1、國際金融國際金融外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四章第四章 外匯交易外匯交易第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易第四節第四節 套利交易套利交易第三節第三節 套匯交易套匯交易第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易第六節第六節 外匯期權交易外匯期權交易第第七七節節 互換交易互換交易外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易一、即期外匯交易的含義一、即期外匯交易的含義v即期外匯交易即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)又稱現匯交易，指外匯買賣成又稱現匯交易，指外匯買賣成交后，在兩個營業日內辦理交割的

2、外匯業務。交后，在兩個營業日內辦理交割的外匯業務。v即期外匯交易可以滿足買方臨時性的付款需要，即期外匯交易可以滿足買方臨時性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調整外匯頭寸的貨幣比例，也可以幫助買賣雙方調整外匯頭寸的貨幣比例，規避外匯匯率風險，因此是外匯市場上最常用規避外匯匯率風險，因此是外匯市場上最常用的一種交易方式。的一種交易方式。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易 交易雙方進行資金交割的日期稱為交割日（交易雙方進行資金交割的日期稱為交割日（Delivery Date）或起息日（）或起息日（Value Date）。根據交割日的不同，）。根據交割日的不同，即

3、期外匯交易可以分為以下三種類型：即期外匯交易可以分為以下三種類型：v 標準交割日（標準交割日（Value Spot or VAL SP）:是在成交后是在成交后第二個營業日交割。目前大部分的即期外匯交易都采用這第二個營業日交割。目前大部分的即期外匯交易都采用這種方式。種方式。v 隔日交割（隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）:是在是在成交后第一個營業日交割。如港元對日元、新加坡元、馬成交后第一個營業日交割。如港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。來西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。v 當日交割（當日交割（Value Today or VAL

4、 TOD）:是在成交當是在成交當日進行交割。如香港外匯市場用美元兌換港幣的交易日進行交割。如香港外匯市場用美元兌換港幣的交易（T/T）可以在成交當日進行交割。）可以在成交當日進行交割。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易二、即期外匯交易的報價二、即期外匯交易的報價即期外匯報價慣例：即期外匯報價慣例：（1）雙向報價）雙向報價（2）簡潔報價）簡潔報價（3）美元報價）美元報價（4）直接標價法報價）直接標價法報價外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易三、即期外匯交易的操作三、即期外匯交易的操作 一筆完整的即期外匯交易一般包括四個步

5、驟：一筆完整的即期外匯交易一般包括四個步驟：詢價詢價(Asking)、報價（、報價（Quotation）、成交）、成交（Done）及確認（）及確認（Confirmation）。）。（1）詢價。）詢價。（2）報價。）報價。 （3）成交。）成交。 （4）確認。）確認。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第一節第一節 即期外匯交易即期外匯交易四、即期外匯交易的應用四、即期外匯交易的應用（一）即期外匯買賣可以滿足客戶臨時性的支付需要（一）即期外匯買賣可以滿足客戶臨時性的支付需要（二）即期外匯買賣可以幫助客戶調整外幣幣種結構（二）即期外匯買賣可以幫助客戶調整外幣幣種結構（三）通過即期外匯買賣實現外匯投機

6、（三）通過即期外匯買賣實現外匯投機外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易一、遠期外匯交易的含義一、遠期外匯交易的含義 遠期外匯交易遠期外匯交易(Forward Transaction)又又稱期匯交易，指外匯交易成交時，雙方先約定稱期匯交易，指外匯交易成交時，雙方先約定交易的細節，到未來約定的日期再進行交割的交易的細節，到未來約定的日期再進行交割的外匯交易。遠期外匯交易的期限較長，一般為外匯交易。遠期外匯交易的期限較長，一般為1個月、個月、2個月、個月、3個月或個月或6個月，也可以長達個月，也可以長達12個月，但通常為個月，但通常為3個月。個月。外匯外匯交易交易

7、 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易固定交割固定交割日的遠期日的遠期外匯交易外匯交易遠期外匯交易遠期外匯交易選擇交割選擇交割日的遠期日的遠期外匯交易外匯交易指交易的交割日期是確定指交易的交割日期是確定的，交易雙方必須在約定的，交易雙方必須在約定的交割日期辦理外匯的實的交割日期辦理外匯的實際交割，此交割日不能提際交割，此交割日不能提前也不能推后。前也不能推后。是指在做遠期外匯交易是指在做遠期外匯交易時，不規定具體的交割時，不規定具體的交割日期，只規定交割的期日期，只規定交割的期限范圍。限范圍。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v二、遠期外

8、匯交易的報價二、遠期外匯交易的報價v（一）遠期匯率報價方法（一）遠期匯率報價方法v1.完整匯率報價方式（完整匯率報價方式（Outright Rate）v完整匯率報價方式又稱為直接報價方式，銀行按完整匯率報價方式又稱為直接報價方式，銀行按照期限的不同直接報出某種貨幣的遠期外匯交易照期限的不同直接報出某種貨幣的遠期外匯交易的買入價和賣出價。這種報價方式一目了然，通的買入價和賣出價。這種報價方式一目了然，通常用于銀行對顧客的遠期外匯報價。常用于銀行對顧客的遠期外匯報價。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v2.掉期率報價方式（掉期率報價方式（Swap Rate）

9、v掉期率也稱為遠期匯水，是指某一時點遠期匯率掉期率也稱為遠期匯水，是指某一時點遠期匯率與即期匯率的匯率差，通常表現為升水、貼水和與即期匯率的匯率差，通常表現為升水、貼水和平價。平價。升水是指某種貨幣的遠期匯率大于即期匯率。升水是指某種貨幣的遠期匯率大于即期匯率。貼水是指某種貨幣的遠期匯率小于即期匯率。貼水是指某種貨幣的遠期匯率小于即期匯率。平價是指某種貨幣的遠期匯率等于即期匯率。平價是指某種貨幣的遠期匯率等于即期匯率。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融直接標價法下，遠期匯率的計算 遠期匯率遠期匯率= 即期匯率即期匯率+升水數升水數 = 即期匯率即期匯率貼水數貼水數 例如：紐約外匯市場例如：紐

10、約外匯市場 Spot rate：GBP1=USD1.5060-1.5080 A: 3 mths 升水升水 20-30 B: 3 mths 貼水貼水 40-30 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融直接標價法下，遠期匯率的計算 A: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 20 30 1.5080 1.5110 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 40 30 1.5020 1.5050 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融間接標價法下，遠期匯率的計算遠期匯率遠期匯率= 即期匯率即期匯率 升水數升水數 = 即期匯率即期匯率+貼水數貼水數例如：例如：倫敦倫敦外匯市場外匯市場Sp

11、ot rate：GBP1=USD1.5060-1.5080 A: 3 mths 升水升水 30-20 B: 3 mths 貼水貼水 30-40外匯外匯交易交易 國際金融國際金融間接標價法下，遠期匯率的計算A: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 30 20 1.5030 1.5060 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 30 40 1.5090 1.5120外匯外匯交易交易 國際金融國際金融遠期匯率的計算點數點數遠期匯率計算遠期匯率計算基準貨幣基準貨幣標價貨幣標價貨幣前小后大前小后大即期匯率即期匯率+點數點數升水升水貼水貼水前大后小前大后小即期匯率即期匯率點數點數

12、貼水貼水升水升水外匯外匯交易交易 國際金融國際金融遠期匯率的計算 例： 某瑞士銀行報出的歐元的匯率為 sport rate USD1=EUR1.0220-1.0250 A: 3 mths 30-20 (前大后小) B: 3 mths 30-40 (前小后大) A: USD1=EUR1.0220-1.0250 - 30 20 1.0190 1.0230 B: USD1=EUR1.0220-1.0250 + 30 40 1.0250 1.0290外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（二）遠期匯率的決定（二）遠期匯率的決定v根據利率平價理論，一種貨幣相對于另一種

13、貨幣根據利率平價理論，一種貨幣相對于另一種貨幣升水還是貼水，升貼水的幅度如何，是由兩種貨升水還是貼水，升貼水的幅度如何，是由兩種貨幣的利率決定的。幣的利率決定的。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易（三）遠期匯率的計算（三）遠期匯率的計算外匯銀行所報遠期匯率升貼水的計算公式為：外匯銀行所報遠期匯率升貼水的計算公式為：v升水（貼水）數升水（貼水）數=即期匯率即期匯率兩種貨幣的利率差兩種貨幣的利率差天數天數/360v或：升水（貼水）數或：升水（貼水）數=即期匯率即期匯率兩種貨幣的利兩種貨幣的利率差率差月數月數/12外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節

14、遠期外匯交易遠期外匯交易v（四）遠期匯率的套算（四）遠期匯率的套算v當客戶需要知道遠期套算匯率時，需先分別計算當客戶需要知道遠期套算匯率時，需先分別計算兩種貨幣的遠期匯率，再按照即期匯率套算的方兩種貨幣的遠期匯率，再按照即期匯率套算的方法計算遠期套算匯率。法計算遠期套算匯率。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v三、遠期外匯交易的操作三、遠期外匯交易的操作v遠期外匯交易同即期外匯交易一樣也包括詢價、遠期外匯交易同即期外匯交易一樣也包括詢價、報價、成交、及確認四個步驟。報價、成交、及確認四個步驟。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期

15、外匯交易四、遠期外匯交易的應用四、遠期外匯交易的應用v利用遠期外匯交易規避外匯風險利用遠期外匯交易規避外匯風險v利用遠期外匯交易進行外匯投機利用遠期外匯交易進行外匯投機v利用遠期外匯交易平衡外匯頭寸利用遠期外匯交易平衡外匯頭寸外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易五、掉期外匯交易五、掉期外匯交易v（一）掉期外匯交易的含義（一）掉期外匯交易的含義 掉期外匯交易（掉期外匯交易（Swap Contracts）是指外匯）是指外匯交易者在買進或賣出一定的交割期限和數額的某交易者在買進或賣出一定的交割期限和數額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種交割期限、相種貨幣的同時，賣

16、出或買進另一種交割期限、相同數額的同種貨幣的活動。同數額的同種貨幣的活動。 掉期外匯交易實際由兩筆外匯交易組成，兩筆交掉期外匯交易實際由兩筆外匯交易組成，兩筆交易買賣方向相反，交割期限不同，而交易的幣種易買賣方向相反，交割期限不同，而交易的幣種和金額完全相同。和金額完全相同。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（二）掉期外匯交易的分類（二）掉期外匯交易的分類v1.即期對遠期（即期對遠期（Spot-forward Swaps）v2.即期對即期即期對即期(Spot Against Spot)v3.遠期對遠期遠期對遠期外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二

17、節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（三）掉期外匯交易的操作（三）掉期外匯交易的操作v掉期外匯交易也包括詢價、報價、成交、及確認掉期外匯交易也包括詢價、報價、成交、及確認四個步驟。四個步驟。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（四）掉期外匯交易的應用（四）掉期外匯交易的應用v1.利用掉期外匯交易進行保值利用掉期外匯交易進行保值v2.利用掉期外匯交易從事貨幣轉換利用掉期外匯交易從事貨幣轉換v3.利用掉期外匯交易投機獲利利用掉期外匯交易投機獲利外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v六、匯率折算與進出口報價六、匯率折算與進出口報價v

18、（一）即期匯率與出口報價（一）即期匯率與出口報價v1本幣折算外幣時，用買入價本幣折算外幣時，用買入價v2外幣折算本幣時，用賣出價外幣折算本幣時，用賣出價v3. 以一種外幣折算成另一種外幣時，按國際外匯以一種外幣折算成另一種外幣時，按國際外匯市場牌價折算，再行報價市場牌價折算，再行報價外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v （二）即期匯率與進口報價（二）即期匯率與進口報價v 1.將進口商品的兩種報價按人民幣匯價折算成將進口商品的兩種報價按人民幣匯價折算成人民幣進行比較人民幣進行比較v 2.將進口商品的兩種報價按國際外匯市場的即將進口商品的兩種報價按國際外匯市場

19、的即期匯率統一折算進行比較期匯率統一折算進行比較外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（三）遠期匯率與出口報價（三）遠期匯率與出口報價v1在出口報價時，應參考匯率表中遠期升貼水在出口報價時，應參考匯率表中遠期升貼水（點）數。（點）數。 v2.在出口報價中，匯率表中的貼水年率，也可作在出口報價中，匯率表中的貼水年率，也可作為延期收款的報價標準。為延期收款的報價標準。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第二節第二節 遠期外匯交易遠期外匯交易v（四）遠期匯率與進口報價（四）遠期匯率與進口報價v在進口業務中，某一商品從合同簽訂到外匯付出在進口業務中，某一商品從合同簽

20、訂到外匯付出約需約需3個月，國外出口商硬（升水貨幣）、軟個月，國外出口商硬（升水貨幣）、軟（貼水貨幣）兩種貨幣報價，其以軟幣報價的加（貼水貨幣）兩種貨幣報價，其以軟幣報價的加價幅度，不能超過該貨幣與相應貨幣的遠期匯率，價幅度，不能超過該貨幣與相應貨幣的遠期匯率，否則我方可接受硬幣報價。只有這樣，才能達到否則我方可接受硬幣報價。只有這樣，才能達到貨價與匯價均不吃虧的目的。貨價與匯價均不吃虧的目的。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第三節第三節 套匯交易套匯交易v一、套匯交易一、套匯交易v套匯（套匯（Arbitrage）是指套匯者利用兩個或兩個）是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場在同一時刻貨幣的

21、匯率差異進行外以上外匯市場在同一時刻貨幣的匯率差異進行外匯交易，在匯率較低的市場上買入一種貨幣，在匯交易，在匯率較低的市場上買入一種貨幣，在匯率較高的市場上賣出該貨幣，從中賺取差價利匯率較高的市場上賣出該貨幣，從中賺取差價利潤的活動。潤的活動。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第三節第三節 套匯交易套匯交易v二、直接套匯二、直接套匯v直接套匯直接套匯(Direct Arbitrage)又稱兩點套匯、又稱兩點套匯、兩地套匯或兩角套匯。它是套匯者利用兩個外匯兩地套匯或兩角套匯。它是套匯者利用兩個外匯市場之間在同一時間的匯率差異，同時在兩個外市場之間在同一時間的匯率差異，同時在兩個外匯市場買賣同一種

22、貨幣，以賺取匯差利潤的外匯匯市場買賣同一種貨幣，以賺取匯差利潤的外匯交易。其交易準則是：在匯率較低的市場買進，交易。其交易準則是：在匯率較低的市場買進，同時在匯率較高的市場賣出，亦稱同時在匯率較高的市場賣出，亦稱“賤買貴賣賤買貴賣”。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第三節第三節 套匯交易套匯交易v三、間接套匯三、間接套匯v間接套匯（間接套匯（Indirect Arbitrage）又稱三地套）又稱三地套匯或三角套匯，它是套匯者利用三個或三個以上匯或三角套匯，它是套匯者利用三個或三個以上不同地點的外匯市場同一時間的匯率差異，在多不同地點的外匯市場同一時間的匯率差異，在多個市場間調撥資金，賤買貴

23、賣，從中獲取利潤的個市場間調撥資金，賤買貴賣，從中獲取利潤的外匯交易。間接套匯涉及多個外匯市場，情況復外匯交易。間接套匯涉及多個外匯市場，情況復雜，所以必須判斷是否存在套匯機會，然后再套雜，所以必須判斷是否存在套匯機會，然后再套匯操作。匯操作。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第三節第三節 套匯交易套匯交易v套匯的步驟可遵循如下規則：套匯的步驟可遵循如下規則：v第一步：統一標價方法，判斷是否存在套匯的機第一步：統一標價方法，判斷是否存在套匯的機會。會。v第二步：判斷三地匯率差異。第二步：判斷三地匯率差異。v第三步：套匯。第三步：套匯。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融間接套匯 例如例如1 1：

24、 香港外匯市場香港外匯市場 USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外匯市場紐約外匯市場 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場倫敦外匯市場 GBP1=HKD11GBP1=HKD11外匯外匯交易交易 國際金融國際金融1、統一標價方式統一標價方式： 香港外匯市場香港外匯市場USD1=HKD7 （直接標價）（直接標價） 紐約外匯市場紐約外匯市場GBP1 =USD1.5 （直接標價）（直接標價） 倫敦外匯市場倫敦外匯市場HKD1=GBP1/11 （直接標價）（直接標價）2、將匯價連乘將匯價連乘：71.51/11=0.954513、乘積乘積不為不為1，則有套匯機會；乘積為，則

25、有套匯機會；乘積為1，則沒有套，則沒有套匯機會匯機會套匯機會的判斷套匯機會的判斷外匯外匯交易交易 國際金融國際金融 香港外匯市場香港外匯市場 USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外匯市場紐約外匯市場 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場倫敦外匯市場 GBP1=HKD11GBP1=HKD11 如投資者初始貨幣為美元（如投資者初始貨幣為美元（USDUSD） 套匯方向（套匯方向（1 1）USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 盈利盈利 ： 1 11.51.511117 71=0.0476USD1=0.0476USD套匯方向的判斷套匯方向的判斷外匯

26、外匯交易交易 國際金融國際金融 香港外匯市場香港外匯市場 USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外匯市場紐約外匯市場 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場倫敦外匯市場 GBP1=HKD11GBP1=HKD11 套匯方向（套匯方向（2 2） USD USD HKD HKD GBP GBPUSDUSD 損失損失 ：1 17 7 11 11 1.5 1.51=0.9545451=0.9545451 1 =-0.045USD =-0.045USD套匯方向的判斷套匯方向的判斷外匯外匯交易交易 國際金融國際金融間接套匯例例2:2:香港外匯市場香港外匯市場 USD1=HKD7.

27、7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 紐約外匯市場紐約外匯市場 GBP1 =USD1.4205-1.4215GBP1 =USD1.4205-1.4215倫敦外匯市場倫敦外匯市場 GBP1=HKD11.072-11.073GBP1=HKD11.072-11.073外匯外匯交易交易 國際金融國際金融解解:1:1、統一標價，買入價連乘或賣出價連乘統一標價，買入價連乘或賣出價連乘香港外匯市場香港外匯市場 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接標價）（直接標價） 買入價買入價 賣出價賣出價紐約外匯市場紐約外匯市場 GB

28、P1=USD1.4205-1.4215 GBP1=USD1.4205-1.4215 （直接標價）（直接標價） 買入價買入價 賣出價賣出價倫敦外匯市場倫敦外匯市場 GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (直接標價直接標價) ) 買入價買入價 賣出價賣出價7.7804 7.7804 1.4205 1.4205 1/11.0733 1/11.07330.99980810.9998081有套匯機會有套匯機會套匯機會的判斷外匯外匯交易交易 國際金融國際金融2 2、套匯方向、套匯方向 （假設投資貨幣為美元）（假設投資貨幣為美元）香

29、港外匯市場香港外匯市場USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接標價）（直接標價） 買入價買入價 賣出價賣出價紐約外匯市場紐約外匯市場GBP1 =USD1.4205-1.4215 GBP1 =USD1.4205-1.4215 （直接標價）（直接標價） 買入價買入價 賣出價賣出價倫敦外匯市場倫敦外匯市場GBP1=HKD11.072-11.073 (GBP1=HKD11.072-11.073 (間接標價間接標價) ) 賣出價賣出價 買入價買入價 （1 1） USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 1 11.42151.421

30、511.07211.0727.78147.78141=0.000998USD1=0.000998USD盈利盈利 （2 2） USD USD HKD HKD GBP GBP USDUSD 1 1 7.7804 7.7804 11.073 11.073 1.4205 1.4205 1 1 =-0.001918USD =-0.001918USD 虧損虧損外匯外匯交易交易 國際金融國際金融 n沒有外匯管制，或限制較少國家。沒有外匯管制，或限制較少國家。n巨額外匯，足以彌補交易成本和手續費。匯率差巨額外匯，足以彌補交易成本和手續費。匯率差異異1/16%1/16%就可以開始。就可以開始。n賤買貴賣原則，資

31、金回到起點來判斷獲利。賤買貴賣原則，資金回到起點來判斷獲利。n瞬間偶爾機會，通訊和電腦現代化使之日趨減少。瞬間偶爾機會，通訊和電腦現代化使之日趨減少。n只限于營業時間重疊的不同的外匯市場。只限于營業時間重疊的不同的外匯市場。1.1. 必須有很多海外的分支機構和代理人。必須有很多海外的分支機構和代理人。地點套匯注意注意事項：外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四節第四節 套利交易套利交易v一、套利的含義一、套利的含義v套利交易（套利交易（Interest Arbitrage Transaction）也叫利息套匯，是指投資者利用不同國家或地區短也叫利息套匯，是指投資者利用不同國家或地區短期利率的差

32、異，將資金由利率較低的國家或地區轉期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區轉移到利率較高的國家或地區進行投資，以從中獲得移到利率較高的國家或地區進行投資，以從中獲得利息差額收益的外匯交易。利息差額收益的外匯交易。v按照套利者在套利的同時是否做遠期外匯交易進行按照套利者在套利的同時是否做遠期外匯交易進行保值，套利交易可分為非抵補套利和抵補套利。保值，套利交易可分為非抵補套利和抵補套利。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四節第四節 套利交易套利交易v二、非抵補套利二、非抵補套利v非抵補套利（非抵補套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指單純把資金從利率低的貨幣轉）是

33、指單純把資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種交易不同時進行反方向交易，要承擔高利率貨幣交易不同時進行反方向交易，要承擔高利率貨幣貶值的風險。貶值的風險。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四節第四節 套利交易套利交易v三、抵補套利三、抵補套利v抵補套利（抵補套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利者把資金從低利率國調往高利率國的同是指套利者把資金從低利率國調往高利率國的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯率風險。這實際上是將遠期和套利交易結合免匯

34、率風險。這實際上是將遠期和套利交易結合起來。起來。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四節第四節 套利交易套利交易v套利者在套利時需注意以下幾點：套利者在套利時需注意以下幾點：v套利活動必須以有關國家對貨幣的兌換和資金套利活動必須以有關國家對貨幣的兌換和資金的轉移不加任何限制為前提；的轉移不加任何限制為前提；v所謂兩國貨幣市場上利率的差異，是就同一性所謂兩國貨幣市場上利率的差異，是就同一性質或同一種類金融工具的名義利率而言，否則不質或同一種類金融工具的名義利率而言，否則不具有可比性；具有可比性；v套利活動涉及的投資是短期性質的，期限一般套利活動涉及的投資是短期性質的，期限一般都不超過都不超過1

35、年；年；外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第四節第四節 套利交易套利交易v抵補套利是市場不均衡的產物，然而隨著抵補抵補套利是市場不均衡的產物，然而隨著抵補套利活動的不斷進行，貨幣市場與外匯市場之間套利活動的不斷進行，貨幣市場與外匯市場之間的均衡關系又會重新得到回復；的均衡關系又會重新得到回復；v抵補套利也涉及一些交易成本，它們將降低套抵補套利也涉及一些交易成本，它們將降低套利者的套利收益；利者的套利收益；v由于去國外投資會冒巨大的由于去國外投資會冒巨大的“政治風險政治風險”或或“國家風險國家風險”，投資者一般對抵補套利持謹慎態，投資者一般對抵補套利持謹慎態度。度。外匯外匯交易交易 國際金融國際

36、金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v一、金融期貨的含義一、金融期貨的含義v期貨是指在未來某個特定日期購買或出售的實物期貨是指在未來某個特定日期購買或出售的實物商品或金融憑證，與之相對的是現貨。商品或金融憑證，與之相對的是現貨。v金融期貨（金融期貨（Financial Futures）是指交易者）是指交易者在特定的交易所通過公開競價方式成交，承諾在在特定的交易所通過公開競價方式成交，承諾在未來特定日期或期間內，以事先約定的價格買入未來特定日期或期間內，以事先約定的價格買入或賣出特定數量的某種金融商品的交易方式。或賣出特定數量的某種金融商品的交易方式。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第

37、五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易類型 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v二、外匯期貨的含義二、外匯期貨的含義v外匯期貨交易（外匯期貨交易（Foreign Exchange Future）又稱貨幣期貨交易，是指在期貨交易所內，根據又稱貨幣期貨交易，是指在期貨交易所內，根據成交單位、交割時間標準化的原則進行的外匯期成交單位、交割時間標準化的原則進行的外匯期貨合約買賣。貨合約買賣。v外匯期貨合約（外匯期貨合約（Currency Future Contract）是交易雙方承諾在未來的某個確定的日期、按事是交易雙方承諾在未來的某個確定的日期、按事先確定的價格交

38、割特定標準數量外匯的合約。先確定的價格交割特定標準數量外匯的合約。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v三、外匯期貨交易市場的組織結構三、外匯期貨交易市場的組織結構v1外匯期貨交易所外匯期貨交易所v2清算所清算所v3出市經紀公司出市經紀公司v4商業交易者商業交易者外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v四、外匯期貨交易的主要制度四、外匯期貨交易的主要制度v（一）外匯期貨合約規格（一）外匯期貨合約規格v（二）訂單或指令制度（二）訂單或指令制度v（三）公開喊價制度（三）公開喊價制度v（四）保證金制度（四）保證金制度v（五）逐日釘

39、市制度（五）逐日釘市制度v（六）現金交割制度（六）現金交割制度外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易外匯期貨合約規格外匯期貨合約規格期貨合約類型 澳元英鎊加元歐元日元瑞士法郎交易單位10萬6.25萬10萬12.5萬1250萬12.5萬最小變動價位0.000 10.000 10.000 10.000 10.000 0010.000 1最小變動值USD10USD6.25USD10USD12.5USD12.5USD12.5每日價格波動7:20-7:351504001501001501507:35以后無無無無無無合約月份3、6、9、12月交易時間7:20-14:00；

40、到期合約最后交易的時間截止到上午9:16初始保證金1 2002 8009002 1002 1002 100維持保證金9002 0007001 7001 7001 700最后交易日合約月份的第三個星期三往回數的第二個營業日上午9:16交割日期合約月份的第三個星期三交割地點結算所指定的貨幣發行國銀行外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易訂單或指令制度訂單或指令制度類型觸發市價訂單觸發市價訂單 停止訂單停止訂單 市價訂單市價訂單 限價訂單限價訂單 到價訂單到價訂單 開盤訂單開盤訂單 收盤訂單收盤訂單 除非顧客撤銷否除非顧客撤銷否則一直有效訂單則一直有效訂單 外匯外匯

41、交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易維持保證金 變動保證金 初始保證金初始保證金初始保證金是指當是指當每張外匯期貨合約每張外匯期貨合約交易成交時，買賣交易成交時，買賣雙方均需依照各類雙方均需依照各類合約的有關規定繳合約的有關規定繳納一定金額的保證納一定金額的保證金。金。 維持保證金維持保證金是指經是指經逐日清算后，保證逐日清算后，保證金所必須維持的最金所必須維持的最低水平。低水平。 變動保證金變動保證金是指當是指當客戶的保證金余額客戶的保證金余額經清算后低于維持經清算后低于維持保證金時，客戶必保證金時，客戶必須補足差額以恢復須補足差額以恢復到初始保證金的水到初始保證

42、金的水平，此筆必須補足平，此筆必須補足的差額就稱為變動的差額就稱為變動保證金。保證金。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v四、外匯期貨交易的基本流程四、外匯期貨交易的基本流程交易柜員公開叫價并記錄交易買賣雙方之交易廳經紀人認定買賣會員經紀商買方之會員經紀商在結算單位之記錄簿上買進一個合約賣方之會員經紀商在結算單位之記錄簿上賣出一個合約買方與賣方買方買進一個合約賣方賣出一個合約結算單位買進一個合約也賣出一個合約使買賣雙方交易一致將賣出訂單給將買進訂單給傳遞會員經紀商將訂單傳遞給交易廳內的收報人員買方賣方外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期

43、貨交易外匯期貨交易v五、外匯期貨交易的應用五、外匯期貨交易的應用v（一）套期保值（一）套期保值v套期保值（套期保值（Hedging）是指為了避免實際的或）是指為了避免實際的或預期的現貨頭寸匯率變動的風險，而進行與現貨預期的現貨頭寸匯率變動的風險，而進行與現貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。頭寸相反方向的外匯期貨交易。v根據套期保值所采取的方向不同，外匯期貨的套根據套期保值所采取的方向不同，外匯期貨的套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v（1）買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指

44、）買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指將來的用匯者，采取在現貨市場上買進，期貨市將來的用匯者，采取在現貨市場上買進，期貨市場上先買進后賣出的交易方式進行保值的方法。場上先買進后賣出的交易方式進行保值的方法。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v假設假設6月月10日，美國通用公司從法國進口價值日，美國通用公司從法國進口價值125 000歐元的貨物，歐元的貨物，3個月后支付貨款，市場個月后支付貨款，市場即期匯率為即期匯率為EUR1=USD1.220 0。為防止。為防止3個個月后歐元升值，而使進口成本增加，該公司便買月后歐元升值，而使進口成本增加，該公司便買入入

45、1份份9月份到期的歐元期貨合約，面值為月份到期的歐元期貨合約，面值為125 000歐元，約定價格為歐元，約定價格為EUR1=USD 1.230 0。3個月后，歐元果然升值，個月后，歐元果然升值，9月市場即期匯率為月市場即期匯率為EUR1=USD1.240 0，期貨價格為，期貨價格為EUR1=USD1.245 0。則套期保值過程如表所。則套期保值過程如表所示：示：外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易日期現貨市場期貨市場6月10日現匯匯率EUR1=USD1.220 0 125 000歐元兌換美元：USD 152 50 0125 0001.2200=152 500

46、買入1份9月到期的歐元期貨合約（開倉）期貨價格：EUR1=USD1.230 0 期貨合約價值：USD 153 7501125 0001.23 0 0=153 75 09月10日現匯匯率EUR1=USD1.2400 125 000歐元兌換美元：USD 155 000 125 0001.2400=155 000賣出1份9月到期歐元期貨合約（平倉）期貨價格：EUR1=USD1.2450 期貨合約價值：USD 155 6251125 0001.2450=155 625結果損失155 000- 152 500= USD 2 500贏利 155 625-153 750=USD 1 875結論:如果不做期貨

47、套期保值，由于歐元升值，美國通用公司為支付125 000歐元的貨款需多支出2 500美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上贏利1 875美元，減去在現貨市場上的損失2 500美元，只虧損625美元。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v（2）賣出套期保值：又稱空頭套期保值，是指）賣出套期保值：又稱空頭套期保值，是指將來的售匯者，采取在現貨市場上賣出，期貨市將來的售匯者，采取在現貨市場上賣出，期貨市場上先賣出后買進的交易方式進行保值的方法。場上先賣出后買進的交易方式進行保值的方法。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v假設

48、假設6月月12日，美國日，美國IBM公司向加拿大出口價值公司向加拿大出口價值100萬加元的貨物，萬加元的貨物，3個月后以加元結算貨款。個月后以加元結算貨款。市場即期匯率為市場即期匯率為CAD1=USD0.759 0。為了防。為了防止止3個月后加元貶值帶來的損失，于是該公司便個月后加元貶值帶來的損失，于是該公司便以以CADl=USD0.758 0的價格賣出的價格賣出10份份9月到月到期的加元期貨合約期的加元期貨合約(每份每份10萬加元萬加元)避險。避險。3個月個月后，如果加元果然貶值，后，如果加元果然貶值，9月市場即期匯率為月市場即期匯率為CADl=USD0.757 0，期貨價格為，期貨價格為C

49、ADl= USD0.756 0。則套期保值過程如表所示。則套期保值過程如表所示:外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易日期現貨市場期貨市場6月12日現匯匯率CAD1=USD0.759 0 1 000 000加元兌換美元：USD 759 0001 000 0000.759 0=759 000賣出10份9月到期的加元期貨合約（開倉）期貨價格：CADl=USD0.7580 期貨合約價值：USD 758 00010100 0000.758 0=758 0009月12日現匯匯率CADl=USD0.757 0 1 000 000歐元兌換美元：USD 757 000 1 0

50、00 0000.757 0=757 000買入10份9月到期加元期貨合約（平倉）期貨價格：CADl=USD0.756 0 期貨合約價值：USD 756 00010100 0000.756 0=756 000結果損失759 000- 757 000= USD 2000贏利 758 000-756 000=USD 2000結論:如果不做期貨套期保值，由于加元貶值，美國通用公司為支付1 000 000加元的貨款需多支出2 000美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上贏利2 000美元，減去在現貨市場上的損失2 000美元，企業規避了匯率波動的風險。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯

51、期貨交易外匯期貨交易v（二）投機獲利（二）投機獲利v1. 多頭投機。多頭投機是投機者預測外匯期貨價多頭投機。多頭投機是投機者預測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入、高格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入、高價賣出對沖。價賣出對沖。v2. 空頭投機?？疹^投機是指投機者預測外匯期貨空頭投機。空頭投機是指投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出、價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出、低價買入對沖。低價買入對沖。外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第五節第五節 外匯期貨交易外匯期貨交易v 六、外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較六、外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較比較項

52、目外匯期貨交易遠期外匯交易標準化程度標準化的合約價值、交割期限、交割地點無固定的標準和規定交易場所有形的期貨交易所無形市場交易貨幣的種類少數幾種無固定的標準交易時間交易所營業的時間 24小時都可以交易者的資格交易所的會員 非會員須通過會員經紀人雖無資格限制 受交易額限制買賣雙方關系買賣雙方分別于期貨交易所的清算所簽訂合同月，雙方之間無直接合約責任關系買賣雙方簽訂遠期合約，具有合約責任關系標價方式標準化的標價方式:美元/外幣多數使用美元標價法報價方式買方只喊買價，賣方只喊賣價，買方或賣方只報出一種價格同時給出買入價和賣出價，它們都可以是成交價合約風險一般不存在信用風險 可能產生信用風險 保證金保

53、證金是交易的基礎一般不收取保證金 傭金雙向征收一般不收取傭金現金流動的時間每日都有到期日一次性交割，交割時才會有現金流動 合約的流動性強。實際交割的不到5%，絕大多數提前對沖差。90%以上到期交割外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第六節第六節 外匯期權交易外匯期權交易v一、金融期權的含義一、金融期權的含義v期權期權(Option)又稱選擇權，是指賦予其買方在又稱選擇權，是指賦予其買方在規定的期限內按雙方約定的價格買進或賣出一定規定的期限內按雙方約定的價格買進或賣出一定數量的某種資產的權利。數量的某種資產的權利。 v金融期權是期權的一種，是指以金融商品或金融金融期權是期權的一種，是指以金融商品或

54、金融期貨合約為標的物的期權交易形式。期貨合約為標的物的期權交易形式。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第六節第六節 外匯期權交易外匯期權交易v二、外匯期權的含義二、外匯期權的含義v外匯期權（外匯期權（Foreign Currency Option）又）又稱貨幣期權，是指期權的購買者在支付給期權的稱貨幣期權，是指期權的購買者在支付給期權的出售者一筆期權費后，獲得的一種可以在合同到出售者一筆期權費后，獲得的一種可以在合同到期日或期滿前按預先確定的匯率（即執行價格）期日或期滿前按預先確定的匯率（即執行價格）購買或出售某種貨幣的權利。購買或出售某種貨幣的權利。 外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第六

55、節第六節 外匯期權交易外匯期權交易v三、外匯期權的分類三、外匯期權的分類v（一）按履約方式劃分為：美式期權、歐式期權（一）按履約方式劃分為：美式期權、歐式期權v（二）按雙方權利的內容劃分為：看漲期權、看（二）按雙方權利的內容劃分為：看漲期權、看跌期權和雙向期權跌期權和雙向期權v（三）按執行價格與市場價格的關系分：溢價期（三）按執行價格與市場價格的關系分：溢價期權、折價期權、平價期權權、折價期權、平價期權v（四）按交易方式劃分為：交易所內交易的期權、（四）按交易方式劃分為：交易所內交易的期權、場外交易的期權場外交易的期權外匯外匯交易交易 國際金融國際金融第六節第六節 外匯期權交易外匯期權交易v四、外匯期權的特征四、外匯期權的特征v（一）買賣雙方權利和義務不對稱（一）買賣雙方權利和義務不對稱v（二）買賣雙方的收益與風險不對稱（二）買賣雙方的收益與風險不對稱v（三）期權費不能收回，且費率不固定（三）期權費不能收回，且費率不固定v（四）外匯期權交易的對象是標準化的合約（四）外匯期權交易的對象是