1、宏觀經濟學宏觀經濟學第十九版保羅薩繆爾森威廉諾德豪斯著第第13章章 匯率與國際金融體系匯率與國際金融體系經濟交易有兩種方式：經濟交易有兩種方式：(1)(1)在世界產品市場上購買并出售物品和勞務在世界產品市場上購買并出售物品和勞務; ;(2)(2)在世界金融市場上購買并出售資本資產。在世界金融市場上購買并出售資本資產。 匯率匯率是反映本國貨幣與外國貨幣之間交換比率是反映本國貨幣與外國貨幣之間交換比率關系。與價格供求關系相類似，匯率一方面受到國關系。與價格供求關系相類似，匯率一方面受到國際收支狀況影響，另一方面匯率變動又對國際收支際收支狀況影響，另一方面匯率變動又對國際收支發(fā)生作用。發(fā)生作用。 國

2、際收支國際收支從收入和支出角度描述一國國際交換從收入和支出角度描述一國國際交換活動總的數(shù)量關系，并分析這一數(shù)量關系保持平衡活動總的數(shù)量關系，并分析這一數(shù)量關系保持平衡所需要的條件及其變動規(guī)律。所需要的條件及其變動規(guī)律。 國際收支與匯率是國際金融學研究的兩個中心國際收支與匯率是國際金融學研究的兩個中心問題。問題。本章主要內容與結構本章主要內容與結構 n國際收支：指一個國家（或地區(qū)）對其他各國在一定時國際收支：指一個國家（或地區(qū)）對其他各國在一定時期內發(fā)生的外匯收入與支出的總和。（平衡、順差、逆期內發(fā)生的外匯收入與支出的總和。（平衡、順差、逆差）差）n為了分析和衡量一國的對外收支狀況，需要將該國的

3、國為了分析和衡量一國的對外收支狀況，需要將該國的國際收支狀況分類列表，計算其總差額，這就構成了該國際收支狀況分類列表，計算其總差額，這就構成了該國的國際收支平衡表（的國際收支平衡表（balance of international balance of international paymentspayments）。這是對該國與世界其他各國經濟交往的系這是對該國與世界其他各國經濟交往的系統(tǒng)記錄。統(tǒng)記錄。 表表29-1 29-1 國際收支平衡表的基本要素國際收支平衡表的基本要素按照復式會計的原理編制，一切國際經濟交易都在國際按照復式會計的原理編制，一切國際經濟交易都在國際收支平衡表上的借貸兩方得

4、到表示。收支平衡表上的借貸兩方得到表示。凡是使一國獲得外國貨幣（即增加外匯供給）的項目列凡是使一國獲得外國貨幣（即增加外匯供給）的項目列入貸方入貸方(+)，凡是使一國支出外國貨幣（即增加外匯需求），凡是使一國支出外國貨幣（即增加外匯需求）的項目列為借方的項目列為借方(-)。每一筆國際交易進入國際收支帳戶兩每一筆國際交易進入國際收支帳戶兩次，一次作為貸方，一次作為借方。次，一次作為貸方，一次作為借方。所以，所以，國際收支帳戶平衡表中貸方與國際收支帳戶平衡表中貸方與借方總是相等的借方總是相等的。項目項目貸方貸方借方借方差額差額一、經常帳戶一、經常帳戶26637 248091828 1. 貨物貿易貨

5、物貿易22190185913599 2. 服務貿易服務貿易20603305 -1245 3. 收益收益1855 2293-438 4. 經常轉移經常轉移532 619-87二、資本與金融帳戶二、資本與金融帳戶17271140093262 1. 資本項目資本項目451431 2. 金融項目金融項目1722613995 3231(其中其中)：直接投資：直接投資347816291850 證券投資證券投資1041436605 其它投資其它投資1270711930 776三、儲備資產三、儲備資產134327-4314四、凈誤差和遺漏四、凈誤差和遺我國國際收支帳戶年我國國際收支

6、帳戶單位單位:億美元億美元 http:/http:/ 經常帳戶（經常帳戶（current accountcurrent account）記錄因商品和服務進出）記錄因商品和服務進出口以及收入轉移等交易活動產生的外匯收支。口以及收入轉移等交易活動產生的外匯收支。 例如，中國民航從歐洲進口例如，中國民航從歐洲進口“空中客車空中客車”飛機，如美飛機，如美國羅德島設計學院皮特國羅德島設計學院皮特塔居里教授來到我校人文藝術塔居里教授來到我校人文藝術學院做專題講座我校支付的費用，記入中國經常帳戶學院做專題講座我校支付的費用，記入中國經常帳戶借方，因為中國購買外國商品和勞務而發(fā)生的支付。借方，因為中國購買外國

7、商品和勞務而發(fā)生的支付。 相反，浙江玩具制造廠商向英國出口玩具，我國在中相反，浙江玩具制造廠商向英國出口玩具，我國在中東地區(qū)工程建筑安裝隊工人匯回或帶回外匯收入，則東地區(qū)工程建筑安裝隊工人匯回或帶回外匯收入，則是中國向外國出售了商品和勞務，記入中國經常帳戶是中國向外國出售了商品和勞務，記入中國經常帳戶的貸方。的貸方。經常帳戶分類經常帳戶分類（1 1）商品貿易或有形貿易。中國從加拿大進口小麥，）商品貿易或有形貿易。中國從加拿大進口小麥，向歐洲出口紡織品等。是經常帳戶中最重要項目向歐洲出口紡織品等。是經常帳戶中最重要項目（2 2）服務貿易即勞務進出口，包括運輸、旅游、通訊）服務貿易即勞務進出口，包

8、括運輸、旅游、通訊服務、建筑服務、保險服務，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務、建筑服務、保險服務，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務等等。又稱為無形貿易。服務等等。又稱為無形貿易。（3 3）收益包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國）收益包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、利息等作為收益項目借方。利息等作為收益項目借方。（4 4）經常轉移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收）經常轉移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收入轉移。入轉移

9、。（二）資本帳戶（二）資本帳戶資本和金融帳戶，簡稱資本帳戶資本和金融帳戶，簡稱資本帳戶(capital account)(capital account)，記，記錄因為資產交易活動。資產是任何一種持有財富形式，錄因為資產交易活動。資產是任何一種持有財富形式，如廠房、股票、債券、貨幣和土地等。如廠房、股票、債券、貨幣和土地等。國際交易中購買資產好比國際交易中購買資產好比“進口進口”為借方，因而加負號；為借方，因而加負號；國際交易中出售資產好比國際交易中出售資產好比“出口出口”為貸方，因而加正號。為貸方，因而加正號。中國駐美使館用數(shù)千萬美元購買地皮建立新館時，或者中國駐美使館用數(shù)千萬美元購買地皮建

10、立新館時，或者某中國企業(yè)用某中國企業(yè)用1 1億美元外匯購買了美國政府債券，都記為億美元外匯購買了美國政府債券，都記為中國資本項目的借方。中國資本項目的借方。相反，通用汽車公司投資幾億美元在上海設廠，或者美相反，通用汽車公司投資幾億美元在上海設廠，或者美國某風險投資公司購買了國某風險投資公司購買了“搜狐搜狐”在在NASDAQNASDAQ上市股票，上市股票，則記在中國資本帳戶的貸方。則記在中國資本帳戶的貸方。資本帳戶分類資本帳戶分類資本項目，金融項目兩個項目：資本項目，金融項目兩個項目：1 1資本項目：固定資產所有權國際間轉移、債權人資本項目：固定資產所有權國際間轉移、債權人不索取任何回報而取消債

11、務等資本轉移、非生產和非不索取任何回報而取消債務等資本轉移、非生產和非金融性資產如專利、版權、商標權收買或放棄。金融性資產如專利、版權、商標權收買或放棄。2 2金融項目：金融項目：“直接投資直接投資”“”“證券投資證券投資”與與“其它其它投資（如貿易信貸）投資（如貿易信貸）”等三個子項目。等三個子項目。（三）儲備資產（三）儲備資產儲備資產：一國貨幣當局擁有的可用于國際支付的外國資產，儲備資產：一國貨幣當局擁有的可用于國際支付的外國資產，包括貨幣黃金、外匯、在國際貨幣基金組織（包括貨幣黃金、外匯、在國際貨幣基金組織（IMF）儲備頭）儲備頭寸和特別提款權。或稱外匯儲備寸和特別提款權。或稱外匯儲備經

12、常帳戶順差經常帳戶順差 + 凈資本流入凈資本流入 = 外匯儲備增加（雙盈余）外匯儲備增加（雙盈余）經常帳戶逆差經常帳戶逆差 + 凈資本流出凈資本流出 = 外匯儲備減少（雙赤字）外匯儲備減少（雙赤字）（四）差錯與遺漏（四）差錯與遺漏差錯和遣漏（差錯和遣漏（errors & omission）是一個估計項，彌補統(tǒng)計）是一個估計項，彌補統(tǒng)計過程發(fā)生的誤差。過程發(fā)生的誤差。由于統(tǒng)計過程會發(fā)生誤差，實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往不滿足上面條由于統(tǒng)計過程會發(fā)生誤差，實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往不滿足上面條件。故設立一個估計項來沖銷，以保持國際收支帳戶形式上件。故設立一個估計項來沖銷，以保持國際收支帳戶形式上的平衡。的平衡。

13、升值與貶值（升值與貶值（1 1）n“升值升值”和和“貶值貶值”是描述匯率變動的兩個基本概念。是描述匯率變動的兩個基本概念。n升值表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一升值表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強了。價值提高，又稱本國貨幣變強了。n貶值表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或貶值表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因

14、而本國貨幣變弱了。換價值下降，因而本國貨幣變弱了。升值與貶值（升值與貶值（2 2）n采用不同匯價標示法，標價變化與匯率變動關系不同。采用不同匯價標示法，標價變化與匯率變動關系不同。 1 1美元美元8 8人民幣人民幣 1 1美元美元7 7人民幣人民幣 對人民幣來說，這是直接標價法：對人民幣來說，這是直接標價法： 匯率數(shù)值下降，人民幣升值匯率數(shù)值下降，人民幣升值 對于美元來說，這是間接標價法對于美元來說，這是間接標價法 匯率數(shù)值下降，美元貶值匯率數(shù)值下降，美元貶值n因而，首先需要確定采用什么標價法，然后才能因而，首先需要確定采用什么標價法，然后才能判斷匯價標價額變動與匯率升值或貶值的關系。判斷匯價

15、標價額變動與匯率升值或貶值的關系。固定匯率制和浮動匯率制固定匯率制和浮動匯率制n政府對于匯率變動的制度和政策安排構成匯率制政府對于匯率變動的制度和政策安排構成匯率制度。固定匯率制和浮動匯率制是兩種基本匯率制度。固定匯率制和浮動匯率制是兩種基本匯率制度。度。n固定匯率制固定匯率制（fixed exchange rate regimefixed exchange rate regime）指指匯率水平在一定時期內固定不變。匯率水平在一定時期內固定不變。n浮動匯率制（浮動匯率制（flexible or floating exchange flexible or floating exchange ra

16、te regimerate regime）指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主）指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場供求關系自發(fā)決定要由市場供求關系自發(fā)決定 。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（人民幣外匯匯率（人民幣/ /美元）美元）e6.50D S S DE 圖圖29-3 29-3 外匯匯率的決定外匯匯率的決定外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（人民幣外匯匯率（人民幣/ /美元）美元）e6.50D D S S D DE圖圖29-4 29-4 對美元需求的下降導致美元的貶值對美元需求的下降導致美元的貶值 假設我國進口需求假設我國進口需求下降，結果對美元需下降，結果對美元需求減少，導致需求

17、曲求減少，導致需求曲線左移，從而美元貶線左移，從而美元貶值，人民幣升值。值，人民幣升值。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（人民幣外匯匯率（人民幣/ /美元）美元）e0 D S S D E圖圖29-5 29-5 貨幣緊縮增加了對美元的需求，導致美元升值貨幣緊縮增加了對美元的需求，導致美元升值金融賬戶的例子：金融賬戶的例子： 由于通貨膨脹壓力由于通貨膨脹壓力上升，美聯(lián)儲實行了上升，美聯(lián)儲實行了緊縮貨幣的政策，導緊縮貨幣的政策，導致美元利率升高，從致美元利率升高，從而刺激投資人購買美而刺激投資人購買美元證券，增加了對美元證券，增加了對美元的需求，導致美元元的需求，導致美元升值。升值。一價定律

18、：如果貿易完全自由，并且運輸?shù)冉灰壮杀疽粌r定律：如果貿易完全自由，并且運輸?shù)冉灰壮杀緸榱悖瑯右患唐窡o論在何處，用同一貨幣表示為零，同樣一件商品無論在何處，用同一貨幣表示的商品價格必然相等。的商品價格必然相等。在中國在中國8080元一件襯衣在美國賣元一件襯衣在美國賣1010美元，那么人民幣對美元，那么人民幣對美元的名義匯率應該為美元的名義匯率應該為80/10=880/10=8。 即：即：E E￥/$/$ = 8 = 8 Piu /$EPiciuicPPE/$/一價定律討論一價定律討論單個商品單個商品比較價格不同，購買力平價討論商比較價格不同，購買力平價討論商品和服務的品和服務的一般價格水平一

19、般價格水平，即物價統(tǒng)計中稱為一籃子商，即物價統(tǒng)計中稱為一籃子商品的加權平均價格水平。品的加權平均價格水平。 因此，因此，從一價定律擴大：如果用同一種貨幣表示，所有國從一價定律擴大：如果用同一種貨幣表示，所有國家的一般價格水平是相等的。家的一般價格水平是相等的。購買力平價購買力平價認為：同一貨幣的一單位在每個國家認為：同一貨幣的一單位在每個國家都應該有相同的實際價值。都應該有相同的實際價值。美國的物價水平為美國的物價水平為P PU U ，那么，一美元的購買力為：，那么，一美元的購買力為：1/P1/PU U。在國內，物價水平是在國內，物價水平是P PC C，假定一美元對人民幣匯率為：，假定一美元對

20、人民幣匯率為： E E￥/$/$, ,那么，用美元表示的人民幣物價為：那么，用美元表示的人民幣物價為： P PC C / / E E￥/$/$，一美元，一美元的購買力為：的購買力為： E E￥/$/$ /P /PC C 那么根據(jù)購買力平價，那么根據(jù)購買力平價， 1/P1/PU U E E￥/$/$ /P /PC C 從而，我們可以得到名義匯率：從而，我們可以得到名義匯率：E E￥/$/$ P PC C / P/ PU U。 從購買力平價，引申出匯率：從購買力平價，引申出匯率：兩個國家通貨之間兩個國家通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。 通貨膨脹率

21、高的國家將傾向于使其貨幣貶值。通貨膨脹率高的國家將傾向于使其貨幣貶值。 （David HumeDavid Hume，1711171117761776）蘇格蘭哲學家、經濟學家和蘇格蘭哲學家、經濟學家和歷史學家，被視為是蘇格蘭歷史學家，被視為是蘇格蘭啟蒙運動以及西方哲學歷史啟蒙運動以及西方哲學歷史中最重要的人物之一。中最重要的人物之一。 休謨對經濟學做出了許休謨對經濟學做出了許多貢獻，包括通貨膨脹及國多貢獻，包括通貨膨脹及國際貿易理論。他并不相信國際貿易理論。他并不相信國際貿易的目標是要累積貨幣，際貿易的目標是要累積貨幣，而相信貿易是一種刺激國家而相信貿易是一種刺激國家經濟發(fā)展的途徑。經濟發(fā)展的途

22、徑。美國國際收支出現(xiàn)赤字美國國際收支出現(xiàn)赤字美國黃金外流：英國得到黃金美國黃金外流：英國得到黃金英國貨幣供給增加英國貨幣供給增加英國價格上升英國價格上升第第1步：美國步：美國商品進口減少商品進口減少第第2步：美國步：美國商品出口增加商品出口增加第第3步：英國步：英國商品進口增加商品進口增加第第4步：英國步：英國商品出口減少商品出口減少美國國際收支美國國際收支重新獲得均衡重新獲得均衡英國國際收支英國國際收支重新獲得平衡重新獲得平衡圖圖29-7 29-7 休謨的四重國際調整機制休謨的四重國際調整機制世界銀行世界銀行國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織布雷頓森林體系布雷頓森林體系關稅與貿易總協(xié)定（關稅與貿易總協(xié)定（GATTGATT，19951995年改為世界貿易組織年改為世界貿易組織WTOWTO）革命性創(chuàng)新：革命性創(chuàng)新：體系的瓦解：體系的瓦解：中國是該組織創(chuàng)始國之一。中國是該組織創(chuàng)始國之一。19801980年年 4 4月月1717日，該組織正式恢復中國的日，該組織正式恢復中國的 代表權。代表權。 外匯（美元）外匯（美元）8.07.06.0匯率（人民幣匯率（人民幣/ /美元）美元）0D D SC ABDDS定義：政府買賣外匯以影響匯率的行為。定義：政府買賣外匯以影響匯率的行為。 假設固定匯率在假設固定匯率在7 7人人民幣民幣/1/1美元的價位上，美元的價