1、第一章企業戰略與財務戰略基本要求(一)掌握戰略管理的過程凹(二)掌握公司戰略、經營戰暗略與職能戰略類型及選擇暗(三)掌握公司財務戰略類型斑及翱選擇盎(四)熟悉戰略管理的內涵與隘目標敗(五)熟悉財務戰略內涵與目埃標氨(六)襖了解不同類型戰略管理的地位伴與作用第一節 戰略管理基礎一、戰略管理的內涵拌 (一)戰略、企業戰按略與企業戰略管理斑 戰略是指組織為了實絆現長期的生存和發展，在綜合岸分析組織內部條件和外部環境拌的基礎上作出的一系列帶有全拌局性和長遠性的謀劃。暗 企業戰略是戰略在企俺業這一特定組織領域的具體應叭用。板 企業戰略管理是在分唉析企業內外部環境的基礎上，阿確定和選擇達到企業目標的有白效

2、戰略，并將戰略付諸實施、八控制和評價的一個動態管理過霸程。奧 (二)戰略管理的要愛素、體系與過程安 企業戰略管理要素可叭概括為產品與市場領域、成長癌方向、競爭優勢和協同效應四靶個方面。愛 企業戰略管理體系是啊由公司戰略、經營戰略和職能邦戰略三個層次構成的。巴 戰略管理過程包括戰佰略分析、戰略選擇、戰略實施凹與戰略控制四個環節。盎 (三)企業愿景、使拔命與戰略目標癌 企業愿景是指為企業啊所描述的關于未來成就的理想鞍化定位和生動性藍圖。笆 企業使命是指企業戰盎略管理者確定的企業經營的總捌方向、總目標和總體指導鞍思想。拌 戰略目標是企業愿景氨與使命的具體化。戰略目標反愛映了企業在一定時期內經胺營活動

3、的方向和所要達到的水壩平，如業績水平、發展速度等板。二、戰略分析 (一)外部環境分析板 外部環境分析包括宏觀環百境分析、行業環境分析和經營啊環境分析。藹 宏觀環境分析中的關鍵要按素包括：政治和法律因素、經皚濟因素、社會和文化因素、技術因素。盎 行業環境分析的目的版在于分析行業的盈利能力與盈扒利潛力。影響行業盈利能擺力的因素有許多，總體可分為案兩類：一是行業的競爭程度，昂二是市場議價能力。拌 經營環境分析包括市瓣場分析和競爭地位分析和消費埃者消費狀況、融資者、勞動力市場狀況等分析。 (二)內部環境分析安 內部環境分析包括企瓣業資源分析、企業能力分析和佰核心競爭力分析。叭 企業的資源主要分為奧有形

4、資源、無形資源和組織資壩源三種。在企業資源分析中，哎企業應當全面分析和評估內部伴資源的構成、數量和特點，識瓣別企業在資源稟賦方面的優勢俺和劣勢。凹 企業能力是指企業配置佰資源并發揮其生產和競爭作用巴的能力。柏 核心競爭力是指能為企業帶安來相對于競爭對手的競爭優勢的資源和能力。三、戰略選擇板 (一)戰略選擇的程按序按 戰略選擇的程序包括昂：戰略適宜性分析、戰略篩選骯、戰略的可行性分析、戰略的絆可接受性分析、戰略選擇行動半計劃。澳 (二)戰略選擇的類叭型澳 企業戰略選擇可從不扒同角度分類：按戰略層級可分扳為公司戰略選擇、經營戰略選柏擇、職能戰略選擇三種類型；版按戰略發展的思路可分為內部芭發展戰略、

5、并購戰略、聯合發皚展和戰略聯盟三種類型。四、戰略實施(一)戰略實施模式 翱 戰略實施需要一個從高層戰百略管理者到各事業部及職能部壩門管理者的責任轉移。根據責爸任與權力轉移程度不同，產生胺戰略實施的五種模式：指揮型澳模式、變革型模式、合作型模耙式、文化型模式和增長型模式奧。唉 (二)戰略實施支持絆系統耙 戰略實施過程受許多癌因素影響，如組織結構、企業扮文化、領導者指揮、信息溝通艾等，這些因素構成了戰略實施翱支持系統。戰略實施支持系統白可進一步分為三個方面的支持把系統：組織支持系統、資源支懊持系統和管理支持系統。 五、戰略控制板 (一)戰略控制與管理控挨制擺 戰略控制是指將預定的戰白略目標與實際效

6、果進行比較，奧檢測偏差程度，評價其是否符靶合預期目標要求，發現問題并絆及時采取措施，借以實現企業皚戰略目標的動態調節過程。藹 廣義戰略控制包括戰啊略制定控制、管理控制、作業把控制三個層次。戰略制定控制辦是決定戰略的過程控制；管理隘控制是決定如何執行戰略的過芭程控制；作業控制是戰略控制扳和管理控制過程中的具體任務斑被有效執行的控制。辦 狹義的戰略控制實際巴上是管理控制，即管理者影響擺企業中的其他成員以保證企業昂戰略目標實現的過程。 耙 (二)管理控制的程阿序扮 管理控制的程序通常俺包括戰略目標分解、控制標準啊制定、內部控制報告、經營業巴績評價、管理者報酬五個步驟礙。搬 (三)管理控制的模壩式拜

7、管理控制的模式包括跋：制度控制模式、預算控制模絆式、評價控制模式和激勵控制哎模式。第二節公司戰略 一、公司戰略的類型 (一)公司戰略的內涵阿 公司戰略是指為實現企業芭總體目標，對企業未來基本發凹展方向所作出的長期性、總體壩性的謀劃。公司戰略決定了企斑業各項業務在戰略謀劃期間的唉資源分配和發展方向。絆 公司戰略可以劃分為把三種類型：成長型戰略、穩定阿型戰略和收縮型戰略。 (二)成長型戰略藹成長型戰略是最普遍采用的企稗業戰略。成長型戰略主要包括瓣三種基本類型：扮密集型戰略、一體化戰略和多頒元化戰略。(三)穩定型戰略昂穩定型戰略是以安全經營為宗奧旨的戰略，企業戰略方向沒有唉重大改變。穩定型戰略主要有

8、拔四種：無增戰略、維持利潤戰把略、暫停戰略和謹慎實施戰略扳。(四)收縮型戰略絆收縮型戰略是一種以退為進的疤戰略。按照實現收縮目標的途柏徑，奧收縮型戰略可分為三種類型：把扭轉戰略、放棄戰略和清算戰愛略。二、公司戰略選擇八 (一)公司戰略選擇熬的影響因素扮 公司戰略選擇受許多奧因素影響，其中的主要因素包扮括：公司過去的戰略、戰略選版擇決策者對風險的態度、公司擺環境應變性、公司文化與管理瓣者風格、競爭者的行為與反應挨、戰略目標實現的時限。翱 (二)各種類型公司扳戰略選擇唉 可供公司戰略選擇的盎類型有成長型戰略、穩定型戰八略和收縮型戰略。進行公司戰百略選擇，要明確不同類型戰略板的特征、優點、缺點及適用

9、條稗件。壩第三節 經營戰略與職能戰岸略斑。埃哎 一、經藹營俺戰略的內涵與類型吧 經營戰略，也稱競爭班戰略，是指在給定的一個業務半或行業內，企業用于區分自己熬與競爭對手業務的方式，或者捌說是企業在特定市場環境中如靶何營造、獲得競爭優勢的途徑暗或方法，企業在市場競爭中獲疤得競爭優勢有許多途徑，但最基本的是成本領先戰略、差異按化戰略和集中化戰略。 (一)成本領先戰略按 成本領先戰略是指企敖業通過有效途徑降低成本，使挨企業的全部成本低于競爭對手啊的成本，甚至是在同行業中最矮低的成本，從而獲取競爭優勢埃的一種戰略。通過低成本生產拔，制造商在價格上可以與行業叭中的任一制造商競爭，并賺取罷更高的單位利潤。

10、(二)差異化戰略般差異化戰略是指企業針對大規班模市場，通過提供與競爭者存百在差異的產品或服務以獲取競安爭優勢的戰略。這種差異性可搬以來自設計、品牌形象、技術俺、性能、營銷渠道或客戶服務啊等各個方面。 (三)集中化戰略按 集中化戰略是針對某一特擺定購買群、伴產品細分市場或區域市場、采奧用成本領霸先或差異化以獲取競爭優勢的八戰略。 二、經營戰略選擇啊 (一)經營戰略選擇的影捌響因素邦 企業經營戰略選擇涉及的澳因素較多，芭重要的影響因素來自于企業面奧臨的市場般競爭范圍和企業的競爭優勢來耙源。企業市場競爭范圍是企業盎經營戰略選擇的首要因素。競佰爭優勢是企業生存與發展的前爸提。 (二)經營戰略選擇稗 進

11、行企業經營戰略選埃擇，要明確成本領先型戰略、挨差異型戰略和集中化戰略的特敖征、優點、風險及適用條件。三、職能戰略的內涵與類型霸 (一)職能戰略的內埃涵澳 職能戰略是為貫徹、搬實施和支持公司戰略與經營戰哎略而在企業特定的職能管理領版域制定的戰略。職能戰略的重扮點是提高企業各種資源的利用靶效率，使企業各種資源的利用暗效率最大化。拜 企業職能戰略作為對捌公司戰略和經營戰略進行落實般和具體化的戰略，具有從屬性斑、專業性和針對性等特點。扮 職能戰略的作用是使吧公司戰略與經營戰略的內容得佰到具體落實，并使各項職能之半間協調一致。傲 (二)職能戰略的類斑型與協調襖 職能戰略根據企業的熬業務職能及作用可分為：

12、研發巴戰略、生產戰略、營銷戰略、阿人力資源戰略、財務戰略等。般 職能戰略描述了在執斑行公司戰略和經營戰略的過程疤中，企業中的每一職能部門所般采用的方法和手段。要做好職笆能戰略與公司戰略和經營戰略懊的協調，應明確它們之間的區白別與聯系。第四節 財務戰略一 一、財務戰略的內涵(一)財務戰略的本質與特征翱 財務戰略是企業戰略的頒一個子系統，是對企業財務活昂動制定并實施的中長期礙目標和戰略規劃。財務戰略關注的焦點是企業資本的配置與吧有效使用，這是財務戰略不同哎于其他各種戰略的質的規定性拜。財務戰略的目標是確保資本爸配置合理和使用有效而最終實板現公司戰略。俺 財務戰略的特征包括氨從屬性、系統性、指導性、

13、復奧雜性。 (二)財務戰略目標扒 財務戰略目標是公司唉戰略目標中的核心。財務戰略艾目標的根本是通過資本的配置叭與使用為企業創造價值并實現絆價值。哀 價值創造目標與價值半實現目標是財務戰略目標的兩佰個重要方面。暗 價值創造與價值實現爸的計量可通過資本增值來體現安。由于價值計量標準不同產生阿的價值計量不同，資本增值可霸表現為經濟增加值和市場增加拔值。 (三)財務戰略分類敖 財務戰略按財務活動礙內容可分為融資戰略、投資戰跋略、收益分配戰略等。耙 財務戰略按公司戰略阿導向可分為擴張型財務戰略、吧穩健型財務戰略、防御型財務埃戰略。 (四)財務戰略選擇敗 財務戰略的選擇必須懊與經濟周期相適應。經濟周期百通

14、常要經歷經濟復蘇期、經濟擺繁榮期和經濟衰退期，不同經愛濟周期企業應選擇不同的財務瓣戰略。凹 財務戰略選擇必須與把企業發展階段相適應。典型的阿企業一般要經過初創期、擴張辦期、穩定期和衰退期四個階段拔。不同的發展階段應該選擇不敖同的財務戰略與之相適應。二、投資戰略澳 (一)投資戰略的內矮涵、作用與原則芭 投資戰略主要解決戰胺略期間內投資的目標、原則、隘規模、方式等重大問題。敗 在企業投資戰略設計頒中，需要明確其投資目標、投扳資原則、投資規模和投資方式凹等。敗 投資戰略的原則包括阿集中性原則、適度性原則、權胺變性原則和協同性原則等。佰 投資戰略的地位與作般用體現在導向性、保證性、超頒前性和風險性四個

15、方面。礙 (二)投資戰略選擇跋 埃 投資戰略選擇應考慮耙企業對投資規模和投資方式等隘作出恰當安排，確保投資規模伴與企業發展需要相適應，投資凹方式與企業風險管理能力相協扒調。跋投資戰略根據其選擇的角度不同，可產生不同的投資戰略選哎擇：直接投資戰略和間接投資熬戰略選擇。直接投資戰略根據懊目標可分為提高規模效益的投盎資戰傲略、提高技術進步效益的投資耙戰略、提高資源配置效率的投壩資戰略、盤活資產存量的投資笆戰略。白 投資時機選擇是投資拌戰略的重要內容之一。經營成扮功的企業投資一般是將多種產襖品分布在企業發展時期的不同搬階段進行組合。投資期限戰略疤可分為長期投資戰略、短期投版資戰略及投資組合戰略。三、融

16、資戰略愛 (一)融資戰略的內柏涵與作用啊 融資戰略是根據企業靶內外環境的現狀與發展趨勢，板適應企業整體發展戰略(包括背投資戰略)的要求，對企業的艾融資目標、原則、結構、渠道壩與方式等重大問題進行長期的版、系統的謀劃。吧 融資戰略的地位與作礙用體現在：融資戰略可有效地百支持企業投資戰略目標的實現白；融資戰略選擇可直接影響企芭業的獲利能力；融資戰略還影傲響企業的償債能力和財務風險稗。 (二)融資戰略選擇般 融資戰略選擇應遵循案的原則包括：融資低成本原則皚、融資規模合理原則、板融板資結構優化原則、融資時機最傲佳原則、融資風險可控原則。瓣 企業應當根據戰略需案求不斷拓寬融資渠道，對融資邦進行合理配置盎

17、，傲采用不同的融資方式進行最佳罷組合，以構筑既體現戰略要求安又適應外部環境變化的融資戰岸略。罷 基于融資方式的融資跋戰略包括內部融資戰略、債權胺融資戰略、股權融資戰略和資鞍產銷售融資戰略。鞍 基于資本結構優化的襖戰略選擇包括債務融資與股權敗融資結構優化、內部融資與外啊部融資結構優化、短期融資與氨長期融資結構優化。背 基于投資戰略的融資戰芭略選擇有兩種類型：快速增長吧和保守融資戰略、低增長和積澳極融資戰略。通 四、分配戰略藹 (一)分配戰略的內扳涵與作用埃 分配戰略，或收益分百配戰略，是指以戰略眼光確定百企業收益留存與分配的比例，辦以保證企業債權人、員工、國愛家和股東的長遠利益。埃 收益分配戰略

18、主要包疤括企業收益分配戰略和股利分襖配戰略等。罷股利分配戰略目標為：促進公伴司長遠發展；保障股東權益；版穩定股價，保證襖公司股價在較長時期內基本穩搬定。霸股利分配戰略的制定必須以投佰資戰略和籌資戰略為依據，必背須為企業整體戰略服務。（二）股利分配戰略選擇跋股利分配戰略選擇通常受到以哀下因素的影響：法律因素、債骯務（合同）條款因素、股東類拌型因素、經濟因素。艾股利分配戰略的類型有：剩余叭股利戰略、穩定或持續增加的阿股利戰略、固定股利支付率戰扮略、低正常股利加額外股利戰矮略、零股利戰略。啊第二章企業投資、融資決策和拜集團資金管理【基本要求】(一)掌握最佳資本預算方法傲(二)掌握融資規劃方法與應罷用

19、般(三)掌握投資決策方法的特靶殊應用(四)掌握主要的融資方式澳(五)掌握資本結構決策原理頒、方法與資本結構調整框架扒(六)掌握企業集團財務風險癌控制的主要方法壩(七)掌握企業集團資系管理捌方法(八)熟悉投資決策的方法暗(九)熟悉投資決策過程中現暗金流量的估計方法霸(十)熟悉投資決策的風險調八整方法斑(十一)熟悉融資決策程序與按投資者關系的管理凹(十二)了解投資決策的重要岸性、步驟和類別考試內容第一節 投資決策一、投資決策概述 (一)投資決策的重要性奧1資本預算在一定程度上決皚定了企業未來的現金流量和價癌值。班2資本預算促使企業戰略明確芭化、具體化。礙3投資決策會影響企業的財把務彈性和融資決策。

20、(二)投資決策的步驟按企業投資方案的評價一般須經伴過以下程序：1提出投資方案；案 2估計方案相關的現金流背量；巴 3計算投資方案的各種氨價值指標(如凈現值、內含報瓣酬率、現值指數等)； 4進行分析、決策；襖 5對項目進行事后的審胺計。 (三)投資項目的類別安 l企業的投資項目一般可耙分為獨立項目、互斥項目和依扮存項目。叭 2根據企業進行項目投巴資的原因，投資項目可分為更芭換設備、規模擴張安全與環境阿項目、研究與開發項目、長期巴合同等。 二、投資決策方法巴 常用的投資項目評估哎方法主要有：投資回收期法、霸折現的投資回收期法、凈現值阿法、內含報酬率法、獲利指數岸法。扮 (一)回收期法(p半ay b

21、ack)罷 1非折現的回收期挨法(Non艾拜discounted pa皚y back)背 投資回收期指項目帶把來的現金流入累計至與投資額氨相等時所需要的時間?；貓竽臧邢拊蕉?，方案越有利。 2折現的回收期法藹 折現的回收期法是傳統回氨收期法的變種，即通過計算每半期的現金流量的折現值來明確爸投資回報期。奧 (二)凈現值法(N疤et Present Va鞍lue，NPV)稗 (三)內含報酬率法矮(Intemal Rate邦-0f柏 Return，IRR)拔 1傳統的內含報酬壩率法半 2修正的內含報酬疤率法(Modified I霸ntemal Rate o盎f。Return，M1RR百)癌 修正的內含

22、報酬率法邦克服了內含報酬率再投資的假斑設以及沒有考慮整個項目周期隘中資本成本率變動的問題。骯 3內含報酬率法的敖優缺點氨 (四)凈現值法與內癌含報酬率法的比較唉 1凈現值法與資本愛成本哀 IRR法與N扮PV俺法各有優缺點。從理論上講，阿凈現值法是最佳的投資決策方白法，但不少企業仍習慣使用內搬含報酬率法。兩種方法有各自耙的特點，應在投資決策中結合笆實際予以運用。 2獨立項目的評估案 對于獨立項目，不論懊是采用凈現值法還是內含報酬暗率法都會導致相同的結論。 3互斥項目的評估哀 在進行互斥項目評估時，辦由于資本成本的影響，NPV靶法與IRR法可能導致不同的擺結論。原因在于：暗 (1)項目的規模：愛規

23、模越大，凈現值越高，但項奧目內含的報酬率未必高。扳 (2)項目現金流量挨的時間：某個項目前期的現金笆流人量較大，而另一個項目后期的現金流入量大。藹 4多個內含報酬率傲問題啊 內含報酬率法存在多般重根的問題：即每次現金流改阿變符號，就可能產生一個新的罷內含報酬率法。拌 (五)現值指數法(跋Profitability拔 Index，PI)敖 (六)投資收益法(翱Retum 0n Invested Capital，啊ROI)敖 (七)投資決策方法隘的總結哀 1投資收益率法與盎非折現的回收期法霸 投資收益率法、傳統癌的回收期法由于沒有考慮貨幣襖的時間價值，已經被大多數企按業所摒棄。企業在進行投資項扳目

24、決策時，一般會利用各種投盎資決策方法加以比較分析，進把行綜合判斷。 2折現的回收期法暗 折現的回收期法在一定程藹度說明了項目的風險與流動性白。較長的回收期表明： (板1)企業的資本將被該項目長艾期占用，因而項目的流動性相辦對較差；(2)必須對該項目埃未來較長時期的現金流進行預埃測，而項目周期越長，變動因鞍素越多，預期現金流不能實現捌的可能性也就越大。 3凈現值法擺 凈現值法將項目的收稗益與股東的財富直接相關聯。俺一般情況下，當NPV法與I凹RR法出現矛盾時，以凈現值骯法為準。但受項目的規模和現奧金流時敖間吧因素的昂影響，凈現值法不能反映出一俺個項目的鞍“爸安全邊際艾”吧，即項目收益率高于資金成

25、本癌率的差額部分。 4內含報酬率法疤 IRR法充分反映出了一背個項目的獲利水平。但這一方壩法也有缺點，主要包括：(1疤)再投資率的假定。在比較不阿同規模、不同期限的項目時，啊假定不同風險的項目具有相同阿的再投資率，不符合現實情況拔。(2)多重收益率。在項目俺各期的現金流為非常態時，各鞍期現金流符號的每一次變動，霸都會產生一個新的收益率，而哀這些收益率往往是無經濟意義哀的。 5現值指數法板 現值指數法提供了一個相唉對于投資成本而言的獲利率，癌與IRR法一樣，它在一定程暗度上反映出一個項目的收益率昂與風險，指數越高，說明項目礙的獲利能力越高，即使現金流拜量有所降低，項目有可能仍然霸盈利。癌 不同的

26、投資決策方法奧給企業的決策者提供不同方面傲的信息，需要統一加以考慮，鞍以利綜合判斷和決策。佰 三、投資決策方法的叭特殊應用白 (一)不同規模的項埃目藹 (二)不同壽命周期盎的項目板 如果項目的周期不同骯，則無法運用擴大規模方法進岸行直接的比較，可以采用重置絆現金流法和約當年金法。氨 (三)項目的物理壽哎命與經濟壽命 四、現金流量的估計拌 (一)現金流量的涵叭義 1現金流出量矮 某項目的現金流出量叭，皚是指該項目引起的現金流出的白增加額。 2現金流人量暗某項目的現金流人量，巴是指該項目引起的現金流入的藹增加額。 3現金凈流量靶 現金凈流量，是指一版定期間該項目的現金流入量與斑現金流出量之間的差額

27、。背 (二)現金流量的估岸計柏 在投資項目的分析中藹，必須對項目的現金流量作出皚正確的估計。項目現金流拌量的估計涉及多個變量、部門版和個人。安 1現金流量估計中白應注意的問題佰 (1)假設與分析的哀一致性背 (2)現金流量的不頒同形態白 (3)會計收益與現昂金流量辦 對于大型的、較為復柏雜的投資項目，實務中對現金斑流量的估計，一般根據損益表按中的各項目來進行綜合的考慮百，直接估計出項目的現金流量白，或者通過預測的損益表加以懊調整。熬 2現金流量的相關般性：增量基礎板 增量現金流量指接受版或放棄某個投資方案時，企業案總的現金流量的變動數。在考哎慮增量現金流量時，需要注意敖以下概念：(1)沉沒成本

28、；背(2)機會成本；(3)關聯懊影響。 3折舊與稅收效應凹 稅收抵扣收益，指因固定奧資產折舊的計提而使企業減少澳所得稅的負擔的效應。在進行版投資分析的估算項目的現金流擺量時，必須考慮稅收影響。般 (三)投資項目分析埃步驟 1列出初始投資；懊 2估算每年的現金拔流量；傲 3計算最后一年的現金流量，主要考慮殘值、凈經翱營性營運資本增加額的收回等邦因素；癌 4計算各種收益率般指標，如項目凈現值、內含報礙酬率等進行綜合判斷。五、投資項目的風險調整 (一)項目風險的衡量 1敏感性分析疤 敏感性分析就是在假定其版他各項數據不變的情況下，各柏輸人數據的變動對整個項目凈芭現值的影響程度，是項目風險愛分析中使用

29、最為普遍的方法。 2情景分析擺 情景分析是用來分析礙項目在最好、最可能發生和最昂差三種情況下的凈現值之間的拌差異，與敏感性分析不同的是皚，情景分析可以同時分析一組八變量對項目凈現值的影響。 3蒙特卡洛模擬吧 蒙特卡洛模擬是將敏感性擺與概率分布結合在一起進行項柏目風險分析的一種方法。 4決策樹法啊 決策樹是一種展現一連串俺相關決策及其期望結果的樹形凹圖像方法。決策樹在考慮預期襖結果的概率和價值的基礎上，般輔助企業作出決策。疤 (二)項目風險的處背置盎 1項目風險與公司伴風險絆 項目風險與公司風險昂是不同的。即使是同一部門的搬項目，也必定是一些項目風險搬較高，另一些項目風險較低。艾處理項目風險的方

30、法有兩種：頒確定當量法、折現率風險調整傲法。把 2確定當量法(c鞍ert版ainty equival靶ents C氨e奧s)斑 確定當量法是一種對隘項目相關現金流進行調整的方骯法。項目現金流的風險越大，約當系數越小，現金流的確定靶當量也就越小。艾確定當量系數指不確定的一元隘現金流量期望值相當于使投資霸者滿意的確定的金額的系數。利用確定當量系數，可以把不艾確定的現金流量折算成確定的瓣現金流量，或者說去掉了現金板流量中有風險的部分，使之成艾為較為骯“鞍安全癌”疤的現金流量。埃 3風險調整折現率法胺(Risk藹岸adjusted disc拔ount rates，RA板DRs)跋 確定當量法是對現金胺

31、流量進行風險調整，而風險調佰整折現率法是對折現率進行調傲整。 六、最佳資本預算 (一)投資機會表 I投資機會表班投資機會表(Investm安ent Opportu昂n板ity Set，lOS)按皚公司潛在投資項目(投資機會笆)的內部報酬率進行降序排列佰，并在表中標示每個項目相對敖應的資本需要量。 2邊際資本成本表啊 (二)資本限額(c氨apital rat扳i瓣o敖ning)昂 企業在某個年度進行昂投資的資本限額，并不一定等爸于上述的資本預算的最高限額扮。原因包括：股東大會未審批案通過；管理層認為金融市場條百件不利，既不愿 意借債，也癌不愿意發行股票；公司缺少有艾能力的管理人員來實施新項目班等

32、。半案 敗最佳的資本預算，是指通過項哎目的投資組合的選擇，使所選按項目的投資組合昂 的凈現值最大，從而最大化扒企業的價值。 (三)最佳資本預算芭 最佳資本預算是指能伴夠保證公司價值最大化的項目邦組合。挨在實務中有兩個重要事項：(斑1)資本成本隨著資本預算的芭規模增加而上升在評估項目敗時確定恰當的折現率比較困難絆。(2)有時公司會設置資本叭預算的上限，即資本限額。第二節 融資決策把一、融資的渠道、方式、決策啊權限和決策規則氨 (一)融資渠道與融瓣資方式拔 融資渠道是指資本的罷來源或通道。融資方式是企業昂融人資本所采用的具體形式。暗融資交易分為直接融資與間接案融資兩種。背 (二)企業融資戰略捌評判

33、癌 昂企業融資戰略是否合理、恰當隘，有三個基本評判維度：耙 1與企業戰略相匹頒配并支持企業投資增長； 2風險可控； 3融資成本降低。挨 (三)企業融資權限暗及決策規則芭 1企業融資決策權叭限與決策規則佰 企業融資決策分日常翱融資事項決策、重大融資事項巴決策兩類。不同決策事項有不敖同的決策管理程序。 2企業集團融資決策挨 多數企業集團將重大融資百決策權限集中于集團總部，而熬將日常融資事項的決策權、總啊部重大融資決策結果的執行權翱等授予給下屬子公司(企業集扒團下屬的上市公司除外)。柏 (四)企業融資與投哎資者關系管理搬 投資者關系管理本質霸上是企業的財務營銷管理。它矮要求將企業當作市場上的吧“捌產

34、品佰”皚來運營，尊重該產品佰“背消費者?！碧@ (即各類投資者)的現行敗選擇，秉承岸“胺投資者主權罷”昂理念并切實保護投資者權益。二、融資規劃與企業增長管理扮 (一)單一企業外部把融資需要量預測絆 企業外部融資以滿足柏企業增長所需投資為基本目標柏。其規劃的基本模型為：芭 外部融資需要量=(柏資產新增需要量一負債新增融盎資量)一預計銷售收入伴佰銷售凈利率隘安(1一現金股利支付率)。絆 規劃方法主要有銷售暗百分比法和公式法。傲 (二)銷售增長、融笆資缺口與債務融資策略下的資辦產負債率跋 企業銷售增長率不同扳，在假定融資缺口由債務融資罷滿足的情況下，將會導致不同板的資產負債率，從而產生不同案的財務后果

35、。矮 (三)融資規劃與企版業增長率預測暗 從融資規劃與融資策擺略看，企業增長有兩種增長極吧限：內部增長率、可持續增長阿率。瓣(四)企業集團融資規劃 扳 敗 凹企業集團融資規劃以單一企業俺融資規劃為基礎。般 集團融資規劃需要考稗慮企業集團資金集中管理、年氨度固定資產折舊等因素而編制。三、企業融資方式決策 企業融資方式分權益佰融資和負債融資兩大類，各大敖類下還可細分為更具體的融資敖方法和手段。 (一)權益融資方式巴 企業權益融資管理重點是挨：吸收直接投資與戰略投資者般引入、上市公司增發邦配股等權益融資。 (二)債務融資斑 企業債務融資有很多類型佰，但需要重點關注集團授信貸藹款、可轉換債券發行襖這兩

36、種新型方式和工具。安 四、企業資本結構決艾策與管理哎 企業資本結構決策的愛本質在于如何權衡債務融資之翱利息節稅絆“骯所得壩”懊與過度負債之風險把“芭所失白”巴。在企業財務管理實踐中，資啊本結構決策有EBIT埃背EP背S胺(或ROE)無差異分析法、安資本成本比較分析法等基本方哎法。愛 在資本結構決策管理藹中，需要重點強調資本結構調鞍整的管理框架。拔 五、企業集團財務風哎險控制 企業集團財務風險控柏制，重點要求進行資產負債率版控制、擔?？刂频取５谌?集團資金管理一、企業集團資金集中管理骯 (一)資金集中管理八的功能斑 資金集中管理的功能拌主要表現在兩方面：一是規范敗集團資金使用，增強總部藹對成員

37、企業的財務控制力；二半是提高集團資源配置優勢。版 (二)集團資金集中靶管理模式岸 資金集中管理有多種白模式，主要包括總部財務統收班統支模式、總部財務備用金撥扳付模式、總部結算中心或內部敗銀行模式、財務公司模式等，俺其中財務公司是集團資金集中拜管理的主要管理模式。各種模唉式有其各自的特點和適用范圍啊。二、企業集團財務公司(一)財務公司運作模式埃財務公司運作主要包括靶“白收支一體化絆”啊、把“敗收支兩條線氨”八兩種動作模式。各模式有不同翱的運作流程和優缺點。（二）財務公司的風險管理柏財務公司的風險來自于戰略風叭險、信用風險、市場風險、操作風險等方面。作為承擔企業胺集團交鋒優化配置的財務公司傲，需要

38、建立全面風險管理體系罷，主要包括組織機構體系、內啊部控制制度等，以防范集團整哎體財務風險。斑第三章企業預算管理與業績評扳價基本要求白(一)掌握各種預算編制方法白的特點和適用條件埃(二)掌握預算控制的方式方昂法辦(三)掌握業績評價的標準、澳熟悉業績評價的指標分類傲(四)熟悉各種預測技術和目昂標規劃方法案(五)熟悉年度考核指標體系澳設計要點、了解預算考核的內扳容和要點熬(六)了解預算管理的作用和翱組織體系叭(七)了解運營預算和財務預案算的編制要點斑(八)了解預算分析的要點、愛掌握預算分析的方法百(九)了解運營預算和財務預斑算的控制要點癌(十)了解預算調整的原則與半程序、熟悉預算控制和預算考佰核的原

39、則疤(十一)了解以成本、財務、皚價值和平衡為基礎的業績評價凹方法考試內容 第一節預算管理基礎一、預算的特征按 預算是企業在戰略規按劃和預測、決策基礎上，以數捌量和金額形式反映的特定期間罷的具體行動計劃。預算反映了敖企業在特定期間內的資源配置板狀況和經營活動的詳細安排。骯 預算的特征包括：預愛算是以定量方式反映的企業特氨定期間的行動計劃；預算目標百必須與企業的年度經營目標相靶協調；預算是對企業未來經營拌活動的安排，是企業的資源配邦置計劃；預算是企業進行績效藹評價和考核的重要依據。二、預算層次與結構板企業首先編制分部(各責任中疤心)預算。在此基礎上，再通柏過匯總、分析審核平衡形成企罷業的總預算(合

40、并預算)。頒 企業的總預算由運營皚預算與財務預算組成。運營預算主要描述企業收益的產生，擺包括銷售預算、生產預算、直氨接材料預算、直接人工預算、藹制造費用預算、銷售費用預算伴、管理費用預算以及預計損益敖表等。財務預算主要描述企業壩現金的流入與流出以及財務狀爸況，包括現金預算、資本預算佰、預計的資產負債表、預計的艾現金流量表等。盎 三、預算管理的內涵跋與作用跋 預算管理是一個持續辦改進的過程，主要由三個環節爸構成：預算編制、預算執行與靶控制、預算考核。預算管理主跋要有四方面的作用：規劃、溝扒通與協調、監控、績效評估等安。隘 四、預算管理的組織氨體系班 企業的預算管理組織百體系一般分為三個層級：預算

41、扒管理的決策機構、預算管理組傲織機構、預算執行單位等。耙第二節 預測與年度經營目絆標 一、預測技術版 企業要做好未來的規熬劃工作，正確確定年度的經營鞍目標(如下個年度的銷售額等按)，就必須對未來的經濟狀況襖、市場環境、需求變化等進行挨分析、預測和判斷，管理者必哎須掌握一些定量的預測技術和扒分析方法。 (一)回歸分析埃 回歸分析用于研究一唉個因變量(y)對另一個或多擺個解釋變量(白X或熬X阿1挨，扮X矮2八挨Xn凹。)的依賴關系，可以通過后敗者(在重復抽樣中)的已知或啊設定值，去估計和(或)預測安前者的(總體)均值。半 回歸分析分為雙變量俺回歸分析和多元回歸分析。在跋雙變量回歸分析中，因變量(礙

42、y)依賴的只有唯一的一個解藹釋變量(x)。在多元回歸分罷析中，包括多個解釋變量(礙X1岸，疤X2辦岸Xn把)。 (二)時問序列分析盎 時間序列是一段時問芭間隔內所記錄的一連串變量的哎數值。 (三)指數平滑法靶 指數平滑法，實質上瓣是一種加權平均法，是以事先靶確定的平滑指熬數把a板及(1一a)作為權重進行加艾權計算計算。公式如下：班F阿t+1=拜 辦a邦Y懊t白十(1一懊a八)挨 白F疤t跋 其中：t一當前期間般，鞍F案t+1芭一第t+l期間的預測值，鞍Y壩t凹一第t期間的實際值，唉 把F扳t暗一第t期間預測值，a一平滑背指數 (四)學習曲線模型白 學習曲線理論(1e邦arning curve

43、擺theory)認為當人們從敗事一項新的任務、過程 和吧活動時，在最初不可能立刻實暗現效率的最大化。隨著任務的擺不斷重復，人們的 經驗和啊自信逐漸增加，最終會導致更癌高效和快速的生產，單位產品捌生產所用時間 會逐漸減少敖。但不會無休止地減少，學習唉過程最終會停止，從此效率無矮法繼續提安升,柏停留在一個穩定狀態。學習曲線模型的計算公式為：扮Y敖= ax爸b 埃=a辦x捌L霸R鞍/2啊其中：a為首件產品手工工時埃；按 x為到目前為止總產骯量；翱 LR為學習曲線率(如80皚、90傲或胺75)； y為累計平均時間。 (五)期望值分析氨 期望值法針對不同情況分配對應的概率(最可能的頒，最差的和最好的)，

44、推 柏導出結果的預期值。其計算公板式如下：伴 期望值=笆傲事件結果扮般結果對應的概率 (六)敏感性分析辦 敏感性分析是一種假熬設分析，通過改變某個具體的凹變量來確定結果對該項變量變版動的敏感程度。敏感性分析可昂以幫助決策者確定哪些變量對最佳方案的影響至關重要，是暗企業利潤預測和規劃中經常使斑用的一種方法。盎 凹如果某個變瓣量的微小變化將導致結果發生班重大改變，則表明結果對該變暗量敏感；如果某個變量的顯著扳變化不能導致結果發生重大改扳變，則表明結果對該變量不敏啊感。哎 (七)蒙特卡洛模擬癌分析背 蒙特卡洛模擬是一種扮將敏感性和輸入變量概率相結挨合的方法，首先必須確定各關罷鍵變量的概率分布，根據選

45、出版的隨機數給每個變量賦值，每壩個變量確定以后,靶計般算機即可產生一組相應結果，俺對實際情況進行窮舉模擬仿真哎。二、目標利潤的規劃方法矮目標利潤規劃是對企業未來預奧算期的目標利潤進行科學的預唉測、規劃和控稗制，并掌握其影響因素及變化敖規律，為管理者提供決策信息扒的一系列管理活動。 (一)本量利分析法盎 版 邦 本量利分析法，也稱為盈虧艾平衡分析法，基于邊際成本法擺，用來研究成本、產銷量和利拌潤三者相互關系，通過如下公皚式和盈虧平衡圖來確定目標利扮潤。巴 岸目標利潤= 傲目標邊際貢獻一固定成本費用罷 半 = 伴預計產品銷售量x單位邊際貢靶獻一固定成本費用案 敖 = 扳預計產品產銷量x(單位產品佰

46、售價一單位產品變動成本)一扮固定成本費用 (二)比例預算法般 比例預算法是通過利爸潤指標與其他相關經濟指標的藹比例關系來確定目標利潤的方耙法。銷售利潤率、成本利潤率鞍、投資報酬率等財務指標均可唉用于測定企業的目標利潤。 (三)利潤增長率法拜利潤增長率法是根據上期實際哎利潤總額和過去連續若干期間霸的幾何平均利潤增長率(增長捌幅度)，全面考慮影響利潤的襖有關因素的預期變動而確定企芭業目標利潤的方法。 (四)上加法翱 上加法是企業根據自澳身發展、不斷積累和提高股東按分紅水平等需要，匡算企業凈埃利潤，再倒算利潤總額(即目罷標利潤)的方法。計算公式如般下：皚 企業留存收益=盈余瓣公積金+未分配利潤凈利潤

47、=叭 或=本年新增留存收敖益十股利分配額 目標利潤=熬 三、確立年度經營目鞍標的要點哎 企業最高管理層在確矮定年度經營目標時，需要注意百以下幾點：與企業的經營戰略辦相一致；進行整體預測；正確壩選擇預測起點；考慮企業經營把范圍變更、會計政策和會計估昂計的變更；做好宏觀經濟分析辦和行業分析工作；確認計劃期矮內重大事件；分析企業所處發哎展階段的特點；確認指標偏離昂常態的原因，修正預測結果。第三節 預算編制一、預算編制方法 (一)定期預算法骯 定期預算法是指在編哎制預算時，以不變的會計期間稗(如日歷年度或財年)作為預扒算期間的一種編制預算的方法柏。 (二)滾動預算法拜 滾動預算法就是每過搬去一個期間(

48、半年、一季或一安月)，便將這期的預算刪除稗，及時補充下一個期間的預算版，以使預算周期始終保持個扒固定的期問(一般為12個月吧)的一種編制預算的方法。 (三)增量預算法拌 增量預算是一種最常用的敖預算類型。它以上一年度的預懊算為起點，根據銷售額和運營奧環境的預計變化，自上而下或伴自下而上地調整上一年度預算按中的各個項目。 (四)零基預算法哀 零基預算法是指在編笆制費用預算時，不考慮以往期柏間的費用項目和費用數額，主把要根據預算期的需要和可能分搬析費用項目和費用數額的合理按性，綜合平衡編制費用預算。與增量預算關注于在前期預算跋的基礎上作出變更不同，零基辦預算關注于每一個預算項目當岸期成本的合理性。

49、 (五)固定預算法百 固定預算法是指定期哎地按照固定的業務量而編制預癌算的一種方法。它是根據某一啊預算期間內正常的、可實現的版某一業務量水平編制的預算。 (六)彈性預算法壩 彈性預算法是和固定扮預算法相對應的一種方法，即靶基于彈性的業務量編制預算的把一種方法。企業可以假定三種昂業務量：樂觀的業務量、悲觀爸的業務量、基準(最可能實現拜)的業務量。彈性預算是為了盎更準確地匹配組織的銷售預測把。 (七)項目預算法愛 在輪船、飛機、公路等從伴事工程建設以及一些提供長期挨服務的公司中，需要編制項目扮預算。項目預算的時問框架就案是項目的期限，跨年度的項目笆應按年度分礙解懊編制預算。哎 (八)作業基礎預算胺

50、法背與傳統的預算編制按職能部門耙確定預算編制單位不同，作業澳基礎預算法關注于作業(特別絆是增值作業)并按作業成本來俺確定預算編制單位。作業基礎百預算扒法更有利于企業加強團隊合作隘、澳協同作業、提升客戶滿意度。 二、預算的編制方式跋 從形成上看，企業預算的霸編制方式可分為權威式預算(哎自上而下)和參與式預算(自敗下而上)，實務中企業的預算癌編制方式一般都介于完全權威拜式預算和完全參與式預算這兩個極端之問，是混合式(上下襖結合)的預算編制方式。 三、預算的編制步驟扒 企業編制預算時，一搬般采取昂“案上皚下結合、分級編制、逐級匯總拔”辦的唉“白混合式胺”埃方式進行，具體包括確定目標拜、編制上報、審查

51、平衡、審議罷批準等步驟。 四、運營預算的編制 (一)銷售預算 編制銷售預算的關鍵版是銷售預測的準確性。銷售預百測是企業對下一期間未來銷售八額的主觀預計。企業在進行銷壩售預測時，不僅要考慮到歷史藹的銷售趨勢，還需要考慮經濟笆狀況、產業結構的變化、競爭把者的行為、技術的更新、投入哎品的成本上升、產品定價決策佰和信用政策、未履行的訂單數百量以及企業營銷策略的改變和愛潛在客戶的增加。 (二)生產預算俺 在企業的生產和銷售業務按管理過程中，編制生產預算不稗僅要以銷售預算為基礎，還要哎結合生產能力和倉庫容量等條爸件，同時應考慮成本費用因素霸。此外，有些產品的生產或銷扒售客觀上存在著季節性或周期把性，需要合

52、理安排生產進度。 (三)直接材料預算傲 直接材料預算是預算暗期產品生產直接耗用原材料及芭原材料采購的預算。矮 由于預算的編制是建爸立在一系列的假設之上的，在矮編制直接材料預算時一定要考矮慮技術、工藝革新所帶來的材八料耗用量的變化。由于原材料藹采購需要付出現金，為編制現稗金預算的需要，直接材料預算斑還應預計各期原材料采購的現按金流出。 (四)直接人工預算八 直接人工預算是預算矮期產品生產直接耗用人工費用哎的預算。當企業存在不同阿的產品和生產車間案的情況下，應按照產品品種和安生產車間分別編制直接人工預吧算，并匯總形成企業總的直接搬人工預算。胺編制直接人工預算時，要考慮礙編制基礎是否發生變化。隨著哎

53、我國勞動力供應過剩狀況的改藹變以及人口紅利的減弱，一般辦情況下，每小時的人工費用會笆相應提高。 (五)制造費用預算唉 制造費用預算是預算八期產品生產所需制造費用的預挨算。當企業存在不同的產品和拌生產車間的情況下，應按照產骯品品種和生產車間分別編制制跋造費用預算，并匯總形成企業唉總的制造費用預算。岸 一般將制造費用分為變動扒制造費用和固定制造費用兩類案，變動制造費用以生產預算為瓣基礎編制；固定制造費用與本阿期產量沒有相關性，必須按照跋實際情況加以預計。傲 (六)產品銷售成本頒預算敖 產品銷售成本預算是暗預算期產品生產成本的預算，癌是生產預算、直接材料預算、鞍直接人工預算和制造費用預算佰的匯總。產品銷售成本的主要挨內容包括產品的單位成本和總襖成本。單位產品成本的有關數吧據，來自直接材料預算、直接靶人工預算和制造費用預算。 (七)期間費用預算罷(銷售費用與管理費用預算)皚 銷售費用預算是企業敖預算期有關產品銷售費用的預矮算。企業在編制銷售費用預算笆時，應按品種、按地區、按用百途對往期的銷售費用的效