1、第1章 緒論1.1研究目的和意義本文研究目的是通過對中小企業工程投資中存在的問題分析，探尋提高我國中小企業經濟效益和核心競爭力的方法，促進其持續健康開展。企業的生存靠開展，開展離不開工程投資。工程投資是企業開展的一項重要工作，無論是擴大再生產還是開發新產品都將對企業起著決定性的作用。此論文對于我國中小企業如何在復雜的市場環境中作出科學合理的投資決策，提高經濟效益，降低企業財務風險有著一定的理論和參考價值。1.2 相關理論研究 進入主題前，首先需了解的是本文的研究對象及相關因素分析，因此下面是對我國中小企業的界定，中小企業外部環境分析，工程投資根底理論及目前國內中小企業工程投資現狀及問題進行簡單

2、概括。1.2.1 我國中小企業的界定與最新標準 中小企業是中國經濟增長的有效驅動力，但不同類型，不同規模的企業在管理上存在較大的差異。如何科學合理的劃分企業規模，界定企業類型，是國家對企業實施科學管理和指導的重要前提，同時也是對本文研究范圍的界定。根據?中華人民共和國中小企業促進法?，國家經貿委，國家計委，國家統計局，財政部研究制定了?中小企業標準暫行規定?。該規定涵蓋了工業，建筑業，交通運輸和郵政業，住宿和餐飲業，批發和零售業。其中，工業包括制造業，電力，采礦業，燃氣和水的生產生產供給業，規定以外的行業中小企業界定標準另行制定。具體標準如下表：行業名稱工業建筑業交通運輸住宿和餐飲批發和零售郵

3、政業職工人數2000人或30000萬元或40000萬元3000人或30000萬元或40000萬元3000人或30000萬元800人或15000萬元500人或15000萬元1000人或30000萬元銷售額資產總額其中，中型企業300人且3000萬元且4000萬元600人且3000萬元且3000萬元500人且3000萬元400人且3000萬元100人且3000萬元400人且3000萬元其余為小型企業 表1-1 中小企業界定此表格中職工人數為現行統計制度中年末從業人員數。這里的銷售額，工業企業中指年產品銷售收入，建筑業為年工程結算收入，批發及零售業為年銷售額，交通運輸，住宿及餐飲為年營業收入。資產總

4、額為現行統計制度中資產合計。1.2.2 外部環境分析 外部環境對企業的投資有著非常重要的推動，干預作用。企業外部環境包括自然環境，政治環境，經濟環境，社會人文環境。其中，自然環境包括自然資源，天然能源，地理和氣候；法律環境中有政府干預，法律制度，政治事件；經濟環境主要包括金融資本市場，行業競爭，經濟周期，中介機構等；社會人文環境包括傳統習俗，社會輿論，人文素養，人才市場等。目前，我國中小企業正面臨著缺乏統一管理，市場秩序不標準，有關中小企業的政策法規及實施體系不完善，融資難，負擔重等問題。為此，除了政府部門的努力，中小企業也應強化經營管理，提高自己的核心競爭力，不斷適應日益復雜多變的市場環境，

5、在進行各種投資分析時，須將這些環境因素充分考慮進去以降低風險，獲得經濟效益。1.2.3 目前我國中小企業工程投資存在問題及原因分析 在約定的時間，限定的預算和質量指標內一次性完成的工作或任務稱為工程。如一個廠房建設，一種新產品研發。工程投資是一種以特定工程為對象，直接與工程新建或更新改造工程有關的長期投資。工程投資一般投資金額大，投資期長，流動性差，獲得收益的同時也面臨著較大風險。從性質上來說，它是企業直接的，具有生產性的對內實物投資，如固定資產投資，無形資產投資，新產品的研究與開發，流動資本投資等。由于受企業自身條件和外部環境限制，我國中小企業的工程投資往往缺乏實際經驗，對所投資工程缺乏必要

6、的調查和有效的市場定位，因此進行工程投資時主觀因素較多，導致所投資工程效益不高，資源未得到充分利用。此外，還存在著創新能力缺乏，投資方向不明確，信貸能力缺乏，融資渠道窄等問題。究其原因，可以總結為以下幾點：中小企業工程管理水平低，缺乏相應的人才。目前我國中小企業工程投資多以成立臨時小組或指揮部等類似機構來執行對所投資工程的管理職能，且對國外先進投資工程管理技術認識不夠。相對與大型企業來說，工程管理人才缺乏，因此，中小企業工程投資往往出現進展較慢，投資效益低，資源浪費等現象。1.3 本文特點與創新本文從投資與風險的角度進行綜合性探討與分析，突破了以往研究企業工程投資的片面性。在工程投資理論與案例

7、分析中提出不少獨到見解，對完善中小企業工程投資具有借鑒意義。此外，還研究了中小企業開展環境與工程投資的統一性，表達出外部市場環境和各種不確定性因素對工程投資的重要影響，并提出優化我國工程投資環境，促進企業投資開展的根本性措施。最后，引用一個中小企業工程投資實例進行探討，并對全文進行總結。第2章 現金流量的估計2.1 工程投資決策工程投資決策是指對工程的收益與風險水平進行分析估算后，作出是否投資某個工程的決定。中小企業的投資決策有時甚至決定著企業的開展前景，提出投資方案及評價方案的工作已不是財務人員能單獨完成的工作，這就需要所有相關人員的參與合作。一般中小企業經營性長期投資工程可分為，新產品研發

8、，現有生產規模的擴張，廠房或設備更新，其他。2.2 工程投資評價程序投資工程的評價與分析一般可以分為提出投資方案，初步可行性研究，工程前評估三個階段，企業應分步驟有方案的進行。提出投資方案工程前評估初步可行性研究 圖2-1 工程投資評價程序 其中，提出投資方案指各部門提出的建議，如營銷部門提出的新產品研發方案，生產部門固定資產更新建議；初步可行性分析包括相關現金流量的估計，計算投資方案價值指標，比擬分析并作出評價；工程前評估是指對已接受方案進行再評價。 2.3 工程投資現金流量估計 2.3.1 根底公式 企業因進行某工程投資引起的現金流入與流出量，稱為該工程的現金流量。這里的現金不僅包括各種貨

9、幣資金，還包括投資中所使用或獲得的各種非貨幣資金的變現價值。如企業開展某工程建設所使用的廠房，機器設備，企業存貨等或工程壽命期內企業獲得的各種非貨幣性資產，此時的現金流量是指它們的變現價值而非賬面價值。新建工程的現金流量一般包括現金流入，現金流出及現金凈流量。 現金流出量是指一個方案引起的企業現金支出的增加額。 比方，中小企業為擴大生產規模，增加一條生產線，其現金流出一般包括購置生產線的價款，可以一次性支付，也可分期支付。增加生產線擴大生產往往伴隨墊支營運資本的追加，但這些追加最終都會收回。 現金流入量是指一個方案引起的現金流入增加額。 增加生產線，生產能力擴大，企業的收入也會增加。主要有營業

10、現金流入，生產線報廢或出售時殘值收入，墊支營運資本收回。 現金凈流量是指工程引起的，一定期間現金流入量與現金流出量的差額。考慮所得稅時： 經營現金凈流量銷售收入付現本錢所得稅 凈利潤非付現本錢 息稅前利潤所得稅非付現本錢 2.3.2 不同情況下經營現金凈流量的計算工程投資具有周期性，工程周期可概括為建設期，生產經營期，終結點。建設期現金流量通常只有現金流出，計算建設期各年現金凈流量只要考慮各時點建設資金，開辦費，流動資金的流出等。終結點現金凈流量為當年經營現金凈流量殘值收入回收的流動資金。最困難的是經營期現金凈流量的計算，下面就對工程投資中預算的不同情況，計算經營期現金凈流量。情形一，營業本錢

11、，計算經營現金凈流量。 經營現金凈流量營業收入營業本錢×1所得稅稅率非付現本錢比方無錫東元公司擬進行一項固定資產投資，工程投資額為800萬元，建設期2年，每年初等額支付工程款，第三年投入使用，期限為8年，投產開始時需墊付流動資金200萬元，該固定資產無殘值，資本本錢10%，所得稅稅率為25%，所提投資方案如下：甲方案：投產后每年營業收入700萬元，營業本錢400萬元，采用直線法折舊一方案：投產后每年營業收入700萬元，營業本錢第一年400萬元，以后每年遞減20萬元，采用年數總和法計提折舊，要求確定兩個方案的現金流量。甲方案：每年折舊額=8008100萬元乙方案折舊折舊期1234567

12、8折舊額17815613311189674422 表2-2 乙方案折舊 兩方案現金流量表甲方案乙方案建設期NCF0400400NCF1400400經營期NCF2200200NCF3325403NCF4325396NCF5325388NCF6325381NCF7325374NCF8325367NCF9325359終結點NCF10525552 表2-3 現金流量表情形二，息稅前利潤，計算經營現金凈流量 無論是自有還是借入資金，從財務管理的角度來說，資金獲利能力是等效的。借來的資金產生利息會導致利潤總額的減少，起到減稅作用。因此，為正確評價工程可行性，可采用息稅前利潤EBIT。息稅前利潤利潤總額利息

13、支出經營現金凈流量息稅前利潤息稅前利潤利息支出×25%非付現本錢情形三，付現本錢，計算經營現金凈流量 經營現金凈流量營業收入付現本錢所得稅 營業收入付現本錢×125%年折舊額×25% 通過以上分析，可以知道正確估算經營現金凈流量的關鍵在于明確幾個概念：現金凈流量根本公式，即現金凈流量營業收入付現本錢所得稅；權責發生制和收付實現制的區別，即營業本錢付現本錢非付現本錢；所得稅的計算，利潤總額和息稅前利潤的聯系。2.4 估計現金流量時應注意的問題投資方案所涉及的現金流量往往會涉及很多變量，產生的現金流量每年也不一定相同，企業估計現金流量離不開各相關部門的參與配合。投資方

14、案的相關現金流量指增量現金流量，即指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量會隨之發生變動。為正確計算投資工程的現金流量，需正確判斷哪些支出和流入屬于增量現金流量，即判斷哪些現金流量會引起總現金流量的變動，哪些不會。在進行判斷時需注意以下幾個問題：區分相關本錢和非相關本錢。相關本錢是指那些與特定決策相聯系的本錢。比方，差額本錢，重置本錢，未來本錢，時機本錢等，進行分析評價時必須予以考慮。反之，與特定決策無直接或間接聯系的稱為非相關本錢，在分析評價時企業不需考慮。比方，過去本錢，非相關本錢，賬面本錢等。如果企業將非相關本錢納入投資方案本錢，可能會導致一個可行方案變為不可行，造成決策失誤。重視時機

15、本錢。時機本錢與我們通常所說的本錢不同，它不是一種支出或費用，而是企業為進行某項投資必須放棄的收益。因此，時機本錢總是針對具體方案的，離開被放棄的方案，該本錢便無從計量。比方東華公司打算新建一個生產車間，需要使用公司擁有的一塊土地，如果不利用這一塊土地，公司準備將該土地使用權轉讓，顯然，現在公司使用它新建車間那么必須放棄土地轉讓所獲得的那筆收入，該收入便構成了該項投資新建的時機本錢。時機本錢有助于決策者全面考慮可能采取的各種方案，為既定資產尋求最為有力的使用途徑。對經營營運資本的影響。企業經營流動資產與經營流動負債的差額為經營營運資本，通常企業開發一個新產品或擴大生產規模時，往往伴隨存貨和應收

16、賬款等經營性流動資產的增加，應付賬款和其他一些應付費用等經營性流動負債的減少。當工程投資生命周期快結束的時候，公司出售與工程有關的存貨，應收賬款變現，應付賬款和其他應付費用也會得到償付。在初始投資時，通常假設企業墊支的營運資金在末期會收回，因此到末期，企業營運資本也會恢復到原來的水平。第3章 中小企業工程投資決策可行性分析3.1 工程投資決策決策評價指標 按是否考慮貨幣時間價值，企業工程投資決策評價指標可分為貼現指標與非貼現指標，非貼現指標又稱靜態評價指標，主要有靜態回收期，投資報酬率。貼現指標即動態評價指標，涵蓋了凈現值，現值指數，內含報酬率，年均凈現值等。3.1.1 靜態評價指標 回收期反

17、響了企業收回投資的時間長短，在這里指工程投資帶來的現金流入累積額歸還總投資額所需要的年限。回收期越短，工程越有利。該指標可以粗略快速地衡量工程的流動性和風險，主要適用于前期投資較大和營業現金凈流量大于零的傳統工程，但如果工程投資分散在多個時段或沒有初始投資時，該方法那么不再適用。 在原始投資一次性支出，每年現金流入量相等時： 回收期原始投資額每年現金凈流入量 假設現金流入量不是每年都一樣的，或原始投資不是一次性投入，而是分幾年投入，那么在最后一年現金均勻流入的前提下，使下式成立的n為回收期： 其中，CJk指第k年發生的現金流入額 CRk指第k年發生的現金流出量 n為投資回收期 決策者一般會事先

18、設定一個最長的投資期N，如果Nn，那么工程可行，反之，那么不可行。但是，貨幣時間價值理論認為不同時點上的貨幣收支是不等效的，因此，此評價指標無視了貨幣時間價值。此外，沒有考慮回收期以后的現金流量，無視了整個工程期的現金流量，使得公司接受短期工程，放棄具有戰略意義的長期工程。但盡管如此，它還是具有一定適用性的，它可以粗略地衡量出工程的變現能力和風險水平。因此，對企業特別是中小企業為獲得持續生存與開展，在進行風險較大的工程評估時，可采用這一標準，使得投資可以盡早收回，防止未來不確定性因素所帶來的風險。 投資報酬率法，又稱會計收益率法，是指運營期正常年份的年息稅前利潤與工程投資總額的百分比。計算方式

19、如下： 投資報酬率ROI經營期年均凈利潤投資總額×100%其中，投資總額原始總投資資本化利息該指標計算簡單且通俗易懂，因而應用比擬廣，但也存在著明顯缺陷，如沒有考慮貨幣時間價值，將不同時點上的利潤看作是等效的；用賬面上的會計利潤和投資額取代現金流量，其經濟意義明顯失真，缺乏科學客觀性。3.1.2 動態評價指標 動態評價指標指考慮貨幣的時間價值，也被稱為貼現現金流分析技術。首先是凈現值法。凈現值是用工程未來現金流入現值減去未來現金流出現值計算得出的數值，凈現值大于零，說明工程未來現金流入大于工程投資，預定報酬率大于預定貼現率，該工程具有一定的收益性，反之那么說明該工程沒有收益性，不具財

20、務可行性。其計算公式為： 凈現值NPV其中，CJk為第k年發生的現金流入額 CRk為第k年發生的現金流出額 i為預定貼現率該方法考慮了貨幣的時間價值，較真實地反映了工程投資的經濟價值，具有一定的可靠性，理論上的研究也比其他方法更加完善，適用范圍較廣。其主要問題有兩個，一是如何確定適當的折現率，二是沒有考慮工程投資規模。 現值指數法，又稱獲利指數法，是指投產后將各年的現金凈流量用基準收益率或設定折現率折算并求和，得出的現值之和與原始投資現值合計相比。其計算公式如下：現值指數PI投產后各年凈現金流量現值之和原始投資總現值該指標可以為獨立工程投資提供確切建議，當限制指數大于1時，工程可行，反之，那么

21、不可行。現值指數可以看作是一元原始投資渴望獲得的收益凈現值。這是一個相對數指標，反映了工程的投資效率。 內含報酬率法IRR，是指投資預期可實現的收益率，即使工程凈現值等于零的折現率。其滿足以下等式： 該指標的計算可通過插值法查表計算得出，也可通過計算機使用插入函數法。運用該指標通常會有一個最低報酬率作為參考標準，通常為凈現值指標中所用的貼現率，或是資本本錢率。在進行獨立工程評價時，如果內含報酬率大于最低報酬率，那么工程可行，反之，那么工程不可行。 年均凈現值法就是將工程凈現值平均到各時點上的現金凈流量。該方法是建立在凈現值根底上的，通常在兩個互斥方案工程投資期不等的情況下使用到，其計算公式：

22、年均凈現值NPVNPVP/F，i，n具體應用會在下面決策方法中有所介紹。3.2 工程投資決策方法 工程決策一般包括對各獨立方案的可行性研究和多個互斥方案選優。如果是獨立投資方案，那么只包括財務可行性分析；如果涉及多個互斥方案，那么需先對各方案財務可行性進行評價，然后從可行方案中選出最正確投資方案。3.2.1 獨立方案財務可行性分析無論是單一獨立方案還是多個互斥方案，均要對每個方案財務可行性進行評價。評價方法與準那么如下：主要方法：由于貼現現金流量法同時考慮貨幣時間價值和全部凈現金流量，是較科學合理的方法，自然也應是工程投資方案財務可行性評價的主要方法。如上所述，該方法包括凈現值NPV法，內含報

23、酬IRR法，現值指數PI法及年均凈現值(ANPV)法。一般其評價準那么是：NPV0或IRRi(投資者要求的必要報酬率或資本本錢)或PI1。次要和輔助方法：這類評價方法主要包括靜態投資回收期法，投資報酬率法。其評價準那么有：假設該工程靜態投資回收期小于等于工程計算期的一半或經營期的一半，那么該工程具有一定可行性，反之，那么可能不具財務可行性。3.2.2 多個互斥方案選優互斥是指互相聯系，互相排斥，即一組方案中各方案可以相互替換，一個方案通過后便意味著放棄其他方案。因此，互斥方案具有排他性。下面就兩種不同情形對互斥方案選優方法及準那么進行簡單介紹。資金充足且各方案工程計算期相同。這種情況應該用工程

24、凈現值法，選凈現值最大的方案。當只有兩個方案時，可用差額凈現值法，當差額凈現值大于零時，選投資額大的方案，當小于零時，那么選擇投資額小的投資工程。由于扣除了原始資本投資及資本本錢，使用凈現值法并不受各工程投資額影響，且在公司籌足了工程投資所需資金的情況下，如果選擇收益率高，投資額小的投資方案，會造成資金閑置，產生時機本錢，不利于企業價值最大化。資金充足但工程計算期不同。這種情況各方案凈現值不具可比性，因此不能繼續使用凈現值法，而應選擇年均凈現值法或計算期統一法。中選用年均凈現值法時，應選凈現值最大的方案，如果是固定資產更新決策，那么選用年均本錢現值小的方案；計算期統一法是指將凈現值建立在共同計

25、算器根底上，使得調整后的凈現值在各方案間具有可比性，通常該方法又可分為最小公倍數法或方案重復法。無論是年均凈現值法還是計算期統一法，其計算出的結果應該是相同的。3.3 案例分析 常州天合食品有限責任公司為充分利用公司閑余資金，獲得經濟收益，在不影響現經營活動下，擬進行一項工程投資，公司相關部門提出了三個方案，我們需在三種方案中作出選擇，各方案投入與收益情況如下表： 期間方案一方案二方案三凈收益現金流量凈收益現金流量凈收益現金流量020000900012000118001180018001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計5

26、04050404200420018001800 表3-1 各方案投入與收益表1,.回收期法靜態：Pa=1+2000011800)132401.62 Pb=2+(9000120060006000=2.3 Pc=120004600=2.61方案A回收期最短，應選擇方案一。2.投資報酬率法：Ra=1800+3240220000×100=12.6% Rb=1800+3000+300039000×100=15.6% Rc=60012000×100=5%方案B會計報酬率最大，應選擇方案二。3. 凈現值法：假設資本本錢是10% NPVa=11800×0.9091132

27、40×0.8264200002166920000=1669 NPVb=1200×0.90916000×0.82646000×0.75139000105579000=1557 NPVc=4600×2.487120001144012000=560方案A凈現值最大，應選擇方案一。4. 現值指數法：PIa=2166920000=1.08 PIb=105579000=1.17 PIc=1144012000=0.95方案B現值指數最大，應選擇方案二。5. 內含報酬率法：用內插法可得： Ra=16.04%10% Rb=17.88%10% Rc=7.32%方案

28、一，二可行，方案三不可行。 我們可以從上述五種方法中得出兩種結論，那么哪種結論更準確呢？投資回收期法計算簡單，便于決策者理解，但也只能粗地略衡量工程的流動性和風險，且對時間價值的無視，沒有考慮回收期以后的現金流，誘使公司目光短淺，接受短期工程而放棄有戰略意義的長期工程。類似地，會計報酬率法沒有考慮貨幣時間價值，且計算中使用的是賬面收益而非現金流量，沒有將折舊對現金流量的影響考慮進去。凈現值法，現值指數法，內含報酬率法將投資工程每年凈現金流量按資本本錢折現率進行折現，由于充分考慮并運用了貨幣時間價值理念，使得不同時點上的資金具有了可比性，表達了不同時期現金流入對投資盈利的影響是不同的。總而言之，

29、中小企業進行工程投資時，在符合相關條件下，應多以貼現法為主，非貼現法為輔。此外，由于原始投資額不同，凈現值法與現值指數法計算得出的結果有時會出現矛盾，即投資收益的絕對數與相對數之間的矛盾，此時，互斥方案的選擇應以凈現值法為準。第4章 中小企業工程投資決策風險分析4.1 風險 風險是指在一定時期，一定條件內各種不確定性因素的變動程度。風險大致可分為兩類，一類強調風險的不確定性，一類強調風險損失的不確定性。風險和不確定性是不等價的，風險可以事先知道所有可能的結果及每種后果的概率。不確定性那么是事前不知道結果或知道但不知道結果發生的概率。然而，在實際問題中，這兩個是比擬難區分的，所以這里我們把風險理

30、解為可測算概率大小的不確定性。 4.2 工程風險分析 前面的分析是在假設工程的現金流量是可以確定的根底上進行的，然而中小企業面臨實際意義上的工程投資時總是存在風險的，工程未來現金流量都有一定程度的不確定性。因此，如何分析和處置工程風險是一個很重要的問題，必須予以重視。4.2.1 工程風險原因分析 由于當事人對事物相關因素即未來變化開展趨勢缺乏足夠準確的判斷導致不確定性事件的發生，于是便帶來了工程風險。也可以說工程風險是由于決策者信息的不完備造成的，信息的不完備可以通過人們的努力而降低，但卻無法消除。因此，在工程風險分析之前，我們需要了解中小企業工程投資風險產生的原因，并找出問題關鍵，降低風險發

31、生的可能性。一般來說，工程風險產生原因可以歸因于以下幾點： 認識能力有限。人們通過對工程的各種信息數據去了解，認識該工程并預測工程未來的開展方向。然而，由于獲取信息的能力是有限的，而客觀事物是無限開展的，人們無法得到所有的工程信息，不能確切地預見工程的未來開展變化，從而形成工程風險。 信息本身的滯后性。從科學的角度來看，事物信息總是在事物發生后產生的，該工程尚未實施，信息沒有生成，所以工程決策中所使用的信息都是根據過去的事件作出的判斷，造成了工程信息不完備，造成了各種工程風險的產生。 中小企業環境的不確定性。世界的客觀規律說明，任何工程面臨的內部環境和外部環境都會發生變化，中小企業規模較小，抗

32、風險能力不強，環境因素的變化對企業工程投資影響較大。因此，工程投資必須適應工程環境的變化，環境的不確定性是導致工程投資風險的一大重要原因。4.2.2 工程風險分析程序 工程風險分析指認識工程可能存在的潛在影響企業受益水平的因素，衡量這些因素發生的概率及由此所遭受的損失，分析為防止或降低風險帶來的不利影響而采取對策的一系列活動。它主要包括風險識別，風險評估，風險處置三個階段，這三個階段是完整的整體，相輔相成。其根本流程如下圖：風險識別風險處置風險評估圖4-1 工程風險分析程序4.3 風險識別 每個投資工程本身就是一個復雜的系統，影響它的風險因素很多。進行工程決策時，不考慮這些風險因素或是忽略了主

33、要因素都可能導致錯誤的決策，但將每個工程風險都考慮進去也是不現實的。風險識別是從系統觀點出發，橫觀工程所涉及的各方面，縱觀工程建設開展過程，將風險影響因素分解為較簡單，易被認識的單元。從錯綜復雜的關系中找出因素間的本質聯系，找出主要因素。此階段主要考慮以下幾個問題：一，在投入與產出的過程中有哪些風險應當考慮?二，引起這些風險主要原因是什么？三，這些風險的后果及其嚴重程度如何？4.4 風險評估風險評估是識別工程風險后，對工程風險進行衡量。在工程分析中，工程風險主要可分為特有風險，公司風險，市場風險。特有風險是指工程本身的風險，可以利用工程預期報酬率的波動性來衡量。比方，一項新產品研發工程失敗的可

34、能性很大，但成功后的報酬很高，那么可以其收益波動性是很大的。公司風險是指工程給公司帶來的風險，可以利用工程對公司未來收入的不確定性大小來衡量。如果公司一個新投資工程的采納不改變公司整體未來收入的不確定性，可以說該工程沒有公司風險。工程特有風險市場風險是指新工程給股東帶來的風險，這里的股東指投資于許多公司，其風險已被完全分散化。從股東的角度出發，工程的特有風險一局部被公司資產多樣化分散掉，一局部能被股東投資的資產多樣化組合分散掉，最后剩下的是不可分散的風險，我們稱為系統風險。因此理論上認為，系統風險是唯一影響股東預期收益的風險。如下圖：工程一局部風險被公司內部資產組合分散掉了工程對公尋現有風險水

35、平的影響工程的余下風險因股東資產多樣化組合又分散掉一局部工程系統風險圖4-2 工程風險衡量 4.5 工程風險處置 工程風險處置一般有調整現金流量法，風險調整折現率法。對工程系統風險，在工程沒有充分交易市場，缺乏可靠數據時，可采用可比公司法，即尋找一個經營業務與待評估工程類似的上市公司，以該上市公司的值作為待評估工程的值，估算工程的系統風險。工程的特有風險即工程本身的風險，不同工程的特有風險有很大差異，目前，工程特有風險處置方法有敏感性分析，情景分析和模擬分析等。4.5.1 敏感性分析 敏感性分析通常是先假定其他變量不變，然后測定某一變量發生特別變化時對某一工程評價指標如凈現值或內含報酬率的影響

36、。用通俗的方式表達就是，如果銷售價格下降15%，凈現值會發生多大變化?如果營業本錢上升6%，內含報酬率會發生怎樣變化?等。某變動因素預期值不同方向不同程度的變動會引起相關指標的變動。如果用橫軸代表變動因素的變動幅度，縱軸代表凈現值或內含報酬率的變動幅度，將其繪制成圖，就表示凈現值或內含報酬率對某個因素的敏感程度。如下圖，曲線越陡就表示該因素的變動對工程凈現值或內含報酬率的影響越大，敏感程度越強，越平緩就表示敏感性越弱。 凈現值或 內含報酬率 圖4-3敏感性分析 變動因素4.5.2 情景分析 該分析方法通常將工程未來現金流量分為三種情景：最好，最壞和基準情景。情景分析需要對每種情景出現的概率作出

37、估計，如果它們的概率難以估計，也可以假設基準情況出現的概率為50%，最好和最壞的情況，各占25%。其主要過程是根據三種不情景分別估算現金流量，求出凈現值，然后計算期望凈現值及其離散程度。與敏感性分析不同，該分析方法需要了解未來可能出現的各種情景及每種情景出現的概率。此外，該分析方法允許多個因素同時變動，因而相比單因素敏感性分析更符合實際請況，但操作起來比擬困難，考慮到的情景也是有限的，往往帶有一定主觀性。4.5.3 蒙特卡洛模擬 蒙特卡洛模擬又稱為模擬分析，是敏感性分析和概率分布原理結合的產物。這種方法的原理是：首先，隨機抽取一組影響工程現金流量的根本變量輸入計算機，然后根據此組數值計算工程評

38、價指標，如凈現值，內含報酬率，計算足夠多時便可得出工程凈現值的概率分布，從而估計工程投資所承當的風險。4.6 風險控制 有投資就有風險，中小企業在日益劇烈的市場競爭下為了謀求生存與開展，就必須制定采取以下政策對工程投資風險進行有效控制，弱化。4.6.1 加強本錢控制 本錢控制是企業競爭力的根底，企業本錢構成中首要的是投資本錢，其次才是運營本錢。很多工程建設都是超預算，投資剛開始就輸了，因此進行工程投資，加強本錢控制是控制投資風險重要方式。企業投資者應主要從融資本錢，管理本錢，資源本錢等方面去研究和開掘降低本錢的方法。4.6.2 利用投資組合，分散投資風險 投資便意味著風險，不同投資面臨的風險不

39、同。中小企業可將資金分別投入到不同工程，組合投資，分散投資風險。這樣，多個工程的投資組合就可能在盈利與虧損相抵后還有收益。從當前資本市場環境看，投資形式多種多樣，中小企業可根據重組，聯營等方式進行投資，在企業自身抗風險能力內，選擇最正確投資組合。4.6.3 加強工程投資人才培養 工程投資的融資很大程度上取決于投資者的個人能力。高風險，高收益的投資對投資主體的抗風險能力具有很高的要求。工程投資不僅要求投資決策者具有技術，管理，財務等知識，還要具備敢冒險，敢創新的精神。因此，在以后的工程投資中，要注意加強和培養工程投資的專業人才。4.6.4 制定風險應對方案 風險應對方案是為降低工程投資風險及其副作用，對風險進行定性，定量分析后采取