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文檔簡介

1、市盈率估價法1市盈率的概念市盈率的估算市盈率及其投資價值判斷市盈率的比較2一、市盈率的概念： 價格與收益的倍數優點：1、直觀、易于計算2、能作為一些其他特征（包括風險性與成長性）的代表缺點：容易誤用3二、市盈率的估算市盈率取決于現金流貼現模型中的一些基礎因素： 預期紅利增長率 紅利支付率 風險1、穩定增長公司的市盈率穩定增長公司股權資本的價值：4其中：P0股權資本價值下一年預期的每股紅利股權資本要求的收益率股票紅利的永久增長率DPStrg5因為：股權資本的價值可以寫成：6整理后的市盈率為：如果市盈率是用下一期的預期收益表示，則公式可以簡化為：可見：市盈率是公司紅利支付率和增長率的增函數，為公司

2、風險程度的減函數。72、高增長公司的市盈率采用兩階段模型8其中：EPS0=第0年的每股收益g=前n年的增長率r=前n年股權資本所要求的收益率Rp=前n年的紅利支付率gn=n后的永續增長率（穩定增長率）Rpn=n年后的永久紅利支付率（穩定增長階段）rn=n年后股權資本所要求的收益率9整理后，可得：10由此式，可以看出，市盈率由以下因素決定（1）高速增長階段和穩定增長階段的紅利支付率紅利支付率上升時市盈率上升（2）風險程度（r）風險上升時市盈率下降（3）高速增長階段和穩定增長階段的預期盈利增長率增長率上升時市盈率上升111、市盈率和預期超常增長率高增長公司的市盈率是預期超常增長率的函數預期超常增長

3、率越高，市盈率越高三、市盈率及其投資價值判斷122、比較市盈率與預期增長率的投資策略1、市盈率低于增長率的公司：其價值被低估2、市盈率/公司增長率：該值較小的公司被低估13四、市盈率的比較（一）國與國的比較市盈率與短期利率間的相關關系（負）市盈率與長期利率間的相關關系（負）市盈率與GDP預期增長率的相關關系（正）通過擬合回歸模型求出各國預測市盈率，再與實際值進行比較，進行判斷。發達市場國家、新興市場國家分別進行比較14（二）不同時間的比較考察不同時期的 國債利率 股票市場風險溢價 預期通貨膨脹率 預期實際GNP增長率 平均紅利支付率再擬合模型，確定影響因素15（三）公司之間市盈率的比較應考慮公司的

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