1、l第4章資源的時間配置：儲蓄與消費的選擇l4.1儲蓄的性質及其形式l4.2儲蓄的動機l4.3儲蓄與消費的選擇l4.4生命周期儲蓄計劃.4.資源的時間配置 4.1儲蓄的性質及其形式4.1-1儲蓄的性質 l儲蓄不等于儲蓄存款(不消費就是儲蓄.)l當期收入中未被消費的部分都叫做儲蓄。l儲蓄可以分為正儲蓄(延期到未來某時期消費)與負儲蓄(把未來收入提前到現在消費)。 按主體，儲蓄分為：按主體，儲蓄分為：l居民儲蓄：個人和家庭當期可支配收入中未被用于消費的部分。 l企業儲蓄：企業的收入超過了他們對工資、稅、利息以及紅利的支付時，也就形成了企業儲蓄 l政府儲蓄：是不包括政府債務收入在內的財政收入與政府的消

2、費性支出之差，與財政盈余/赤字有明顯的區別，后者是指政府的財政收入與全部財政支出之間的差額，其中財政支出不僅包括政府消費，還包括政府的投資性支出。 l居民儲蓄、企業儲蓄和政府儲蓄合稱為國民總儲蓄；l國民凈儲蓄：國民總儲蓄與固定資本折舊之差額。國民凈儲蓄代表國民財富的凈積累。0200004000060000中國國民總儲蓄、固定資本折舊和凈儲蓄 單位：億元總國民儲蓄30916 31266 34194 37503 42213 54237固定資本折舊 11981 13209 14972 16779 18494 21551凈國民儲蓄18935 18057 19222 20723 23719 326851

3、99819992000200120022003總儲蓄率總儲蓄率l國民儲蓄率就是一個國家的國內總儲蓄與國民可支配收入之比。l國民儲蓄率上升，那么，促進國內經濟發展的資本形成就有更可靠的資金來源；反之，如國民儲蓄率下降，或處于較低的水平，那么，國內經濟發展就不得不更多地依靠國外儲蓄。 中國的國民儲蓄率與資本形成率 單位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004國民儲蓄率資本形成率(投資率)4.1-2儲蓄的形式儲蓄的形式l儲蓄分為金融儲蓄和實物儲蓄。l金融儲蓄金融儲蓄就是以有價證券、

4、銀行存款、現金等金融資產形式而存在的儲蓄。l實物儲蓄實物儲蓄就是諸如住房、耐用消費品和存貨等形式的儲蓄。 金融儲蓄與實物儲蓄的比較金融儲蓄與實物儲蓄的比較：l金融儲蓄的成本較低。l金融儲蓄還可能獲得一定的利息收入，只要通貨膨脹率不超過名義利率，金融儲蓄還會增值；實物儲蓄會受到物理折舊和精神折舊的影響不斷地貶值。l更重要的是，從宏觀上考慮，金融儲蓄更有利于金融剩余在空間上的重新配置。l實物儲蓄主要體現在耐用消費品和其它存貨投資上，因此，金融儲蓄更有利于資本形成，推動經濟增長。 中國居民金融儲蓄結構（1979-2004）-20%0%20%40%60%80%100%19791981198319851

5、98719891991199319951997199920012003保險股票企業債國債存款現金4.2儲蓄的動機l交易動機：為了應付未來消費支出而進行的儲蓄。 l謹慎動機：為預防未來不測之需而進行的儲蓄 l投資動機：為了使未來得到更多的消費和收入也可能會進行一些儲蓄 中國居民儲蓄動機4.3儲蓄與消費的選擇 4.3-1可支配收入、消費和儲蓄可支配收入、消費和儲蓄l決定消費與儲蓄的最主要的經濟變量就是可支配收入 。可支配收入是總收入中扣除所得稅后的余額。一般說來，可支配收入越高，消費支出越高，但同時儲蓄總額也會越多。 l當期消費支出與收入之比叫做消費傾向消費傾向。l當期收入中用于儲蓄所占的比例叫儲

6、蓄傾向儲蓄傾向。 l當可支配收入增加一個單位時，消費支出增加的數量就是邊際消費傾向。 l當可支配收入增加一個單位時，儲蓄增加的數量就是邊際儲蓄傾向。l一般說來，可支配收入越高，邊際消費傾向越低，邊際儲蓄傾向則會越高；反之，可支配收入越低，邊際消費傾向會越高，邊際儲蓄傾向則會越低。所以，當人們的可支配收入越高時，儲蓄在收入中所占的比重就會越高。(美國?) 中國的最終消費率5052545658606264666819781980198219841986198819901992199419961998200020022004恒久性收入理論恒久性收入理論l弗里德曼提出了恒久性收入假說，強調對人們的消費

7、與儲蓄的選擇具有重要影響的不是當期的絕對收入，而是一生中的恒久性收入。 l恒久性收入是指一個人在一生中每個時期的平均收入。一些意外的臨時性收入不會使人們突然間增加他們的消費支出，人們會把超出恒久性收入的臨時性收入的主要部分都用于儲蓄。 絕對收入與恒久性收入理論的不同政策含義絕對收入與恒久性收入理論的不同政策含義：l根據絕對收入理論，政府減稅會引起消費者可支配收入的增加，從而引起消費支出的增加，但儲蓄傾向會上升；(消費一定增加);反之，政府增加稅收則會引起消費者可支配收入的減少，從而引起消費支出的減少，但儲蓄傾向反而會下降。l根據恒久性收入理論，當政府減少稅收時，只有減稅被認為能夠引起消費者長期

8、可支配收入的增加時，消費支出才會增加(消費不一定增加)；反之，當政府增加稅收入，只有增稅被認為能夠引起消費者長期可支配收入的減少時，消費支出才會減少。 生命周期儲蓄生命周期儲蓄 在一生中所掙得的收入的時間分布是不均勻的，參加工作之前或退休后就基本上沒有收入或收入極低，在一生中收入的取得和支出的時間分布具有不一致性。人總是試圖把自己一生的全部收入在各個時期做出消費和儲蓄的最佳分配。一般地，在年輕時和年老時的收入水平相對較低，在中年時的收入水平相對較高。為實現一生消費的效用最大化，人們會盡可能使他一生中的消費保持恒定，因此，從總體上說，在一生中，雖然收入是不穩定的，但消費卻是穩定的，相應地，儲蓄傾

9、向卻會隨收入的波動而不斷地變化。 生命周期內儲蓄余額的變動生命周期內儲蓄余額的變動l根據人生周期儲蓄理論，人口結構的變化對一國總儲蓄率有重要影響。l適齡勞動人口所占比重上升，一國的總儲蓄率可能會上升。l適齡勞動人口和勞動參與率的上升所帶來的國民儲蓄率的上升，叫“人口紅利”中國人口結構中國人口結構 單位：單位：%中國人口自然增長率46810121416181978198119831985198719891991199319951997199920012003中國的勞動力參與率與儲蓄率 單位：%3237424752576219791981198319851987198919911993199519

10、971999200120032005勞動力參與率儲蓄率消費與儲蓄的棘輪效應：相對收入假說消費與儲蓄的棘輪效應：相對收入假說 相對收入假說認為，一個人的消費在其收入中所占的比例，取決于他在收入分配中所處的位置，收入水平低于平均水平的人，其消費傾向就高，這是因為用較低的收入就可維持既定的平均消費標準。反之，則反是。 消費不可逆性。這意味著，儲蓄在收入中所占比例取決他現期收入和從前高峰收入的相對水平。現期收入對于從前的高峰收入上升時，儲蓄在收入中所占的比例會上升；反之，現期收入相對于從前的高峰收入下降時，儲蓄在收入中所占的比例會下降。過去的短期消費對未來的長期消費傾向的下降具有一定有阻礙作用，這就是

11、棘輪效應。 財富財富 如果收入水平相同但積累的財富不同，那么，財富較多的人的消費傾向會高些，儲蓄傾向則低些；反之，財富較少的人的消費傾向會低些，儲蓄傾向則會高些。 因財富差異而導致不同的消費傾向和儲蓄傾向就叫財財富效應富效應。 財富效應影響消費傾向的原理是：當其他條件相同時，一個人的儲蓄越多，他積累更多金錢的愿望就越小。 消費信貸與儲蓄消費信貸與儲蓄金融對消費的平滑作用：l當個人未來的預期收入比現期收入高時，就需要一種金融機制能夠使他均等安排其生命期內的收入，保證消費者將未來的收入提前在現期支取。這就是消費信貸的作用。l個人未來的預期收入低于現期收入時，就需要儲蓄來平滑生命期收入。 消費信貸約

12、束消費信貸約束：由于信息不對稱，銀行為了盡可能地減少由此帶來的信用風險，常常會進行信用配給，消費者的消費信貸需求只能得到部分的滿足，有時甚至根本得不到滿足。這種消費信貸完全稱為金融約束型的消費信貸不完全。消費信貸的制度供給不足，即一些發展中國家在金融制度的安排上，并沒有將消費信貸提到應有的地位予以重視，消費信貸沒有納入政府正規金融體系之中，消費者根本不可能從有組織的銀行體系中得到消費信貸。將這種消費信貸市場不完全稱為金融抑制型的消費信貸不完全。 消費信貸對儲蓄的影響消費信貸對儲蓄的影響 如果得不到應有的消費信貸，那么，人們的選擇就受到了極大地限制。在存在消費信貸配額時，人們的消費，尤其是對一些

13、價值量特別大的耐用消費品的選擇就嚴格地依賴于人們當前的收入有以前積累的財富。但消費信貸就可以改變這種狀況。故，消費信貸會影響消費與儲蓄。 中國的情況中國的情況圖4-5 中國居民金融儲蓄率與流動性約束之間的關系 單位：%05101520253035199219931994199519961997199819992000200120022003金融儲蓄率對個人貸款占銀行貸款的比重美國的情況美國的情況美國居民借款占非金融部門借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%197819801982198419861988199019921994199619

14、98200020022004美國居民儲蓄率 單位：%02468101219781980198219841986198819901992199419961998200020022004制度變遷、不確定性與儲蓄制度變遷、不確定性與儲蓄 從計劃經濟向市場經濟過渡增加了不確定性。不確定性的增加會增加人們的預防性儲蓄。預防性儲蓄就是指風險厭惡的消費者為預防未來收入水平的不確定性導致消費水平的急劇下降，或意外支出的大量增加而進行的儲蓄。如果有了較高的儲蓄額，當人們面臨這類沖擊時，儲蓄就起到了非常有用的緩沖作用。 降低利率一定會減少消費增加儲蓄嗎？降低利率一定會減少消費增加儲蓄嗎？利率主要通過兩條途徑直接影

15、響消費：當人們通過借款消費時，借款的成本越低，消費者越愿意通過借款為消費者進行融資。消費者財富會對消費支出產生直接的影響。而利率的變化會影響消費者的財富。這是因為，債券價格與利率負相關。利率越低，債券價格越高，資產的現值或市場價格就上升。因此，市場利率越低，財富的市場價值就越高，鼓勵人們多消費。這就是財富效應。 降低利率一定會減少消費增加儲蓄嗎？降低利率一定會減少消費增加儲蓄嗎？ 利率變動具有兩個效應：利率越高，增加的未來消費也就越多，這就會鼓勵更傾向于儲蓄，這就是提高利率的替代替代效效應應。(替代就不消費) 較高的利率也增加了將來的利息收入，現在你只需只需要較小較小的本金儲蓄，就能滿足你未來

16、特定的支出，因此，這又會鼓勵你增加當期的消費，減少未來的儲蓄，這就是提高利率的收入效應收入效應。(收入就消費) 提高利率是否使儲蓄傾向更高則要取決于替代效應和收入效應的相對大小。 如果替代效應大于收入效應，那么，提高利率會使你的儲蓄傾向會上升； 反之，如果替代效應小于收入效應，那么，提高利率反而會使你的儲蓄傾向下降，增加當期的消費。 實際利率與金融儲蓄率之間的關系實際利率與金融儲蓄率之間的關系圖4-6 中國居民金融儲蓄率與實際利率 單位：%-20-15-10-50510152025301979198119831985198719891991199319951997199920012003金融儲

17、蓄率實際利率經濟之外的一些因素經濟之外的一些因素 ：文化習慣習俗 宗教4.4國民儲蓄變動的宏觀經濟影響國民儲蓄變動的宏觀經濟影響儲蓄的重要性儲蓄的重要性l為經濟發展提供資金來源；l惡性循環理論：包括供給和需求兩個方面：在供給方面，一國由于經濟不發達，人均收入低，低收入意味著人們將要把大部分收入用語消費，很少用于儲蓄，從而導致了儲蓄水平低，儲蓄能力低，低儲蓄能力會造成資本形成不足；資本形成不足又會導致生產規模難以擴大，勞動生產綠難以提高，低生產率造成低產出，低產出又造成低收入，形成了一個“低收入低資本形成低收入”惡性循環；l在需求方面，發展中國家的人均收入水平低下意味著低購買力和低消費能力，低購

18、買力導致投資引誘不足，投資引誘不足又會造成資本形成不足，低資本形成使生產規模難以擴大，生產率低下，低生產率帶來低產出和低收入，這樣，也形成了一個“低收入低資本形成低收入”惡性循環。儲蓄與宏觀經濟穩定儲蓄與宏觀經濟穩定l儲蓄小于投資導致膨脹；l儲蓄大于投資，導致緊縮節儉的悖論l凱恩斯認為在社會經濟活動中，勤儉節約對于個人或家庭來說是美德，然而對整個社會來說，節約意味著減少支出，迫使廠商削減產量，解雇工人，從而減少了收入，最終減少了儲 蓄，造成有效需求不足，阻礙經濟發展和產量、就業增加。在20世紀30年代大蕭條時期，德賓（E.F.M.Durbin)甚至將“儲蓄”說成“一個特別危險的自我毀滅過程”。

19、凱恩斯則鞭撻了節儉的儲蓄者，1931年1月他在廣播中斷言，節儉將促成貧困的“惡性循環”。他還告訴大家，如果“你們儲蓄五先令，將會使一個人失業一天”。國民收入恒等式國民收入恒等式l從總供給的角度來看： 國民收入=最終消費+國民儲蓄+進口l從總需求的角度來看： 國民收入=最終消費+投資+出口因此有： 國民儲蓄+進口=投資+出口儲蓄、投資與貿易差額儲蓄、投資與貿易差額l國民總儲蓄-投資=貿易差額l如果儲蓄大于投資，將出現貿易順差；反之，如果儲蓄小于投資，將出現貿易逆差美國的總儲蓄與投資 單位：10億美元0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.0197819

20、80198219841986198819901992199419961998200020022004總儲蓄總投資美國出口-進口 單位：10億美元-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100019641967197019731976197919821985198819911994199720002003中國的國民儲蓄率與資本形成率 單位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004國民儲蓄率資本形成率(投資率)中國的出口-進口 單位：億美元-200-100