1、湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)課程論文學(xué) 院：經(jīng)濟(jì)學(xué)院 班 級(jí)：12級(jí)金融五班姓 名： 學(xué) 號(hào)：課程論文題目：國(guó)債期貨的現(xiàn)狀及其對(duì)期貨市場(chǎng)的影響課程名稱(chēng)：金融衍生工具評(píng)閱成績(jī)：評(píng)閱意見(jiàn)：成績(jī)?cè)u(píng)定教師簽名：日期： 年 月 日國(guó)債期貨的現(xiàn)狀及其對(duì)期貨市場(chǎng)的影響學(xué)生：經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融5班，學(xué)號(hào)：摘要：由于國(guó)債期貨在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展等方面表現(xiàn)卓越，顯示出強(qiáng)勁的生命力和快速的發(fā)展勢(shì)頭，其一度成為了各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的積極舉措。2013年9月6日，闊別18年之久的國(guó)債期貨正式重啟，目前，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制日趨完善，債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，交易較為活躍，利率市場(chǎng)化改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，各類(lèi)市場(chǎng)主體管理利率波動(dòng)風(fēng)

2、險(xiǎn)的需求日益強(qiáng)烈。我們要牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的方向，積極推進(jìn)期貨衍生品市場(chǎng)改革創(chuàng)新，要尊重市場(chǎng)首創(chuàng)精神，激活市場(chǎng)活力，按照市場(chǎng)規(guī)律辦事。努力開(kāi)發(fā)市場(chǎng)需要的新品種、新工具，要準(zhǔn)確把握衍生品具有雙刃劍的特性，把防范風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿于創(chuàng)新的全過(guò)程，使監(jiān)管能力與創(chuàng)新舉措相適應(yīng)，切實(shí)維護(hù)三公和投資者的合法權(quán)益。關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨；國(guó)債市場(chǎng)化；衍生品；改革創(chuàng)新一、 國(guó)債期貨的基本簡(jiǎn)介與我國(guó)國(guó)債期貨現(xiàn)狀探討（一） 國(guó)債期貨基本簡(jiǎn)介國(guó)債期貨是指通過(guò)有組織的交易場(chǎng)所預(yù)先確定買(mǎi)賣(mài)價(jià)格并于未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢(qián)券交割的國(guó)債派生交易方式。國(guó)債期貨屬于金融期貨的一種，是一種高級(jí)的金融衍生工具。

3、它是在20世紀(jì)70年代美國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的背景下，為滿(mǎn)足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。美國(guó)國(guó)債期貨是全球成交最活躍的金融期貨品種之一。2013年9月6日，國(guó)債期貨正式在中國(guó)金融期貨交易所上市交易。國(guó)債期貨交易是一種復(fù)雜的交易方式，它具有以下不同于現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：1. 國(guó)債期貨交易不牽涉到債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只是轉(zhuǎn)移與這種所有權(quán)有關(guān)的價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。2.國(guó)債期貨交易必須在指定的交易場(chǎng)所進(jìn)行。期貨交易市場(chǎng)以公開(kāi)化和自由化為宗旨，禁止場(chǎng)外交易和私下對(duì)沖。3.所有的國(guó)債期貨合同都是標(biāo)準(zhǔn)化合同。國(guó)債期貨交易實(shí)行保證金制度，是一種杠桿交易。4.國(guó)債期貨交易實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度。5.國(guó)債期貨交易一

4、般較少發(fā)生實(shí)物交割現(xiàn)象。（二） 我國(guó)國(guó)債期貨現(xiàn)狀2013 年 9 月 6 日國(guó)債期貨在中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”）掛牌上市，并于 2013 年 12 月 18 日順利完成首次交割，成功走完一個(gè)完整的周期。上市以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能初步顯現(xiàn)，在促進(jìn)國(guó)債順利發(fā)行、提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性、健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線(xiàn)、加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化等方面開(kāi)始發(fā)揮積極作用，參與機(jī)構(gòu)比較認(rèn)可，媒體評(píng)價(jià)積極、正面，實(shí)現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的預(yù)期目標(biāo)，為國(guó)債期貨市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管我國(guó)國(guó)債期貨運(yùn)行時(shí)間較短，但在促進(jìn)國(guó)債發(fā)行、提升現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性、推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、健全反映市場(chǎng)

5、供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線(xiàn)、及時(shí)反映貨幣政策信息以及加快金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。二、 恢復(fù)我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的重要意義（一） 有利于發(fā)展完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)由于政府限制，信用評(píng)級(jí)制度不完善等原因，導(dǎo)致我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)與股票的發(fā)展相對(duì)比較慢一些，這樣對(duì)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展形成了制約。再一次開(kāi)放國(guó)債期貨市場(chǎng)的同時(shí)，可推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的持續(xù)向前發(fā)展，對(duì)促進(jìn)金融體系的健全與完善起到推動(dòng)作用。當(dāng)前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)無(wú)論是流動(dòng)性還是透明性相對(duì)都差一些。如果要是能夠開(kāi)放國(guó)債期貨交易市場(chǎng)，必然會(huì)讓國(guó)債信息傳播速度進(jìn)一步得到提升，信息滯后的披露機(jī)制會(huì)得到一定的改觀，信息傳播體系可以進(jìn)一步的公平和公正。不僅如

6、此，國(guó)債期貨市場(chǎng)的開(kāi)放，還能有效地遏制一些不良投資者操縱市場(chǎng)的意圖，打破由于信息閉塞造成的壟斷，國(guó)債市場(chǎng)具有的透明度進(jìn)一步得到提升。（二） 有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，完善我國(guó)的利率體系國(guó)債期貨本身是一個(gè)利率衍生品，它肯定會(huì)影響利率，它對(duì)利率市場(chǎng)的影響，還不是簡(jiǎn)單影響某一個(gè)利率，而是整個(gè)利率市場(chǎng)化，是整個(gè)利率體系很重要的環(huán)節(jié)。在國(guó)債市場(chǎng)有國(guó)債和央票，形成一些基準(zhǔn)利率。按道理說(shuō)，這是有幾個(gè)不同的利率體系，不同的整合，但是目前整個(gè)利率市場(chǎng)化過(guò)程中，基準(zhǔn)利率還沒(méi)有形成，或者一個(gè)市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系還沒(méi)有形成，這是和整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)交易不活躍，國(guó)債的現(xiàn)貨交易太少，機(jī)構(gòu)過(guò)于單一相關(guān)。而恰恰國(guó)債期貨的推出會(huì)改變這個(gè)

7、狀況。重啟國(guó)債期貨對(duì)促進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步發(fā)展是非常有利的，能夠加快利率市場(chǎng)化的速度，國(guó)債期貨屬于利率期貨，在進(jìn)行交易的時(shí)候形成的收益率即為市場(chǎng)利率，該利率有真實(shí)性和預(yù)期性以及連續(xù)性的特點(diǎn)。此外，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間有套利行為，所以能夠使現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)某一期限構(gòu)建統(tǒng)一的市場(chǎng)利率，然后構(gòu)建更加合理，并且是從短期向長(zhǎng)期進(jìn)行擴(kuò)展的市場(chǎng)利率體系!這對(duì)改善和健全我國(guó)當(dāng)前的利率市場(chǎng)化是非常有效的，使得我國(guó)利率體現(xiàn)得到初步的構(gòu)建和發(fā)展，對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展也是非常有利的。（三） 有利于深化國(guó)內(nèi)金融改革國(guó)債期貨是國(guó)際市場(chǎng)上普遍使用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能得到國(guó)際金融市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同。在目

8、前國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模增大、監(jiān)管體系和法律法規(guī)較為完善的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)債期貨上市將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融的改革。一方面，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的提高，金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)入活躍期，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求趨于旺盛，作為期貨套期保值工具，國(guó)債期貨上市將會(huì)有利于機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系的安全。而另一方面，國(guó)債期貨交易也將促進(jìn)利率市場(chǎng)化和利率體系的完善，提高債券定價(jià)的有效性和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)的整合和深入發(fā)展。此外，對(duì)于正大力推進(jìn)的人民幣國(guó)際使用及國(guó)際金融中心建設(shè)，國(guó)債期貨上市也會(huì)加快這一進(jìn)程。隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的推廣，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的功能加強(qiáng)，境外持有人民幣的政府和機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)我國(guó)國(guó)債的需求日趨強(qiáng)烈

9、，對(duì)國(guó)債期貨管理持有風(fēng)險(xiǎn)的需求隨之上升。三、 國(guó)債期貨對(duì)于期貨市場(chǎng)的影響國(guó)債期貨的推出對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，期貨行業(yè)因此也會(huì)發(fā)生諸多變化，整體來(lái)看主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（一）品種結(jié)構(gòu)變化。目前，在我國(guó)期貨市場(chǎng)上，金融期貨雖然僅有滬深300股指期貨一個(gè)品種，但其成交額在全部32個(gè)期貨品種中已占據(jù)半壁江山。國(guó)債期貨上市，金融期貨的成交額和所占比例將會(huì)繼續(xù)攀升，金融期貨在我國(guó)期貨市場(chǎng)上的地位將會(huì)進(jìn)一步提升，期貨市場(chǎng)將真正進(jìn)入金融期貨時(shí)代。（二）投資者結(jié)構(gòu)變化。我國(guó)期貨市場(chǎng)參與者的現(xiàn)狀是機(jī)構(gòu)少，散戶(hù)占主導(dǎo)。當(dāng)初推出股指期貨的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)持觀望態(tài)度，并沒(méi)有積極介入。但后來(lái)逐步認(rèn)識(shí)到了股指期

10、貨在資產(chǎn)配置中的重要作用。而國(guó)債期貨就是為機(jī)構(gòu)投資者量身定做的，商業(yè)銀行作為我國(guó)國(guó)債的最大持有者和投資者，應(yīng)當(dāng)積極參與，而不能繼續(xù)持觀望態(tài)度。（三）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化。過(guò)去我國(guó)金融市場(chǎng)一直存在著三個(gè)失衡，即股市、債市失衡，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外失衡和期貨、現(xiàn)貨失衡。在過(guò)去的二十年間，我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)和所受到的關(guān)注都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)。327事件的一個(gè)慘痛教訓(xùn)就是嚴(yán)重制約了原本屬于證券市場(chǎng)重要組成部分的債券市場(chǎng)的發(fā)展，而使得銀行間的國(guó)債交易市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，到了難以撼動(dòng)的地步。隨著國(guó)債期貨的推出，將會(huì)大大促進(jìn)債市的發(fā)展，債券市場(chǎng)體系將會(huì)更加完善，股市和債市的失衡狀況將會(huì)得以改善。四、試點(diǎn)時(shí)期我國(guó)國(guó)債期貨交易

11、失敗的原因教訓(xùn)我國(guó)國(guó)債期貨經(jīng)歷了漫長(zhǎng)而又曲折的過(guò)程，無(wú)論是過(guò)去的過(guò)去的“327國(guó)債事件”還是“319風(fēng)波”都給國(guó)債期貨市場(chǎng)帶來(lái)了極大的損害也從中獲得了寶貴的教訓(xùn)。（一） 國(guó)債期貨的功能定位偏差根據(jù)中國(guó)權(quán)威性的主管機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期處在多頭管理的體系當(dāng)中，各部門(mén)之間缺乏協(xié)調(diào)配合，突出表現(xiàn)在：政出多門(mén)、監(jiān)管效率低下、缺乏對(duì)違規(guī)事件的預(yù)見(jiàn)性防范、市場(chǎng)嚴(yán)重分割、交割規(guī)則不一致以及市場(chǎng)政策缺乏穩(wěn)定性，等等。當(dāng)違規(guī)事件發(fā)生后，政府更多采用行政手段加以制止，而不是通過(guò)經(jīng)濟(jì)、法律手段，甚至到最后一紙指令把國(guó)債市場(chǎng)關(guān)閉了事，這些生硬的行政手段表現(xiàn)出政府在管理上的不成熟。其次，交易所方面。我國(guó)的一些國(guó)債期貨人民銀行199

12、8年9月發(fā)布的有關(guān)三年以上居民定期存款保值貼補(bǔ)的規(guī)定，國(guó)家對(duì)一些三年、五年期的國(guó)債實(shí)行保值補(bǔ)貼政策。當(dāng)時(shí)的國(guó)債收益率受到帶有明顯政策性因素的保值貼補(bǔ)率的左右，因此投資國(guó)債期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是政策風(fēng)險(xiǎn)。在高通脹的情況下，實(shí)施保值貼補(bǔ)政策具有一定的必要性，但是每月公布一次的參照當(dāng)期通貨膨脹指數(shù)制定的保值貼補(bǔ)率實(shí)際成為國(guó)債期貨市場(chǎng)上最為重要的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，最終，標(biāo)準(zhǔn)意義上的國(guó)債期貨的無(wú)套利定價(jià)規(guī)律未來(lái)通貨膨脹率或保值貼補(bǔ)率漲跌情況的投機(jī)或者賭博行為，而整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之不斷擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)生了直接的沖擊。（二） 交易制度設(shè)計(jì)有缺陷最初我國(guó)引入國(guó)債期貨交易的時(shí)候，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，很多事情

13、都需要自己去摸索，使得國(guó)債期貨交易制度還有設(shè)計(jì)國(guó)債期貨的合約出現(xiàn)了不少的漏洞。盡管我國(guó)的國(guó)債期貨是以國(guó)債現(xiàn)貨作為標(biāo)桿的，然而在設(shè)計(jì)國(guó)債期貨合約的時(shí)候，卻完全沒(méi)有考慮到這種關(guān)系，完全是按照國(guó)債現(xiàn)貨來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)的，我國(guó)當(dāng)時(shí)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模還比較小，國(guó)債的品種也比較優(yōu)秀，這樣就容易導(dǎo)致大量持有國(guó)債現(xiàn)貨的那些投資者能夠逼倉(cāng)，依靠這種違規(guī)操作來(lái)獲得利潤(rùn)。（三） 國(guó)債品種太少，期限結(jié)構(gòu)失衡1995年3月初，在國(guó)債市場(chǎng)上流通的國(guó)債只有1992年、1993年三年期和五年期及1994年兩年期五個(gè)品種。品種的缺乏使投資者的選擇空間狹小，而且這些有限品種的期限結(jié)構(gòu)也不甚合理，即以中長(zhǎng)期品種為多數(shù)，短期和十年以上的超

14、長(zhǎng)期券種不足。短期和長(zhǎng)期品種的匱乏，造成我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)曲線(xiàn)具有很大的扭曲度，且無(wú)法通過(guò)國(guó)債期貨交易形成連續(xù)的遠(yuǎn)期利率體系，從而使得國(guó)債利率作為基準(zhǔn)指導(dǎo)利率的作用被削弱，在此基礎(chǔ)上，國(guó)債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也大大弱化了。（四） 交易所風(fēng)險(xiǎn)管理不完善，執(zhí)行不到位首先就是保證金水平太低。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，保證金比例一般會(huì)占到合約價(jià)值5%-10%，但是我國(guó)的市場(chǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)水平。在出現(xiàn)327國(guó)債事件以前，我國(guó)各大交易所的保證金占到合約價(jià)值比例是非常低的，往往只有國(guó)際市場(chǎng)上面的幾分之一，由于保證金比例過(guò)低，國(guó)債期貨具有的杠桿效應(yīng)會(huì)更加強(qiáng)烈，投機(jī)者會(huì)大量的參與進(jìn)去，出現(xiàn)了過(guò)度投機(jī)的問(wèn)題，伴隨著這種現(xiàn)象

15、交易具有的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。其次，缺乏漲跌停板制度。在出現(xiàn)327國(guó)債事件以前，我國(guó)的證券交易所并沒(méi)有構(gòu)建國(guó)債期貨交易設(shè)置跌停板制度，因此在一個(gè)交易日里面的價(jià)格波動(dòng)是沒(méi)有限制的，這就很容易導(dǎo)致交易爆倉(cāng)。最后，沒(méi)有構(gòu)建持倉(cāng)限額制度。構(gòu)建持倉(cāng)限額制度可以有效地避免一部分的投資者過(guò)量持倉(cāng)，為了獲取利潤(rùn)來(lái)惡意的操縱市場(chǎng)。但是我國(guó)的交易所并沒(méi)有構(gòu)建該制度，因此也就容易被少數(shù)的投資者進(jìn)行操控。五、關(guān)于完善我國(guó)期貨交易市場(chǎng)的幾點(diǎn)建議從國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期培育、逐步發(fā)展的過(guò)程，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中產(chǎn)生并隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)而迅速發(fā)展。目前，國(guó)債期貨已經(jīng)平穩(wěn)上市運(yùn)行，市場(chǎng)功能初步體現(xiàn)，有

16、關(guān)各方對(duì)此給予了積極評(píng)價(jià)。同時(shí)也要看到，我國(guó)國(guó)債期貨剛剛起步，需要在發(fā)展中不斷完善，需要有關(guān)各方一如既往的大力支持。（一） 加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化各市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通，提高市場(chǎng)交易效率目前，我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)被人為分割成銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)，影響了國(guó)債期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易效率。國(guó)債期貨是一個(gè)橫跨交易所和銀行間市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，市場(chǎng)投資者可以通過(guò)國(guó)債期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利操作，實(shí)現(xiàn)其投資交易策略，有效配置資源，管理風(fēng)險(xiǎn)。在高效的債券轉(zhuǎn)托管機(jī)制下，將會(huì)增加兩市場(chǎng)間的債券流動(dòng)，從而吸引各類(lèi)合格投資者根據(jù)自身需求參與國(guó)債現(xiàn)貨交易。具體來(lái)說(shuō)：首先，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)化。我國(guó)國(guó)債大都是從

17、2年期到10年期的中期國(guó)債，其中3年期與5年期尤為常見(jiàn)，而長(zhǎng)期國(guó)債還有短期國(guó)債數(shù)量是比較少的，因此在很大程度上，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)并不是很合理，投資者要想獲得合理的國(guó)債收益曲線(xiàn)是比較困難的。所以，當(dāng)前我國(guó)政府需要進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債品種，長(zhǎng)期限與短期限國(guó)債的數(shù)量要進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)還需要建立一個(gè)更加合理和完善的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。其次，進(jìn)一步提高國(guó)債具有的流動(dòng)性，我國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性相對(duì)比較差，主要流通在交易所還有銀行之間。因此，我國(guó)國(guó)債流動(dòng)性比較要進(jìn)一步加強(qiáng)，其意義是非常重大的。（二） 加強(qiáng)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的監(jiān)督與管理國(guó)債期貨的順利交易，必須要依托于一個(gè)比較健全的國(guó)債期貨市場(chǎng)。但是建立的國(guó)債期貨市場(chǎng)不是簡(jiǎn)單的幾個(gè)方面

18、，需要社會(huì)多個(gè)方面的共同努力。在政府方面，期貨市場(chǎng)管理體系里面，政府監(jiān)管部門(mén)是處于主導(dǎo)地位的，我國(guó)構(gòu)建的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，因此有著非常濃厚的社會(huì)主義體系，發(fā)展中國(guó)特色的國(guó)債期貨交易有著非常重要的意義。在交易所方面，交易所對(duì)國(guó)債的交易有著直接的影響，應(yīng)該從以下幾點(diǎn)來(lái)完善風(fēng)險(xiǎn)管理的體系: 首先，對(duì)會(huì)員資格需要進(jìn)行審批。交易所對(duì)會(huì)員資格需要進(jìn)行審批，是有效控制交易風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)舉措，能夠使得國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)得到有效的控制。其次，提高保證金。在未來(lái)為了能夠降低國(guó)債期貨面臨潛在威脅，在進(jìn)行上市的初期，應(yīng)該要進(jìn)一步提高保證金比率。再次，要確立漲跌停板制度!為有效地規(guī)避價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，避免人為地操作市

19、場(chǎng)價(jià)格，必須要構(gòu)建漲跌停板額度。最后，持倉(cāng)量限制，有效來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中的問(wèn)題。在行業(yè)自律方面，期貨業(yè)協(xié)會(huì)必須要進(jìn)一步協(xié)助政府部門(mén)開(kāi)展相關(guān)的工作，大力宣傳和國(guó)債期貨相關(guān)的法律法規(guī)，使得市場(chǎng)進(jìn)一步的公開(kāi)和公正。此外，還需要為我們國(guó)家培養(yǎng)期貨相關(guān)的人才，提高他們的職業(yè)道德教育，促進(jìn)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展。（三） 促進(jìn)金融創(chuàng)新，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新是金融市場(chǎng)發(fā)展的原動(dòng)力。如果說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新帶有某種連續(xù)性&在短期內(nèi)難以趕超發(fā)達(dá)國(guó)家，那么金融創(chuàng)新則具有一定跳躍性，可以更充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在某一領(lǐng)域某一產(chǎn)品趕超發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，需要強(qiáng)化金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷提高金融滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求服務(wù)水平；并且需要逐漸改變過(guò)去由行政主導(dǎo)的創(chuàng)新模式，充分發(fā)揮市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體自主創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性。（四）人事回避制度,杜絕內(nèi)幕交易發(fā)生327國(guó)債期貨事件中,萬(wàn)國(guó)證券依據(jù)1995年1月通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)頂,不會(huì)貼息,堅(jiān)定做空國(guó)債期貨。但是做空的中經(jīng)開(kāi),作為財(cái)政部的擔(dān)負(fù)財(cái)政資金周轉(zhuǎn)任務(wù)的直屬機(jī)構(gòu),其在人事方面與財(cái)政部有著密切的聯(lián)系,其董事長(zhǎng)曾任財(cái)政部副部長(zhǎng),總經(jīng)理則