1、工程資金形式1目錄引言工程融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用2中小企業融資困難主要原因分析表3企業（工程）融資安排股本債務（通過資本市場）公募首次公開發行（IPO, Initial public offerings）再融資（增發配股）私募公司設立前初次募集（招股）公司設立后再次募集（引進戰略投資者）（不通過資本市場）（不通過資本市場）短期債務(銀行貸款)(通過資本市場)長期債務(債券)4股本金股本金是指由投資者認繳的出資額，工程法人不需要為這局部資金的任何利息；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。 5債務資金債務資金是以負債方式從金融市場等取

2、得的資金。債務資金具有以下特點： 資金在使用上具有時間性限制，到期必須歸還； 無論工程的融資主體今后經營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業的財務負擔； 資金本錢(括資金籌集費用和資金占用費用)一般比權益資金低，且不會分散投資者對企業的控制權。6目錄引言工程融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用7融資模式債權融資模式（六種模式）股權融資模式（九種模式）內部融資和貿易融資模式（七種模式）工程融資和政策融資模式（六種模式）8第一類：債權融資模式（六種模式）第一種模式：國內銀行貸款第二種模式：國外銀行貸款第三種模式：民間借貸融資第四種模式：發行債券融資第五種模式：信用擔保融資第六種模式：金融租賃

3、融資9信用擔保案例1案例：某服裝企業 ，企業本身并無銀行認可的抵押物，老板個人擁有別墅1套，原值800萬，在銀行按照6折計算，可以貸款480萬，距離企業的要求有一定距離；經過擔保公司審核后認為，該企業整體經營良好，可以通過擔保800萬的方案。最終，以同樣的抵押物，企業最終得到的是800萬的流動資金貸款，滿足了企業的需求。10第二類：股權融資模式（九種模式）第 七 種 模 式：股權出讓融資第 八 種 模 式：增資擴股融資第 九 種 模 式：產權交易融資第 十 種 模 式：杠桿收購融資第十一種模式：風險投資融資第十二種模式：投資銀行融資第十三種模式：國內上市融資第十四種模式：境外上市融資第十五種模

4、式：買殼上市融資11產權交易是指資產所有者將其資產所有權和經營權全部或者局部有償轉讓的一種經濟活動。12按交易方式分類購置式承擔債務式：另一企業以承擔被轉讓企業債務為條件接收其資產； 吸收入股式，即被轉讓企業的資產所有者將被轉讓企業的凈資產作為股金投入另一企業，成為另一企業的股東；控股式，即一企業通過購置其他企業的股權，到達控股，成為被控股企業的產權法人代表；承擔安排全部職工等其他條件，即一個企業以承擔安排另一企業全部職工生產與生活為條件，接收其全部資產；13按交易主體之間的組織形式分類兼并。“承包：將企業的“經營管理權全部或局部在一定期限內交給承包者，由承包者對企業進行經營管理，并承擔經營風

5、險及獲取企業收益的行為。租賃 拍賣。產權拍賣是產權擁有者和需要者雙方通過競買方式，使產權從擁有者向出價最高的需要者轉移的一種產權轉讓形式。企業拍賣又可分為兩種形式：一種是經營權的拍賣，另一種是所有權的拍賣。 股份轉讓。資產轉讓。指實物資產所有者與需求者之間的一種有償交換關系。14杠桿收購（Leveraged buy-outs）是指收購者用自己很少的本錢為基礎，然后從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購后公司的收入（包括拍賣資產的營業利益）剛好支付因收購而產生的高比例負債，這樣能到達以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種收購戰略曾于20世紀80年代風行美國。15杠桿收

6、購杠桿收購的主體一般是專業的金融投資公司，投資公司收購目標企業的目的是以適宜的價錢買下公司，通過經營使公司增值，并通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小局部的錢，資金大局部來自銀行抵押借款、機構借款和發行垃圾債券（高利率高風險債券），由被收購公司的資產和未來現金流量及收益作擔保并用來還本付息。如果收購成功并取得預期效益，貸款者不能分享公司資產升值所帶來的收益（除非有債轉股協議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款（bridge loan）作為短期融資，然后通過舉債（借債或借錢）完成收購。16杠桿收購案例Gibson賀卡交易獲得了巨額利潤。該公司首先在1982年被私有化，一年半年之后重新上市

7、再次成為公眾持股公司。由Wesray資本公司領導的管理團隊1982年以8,000萬美元從RCA手中購入Gibson（只用了100萬美元的自有資金）。該公司在18個月后再次上市的時候價格為2.9億美元，這可能是由于得益于1982年開始的牛市，實際上公司本身并沒有顯著的變化。Wesray公司的一位負責人，前財政秘書威廉姆西蒙的33萬美元投資獲得了價值6,600萬美元的現金和股票。杠桿收購流程17第三類：內部融資和貿易融資模式（七種模式）第 十 六 種 模式：留存盈余融資第 十 七 種 模式：資產管理融資第 十 八 種 模式：票據貼現融資第 十 九 種 模式：資產典當融資第 二 十 種 模式：商業信

8、用融資第二十一種模式：國際貿易融資第二十二種模式：補償貿易融資18留存盈余企業的稅后利潤，主要用在兩方面的分配，一是向投資者發放股利，二是企業保存局部盈余。企業保存這局部盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要為投資者的長期增值目標效勞。在企業面臨資金緊張、經營困難，正是留存盈余發揮作用的時候了。邏輯：當公司具有收益率較高的投資時機時，會采用剩余股利政策；19資產管理融資（Asset management financing）是指企業通過對資產進行科學有效的管理，節省企業在資產上的資金占用，增強資金流轉率的一種變相融資模式。資產管理融資屬于企業的內源融資，中小企業可以將其資產通過抵押、質押等手段融資

9、。應收賬款抵押、應收賬款售出、存貨融資20供給鏈金融加工企業到銀行貸款，買來了原料，然后拿庫存原料做抵押，再貸款，然后做成產品，產品出售，也就是說，原來你有一百萬，買一百萬產品，把這一百萬產品庫存抵押再貸款，然后再做產品，再產品出售。這一百萬等于兩百萬去花。企業的銷售利潤提高一倍，銀行的利息也提高一倍，實現雙贏。21國際貿易融資圍繞國際貿易結算的各個環節所發生的資金和信用的融通活動。1、貨權或動產質押授信業務、2、出口退稅托管貸款；3、出口信用險項下融資；4、出口保理業務：對采用賒銷等信用方式出口商品或提供效勞的出口商在受讓其應收賬款的基礎上，提供信用擔保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿易融資

10、等金融效勞；5、福費廷業務：從出口商那里買斷由于出口商品或勞務而產生的應收賬款；6、供給鏈融資。22補償貿易融資是指國外向國內公司提供機器設備、技術、培訓人員等相關效勞等作為投資，待該工程生產經營后，國內公司以該工程的產品或以商定的方法予以歸還的一種融資模式。23第四類：工程融資和政策融資模式（六種模式）第二十三種模式：工程融資第二十四種模式：高新技術融資第二十五種模式：BOT工程融資第二十六種模式：國際融資第二十七種模式：專項資金融資第二十八種模式：產業政策融資24國際融資主要的融資方式包括國際債券融資，國際股票融資，海外投資基金融資，外國政府貸款，國際融資金融組織貸款等，我國應更好地發揮直

11、接融資和間接融資的作用，進一步加強和完善對外商直接投資和對外債的管理。世行、亞洲開展銀行、亞投行世界銀行與國際貨幣基金組織（IMF）和世界貿易組織（WTO）一道，成為國際經濟體制中最重要的三大支柱。25目錄引言工程融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用26融資決策融資者的目標滿足企業（工程）的資金需求資金本錢低風險低融資本身的風險及該融資給企業帶來的后續風險。如對賭協議。不喪失控制權提升公司聲譽多目標的權衡27融資策略從經濟學角度看，企業融資的最優順序應當是：先內部融資，后外部融資(銀行貸款和發行債券)，最后才輪到股票融資。道理很簡單，內部融資是外部融資的基礎；沒有內部融資作保證，外部融資的風

12、險太大了。最先對融資順序進行研究的是Donaldson(1961)，他觀察到企業似乎并不根據特定的資本結構進行融資，他們更傾向于選擇按一種偏好順序進行融資：首先是內部融資，其次是債務，再次才是發行股票。28資金本錢資金本錢是指資金的價格，是由公司的現有資產（即投資工程）的風險決定的，是加權平均的資金本錢。股權資金本錢債務資金本錢29資金使用本錢列表 資金使用費 籌資費 節稅 優先股 / / X 普通股 / / X 債券 / / / 銀行借款 / / / 租賃本錢 / X / 保存盈余本錢 / X X 30貸款節稅案例該廠資金情況：準備用自我積累資金2000萬元，購進生產線2000萬元，投資收益

13、期為8年，年均盈利400萬元，該廠適用33%的所得稅率。方案一：企業用自我積累資金投資，每年應納所得稅額為：40033%=132（萬元）方案二：企業采取向銀行貸款的方式融資。根據我國企業所得稅暫行條例第六條規定，計算應納稅所得額時準予扣除的工程，是指與納稅人取得收入有關的本錢、費用和損失。其中，按規定扣除工程之一：納稅人在生產、經營期間向金融機構借款的利息支出，按照實際發生數扣除。假設企業從銀行取得2000萬元的貸款，年息支付30萬元；每年應納所得稅額為：（40030）33%=122.1（萬元）；實際稅負為122.1400100%=30.5%；31案例討論自購折舊也可以節稅，那么貸款節稅還有意

14、義么？32通用公式：R=D/(P-F) 優先股：每期要支付固定股息，沒有到期日，股息稅后支付資金本錢的計算其中：P表示優先股現行市價；D表示每年支付的優先股股息；R表示優先股資金本錢；f表示融資本錢。注意：（1）從某種意義上說，優先股相當于每年支付利息的無限期債券。（2）由于優先股股東在企業清算時的求償權在債權之后，風險比較大，要求比較高的回報率；股票資金本錢的計算33例：某企業按面值發行1000萬元的優先股，籌資費用率4%，每年支付8%的股利，公司稅率30%，那么該優先股的資金本錢是多少？ 34 其中： rgs 普通股資本本錢 P0發行價格 fc普通股籌資費用率 D 固定股利 g 股息增長率

15、 普通股資本本錢：35例：某企業以每股5元的價格，發行100萬股的普通股，籌資費用率6%，預計每年支付0.2元的股利，并且以每年2%的速度增長，那么該普通股的資金本錢是多少？ 36 其中：f 表示發行費用率； T表示企業的稅率。 債務資金本錢的計算37案例假設某公司發行期限5年的債券，票面值1000元，發行費用率2%，利息率年付6%，所得稅率30%，本金于5年后到期時一次性歸還。根據前面的公式計算，該債券的資金本錢為多少？對照優先股：某企業按面值發行1000萬元的優先股，籌資費用率2%，每年支付6%的股利，公司稅率30%，那么該優先股的資金本錢是多少？38稅收杠桿為何在計算債權本錢時要對稅的局

16、部折扣？凈利潤利潤總額（1所得稅率） 2007年全球的企業稅率平均為25.9%，按年下降缺乏1%。歐盟的平均企業稅率為23.2%，比2007年下降1%，仍然處于最低水平。亞太區的平均企業稅率雖然較2007年下降0.8%，但仍是全球最高，達28.4%。 （畢馬威 ）33/15所得稅標準結束, 2007年新稅法改為25/20/15(中華人民共和國企業所得稅法： 第四條 企業所得稅的稅率為25%。 第二十八條 符合條件的小型微利企業，減按20%的稅率征收企業所得稅。 國家需要重點扶持的高新技術企業，減按15的稅率征收企業所得稅。)39稅收分類流轉稅：增值稅、消費稅、營業稅、關稅、車輛購置稅等；所得稅

17、：企業所得稅、外商投資企業和外國企業所得稅、個人所得稅等；資源稅：資源稅、城鎮土地使用稅、土地增值稅等； 財產稅：房產稅、城市房地產稅等；行為稅：印花稅、車船稅、城市維護建設稅等 其他稅：農林特產稅、耕地占用稅、契稅等。 40（4）WACC的計算計算出各種籌資方式的資金本錢之后，我們可以根據某些標準每種資金賦予一個權重，再計算出加權平均的資金本錢（WACC），以公式表示為：資金本錢的計算41例：某公司現有資金2000萬元，構成情況如下：面值為100元，利率為7%的債券600萬元；面值為100元，股息率為9%的優先股600萬元；普通股40萬股，每股市價為20元，總市值為800萬元。公司今年的股利

18、為每股2元。公司目前準備追加融資1000萬元，有兩個備選方案：（1）發行債券，票面利率為8%。由于公司債務增加，財務風險加大，股票價格下降至18元；（2）按20元市價發行普通股50萬股。公司的所得稅率為30%，請為公司作出融資決策。42在融資決策中，資金本錢的作用主要表現在： - 資金本錢是影響籌資總額的主要原因； - 是選擇資金來源的主要依據； - 選擇籌資方式的主要依據； - 是確定最正確資本結構的主要參數。在投資決策中，資金本錢的作用主要表現為： -資本本錢是對投資方案進行評價、檢驗其是否具備經濟可行性的根本尺度。 43美國房地產工程融資渠道1 商業銀行（Commercial Bank）

19、儲蓄與貸款機構（Savings and Loan Institutions, S&Ls ):大部份的貸款用于房屋抵押的機構退休基金（Pension Fund） 辛迪加（Syndications）和房地產投資信托（REITs）：辛迪加：由同類的少數大企業，通過簽訂統一銷售商品和采購原料的協定以獲取壟斷利潤而建立的壟斷組織。加盟企業喪失了商業上的獨立性Syndicated loan 即銀團貸款信托公司是“受人之托，代人理財 44美國房地產工程融資渠道2 私人投資者和投資公司（Joint Ventures）債券市場（Bond Market）和商業抵押貸款支持證券（Commercial Mortgag

20、e-Backed Securities, CMBS）信用公司（Credit Companies）夾層貸款（Mezzanine Debt）：短期的，利率也較高（通常高于銀行基準利率35個百分點） 45夾層貸款 夾層的意思就是在兩層之間，本來是建筑用語。在融資方面，是指在工程中兩個出資角色中間。 一般工程有兩個出資角色，一個是工程方本身的股權出資，另外一個是商業銀行的債權出資。銀行的債權永遠是第一順位的。 銀行債權出資是有條件的，就是要工程方出資1035。 越是高風險的工程，銀行要求工程方出資比例越高，2035或更高。如果工程方沒有足夠的資本投入，就會使用夾層貸款，彌補自己的出資的缺乏。有夾層貸款

21、的地產開發工程，一般都是高風險的工程，夾層貸款靠如高利貸的利息來減小風險，比方在短期內無法收回投資，就靠1020的利息來減小風險。夾層貸款的工程一般屬于50萬買綠卡的工程。46房地產投資信托基金(RealEstate Investment Trusts，簡稱REITs)，是指信托公司通過制訂信托投資方案，與投資者（委托人）簽訂信托投資合同，通過發行信托受益憑證或股票，受托投資者資金，然后進行房地產投資或房地產抵押貸款投資，并委托、聘請專業機構和人員實施具體經營管理的一種資金信托投資方式，一般以股份公司或者封閉式契約型信托的形式出現。47房地產投資信托基金不僅為房地產業的開展提供了銀行外的融資渠

22、道，而且為投資者提供了具有穩定收入、風險較低的投資產品。截至2006年底美國共有183只REITs在證券交易市場上市，總市值到達4000多億美元。此外，REITs在歐洲、澳大利亞、日本、新家坡、韓國、香港等國家和地區也形成了一定的規模48供給鏈融資一個特定商品的供給鏈從原材料采購，到制成中間及最終產品，最后由銷售網絡把產品送到消費者手中，將供給商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個整體。（Supply Chain Finance，SCF）銀行圍繞核心企業，管理上下游中小企業的資金流和物流，并把單個企業的不可控風險轉變為供給鏈企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低的

23、金融效勞。49供給鏈融資金融機構不再單單注重個別企業的報表數據，而更加關注真實的交易背景以及整條供給鏈的穩定性和可持續開展能力，通過將中小企業的信用與核心企業和整條供給鏈的信用相掛鉤，為供給鏈企業提供最適宜的金融支持。一般來說，企業的融資需求主要發生在這三個階段：采購階段，生產階段以及銷售階段，對應三類業務。應付賬款融資(保兌倉融資模式)存貨供給鏈融資(融通倉融資模式)應收賬款融資模式5051應付賬款融資(保兌倉融資模式)供給鏈中下游的中小企業向核心企業采購原料時，就需要向核心企業支付資金，這時可采用保兌倉融資模式。其主要的思想如下：首先，中小企業向上游核心企業購置物資時，可以申請以該批物資作

24、為擔保品向金融機構申請信貸支持；其次，金融機構若通過對中小企業的審核，可以提供信貸資金以幫助中小企業支付貨款，相應地取得該批物資的所有權；再次，中小企業分批向金融機構歸還貸款，分批取得貨物的所有權。5253存貨供給鏈融資(融通倉融資模式)在中小企業的生產經營過程中，經常會有大量的存貨，占用了大量資金。而融通倉融資模式是盤活企業的存貨以解決中小企業融資難問題的典型融資模式。融通倉融資模式是指融資企業以存貨作為擔保品向金融機構申請信貸支持，并且以信貸資金支持的銷售收益首先歸還信貸資金的一種融資模式。5455融通倉融資模式優點充分考慮了中小企業存貨量大、周轉緩慢等特點，將存貨等占流動資產很大比例的資

25、產變成了質押物，這突破了傳統質押物的范圍，有效盤活了企業資產。在該融資模式中，物流企業發揮了質押物的實時監管、價值評估等功能，不僅可以直接或間接地為中小企業提供滿意的效勞，還可以優化金融機構的業務活動，拓展了金融機構的利潤空間。56應收賬款融資模式處于供給鏈上游的中小企業向下游核心企業銷售商品后，則會產生應收賬款。中小企業可以利用該應收賬款向金融機構申請信貸支持。即融資企業將應收賬款質押給金融機構以尋求金融支持，如果融資企業無法按時歸還信貸資金，金融機構要向融資企業追討。5758應收賬款融資模式優點應收賬款融資對企業信用要求相對較低，原因是，在供給鏈融資業務上，大局部的金融機構將更應重視應收賬

26、款的質量和核心企業的還款意愿。本質是金融機構為一些一些規模小、財務制度不健全、無法提供有效抵押物但有融資需求的中小企業提供融資的便利融資企業在得到金融機構融資后，相當于將應收賬款轉為流動資金，提高了企業資金運營能力。企業將融資用于投入再生產，增強經營運作能力，也降低了企業的經營本錢。不僅壯大自己的業務，也強化了核心企業的開展59我國供給鏈金融融資模式的實踐深圳開展銀行的“1N模式： “1是指供給鏈中的核心企業，“N是指供給鏈上下游中小企業華夏銀行的“N1N模式： “1是指供給鏈中的核心企業，“N是指供給鏈上下游中小企業。華夏銀行的“融資共贏鏈已經擴展為包括應收賬款、貨物質押、貨權質押、未來貨權

27、、海外代付、國際票證、全球保付七條融資鏈的系統性融資模式。60我國供給鏈金融融資模式的實踐廣東開展銀行中山分行的“N1M模式： “1是指核心企業，“N是指其上游的供給商系統，包括很多供給商和次級供給商，“M是指其下游的分銷商系統，包括很多分銷商和次級分銷商。61供給鏈融資授信與傳統授信的區別側重點不同:傳統授信業務重視融資企業本身生存能力，包括企業生產運營、市場前景，銀行根據企業存貨、預付款、應收賬款等資產狀況對企業進行資產負債情況、經營情況、現金流情況分析企業償債能力，綜合給予信貸支持。供給鏈融除具有傳統授信業務的特征外，更注重供給鏈核心企業與上下游企業的之間合作關系是否緊密和穩定，由于銀行

28、更關注整個供給鏈的貿易風險，所以就算單個企業達不到銀行融資標準，但只須這個企業與核心企業之間的交易來往穩固，經辦行會忽略這個標準。62供給鏈融資授信與傳統授信的區別還款來源不同傳統授信業務的還款來源是企業未來銷售收入供給鏈融資只針對融資企業的某一筆定單，表現為自償性，信貸資金封鎖管理。風險特征不同傳統的銀行授信業務風險特征主要表現為融資主體自身的運營風險，內容表現比較單純供給鏈融資風險來源于整個供給鏈的“鏈，按照供給鏈在內部運作形式的差異其風險在一定程度上夸大，風險成因和內容都比較復雜。63我國現行的供給鏈金融融資模式的缺乏專業性缺乏：對銀行來說，開展供給鏈金融，要求從業人員應具有較高的專業技

29、能和較強的信息處理能力爭取在收益最大化的同時，要努力躲避風險。要求融資企業和核心企業的經營者應該有深厚的金融功底和充分的法律知識以選擇最優的融資方案，并且企業應該不斷對員工進行培訓以適應層出不窮的金融創新，這無疑都加重了企業的負擔。64我國現行的供給鏈金融融資模式的缺乏無視了對核心企業的培養：國外的金融機構在開展供給鏈金融時，往往更加注重培養核心企業的優勢和能力，通過核心企業帶動產業鏈上中小企業的開展，最終實現整條產業鏈健康快速的開展。我國的金融機構比較熱衷于中小企業而無視核心企業，核心企業客戶往往成為開發中小企業客戶的中介。65目錄引言工程融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用66企業生命周

30、期理論種子期、初創期、成長期、成熟期和衰退期 種子期是指企業正式建立之前的一段時間。初創期是剛剛創立，且沒有足夠資金以及資源成長期產品已經進入市場，企業成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關資料說明, 在研究開發活動中, 從創意提出到形成具有商業開發價值的工程, 淘汰率高達95 %。 67成熟期企業開展速度減慢, 甚至出現開展停止現象, 但是效益提高, 財務狀況良好;產品逐漸向多元化開展, 并且形成了有特色的產品, 甚至名牌產品; 會形成自己的經營方式、企業文化和管理模式; 創新精神減退, 思想趨于保守。 企業稍有不慎, 就會掉進“衰退的陷阱, 因此, 企業在這一階段需要不斷的資金融入, 保持企

31、業的不斷成熟壯大, 通過管理創新、組織創新、技術創新、產品創新以及市場創新從而防止走向衰退。 68衰退期經過成熟期以后, 大量的企業會因為逐漸老化而走進衰退期。“大企業病日益嚴重, 管理官僚化; 技術裝備陳舊, 生產工藝落后, 產品老化, 從而導致企業生產萎縮, 效益降低, 利潤下降, 負債沉重企業經歷衰退期后, 面臨著兩種可能性: 一是死亡;二是蛻變, 即開始下一個生命周期過程。 69伊查克愛迪斯( Ichak Adizes) 的企業生命周期 70企業不同生命周期階段融資方式選擇-主要融資方式 -參考融資方式7172基金投資在理財規劃中的位置財富積累 財富保障 財富分配投資規劃風險管理規劃遺

32、產規劃理財規劃婚姻、家庭和子女教育規劃 開源 節流生活規劃稅務規劃職業規劃人生規劃基金債券股票外匯73基金定義與特征定義：是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。可分為公募和私募特征： 1集合投資。 2分散風險。 3專業理財。74私募（ Private Equity Fund, PE ）75PE基金概述PE基金對投資者的吸引力PE基金結構投資融資退出75私募是相對于公募而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資

33、金進行的一種集合投資。在募集對象上，只是少數特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。私募基金在信息披露方面的要求低得多，加之政府監管也相應比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的時機也更大。國際通行模式一.私募基金76PE基金有如下特點：投資交易一般通過協商完成投資標的通常是上市前或上市后股票被投資企業潛能需要進一步發揮投資者往往通過提供增值效勞獲取超額利潤PE基金特點PE基金概述PE通常投資在 企業擴張期及以后階段77天使投資資協助具有專門技術或獨特概念的原創工程或小型初創企業，進行一次性的前期投資。美國天使投資分類：1.支票天使他們相對缺乏企業經驗，僅僅是出資

34、，而且投資額較小，每個投資案約1-2.5萬美元；2.另一種是增值天使他們較有經驗并參與被投資企業的運作，投資額也較大，約5-25萬美元；3.再一種是超級天使他們往往是具有成功經驗的企業家，對新企業提供獨到的支持，每個案的投資額相對較大，在10萬美元以上。根據具體的所有的拿到的工程資金選擇合理的對象，這是很關鍵的78PE基金是一種另類投資PE基金概述另類投資包括PE基金、對沖基金、房地產投資、衍生品投資、大宗商品投資等等房地產匯率利率自然資源79數百年來，富人通過資助私人冒險活動獲取高收益這些投資活動逐漸歸于理性資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑企業家缺少獲取資本和職業投資技能的途徑

35、因此，企業家和投資人依賴非正式的網絡關系，這種關系透明、專業，因此具有可持續性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請基金經理投資高成長性企業歷史背景PE基金概述一些家族企業不斷依靠專業化、系統化的投資活動提升企業價值，增加資本收益80各國政府全力支持PE開展1978年，美國資本利得稅從49.5%降為28%稅的優惠1979年，美國允許養老基金投資VC資金渠道擴大歐洲對養老基金和保險資金投資PE及相關稅收做出重大調整鼓勵PE行業開展1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉向PE我國開放社保基金入市政府角色PE基金概述養老基金的參加及稅率的調整極大的促進了PE行業開展81哈佛商學院研究說明：過去10年VC

36、對行業創新奉獻率超過15%PE對美國經濟影響巨大1972-80年間，78家VC支持的企業上市截至2000年，42%的NASDAQ上市企業接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業提供5.9%就業時機和13.1%的GDP政府角色PE基金概述用1%的經濟活動，奉獻15%的產業創新、42%的IPO，6%的就業時機和13%的GDP82資金來源PE基金概述在歐洲，銀行/養老基金/保險是PE重要資金來源在美國，養老基金/個人/捐贈基金是PE重要資金來源在其他地區，PE基金主要來地本地投資者83資金來源PE基金概述美國PE基金占據了該行業絕大多數的投資在美國之外的國家地區，則收到

37、很少的投資84參與各方PE基金概述公司養老金政府養老金捐贈基金基金會銀行控股集團富有家族和個人保險公司投資銀行非金融類公司其他投資者出資人有限合伙制企業獨立的合伙制企業金融機構附屬公司管理人投資標的其他類型管理人上市企業，如Blackstone現金投資有限合伙人權益現金投資管理人公司股權現金、監控和咨詢私人權益或股票新創立、有前景企業前期后期中等規模公司擴張階段資本性支出收購改變資本結構財務重組財務困境股東結構調整股東退休資產剝離上市公司MBO或LBO財務困境特殊情況私人權益或股票現金85高回報高收益VS 低風險PE基金對投資者的吸引力PE高收益低風險的投資組合，乃完美投資與股票和債券市場的相

38、關性86PE在控制被投資企業不確定性的同時增加收益活潑的PE投資者要么取得企業的控制權，要么通過保護條款確定對如下重大決策的發言權公司戰略方向商業方案的開展、推選高管、潛在客戶推介并購策略PE有效改善了治理結構，消除信息不對稱現象PE基金助推企業健康發展PE對被投資企業提供增值效勞，提升價值PE基金對投資者的吸引力87PE投資是一項長期復雜的工程，需要投資者明白以下特點：流動性基金存續期5-7年資源配置PE投資需要投資者具備（或外借）專業技能來監控、評估投資組合暗箱投資PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合幾點提示選擇PE，需要慎重評估風險，并考慮

39、自己對PE的適合性PE基金對投資者的吸引力88多樣化策略與投資途徑PE基金結構股權投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投資直接投資需要大量資訊論證，同時有效的多樣化投資組合極具挑戰性共同投資通過與基金的私人關系獲得配比投資，省時省力投資基金目前最高效最廣泛的PE渠道89PE基金募集過程PE基金結構一般合伙人負責PE基金的整體設計與發行90PE基金結構PE基金結構投資組合國際上PE基金通常采用有限合伙人結構：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優先收益返還投資者，例如，黑石返還8

40、%PE基金結構通常具有以下典型特點：稅收效率有限責任高效鼓勵91基金管理費PE基金結構基金管理費的合理水平足以保持一個優秀的專家團隊在基金存續期內穩定效勞但缺乏以讓優秀團隊過優裕的生活或借以成為盈利中心通常為工程投資額的2%基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據足以使這些優秀的專業管理團隊能夠持續效勞于現有公司和團隊，以實現自己的財富夢想通稱為超額利潤的20%有限合伙人理應尊重上述的合理費用，實現雙贏2%20%Win-Win（雙贏）92各方權責PE基金結構基金存續期基金階段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發起通常負責非上市基金有時LLP發起基金很

41、少涉及基金架構設立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負責通常專職LP參與工作LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制可能會涉及到一些關鍵的條款融資通常是負責一些專職LP也會參與基金營銷工作很少參與本階段多數LP首次看到基金推介材料投資負責有時專職LP參與有時參加投資委員會有時跟隨基金跟隨投資公司治理負責基金治理結構專職LP常參與基金的顧問委員會或其他部門，有權否決權并有GP預算的審議權有時參與基金顧問委員會或其他部門，有權否決權并有GP預算的審議權監控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權監督并確保GP履行相關協議除了上述角色，所以LP有權監督并確保GP履行相關協議強制實施G

42、P公布一些比如LP違約的事情LP必須公布有關問題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志修改口頭協議假如有意愿，GP常常發起專職LP常常有權否決或同意前述GP的提案常常追隨LLP的意志93投資策略投資擴張收益投資一個小企業，并把它培育大邊際提升提高效率、降低本錢、產品優化提高利潤多重收益/戰略再定位5倍買入，10倍賣出剝離非核心資產，優化/做強主營業務，使其IPO或者成為搶手并購目標，從而市場得以重估，行業得到重新定位家族企業專業化適宜的人在適宜的崗位形成關于商貿、財務、戰略方面的決策機制，標準公司治理和財務報告制度，新興市場集權嚴重，專業化會使其成為戰略買家心儀對象94投資策略投資透明度，

43、公司治理/管理透明度和治理結構對基金本身和被投資企業同等重要弱治理結構會降低市場和戰略買家信心，價值降低20-30%（麥肯錫報告）鑒于IPO和出售給戰略買家成為最正確退出渠道，基金管理人無論如何都要盡力改善被投資企業治理結構財務重組利用杠桿手段重組被投資企業財務結構，并以較低價格進入但面臨重組失敗的風險，重組常發生在企業危機階段杠桿合理價位債務融資，PE行業3-5倍杠桿系數（Blackstone數據）新興市場開展不健全，杠桿融資難度大95融資準備招股說明書摘要（PPM）融資聘請專家參謀尤其是律師，提供稅收籌劃及法律文件制作招股說明書摘要（the Private Placement Memora

44、ndum,PPM）提交給潛在投資者讓其決定是否有必要做進一步盡職調查內容包括：投資策略管理團隊投資過程術語說明風險提示96慎選基金管理人融資作為一個流動性較弱、近似黑盒子運作的投資，管理人選擇至關重要績優管理人和和績差管理人差異巨大97優秀PE管理人的素質融資優秀管理人的素質投資之前詳細的商業方案和調查分析，以提供有效的增值效勞獨具慧眼，“大浪淘沙，捕捉最適合自己知識和能力的投資時機，提供專業化增值效勞PE投資需要管理人很強的談判能力，取得相應的價格折扣、債權/賠償豁免等有利條件與股票投資不同，PE投資需要管理人掌握盡可能多的內部資訊，比方被投資公司管理層的意志等很強的管理能力增值效勞能力：制

45、定戰略方向/風險控制清償債務/ 收購兼并投資控制干預：如必要，管理公司應對被投資企業施加干預98投資者需要PE管理人素質融資優秀的歷史業績具有成功投資經驗的管理人比別人更容易取得未來成功高效的投資策略投資策略應與市場時機、管理人經驗、管理人團隊相匹配融資額度也應與市場時機相匹配團隊技能非常重要在于，投資人應該密切關注管理人公司中負責本基金的團隊的經驗和業績管理人團隊的協作精神和鼓勵措施非常重要足夠的透明度管理人所管理的全部基金的情況及單個基金的情況均應當透明透明才能真正標準和控制風險。99投資者需要PE管理人素質融資標準的投資流程基金管理人投資流程是成功的關鍵可靠的信息來源、盡職調查、執行及標

46、準的后臺處理工作強大的增值效勞能力管理人利用經驗和能力，為被投資企業提供增值效勞管理人應對投資組合，有一套完善的評估體系投資組合具有良好的連續性投資策略及投資組合，應與管理人團隊經驗和能力匹配杜絕管理人對投資組合的無序控制和不連續性投資者關系投資人應考核管理人向投資人做報告的能力和透明度100如何評判PE管理人的業績表現融資合伙人雖然強調團隊協作，領導人的作用仍然十分突出投資策略雖然遠非一門科學，但仍需要慎重考慮投資事件評估其退出質量和虧損情況101PE基金管理人需要的能力融資募集資金和融資網絡投資組合設計/資產配置資訊搜集和篩選評估和盡職調查投資結構交易經驗退出方案增值文化公司運營監控向有限

47、合伙人報告退出步驟成功經驗遵守法律的社會操守在會計、財務透明、公司治理方面的良好實踐102有些投資人看重的管理人資源融資有成功基金管理經驗有外鄉化/當地人才團隊或者管理人與當地有關機構（托管人）有良好互信合作103參與各方技能要求融資要求技能投行管理顧問律師會計師商業銀行公司運營團隊融資和財務網絡+=+=-投資組合設計/資產配置-=-=-搜集信息+=+=-篩選信息-=-+評估+-+盡職調查=投資架構+-+-交易經驗+-+-+-退出計劃=-=-=增值文化-+-+公司運營- -+-+監控-+=+=+向有限合伙人匯報-退出步驟=-成功經驗-=-+/=-104投資人監控與績效評估融資投資人監控通常參與

48、基金參謀委員會，密切關注對外投資詳細審核基金財務報表管理人績效評估基金內部收益率（IRR），最常使用的業績指標基金層面和公司層面的多倍增值花費支出105退出策略退出退出機制IPO出售股權出售基金（創投公司）賣出期權（PUT）清算106管理型投資者輔助型投資者獲利型投資者投資者分類1071、鯊魚型投資人這種人是最壞的家伙。他們參與早期投資的唯一目的就是要利用創業者在融資和交易經驗方面的缺乏。如果長期負債過程變成了一個純粹的折磨，那到時候你就得向投資人卑躬屈膝了。2、官司型投資人官司型投資人會找各種各樣的借口把你告上法庭。這種投資人從來都不關心你公司可以提供的回報，而是試圖通過恐嚇、威脅和訴訟來賺

49、錢。他們知道你沒有資源跟他們斗，所以算定了你會投降。遇到這樣的投資人，你就得跟你的律師保持緊密聯系。3、高人一等型投資人有很多成功的商業人士出身的投資人相信自己比其他人有著明顯的優越性。這些人通常是些霸道、消極的人，對你所做的每一個決策都會歇斯底里的挑剔。攤上這樣的投資人，你千萬別被嚇著，做出錯誤的決策。創業者應防止的8種投資人1084、控制狂型投資人這種投資人一開始像是你最好的新朋友。一旦你得到融資后，他就等著。只要你一犯錯誤，他就會拿出協議，要求將賦予他更多的控制權的條款升級成他必須進入你的公司的條款，由他親自掌控你的公司。這時，唯一能救你的就是你的董事會了。5、教程式天使投資人教程式天使

50、投資人不是控制你，而是想在每一件事上都手把手地教你。這在投資之前提供輔導聽起來不錯。但他們給你開了支票后，就想一天24小時幫你。這就是最大的煩擾。最初，你對他們的投資表示感謝，也可能會對他們表示寬容，但是最終這種重擔會把你壓垮。跟他們保持距離是最好的解決方法。創業者應防止的8種投資人109創業者應防止的8種投資人6、過氣天使這樣的天使投資人往往出現在每一次的經濟擾動期。他們通常都是有資金流動問題的“空中飛人。他們每天會參加一些俱樂部，但卻背著債務。他們會跟你見面，而且會問你很多個問題，但是從來都不會跟你成交。跟他們打交道，你要學會結束談話。7、啞巴天使投資人財富不是商業精英的代名詞。你可以通過

51、他們問的問題來判斷他們是不是啞巴天使投資人。如果他們問一些淺薄的問題或者根本不懂業務，那就不可能跟他們形成成功的長期合作關系。但是不要忘記，有錢人通常會有些精明的朋友。8、經紀人假扮天使投資人這種人到處都有，通常會扮成律師和會計師。他們根本沒意向投資你的公司，而是會誘使你簽署向你介紹真正投資人的收費協議。經紀人的工作往往是值得付費的，但是要認清誰是天使，千萬別被誤導。110目錄引言工程融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用111公募基金的一組數據截止到2011年6月16日，市場上流通A股市值19萬億元，全部公募基金市值2.3萬億元。公募基金占可流通市場市值的比例為10.8%。而在2007年，公

52、募基金占有市場份額最高為30%以上。截至2015年5月底，我國境內共有基金管理公司96家（合資公司46家，內資公司50家）以上機構管理的公募基金資產合計7.4萬億元，單月新增規模破萬億元。（總市值從6月初65萬億到6.26日51萬億）112公募基金的傳統分類113按設立方式分類1契約型基金 ：又稱為信托投資基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發行受益憑證而設立的一種基金。起源于英國，無章程，反映的是信托關系。 2公司型基金 ：是按照公司法以公司形態組成的，該基金公司以發行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購置該公司的股份，也就成為該公司的股

53、東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設立董事會，重大事項由董事會討論決定。有章程，反映的是委托代理關系。 基金和信托的聯系？114公司型和契約型基金區別（1）資金的性質不同。契約型基金的資金是通過發行基金份額籌集起來的信托財產；公司型基金的資金是通過發行普通股票籌集的公司法人的資本。（2）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購置基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者既是基金的委托人，即基于對基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運，又是基金的受益人，即享有基金的受益權；公司型基金的投資者購置基金的股票后成為該公司的股東。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產的權

54、力，而公司型基金的股東通過股東大會享有管理基金公司的權力。（3）基金的營運依據不同。契約型基金依據基金契約營運基金；公司型基金依據基金公司章程營運基金。115按成立后能否贖回分類1封閉式基金：基金發起人在設立基金時，限定了基金單位的發行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金。2開放式基金 ；基金管理公司在設立基金時，發行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發行。投資者也可根據市場狀況和各自的投資決策，或者要求發行機構按現期凈資產值扣除手續費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。到2011年6月1

55、6日為止：封閉式共71只，市值1384億元。開放式共854只，市值22536億元。116封閉式與開放式基金的區別 期限。前者通常5年以上封閉期，一般為10年或15年，可延長。后者沒有固定期限發行規模限制。前者規定了基金規模，在封閉期限內未經法定程序認可不能再增加發行。后者沒有發行規模限制，投資者可隨時提出認購或贖回申請，基金規模就隨之增加或減少。 基金單位的交易價格計算標準。二者首發價都是按面值加一定百分比的購置費計算，但之后的交易計價方式不同。前者常出現溢價或折價現象，并不必然反映基金的凈資產值。后者的交易價格則取決于基金每單位凈資產值的大小，其申購價和贖回價不直接受市場供求影響。 投資策略

56、。前者可長期投資，后者要保持流動性，要配置117按投資目標分類 或稱按照投資風險與收益的不同分：成長型基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當期收入為目的的投資基金；平衡型基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金。118按資金募集方式分為私募基金和公募基金。 公募基金具有3個特點：公開性、可變現性、高標準性。 私募基金具有5個特點：非公開性、募集性、大額投資性、封閉性、非上市性；119按基金資本來源和運用地域分類可分為國內、國際、在岸和離岸四類基金。國內基金：籌集于國內，投資于國內。在岸，常見國際基金：籌集于國內，投資于境

57、外。離岸基金: 籌集于國外，投資于國外。兩頭在外海外基金：籌集于國外，投資于國內。QFII，RQFIIPs：在岸&離岸基金：一國的證券基金組織在他國發行證券基金單位并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。 120按投資對象的不同 證券投資基金可分為股票基金、貨幣市場基金、債券基金、指數基金等121新型基金對沖基金（含套利基金）：采用對沖交易手段的基金。由金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融組織結合后以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金。套利基金：采用各種交易手段(如賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等)進行對沖、互換、套期等來賺取巨額利潤的基金。（西

58、蒙斯）核心：高風險，可賣空，杠桿性，數量化交易，復合性。基金寶（FOF）：投資于其他基金的基金。公募基金與券商資產管理常用。信托寶（TOT）：投資于其他信托的信托。陽光私募。122一個對沖基金的策略舉例基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業中看好的幾只優質股，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾只劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必超過其他同行業的劣質股，買入優質股的收益將大于賣空劣質股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那么劣質股跌幅必大于優質股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優質股下跌造成的損失。這是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式12

59、3基金品種介紹124貨幣市場基金投資對象：短期國債、央行票據、國債回購協議、大額存單等貨幣市場工具用途：日常現金管理優點：風險較低，收益穩定，沒有申購和贖回費，流動性強缺點：收益率不高，目前收益率不到2%。顯著特點：基金凈值永遠是一塊錢。125股票型基金投資對象：以股票為主用途：資產快速增值優點：長期持有，可以獲得較高的收益；缺點：風險較大，凈值波動劇烈126指數基金投資對象：各類指數產品。以該指數的成份股為投資對象，通過購置該指數的全部或局部成份股構建投資組合，以追蹤標的指數表現的基金產品。用途：資產增值優點：市值與指數同步波動，賺了指數就賺錢，基金管理本錢低缺點：無法獲得大幅超越指數漲幅的

60、收益127交易型開放式指數基金（ ETF ）交易型開放式指數基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱“ETF），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。交易型開放式指數基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額，不過，申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。128ETF指數基金的套利當ETF指數基金的交易價格高于其參考凈值時，可以用一攬子股票進行申購，申購成功后不必等基