1、 和君商學月度講座系列之2011年10月份 基于投資實戰(shzhn)的行業研究和公司調研 王明夫 / 張哲 / 季序我 和君咨詢集團20111020 1共二十六頁目錄(ml)王明夫十六字訣：產業為本、戰略(zhnl)為勢、創新為魂、金融為器王明夫博士：產業研究的功底修煉及學習指南張 哲博士：實戰實操-行業分析與公司調研（Buy Side View，和君資本合伙人）季序我博士：實戰實操-行業分析與公司調研(Sell Side View，UBS瑞銀證券董事、行業分析師)2共二十六頁目錄(ml)王明夫：產業研究的功底(gngd)修煉及學習指南3共二十六頁王明(wng mng)夫產業研究的12345

2、法則：一理二史三實四感覺五邏輯1理論：一二三產業理論、SCP模型（StructureConduct-Performance）、波特五力模型、產業生命周期理論、產業集中度、產業集群理論、產業結構理論、產業價值鏈、SMART模型、人類(rnli)產業體系及其循環關系、國民經濟的產業體系及其循環關系、產業的技術經濟特征2產業史：人類產業結構變遷史、主要大國產業結構變遷史（美國產業結構，沃爾特亞當斯，中國人民大學出版社，2003年10）、特定產業變遷史（美國煙草產業百年史、歐洲珠寶百年演義）、企業史、GDP與產業變遷相關軌跡、技術與產業變遷相關史（郵政、柯達等）、人口結構與產業變遷相關史3實態與實情：

3、公司參觀、考察、調研，訪談明白人，得到行業高人點撥 / 深入商業原生態 / 田野研究/學術寫生 / 行萬里路、閱人無數、閱企業無數 / 帶著愛和熱情， 和光同塵，用腳步丈量商業大地4共二十六頁12345法則：一理二史三實四感覺(gnju)五邏輯4感覺：江鈴汽車/三環化工/恒安國際/周其仁的故事/一個高手的直覺，勝過萬千數據和無數論證（sense、intuition、方向感、武夷山深處的老表、丁肇中獲諾獎感言）/真正高妙的感覺怎樣煉成？是賣油翁的無他但手熟爾，是“一萬個小時”之后的臨界突破，是千錘百煉、萬般磨難之后的靈光(ln un)乍現，是情到深處自成詩的那首詩或那半句詩， “二句三年得、一吟

4、雙淚流”的尋找與妙得，是光陰的故事，是漫長職業生涯的沉淀和結晶，是高手之所以是高手的本能與靈感。5邏輯：結構化思維、綱舉目張；一葉知秋，識別信息，解讀意義；讓混沌的變得清晰、讓雜亂的變得有序、讓不知所以的變得意義突出 / 邏輯思維怎樣煉成？邏輯本身與邏輯之外。5共二十六頁學習(xux)提示一定要做深度閱讀：產業經濟學、產業組織理論、產業史、企業史、美國產業結構、錢德勒著作熟悉中國產業目錄，跟蹤中國產業政策 大量閱讀招股說明書和上市公司年報：是學習產業知識、積累產業修養、增長產業見識的最佳材料走向企業、走向市場、走向基層，去經歷、去感受、去擁抱鮮活(xin hu)的甚至是殘酷的真實，少一點精英意

5、識，少一點養尊處優，少一點自說自話6共二十六頁學習提示舉例：熟悉(shx)產業目錄一、出臺背景：目錄（2005年本）中相當數量的條目已不適應發展(fzhn)要求，主要體現在：一是世界范圍內技術創新和結構升級的步伐明顯加快，新技術革命方興未艾，目錄（2005年本）鼓勵類的相當部分條目已難以體現產業技術進步和發展趨勢的要求；二是隨著技術創新步伐的加快，目錄（2005年本）鼓勵發展的一些技術已經成熟、普及，沒有必要再列入鼓勵類；三是一些條目表述寬泛、界限不清，實際工作中不好操作，需要調整、細化；四是鼓勵類中鋼鐵、有色金屬、建材等領域的部分品種已出現嚴重產能過剩，對一般加工能力不宜再進行鼓勵；五是隨著

6、生產能力的增長和技術水平的提高，淘汰落后工作力度需進一步加強；六是現行目錄與保護環境、節約資源和節能減排要求差距較大，不能很好體現發展綠色經濟、循環經濟、低碳技術的新要求。7共二十六頁學習提示舉例：熟悉(shx)產業目錄二、主要內容：目錄（2011年本）維持2005年本分類不變，仍分為鼓勵類、限制類和淘汰類。不屬于上述三類，但符合國家法律、法規和政策規定的，為允許類，允許類不列入目錄。產業結構調整指導目錄（2011年本）主要有以下特點：一是力求全面反映結構調整和產業升級的方向內容。鼓勵類新增了新能源、城市軌道交通裝備、綜合交通運輸、公共安全與應急產品等14個門類，其中新增的“公共安全與應急產品

7、”類，共有35個條目，涵蓋了監測預警、應急處置裝備和救援服務的主要領域；限制類新增了民爆產品門類；淘汰類新增了船舶和民爆產品等門類。例如，為貫徹“十二五”規劃綱要提出的加快轉變農業發展方式，提高(t go)農業綜合生產能力的要求，從現代農業產業鏈入手，針對關鍵環節，新增了大量鼓勵新技術、新工藝以及支持現代農業發展的條目，同時進一步突出了水利設施在農業產業結構調整中的重要作用，豐富了內容，增加了條目。二是更加注重戰略性新興產業發展和自主創新。例如，為體現培育發展戰略性新興產業的要求，在裝備、汽車、船舶門類中，新增了重大裝備自動化控制系統、高速精密軸承、軌道車輛交流牽引傳動系統、新能源汽車關鍵零部

8、件以及海洋工程專用作業船和海洋工程裝備的條目；在紡織門類中，在高新技術纖維及應用條目的表述上明確提出鼓勵具有自主創新技術和環保工藝的生物質纖維產業化、高性能纖維及制品（復合材料）以及產業用紡織品的開發和生產。8共二十六頁學習提示舉例：熟悉(shx)產業目錄二、主要內容：三是更加注重對推動服務業大發展的支持。目錄（2005年本）中，服務業基本都歸在鼓勵類中的“其他服務業”類，共33條。此次(c c)修訂，重新劃分了類別，新設了“現代物流業”、“金融服務業”、“科技服務業”等7個門類。服務業鼓勵類條目增加到112條，與“十二五”規劃綱要提出的“把推動服務業大發展作為產業結構優化升級的戰略重點”的要

9、求是相適應的。四是更加注重對產能過剩行業的限制和引導。“十二五”規劃綱要提出“加大淘汰落后產能力度，壓縮和疏導過剩產能”，為此，根據國發200938號文件和相關產業準入條件，在限制類條目設置上加強了對產能過剩和低水平重復建設產業的限制，從產品規格、參數和生產裝置規模等方面分別對限制范圍進行了比較明確的界定，提高了準入標準。五是更加注重落實可持續發展的要求。按照建設資源節約型和環境友好型社會的要求，在相應的生產和消費環節中，都增加了相關內容。例如，在“環境保護與資源節約綜合利用”門類中，新增了“廢舊物品等再生資源循環利用技術與設備開發”、“廢舊機電產品的再利用、再制造”等條目，在幾乎所有制造業門

10、類中均增加了清潔生產工藝、節能減排、循環利用等方面的內容。9共二十六頁修煉(xilin)進階修煉進階ABC：A廣博與深厚（獨上高樓，望斷天涯路）-B專注與精通(jngtng)（一花一世界、滴水自乾坤）-C化繁為簡、九九歸一，摘葉飛花、執一而牧天下怎樣到達？態度、氣度、厚度，三度修煉而已。態度：拒絕喧嚷、拒絕浮躁、拒絕擺秀、拒絕浮名、拒絕速成，有目標、沉住氣、踏實干。氣度：會當凌絕頂，一覽眾山小。在xx產業研究領域，頭把交椅，舍我其誰？法乎其上，得乎其中。厚度：讀萬卷書、行萬里路、閱企業無數、拜高人指路。10共二十六頁再議和(yh)君商學院怎樣造就人才？再議和君商學院的課程體系：基于“產業為本”

11、的商學理念，基于“底蘊的厚度決定事業的高度”的成才理念，如何打造一個精英人才的產業知識底蘊、產業直覺和產業判斷力？教學方式：實行“一少三多”-少課堂講授，多自習閱讀，多實情體驗和田野研究，多互動交流（師生互動、同學互動、產學研互動），建立覆蓋大多數商業種群的、以企業實際崗位為基地的實習網絡體系，建立實戰派和實操派的師資和導師隊伍，最終形成“明確的學習目標+清晰的知識體系+豐富(fngf)的實踐體會+有力的產業人脈”的教學體系。11共二十六頁目錄(ml)張 哲：實戰實操-行業分析與公司調研 （Buy Side View） 張哲其人：同濟物理學碩士清華經管學院金融博士-王明夫投資銀行私塾-世界50

12、0強寶潔外資基金今日資本和君資本。 張哲經手累計投資了10余家企業，長年深入基層、到達企業第一線、一周出差五天、五天飛3-8個城市、一天訪談(fn tn)若干個企業人士，是他的工作常態。他是“用腳步丈量商業大地”的、踏實的行者，這幾年的投資業績和個人成長就是他得到的回報。 他今晚現身說法與大家分享他的實戰實操和心得體會。 12共二十六頁內容PPT涉及(shj)敏感信息和商業秘密，在此省略了，敬請諒解。共二十六頁投資者是怎樣(znyng)煉成的一年級：理論學習。悟性好、在實戰中學習理論的人可以跳過二年級，直接進入三年級二年級：實戰。邏輯上自洽不等于(dngy)現實中可以執行。（見識戰場的殘酷，明

13、白人被刀砍是要死的，所謂打仗就是以性命相搏）三年級：學習理智、冷靜、冷酷。如果你下注是一億起，而且押上自己的職業生涯呢？能否時刻抑制心中的激動和狂躁，永遠都能正確判斷形勢再作出反應？你能否及時冷靜下來？投資就像賽車，是充滿激情和挑戰的事業，但是投資者和賽車手卻必須保持絕對的冷靜。四年級：學習判斷deal sense，面對各種各樣的信息、面對復雜的形勢，你能否作出準確判斷、把握住大的方向？五年級：學習堅強。吸取教訓，爬起來再戰（如果上次失敗沒死）最后：還需要運氣。共二十六頁股權投資的實質：委托理財+一起做生意投資者的能力(nngl)模型1、PPT Excel word 2、財務專業知識：查帳、審

14、計、提問題、財務數據3、法律專業知識：經濟法、公司法、基礎法律常識4、金融工具、資本運作體系和方法當兩年董秘!供研產銷各個環節懂不懂？招聘培訓供應鏈研發管理熟不熟？不熟你怎么判斷？干兩年總經理助理！訪談能不能做出來？問問題能否到點上。別太生。與人相處的愉悅程度。怎么看人看企業家，怎么說服、談判看透人心。干兩年銷售！宏觀產業人情練達工具方法微觀企業產業研究懂不懂做？投資看的就是趨勢。怎么看大勢怎么看行業甚至看國家的命脈動向氣數？做兩年行業研究！哲學境界你本質是痞子還是書生？你的人生哲學是什么？你對人對事的基本態度是什么？中庸還是激進、平衡還是特長？你的審美、你的內涵、你的商業倫理、你的追求？看看

15、柳傳志、吳尚志和李嘉誠，看看黃光裕和沈南鵬共二十六頁先生點評Q & A下一個講課(jing k)老師：季序我共二十六頁目錄(ml)季序我：實戰實操-行業分析與公司調研 （Sell Side View）季序我其人：北大生命科學院博士王明夫私塾東方證券中信證券UBS瑞銀證券現任瑞銀證券（UBS）董事（Director），領導瑞銀的中國醫藥研究團隊。主要負責分析國內醫藥產業和公司發展情況，為國內外投資者提供對中國醫藥行業的投資建議，客戶包括(boku)國內外最大的一些基金公司，也包括(boku)GIC、中投公司等重要機構投資者。此前曾在中信證券、東方證券任行業分析師。深入調研國內醫藥企業，對醫藥行業

16、的發展環境、企業的成長脈絡有深刻理解，長期跟蹤國內醫改，在二級市場具有一定的影響力和話語權；撰寫過多篇行業和上市公司深度報告，是醫藥經理人等專業雜志的特約作者。研究團隊在國內權威的分析師評比中屢獲佳績，包括“水晶球”最佳分析師評選（醫藥行業第1名）、“新財富”最佳分析師評選（醫藥行業第2名）等。目前為貴州省“十二五”規劃外聘專家（醫藥行業），中國醫藥企業管理協會的特聘研究員。季序我這幾年的刻苦、扎實、進步和成長，令人欽佩。今晚，他光臨和君，為大家分享他的行業研究和公司分析心得體會。17共二十六頁18目錄(ml)行業分析基本思路（以醫藥為例）“分析師的自我修養”（二級市場）個人(grn)小心得共

17、二十六頁19產業鏈梳理要素分析現狀和總體趨勢判斷建立細分行業的分析框架投資(tu z)時機的選擇基本思路共二十六頁20對分析師角色的理解知識(zh shi)儲備重中之重（先生的書單，你讀完了嗎？）必要素質寫作能力、溝通能力、分析能力、策劃能力、體力“分析師的自我(zw)修養”共二十六頁21觀照人性投資企業，首先是投“人”（逐步加深對人性的認識）發掘(fju)信息、懷疑信息、理解信息排查風險排雷法寶：多讀舊聞、多讀舊報告確定研究的終點因人而異（對個人來說，醫藥業內人士的認可是最大肯定）個人(grn)小心得共二十六頁22“在三十五歲那一年，我發現自己站在一片幽暗的樹林(shln)里。”（神曲） 分析師感到(gndo)迷惑的下一次專業提升何時到來15年來的兩次提升（君安、中金）國外研究方法在國內的實踐長期職業走向共二十六頁內容細節PPT涉及敏感信息和商業秘密(shn y m m)，在此省略了，敬請諒解。共二十六頁24致謝(zh xi)感謝和君謝謝大家(dji)，歡迎交流共二十六頁先生(xin shen