1、權(quán)益收益互換交易業(yè)務(wù)簡介業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標客戶目錄什么是互換交易？什么是互換交易？兩個主體之間達成的在將來互相交換現(xiàn)金流的協(xié)議可以互換的現(xiàn)金流計算基礎(chǔ)包括：利率、貨幣或者股權(quán)海外的互換交易lOTCOTC市場的主流交易協(xié)議品種，接近市場的主流交易協(xié)議品種，接近90%90%的市場份額的市場份額l場外衍生品市場極為重要的組成部分場外衍生品市場極為重要的組成部分美國同期GDP全球互換市場名義本金465萬億國內(nèi)金融工具的局限性l股指期貨股指期貨其他資產(chǎn)組合無法獲得價格保護其他資產(chǎn)組合無法獲得價格保護暫時只有滬深300股指期貨l融資融券融資融券無法全面滿足投資需求無法全面滿足投資需求擔保物要求嚴格業(yè)務(wù)成

2、本較高融券標的池受限業(yè)務(wù)介紹l權(quán)益收益互換交易（以下簡稱權(quán)益收益互換交易（以下簡稱“收益互換收益互換”）是華泰證券推出的）是華泰證券推出的一種柜一種柜臺市場衍生品交易。臺市場衍生品交易。l客戶通過與華泰證券協(xié)議約定，可以實現(xiàn)雙方在未來某個時點對權(quán)益標客戶通過與華泰證券協(xié)議約定，可以實現(xiàn)雙方在未來某個時點對權(quán)益標的的收益與固定利率收益收益與固定利率收益的互換。的互換。l權(quán)益標的：權(quán)益標的：ETFETF基金、華泰證券基金、華泰證券標的池內(nèi)的股票或指數(shù)標的池內(nèi)的股票或指數(shù)場外協(xié)議成交個性化定制杠桿交易交易框架權(quán)益標的收益固定利率收益華泰證券1.權(quán)益支付方固定利率收益權(quán)益標的收益華泰證券2.利率支付方

3、客戶作為：華泰作為對手方收益互換的四大功能杠桿交易股權(quán)管理配置增強l成本控制成本控制l變相賣出變相賣出l資產(chǎn)管理工具資產(chǎn)管理工具交易管理l市值管理l鎖定賣出價格l風(fēng)險控制工具l擴大投資規(guī)模l投資博弈工具l鎖定買入成本l獲得超額收益l資產(chǎn)配置工具目錄業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標客戶目標客戶細分1投資組合管理人基金專戶產(chǎn)品可投資衍生品的保險資管可投資衍生品的券商資管信托計劃社保基金l投資組合管理人的需求？投資組合管理人的需求？l擁有股票，但是擁有股票，但是：l短期賣出沖擊成本過高短期賣出沖擊成本過高l重倉股目前價格下行，重倉股目前價格下行，但看好長期收益但看好長期收益l希望達到賣出效果、保證收希望達到賣出

4、效果、保證收益益選擇收益互換合約，作為權(quán)選擇收益互換合約，作為權(quán)益支付方管理資產(chǎn)益支付方管理資產(chǎn)交易示例-重倉股l 交易描述-某保險資管作為權(quán)益支付方 某保險理財產(chǎn)品重倉中國平安，但調(diào)整倉位賣出的沖擊成本及市場影響使得基金經(jīng)理無法賣出，并且他長期看好該股票。該經(jīng)理希望在股價的調(diào)整期也能保證有10-15%的相對收益。 該理財產(chǎn)品的中國平安平均成本為36元，基金經(jīng)理購買有效期一年的收益互換合約，初始協(xié)議價格為40元，固定利率1%； 期末該保險向華泰證券支付中國平安當期收益，換取固定收益； 該保險在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該中國平安，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔保比例高于

5、維持擔保比例； 該保險與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-重倉股1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣4000萬元 - 標的證券：中國平安- 到期結(jié)算價格種類：收盤價- 初始協(xié)議價格：40元- 固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價為48.00元/股華泰證券保險理財情況2：中國平安到期日收盤價為32.00元/股華泰證券保險理財凈付760萬凈收840萬應(yīng)收4000 1%=40萬應(yīng)收4000 （48-4

6、0）/40=800萬應(yīng)收4000 1%=40萬應(yīng)付4000 （40-32）/40=800萬市價（元/股）保險理財權(quán)益市值（萬元）保險理財?shù)狡谑找妫ㄈf元）合計（萬元）保險理財固定利率收益（萬元）323200+8004000404040000400040484800-800400040因為該保險產(chǎn)品的買入成本為36元，通過收益互換協(xié)議在到期日已鎖定36-40元的利潤空間，且得到固定利息：所以無論市場是上漲還是下跌，互換合約為該保險鎖定了4000萬元的總收益。目標客戶細分2限售股股東基金專戶保險資管產(chǎn)品券商資管產(chǎn)品信托產(chǎn)品機構(gòu)代理大小非或其他個人持股l限售股股東的需求？限售股股東的需求？l擁有股票但

7、未解禁；擁有股票但未解禁；l本身獲得股票的價格低于市本身獲得股票的價格低于市價，愿意鎖定獲利空間；價，愿意鎖定獲利空間；l害怕股票下跌。害怕股票下跌。成為收益互換的權(quán)益支付方，成為收益互換的權(quán)益支付方，通過協(xié)議初始價格鎖定通過協(xié)議初始價格鎖定獲利。獲利。交易示例-定向增發(fā)限售l 交易描述-某個人掛靠一家機構(gòu)作為權(quán)益支付方 某個人通過定向增發(fā)以16元每股獲得中恒電氣，一年后解禁，該客戶希望鎖定賣出價格，獲利10-20%； 經(jīng)協(xié)商，該客戶與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價格18元。期末其向華泰證券支付中恒電氣當期收益，換取固定收益； 該客戶在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交

8、易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔保比例高于維持擔保比例； 該客戶與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-定向增發(fā)限售1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣1800萬元 - 標的證券：中恒電氣- 到期結(jié)算價格種類：收盤價- 初始協(xié)議價格：18元- 固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中恒電氣到期日收盤價為24.00元/股華泰證券客戶A情況2：中恒電氣到期日收盤價為14.00元/股華泰證券客戶A凈付582萬凈收418萬應(yīng)收1

9、800 （24-18）/18=600萬應(yīng)付1800 （18-14）/18=400萬應(yīng)收1800 1%=18萬應(yīng)收1800 1%=18萬市價（元/股）限售客戶權(quán)益市值（萬元）限售客戶到期收益（萬元）合計（萬元）限售客戶固定利率收益（萬元）141400+4001800181818000180018242400-600180018因為該客戶的定增價格為16元，通過收益互換協(xié)議的初始價格已鎖定16-18元的空間，且得到固定利息：無論市場是上漲還是下跌，該客戶已經(jīng)鎖定1800萬元的總收益。目標客戶細分3指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)私募基金基金專戶券商資管產(chǎn)品其他機構(gòu)專注alpha策略的基金l指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)的需求？

10、指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)的需求？l根據(jù)指數(shù)配置股票根據(jù)指數(shù)配置股票l獲得超越指數(shù)的收益獲得超越指數(shù)的收益l衍生交易策略：期限套利衍生交易策略：期限套利etc.etc.l有價證券策略：行業(yè)選股有價證券策略：行業(yè)選股etc.etc.購買收益互換協(xié)議，作為利率支付購買收益互換協(xié)議，作為利率支付方實現(xiàn)交易策略、獲得增強收益。方實現(xiàn)交易策略、獲得增強收益。交易示例-指數(shù)增強，降低成分股成本l 交易描述-某私募機構(gòu)作為利率支付方 某私募機構(gòu)設(shè)立了上證50指數(shù)增強產(chǎn)品，其市價配置中國平安需要44元/股； 該私募與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價格40元/股，固定利率2%，期末向華泰證券換取股票當期收益； 該私募在期

11、初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔保比例高于維持擔保比例； 該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-指數(shù)增強1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣4000萬元 - 標的證券：中國平安- 到期結(jié)算價格種類：收盤價- 初始協(xié)議價格：40元- 固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價為48.00元/股私募客戶華泰證券情況2：中國平安到期日收盤價為32.0

12、0元/股私募客戶華泰證券凈付720萬凈收880萬應(yīng)收4000 （48-40）/40=800萬應(yīng)付4000 （40-32）/40=800萬應(yīng)收4000 2%=80萬應(yīng)收4000 2%=80萬交易示例結(jié)果-指數(shù)增強市價（元/股）私募客戶增強配置成本（萬元）私募客戶到期收益（萬元）配置總成本（萬元）私募客戶固定利率支付（萬元）32-3200-800-40008040-40000-40008048-4800800-400080初始協(xié)議價格40元，使該客戶獲得相對市價配置9折的優(yōu)勢。通過互換協(xié)議，客戶鎖定了配置成本4000萬元。對于配置型產(chǎn)品收益互換也是有效的風(fēng)險控制及指數(shù)增強工具。目標客戶細分4杠桿投

13、資者私募基金信托計劃其他機構(gòu)代理的個人l杠桿投資者的需求？杠桿投資者的需求？l使用較少資金撬動收益使用較少資金撬動收益l震蕩的市場中對走勢的博弈震蕩的市場中對走勢的博弈使用收益互換，選擇權(quán)益支使用收益互換，選擇權(quán)益支付方或者利率支付方確定博付方或者利率支付方確定博弈方向，用保證金博取全額弈方向，用保證金博取全額的收益的收益交易示例-杠桿交易，指數(shù)博弈l 交易描述-私募客戶作為利率支付方 私募客戶看好滬深300指數(shù)后市表現(xiàn)，但不想全額配置指數(shù)，他們希望放大投資收益杠桿； 該私募與華泰證券訂立互換合約，期末其向華泰證券支付固定收益2%，換取滬深300的當期收益； 該私募在期初需提交一定比例的保證金

14、，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔保比例高于維持擔保比例； 該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-杠桿交易、指數(shù)博弈1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣1000萬元 - 標的證券：滬深300指數(shù)- 到期結(jié)算價格種類：收盤點位- 初始協(xié)議價格：2600點- 固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化退補保證金，期間保證金水平必須維持在15%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：滬深300到期日收盤點位為3000點私募客戶華泰證券情況2：滬深300到期日收盤點位為2400點客戶客戶華泰證券凈付134

15、萬凈收97萬應(yīng)收1000 （3000-2600）/2600=154萬應(yīng)付1000 （2600-2400）/2600=77萬應(yīng)收1000 2%=20萬應(yīng)收1000 2%=20萬到期下跌到：1400點到期下跌到：2400點到期為初始協(xié)議點位2600點到期上漲到：3000點到期上漲到：4000點華泰證券支付0元0元0元154萬元538萬元私募客戶支付20萬元+462萬元20萬元+77萬元20萬元20萬元20萬元私募客戶總收益-482萬元-97萬元-20萬元134萬元518萬元以指數(shù)到期上漲到3000點為例：不采用互換的資金收益率：（3000點-2600點）/2600點=15.38%采用互換的資金收益

16、率：144萬元/200萬元保證金=72%互換協(xié)議大大提高了資金收益率！目錄業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標客戶目標客戶門檻l客戶類型：客戶類型：-金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)及其分支機構(gòu)：金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)及其分支機構(gòu)：商業(yè)銀行、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、基金管理公司、保險機構(gòu)、信托投資公司、財務(wù)公司、政府投資機構(gòu)及QFII等-由金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)擔任管理人的由金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)擔任管理人的社保基金、養(yǎng)老基金、投資者保護基金、企業(yè)年金、信托計劃、集合資產(chǎn)管理計劃、證券投資基金、商業(yè)銀行及保險理財產(chǎn)品等。-其他機構(gòu)其他機構(gòu)l資產(chǎn)要求：最近一年凈資產(chǎn)資產(chǎn)要求：最近

17、一年凈資產(chǎn)人民幣人民幣20002000萬元、金融類資產(chǎn)萬元、金融類資產(chǎn)人民幣人民幣10001000萬元萬元l信用狀況：信用狀況良好、無違約記錄信用狀況：信用狀況良好、無違約記錄l投資經(jīng)驗：投資經(jīng)驗：2 2年或以上證券、期貨、黃金、外匯等市場投資經(jīng)驗?zāi)昊蛞陨献C券、期貨、黃金、外匯等市場投資經(jīng)驗l風(fēng)險承受能力：風(fēng)險承受能力等級經(jīng)公司評估為最高等級。風(fēng)險承受能力：風(fēng)險承受能力等級經(jīng)公司評估為最高等級。業(yè)務(wù)要求l單筆交易：名義本金在單筆交易：名義本金在10001000萬元以上，同時不高于萬元以上，同時不高于4 4億元。億元。l單只股票：不超過總股本的單只股票：不超過總股本的5%5%l標的池標的池- 股票：（1）未被滬深交易所特別處理，且（2）連續(xù)兩個會計年度盈利。- ETF基金：滬