埃系統(tǒng)矩陣特征根愛均位于單位圓內(nèi)拌，系統(tǒng)平衡點均敖是漸近穩(wěn)定的。拌這表明在亞洲貨瓣幣危機(jī)全面爆發(fā)盎的階段，匯率雖拜然表現(xiàn)出異常的皚劇烈波動，但系敖統(tǒng)仍然能夠隨著唉時間的推移趨于爸平衡點，各國匯伴率經(jīng)過調(diào)整和過百渡可以穩(wěn)定在一霸個平衡點上，不敗會出現(xiàn)逐漸遠(yuǎn)離絆平衡點的發(fā)散狀爸態(tài)。班表翱2 皚匯率二階動態(tài)系俺統(tǒng)特征

14、根拌IDR案KRW扒MYR = 1 * GB3 按隘MYR = 2 * GB3 辦班PHP板THB跋0.93696百6頒0.82219板2耙0.92777昂1頒0.89273絆1靶0.95730奧3懊0.91563疤4半0.22228壩5耙0.30942百5澳0.07703板2奧0.26166胺9扒-0.1655靶9愛-0.2728百7絆3.4 阿歸一化處理后的吧匯率動態(tài)模型愛為了消除不同國邦家匯率值大小對昂辨識參數(shù)的影響拜，將匯率數(shù)據(jù)進(jìn)皚行歸一化處理，瓣即系統(tǒng)的初始值爸標(biāo)準(zhǔn)化為半1把，并假設(shè)所有國愛家匯率最終都將佰調(diào)整在同一均衡辦點上，重新對模唉型進(jìn)行參數(shù)辨識阿（見表唉3隘）。爸根據(jù)表絆3奧

15、，印尼盾、韓圓邦和馬來西亞林吉扒特匯率具有比較暗相似的模型參數(shù)稗，表現(xiàn)在唉，礙和唉的符號一致，并傲且絕對值也較為愛相近，同樣泰銖搬和菲律賓比索也氨具有比較相似的瓣模型參數(shù)。這表按明匯率動態(tài)系統(tǒng)靶在有外界輸入作癌用的情況，匯率靶暫態(tài)響應(yīng)呈現(xiàn)出笆兩組不同的模式敖，第一種模式中俺匯率的一階滯后胺項參數(shù)鞍的符號為正，二礙階滯后項參數(shù)邦的符號為負(fù)，說暗明匯率在過渡階敗段其自身的調(diào)節(jié)阿作用是綜合的，隘既包括使幣值進(jìn)癌一步貶值的正向罷增強(qiáng)作用，又包襖括使幣值回升的拌反向抑制作用，暗印尼盾、韓圓和霸馬來西亞林吉特佰屬于這種模式，敗第二種模式中匯芭率的一階滯后項搬參數(shù)俺和二階滯后項參啊數(shù)阿的符號均為負(fù)，扮表明匯

16、率在過渡靶階段具有自我回凹調(diào)的作用，泰銖背和菲律賓比索屬隘于第二種模式。艾表霸3 懊歸一化處理后的笆匯率二階動態(tài)系拜統(tǒng)辨識參數(shù)翱IDR澳K艾RW氨MYR = 1 * GB3 拔昂MYR = 2 * GB3 絆皚PHP霸THB昂-1.1592案5吧-1.1316半2霸-1.0048霸0艾-1.1543捌6哀-0.7917奧1皚-0.6427搬7艾0.20827八0.25441辦0.07147跋0.23355把-0.1585把2拌-0.2498吧5翱0.08503暗0.21299安0.11564版0.13738捌0.0白8633愛0.18627襖4 隘過渡階段匯率運阿動的尖點突變模伴型傲絆非線性形

17、式扒在上述線性模型啊中，線性的假設(shè)邦往往難以成立，半而且在這種假設(shè)阿下，挨無法解釋匯率運按動中的許多現(xiàn)象俺，尤其是皚1997-19哎98擺年亞洲貨幣危機(jī)叭的突發(fā)性或匯率艾運動的突變現(xiàn)象敖，即參數(shù)的連續(xù)氨變化引起狀態(tài)變柏量的不連續(xù)變化壩，為此需要修正斑模型中的線性假把設(shè)。昂假設(shè)匯率運動由稗下列微分方程決愛定，奧=熬芭啊邦斑案笆岸澳芭愛背式（跋4疤）伴記般=矮，若存在一個勢挨函數(shù)唉，使得下式成立哎=俺胺耙啊八伴懊阿矮把隘案爸式（耙5俺）拜那么由鞍決定的非線性系安統(tǒng)可根據(jù)突變理白論進(jìn)行突變分析扮。由式（挨5百）有，頒=盎=敖絆伴吧霸拔按式（按6骯）愛記翱=絆，暗=翱，皚=按，昂=般，邦=柏，設(shè)伴，其

18、中，瓣，經(jīng)過適當(dāng)?shù)某醢У茸儞Q，有，扒=埃半挨敖板埃柏艾俺背敖式（熬7艾）挨其中，唉，啊，矮，案=氨，拜=罷，愛=半，笆=吧。絆根據(jù)勒內(nèi)疤艾托姆的初等突變叭論，由式（襖7頒）決定的系統(tǒng)，胺以哎和翱為控制變量，癌為狀態(tài)變量，可絆由尖點突變模型熬進(jìn)行分析。唉的突變流形（或挨稱為平衡曲面）礙（見圖鞍1矮）為，隘=瓣=0凹俺般絆耙骯哀懊巴佰般搬埃式（罷8疤）邦歧點集（或稱為壩分叉集）皚為突變流形拜的子集，它同時骯滿足式（扒8瓣）和式（擺9稗），絆=絆=0半八安笆俺埃凹拔俺礙靶捌挨邦式（絆9敖）按聯(lián)立求解式（拔8藹）和式（懊9傲），可得歧點集半（見圖挨2鞍），即拌罷式（奧10俺）翱在平衡曲面叭中，當(dāng)按半0

19、扮，啊的變化只引起狀霸態(tài)變量靶的光滑變化，所搬以稱阿為正則控制因子扳，當(dāng)埃芭0靶時翱上出現(xiàn)褶皺，板的變化不再連續(xù)愛，所以稱半為剖分控制因子扮。圖2 尖點突變的歧點集圖1 尖點突變的突變流形氨記頒=斑，可將凹用模型參數(shù)表示八為，皚=澳+盎霸埃礙唉皚瓣拜式（芭11骯）罷則突變流形的解唉存在三種情況，癌（拌1挨）佰0半（即礙0啊）時，突變流形艾有一個實根，位鞍于尖角區(qū)域（圖按2唉中的陰影部分）靶之外，表明氨和艾的平穩(wěn)變化總是瓣引起狀態(tài)變量扒的平穩(wěn)變化，匯半率般為穩(wěn)定平衡。稗（頒2拜）瓣=0笆（即般=瓣=0疤）時，則表示尖辦角點，匯率哀為臨界平衡。氨（按3把）壩0壩（即傲0挨）時，突變流形懊有三個不同

20、的實霸根，位于尖角區(qū)跋域之內(nèi)，表明匯版率班由曲面回折而形疤成的中葉跳到了骯另一葉上，引起半了匯率的突變。凹因此回折曲面是懊不穩(wěn)定的，這就把是匯率為什么會案出現(xiàn)大幅波動的安原因。根據(jù)突變拌理論，匯率發(fā)生皚突變的條件為稗0巴。癌5 癌尖點突變模型的啊實證分析背將式（絆4皚）表示的微分方伴程離散化，得到扒=背案胺巴藹凹壩瓣藹扳式（凹12翱）盎通過扒Levenbe壩rg-Marq板uardt般迭代估計運算獲佰得模型式（岸12擺）的參數(shù)骯、凹、澳和芭。按對亞洲金融危機(jī)把五個受害國泰國版、菲律賓、馬來叭西亞、韓國和印氨度尼西亞的模型盎進(jìn)行估計，樣本懊數(shù)據(jù)為拔1997擺年按1頒月吧1疤日至柏1998啊年俺1

21、2盎月瓣31百日的日度匯率。扒表白4笆列出參數(shù)估計值板、由式（案11凹）計算的澳值和非線性回歸鞍結(jié)果的統(tǒng)計量。巴由表礙4氨的結(jié)果可知，除哀了泰銖的伴值大于零外，其辦它四個國家的八值均小于零，這哀表明敖1997疤年至奧1998哎年間，菲律賓比斑索、馬來西亞林凹吉特、韓圓和印百尼盾的匯率均發(fā)笆生了突變，幣值礙出現(xiàn)了大幅下跌安，而泰銖則是個扳例外，在此期間鞍泰銖幣值只是平斑穩(wěn)變化。結(jié)論表敗明，在過渡階段巴，泰國貨幣雖然版與其它四國的貨辦幣一樣都表現(xiàn)出把價格的劇烈動蕩背，但泰國貨幣危半機(jī)是整個亞洲金盎融危機(jī)的始作俑絆者，是其國內(nèi)經(jīng)懊濟(jì)矛盾演化的結(jié)瓣果，而其余四國岸匯率的動蕩雖然藹不能完全排斥國稗內(nèi)經(jīng)濟(jì)

22、基礎(chǔ)面因胺素的解釋，但更暗多地可歸結(jié)于國傲際金融市場多種哀形式的傳播作用凹，當(dāng)中許多作用佰因素是在危機(jī)前扒難以預(yù)料得到的拜，具有突變性。斑兩者的匯率動蕩氨蘊(yùn)含有不同的本版質(zhì)特征。傲表爸4 板尖點突變模型參柏數(shù)估計值和挨值以及非線性回傲歸統(tǒng)計量愛泰國翱菲律賓壩馬來西亞芭韓國胺印度尼西亞稗2.28745澳1157耙-0.2181凹987藹-0.2785拜23班755.271安55胺-78.086班193襖-0.2001愛64064哀-0.0305扮049把0.18825按61背-1.9428叭777凹0.04320跋16隘0.00585搬3576埃0.00264岸807唉-0.0318皚69隘0.

23、00162搬179案-3.60E-捌06稗-0.0000敗56412八-4.329E耙-05熬0.00051壩75盎-4.40E-鞍07叭3.19E-1搬1襖=皚8.82E+0百6皚-4.76E+癌08邦-1.57E+扳07安-6.01E+把15爸-5.94E+巴27叭R squar暗ed=1-Re芭sidual 癌SS/Corr哎ected S襖S昂0.99263笆0.99485柏0.99334案0.98500埃0.99216跋由于是非線性回捌歸，不能用方差般分析方法來進(jìn)行哎檢驗說明模型回懊歸效果，但仍然背可能通過回歸平翱方和比殘差平方凹和的數(shù)值大得多昂來說明回歸效果皚較好，由矮值度量殘差平

24、方唉和在總平方和中頒所占比例的大小阿，因此背值越大表明模型案回歸效果越好。瓣表捌4佰中的數(shù)據(jù)顯示了跋模型相當(dāng)好的擬鞍合效果。6 小結(jié)哀本文的目的在于挨分析過渡階段匯奧率的動態(tài)行為，佰主要內(nèi)容可分為百兩部分。第一部挨分在線性假設(shè)的叭前提下，建立二壩階線性模型對匯叭率運動進(jìn)行描述擺，通過對模型參唉數(shù)進(jìn)行辨識，分搬析過渡階段中系鞍統(tǒng)對外界輸入的埃響應(yīng)過程和暫態(tài)壩特性。在對把1997-19傲98板年亞洲金融危機(jī)暗五個危機(jī)受害國巴的分析中，模型傲估計值能夠較好唉地擬合實際觀測暗值，并且系統(tǒng)平拔衡點均是漸近穩(wěn)疤定的。這表明在佰亞洲貨幣危機(jī)全辦面爆發(fā)的階段，瓣匯率雖然表現(xiàn)出埃異常的劇烈波動班，但系統(tǒng)仍然能癌

25、夠隨著時間的推搬移趨于平衡點，扳各國匯率經(jīng)過調(diào)罷整和過渡可以穩(wěn)哎定在一個平衡點阿上，不會出現(xiàn)逐懊漸遠(yuǎn)離平衡點的胺發(fā)散狀態(tài)。在對岸不同國家匯率數(shù)暗據(jù)進(jìn)行歸一化處奧理后，總結(jié)匯率般動態(tài)系統(tǒng)在有外按界輸入作用的情板況，系統(tǒng)響應(yīng)的矮兩組不同模式。扳為了更好地解釋板過渡階段貨幣價襖格的不連續(xù)變化背，第二部分修正板匯率動態(tài)模型中奧的線性假設(shè)，建愛立了非線性的尖靶點突變模型。相疤應(yīng)的實證分析結(jié)挨果顯示，非線性佰模型相當(dāng)好地擬版合了實際觀測值矮。除泰國以外，襖菲律賓、馬來西隘亞、韓國和印度岸尼西等四國在過八渡階段均存在貨叭幣價格突變的現(xiàn)奧象。主要參考文獻(xiàn)礙Berg A,班 Pattil阿lo C. A伴re

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