1、目錄一穩中求進開新局二水泥：旺季不旺、需求延遲三消費建材：集中度提升邏輯未變 四玻璃：底部復蘇值得期待五玻纖：出口超預期，電子紗企穩六投資建議與風險提示/一穩中求進開新局/穩中求進成為工作總基調/4資料來源：新華社，中國銀河證券研究院整理表：穩增長重大決策部署時間名稱主要內容2021.12中央政治局會議堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，全面深化改革 開放，堅持創新驅動發展，推動高質量發展，堅持以供給側結構性改革為主線，統籌疫情防控和經濟 社會發展，統籌發展和安全，繼續做好“六穩”、“六保”工作，持續改善民生，著力穩定宏觀經濟 大盤，保持經濟運行在合理區

2、間，保持社會大局穩定，迎接黨的二十大勝利召開。2021.12中央經濟工作會議經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有 利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。七項政策部署：宏觀政策要穩健有效；微觀政策要持續激發市場主體活力；結構政策要著力暢通國民 經濟循環；科技政策要扎實落地；改革開放政策要激活發展動力；區域政策要增強發展的平衡性協調 性；社會政策要兜住兜牢民生底線。2022.032022年政府工作報告2022年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5.5%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查 失業率全年控制在5.5%以內；居民消費價格漲幅3

3、%左右；居民收入增長與經濟增長基本同步；進出 口保穩提質，國際收支基本平衡；糧食產量保持在1.3萬億斤以上；生態環境質量持續改善，主要污染物排放量繼續下降；能耗強度目標在“十四五”規劃期內統籌考核，并留有適當彈性，新增可再生 能源和原料用能不納入能源消費總量控制。著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間。繼續做好“六穩”、“六?！惫ぷ?。宏觀政策有 空間有手段，要強化跨周期和逆周期調節，為經濟平穩運行提供有力支撐。3月5日，政府工作報告提出2022年發展主要預期目標：國內生產總值增長5.5%左右；城鎮 新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率全年控制在5.5%以內；居民消費價格漲幅3%左右；

4、能 耗強度目標在“十四五”規劃期內統籌考核，并留有適當彈性，新增可再生能源和原料用能不 納入能源消費總量控制。地方政府工作報告對建材行業表述需求：穩增長預期下，基建投資形成實物工作量，地產政策逐漸放松，建材行業需求有望持續增長；綠色建 材下鄉、保障房建設等有望提升行業需求增量。供給：供給收縮不會停止。水泥、玻璃、陶瓷等行業節能改造仍在進行。綠色低碳可持續發展是方向。圖表：地方政府工作報告對建材行業表述/5資料來源：各地方政府網站，中國銀河證券研究院整理雙碳政策體系不斷完善中/6時間名稱主要內容2021.1碳排放權交易管理辦法（試行）落實黨中央、國務院關于建設全國碳排放權交易市場的決策部署，在應

5、對氣候變化和促進綠色低碳發展中充分發揮市場機制作 用，推動溫室氣體減排，規范全國碳排放權交易及相關活動。2021.2國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見統籌推進高質量發展和高水平保護，建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系，確保實現碳達峰、碳中和目標，推動我國綠色發 展邁上新臺階。2021.32021年政府工作報告扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。優化產業結構和能源結構。推動煤炭清潔高效利用， 大力發展新能源，在確保安全的前提下積極有序發展核電等。2021.3中國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要在建設現代化基礎設施體系

6、、深入實施制造簽過戰略等多個方面提出綠色發展，產業布局優化和結構調整，力爭實現碳達峰、 碳中和目標。2021.4綠色債券支持項目目錄（2021年版）煤炭等化石能源清潔利用等高碳排放項目不再納入支持范圍，增加了二氧化碳捕集、利用與封存的綠色項目、農村地區清潔供 暖綠色項目。2021.42021年能源工作指導意見2021年主要預期目標是，在能源結構方面，煤炭消費比重下降到56%以下。新增電能替代電量2000億千瓦時左右，電能占終端能源消費比重力爭達到28%左右。2021.7“十四五”循環經濟發展規劃大力發展循環經濟，推進資源節約集約利用，構建資源循環型產業體系和廢舊物資循環利用體系，對保障國家資源

7、安全，推動 實現碳達峰、碳中和，促進生態文明建設具有重大意義。2021.8各省能耗“雙控”目標完成情況晴雨表將進一步完善和強化能耗“雙控”制度，制定出臺三年工作方案，指導各地扎實有力有序做好工作，堅決遏制“兩高”項目盲 目發展，加快推動經濟社會發展全面綠色轉型。2021.10關于印發2030年前碳達峰行動方案的通知2025年，非化石能源消費比重達到20%左右，單位國內生產總值能源消耗比2020年下降13.5%，單位國內生產總值二氧化碳 排放比2020年下降18%2021.12中央經濟工作會議正確認識和把握碳達峰碳中和。實現碳達峰碳中和是推動高質量發展的內在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功于

8、一役。資料來源：北極星環保網，中國銀河證券研究院表：2021年中國國家層面有關碳達峰、碳中和重大決策部署雙碳目標提出以來，各部委、行業協會積極行動，制定政策、發布標準推動行業盡早實現碳達 峰、邁向碳中和。國家在碳中和方面的重要工作包括：印發碳達峰行動方案、啟動全國碳交易市場。“能耗雙控”vs“碳減排雙控”能耗雙控：能源消耗總量和強度。碳減排雙控：碳排放總量和強度。立足以煤為主基本國情，推動煤炭和新能源優化 組合新增可再生能源和原料用能不納入能源消耗總量控制。高性能纖維材料、特種玻璃材料、新型建筑材料 被應用于節能減碳、新能源相關領域。隨著碳中 和各項政策的推進，新型材料的應用推廣也有望 加速/

9、7資料來源：發改委，中國水泥網，中國銀河證券研究院/二水泥：旺季不旺、需求延遲需求端：需求延遲2022年上半年多地區疫情反復，擾亂了水泥需求恢復節奏，下游工地開工及施工受阻、水泥運 輸受阻，上半年水泥整體需求及銷量遠不及預期，與往年同期有較大差距。 除疫情影響以外， 水泥下游房地產與基建表現較弱。2022年1-5月房地產開發投資同比下降4%，增速較去年同期下降22.3個百分點。2022年1-5月基 礎設施建設投資同比增長6.70%，較1-4月增長0.2個百分點，今年年初以來雖然基建投資增速整 體呈下降趨勢，但較21年下半年有明顯改善。圖：基建投資累計同比（%）圖：地產投資（億元）及累計同比（%

10、）資料來源：Wind資料來源：Wind/9供給端：供給收縮延續2021年7月20日，工信部出臺水泥玻璃行業 產能置換實施辦法，水泥產能置換比例進一 步提高，大氣污染防治重點區域水泥項目由 1.5:1調整至2:1，非大氣污染防治重點區域由 1.25:1調整至1.5:1；對產業結構調整目錄限 制類的水泥產能以及跨省置換水泥項目，產能 置換比例一律不低于2:1。辦法已于2021 年8月1日起實施。錯峰限產已成為行業常態。2020年12月，工信 部生態環境部發布關于進一步做好水泥常態 化錯峰生產的通知，推動全國水泥錯峰生產 地域和時間常態化。根據各省份22年錯峰停窯計劃，今年上半年停 窯時間普遍超去年

11、同期。/1011利潤空間：噸水泥煤炭價差同比下降截至6月17日，國內主流市場P.O42.5散裝水泥價格為403.75元/噸，同比下降1.45%，較年初下 降17.43%。今年煤炭價格持續高位，加大了水泥企業成本壓力，截至6月17日，秦皇島港山西產5500大卡動 力末煤平倉價為1205元/噸，按照生產一噸水泥消耗動力煤0.13噸計算，噸水泥煤炭成本為 156.65元/噸噸水泥煤炭價差（單位水泥利潤）為247.10元/噸，同比下降17.78%，較今年年初下降36.08%， 水泥行業單位利潤走低。圖：P.O42.5散裝水泥全國均價（元/噸）圖：噸水泥煤炭價格差（元/噸）卓/資創料資來訊源，中國銀河證

12、券研究院資料來源：Wind，卓創資訊，中國銀河證券研究院/12華新水泥（600801.SH)：水泥產業鏈延伸，規模優勢顯著華新水泥是國內水泥龍頭企業， 2021年公司水泥產能1.15億噸，產能規模在國內水泥企業中排名 第四。公司水泥產能重點布局于中南、西南地區，長江中游經濟帶、成渝經濟帶基建需求提升有望 提升公司下游需求。公司骨料產能逐漸增加，2021年公司骨料產能6580萬噸，高毛利率的骨料業務有望增厚公司業績。上峰水泥（000672.SZ）：“一主兩翼”提升公司綜合價值公司的水泥產能規模居行業前20強，具備水泥熟料年產能約1475萬噸，水泥約1750萬噸。水泥業務主要分布在華東、西北、西南

13、地區，其中華東地區營收占比達80%以上。目前華東區域市 場需求已有顯著回升，隨春季開工的啟動，華東水泥市場需求將提供較強支撐。在基建的大力推進 下，西北、西南地區基礎建設將帶動公司下游需求。公司持續推進水泥建材主業+骨料環保物流產業延伸+新經濟投資的“一主兩翼”發展戰略。高毛利 率的骨料業務規模快速增長、協同處置環保業務的平穩運行將提升公司業績。此外，新興產業股權 投資與主業基礎發展形成互補平衡局面，進一步提升了公司持續發展競爭力和綜合價值。重點推薦公司：華新水泥、上峰水泥/三消費建材：集中度提升邏輯未變/14圖表：部分消費建材行業上市公司業績情況從消費建材行業上市公司披露2021年度業績以及

14、一季報來看，受地產風險事件影響較大。消費建材行業一季度上市公司凈利同比減少51.16 。消費建材公司一季度業績情況資料來源：Wind，中國銀河證券研究院從目前的城市化進程來看，預計2035年城鎮化率將達到75%左右，和發達國家80%的水平基 本持平。未來居民的新增住房需求降低，消費建材將進入存量時代。疊加“房住不炒”政策， 居民對房屋質量的要求將進一步提升。/15城鎮化中后期，建筑質量得到廣泛關注圖：我國城鎮化率（2011-2035）圖：城鎮化空間演進趨勢綠色建材應用前景廣闊圖：建筑全過程碳排放/16圖：建筑全過程能耗全國建筑全過程碳排放總量為49.3億噸，占全國碳排放比重為51.3%，其中建

15、材生產階段碳排放27.2億噸， 建筑施工碳排放1億噸，建筑運行階段碳排放21.1億噸。在建筑運行階段，使用節能環保的綠色建材將有效降低建筑碳排放。如合理運用高質量保溫材料，保障建筑 具有良好的保溫隔熱性能；使用石膏板等輕質墻體替代傳統墻體等。在碳中和背景下，建筑能耗標準提高有 助于高品質綠色建材應用得到普及和推廣，具有規模優勢和產品品質優勢的行業龍頭將受益。公元股份（002641.SZ）：塑料管道龍頭產能再上新臺階公司主要從事塑料管道產品的研發、生產和銷售，另有太陽能業務和電器開關業務。公司定位為建筑工程與城鄉管網建設綜合配套服務商，生產PVC、PE、PPR等幾大系列塑料管材產品。產能逐年提升

16、，目前為塑料管道行業排名第二的龍頭公司，市占率4。東方雨虹（002271.SZ）：行業領軍地位無法撼動市占率持續提升，行業龍頭地位穩固多業務發展有效推進渠道建設行業領先/17推薦公司：公元股份、東方雨虹四玻璃：底部復蘇值得期待/2022年1-5月房地產開發投資同比下降4%，較1-4月下降1.3個百分點；其中5月單月同比下降7.80%，環比 增長13.96%，地產投資表現雖不及預期，但環比有回暖跡象。1-5月房屋竣工面積同比下降15.30%，較1-4 月下降3.4個百分點?？⒐ざ诵枨笱雍笕栽诔掷m。從地產銷售數據來看，2022年1-5月商品房銷售面積5.1億平米，同比下降23.6%。其中5月單月銷

17、售面積同 比下降32%，環比增長26%。6月以來銷售環比改善趨勢仍在持續。截止6月19日，30大中城市商品房單周 銷售面積441萬平米，較上周增長57%，較去年同期增長37%。地產銷售呈現邊際改善局面。圖：平板玻璃產量（億重量箱）及累計同比（右軸：%）圖：房屋竣工面積（萬平方米）及累計同比（右軸：%）需求端：地產銷售回暖，竣工端回升指日可待資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院/19圖：浮法玻璃周度企業庫存（萬重量箱）圖：歷年浮法玻璃價格（元/噸）5月平板玻璃供給量同比基本持平，但由于當前市場需求疲軟，導致玻璃企業庫存高位，5月浮法玻璃企業周度庫存為644

18、7萬重量箱，環比增加7.59%，同比增加309.22%。從產能端來看，根據卓創資訊數據顯示，截止2022年5月底，全國浮法玻璃生產線共計301條，在產261條， 日熔量17.37萬噸，環比上月增加0.52%，同比增加2.03%。雖然庫存高企，但浮法玻璃廠商冷修意愿不強， 2022年1-5月冷修產線7條，復產5條，冷修產線數量低于市場預期。供給端：庫存高位，冷修意愿不強資料來源：卓創資訊，中國銀河證券研究院資料來源：卓創資訊，中國銀河證券研究院/20旗濱集團（601636.SH)：浮法高景氣、高端產品占比提升公司是浮法玻璃龍頭公司，地產竣工端需求提升有望維持行業需求高景氣，公司毛利仍能維持較高

19、水平。公司在光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等高端領域積極布局，產業鏈一體化和產品高端化將持續提升公司核心競爭力，公司未來高成長可期。南玻A（000012.SZ）：電子玻璃成長可期公司浮法超白玻璃占比領先行業，受益于公司在超白、超寬、超厚、超薄等差異化產品比重提升， 公司在高檔浮法玻璃細分市場市占率提升，產品毛利率較高。公司在國內電子玻璃領域具備一定技術優勢和競爭優勢，清遠二期進入商業化運營，成為公司利潤 新增長點。咸寧光電KK6高鋁二代產品已獲得國內主流手機廠商認證，市場持續拓展有望拉動公司 業績增長。/21重點推薦公司：旗濱集團、南玻A六玻纖：行業供需緊平衡/需求：風電及新能源汽車發展迅速，拉

20、升玻纖市場需求風電需求：能耗雙控助力風電產業快速發展，玻璃纖維風電紗需求維持高成長國務院總理李克強在2022年政府工作報告中指出，2022年我國將推進大型風光電基地及其配套調節性電源規劃建設，提升電網對可再生能源發電的消納能力。國家領導人在氣候雄心峰會上宣布2030年我國風電、太陽能發電總裝機容量將達到12億千瓦以上。截至 2021年底，風電、太陽能發電總裝機量為6.35億千瓦，相較于2030年目標有近一倍的發展空間。預測2022年新增風電裝機容量約56GW，同比增長17.4 ；風電累計裝機容量約384GW，同比增長17.0 。預 計整個“十四五”時期年均新增風電裝機容量52GW。由此推斷，預

21、計2022年玻璃纖維及其制品在風電市場 需求同比增長17 左右。新能源汽車需求：汽車輕量化為玻璃纖維帶來巨大市場需求根據新能源汽車產業發展規劃要求，至2025年我國新能源新車銷量占總銷量的占比應達到20 。隨著汽車輕量化的發展，尤其新能源車對輕量化節能降耗的迫切需求，將有力拉動玻纖輕量化材料的需求。表：2021-2023年風電裝機容量預測源：/ 國家能源局，中國銀河證券研究院23圖：歷年玻纖及其制品年出口量（萬噸）及同比（%）圖：玻纖及其制品月度出口量（萬噸）及同比（%）需求：玻纖出口超預期2022年1-5月累計出口90.93萬噸，同比增長44.45 ，其中5月單月玻纖及制品出口量為18.82

22、萬噸，同比增長40.04 ，當前玻纖月度出口量已超往年同期水平。目前歐洲、北美當地玻纖供給量不能滿足當地市場需求，加上歐洲燃氣價格高企，我國玻璃纖維企業生產 成本優勢顯現，海外市場需求有望進一步擴大，國內具有海外市場布局的玻纖龍頭企業將受益/24供給：產能逐步釋放，供需緊平衡將延續預計2022年玻璃纖維新增可利用產能約60萬噸，今年上半年邢臺金牛10萬噸、中國巨石成都15 萬噸粗紗產線已點火，中國巨石桐鄉10萬噸電子紗產線已點火，以上三條產線將在下半年貢獻 產能，除此之外，下半年預計點火投產重慶國際15萬噸、長海股份10萬噸粗紗產線。中國巨石 埃及生產線預計點火時間為2022年年底，實際產能釋放將在2023年，故未計入2022年新能產能 的測算。預計2022年玻纖年產能約661