1、2022年上汽集團(tuán)開(kāi)展現(xiàn)狀及自主品牌分析1.上汽集團(tuán)：銷量承壓，缺芯放大影響上汽集團(tuán)實(shí)控人為上海國(guó)資委，公司布局整車、汽車零 部件、汽車金融、移動(dòng)出行與服務(wù)、國(guó)際經(jīng)營(yíng)五大業(yè)務(wù)板塊。 上汽集團(tuán)于1997年由上海汽車工業(yè)集團(tuán)（總公司）發(fā)起設(shè)立, 2011年上海汽車工業(yè)集團(tuán)及上海汽車工業(yè)將汽車零 部件業(yè)務(wù)、服務(wù)貿(mào)易業(yè)務(wù)及新能源汽車業(yè)務(wù)等注入上汽集團(tuán) 以實(shí)現(xiàn)整體上市。公司業(yè)務(wù)涵蓋五大板塊：（1）整車（含乘 用車、商用車）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，正積極推進(jìn)新能源汽車、 互聯(lián)網(wǎng)汽車的商業(yè)化，并開(kāi)展智能駕駛等技術(shù)的研究和產(chǎn)業(yè) 化探索；（2）零部件（含動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾 系統(tǒng)，以及電池、電驅(qū)、電力電子

2、等新能源汽車核心零部件和 智能產(chǎn)品系統(tǒng)）的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；（3）物流、汽車電商、 出行服務(wù)；（4）汽車相關(guān)金融、保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)；（5）海 外經(jīng)營(yíng)和國(guó)際商貿(mào)業(yè)務(wù)。2021年?duì)I業(yè)收入有所回升，歸母凈利潤(rùn)整體企穩(wěn)。2019 與2020年，由于汽車銷量下滑，上汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入與歸母凈 利潤(rùn)連續(xù)兩年下降。2021年，隨著整車銷量穩(wěn)中有進(jìn)，公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7798.5億元，同比增長(zhǎng)5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)打造，在電子技術(shù)、車身材料、底盤系統(tǒng)以及重量控制等環(huán)節(jié) 都得到全方位升級(jí)，與其定位類似的奧迪A7 （進(jìn)口）與一汽 奧迪A6L比擬來(lái)看，奧迪A7L在空間、動(dòng)力續(xù)航以及駕駛輔 助功能方面均有一定提升。在奧迪

3、A7L后，上汽奧迪規(guī)劃未 來(lái)三年再推出4款明星車型。同年11月，上汽奧迪首款純電 SUV奧迪Q5e-tron亮相廣州車展，2022年5月預(yù)售開(kāi)啟，官 方指導(dǎo)價(jià)39.55-51萬(wàn)元，上汽奧迪產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。圖20:上汽奧迪中大型轎車A7L示意圖資料來(lái)源：上汽奧迪官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所豆親。管是MEB平臺(tái)：持續(xù)推進(jìn)電動(dòng)化，ID系列穩(wěn)步放量，MEB上海工廠落成投產(chǎn)，ID系列車型上市交付。2018 年9月，群眾發(fā)布其專用于電動(dòng)汽車開(kāi)發(fā)的技術(shù)平臺(tái)MEB平臺(tái)，該平臺(tái)覆蓋車型類型包括轎車、SUV及貨車，范圍廣泛。 群眾將中國(guó)視為MEB主要市場(chǎng)，2025年目標(biāo)銷量約100萬(wàn)輛。 2019年11月，上 汽群眾

4、MEB工廠落成；2020年10月正式 投產(chǎn)，工廠投資170億元，年產(chǎn)能達(dá)30萬(wàn)輛；2021年ID系 列車型開(kāi)始上市交付。圖22:群眾MEB平臺(tái)資料來(lái)源：群眾官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所ID系列陸續(xù)發(fā)布，ID.3有望帶來(lái)新增量。2021年3月， ID.4X上市交付，定位純電緊湊型SUV,官方指導(dǎo)價(jià)19.99- 28.33萬(wàn)元；隨后ID.6X車型陸續(xù)發(fā)布，定位中大型SUV, 官方指導(dǎo)價(jià)萬(wàn)。ID.4X與ID.6X車型陸續(xù)上市交 付以來(lái)，銷量逐月爬升，年內(nèi)單月最高銷量分別為4195余 1579輛,2021年全年分別實(shí)現(xiàn)銷量23174與8387輛,隨著后續(xù)營(yíng)銷力度的提升，有望持續(xù)放量。2021年10月ID.3車

5、型 發(fā)布，定位緊湊型純電轎車，官方指導(dǎo)價(jià)萬(wàn)元， 價(jià)格區(qū)間內(nèi)直接競(jìng)品相對(duì)較少，2021年單月最高銷量2755臺(tái), 隨著ID.3車型放量，上汽群眾ID系列銷量有望逐步提升。圖24: ID系列月度銷量（輛） ID.4X ID.6X ID.3資料來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所斐至管是OOOOOOOOO a 8 r 65432推動(dòng)智能化技術(shù)中國(guó)本土化，CARIAD中國(guó)團(tuán)隊(duì)成立。 2022年4月，群眾汽車旗下軟件公司CARIAD正式成立 CARIAD中國(guó)子公司。CARIAD中國(guó)團(tuán)隊(duì)以開(kāi)發(fā)軟件平臺(tái)、 高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛以及智能互聯(lián)功能為任務(wù)。目前 CARIAD正在研發(fā)面向集團(tuán)品牌打造的軟件平臺(tái)：1）用

6、于 MEB平臺(tái)車型的量產(chǎn)軟件平臺(tái)：可在特定車型實(shí)現(xiàn)OTA,其 中中國(guó)團(tuán)隊(duì)將主導(dǎo)中國(guó)ID系列產(chǎn)品OTA,預(yù)計(jì)2022年下半 年實(shí)現(xiàn)；2）適用于PPE平臺(tái)的高端軟件平臺(tái)：該平臺(tái)用于打造新一代純電動(dòng)車型，支持基于安卓開(kāi)源系統(tǒng)的信息娛樂(lè)功 能以及高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)，局部奧迪和保時(shí)捷車型可借此實(shí)現(xiàn) OTA；以上平臺(tái)將由中國(guó)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)開(kāi)發(fā)中國(guó)特定應(yīng)用產(chǎn)品。 同時(shí)CARIAD計(jì)劃開(kāi)發(fā)一個(gè)統(tǒng)一且可擴(kuò)展的軟件平臺(tái)，以滿 足不同市場(chǎng)的特定需求，支撐群眾自主研發(fā)的操作系統(tǒng) VW.OS,并可連接到群眾汽車云VW.AC。整個(gè)技術(shù)棧預(yù)計(jì)于 2025年左右推出，并計(jì)劃搭載L4級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)。中國(guó) 團(tuán)隊(duì)將主導(dǎo)與參與涉及全新軟件

7、平臺(tái)技術(shù)棧和產(chǎn)品線70%的 研發(fā)工作，包括本土研發(fā)和適配。上汽通用：GL8和凱迪拉克穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入上汽通用近年銷量有所下降，凱迪拉克品牌份額逐年攀 升。2016-2021年，上汽通用品牌分別實(shí)現(xiàn)銷量188.7、200.0、 197.0、160.0、146.7、133.2 萬(wàn)輛，2017-2021 年同比 增速分 別為 6.0%、-1.5%、-18.8%、-8.3%、-9.3%O 2022 年 1-4 月， 受上海地區(qū)疫情影響，實(shí)現(xiàn)銷量29.8萬(wàn)輛，同比下降28.3%。 分品牌結(jié)構(gòu)來(lái)看，別克為銷量的絕對(duì)主力，占比在60%以上; 定位高端價(jià)格帶的凱迪拉克占比從2016年的5.9%上升至 2021年的

8、17.5%,逐年穩(wěn)步提升。上汽通用銷量走勢(shì)弱于行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格帶上移明顯。從銷量增速角度來(lái)看，2017-2018年，上汽通用銷量增速與行業(yè)增速相近；2019年由于三缸機(jī)影響，銷量增速低于行業(yè)；2020-2021年受疫情、芯片短缺影響，上汽通用銷量連續(xù)兩年下滑，銷量走勢(shì)低于行業(yè)整體。從產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)看，隨著凱迪 拉克品牌車型的不斷推出，上汽通用產(chǎn)品價(jià)格帶上移明顯,20萬(wàn)以上車型銷量占比由29%上升至46%圖28:上汽通用銷量增速慢于行業(yè)整體增速10%0%-10%-20%-30%-40%一一上汽通用銷量YOY乘用車行業(yè)銷量YOY資料來(lái)源：中汽協(xié)，公司公告，長(zhǎng)江證券研究所直宓管是受芯片與疫情影響月度銷量

9、有所波動(dòng)，整體處于補(bǔ)庫(kù)階 段。從上汽通用近兩年的月度批發(fā)銷量與上牌量來(lái)看，除年 初外大局部月份批發(fā)銷量與上牌量保持在10萬(wàn)輛以上的水平, 2021年受芯片短缺影響，批發(fā)銷量有所波動(dòng)。從庫(kù)存變化來(lái) 看，2020年全年上汽通用庫(kù)存增加10.1萬(wàn)輛；2021年全年庫(kù) 存增加4.7萬(wàn)輛；2022年1-4月，受上海疫情影響，庫(kù)存增 加0.4萬(wàn)輛。圖30:上汽通用月度批發(fā)銷量與上牌量一 上汽通用批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）上汽通用上牌量（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：中汽協(xié)，中保信，長(zhǎng)江證券研究所當(dāng)免管是別克品牌波動(dòng)較大，凱迪拉克穩(wěn)定向上。分品牌來(lái)看， 近兩年別克品牌的月度銷量波動(dòng)整體較大，具備明顯的季節(jié) 性特質(zhì)；凱迪拉克品牌銷量

10、較為穩(wěn)健，整體處于穩(wěn)步向上的 態(tài)勢(shì)。別克GL8以及凱迪拉克品牌旗下車型為上汽通用的主 要高端車型，車型價(jià)格帶區(qū)間均在20萬(wàn)以上，是利潤(rùn)的主要 支撐。從近兩年別克GL8和凱迪拉克CT5的月度銷量情況來(lái) 看，受芯片短缺的影響，別克GL8銷量波動(dòng)較大，凱迪拉克 CT5那么表現(xiàn)出穩(wěn)定向上態(tài)勢(shì)。圖32:上汽通用分品牌月度銷量(萬(wàn)輛)420864201- 4 1sAzoe 二69LW Z9R0Z 99R0Z CO0H二6Z0Z 606Z0Z Z06Z0Z goozoe CO06Z0Z sozoa別克凱迪拉克-雪佛蘭資料來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所斗圣管是上汽通用已上市車型總覽：從上汽通用上市車型的結(jié)構(gòu) 來(lái)

11、看，別克與雪佛蘭品牌主要覆蓋5-30萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間，凱迪 拉克品牌那么定位30萬(wàn)以上的高端價(jià)格區(qū)間。上汽通用車型以 燃油為主，于2019開(kāi)始推出純電動(dòng)車型。每年推出的新車型 以舊款主力車型的改款為主，全新車型在2-5款左右。從新 車型的推出來(lái)看，近年來(lái)雪佛蘭品牌改款與新車型推出節(jié)奏 有所放緩，凱迪拉克新車型的投放與改款的推出節(jié)奏加快。LYRIQ提前上市，上汽通用電動(dòng)化轉(zhuǎn)型開(kāi)啟。2021年9 月，通用在中國(guó)正式發(fā)布“奧特能” (Ultium)電動(dòng)汽車平臺(tái)， 該平臺(tái)為通用汽車第三代電動(dòng)平臺(tái)，具備平安、智能、靈活 三大優(yōu)勢(shì)，并計(jì)劃到2025年，上汽通用基于奧特能電動(dòng)車平臺(tái)推出10款以上過(guò)程新能源車型，

12、覆蓋凱迪拉克、別克和雪 佛蘭三大品牌。2021年11月，基于奧特能平臺(tái)的純電中大型 SUV凱迪拉克LYRIQ開(kāi)啟正式預(yù)訂，LYRIQ整車長(zhǎng)超5米, 軸距近3.1米，得益于奧特能電動(dòng)車平臺(tái)，LYRIQ首發(fā)后驅(qū) 長(zhǎng)續(xù)航豪華版CLTC續(xù)航里程超過(guò)650km,并支持全生命周 期快充，充電10分鐘即可續(xù)航96km,滿足用戶城際旅行需 求。后續(xù)LYRIQ還將推出百公里加速不超過(guò)4.9s的四驅(qū)版本。上汽通用五菱：基于爆款打造多元化產(chǎn)品矩陣銷量迎來(lái)反彈回升，宏光品牌占比持續(xù)提升。2016-2021 年，上汽通用五菱分別實(shí)現(xiàn)銷量213.0、215.0、206.8、166.0、 160.0、166.0萬(wàn)輛，201

13、7-2021年同比增速分別為0.9%、- 3.8%、-19.7%、-3.6%、3.8%,其中 2019-2020 年受國(guó)內(nèi) MPV 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，銷量有所下滑，2021年起開(kāi)始回升。 2022年1-4月，實(shí)現(xiàn)銷量40.2萬(wàn)輛，受上海疫情影響，同比 下降9.3%。乘用車中分品牌來(lái)看，宏光品牌占比逐年提升， 由2016年的59.5%上升至2021年的83.0%。圖36:上汽通用五菱銷量及增速上汽通用五菱銷量（萬(wàn)輛）YOY資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所乘用車銷量走勢(shì)反超行業(yè)，低端產(chǎn)品占比提升。從近5 年上汽通用五菱的乘用車銷量增速來(lái)看，受到MPV市場(chǎng)收縮 影響，2018-2020年上汽通用五

14、菱銷量增速低于行業(yè)水平。 2021年，受益于新能源車型持續(xù)放量，上汽通用五菱銷量增 速反超行業(yè)增速。分價(jià)格帶來(lái)看，隨著新能源微型車的持續(xù) 放量，5萬(wàn)以下價(jià)格區(qū)間的車型銷量占比持續(xù)提升，從2016 年的26.9%提升至2021年的54.7%o圖38:上汽通用五菱乘用車銷量增速與國(guó)內(nèi)乘用車行業(yè)銷量增速一乘用車行業(yè)銷量YOY上汽通用五菱銷量YOY資料來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所宏光MINI-EV成為新能源爆款車型，市占率保持10%以 o自2020年7月上市交付 以來(lái)，宏光MINI-EV迅速上量, 宏觀MINI-EV定位純電微型車，價(jià)格區(qū)間在5萬(wàn)元以下，在 相同價(jià)格區(qū)間與產(chǎn)品定位中性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)

15、認(rèn)可度較高。 2021年全年實(shí)現(xiàn)銷量42.6萬(wàn)輛，單月最高實(shí)現(xiàn)銷量5.6萬(wàn)輛; 自開(kāi)始交付以來(lái)宏光MINI-EV新能源汽車市占率保持10%以 上，居于新能源車型銷量首位?；诒钴囆屯苿?dòng)產(chǎn)品矩陣多元化，價(jià)格帶中樞有望上 移。在宏光MINI-EV的爆款基礎(chǔ)上，上汽通用五菱在外觀、 車型配色、內(nèi)飾、車輛續(xù)航里程以及車型款式等方面進(jìn)行改 進(jìn)，陸續(xù)推出MINI-EV馬卡龍、MINI-EV GAMEBOY、245.3億元，同比增長(zhǎng)20.1%。2022年一季度，受上海地區(qū)疫 情影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1824.7億元，同比減少3.5%；實(shí) 現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.2億元，同比下降19.4%。從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成 情況來(lái)

16、看，整車與零部件業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，營(yíng)業(yè)收 入占比始終保持在90%以上。圖4:上汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究所整車業(yè)務(wù)零部件業(yè)務(wù) 金融等其他業(yè)務(wù)2021年銷售毛利率與凈利率同比提升，盈利能力企穩(wěn)。 受會(huì)計(jì)政策變更的影響，公司2021年銷售毛利率為9.63%, 剔除該影響后，銷售毛利率同比提升0.52pct,繼2017-2020 年持續(xù)下滑后毛利率首次同比轉(zhuǎn)正；2021年凈利率為4.47%, 同比提升0.43pct,同樣止住2017-2020年的持續(xù)下滑趨勢(shì)， 公司盈利能力企穩(wěn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2021年主要業(yè)務(wù)汽車制造 的毛利率為9.63%,較2020年同口徑下的毛利率提

17、升0.6pct；NANO EV以及敞篷版本，MINIEV系列車型價(jià)格帶中樞有望 提升。圖40:宏光MINIEV月度銷量25%20%15%10%5%0%25%20%15%10%5%0%I liiiiiIiIiiiiIMMih6.05.04.03.02.01.00.0coo/eeoe eo/eeoe o/zzoz CXJLH 二 n OL/Roe 6。/Roz 80/LCSJ0CXJ Zo/Roe 90/Roe goROZ X/Lzoe co。/Roe ZO/ROZ O/ROZ ZLOZOZ 二ozoz OLOZOZ 1Z0Z 8OOZOZ ZOOZOCXJ宏光MINI EV銷量（萬(wàn)輛）一占比資料

18、來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所3.上汽集團(tuán)自主品牌：品牌重構(gòu)，迎來(lái)新階段復(fù)盤：出口亮眼，爆款產(chǎn)品缺失導(dǎo)致國(guó)內(nèi)表現(xiàn)偏弱自主品牌出口業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)銷量表現(xiàn)相對(duì)偏弱。 從上汽乘用車銷量表現(xiàn)來(lái)看，批發(fā)端明顯優(yōu)于上牌端。2021 年批發(fā)銷量為80.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.8%,同期上牌銷量為 54.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.0%。批發(fā)遠(yuǎn)高于上牌主要是由于出口 近年持續(xù)高增長(zhǎng)，2021年出口量為29.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 68.2%, 2017-2021年CAGR為106.0%,而國(guó)內(nèi)銷量表現(xiàn)相 對(duì)偏弱，2017-2021年上牌量CAGR為13.1%。圖42:上汽乘用車批發(fā)銷量及增速IHI上汽乘用車批發(fā)量（萬(wàn)輛

19、）YOY資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所海外：持續(xù)加碼海外產(chǎn)業(yè)鏈，出口表現(xiàn)強(qiáng)勁分品牌結(jié)構(gòu)來(lái)看，名爵是上汽自主的出海主力。上汽自 主的出口車型中多為名爵或換標(biāo)名爵車型，2021年上汽乘用 車出口量中名爵占比高達(dá)97.4%,同比提升4.9pct。在被上汽 收購(gòu)前，名爵曾屬于英國(guó)品牌，具備一定的海外認(rèn)知度，有助 于為出口奠定良好的品牌基礎(chǔ)。coOROe eodzoe oRoe an Ln on 69R0N 89R0N Z9R0Z 90H 99Roe 寸。，Roz gon Zou ORoe ZLozoe 二ocxloz OLoeoz 6OOZON 8OOZOZ zooCXIoe 9OOZOZ goo

20、eoe 寸。OZOCN cooozoe zoozoe sozoe圖46:上汽乘用車分品牌出口情況(單位：輛)60,00050,00040,00030,00020,00010,0000資料來(lái)源：Marklines,長(zhǎng)江證券研究所基于名爵的海外認(rèn)知度基礎(chǔ)，公司持續(xù)加碼海外產(chǎn)業(yè)鏈, 增強(qiáng)產(chǎn)品力。目前公司已初步建立了集研發(fā)、制造、營(yíng)銷、 金融、物流等為一體的全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在泰國(guó)、印尼、印 度設(shè)立了三個(gè)海外整車制造基地，在巴基斯坦建立了散件組裝 (KD)工廠，在歐洲、南美、中東、北非、澳新和東盟等地 設(shè)立了多個(gè)區(qū)域營(yíng)銷服務(wù)中心。以MGHS、MGEZS為代表 的產(chǎn)品面向全球標(biāo)準(zhǔn)，在歐洲、澳大利亞當(dāng)?shù)氐呐?/p>

21、撞測(cè)試中取 得高評(píng)級(jí)，海外市場(chǎng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)：爆款產(chǎn)品缺失，銷量表現(xiàn)偏弱復(fù)盤自主品牌歷史銷量表現(xiàn)來(lái)看，開(kāi)發(fā)架構(gòu)初次迭代后 品牌實(shí)現(xiàn)銷量突破。早期榮威與名爵的車型是基于AO、A、 A+、B與SUV五大平臺(tái)打造；為提升效率、降低制造本錢， 2012年起公司籌劃“A架構(gòu)”戰(zhàn)略，著手對(duì)五大平臺(tái)進(jìn)行整合, 并于2015-2016年逐步縮減為MIP架構(gòu)（A級(jí)車平臺(tái)）、 SSA架構(gòu)（SUV產(chǎn)品線）與脫胎于別克君威的B級(jí)車開(kāi)發(fā)架 構(gòu)。在此期間，新車上市節(jié)奏加快，推出了熱銷車型榮威 RX5、MGZS等，品牌銷量實(shí)現(xiàn)突破。2016年榮威銷量達(dá)24 萬(wàn)輛，突破此前10萬(wàn)輛上下波動(dòng)的水平，同比增長(zhǎng)142.2%；

22、2017年名爵銷量達(dá)23.1萬(wàn)輛，突破此前7萬(wàn)輛上下波動(dòng)的水 平，同比增長(zhǎng)68.4%。車型后續(xù)更新節(jié)奏偏慢，爆款車型較少導(dǎo)致銷量高增速 未能維持。從已有車型銷量表現(xiàn)來(lái)看，除榮威RX5曾于2017 年平均月銷水平到達(dá)近2萬(wàn)輛外，較少車型能實(shí)現(xiàn)月銷過(guò)萬(wàn)。 從更新節(jié)奏來(lái)看，與合資品牌相比，榮威與名爵已有車型改款 頻率偏低。在此前銷量基數(shù)較低的情況下，RX5與MGZS等 新車放量推動(dòng)銷量翻番，但后續(xù)缺少爆款車型，已有車型改 款頻率低于合資，銷量高增速較難維持。以榮威RX5為例，受改款迭代力度偏弱影響，細(xì)分市場(chǎng) 市占率明顯下滑。2016年上市之初，基于當(dāng)時(shí)全新的SSA架 構(gòu)打造的RX5主打“互聯(lián)網(wǎng)概念”

23、，售價(jià)萬(wàn)元，配 備了矩陣式LED大燈、10.4英寸中控屏幕、全景天窗，還搭 載了來(lái)自阿里巴巴的YunOSforCar車載操作系統(tǒng)，具備車 聯(lián)網(wǎng)功能，比照同級(jí)別競(jìng)品車型科技感十足。但后續(xù)以新增 局部高配車型為主，整體改款迭代力度偏弱，在行業(yè)整體智能化水平提高的背景下，銷量與市占率下滑明顯，2019年銷量 同比下滑43.7%,到2021年平均月銷水平為6696輛。圖56:榮威RX5月度銷量CO9ZZ0N 二二 eoe Z9R0Z coqLeoe 二6Z0Z z9oeoe coqozoz 二.6 Loe Z96L0Z 8657 二aoe Z98SN CO98L0N 二:Loe Z9ZL0N CO9Z

24、L0Z 二，9L0e 39SZCO9ZZ0N 二二 eoe Z9R0Z coqLeoe 二6Z0Z z9oeoe coqozoz 二.6 Loe Z96L0Z 8657 二aoe Z98SN CO98L0N 二:Loe Z9ZL0N CO9ZL0Z 二，9L0e 39SZ榮威RX5銷量（輛） r-u 1-k I，？1-3丁 W T7T or重構(gòu)：榮威名爵重歸爆款打造，智己飛凡沖擊高端化開(kāi)發(fā)架構(gòu)二次迭代，七大技術(shù)底座加碼自主品牌核心技 術(shù)能力發(fā)布SIGMA架構(gòu)，開(kāi)發(fā)架構(gòu)二次迭代。2021年9月， 上汽發(fā)布智能全球模塊化架構(gòu)SIGMAo SIGMA架構(gòu)是整合機(jī) 械與智能的機(jī)電一體化架構(gòu)，相較于A架

25、構(gòu)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了對(duì) 開(kāi)發(fā)架構(gòu)的進(jìn)一步整合：尺寸方面，涵蓋從A級(jí)到D級(jí)的全 尺寸帶寬，軸距范圍達(dá)2600mm至3050mm；品類方面，覆 蓋轎車、SUV、MPV、CUV等五大品類；使用場(chǎng)景方面，可 打造家用、運(yùn)動(dòng)、越野等多風(fēng)格車型。新架構(gòu)具備四大特點(diǎn)： 1）架構(gòu)柔性與布置效率高，乘坐空間效率最高達(dá)70%,優(yōu)化 車型的空間設(shè)計(jì)效果；2）動(dòng)力性能與平安性保障高，動(dòng)力方 面，最大扭矩剛度能到達(dá)3萬(wàn)牛米每度；平安性方面，基于名 爵品牌的全球?qū)傩?，架?gòu)基礎(chǔ)能滿足百余個(gè)國(guó)家的平安標(biāo)準(zhǔn) 要求；3）智能化水平，具備8155芯片賦能的全新座艙以及全 新架構(gòu)融合下的智能駕駛解決方案；4）升級(jí)能力，依托 OTA技術(shù)對(duì)驅(qū)

26、動(dòng)模塊、動(dòng)力模塊、底盤模塊、駕駛輔助模塊 等進(jìn)行不斷升級(jí)。著力打造七大技術(shù)底座，推進(jìn)智能電動(dòng)布局。公司針對(duì) 十四五期間提出了“新四化”的戰(zhàn)略布局，即電動(dòng)化、智能網(wǎng) 聯(lián)化、共享化與國(guó)際化，加強(qiáng)對(duì)自主品牌核心能力建設(shè)，向 用戶型高科技企業(yè)轉(zhuǎn)型；著力打造“七大技術(shù)底座”，其中整車 技術(shù)底座方面包括“上汽星云”純電專屬系統(tǒng)化平臺(tái)、”上汽珠 峰”油電一體化整車架構(gòu)與“上汽星河”電氫一體化整車架構(gòu)， 系統(tǒng)技術(shù)底座方面包括藍(lán)芯動(dòng)力總成系統(tǒng)、平臺(tái)化魔方電池系 統(tǒng)、綠芯電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)與銀河全棧智能車解決方案。智能化方面，依托核心子公司打造智能網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)品、體 系與生態(tài)，加強(qiáng)外部戰(zhàn)略合作。公司發(fā)布智能網(wǎng)聯(lián)“一三五戰(zhàn) 略

27、”，“一”即以用戶為中心，“三”即聚焦產(chǎn)品、體系與生態(tài)三 大方向，“五”即打造軟件、人工智能、網(wǎng)絡(luò)信息平安、大數(shù)據(jù) 與云計(jì)算五大核心技術(shù)能力。依托核心子公司，上汽集團(tuán)深入推進(jìn)智能化領(lǐng)域布局，并持續(xù)與相關(guān)領(lǐng)域外部企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn) 略合作。電動(dòng)化方面，純電動(dòng)、插電混與燃料電池并進(jìn)。1）純電 動(dòng)方面，三電系統(tǒng)持續(xù)迭代，早期的榮威Ei5、榮威ERX5、 榮威MARVEL X與名爵EZS等車型基于E0技術(shù)打造，飛凡（前身為R品牌）ER6與飛凡MARVEL R采用E1代際技術(shù), 2022年3月上市的智己L7那么采用了最新一代的三電技術(shù)。2） 插電混方面，上汽乘用車于2021年1月發(fā)布“3.0T綠色澎湃 動(dòng)力”方

28、案，提出“平價(jià)策略”的燃油替代行業(yè)解決方案，加大 對(duì)插電混技術(shù)的布局力度。3）燃料電池方面，公司具有燃料 電池量產(chǎn)車型，旗下捷氫科技持續(xù)推進(jìn)燃料電池電堆和系統(tǒng)的 技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，已于2021年10月發(fā)布首個(gè)燃料電池電堆平 臺(tái)“M4電堆平臺(tái)”，以及基于該平臺(tái)的啟源M4H燃料電池電 堆與啟源P4H、P4L燃料電池系統(tǒng)。研究資源整合共享，成立上汽創(chuàng)新研究開(kāi)發(fā)總院。2022 年3月1日，上汽集團(tuán)宣布成立上汽集團(tuán)創(chuàng)新研究開(kāi)發(fā)總院, 創(chuàng)新研究開(kāi)發(fā)總院將全面整合旗下五大信息技術(shù)中心（軟件、 人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)平安）、乘用車技術(shù)中心、 海外創(chuàng)新中心（英國(guó)、以色列、北美）等優(yōu)勢(shì)資源，組建超 萬(wàn)人自主研

29、發(fā)人才隊(duì)伍。同時(shí)，瞄準(zhǔn)智己、飛凡、榮威、MG 等自主品牌以及海外業(yè)務(wù)特點(diǎn)與需求，將將多種創(chuàng)新技術(shù)快速、有效“嫁接”到不同的產(chǎn)品上，強(qiáng)力推動(dòng)整車產(chǎn)品差異化研發(fā) 和創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地。圖62:上汽創(chuàng)新研究開(kāi)發(fā)總院研究整合戰(zhàn)略句管尋資料來(lái)源：易車網(wǎng)，上海汽車報(bào)，長(zhǎng)江證券研究所八 =4一新開(kāi)發(fā)機(jī)制下自主品牌推新?lián)Q代速度加快。從榮威與名 爵品牌已公布的新車計(jì)劃來(lái)看，2022年將推出多款全新車型, 主力車型也將迎來(lái)?yè)Q代。1）全新車型方面，聚焦主流市場(chǎng)， 探索高端新能源布局，持續(xù)貢獻(xiàn)增量?；赟IGMA架構(gòu)打造 的MGONE在2021年底上市a車型后接力推出0車型，定位 緊湊型SUV,價(jià)格為萬(wàn)元；MG5天蝎

30、座定位緊湊 型轎車，主打年輕化“潮跑”，價(jià)格為萬(wàn)元。燃油車 榮威鯨與油電混合車型榮威龍貓已開(kāi)啟預(yù)售，均定位緊湊型 SUV,預(yù)售價(jià)分別萬(wàn)元、萬(wàn)元。榮威 iMAX8EV與RX9級(jí)別更高，前者定位中大型MPV,預(yù)售 價(jià)為萬(wàn)元，翻開(kāi)榮威新能源在高端MPV市場(chǎng)的 布局，后者定位為旗艦級(jí)中大型SUV。2）換代車型方面， 主力車型RX5換代，有望重拾競(jìng)爭(zhēng)力。公司基于SIGMA架 構(gòu)對(duì)主力車型RX5進(jìn)行換代，燃油與插電混版本雙擎齊發(fā)，在外觀設(shè)計(jì)、動(dòng)力性能、智能座艙與智能駕控方面升級(jí)明顯, 車型競(jìng)爭(zhēng)力將得到顯著提升。主力車型榮威RX5換代，燃油與插電混版本雙擎齊發(fā)， 有望提振銷量表現(xiàn)。作為榮威品牌的主力車型，R

31、X5將基于 SIGMA架構(gòu)迎來(lái)?yè)Q代升級(jí)，在空間、動(dòng)力、智能水平等方面 較現(xiàn)款車型有較大升級(jí)，重拾在同級(jí)別車型中的競(jìng)爭(zhēng)力。外觀設(shè)計(jì)：較在售車型發(fā)生較大改變，采用了鳳羽設(shè)計(jì) 的前格柵，前格柵兩側(cè)分別分布有18個(gè)DRL格柵燈模塊， 能實(shí)現(xiàn)交互功能。車身的長(zhǎng)為4655mm,寬為1890mm,高為 1664mm （加裝行李架后），軸距到達(dá)2765mm,相較于現(xiàn)款 車型2708mm的最大軸距，新一代車型的空間體驗(yàn)更佳，且 在同級(jí)別競(jìng)品車型中同樣具備競(jìng)爭(zhēng)力。動(dòng)力性能：搭載了上汽自主研發(fā)的第三代1.5T增壓直噴 發(fā)動(dòng)機(jī)“上汽藍(lán)芯GS61 1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)”，最大功率138kW,最大 扭矩300N-mo插電混車型

32、使用了全新一代超級(jí)電驅(qū)EDU G2 Plus,具備電機(jī)2擋與發(fā)動(dòng)機(jī)5擋變速，電機(jī)擋位與發(fā)動(dòng)機(jī)擋 位自由匹配，電機(jī)功率到達(dá)180kW,可輸出最高270N-m扭矩, 整機(jī)效率高達(dá)97%；引入IEM智能能量管理系統(tǒng)，具備智能 動(dòng)力系統(tǒng)調(diào)節(jié)、智能電量管理與智能HMI提示等功能，幫助 駕駛員根據(jù)路況調(diào)整駕駛狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能目的；綜合續(xù)航里程 提升至1050km,續(xù)航能力較現(xiàn)款車型有較大提升。智能化：配備了全球首款27英寸4K全景智能交互滑移 屏，屏幕打破了儀表屏與中控屏的界限，可以實(shí)現(xiàn)左右300 毫米的長(zhǎng)距離移動(dòng)移至副駕駛正前方；新車使用高通驍龍的 8155芯片，搭載了司南智駕系統(tǒng)與洛神系統(tǒng)，滑移屏具備智

33、 駕與智享兩種模式，滿足主駕駛與副駕駛的空間場(chǎng)景需求。MGMULAN集新技術(shù)于一體，定位全球車型，打造新 爆款。MGMULAN定位緊湊型純電轎車，是首款基于上汽 星云純電專屬系統(tǒng)化平臺(tái)打造的車型，也是首款搭載魔方電 池的車型，以上汽整車技術(shù)底座與關(guān)鍵系統(tǒng)技術(shù)底座加碼競(jìng)爭(zhēng) 力。在外觀設(shè)計(jì)方面，新車采用了偏向SUV設(shè)定的跨界設(shè)計(jì), 軸距到達(dá)2705mm,尺寸在同級(jí)別車型中處于較為領(lǐng)先的水 平。在動(dòng)力性能方面，百公里加速為3.8秒，轉(zhuǎn)彎半徑為5.3 米，前后軸荷比為50： 50,質(zhì)心高度達(dá)490mm,提供良好的 駕駛體驗(yàn)。在續(xù)航表現(xiàn)方面，魔方電池采用了“躺式電芯”布 局，優(yōu)化能效與電池壽命，實(shí)現(xiàn)零熱

34、失控，同時(shí)具備統(tǒng)一的快 換機(jī)構(gòu)，能以臨時(shí)換裝高容量電池包的方式延長(zhǎng)單次續(xù)航能 力。作為全球車型，MGMULAN的開(kāi)發(fā)遵循歐洲E-NCAP碰 撞測(cè)試五星平安標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)已獲得歐盟ECE&EMARK認(rèn)證，將 在中歐市場(chǎng)同步上市。分產(chǎn)品來(lái)看，2021年整車、零部件業(yè)務(wù)毛利率分別為4.91%、23.23%,分別同比提升 0.39pct、1.85pcto圖5:上汽集團(tuán)銷售毛利率與銷售凈利率資料來(lái)源：wind,公司公告，長(zhǎng)江證券研究所（備注：已剔除會(huì)計(jì)政策變更的影響，將2021年毛利率調(diào)整至可比口徑）豆奈管是批發(fā)銷量整體好于上牌量，通用、群眾以及五菱為主力 品牌。從近5年上汽集團(tuán)批發(fā)銷量與上牌量情況來(lái)看，上汽

35、 集團(tuán)整體批發(fā)銷量略微高于批發(fā)銷量；2022年1-4月，受上 海疫情影響，上汽集團(tuán)上牌量高于批發(fā)銷量。分品牌結(jié)構(gòu)來(lái)看, 合資品牌是上汽集團(tuán)批發(fā)銷量主力，2021年上汽群眾、上汽 通用以及上汽通用五菱銷量之和占上汽集團(tuán)銷量的77.5%； 自主品牌持續(xù)發(fā)力，占比逐年提升，上汽乘用車的銷量占比從 2016年的5.0%提升至2021年的14.7%0圖65: MGMULAN外觀示意圖獨(dú)立運(yùn)作，飛凡智己主攻中高端純電市場(chǎng)飛凡智己獨(dú)立運(yùn)作，自主品牌矩陣定位明晰。上汽乘用 車旗下現(xiàn)有榮威與名爵兩大品牌，定位于主流價(jià)格區(qū)間。榮 威旗下的R品牌于2021年10月底拆分，以飛凡汽車獨(dú)立運(yùn) 營(yíng)，與2020年底成立的智

36、己汽車分別主攻中高端與高端新能 源車市場(chǎng)，助力上汽自主品牌向上。上汽自主品牌矩陣定位 進(jìn)一步明晰，以主流市場(chǎng)為基發(fā)力高端化。飛凡汽車：致力打造中高端新能源智能移動(dòng)空間2021年10月，上汽集團(tuán)公告將上汽乘用車分公司原有R 品牌，由飛凡汽車以獨(dú)立公司的形式，以輕資產(chǎn)方式進(jìn)行市 場(chǎng)化運(yùn)作。飛凡汽車定位于中高端智能電動(dòng)車市場(chǎng)，依托上 汽集團(tuán)一流的新能源三電核心技術(shù)、成熟的自動(dòng)駕駛工程經(jīng)驗(yàn), 為上汽創(chuàng)新轉(zhuǎn)型開(kāi)展新能源汽車的重要推動(dòng)力，有望推動(dòng)上 汽品牌實(shí)現(xiàn)向上進(jìn)階。飛凡旗下現(xiàn)有三款車型：1) MARVELR：中型純電動(dòng) SUV,售價(jià)萬(wàn)元；上市于2021年2月，是前身 R品牌旗下的車型；2)飛凡ER6：

37、緊湊級(jí)純電動(dòng)轎車，售價(jià)萬(wàn)元；上市于2021年6月，同屬于前身R品牌旗 下的車型；3) MARVELR：中大型純電動(dòng)SUV,是飛凡汽 車獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后的首款車型，于2021年10月亮相廣州車展，計(jì) 劃2022年下半年上市交付。首款旗艦級(jí)車型，飛凡R7以極智科技詮釋品牌形象。飛 凡R7定位為極智高階純電SUV,是飛凡品牌獨(dú)立后打造的 首款旗艦車型。外觀設(shè)計(jì)：車身長(zhǎng)寬高分別為4900mm、1925mm、 1655mm,軸距2950mm；采用溜背設(shè)計(jì)，風(fēng)阻系數(shù)為 0.238Cd,在同級(jí)別車型中較為領(lǐng)先；配備直列式激光照明系 統(tǒng)、貫穿DRL日行燈、貫穿LED尾燈；車門采用無(wú)框感應(yīng)式 設(shè)計(jì)，配備6mm雙層夾膠

38、降噪玻璃。性能表現(xiàn)：零百加速在 四秒級(jí)別，最高峰值功率400kW,最高峰值扭矩700Nm。長(zhǎng) 續(xù)航到達(dá)600+km,擁有自研QUICK CLICK加固電池?fù)Q電專 利，最快換電時(shí)間為2.5分鐘。圖70:飛凡R7外觀示意圖資料來(lái)源：飛凡汽車官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所以至管是智能座艙：配備了 43英寸寬幅真彩三聯(lián)屏，中控屏幕、 副駕屏與儀表屏的尺寸分別到達(dá)15.05、12.3與10.25英寸， 且搭載高通驍龍8155芯片，具備千兆以太網(wǎng)，能實(shí)現(xiàn)5G高 速網(wǎng)絡(luò)傳輸；同時(shí)配備全球首發(fā)量產(chǎn)的華為視覺(jué)增強(qiáng)AR- HUD平視系統(tǒng)，具備實(shí)景導(dǎo)航、實(shí)時(shí)ADAS信息提示。智能駕駛：搭載英偉達(dá)Orin超算力智駕芯片；采用P

39、P- CEM像素級(jí)點(diǎn)云融合高階智駕方案，感知硬件達(dá)33顆，采 用全天候、全場(chǎng)景、超視距與多維度的全融合方案，提供自 動(dòng)輔助駕駛功能體驗(yàn)；搭載LUMINAR1550nm高規(guī)激光雷達(dá), 2顆4D成像雷達(dá)，4顆遠(yuǎn)距點(diǎn)云角雷達(dá)與12顆超聲波雷達(dá)，攝像頭數(shù)量達(dá)12個(gè)，具備高精度定位系統(tǒng)與駕駛員狀態(tài)監(jiān)測(cè) 系統(tǒng)（DMS） o圖72:飛凡R7智能座艙示意圖資料來(lái)源：飛凡汽車官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所皿親管是智己汽車：定位高端豪華智能電動(dòng)品牌全新用戶型汽車科創(chuàng)公司，定位于高端豪華智能電動(dòng)品 牌。智己汽車成立于2020年12月，是由上汽集團(tuán)、張江高科 與阿里巴巴共同成立的全新用戶型汽車科創(chuàng)公司。智己以數(shù) 據(jù)驅(qū)動(dòng)、峰值體

40、驗(yàn)與用戶共創(chuàng)為特色，發(fā)布了 CSOP用戶數(shù) 據(jù)權(quán)益計(jì)劃，依托用戶的數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)優(yōu)化自動(dòng)駕駛技術(shù)。品牌 定位于高端豪華智能電動(dòng)車市場(chǎng)，與定位于中高端的飛凡共 同推進(jìn)上汽自主品牌價(jià)值向上。智己已公開(kāi)亮相純電轎車與SUV兩款車型：1）智己L7： 中大型純電轎車，售價(jià)萬(wàn)元；在于2022年3月 份推出Pro版車型后，2022年4月智己L7正式上市，受疫情 影響，將于6月中旬啟動(dòng)該全國(guó)用戶首批交付。2）智己LS7： 中型純電SUV,于2021年亮相上海車展，計(jì)劃于2022年下 半年開(kāi)啟預(yù)售并正式上市。定位新世界駕控旗艦，首款車型智己L7性能與配置競(jìng)爭(zhēng) 力強(qiáng)。外觀設(shè)計(jì)：具備行政級(jí)轎跑車身尺寸，車長(zhǎng)5098mm,

41、 車寬 1960mm,軸距 3100mm o性能表現(xiàn)：風(fēng)阻系數(shù)僅為0.21Cd,百公里加速3.87秒, 百公里制動(dòng)32.69m,峰值功率為425kW,峰值扭矩達(dá) 725N-m；整車無(wú)線充電，電池容量到達(dá)93kWh,純電續(xù)航為 615km；四輪轉(zhuǎn)向全驅(qū)系統(tǒng)、WAE威廉姆斯大師級(jí)底盤調(diào)校 及電控智能阻尼懸架保障了駕控體驗(yàn)。智能駕駛：智能駕駛系統(tǒng)配備了 12個(gè)超聲波雷達(dá)、11個(gè) 高清感知攝像頭、5個(gè)毫米波雷達(dá)與2個(gè)高精度定位單元，具 備車輛召喚、高速領(lǐng)航、城市領(lǐng)航與代客泊車全場(chǎng)景智能駕 駛體驗(yàn)，能通過(guò)屏幕、聲音、投影與平安帶震動(dòng)實(shí)時(shí)提醒駕駛 狀態(tài)。智能座艙：搭載了多屏無(wú)界智能交互系統(tǒng)，具備39英寸

42、巨幅智慧場(chǎng)景屏與12.8英寸AMOLED 2K中樞屏；配備22 個(gè)揚(yáng)聲器與4個(gè)麥克風(fēng)；內(nèi)飾材料環(huán)保級(jí)別高，主副駕配備 有按摩功能。特色配置：配備260萬(wàn)像素的DLP光跡投影大燈，能夠 自定義車語(yǔ)、導(dǎo)航、警示燈交互信息；配備ISC流光疊影前 后交互燈，LED數(shù)量超過(guò)5000顆；此外車頂還搭載了 Carlog 智能車載攝像系統(tǒng)，具備180。超廣角，能夠進(jìn)行4K高清拍攝。展望：換代周期開(kāi)啟，智電轉(zhuǎn)型與出海加速全新開(kāi)發(fā)機(jī)制賦能下，自主品牌迎來(lái)產(chǎn)品推新?lián)Q代周期, 銷量有望持續(xù)提升。近年來(lái)，上汽乘用車占上汽集團(tuán)總銷量 的比例持續(xù)提升，由2016年的5.0%提升至2021年的14.7%, 公司已將自主品牌定

43、位為驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。隨著榮威 RX5等主力車型的換代，以及以MGMULAN為代表的新車 型的上市，自主品牌有望打造爆款產(chǎn)品，重塑榮威與名爵品 牌的競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)公司整體銷量向上。智電轉(zhuǎn)型加速，帶動(dòng)品牌價(jià)值向上。2021年上汽自主品 牌新能源車型銷量達(dá)16.1萬(wàn)輛，占比達(dá)20.1%,呈現(xiàn)明顯提 升狀態(tài)；分結(jié)構(gòu)來(lái)看，新能源車型以純電動(dòng)為主，2021年純 電動(dòng)與插電混車型分別銷售了 10.9與5.2萬(wàn)輛，占新能源車型 的比例分別為67.8%、32.2%。作為重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，自主品牌將成為核心技術(shù)落地的重要載體，智電轉(zhuǎn)型加速。隨著飛凡 智己首款旗艦車型的上市放量，自主品牌將在新能源領(lǐng)域形成 更為完

44、善的布局，新能源車型占比有望持續(xù)提升。開(kāi)發(fā)機(jī)制對(duì)標(biāo)全球標(biāo)準(zhǔn)，看好出海業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量。 SIGMA架構(gòu)面向全球市場(chǎng)，定位于智能全球模塊化架構(gòu)?；?于SIGMA架構(gòu)打造的MG ONE、MG MULAN等車型的平安 標(biāo)準(zhǔn)對(duì)標(biāo)全球最高星級(jí)，為出海奠定了良好基礎(chǔ)?；诿羝?牌持續(xù)的海外布局基礎(chǔ)，在新開(kāi)發(fā)機(jī)制對(duì)車型更新迭代速度、 智能化與電動(dòng)化水平的賦能下，自主品牌在海外市場(chǎng)的核心 競(jìng)爭(zhēng)力有望得到增強(qiáng)，帶動(dòng)自主品牌出口加速。圖7：上汽集團(tuán)批發(fā)銷量與上牌銷量上汽集團(tuán)批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）上汽集團(tuán)上牌量（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：中汽協(xié)，中保信，長(zhǎng)江證券研究所，當(dāng)票管是近三年銷量承壓，但市占率仍保持在20%以上。2017

45、- 2018年，上汽集團(tuán)批發(fā)銷量增速持續(xù)兩年跑贏行業(yè)整體； 2019起公司銷量承壓，連續(xù)三年跑輸行業(yè)，其中2020年與 2021年受芯片短缺影響銷量壓力有所放大。從銷量口徑來(lái)看, 公司市占率較為穩(wěn)定，批發(fā)銷量占國(guó)內(nèi)乘用車行業(yè)總銷量的 比例保持在20%以上；2022年1-4月市占率下滑至16.2%, 主要是上海疫情影響所致。國(guó)內(nèi)汽車出口主力，自主品牌加速出海。近年來(lái)公司積 極推動(dòng)全球業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)形成歐洲、東盟、澳新、南亞、 美洲、中東6個(gè)“5萬(wàn)輛級(jí)”海外市場(chǎng)，成為中國(guó)汽車出口主力。2016-2021年，上汽集團(tuán)汽車出口量由11.2萬(wàn)輛提升至55.5 萬(wàn)輛，5年CAGR為37.6%,；上汽集團(tuán)出

46、口量占中國(guó)汽車出 口量的比重由23.6%上升至34.4%。公司出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼主 要源于自主品牌出口高增長(zhǎng)，2016-2021年上汽乘用車出口量 由0.8萬(wàn)輛提升至29.1萬(wàn)輛，5年CAGR為106.2%o圖11：上汽集團(tuán)出口量及其占中國(guó)汽車出口量的比例45%40% 35% 30%25%20% 15% 10%5%0%上汽集團(tuán)出口量（萬(wàn)輛）出口市占率（%）資料來(lái)源：Marklines,中汽協(xié)，長(zhǎng)江證券研究所2.上汽集團(tuán)合資品牌：銷量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)平穩(wěn)上汽群眾：電動(dòng)化和高端化并進(jìn)近5年銷量復(fù)盤：競(jìng)爭(zhēng)加劇銷量承壓，主力車型表現(xiàn)穩(wěn)定上汽群眾近年銷量承壓，主力車型表現(xiàn)穩(wěn)定。2016-2021 年，上汽群眾分別實(shí)現(xiàn)銷量200.2、206.3、206.5、200.2、 150.6. 124.2 萬(wàn)輛,2017