1、泓域/智能物流設備項目風險管理分析智能物流設備項目風險管理分析xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110683785 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc110683785 h 3 HYPERLINK l _Toc110683786 二、 智能物流行業概況 PAGEREF _Toc110683786 h 4 HYPERLINK l _Toc110683787 三、 智能物流裝備行業產業鏈分析 PAGEREF _Toc110683787 h 6 HYPERLINK l _Toc110683788 四、 智能物流行業市場規模 PAGERE

2、F _Toc110683788 h 6 HYPERLINK l _Toc110683789 五、 智能物流行業下游應用領域發展情況 PAGEREF _Toc110683789 h 7 HYPERLINK l _Toc110683790 六、 智能物流技術裝備行業發展前景 PAGEREF _Toc110683790 h 12 HYPERLINK l _Toc110683791 七、 智能物流裝備行業發展趨勢 PAGEREF _Toc110683791 h 13 HYPERLINK l _Toc110683792 八、 必要性分析 PAGEREF _Toc110683792 h 15 HYPERL

3、INK l _Toc110683793 九、 公司簡介 PAGEREF _Toc110683793 h 16 HYPERLINK l _Toc110683794 十、 早期傳統服務付費方式的醫療保險 PAGEREF _Toc110683794 h 17 HYPERLINK l _Toc110683795 十一、 管理式醫療保險 PAGEREF _Toc110683795 h 19 HYPERLINK l _Toc110683796 十二、 員工福利的界定 PAGEREF _Toc110683796 h 23 HYPERLINK l _Toc110683797 十三、 員工福利的形式 PAGER

4、EF _Toc110683797 h 25 HYPERLINK l _Toc110683798 十四、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc110683798 h 28 HYPERLINK l _Toc110683799 十五、 風險價值 PAGEREF _Toc110683799 h 30 HYPERLINK l _Toc110683800 十六、 國家風險 PAGEREF _Toc110683800 h 34 HYPERLINK l _Toc110683801 十七、 信用風險 PAGEREF _Toc110683801 h 38 HYPERLINK l _Toc1106838

5、02 十八、 財產的暴露后果 PAGEREF _Toc110683802 h 39 HYPERLINK l _Toc110683803 十九、 財產的類型 PAGEREF _Toc110683803 h 41 HYPERLINK l _Toc110683804 二十、 財產損失原因的分類 PAGEREF _Toc110683804 h 41 HYPERLINK l _Toc110683805 二十一、 地震 PAGEREF _Toc110683805 h 42 HYPERLINK l _Toc110683806 二十二、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110683806 h 44 HY

6、PERLINK l _Toc110683807 二十三、 投資方案分析 PAGEREF _Toc110683807 h 46 HYPERLINK l _Toc110683808 建設投資估算表 PAGEREF _Toc110683808 h 48 HYPERLINK l _Toc110683809 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc110683809 h 49 HYPERLINK l _Toc110683810 流動資金估算表 PAGEREF _Toc110683810 h 50 HYPERLINK l _Toc110683811 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc11068

7、3811 h 52 HYPERLINK l _Toc110683812 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110683812 h 53 HYPERLINK l _Toc110683813 二十四、 項目經濟效益分析 PAGEREF _Toc110683813 h 54 HYPERLINK l _Toc110683814 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110683814 h 54 HYPERLINK l _Toc110683815 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc110683815 h 56 HYPERLINK l _Toc1106

8、83816 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110683816 h 58 HYPERLINK l _Toc110683817 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc110683817 h 60 HYPERLINK l _Toc110683818 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc110683818 h 62產業環境分析2019年，堅持穩中求進工作總基調，深入貫徹新發展理念，落實高質量發展要求，深化供給側結構性改革，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定，全力建設“高質量產業之區、高品質宜居之城”，經濟高質量發展動能持續增強，社會大局保持和諧穩定，人民群

9、眾獲得感、幸福感、安全感顯著提升。2020年，是“十三五”規劃的收官之年，是全面建成小康社會的決勝之年。當前，世界經濟格局復雜多變，但中國穩中向好、長期向好的基本態勢沒有改變，堅持從全局謀劃一域、以一域服務全局，對標對表抓落實，沉心靜氣謀發展，努力推動經濟社會各項事業再上臺階。智能物流行業概況智能物流是物品從供應方向需求方智能移動的過程，包括智能包裝、智能裝卸以及信息的智能獲取、智能倉儲、智能運輸、智能配送、加工和處理等六項基本活動。通過這種方式，能夠實現貨物的流動狀態實時顯示、全程監控，確保貨物能夠及時地送達到客戶手中。智能物流是一種經濟、可靠、高效和環保的物流體系。工業物流的概念形成于20

10、世紀50年代的美國，發展至今已有70多年歷史，經歷了人工時代、機械時代、自動時代和智能時代的演變。1962年，德馬泰克建造了世界首座基于堆垛機技術的自動化立體倉庫，標志著物流倉儲自動化的開始。此后，自動化高架倉庫在美國和歐洲得到迅速發展，形成了專門的自動化倉儲物流體系。20世紀60年代中期，日本開始興建自動化高架倉庫，并且發展速度越來越快，逐步成為當今世界上擁有自動化高架倉庫最多的國家之一。2003年，德國物理研究院（IML）研制出首臺輕型高速穿梭車，使得倉儲物流技術進入高柔性自動化時代。2010年以后，現代社會物流進入智能時代，在自動化的基礎上，結合以物聯網技術為代表的數字化技術，對貨物信息

11、進行采集和處理，實現無人作業。目前，全世界先進的倉儲物流系統仍然主要集中于歐洲、日本和美國等國家和地區。國內智能物流行業起步較晚。改革開放以來，隨著我國經濟的快速發展，智能物流行業的市場需求持續增長。但總體上來看，我國智能物流的應用狀況與美國、日本、歐洲等發達國家相比仍差距較大。總體來看，國內自動化物流系統的發展大致經歷了三個主要階段：1）起步階段（1975-1985年）我國自動化物流系統發展處于起步階段，在這一時期，我國已完成系統的研制與應用，出現了一些自動化的設備，比如自動化分揀器、無人駕駛小車、微處理器等，但應用有限。2）發展階段（1986-1999年）我國自動化物流系統的發展階段。自動

12、化物流系統的需求開始增加，但基本上局限于煙草、醫藥等行業。德馬泰克、大福集團等國際先進的智能物流系統提供商進入中國，國內的智能物流系統綜合解決方案提供商也開始起步，出現了挑選機器人、數據網絡、總線系統等設備。3）提升階段（2000年至今）我國自動化物流系統的提升階段。在這一階段，市場需求與行業規模迅速擴大，技術全面提升。現代倉儲系統、分揀系統和自動化立體庫技術在國內各行業開始得到應用，尤其以煙草、冷鏈、新能源汽車、醫藥、機械制造等行業更為突出。更多國內企業進入自動化物流系統領域，通過引進、學習世界最先進的自動化物流技術以及加大自主研發的投入，使國內的自動化物流技術水平有了顯著提高。一、智能物流

13、裝備行業產業鏈分析上游為智能物流裝備行業和物流軟件行業，分別提供物流硬件裝備（立體貨架、輸送機、分揀機、AGV、堆垛機、穿梭車、叉車等）和相應的物流信息軟件系統（WMS、WCS系統等）。中游是智能物流系統集成商，其根據行業的應用特點使用多種設備和軟件，設計建造包括出入庫輸送系統、信息識別系統、自動控制系統、計算機監控系統、計算機管理系統以及其他輔助設備組成的智能化倉儲物流系統。倉儲物流的智能升級將帶動硬件與系統集成的發展，對設備及軟件和中游的系統集成提出更高的要求。下游產業鏈應廣泛，主要包括煙草、醫藥、汽車等行業。智能物流裝備市場與下游應用行業景氣程度密切相關，不同下游行業之間景氣程度差別較大

14、，選擇近期需求旺盛的下游行業，有助于企業在智能物流裝備快速發展期迅速發展壯大，完成技術、經驗和資金積累。二、智能物流行業市場規模智能物流市場規模呈現高速增長趨勢。根據MordorIntelligence的統計，2016年度全球智能物流市場規模約為382億美元，2020年度全球智能物流行業市場規模增長至約559.07億美元，年化復合增長率為10%。未來智能物流行業仍將保持良好發展態勢，MordorIntelligence預測2026年度全球智能物流行業市場規模將達到1,129.83億美元。得益于中國電子商務、快遞物流、工業制造等各大下游行業的崛起，以及機械制造、傳感定位等技術的成熟，智能物流裝備

15、在國內越來越多的商業場景中得以應用，市場規模在近十年實現了飛速的發展。根據CIC灼識咨詢全球及中國智能物流裝備行業藍皮書統計，2015-2020年度中國智能物流裝備市場規模從143.1億元增長至541.7億元，年復合增速為30.5%。未來隨著物流智能化技術的進一步發展，以及工業智能化的全面推廣，預計到2024年度中國智能物流裝備市場規模將增長至1,067.6億元，預測未來四年的年化復合增速達18.48%。三、智能物流行業下游應用領域發展情況1、自動化立體倉庫自動化立體倉庫采用數層至數十層高的貨架儲存單元貨物，并通過自動輸送系統、自動揀選與分類系統、自動識別系統、自動控制系統等系統的協調動作進行

16、出入庫作業。自動化立體倉庫面積存儲量是傳統普通倉庫的5-10倍，可充分利用倉庫空間，并具備自動存取、操作簡便的優勢。隨著我國智能物流行業的迅速發展，市場對自動化立體倉庫的需求不斷提升，2012年度至2019年度，我國自動化立體倉庫面積由1.40億平方米增長至3.49億平方米，年復合增長率達13.94%。2021年度，商務部、國家發展改革委等9部門發布商貿物流高質量發展專項行動計劃（2021-2025年），明確要求推廣智能標簽、自動導引車、自動碼垛機、智能分揀、感應貨架等系統和裝備，加快高端標準倉庫、智能立體倉庫建設。在政策支持及下游需求的帶動下，預計我國自動化立體倉庫規模在未來5-10年仍將保

17、持快速增長。智能物流技術裝備是自動化立體倉庫的重要組成部分，是自動化立體倉庫實現自動輸送、自動揀選與分類、自動識別的基礎，自動化立體倉庫的快速增長將使得市場對于智能物流技術裝備的需求持續增加，推動智能物流技術裝備行業的發展。2、電商新零售行業得益于互聯網、物聯網、大數據、云計算等技術的普及，我國電商新零售市場持續高速發展，截至2020年末，我國網上零售交易規模達11.76萬億元，年復合增長率達到35.18%；全國實物商品網上零售額9.76萬億元，占社會消費品零售總額的24.9%。隨著全社會數字化轉型及新零售概念的逐漸發展，我國電商新零售市場仍存在巨大發展空間。目前，電商新零售行業涌現多種運營模

18、式，包括以叮咚買菜為代表的前置倉模式、阿里巴巴旗下的盒馬鮮生、多多買菜等社區團購模式。在經過最初的大規模補貼和跑馬圈地后，行業加速出清，通過供應鏈重構人、貨、場之間的聯系方式并實現最優化匹配成為各大電商新零售企業比拼的關鍵，其中智能物流技術裝備作為底層支撐尤為關鍵。電商新零售業態要求人與貨均實現數字化并可以實時互聯互通，對物流配送全鏈條的高度信息化提出要求，同時電商新零售訂單小批量、多批次、高頻率的特征也對應用于大型倉配中心的物流裝備的運行效率、準確率、穩定性、在線率、處理能力提出了較高的要求，促進了智能物流技術裝備的快速迭代，有助于開拓行業存量市場。3、液晶半導體行業在新冠肺炎疫情加劇、全球

19、產業鏈轉移、5G需求升級、新能源汽車起量、物聯網風起布局等供需兩端多重因素影響下，目前全球半導體行業產能緊缺，供需缺口持續拉大，行業景氣度有望攀升。根據美國半導體行業協會（SIA）數據顯示，2021年度全球半導體市場銷售額總計5,559億美元，同比增長26.2%，創下歷史新高。中國仍是全球最大的半導體市場，2021年度的半導體市場銷售額為1,925億美元，增長了27.1%，全球占比維持在34%左右。全球與中國半導體銷售額同創新高，增長勢頭強勁。全球范圍內，液晶面板行業上游產能依舊處于偏緊的狀態，驅動IC等原材料價格高漲有望支撐液晶面板行業景氣周期延長。同時由于新冠肺炎病毒不斷變異，經濟復蘇不確

20、定性較大，宅經濟對面板下游需求的拉動效果有望繼續保持。此外，受國內技術突破以及產能結構改革等因素影響，國內液晶面板廠商市場地位明顯提升，液晶面板產業中心向中國大陸轉移的趨勢愈發明顯。生產半導體、液晶面板等產品的高潔凈度無塵車間相比于常規搬運環境，對設備運行的精度、穩定性、粉塵控制等各方面都提出了更高的要求，需要特制的搬運設備，因此液晶半導體行業的高速發展也為潔凈工廠智能搬運系統行業帶來了巨大的增量空間。4、快遞行業近年來，快遞行業持續高景氣度，物流設備需求旺盛。十三五以來，我國快遞行業以每年兩位數的增速持續快速發展，目前中國已成為全球發展最快、最具活力的新興快遞市場。根據國家郵政局數據顯示，2

21、020年度中國快遞企業業務量達833.6億件，同比增長高達30.8%；業務累計收入達8,795.4億元，同比增長17.3%。2016-2020年度，中國快遞業務量復合增長率為27.77%，快遞業務收入復合增長率為21.97%。由于快遞業務的快速增長，市場對于物流設備的需求顯著增加。同時，智能物流技術裝備作為快遞物流企業固定資產的重要組成部分，將幫助快遞公司持續降本增效和實現產業智能化，未來增長空間持續看好。5、食品飲料行業近年來，食品飲料的電商交易模式和消費升級刺激了對智能物流技術裝備的需求，食品飲料電商數量呈現量級增長，市場需求的劇增以及電商新零售業態發展促使行業快速發展。根據國家統計局數據

22、，2021年1-12月，全國食品工業規模以上企業實現利潤總額6,187.1億元，同比增長5.5%。其中，酒、飲料和精制茶制造業實現利潤總額2,643.7億元，同比增長24.1%。我國居民收入穩步增長和中等收入群體擴大，消費升級促使中高端及以上白酒產品的消費比重提升，具有豐富中高端及以上產品體系和持續開發能力的白酒企業享受了消費升級的發展紅利。隨著食品及酒業收入規模的增長，未來仍存在大量智能物流系統的需求。四、智能物流技術裝備行業發展前景物流業是支撐國民經濟發展的基礎性、戰略性和先導性產業，物流裝備在物流產業鏈中占據極其重要的地位。推動物流裝備智能化發展，有利于進一步提高物流發展的質量和效率，推

23、動物流行業降本增效。物流裝備智能化發展也是適應制造業數字化、智能化和綠色化的發展趨勢相適用。我國在具體細分行業領域的規劃制定和政策實施上均對智能物流和智能物流裝備行業給予了較大力度的支持，智能物流裝備發展前景整體向好。1、國家政策支持產業發展近年來，與智能制造和智能物流裝備相關的政策和文件密集出臺，國家相關部門對智能物流裝備行業持鼓勵態度。2017年12月，工信部頒布促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃（2018-2020）指出要開發智能物流倉儲設備，提升高速分揀機、多層穿梭車、高密度存儲穿梭板等物流裝備的智能化水平，建設無人化智能倉儲，同時創新人工智能產品和服務。2020年8月發改委提出推

24、動物流業制造業深度融合創新發展實施方案，鼓勵制造業企業開展物流智能化改造，推廣應用物流機器人、智能倉儲、自動分揀等新型物流技術裝備。2、物流運行效率亟待提升在物流行業快速發展的背景下，傳統倉儲作為勞動密集型企業，所面臨的人口緊缺問題日益凸顯。根據國家統計局數據，我國交通運輸、倉儲和郵政業城鎮單位就業人員平均工資由2009年度的3.5萬元/年上漲至2018年度的8.9萬元/年，CAGR達10.75%。我國交通運輸、倉儲及郵電通信業城鎮單位就業人員數量整體呈下降趨勢，就業人數的減少抬升企業的用人成本。工業用地成本和勞動力成本的上升促使企業加快倉儲物流自動化系統的應用進程。目前我國物流費用總體呈現下

25、降趨勢，但仍與發達國家存在差距。20082020年度我國物流費用占GDP的比重不斷下降，物流費用占GDP的比重由2008年度的17.6%下降至2020年度的14.7%，但與美國、日本等發達國家穩定在8%9%的物流費用與GDP的比率相比仍有一定距離。根據國家物流樞紐布局和建設規劃，到2025年度，要推動全社會物流總費用與GDP比率下降至12%左右。我國整體物流效率存在提升潛力，整體物流效率有賴于智能物流系統的普及提高。五、智能物流裝備行業發展趨勢1、數據處理智能化智能化是物流自動化、信息化的一種高層次應用，智能處理技術應用于企業內部決策，可通過對大量物流數據的分析，對物流客戶的需求、商品庫存、物

26、流智能仿真等作出決策。物流作業過程中存在大量的運籌和決策，如庫存水平的確定、運輸（搬運）路線的選擇，自動導向車的運行軌跡和作業控制，自動分揀機的運行、物流配送中心經營管理的決策支持等問題，未來全面利用智能化技術，即思維、感知、學習、推理判斷和自行解決原料入廠、生產加工、成品倉儲及配送作業中某些問題的能力，使商品或貨品從源頭開始被實施落實跟蹤與管理，實現信息流快于實物流，將極大地提高生產及倉儲作業的高效性、方便性、快捷性、精準性和安全性。物流智能獲取技術將使物流從被動走向主動，實現物流過程中的主動信息獲取，運輸過程與貨物的主動監控及物流信息的主動分析。2、技術系統集成化在智能物流和智能制造領域，

27、解決方案包含多種技術的應用，通常是將軟件、硬件與通信技術組合起來滿足需求，將原本多個獨立的系統和設備進行集成，集成后的各系統和設備高度融合，能夠有機、協調地工作，以發揮整體效應，充分滿足客戶需求。智能化處理不僅需要自動化的設備，同時也需要對系統操作進行優化的智能化軟件。隨著人工智能、視覺識別、紅外通訊、激光定位、大數據、物聯網、云計算、5G通訊等前沿技術均在智能物流和智能制造領域中逐步得到廣泛應用，未來的系統產品集硬件設備、電子技術、信息處理、軟件算法等為一體，從而更好地提升生產及物流作業水平效率和降低成本，進一步提升制造業供應鏈智能化水平。物聯網信息技術的發展帶動了智能物流裝備技術的提升，也

28、使得物流行業的工作效率迅速提升，促進智能物流裝備行業的發展。3、客戶應用定制化未來不同智能物流產品將根據客戶不同的應用場景呈現出較大的差異，客戶應用定制化和差異化也是未來智能物流行業的重要發展趨勢。由于智能物流的輸送系統、分揀系統、倉儲系統和智能工廠系統的應用場景不同，客戶對系統的需求存在較大差異。為使客戶建設的系統能夠更加貼近使用需求，需要在項目建設初期根據客戶的行業特點、行業規范、貨品類型、功能需求、相關配套工程、預算規模等眾多因素進行方案設計，并針對客戶的需求進行定制化的軟硬件產品研發，以更好地服務客戶。通過軟件管理硬件資源，將實現硬件資源虛擬化、物流流程數據化、管理過程可編程、一切數據

29、流程化，通過軟件運行處理大數據，做出科學決策，賦能智慧物流。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx投資管理公司2、法定代表人：于xx3、注冊資本：1260萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2016-5-267、營業期限：2016-5-

30、26至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司簡介公司自成立以來，堅持“品牌化、規模化、專業化”的發展道路。以人為本，強調服務，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰略轉型和管理變革，實現了企業持續、健康、快速發展。未來我司將繼續以“客戶第一，質量第一，信譽第一”為原則，在產品質量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。公司堅持提升企業素質，即“企業管理水平進一步提高，人力資源結構進一步優化，人員素質進一步提升，安全生產意識和社會責任意識進一步增強，誠信經營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素質企業員工，企業品牌影響力不斷提升。早期傳統服務付費

31、方式的醫療保險許多國家都在20世紀中期開始建立團體醫療保險制度，但由于經驗不足，早期的模式或多或少都有一些缺陷。美國在20世紀40年代到80年代一直實行的傳統服務付費方式的醫療保險就是一個典型。1.安排任何一種團體醫療費用保險都包括三方當事人：提供保險的雇主以及保險公司、享受保險的員工以及提供醫療服務的醫生及醫院。首先，雇主通過自保或者購買商業保險的方式為特定的醫療費用提供全部或部分保障。其次，員工以及保障范圍內的受撫養人有充分的余地選擇提供護理的醫生或醫院。最后，醫療服務的提供者所收取的費用來自保險人。在實踐中，一種方式是提供者直接向保險人收費，如果費用超出了福利計劃保障的范圍，則超出的部分

32、要么是由員工支付給提供者，要么是由保險人先支付，然后員工再償還給保險人。另外一種方式是提供者先向員工收取費用，然后員工再從保險人處獲得補償。2.提供保障的組織大型企業的雇主通常會對福利計劃的大部分或全部進行自保。很多情況下，這些雇主通過保險人或第三方管理者來管理保險福利。中小型企業的雇主一般購買商業保險公司的團體醫療保險。這兩部分的比例大約各占一半。在美國，藍十字藍盾組織也銷售這類團體醫療保險。藍十字和藍盾是美國最大的兩家非營利性的民間醫療組織，它們作為保健服務的提供者，創立于1930年，在美國的醫療保險歷史上有重要的地位。藍盾由醫生組織發起，承保范圍主要為門診服務，藍十字由醫院聯合會發起，承

33、保范圍主要為住院醫療服務。醫療保險基金主要來源于參加者繳納的保險費。由于非營利性，許多州給予了它們優惠的稅收待遇，如藍盾和藍十字的保險基金可免繳2%的保險稅。藍盾按常規的醫療費用支付給醫生，但有一個上限；藍十字根據投保人的醫療情況向醫院支付住院費，但享有平均14%的折扣待遇。近年來，絕大多數相互獨立的藍十字和藍盾進行了合并，既提供住院服務也提供門診服務。雖然稅收優惠降低了它們在與營利的保險人競爭時的經營成本，但許多藍十字一藍盾組織發現它們承保了很大比例的那些難以在其他地方獲得健康保險的人，這導致了它們遭遇嚴重的財務虧損，并使其開始關注將營利性市場作為一個替代性的選擇。因此，從20世紀90年代中

34、期開始，大量的藍十字藍盾組織轉換成股份制保險公司，其保險業務也通過擴展到醫療保險以外以及為自保的雇主醫療計劃提供理賠服務而進行了多元化發展。管理式醫療保險美國醫療保險的另一種主要改革方法是在醫療服務的提供方式和保險費用的支付方式上進行綜合的改變，這被稱為“管理式醫療保險”的模式。管理式醫療保險組織就是一個同時接受客戶投保和提供醫療服務的團體或組織，即保險和醫療的混合體，對價格、服務質量和人們獲得醫療服務的途徑都進行嚴格管理。具體來說，病人不再像過去那樣自由選擇醫生看病，而是到指定的醫院看病，這也是管理式醫療保險和傳統服務付費方式的醫療保險的一個最大區別；保險公司直接參與對醫療保險整個運行過程的

35、管理，與醫院就醫療保險的價格進行談判；改變醫療保險費用“實報實銷”的支付方式。“管理式醫療保險”反映了大多數雇主和保險人的共識，即在投保人能夠獲得充分和適當的醫療服務的前提下，降低費用開支。因此，自20世紀70年代興起之后，這種模式發展迅速，在整個健康保險計劃中的比例已從1993年的52%猛增到2002年的95%0，成為企業健康保險計劃的首選。“管理式醫療保險”的形式包括健康維持組織、優先服務提供者組織和指定服務計劃等。1.健康維持組織健康維持組織是20世紀70年代在美國出現的管理式醫療保險的主要模式之一。HMO多半是由一大群醫生自己組織而成，也有些是由醫院、人壽與健康保險公司、藍十字藍盾組織

36、等其他機構建立，目的是將整個保險制度和醫療系統進行集中管理，以便杜絕醫療資源的濫用和浪費，節省開支。HMO般要求參加的雇主繳納一筆固定的年度費用，為其員工提供醫療護理服務。該組織所提供的保障通常是綜合性的，包括日常護理。HMO的主要特點是：（1）制定選擇醫院的標準；（2）通過與經過挑選的醫療服務提供者（醫生或醫院）簽訂合同，向參加者提供一系列的醫療保健服務；（3）通過正式計劃來進行醫療服務質量的改善和藥品使用的審核；（4）強調保持參加者的身體健康是HMO的宗旨，以避免因為節約成本而降低治療和服務的質量；（5）建立經濟獎勵機制，鼓勵參加者使用HMO的服務。HMO進行成本控制的策略是對保健服務的消

37、費者和提供者都實行了與傳統服務付費方式不同的約束，這形成了這一模式的成本控制機制。首先，對于保健服務的消費者來說，患者不再有隨便選擇醫生的權利，而是只能到指定的醫院或醫生那里就診（急診除外）。這樣HMO就可以把注意力集中在服務提供者那里。其次，對于保健服務的提供者來說，在HMO工作的醫生是其員工，只拿薪水，不從病人服務中提酬。HMO選擇醫生有一定的標準，如接受過良好的醫療教育等。如果HMO認為醫生所提供的額外護理超過了特定的水平，它會減少支付的費用或者終止與醫生之間的合作協議；反之，如果額外護理控制在一定水平之下，HMO就會給醫生相應的獎勵。這一措施在保證護理質量的前提下成功控制了成本。傳統服

38、務付費方式之所以使得道德風險加劇，就是因為服務提供者的薪水和其所提供服務的成本是正相關的，服務提供，者有動機多提供服務，HMO的這一限制使得這種關系不復存在，甚至在一定條件下變為了負相關，服務提供者不再有動機提供“多余”的治療和護理。最后，對醫療服務的利用和藥品的使用制定標準并進行審查。在美國，有很多專門提供醫療審查的公司對醫療服務的標準進行審查，國會還于1983年成立了專業審查組織，成員大部分來自當地醫學界，目的是為減少醫療利用率和醫療開支制定明確目標。為實現這一目標，就要建立適當的醫療標準。有了這些標準，醫生就要接受是否達到標準的審查。例如，如果某個醫生在做心臟手術時沒有達到標準，那么專業

39、審查組織就會建議HMO拒絕支付醫療費。此外，還有為管理式醫療組織工作的藥品福利管理公司，它們制定符合標準的處方藥名錄，加入HMO等管理式醫療組織的患者如果使用名錄中的藥，則個人只需負擔很少的費用，而如果要用名錄之外的藥，費用就會很高。這樣就在一定程度上影響了名錄之外藥品的銷售，迫使制藥商壓低價格。除了上述直接的成本控制之外，HMO的限制還產生了一種間接效果，這種間接效果更為積極，從某個角度來說，它實現了風險管理“合理的賠償與有效的安全激勵”的真諦，這種作用使得HMO具有可持續的成本控制的作用。因為前述HMO對醫生的規定，HMO的醫生為了節約醫療費用開支，把工作重點放在了健康教育和強化預防措施方

40、面，如加強預防性出診、加強健康檢查、開辦戒煙和減肥等服務，做好入院前的準備，盡量縮短平，均住院日等。據調查，一段時間后，推行HMO的地區醫療費用下降10%40%。2.優先服務提供者組織優先服務提供者組織是管理式醫療保險的另一種形式，它于20世紀80年代出現，在管理上比HMO更加靈活，主要是給予了參加者更多的選擇醫療服務提供者的自由。PPO代表投保人的利益，針對醫療服務收費與醫院和醫生進行談判及討價還價，最終選擇同意降低收費價格并愿意接受監督的醫院和醫生簽訂合同。PPO同意醫院和合同醫生按服務項目付費，一般將價格壓低15%左右。由于PPO的保險費較低，并且選擇醫院和醫生的自由度更大一些（一般保險

41、公司提供3家醫院供選擇），因此比較受歡迎。3.指定服務計劃指定服務計劃是管理醫療的第三種模式，有時也被認為是HMO和PPO的混合模式。它建立了一個醫療服務提供者的網絡，要求員工從中選擇位初級保健醫生作為醫療服務的提供者，由這位醫生來控制有關專科服務。當員工或其保障范圍內的受撫養人生病時，他們必須先到初級保健醫生處就診，該醫生有權力決定，病人是否需要轉到專家處繼續治療，以及其他費用昂貴的護理形式。如果從網絡中指定的初級醫生那里接受服務，則支付很少或不支付費用，且不限制投保人的服務需求。如果從非指定的醫生那里獲得服務，也可以得到補償，但要自付較高比例的費用。員工福利的界定1.什么是員工福利員工福利

42、有廣義和狹義之分。廣義的福利包括除直接薪金之外的任何形態的津貼，如法定的社會保險、雇主支持的福利計劃、帶薪休假、員工持股等，而狹義的福利強調基于雇傭關系，并排除由政府直接承保和給付的部分。本章采用了基于廣義福利與雇主所支付的整體報酬的交叉概念，將員工福利界定為：企業基于雇傭關系，依據國家的強制性法令及相關規定，以企業自身的支付能力為依托，向員工所提供的、用以改善其本人和家庭生活質量的各種以非貨幣工資和延期支付形式為主的補充性報酬與服務。2.員工福利的內涵首先，員工福利是員工通過工作所應該獲得的全部報酬的一部分，據美國商業部1993年的數據，只算與保險有關的保險金價值，就占發放工資額的39.3%

43、。但是，和工資、獎金等直接薪酬不同，員工福利并不與員工的工作業績掛鉤，例如法定保險、帶薪休假等，一個單位的員工與員工之間沒有太大差別。稍后我們會分析，為什么雇主不直接將這一部分福利以貨幣的形式和直接薪酬一起支付給員工，而要做這種看似復雜的福利計劃。其次，員工福利的一些項目要受到國家法律的強制性約束，如基本的社會保險、法定休假等，除此之外，企業的很多福利都是以稅收優惠為前提的，這也必須受到一些規章制度的制約，遵從服務于社會目標限制和托管的復雜網絡。最后，與風險有關的保障是員工福利的一個主要內容，員工通過各種渠道可能享受到的保障可以分為三個層次：社會保險、企業提供的福利計劃以及個人購買的商業保險。

44、前兩者都是員工福利的內容，社會保險是國家通過立法實施的一種強制性計劃，企業提供的團體保險則可以由企業自主決定，它提供社會保險沒有覆蓋的那些風險中的一部分。2個人商業保險則不包括在員工福利范圍內，它完全是員工個人的選擇。員工福利的形式員工福利分為法定福利和企業福利兩部分。1.法定福利法定福利是國家通過立法強制實施的員工福利，包括社會保險和各類休假制度。社會保險旨在保障勞動者在遭遇年老、生病、傷殘、失業、生育或死亡等風險事故，暫時或永久性地失去勞動能力或勞動機會，從而全部或部分喪失生活來源的情況下，能夠享受國家或社會給予的物質幫助，維持其基本的生活水平。由于各國的歷史、經濟、文化、價值觀等因素的差

45、異，社會保險制度也存在著不同的模式。2.企業福利企業福利是企業自主建立的，為滿足員工的生活和工作需要，在法定福利之外向員工及其家屬提供的一系列福利項目。企業福利對法定福利起到補充作用，包括健康保健計劃、收入保障計劃和員工服務計劃。健康保健計劃和收入保障計劃是以保險的形式實施的，它與個人商業保險既有聯系，又有區別。它具有商業保險的一般特性，其具體經營方式和管理方式也與商業保險有相同之處，實際上大多數員工福利計劃就是按照商業保險的模式經營，或交由商業保險公司經營的。但二者也有本質的區別，即保障計劃享受財政、稅收上的優惠政策，而個人商業保險則不能享受這種優惠，必須向國家依法足額納稅。（1）收入保障計

46、劃收入保障計劃的目的是保障或提高員工的收入，主要包括以下幾個部分：第一，企業年金。企業年金是社會養老保險的補充，它由企業自主發起，是一種延期支付的工資收入。大多數發達國家都建立了企業年金制度，甚至有一些國家通過立法，把企業年金變成了國家強制性的養老金制度。第四節將會詳細介紹企業年金。第二，人壽保險。死亡是每個員工都面臨的風險，員工會擔心因其去世而使家庭收入大幅減少，而雇主資助的人壽保險則使員工在一定程度上免除了后顧之憂。在美國，大約有91%的大公司向員工提供人壽保險。1998年制造業平均為每位員工提供了179美元的人壽保險，而非制造業人均有120美元。0絕大部分的雇主（79%）支付全額保費，其

47、中超過40%的人壽保險覆蓋了退休職工，2/3的保單包含了意外死亡和傷殘條款。當員工離開公司時，原公司所提供的人壽保險就會被取消，這主要是為了鼓勵員工為公司長期工作。第三，住房援助計劃。住房援助計劃包括住房貸款利息給付和住房補貼。前者是指為購房員工支付住房貸款的利息，其額度基于員工的薪酬級別和職務級別，后者則指無論員工購房與否，企業每月均按照一定標準向員工支付一定額度的現金，作為員工住房費用的補貼。例如，我國的住房公積金制度就是一種住房補貼。第四，員工持股等。（2）健康保健計劃健康保健計劃是企業為員工建立的，在社會醫療保險保障范圍之外的補充醫療保險計劃。在不同的國家，公司為員工提供的健康保健計劃

48、有所不同。如在美國，雇主常選擇的健康福利計劃包括三種，一是參加商業保險，比較有影響的是藍十字藍盾組織提供的保險；二是參加健康保險組織，如健康維持組織和優先服務提供組織；三是參加某個一般保險不提供的項目，如牙科保險和視力保險。在我國，由于城鎮職工基本醫療保險制度的局限，一些企業為員工建立了補充醫療保險計劃。這些保險計劃基本上都是針對基本醫療保險費支付封頂線（社會平均工資的4倍）設計的保險，負擔封頂線以上的醫療費用開支。（3）員工服務計劃員工服務計劃旨在幫助員工克服生活困難以及支持員工事業發展，主要包括：員工援助計劃，針對員工酌酒、賭博或其他疾病造成的心理壓抑等問題提供咨詢和幫助；教育計劃，通過一

49、定的教育或培訓手段提高員工素質和能力；交通服務、旅游服務等。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產價值對相關市場因子的敏感度來評估其市場風險。敏感度是指當市場因子發生變化時，金融資產價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產對相關市場因子變化的反應，敏感度越大的金融資產，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。不同的金融資產針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中常用的敏感度包括：債券的持續期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數敏感度指標度量的

50、是金融資產價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產價值的變化不是市場因子變化的線性函數，特別是期權類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產價值的變化。因此，即使某金融資產，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的應用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析

51、波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結果偏離期望結果的程度來度量，風險，經常采用的度量指標為方差和標準差。波動性分析描述了金融資產價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達出來。風險價值為了解決傳統風險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復雜證券組合的市場風險的工具風險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%

52、的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當于回答“在一個給定的期間內，資產組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數法、參數法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據歷史數據或模擬數據得到既定期間（如1天或10天）內資產組合價值

53、或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉化為相應的分位數，計算此分位數下的可能最大損失。如果所用數據本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數據是金融資產或證券組合的價值，則要進行簡單的轉換，使之成為損益值。（1）非參數法非參數法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數據的頻率分布來計算VaR。因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結果也稱為非參數VaR。非參數法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史數據反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經常需要單獨考慮的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數據體現出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數據，它基于這樣一個假定，即未來

54、的情況和歷史數據中表現的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現，而未來出現的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數法可能會受數據數量的限制，不能完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發生的情況。（2）參數法在非參數法中，VaR是根據金融資產在1年內每日損益數據的歷史分布來計算的。在這種非參數VaR的計算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數f（R），則VaR的計算就會簡化，只需根據歷史數據估計假定的分布函數的參數即可。參數法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從正態分布，根據中心極限定理，只要風

55、險因子的數量足夠大，而且相互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態性假設，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當沒有充足的數據，或者現有數據無法滿足參數法的假設要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數據。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重復的模擬，得出一系列可能的結果，當模擬次數足夠多時，模擬分布就將趨近于真實分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜的資產組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數。持

56、有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機構也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態性、頭寸調整和數據約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數法，并假設投資收益服從正態分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據市場狀況不斷調整其頭寸或組合，在計算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量的歷史數據，

57、持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數據可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數據的可能性越大。實踐中，經常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗證的需要、內部風險資本需求和監管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進行驗證時，就需要較多的數據，否則無法觀察到這種極端值。但實際中可能無法獲得這么多數據，這就限制了高置信度的使用。在準備風險資本時，要反映機構對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監管當局為了保持金融系統的穩定性，有時也會要求金融機構設置較高的置信度。國家風險國家風險指的是在國際經

58、濟活動中發生的，至少在一定程度上由外國政府控制的事件或社會事件引起的，而非企業或個人控制下的事件造成的，給國外債權人（出口商、銀行或投資者）造成損失的不確定性。例如，一家銀行對某一外國政府或由外國政府擔保的經濟實體發放跨國界貸款，如果此外國政府發生政權更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，就將使這家銀行不能收回貸款；又如，一家銀行對一個外國企業發放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴格的外匯管制，導致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。國家金融風險有三個顯著的特點：第一，國家風險是在跨國境的金融活動或投資經營活動中發生的。境內風險，如由于本國政治經濟形勢發生變化，造成銀行使用本幣對境內企業貸款發

59、生的風險，或境內企業之間的信用交易產生的風險，都不屬于國家風險。第二，對一個國家的所有信用，無論對政府、公司還是個人的信用，均涉及國家風險。如國外政府采購、對國外有限公司或合伙人放賬交易等均可能由于國家風險導致債務方不能償還或不能按時償還貸款本金和利息。第三，僅當是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的損失，才能稱為是由國家風險導致的。國家風險可根據引發風險的事件性質不同分為國家政治風險和國家經濟風險兩類。1.國家政治風險國家政治風險是指由于一個國家的內部政治環境或國際關系等因素的不確定變化而使他國的經濟主體遭受損失的可能性。國家政治風險的主要表現形式包括：（1）貨幣的非自由兌換（

60、2）沒收或國有化（3）戰爭或內戰（4）合同拒付（5）政府消極行為主權國家政府采取非直接形式減少或限制國外債權人和投資者的合理收入或參與經營和投資活動的領域。如起源于政府決定或政府部門的權益限制、對特別公司或特別國家的稅收歧視、收益匯回限制、關稅壁壘和非關稅壁壘等。（6）事件干預這里的事件包括綁架經理或董事、為達到政治而非經濟或財務目的的罷工、由主權國家政治或宗教組織造成的對工廠或服務設施的破壞或毀壞等。這類事件雖然不是主權國家政府決策的結果，但它起源于政治屬性。（7）法律環境惡化法律環境惡化通常起源于主權國家的間接政府行為以及政府態度而非政府決策的行為，如版權缺乏強制執行、政府干預經營（如在聘