1、泓域/智能搬運設備項目風險管理手冊智能搬運設備項目風險管理手冊xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110819281 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc110819281 h 3 HYPERLINK l _Toc110819282 二、 智能物流行業概況 PAGEREF _Toc110819282 h 3 HYPERLINK l _Toc110819283 三、 智能物流裝備行業產業鏈分析 PAGEREF _Toc110819283 h 5 HYPERLINK l _Toc110819284 四、 智能物流行業市場規模 PAGEREF

2、 _Toc110819284 h 5 HYPERLINK l _Toc110819285 五、 智能物流行業下游應用領域發展情況 PAGEREF _Toc110819285 h 6 HYPERLINK l _Toc110819286 六、 智能物流技術裝備行業發展前景 PAGEREF _Toc110819286 h 11 HYPERLINK l _Toc110819287 七、 智能物流裝備行業發展趨勢 PAGEREF _Toc110819287 h 12 HYPERLINK l _Toc110819288 八、 必要性分析 PAGEREF _Toc110819288 h 14 HYPERLI

3、NK l _Toc110819289 九、 項目簡介 PAGEREF _Toc110819289 h 15 HYPERLINK l _Toc110819290 十、 企業價值的影響因素 PAGEREF _Toc110819290 h 20 HYPERLINK l _Toc110819291 十一、 風險管理的目標 PAGEREF _Toc110819291 h 21 HYPERLINK l _Toc110819292 十二、 風險成本的構成 PAGEREF _Toc110819292 h 25 HYPERLINK l _Toc110819293 十三、 風險成本之間的替代 PAGEREF _T

4、oc110819293 h 29 HYPERLINK l _Toc110819294 十四、 金融風險 PAGEREF _Toc110819294 h 30 HYPERLINK l _Toc110819295 十五、 危害性風險及其損失 PAGEREF _Toc110819295 h 32 HYPERLINK l _Toc110819296 十六、 不確定的水平與風險 PAGEREF _Toc110819296 h 34 HYPERLINK l _Toc110819297 十七、 考察風險的角度 PAGEREF _Toc110819297 h 37 HYPERLINK l _Toc110819

5、298 十八、 組織機構及人力資源配置 PAGEREF _Toc110819298 h 38 HYPERLINK l _Toc110819299 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc110819299 h 39 HYPERLINK l _Toc110819300 十九、 發展規劃 PAGEREF _Toc110819300 h 40 HYPERLINK l _Toc110819301 二十、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc110819301 h 43產業環境分析到“十三五”末，力爭實現經濟增長、發展質量效益、生態環境在省市爭先進位；地區生產總值比2010年增加1.5倍以上、城鄉

6、居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上；是到2020年確保如期全面建成小康社會。智能物流行業概況智能物流是物品從供應方向需求方智能移動的過程，包括智能包裝、智能裝卸以及信息的智能獲取、智能倉儲、智能運輸、智能配送、加工和處理等六項基本活動。通過這種方式，能夠實現貨物的流動狀態實時顯示、全程監控，確保貨物能夠及時地送達到客戶手中。智能物流是一種經濟、可靠、高效和環保的物流體系。工業物流的概念形成于20世紀50年代的美國，發展至今已有70多年歷史，經歷了人工時代、機械時代、自動時代和智能時代的演變。1962年，德馬泰克建造了世界首座基于堆垛機技術的自動化立體倉庫，標志著物流倉儲自動化的開始

7、。此后，自動化高架倉庫在美國和歐洲得到迅速發展，形成了專門的自動化倉儲物流體系。20世紀60年代中期，日本開始興建自動化高架倉庫，并且發展速度越來越快，逐步成為當今世界上擁有自動化高架倉庫最多的國家之一。2003年，德國物理研究院（IML）研制出首臺輕型高速穿梭車，使得倉儲物流技術進入高柔性自動化時代。2010年以后，現代社會物流進入智能時代，在自動化的基礎上，結合以物聯網技術為代表的數字化技術，對貨物信息進行采集和處理，實現無人作業。目前，全世界先進的倉儲物流系統仍然主要集中于歐洲、日本和美國等國家和地區。國內智能物流行業起步較晚。改革開放以來，隨著我國經濟的快速發展，智能物流行業的市場需求

8、持續增長。但總體上來看，我國智能物流的應用狀況與美國、日本、歐洲等發達國家相比仍差距較大。總體來看，國內自動化物流系統的發展大致經歷了三個主要階段：1）起步階段（1975-1985年）我國自動化物流系統發展處于起步階段，在這一時期，我國已完成系統的研制與應用，出現了一些自動化的設備，比如自動化分揀器、無人駕駛小車、微處理器等，但應用有限。2）發展階段（1986-1999年）我國自動化物流系統的發展階段。自動化物流系統的需求開始增加，但基本上局限于煙草、醫藥等行業。德馬泰克、大福集團等國際先進的智能物流系統提供商進入中國，國內的智能物流系統綜合解決方案提供商也開始起步，出現了挑選機器人、數據網絡

9、、總線系統等設備。3）提升階段（2000年至今）我國自動化物流系統的提升階段。在這一階段，市場需求與行業規模迅速擴大，技術全面提升。現代倉儲系統、分揀系統和自動化立體庫技術在國內各行業開始得到應用，尤其以煙草、冷鏈、新能源汽車、醫藥、機械制造等行業更為突出。更多國內企業進入自動化物流系統領域，通過引進、學習世界最先進的自動化物流技術以及加大自主研發的投入，使國內的自動化物流技術水平有了顯著提高。一、智能物流裝備行業產業鏈分析上游為智能物流裝備行業和物流軟件行業，分別提供物流硬件裝備（立體貨架、輸送機、分揀機、AGV、堆垛機、穿梭車、叉車等）和相應的物流信息軟件系統（WMS、WCS系統等）。中游

10、是智能物流系統集成商，其根據行業的應用特點使用多種設備和軟件，設計建造包括出入庫輸送系統、信息識別系統、自動控制系統、計算機監控系統、計算機管理系統以及其他輔助設備組成的智能化倉儲物流系統。倉儲物流的智能升級將帶動硬件與系統集成的發展，對設備及軟件和中游的系統集成提出更高的要求。下游產業鏈應廣泛，主要包括煙草、醫藥、汽車等行業。智能物流裝備市場與下游應用行業景氣程度密切相關，不同下游行業之間景氣程度差別較大，選擇近期需求旺盛的下游行業，有助于企業在智能物流裝備快速發展期迅速發展壯大，完成技術、經驗和資金積累。二、智能物流行業市場規模智能物流市場規模呈現高速增長趨勢。根據MordorIntell

11、igence的統計，2016年度全球智能物流市場規模約為382億美元，2020年度全球智能物流行業市場規模增長至約559.07億美元，年化復合增長率為10%。未來智能物流行業仍將保持良好發展態勢，MordorIntelligence預測2026年度全球智能物流行業市場規模將達到1,129.83億美元。得益于中國電子商務、快遞物流、工業制造等各大下游行業的崛起，以及機械制造、傳感定位等技術的成熟，智能物流裝備在國內越來越多的商業場景中得以應用，市場規模在近十年實現了飛速的發展。根據CIC灼識咨詢全球及中國智能物流裝備行業藍皮書統計，2015-2020年度中國智能物流裝備市場規模從143.1億元增

12、長至541.7億元，年復合增速為30.5%。未來隨著物流智能化技術的進一步發展，以及工業智能化的全面推廣，預計到2024年度中國智能物流裝備市場規模將增長至1,067.6億元，預測未來四年的年化復合增速達18.48%。三、智能物流行業下游應用領域發展情況1、自動化立體倉庫自動化立體倉庫采用數層至數十層高的貨架儲存單元貨物，并通過自動輸送系統、自動揀選與分類系統、自動識別系統、自動控制系統等系統的協調動作進行出入庫作業。自動化立體倉庫面積存儲量是傳統普通倉庫的5-10倍，可充分利用倉庫空間，并具備自動存取、操作簡便的優勢。隨著我國智能物流行業的迅速發展，市場對自動化立體倉庫的需求不斷提升，201

13、2年度至2019年度，我國自動化立體倉庫面積由1.40億平方米增長至3.49億平方米，年復合增長率達13.94%。2021年度，商務部、國家發展改革委等9部門發布商貿物流高質量發展專項行動計劃（2021-2025年），明確要求推廣智能標簽、自動導引車、自動碼垛機、智能分揀、感應貨架等系統和裝備，加快高端標準倉庫、智能立體倉庫建設。在政策支持及下游需求的帶動下，預計我國自動化立體倉庫規模在未來5-10年仍將保持快速增長。智能物流技術裝備是自動化立體倉庫的重要組成部分，是自動化立體倉庫實現自動輸送、自動揀選與分類、自動識別的基礎，自動化立體倉庫的快速增長將使得市場對于智能物流技術裝備的需求持續增加

14、，推動智能物流技術裝備行業的發展。2、電商新零售行業得益于互聯網、物聯網、大數據、云計算等技術的普及，我國電商新零售市場持續高速發展，截至2020年末，我國網上零售交易規模達11.76萬億元，年復合增長率達到35.18%；全國實物商品網上零售額9.76萬億元，占社會消費品零售總額的24.9%。隨著全社會數字化轉型及新零售概念的逐漸發展，我國電商新零售市場仍存在巨大發展空間。目前，電商新零售行業涌現多種運營模式，包括以叮咚買菜為代表的前置倉模式、阿里巴巴旗下的盒馬鮮生、多多買菜等社區團購模式。在經過最初的大規模補貼和跑馬圈地后，行業加速出清，通過供應鏈重構人、貨、場之間的聯系方式并實現最優化匹配

15、成為各大電商新零售企業比拼的關鍵，其中智能物流技術裝備作為底層支撐尤為關鍵。電商新零售業態要求人與貨均實現數字化并可以實時互聯互通，對物流配送全鏈條的高度信息化提出要求，同時電商新零售訂單小批量、多批次、高頻率的特征也對應用于大型倉配中心的物流裝備的運行效率、準確率、穩定性、在線率、處理能力提出了較高的要求，促進了智能物流技術裝備的快速迭代，有助于開拓行業存量市場。3、液晶半導體行業在新冠肺炎疫情加劇、全球產業鏈轉移、5G需求升級、新能源汽車起量、物聯網風起布局等供需兩端多重因素影響下，目前全球半導體行業產能緊缺，供需缺口持續拉大，行業景氣度有望攀升。根據美國半導體行業協會（SIA）數據顯示，

16、2021年度全球半導體市場銷售額總計5,559億美元，同比增長26.2%，創下歷史新高。中國仍是全球最大的半導體市場，2021年度的半導體市場銷售額為1,925億美元，增長了27.1%，全球占比維持在34%左右。全球與中國半導體銷售額同創新高，增長勢頭強勁。全球范圍內，液晶面板行業上游產能依舊處于偏緊的狀態，驅動IC等原材料價格高漲有望支撐液晶面板行業景氣周期延長。同時由于新冠肺炎病毒不斷變異，經濟復蘇不確定性較大，宅經濟對面板下游需求的拉動效果有望繼續保持。此外，受國內技術突破以及產能結構改革等因素影響，國內液晶面板廠商市場地位明顯提升，液晶面板產業中心向中國大陸轉移的趨勢愈發明顯。生產半導

17、體、液晶面板等產品的高潔凈度無塵車間相比于常規搬運環境，對設備運行的精度、穩定性、粉塵控制等各方面都提出了更高的要求，需要特制的搬運設備，因此液晶半導體行業的高速發展也為潔凈工廠智能搬運系統行業帶來了巨大的增量空間。4、快遞行業近年來，快遞行業持續高景氣度，物流設備需求旺盛。十三五以來，我國快遞行業以每年兩位數的增速持續快速發展，目前中國已成為全球發展最快、最具活力的新興快遞市場。根據國家郵政局數據顯示，2020年度中國快遞企業業務量達833.6億件，同比增長高達30.8%；業務累計收入達8,795.4億元，同比增長17.3%。2016-2020年度，中國快遞業務量復合增長率為27.77%，快

18、遞業務收入復合增長率為21.97%。由于快遞業務的快速增長，市場對于物流設備的需求顯著增加。同時，智能物流技術裝備作為快遞物流企業固定資產的重要組成部分，將幫助快遞公司持續降本增效和實現產業智能化，未來增長空間持續看好。5、食品飲料行業近年來，食品飲料的電商交易模式和消費升級刺激了對智能物流技術裝備的需求，食品飲料電商數量呈現量級增長，市場需求的劇增以及電商新零售業態發展促使行業快速發展。根據國家統計局數據，2021年1-12月，全國食品工業規模以上企業實現利潤總額6,187.1億元，同比增長5.5%。其中，酒、飲料和精制茶制造業實現利潤總額2,643.7億元，同比增長24.1%。我國居民收入

19、穩步增長和中等收入群體擴大，消費升級促使中高端及以上白酒產品的消費比重提升，具有豐富中高端及以上產品體系和持續開發能力的白酒企業享受了消費升級的發展紅利。隨著食品及酒業收入規模的增長，未來仍存在大量智能物流系統的需求。四、智能物流技術裝備行業發展前景物流業是支撐國民經濟發展的基礎性、戰略性和先導性產業，物流裝備在物流產業鏈中占據極其重要的地位。推動物流裝備智能化發展，有利于進一步提高物流發展的質量和效率，推動物流行業降本增效。物流裝備智能化發展也是適應制造業數字化、智能化和綠色化的發展趨勢相適用。我國在具體細分行業領域的規劃制定和政策實施上均對智能物流和智能物流裝備行業給予了較大力度的支持，智

20、能物流裝備發展前景整體向好。1、國家政策支持產業發展近年來，與智能制造和智能物流裝備相關的政策和文件密集出臺，國家相關部門對智能物流裝備行業持鼓勵態度。2017年12月，工信部頒布促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃（2018-2020）指出要開發智能物流倉儲設備，提升高速分揀機、多層穿梭車、高密度存儲穿梭板等物流裝備的智能化水平，建設無人化智能倉儲，同時創新人工智能產品和服務。2020年8月發改委提出推動物流業制造業深度融合創新發展實施方案，鼓勵制造業企業開展物流智能化改造，推廣應用物流機器人、智能倉儲、自動分揀等新型物流技術裝備。2、物流運行效率亟待提升在物流行業快速發展的背景下，傳統倉

21、儲作為勞動密集型企業，所面臨的人口緊缺問題日益凸顯。根據國家統計局數據，我國交通運輸、倉儲和郵政業城鎮單位就業人員平均工資由2009年度的3.5萬元/年上漲至2018年度的8.9萬元/年，CAGR達10.75%。我國交通運輸、倉儲及郵電通信業城鎮單位就業人員數量整體呈下降趨勢，就業人數的減少抬升企業的用人成本。工業用地成本和勞動力成本的上升促使企業加快倉儲物流自動化系統的應用進程。目前我國物流費用總體呈現下降趨勢，但仍與發達國家存在差距。20082020年度我國物流費用占GDP的比重不斷下降，物流費用占GDP的比重由2008年度的17.6%下降至2020年度的14.7%，但與美國、日本等發達國

22、家穩定在8%9%的物流費用與GDP的比率相比仍有一定距離。根據國家物流樞紐布局和建設規劃，到2025年度，要推動全社會物流總費用與GDP比率下降至12%左右。我國整體物流效率存在提升潛力，整體物流效率有賴于智能物流系統的普及提高。五、智能物流裝備行業發展趨勢1、數據處理智能化智能化是物流自動化、信息化的一種高層次應用，智能處理技術應用于企業內部決策，可通過對大量物流數據的分析，對物流客戶的需求、商品庫存、物流智能仿真等作出決策。物流作業過程中存在大量的運籌和決策，如庫存水平的確定、運輸（搬運）路線的選擇，自動導向車的運行軌跡和作業控制，自動分揀機的運行、物流配送中心經營管理的決策支持等問題，未

23、來全面利用智能化技術，即思維、感知、學習、推理判斷和自行解決原料入廠、生產加工、成品倉儲及配送作業中某些問題的能力，使商品或貨品從源頭開始被實施落實跟蹤與管理，實現信息流快于實物流，將極大地提高生產及倉儲作業的高效性、方便性、快捷性、精準性和安全性。物流智能獲取技術將使物流從被動走向主動，實現物流過程中的主動信息獲取，運輸過程與貨物的主動監控及物流信息的主動分析。2、技術系統集成化在智能物流和智能制造領域，解決方案包含多種技術的應用，通常是將軟件、硬件與通信技術組合起來滿足需求，將原本多個獨立的系統和設備進行集成，集成后的各系統和設備高度融合，能夠有機、協調地工作，以發揮整體效應，充分滿足客戶

24、需求。智能化處理不僅需要自動化的設備，同時也需要對系統操作進行優化的智能化軟件。隨著人工智能、視覺識別、紅外通訊、激光定位、大數據、物聯網、云計算、5G通訊等前沿技術均在智能物流和智能制造領域中逐步得到廣泛應用，未來的系統產品集硬件設備、電子技術、信息處理、軟件算法等為一體，從而更好地提升生產及物流作業水平效率和降低成本，進一步提升制造業供應鏈智能化水平。物聯網信息技術的發展帶動了智能物流裝備技術的提升，也使得物流行業的工作效率迅速提升，促進智能物流裝備行業的發展。3、客戶應用定制化未來不同智能物流產品將根據客戶不同的應用場景呈現出較大的差異，客戶應用定制化和差異化也是未來智能物流行業的重要發

25、展趨勢。由于智能物流的輸送系統、分揀系統、倉儲系統和智能工廠系統的應用場景不同，客戶對系統的需求存在較大差異。為使客戶建設的系統能夠更加貼近使用需求，需要在項目建設初期根據客戶的行業特點、行業規范、貨品類型、功能需求、相關配套工程、預算規模等眾多因素進行方案設計，并針對客戶的需求進行定制化的軟硬件產品研發，以更好地服務客戶。通過軟件管理硬件資源，將實現硬件資源虛擬化、物流流程數據化、管理過程可編程、一切數據流程化，通過軟件運行處理大數據，做出科學決策，賦能智慧物流。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力

26、，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目簡介（一）項目單位項目單位：xx有限責任公司（二）項目建設地點本期項目選址位于xx園區，占地面積約14.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（三）建設規模該項目總占地面積9333.00（折合約14.00畝），預計場區規劃總建筑面積17452.01。其中：主體工程10985.81，倉儲工程3803.05，行政辦公及生活服務設施1604.79，公共工程1058

27、.36。（四）項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xx有限責任公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。（五）項目提出的理由1、符合我國相關產業政策和發展規劃近年來，我國為推進產業結構轉型升級，先后出臺了多項發展規劃或產業政策支持行業發展。政策的出臺鼓勵行業開展新材料、新工藝、新產品的研發，促進行業加快結構調整和轉型升級，有利于本行業健康快速發展。2、項目產品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業持續增長。3、公司具備成熟的生產技術及管理經驗公司經過多年的技術改造和工藝研

28、發，公司已經建立了豐富完整的產品生產線，配備了行業先進的染整設備，形成了門類齊全、品種豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務。公司通過自主培養和外部引進等方式，建立了一支團結進取的核心管理團隊，形成了穩定高效的核心管理架構。公司管理團隊對行業的品牌建設、營銷網絡管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時根據客戶需求和市場變化對公司戰略和業務進行調整，為公司穩健、快速發展提供了有力保障。4、建設條件良好本項目主要基于公司現有研發條件與基礎，根據公司發展戰略的要求，通過對研發測試環境的提升改造，形成集科研、開發、檢測試驗、新產品測試于一體的研發中心，項目各項建設條件已落實，工程技術方案切實可行，

29、本項目的實施有利于全面提高公司的技術研發能力，具備實施的可行性。國內智能物流行業起步較晚。改革開放以來，隨著我國經濟的快速發展，智能物流行業的市場需求持續增長。但總體上來看，我國智能物流的應用狀況與美國、日本、歐洲等發達國家相比仍差距較大。總體來看，國內自動化物流系統的發展大致經歷了三個主要階段：1）起步階段（1975-1985年）我國自動化物流系統發展處于起步階段，在這一時期，我國已完成系統的研制與應用，出現了一些自動化的設備，比如自動化分揀器、無人駕駛小車、微處理器等，但應用有限。2）發展階段（1986-1999年）我國自動化物流系統的發展階段。自動化物流系統的需求開始增加，但基本上局限于

30、煙草、醫藥等行業。德馬泰克、大福集團等國際先進的智能物流系統提供商進入中國，國內的智能物流系統綜合解決方案提供商也開始起步，出現了挑選機器人、數據網絡、總線系統等設備。3）提升階段（2000年至今）我國自動化物流系統的提升階段。在這一階段，市場需求與行業規模迅速擴大，技術全面提升。現代倉儲系統、分揀系統和自動化立體庫技術在國內各行業開始得到應用，尤其以煙草、冷鏈、新能源汽車、醫藥、機械制造等行業更為突出。更多國內企業進入自動化物流系統領域，通過引進、學習世界最先進的自動化物流技術以及加大自主研發的投入，使國內的自動化物流技術水平有了顯著提高。（六）建設投資估算1、項目總投資構成分析本期項目總投

31、資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資6597.92萬元，其中：建設投資5299.33萬元，占項目總投資的80.32%；建設期利息68.65萬元，占項目總投資的1.04%；流動資金1229.94萬元，占項目總投資的18.64%。2、建設投資構成本期項目建設投資5299.33萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用4668.31萬元，工程建設其他費用527.86萬元，預備費103.16萬元。（七）項目主要技術經濟指標1、財務效益分析根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入12300.00萬元，綜合總成本費用9581.57萬元，納稅總額1265.43

32、萬元，凈利潤1990.45萬元，財務內部收益率25.07%，財務凈現值2667.90萬元，全部投資回收期5.13年。2、主要數據及技術指標表主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積9333.00約14.00畝1.1總建筑面積17452.01容積率1.871.2基底面積5879.79建筑系數63.00%1.3投資強度萬元/畝365.802總投資萬元6597.922.1建設投資萬元5299.332.1.1工程費用萬元4668.312.1.2工程建設其他費用萬元527.862.1.3預備費萬元103.162.2建設期利息萬元68.652.3流動資金萬元1229.943資金籌措萬元6597.9

33、23.1自籌資金萬元3795.833.2銀行貸款萬元2802.094營業收入萬元12300.00正常運營年份5總成本費用萬元9581.576利潤總額萬元2653.947凈利潤萬元1990.458所得稅萬元663.499增值稅萬元537.4510稅金及附加萬元64.4911納稅總額萬元1265.4312工業增加值萬元4349.3013盈虧平衡點萬元4051.95產值14回收期年5.13含建設期12個月15財務內部收益率25.07%所得稅后16財務凈現值萬元2667.90所得稅后企業價值的影響因素企業價值是由公司未來凈現金流的期望值、時間及變動決定的。凈現金流中的現金流入主要來自產品與服務的出售，

34、現金流出主要來自產品與服務的生產，如原材料的成本、工人的薪水、借貸的利息以及責任損失等。在這三個因素中，當其他因素不變時，期望凈現金流的大小和企業價值成正比關系，期望凈現金流增加，股東投資的回報增加，企業價值也就增加。同樣的現金流，今天發生就比以后發生更值錢，因為這些錢可以立即用于消費或投資，從而在將來收回更多的錢。公司現金流的變動會導致公司股票的價格隨之波動，由于絕大多數投資者都是風險規避型的，當他們無法通過投資分散化來消除風險時，這種波動就會使得他們在購買公司股票時愿意支付的價格降低，這也就減少了企業的價值。風險管理的目標1.營利公司的總體目標對于營利公司來說，我們已經通過實例說明了，風險

35、會減少企業價值，那么，對風險進行管理就是要盡量減緩這種減少。事實上，企業價值是企業管理中一個核心的問題，當今財務理論的基本理念就是“價值最大化”，風險管理的目標和企業目標是一致的，也是要使得企業價值最大化。如果將風險成本定義為企業價值的減少，則風險成本最小化和企業價值最大化就是等價的。風險管理通過使得風險成本最小化來實現企業價值最大化，我們將風險成本最小化看做是營利公司風險管理的總體目標。具體地，它通過對以下兩個方面的影響而實現：（1）凈現金流的期望值風險管理措施要增加公司未來預期現金流入及減少公司未來預期現金流出，使之達到一個平衡點。（2）未來凈現金流的變動風險管理者應在邊際成本等于邊際收益

36、的條件下控制未來凈現金流的變動，而降低未來凈現金流變動的收益常以股東要求得到的風險補償來體現，因為在期望凈現金流定的情況下，由于未來凈現金流的波動而引起的公司股票價格的下跌使得投資者在購買股票時要求得到更高的期望投資回報。由于風險成本之間的替代作用，這兩方面又不是獨立的，二者之間也存在一個平衡。2.非營利公司和政府機構的目標對于營利公司來說，其價值最大化的目標源于營利公司的股東要求企業價值最大化，而非營利公司和政府機構不存在股東，它們的風險管理目標是什么呢？雖然它們沒有股東，但并不意味著其運作就沒有約束，非營利公司有來自捐款者的約束，政府有來自納稅人的約束，它們要向這些委托人提供價值最大化的產

37、品或服務。0如果將風險成本看做非營利公司和政府由于風險而導致的行為價值的減少，那么它們的風險管理目標就是實現這些委托人的風險成本最小化。在這個總體目標下，非營利公司在日常決策中的一些準則可能會和營利公司有所不同。例如，非營利公司會更看重巨大損失對客戶造成的負面作用，因此，對于巨額損失的管理可能就會付出更多的成本。又如，政府通過貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營利公司強，因此，在選擇損失融資措施時就可以得出不同的結果。再有，非營利公司和政府機構一般不繳納收入所得稅，這也會對決策的具體選擇產生影響。3.個人和社會的目標個人的追求是基于自身效用函數的個人財富最大化，而在前面個人面臨交通風險的例子中我們

38、看到，風險的成本減少了個人財富，因此，如果把風險成本定義為由于風險而造成的個人財富的減少，那么個人風險管理的目標也是風險成本最小化。所謂社會的風險，也就是個人風險和企業風險的總和。綜合起來看，當所有的個人和企業所采取的損失控制、損失融資和內部風險抑制等手段的邊際成本等于社會總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無形成本2的邊際減少時，就達到了一種有效風險水平，此時能夠實現全社會總風險水平最小化，這就是社會風險管理的目標。4.企業目標和社會目標之間的沖突前面我們說明了企業風險管理和社會風險管理的目標，我們當然希望企業在進行風，險管理的過程中，也會同時達到社會風險管理的目標。那么，這二者的目標是一致

39、的嗎？也就是說，企業實現了風險成本最小化的同時是否也實現了社會風險成本最小化？這里所談論的風險管理的風險成本最小化的目標，實際上是價值最大化這個目標的實現方式，只不過強調風險成本最小化比強調價值最大化更具體、更形象。上面這個問題的關鍵之處就在于，企業風險管理的目標是為了實現股東的價值最大化，而社會風險管理的目標是社會全體成員的一個平衡的價值最大化。企業只有當股東價值受到威脅時，才有動機進行風險管理，例如，如果公司的員工明顯感覺到要面對安全隱患，那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水，這時公司就會有動機改進安全條件，從而節省薪水方面的支出，同時還可以節省由于傷害的發生而必須支付的法律賠償。但股

40、東的價值和公司其他主要利益人的價值并不總是一致的，甚至是背道而馳。因此，一個健全的社會制度會對企業有所規范，使得那些企業價值和社會價值沖突的方面會在規范下達到一定的平衡，換句話說，這些規范使得企業在進行決策時，不僅考慮私人成本，而且還要考慮社會成本。當私人成本和社會成本相等時，企業風險最小化的風險管理決策就能同時實現社會總風險成本最小化。什么時候私人成本低于社會成本呢？為了簡要說明這一點，我們可以舉一個例子。假定一個社會不存在員工賠償法，也沒有法律責任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償，同時，個人又低估了傷害風險，那么，員工傷害對于企業來說就不是風險，以股東價值最大化為運作目標的企業可能

41、就不會考慮這一未來的不確定事件可能對員工造成的傷害，這就可能使得員工在崗位上受到傷害的風險大大增加。這種情況就是私人成本和社會成本不相等造成的。如果一個社會中存在必要的法規可以保證私人成本基本上和社會成本相等，那么使企業價值最大化的決策就會有助于實現社會總風險成本最小化的目標。風險成本的構成風險成本可以分為有形成本和無形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風險所花費的經濟資源，包括：（1）期望損失成本企業所面臨的一類主要風險就是純粹風險，而將純粹風險中的一些可保風險進行投保是風險管理中的常見做法，保險費中的純保費部分就是期望損失成本，包括直接損失和間接損失的期望成本。我們在第一章中已經討論過，

42、企業純粹風險導致的直接損失包括對損毀財產進行修理或重置的成本，對遭受傷害的員工進行賠償的成本，對法律訴訟進行辯護和賠償的成本以及雇員死亡、生病的福利費用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產縮減或中斷從而導致的正常利潤的減少和額外費用的增多，當損失較大時帶來的更高融資成本、放棄的投資機會以及損失巨大時與公司重組和破產清算有關的法律費用和其他成本。在前文所述的割草機公司的例子中，直接損失的期望成本包括法律責任訴訟的辯護和賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括：由于法律責任問題導致銷售減少而帶來的利潤損失的期望成本；由于對產品進行回收而帶來的期望成本；如果發生了巨大的責任損失，使得公司內部資金緊

43、張并增加了公司借債或發行新股的成本，以及由此使得公司放棄了一些投資機會而導致的利潤損失的期望成本。對于投機風險，期望損失成本主要指間接損失成本，如上文的在生產中需要使用石油的制造商的例子。（2）損失融資成本損失融資成本是指損失融資措施的交易成本，包括專用基金和自保成本、保險費中的附加保費以及套期保值和其他合約化風險轉移手段的交易成本。我們在第十二章將會詳細討論，風險自留時資金的來源渠道包括將損失攤入營業成本、專用基金、自保、應急貸款和特別貸款，其中，專用基金和自保都是事先提留資金備付，而其他三種方式都是待損失發生后再籌措資金，因此，這里的損失融資成本中只包括專用基金和自保的成本。專用基金和自保

44、成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分，投資于這些資金而需要支付的稅費及為了維持這些資金而使公司無法對其他項目進行投資而造成的機會成本。套期保值和其他合約化風險轉移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協商和實施過程中的交易成本。這一項成本中不包括風險自留中的將損失攤人營業成本、應急貸款和特別貸款，是因為這些措施的成本在風險損失發生前無法確定，我們將之歸為第（5）類。（3）損失控制成本管理風險的積極的做法之一就是事先采取各種措施預防和控制風險損失，與此相關的成本稱為損失控制成本，如事先購置用于預防和減損的設備以及對各種風險因素定期檢測等，以及其維護費、咨詢費等，具體包括計劃費用、資本支出

45、和折舊費、安全人員費（培訓費、薪金、津貼、服裝費等）以及增加的機會成本。對上述生產割草機的公司來說，在正式生產該產品前進行的安全測試成本就是一種損失控制成本。（4）內部風險抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類型的損失控制措施都可以降低損失的不確定性，即使得損失成本更易預見，而內部風險抑制的措施，即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內部風險抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關的成本、對數據等信息進行收集和分析的成本。（5）殘余不確定性成本實施了保險、套期保值、其他合約化風險轉移合同、損失控制以及內部風險抑制措施之后，損失的不確定性通常并不能完全消除，也就是說，還可能發生

46、這些措施沒有覆蓋的風險損失，這些風險損失的成本被公司主動或被動地進行了自留，我們將其稱為殘余不確定性成本。對風險規避型的個人和投資者來說，不確定性帶來的損失往往是代價很高的，例如，它會影響投資者在購買公司股票時要求得到的回報數額。（6）風險管理部門費用風險管理部門的支出主要指人員薪資與行政費用。2.無形成本風險成本中的無形成本主要指由于不確定性的存在，使得風險管理人員或企業決策者對此憂慮，如生產成本價格的波動會使得制造商深感憂慮，當然，憂慮的程度取決于多種因素，如不確定性的程度、潛在損失的大小、人們對損失的承受能力以及有關的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當。首先，企業可能會放棄一些本

47、來非常愿意從事的活動，例如，某一產品雖然有較豐厚的利潤和廣闊的市場，但企業考慮到潛在的責任風險而不生產，這可能導致一些資源的浪費。其次，對于一些帶有風險的活動，企業可能會減少從事的程度。最后，這種憂慮還可能造成一些投資的短期化行為。風險成本之間的替代風險成本的各組成部分之間存在著一定的替代關系，此消彼長。1.期望損失成本和損失控制成本之間的替代期望損失成本和損失控制成本之間可以互相替代。在割草機公司的例子中，投入更多的資金研制一種安全性更高的割草機可以使得責任訴訟的期望成本降低。當我們暫不考慮損失控制對風險成本的其他組成部分的影響時，損失控制方面投入資金的最佳數量就是使得其邊際成本與邊際收益（

48、指更低的期望損失成本）相等時的數量，這樣會使得風險成本最小化。讀者稍后將會看到，風險成本最小化就是風險管理的目標。由于風險管理的目標是風險成本最小化，因此，將損失風險完全降為零的風險控制措施并不是最佳的選擇，也就是說，實現風險成本最小化時的損失控制通常并不能使得風險最小化。這主要是因為，要把損失發生的可能性降到零的代價是非常昂貴的，當損失控制超過一定的程度后，在損失控制方面增加的成本會超過期望損失減少的部分，即邊際成本超過了邊際收益。這時，損失控制方面增加的成本反而會增加風險成本。所以，通常將損失風險降為零，對于企業和社會而言并不會達到風險成本最小化的目的。人們常常更愿意冒一定的傷害風險，也不

49、愿意為降低風險而花更多的錢。2.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與間接損失的期望成本之間的替代如果在包括保險在內的損失融資措施和內部風險抑制方面增加支出，那么就會減少公司現金流的變動，這樣，企業發生破產的可能性以及由于發生了巨額的未保險損失而放棄回報豐厚的投資機會的可能性就都會隨之降低，這就相當于降低了間接損失的期望成本。這一點，對于我們以后理解保險的作用非常關鍵。3.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與殘余不確定性成本之間的替代這種替代關系是很明顯的，如企業增加了用于保額更高的保險的支出，則殘余不確定性就會降低，未來也變得更加好預測。金融風險大部分金融風險源自市場中商品價格、利率或匯率波動

50、，如果是涉及股票和金融衍生品業務的金融機構，還會受到這些交易的影響。由這些因素造成的風險也常稱為價格風險，它是企業普遍面臨的一種風險。例如，一個石油生產商面臨石油價格降低的風險，同時又面臨勞動力價格上升的風險；他在籌融資的過程中，將面臨利率波動的風險，利率上漲會影響授信的條件；如果其產品出口到國外，則匯率波動也會對他產生影響。由此可見，這三種價格風險對企業的影響是廣泛的，企業在進行經營管理和策略管理的過程中，不可避免地都會涉及對現有以及未來的產品和服務在銷售和生產過程中的價格風險進行分析與管理。信用風險是企業所面臨的另一類風險，它是指企業客戶和當事人不能履行承諾的支付時所面臨的一種風險。信用風

51、險具有純粹風險的性質，因為信用風險事故一旦發生，帶給企業的只能是損失，不存在收益的可能性。絕大多數企業在應收賬目上都面臨一定程度的信用風險，尤其是對于商業銀行這樣的金融機構，由于它們有相當數量的貸款業務，這些貸款面臨的主要風險就是借款人拖欠不還的信用風險。流動性風險源于流動性的不確定變化。這里的流動性有兩層含義，一種指的是某項金融產品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現等的能力，另一種含義是指一個人或一個機構的金融產品運轉流暢、銜接完善的程度。也就是說，前者的流動性是針對某項產品而言的，后者的流動性是針對某個機構而言的，如第一章所提及的“百富勤”的案例中，“百富勤”就因自身流動性不足而陷于不

52、利境地。經營風險是指在經營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導致經營管理出現失誤而使經濟主體遭受損失的不確定性。因外國政府的行為而導致經濟主體發生損失的不確定性即國家風險。例如，一家銀行對某外國政府或由外國政府擔保的經濟實體發放跨國界貸款，如果該外國政府發生政權更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，則這家銀行就將收不回貸款。又如，一家銀行對某外國公司發放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴格的外匯管制，導致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。危害性風險及其損失1、危害性風險危害性風險指的是對安全和健康有危害的風險，它們都是純粹風險。對于企業而言，傳統上的“風險管理”指的就是對這類風險進行管理

53、。影響企業的主要危害性風險包括：（1）財產損毀風險由于物理損壞、被盜或政府征收（被外國政府沒收財產）而引起的公司資產價值減少的風險。（2）法律責任風險由于給客戶、供應商、股東以及其他團體帶來人身傷害或者財產損失，從而必須承擔相應的法律責任的風險。（3）員工傷害風險員工受到了工傷范圍內所指的人身傷害，按照員工賠償法必須進行賠償，以及承擔其他法律責任的風險。（4）員工福利風險一般公司都會制訂員工福利計劃，當員工死亡、生病或傷殘時同意給予一定的費用支付，而這些費用的支付是不確定的，我們稱之為員工福利風險。2、危害性風險的損失危害性風險的損失可以分為直接損失和間接損失。任何一次危害性風險所致風險事故造

54、成的損失形態均離不開這些類型。如一個制造類企業遭受火災，被燒毀的廠房和機器設備為直接損失，如果有員工受到傷害，或者燒毀了寄托人存放在此的財物，所發生的費用也都是直接損失。如果機器設備被燒毀，則會使得這些設備未受損失時可以產生的正常利潤減少甚至完全喪失；企業的生產中斷很可能永久失去一些客戶，或者企業按合同必須在一定時期內交付產品，那么企業就可能需要以很高的成本租賃替代設備來繼續維持生產；當直接損失很大時，企業的實力下降，這可能會使得其獲取貸款或發行新股的成本增加，當融資成本很高時，企業還可能會放棄一些盈利很好的投資項目；如果損失巨大，企業還有可能要進入破產程序，進行費用昂貴的破產清算，以上這些都

55、屬于純粹風險的間接損失。不確定的水平與風險風險總是用在這樣的一些場合，即未來將要發生的結果是不確定的。我們在解釋風，險時，很多時候會用到不確定這個詞。但不確定并不等同于風險。為了滿足風險測度的需要，有必要將不確定與風險加以區分。不確定與確定是特定時間下的概念。在韋伯斯特新詞典中，“確定”的一個解釋是“一種沒有懷疑的狀態”，而確定的反義詞“不確定”也就成為“懷疑自己對當前行為所造成的將來結果的預測能力”。因此，不確定這一術語，描述的是一種心理狀態，它是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，反映了人們由于難以預測未來活動和事件的后果而產生的懷疑態度。有的時候，一項活動雖然有多種可能的結果，人們

56、由于無法掌握活動的全部信息，因此事先不能確切預知最終會產生哪一種結果，但可以知道每一種結果出現的概率。另外一些時候，人們可能連這些概率都不能估計出來，甚至未來會出現哪些結果都不可知。這些都是不確定的情況。一項活動的結果的不確定程度，一方面和這項活動本身的性質有關，另一方面，也是很主要的一個方面，是和人們對這項活動的認知有關的。在不確定的這三個水平中，第1級是不確定的最低水平，這一層次的不確定只是指不能確定究竟哪一種結果會發生，但未來有哪些結果以及每種結果發生的概率是確定的，所以通常也被稱為“客觀不確定”。客觀不確定是自然界本身所具有的、一種統計意義上的不確定，是由大量的歷史經歷或試驗所揭示出的

57、一種性質，它是指那些有明確的定義，但不一定出現的事件中所包含的不確定性。例如投幣試驗就是一個典型的客觀不確定的例子。我們無法確定未來一次投幣的結果是正面還是反面，但有一點是肯定的，即其正反面出現的概率皆為0.5。由此可知，客觀不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結果所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結果是正還是反不能唯一確定，但結果的概率分布唯一確定。概率論是處理客觀不確定的主要工具。第2級不確定的程度更高一些，對于這一級的活動，雖然知道未來會有哪些結果，但事先既不知道未來哪種結果會發生，也不清楚每種結果發生的概率，即這是一種廣義的結果不唯一。這種不確定是由于我們對系統的動態發展機制

58、缺乏深刻的認識。這一類活動要么是發生的可能性很小，目前還沒有足夠的數據和信息判斷各種結果出現的概率，例如核事故；要么是影響最終結果的因素很多，事先無法判斷，例如一個司機在行駛的過程中可能遭遇車禍，他可以判斷車禍造成的結果，但一般情況下很難準確估計卷入到一場車禍中的可能性以及不同損失程度的可能性，除非事先能夠掌握車輛行駛的地形、行駛的時間、路況、司機以及其他駕駛員的行駛習慣、車輛的性能、保養程度和維修費用等信息。由于在這一級中，結果發生的概率的不確定主要是由于人們沒有足夠的信息來進行判斷，進而帶有一定主觀猜測的成分，因此也稱為“主觀不確定”。第3級的不確定程度最高，早期的太空探險等活動都屬于這種

59、類型。理論上來說，隨著歷史資料與信息的逐漸增多，高級別的不確定可以轉化為低級別，的不確定。不確定是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，有關活動的信息掌握得越充分，人們對此活動的認識越充分，不確定的程度就越小。例如隨著時間的推移，如果得到了足夠的核事故數據，就可以判斷除去人為破壞或疏忽因素之外的核事故的發生概率。風險中的不確定指的是第1級和第2級的不確定，而第3級的不確定嚴格來說已不是風險管理的范疇。但在實踐中，人們有時也會將第3級不確定事件的結果劃分為幾類，從而將其簡化為第2級的不確定事件加以處理。例如，多種形式的責任風險屬于第3級的不確定，暴露于責任風險的結果取決于法律環境的進一步完善

60、，法律環境包括決定個體或組織是否承擔責任和承擔多少責任的法律條款。然而保險商一般會對他們承擔的責任數量進行限制，至少確定為兩個結果（最小和最大的損失），這些限制就使得保險商所面臨的不確定由第3級降到了第2級。風險的不確定主要來源于以下幾方面：（1）與客觀過程本身的不確定有關的客觀的不確定；（2）由于所選擇的為了準確反映系統真實物理行為的模擬模型只是原型的一個，造成了模型的不確定；（3）不能精確量化模型輸入參數而導致的參數的不確定；（4）數據的不確定，包括測量誤差、數據的不一致性和不均勻性，數據處理和轉換誤差，由于時間和空間限制數據樣本缺乏足夠的代表性等。這些不確定的來源分別涉及風險識別、風險分