1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理主講人：黃澤先副教授.第一章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理根底第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義、類型與主要步驟第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具. Case 026.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型一、風(fēng)險(xiǎn)的定義、類型與性質(zhì)1.風(fēng)險(xiǎn)：未來損失的不確定性2.風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：客觀性、普遍性、偶爾性、損失性、社會(huì)性和相對(duì)性3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量目的：損失頻率、損失程度和風(fēng)險(xiǎn)管理本錢4.風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素：前往.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型1風(fēng)險(xiǎn)要素內(nèi)因：物質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)要素客觀要素、品德風(fēng)險(xiǎn)要素客觀風(fēng)險(xiǎn)要素和心思風(fēng)險(xiǎn)要素客觀風(fēng)險(xiǎn)要素2風(fēng)險(xiǎn)事故外因：3損失：損失是指非故意的、非預(yù)期的、非方案的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少 ，包括直接損失和

2、間接損失 4.風(fēng)險(xiǎn)的分類 1按性質(zhì)：純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：前往.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型2按環(huán)境：靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)3按風(fēng)險(xiǎn)要素：自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)4按風(fēng)險(xiǎn)損失的對(duì)象：財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)、人身風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)二、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義、性質(zhì)和類型 1.金融風(fēng)險(xiǎn)的定義：對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)和收入產(chǎn)生影響的不確定性 前往.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型2.金融風(fēng)險(xiǎn)的類型1信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)Credit risk：指?jìng)鶆?wù)人出現(xiàn)不能支付導(dǎo)致債務(wù)人財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)Market risk：因市場(chǎng)買賣價(jià)錢變動(dòng)的不確定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)；3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：金融商品變現(xiàn)和金融買賣維

3、持導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金籌措風(fēng)險(xiǎn)前往.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的定義與類型4清算風(fēng)險(xiǎn)：指在有價(jià)證券買賣買賣和外匯買賣結(jié)算時(shí)，因買賣對(duì)象的支付才干或業(yè)務(wù)處置等問題呵斥不能按合同結(jié)算所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)，包括買賣對(duì)象的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；5操作風(fēng)險(xiǎn)：指業(yè)務(wù)操作失誤或業(yè)務(wù)系統(tǒng)不完善導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括：業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；6法律風(fēng)險(xiǎn)：指在金融買賣中，因合同不健全、法律解釋的差別以及買賣對(duì)象能否具備正當(dāng)?shù)姆尚袨椴鸥傻确煞矫娴囊厮鶚?gòu)成的風(fēng)險(xiǎn) ；7其他金融風(fēng)險(xiǎn)：損失風(fēng)險(xiǎn)、信息管理風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、言論傳聞風(fēng)險(xiǎn)；前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型一、風(fēng)險(xiǎn)管

4、理的定義：指經(jīng)濟(jì)單位經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制和妥善處置，期望到達(dá)以給定本錢獲得最大平安保證的管理活動(dòng)。二、風(fēng)險(xiǎn)管理目的1.風(fēng)險(xiǎn)管理事前目的：防止和減少風(fēng)險(xiǎn)事故構(gòu)成的時(shí)機(jī)，包括節(jié)約運(yùn)營本錢、減少憂慮心思；2.風(fēng)險(xiǎn)管理的事后目的：后者的目的是努力使損失的標(biāo)的恢復(fù)到損失前的形狀 ，包括：繼續(xù)生存目的、原方案順利實(shí)現(xiàn)目的、對(duì)外關(guān)系恢復(fù)目的、社會(huì)責(zé)任履行目的；前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型三、風(fēng)險(xiǎn)管理的分類1.從風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍來分：個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理、家庭風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、國家風(fēng)險(xiǎn)管理、國際風(fēng)險(xiǎn)管理；2.從風(fēng)險(xiǎn)的可保性來分：運(yùn)營管理型風(fēng)險(xiǎn)管理、保險(xiǎn)型風(fēng)險(xiǎn)管理；四、風(fēng)險(xiǎn)管

5、理的研討方法1.定性分析方法：經(jīng)過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展調(diào)查研討，做出邏輯判別的過程，并采取相應(yīng)的預(yù)防和應(yīng)對(duì)措施；2.定量分析方法：指采用系統(tǒng)論方法，將假設(shè)干相互作用、相互依賴的風(fēng)險(xiǎn)要素組成一個(gè)系統(tǒng)，籠統(tǒng)成實(shí)際模型，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)等數(shù)學(xué)工具定量計(jì)算出最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案的方法； 前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型五、風(fēng)險(xiǎn)管理的主要步驟1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對(duì)企業(yè)面臨的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判別、歸類和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)展鑒定的過程，主要方法有：經(jīng)濟(jì)行為流程法、風(fēng)險(xiǎn)類別列舉法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法；2.風(fēng)險(xiǎn)度量：運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)方法估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和損失程度。損失頻率的高低取決于風(fēng)險(xiǎn)

6、單位數(shù)目、損失形狀和風(fēng)險(xiǎn)事故；損失程度是指某一特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重程度；3. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的根底上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度，結(jié)合其他要素全面進(jìn)展思索，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的能夠性及其危害程度，并與公認(rèn)的平安目的相比較，以衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度，并決議能否需求采取相應(yīng)的措施。 前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型4.選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)管理中最為重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)分為控制法和財(cái)務(wù)法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和減少損失程度，重點(diǎn)在于改動(dòng)引起風(fēng)險(xiǎn)事故和擴(kuò)展損失的各種條件；后者是事先做好吸納風(fēng)險(xiǎn)本錢的財(cái)務(wù)安排(1)控制法。控制法是指防止、消除風(fēng)險(xiǎn)或減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率及控制風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)展的

7、一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。主要包括：風(fēng)險(xiǎn)躲避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)抑制、風(fēng)險(xiǎn)中和與風(fēng)險(xiǎn)分散；前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型(2)財(cái)務(wù)法：指在財(cái)務(wù)上預(yù)先提留各種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金，消除風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生所導(dǎo)致的損失，包括：風(fēng)險(xiǎn)自留自動(dòng)自留和被動(dòng)自留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移直接轉(zhuǎn)移和間接轉(zhuǎn)移，前者主要包括轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包等；后者主要包括租賃、保證、保險(xiǎn)等。5.風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)：指分析、比較已實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)管理方法的結(jié)果與預(yù)期目的的偏離程度，以此來評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。前往.1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與類型六、風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)1.二者研討的對(duì)象都是風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)是研討風(fēng)險(xiǎn)中的可保風(fēng)險(xiǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)產(chǎn)生和存在的前提，無風(fēng)險(xiǎn)那么無保險(xiǎn)。3.風(fēng)險(xiǎn)的開展是保險(xiǎn)開展的

8、客觀根據(jù)。4.保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)處置傳統(tǒng)的、有效的措施。5.保險(xiǎn)運(yùn)營效益受風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的制約。前往.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具一、風(fēng)險(xiǎn)的根本度量方法：方差或規(guī)范差1.單個(gè)資產(chǎn)的方差、規(guī)范差：2.資產(chǎn)組合的方差令 為表示投資在資產(chǎn)組合的權(quán)重向量，其收益率向量和期望收益率向量分別為 和 ；前往.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具那么其協(xié)方差陣為：那么資產(chǎn)組合的收益率和方差分別為前往.當(dāng)資產(chǎn)組合的數(shù)量為2時(shí)：二.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 從統(tǒng)計(jì)上，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的計(jì)量模型可表示成： 其中，第一部分 為一常數(shù)，即為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，其方差 ；第二部分 和第三部分 是投資者因承當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)， 稱

9、為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)， 為單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)組合總體方差風(fēng)險(xiǎn)的比重， 為市場(chǎng)組合收益； 稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)獨(dú)立于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即 ，同時(shí)，由于引起非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的事件帶有一定的隨機(jī)性，因此，其溢價(jià)也以隨機(jī)項(xiàng)表達(dá)出來。 對(duì)上式兩邊取方差得：1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具得： 上式意味著單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。要留意的是市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響是經(jīng)過 來傳送的，假設(shè) ，那么市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響就被放大；假設(shè) ，市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響就被減少；假設(shè)

10、 ，那么市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響就被完全傳送。前往.三.金融衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換1金融遠(yuǎn)期合約：金融遠(yuǎn)期合約Forward Contracts是指雙方商定在未來的某一確定時(shí)間，按事前確定的價(jià)錢買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。一種義務(wù)性、責(zé)任性的合約。 多頭、看漲方：遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的資產(chǎn)的購買方； 空頭、看跌方：遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的資產(chǎn)的賣出方； 交割價(jià)錢：合約中規(guī)到期時(shí)標(biāo)的物的執(zhí)行價(jià)錢，記 ； 遠(yuǎn)期平衡實(shí)際價(jià)錢：假設(shè)未來的交割價(jià)錢使雙方都不能獲利或虧損，那么，這個(gè)交割價(jià)錢就是遠(yuǎn)期平衡價(jià)錢，買賣雙方虧損或收益的都是資金的時(shí)間價(jià)值； 遠(yuǎn)期實(shí)踐價(jià)錢：到期時(shí)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)錢 ； 遠(yuǎn)期合約

11、價(jià)值：在交割時(shí)遠(yuǎn)期合約給買賣雙方帶來的收益或損失，取決于遠(yuǎn)期實(shí)踐價(jià)錢與交割價(jià)錢。 遠(yuǎn)期合約的損益圖：1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.遠(yuǎn)期合約的價(jià)值變動(dòng)圖1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具 2金融期貨：一種義務(wù)性、責(zé)任性的合約 金融期貨合約Financial Futures Contracts是指協(xié)議雙方贊同在商定的未來某個(gè)日期按商定的條件包括價(jià)錢、交割地點(diǎn)、交割方式買入或賣出一定規(guī)范數(shù)量的某種金融工具的規(guī)范化協(xié)議。 期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別： 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)錢是事前確定的，一旦簽定那么不能變動(dòng)；而期貨合約的交割價(jià)錢是事后確定的，通常是根據(jù)最后幾個(gè)買賣日

12、的平均價(jià)錢來確定； 遠(yuǎn)期合約是一種自在、非規(guī)范化的合約，通常在非正規(guī)的場(chǎng)外進(jìn)展買賣，期貨是一種有約束、規(guī)范化的買賣，通常在買賣所進(jìn)展買賣； 遠(yuǎn)期合約是到期日一次性結(jié)算，期貨合約是逐日結(jié)算，即實(shí)行盯市制度； 期貨的主要功能： 期貨合約可以防止清算風(fēng)險(xiǎn)，而遠(yuǎn)期合約不能防止清算風(fēng)險(xiǎn)； 經(jīng)過套期保值手段，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也稱價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)； 期貨買賣為現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來大量信息，影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求，從而產(chǎn)生價(jià)錢發(fā)現(xiàn)功能。.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具3金融期權(quán)合約：一種選擇性的合約 金融期權(quán)Option，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方商定的價(jià)錢簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)錢Striking Price或執(zhí)行價(jià)錢E

13、xercise Price購買或出賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)稱為潛含金融資產(chǎn) Underlying Financial Assets，或標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益的合約。期權(quán)費(fèi)：期權(quán)的買方為了獲得購買或放棄某種金融資產(chǎn)的權(quán)益所支付的費(fèi)用。看漲買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的意思，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出；看跌賣出標(biāo)的資產(chǎn)的意思，必需從現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)；多頭支付期權(quán)費(fèi)，擁有選擇權(quán)的意思，最底的損失就是期權(quán)費(fèi)；空頭獲得期權(quán)費(fèi)，擁有被選擇權(quán)的意思，最高的收益就是期權(quán)費(fèi)；前往.期權(quán)類型 普通期權(quán)：如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、歐式期權(quán)、美式期權(quán)。看漲期權(quán)：凡是賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)益的合約，就是看漲期權(quán)； 看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者出賣標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)益的合

14、約就是看跌期權(quán)； 歐式期權(quán)：買者只能在期權(quán)到期日才干執(zhí)行期權(quán); 美式期權(quán)：允許買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán); 特種期權(quán)構(gòu)造性期權(quán)：亞式期權(quán)、妨礙期權(quán)、籃筐期權(quán)、兩值期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、回望期權(quán)等。 亞式期權(quán)：亞式期權(quán)期滿時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢與一定時(shí)間段內(nèi)的平均價(jià)錢相關(guān); 妨礙期權(quán)：只需標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢到達(dá)一定程度時(shí)才生效或失效； 籃筐期權(quán)：這種期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)為一投資組合； 兩值期權(quán)：在某種條件滿足時(shí)可以得到一個(gè)固定的報(bào)答； 復(fù)合期權(quán)：期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是期權(quán)； 回望期權(quán)：到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢與其過去的最大值或最小值有關(guān)；.期貨與期權(quán)的區(qū)別 標(biāo)的物不同 ： 期貨買賣的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)買賣的標(biāo)

15、的物那么是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)益。 投資者權(quán)益與義務(wù)的對(duì)稱性不同 ：期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即獲得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)益，而不用承當(dāng)義務(wù)；期貨合同那么是雙向合約，買賣雙方都要承當(dāng)期貨合約到期交割的義務(wù)。假設(shè)不愿實(shí)踐交割，那么必需在有效期內(nèi)對(duì)沖。 履約保證不同 ：期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)買賣中，買方不需交納履約保證金，只需求賣方交納履約保證金，以闡明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 ：期權(quán)買賣的買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，大約為買賣商品或期貨合約價(jià)錢的510；期權(quán)合約可以流通。在期貨買賣中，買賣雙方都要交納期貨合約面值

16、510%的初始保證金，在買賣期間還要根據(jù)價(jià)錢變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金；盈利方那么可提取多余保證金。 盈虧的特點(diǎn)不同 ：期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)錢的變化而動(dòng)搖，是不固定的，其虧損那么只限于購買期權(quán)的期權(quán)費(fèi)；賣方的收益只是出賣期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損那么是不固定的。期貨的買賣雙方那么都面臨著無限的盈利和無盡頭的虧損。 套期保值的作用與效果不同 ：由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)錢的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到維護(hù)現(xiàn)貨價(jià)錢和邊沿利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買方來說，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購買資金保了值；對(duì)賣方來說，要么按原價(jià)出賣商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。 .期權(quán)合約價(jià)值變動(dòng)1.3風(fēng)險(xiǎn)管理

17、的實(shí)際根底與根本工具前往.期權(quán)合約價(jià)值圖1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.從上圖中不難看出期權(quán)的價(jià)值表達(dá)式1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具4金融互換合約 金融互換Financial Swaps是商定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在商定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。常見的互換有利率互換、貨幣互換等。 互換實(shí)際根底：比較優(yōu)勢(shì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)、后動(dòng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、絕對(duì)優(yōu)勢(shì) 前往. 假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美圓的借款，A想借入與6個(gè)月期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信譽(yù)等級(jí)不同，故市場(chǎng)向它們提供的利率也不同，如下所示

18、。 市場(chǎng)提供應(yīng)A、B兩公司的借款利率 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司 10.00% 6個(gè)月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6個(gè)月期LIBOR+1.00%. A的借款利率均比B低，即A在兩個(gè)市場(chǎng)都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。但在固定利率市場(chǎng)上，A比B的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為1.2%，而在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上，A比B的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為0.7%。這就是說，A在固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，而B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。這樣，雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢(shì)為對(duì)方借款，然后互換，從而到達(dá)共同降低籌資本錢的目的。即A以10%的固定利率借入1000萬美圓，而B以LIBOR+1%的浮動(dòng)利率借入1000萬美圓。由于本金一樣，故雙方不用交換本金

19、，而只交換利息的現(xiàn)金流。即A向B支付浮動(dòng)利息，B向A支付固定利息。 經(jīng)過發(fā)揚(yáng)各自的比較優(yōu)勢(shì)并互換，雙方總的籌資本錢降低了0.5%即11.20%+6個(gè)月期LIBOR+0.30%10.00%6個(gè)月期LIBOR1.00%，這就是互換利益。互換利益是雙方協(xié)作的結(jié)果，理應(yīng)由雙方分享。詳細(xì)分享比例由雙方談判決議。我們假定雙方各分享一半，那么雙方都將使籌資本錢降低0.25%，即雙方最終實(shí)踐籌資本錢分別為：A支付LIBOR+0.05%浮動(dòng)利率，B支付10.95%的固定利率。1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.這樣，雙方就可根據(jù)借款本錢與實(shí)踐籌資本錢的差別計(jì)算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，即A向B支付按LIBOR

20、計(jì)算的利息，B向A支付按9.95%計(jì)算的利息。在上述互換中，每隔6個(gè)月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每6個(gè)月一方向另一方支付固定利率與浮動(dòng)利率的差額。假定某一支付日的LIBOR為11.00%，那么A應(yīng)付給B5.25萬美圓即1000萬0.511.00%9.95%。利率互換的流程圖1.3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際根底與根本工具前往.四.期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)目的：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值 1Delta表示標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)錢的變化幅度 。用公式表示：Delta=期權(quán)價(jià)錢變化/期貨價(jià)錢變化。Delta值也經(jīng)常表示風(fēng)險(xiǎn)頭寸對(duì)價(jià)值隨市場(chǎng)變量的敏感性，可表示為： 或當(dāng)delta=常數(shù)時(shí)，那么風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)