1、第第6 6章章 項(xiàng)目資金的來(lái)源與籌措項(xiàng)目資金的來(lái)源與籌措6.1 6.1 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定6.2 6.2 股本資金的籌集股本資金的籌集6.3 6.3 債務(wù)資金的籌集債務(wù)資金的籌集6.4 6.4 資金成本資金成本 在項(xiàng)目融資模式確定以后，如何確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)就成在項(xiàng)目融資模式確定以后，如何確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)就成為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)整體設(shè)計(jì)工作的下一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一般來(lái)為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)整體設(shè)計(jì)工作的下一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一般來(lái)講講, ,項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成: :股本資金和債務(wù)股本資金和債務(wù)資金。資金。 在項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)確定過(guò)程中在項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)確定過(guò)

2、程中, ,主要應(yīng)考慮三個(gè)因素主要應(yīng)考慮三個(gè)因素 1.1.債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系, , 2.2.項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu) 3.3.稅務(wù)安排：利息預(yù)提稅稅務(wù)安排：利息預(yù)提稅6.1 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)6.1.16.1.1債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系 項(xiàng)目?jī)刹糠仲Y金及其相互比例受制于項(xiàng)目的投項(xiàng)目?jī)刹糠仲Y金及其相互比例受制于項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)，但資結(jié)構(gòu)、融資模式和項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)，但是，合理安排有利于減少投資者自有資金的投是，合理安排有利于減少投資者自有資金的投入并能提高綜合經(jīng)濟(jì)效益。

3、入并能提高綜合經(jīng)濟(jì)效益。 債務(wù)資金成本最低，但是財(cái)務(wù)狀況和抗風(fēng)險(xiǎn)能債務(wù)資金成本最低，但是財(cái)務(wù)狀況和抗風(fēng)險(xiǎn)能力脆弱；力脆弱； 股本資金，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)牢固，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，股本資金，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)牢固，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但是卻大大提高了資金使用的機(jī)會(huì)成本。但是卻大大提高了資金使用的機(jī)會(huì)成本。6.1.16.1.1債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系 二者比例選擇的主要依據(jù)：二者比例選擇的主要依據(jù)： 該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，而且受部門、投資者狀況、該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，而且受部門、投資者狀況、融資模式等因素的影響，在一定程度上反映安排融資模式等因素的影響，在一定程度上反映安排資金結(jié)構(gòu)時(shí)借貸雙方在談判

4、中的地位、金融市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)時(shí)借貸雙方在談判中的地位、金融市場(chǎng)資金的供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)狀況以及貸款銀行承受風(fēng)資金的供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)狀況以及貸款銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。險(xiǎn)的能力。6.1.26.1.2項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu) 確定項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)，須建立在債務(wù)資金與股本確定項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)，須建立在債務(wù)資金與股本資金比例關(guān)系合理的基礎(chǔ)之上，除此之外，還應(yīng)考慮以下資金比例關(guān)系合理的基礎(chǔ)之上，除此之外，還應(yīng)考慮以下四個(gè)方面：四個(gè)方面：1 1、資金需求總量。準(zhǔn)確地制訂項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃確保項(xiàng)、資金需求總量。準(zhǔn)確地制訂項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃確保項(xiàng)目資金需求總量，是項(xiàng)目融資工作的基礎(chǔ)。融資工

5、作開(kāi)始目資金需求總量，是項(xiàng)目融資工作的基礎(chǔ)。融資工作開(kāi)始前，投資者必須周密的確定項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃并在資金前，投資者必須周密的確定項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃并在資金使用計(jì)劃中留有充分的余地。使用計(jì)劃中留有充分的余地。2 2、資金使用期限。投資者的股本資金是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中使、資金使用期限。投資者的股本資金是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中使用期限最長(zhǎng)的資金，他們多與項(xiàng)目的生命周期緊密相連。用期限最長(zhǎng)的資金，他們多與項(xiàng)目的生命周期緊密相連。而項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金都是有固定期限的。而項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金都是有固定期限的。3 3、資金成本及其構(gòu)成。投資者的股本資金成本是一種相、資金成本及其構(gòu)成。投資者的股本資金成本是一

6、種相對(duì)意義上的成本概念，對(duì)投資者而言，它只是一種機(jī)對(duì)意義上的成本概念，對(duì)投資者而言，它只是一種機(jī)會(huì)成本。而項(xiàng)目的債務(wù)資金成本則是一種絕對(duì)的成本，會(huì)成本。而項(xiàng)目的債務(wù)資金成本則是一種絕對(duì)的成本，它主要是指項(xiàng)目貸款的利息成本。它主要是指項(xiàng)目貸款的利息成本。4 4、融資結(jié)構(gòu)。確定適宜的融資結(jié)構(gòu)是保證項(xiàng)目資金使用、融資結(jié)構(gòu)。確定適宜的融資結(jié)構(gòu)是保證項(xiàng)目資金使用結(jié)構(gòu)合理的必要前提，對(duì)多數(shù)項(xiàng)目而言，混合結(jié)構(gòu)融結(jié)構(gòu)合理的必要前提，對(duì)多數(shù)項(xiàng)目而言，混合結(jié)構(gòu)融資是其合理選擇。資是其合理選擇。6.1.3 6.1.3 稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響 這里所說(shuō)的稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響，主要這里所說(shuō)

7、的稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響，主要就是指利息預(yù)提稅對(duì)融資成本的影響。就是指利息預(yù)提稅對(duì)融資成本的影響。 預(yù)提稅是一個(gè)主權(quán)國(guó)家對(duì)外國(guó)資金的一種管理預(yù)提稅是一個(gè)主權(quán)國(guó)家對(duì)外國(guó)資金的一種管理方式，可分為紅利預(yù)提稅和利息預(yù)提稅。其中方式，可分為紅利預(yù)提稅和利息預(yù)提稅。其中以利息預(yù)提稅應(yīng)用最為廣泛。以利息預(yù)提稅應(yīng)用最為廣泛。6.1.3 6.1.3 稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響稅務(wù)安排對(duì)融資成本的影響 利息預(yù)提稅利息預(yù)提稅 從源課稅原則：不管納稅人的國(guó)際屬于哪一個(gè)國(guó)家，也不從源課稅原則：不管納稅人的國(guó)際屬于哪一個(gè)國(guó)家，也不管在哪國(guó)，只要收入來(lái)源于某個(gè)國(guó)家，該國(guó)就有權(quán)對(duì)他在管在哪國(guó)，只要收入來(lái)源于某個(gè)國(guó)家，該國(guó)就

8、有權(quán)對(duì)他在該國(guó)取得的收入課稅。該國(guó)取得的收入課稅。 利息預(yù)提稅：非本國(guó)居民在司法管轄地獲取利息進(jìn)行征稅利息預(yù)提稅：非本國(guó)居民在司法管轄地獲取利息進(jìn)行征稅 借款人繳納借款人繳納 貸款利息的貸款利息的10%-30% 向境外支付總額中扣除，或在應(yīng)付總額上增加一個(gè)附加成向境外支付總額中扣除，或在應(yīng)付總額上增加一個(gè)附加成本。本。避免利息預(yù)提稅的方法 在避免雙重征稅條約國(guó)借款在避免雙重征稅條約國(guó)借款 債務(wù)資金公眾化債務(wù)資金公眾化發(fā)行歐洲債務(wù)、歐洲期票、美國(guó)商業(yè)發(fā)行歐洲債務(wù)、歐洲期票、美國(guó)商業(yè)票據(jù)等票據(jù)等 境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)銀行（安排外匯貸款）國(guó)內(nèi)銀行

9、（安排外匯貸款）本國(guó)借本國(guó)借款人款人 避稅港成立項(xiàng)目子公司避稅港成立項(xiàng)目子公司 避稅港：無(wú)稅或低稅的國(guó)家和地區(qū)避稅港：無(wú)稅或低稅的國(guó)家和地區(qū) 項(xiàng)目子公司項(xiàng)目子公司向貸款人支付利息向貸款人支付利息免稅免稅 項(xiàng)目子公司發(fā)行債券，母公司擔(dān)保項(xiàng)目子公司發(fā)行債券，母公司擔(dān)保籌集資金貸給母公籌集資金貸給母公司。司。 6.2 6.2 股本資金的籌集股本資金的籌集項(xiàng)目股本金（資本金）含義項(xiàng)目股本金（資本金）含義 項(xiàng)目股本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項(xiàng)目項(xiàng)目股本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。資本金對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，

10、項(xiàng)目法人不承擔(dān)這資本金對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。抽回。對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的資本金是獲得負(fù)債對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的資本金是獲得負(fù)債融資的一種信用基礎(chǔ)，因?yàn)轫?xiàng)目的資本金后于負(fù)債受償，融資的一種信用基礎(chǔ)，因?yàn)轫?xiàng)目的資本金后于負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人債權(quán)回收風(fēng)險(xiǎn)。可以降低債權(quán)人債權(quán)回收風(fēng)險(xiǎn)。6.2 6.2 股本資金的籌集股本資金的籌集 廣義的股本資金

11、還包括從屬性債務(wù)即準(zhǔn)股本資金。項(xiàng)目融廣義的股本資金還包括從屬性債務(wù)即準(zhǔn)股本資金。項(xiàng)目融資中，股本資金和債務(wù)資金雖然在形式上有所不同，但并資中，股本資金和債務(wù)資金雖然在形式上有所不同，但并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，他們承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)行中產(chǎn)生的同樣的風(fēng)沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，他們承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)行中產(chǎn)生的同樣的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由從屬性債務(wù)所構(gòu)成的準(zhǔn)股本資金險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由從屬性債務(wù)所構(gòu)成的準(zhǔn)股本資金在資金安排上較之股本資金更具靈活性，并在資金序列上在資金安排上較之股本資金更具靈活性，并在資金序列上享有較為優(yōu)先的地位。下面分析這兩種資金形式。享有較為優(yōu)先的地位。下面分析這兩種資金形式。6.2.16.2.1股本資

12、金股本資金 項(xiàng)目中的股本資金投入實(shí)際上就是一種風(fēng)險(xiǎn)投項(xiàng)目中的股本資金投入實(shí)際上就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資資, ,它構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)它構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ). . 投資者增加股投資者增加股本資金投入，可以增加項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，提高本資金投入，可以增加項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，提高項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。1 1、股本資金的作用：、股本資金的作用：（1 1）可提高融資項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。）可提高融資項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（2 2）決定投資者對(duì)項(xiàng)目的關(guān)心程度。）決定投資者對(duì)項(xiàng)目的關(guān)心程度。（3 3）對(duì)項(xiàng)目融資具有良好的心理鼓勵(lì)作用。）對(duì)項(xiàng)目融資具有良好的心理鼓勵(lì)作用。2 2、股本資金的主要形式：、股本資金的主要

13、形式：在融資項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)中各個(gè)國(guó)家應(yīng)用最普遍的股在融資項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)中各個(gè)國(guó)家應(yīng)用最普遍的股本資金形式就是認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目公司的普通股和優(yōu)先股。本資金形式就是認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目公司的普通股和優(yōu)先股。 普通股是公開(kāi)發(fā)股公司的所有權(quán)單位，購(gòu)買了公普通股是公開(kāi)發(fā)股公司的所有權(quán)單位，購(gòu)買了公司普通股的公司所有者除有權(quán)得到其股票紅利外，司普通股的公司所有者除有權(quán)得到其股票紅利外，還有權(quán)投票選舉董事和處理其他重要事宜。還有權(quán)投票選舉董事和處理其他重要事宜。 優(yōu)先股以規(guī)定的股息率支付紅利，并在資產(chǎn)清理優(yōu)先股以規(guī)定的股息率支付紅利，并在資產(chǎn)清理和支付紅利上有優(yōu)先于普通股的權(quán)力。和支付紅利上有優(yōu)先于普通股的權(quán)力。6.2.26.

14、2.2準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金 準(zhǔn)股本資金是指投資者或者與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方所準(zhǔn)股本資金是指投資者或者與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。相對(duì)于股本資金而言，準(zhǔn)股本提供的一種從屬性債務(wù)。相對(duì)于股本資金而言，準(zhǔn)股本資金在債務(wù)本金的償還上更具靈活性，不用規(guī)定在某一資金在債務(wù)本金的償還上更具靈活性，不用規(guī)定在某一特定期間強(qiáng)制性地要求項(xiàng)目公司償還。特定期間強(qiáng)制性地要求項(xiàng)目公司償還。 準(zhǔn)股本金在項(xiàng)目資金優(yōu)先序列中低于其他債務(wù)資金，但準(zhǔn)股本金在項(xiàng)目資金優(yōu)先序列中低于其他債務(wù)資金，但高于股本金。主要包括無(wú)擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息高于股本金。主要包括無(wú)擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債券債券 準(zhǔn)股本資金的

15、作用：準(zhǔn)股本資金的作用：（1 1）使投資者在安排資金時(shí)具有較大的靈活性。）使投資者在安排資金時(shí)具有較大的靈活性。（2 2）有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān)。）有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3 3）為投資者設(shè)計(jì)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供了較大的）為投資者設(shè)計(jì)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性。靈活性。 項(xiàng)目融資中最常見(jiàn)的準(zhǔn)股本資金形式有：項(xiàng)目融資中最常見(jiàn)的準(zhǔn)股本資金形式有：（1 1）無(wú)擔(dān)保貸款。指沒(méi)有任何項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的）無(wú)擔(dān)保貸款。指沒(méi)有任何項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的貸款，它是銀行信用貸款的一種常用類型。貸款，它是銀行信用貸款的一種常用類型。（2 2）可轉(zhuǎn)換債券。）可轉(zhuǎn)換債券。（3 3）附認(rèn)股權(quán)證的債券

16、。）附認(rèn)股權(quán)證的債券。（4 4）零息債券。零息債券只計(jì)算利息，但是不支付利息。）零息債券。零息債券只計(jì)算利息，但是不支付利息。三種從屬性債務(wù)的主要特征比較三種從屬性債務(wù)的主要特征比較債務(wù)形式債務(wù)形式 債務(wù)金額債務(wù)金額 利息利息 本金償還本金償還 轉(zhuǎn)換性轉(zhuǎn)換性 擔(dān)保擔(dān)保/抵抵押押無(wú)擔(dān)保無(wú)擔(dān)保 貸款協(xié)議貸款協(xié)議 等于或大于等于或大于 按貸款按貸款 無(wú)無(wú) 無(wú)無(wú) 貸款貸款 規(guī)定金額規(guī)定金額 商業(yè)貸款率商業(yè)貸款率 協(xié)議規(guī)定協(xié)議規(guī)定可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換 按債券按債券 低于商業(yè)低于商業(yè) 到期日到期日 可在有效期可在有效期 無(wú)無(wú)債券債券 面值購(gòu)買面值購(gòu)買 貸款利率貸款利率 按面值支付按面值支付 內(nèi)轉(zhuǎn)換為股票內(nèi)轉(zhuǎn)換為股

17、票零息債券零息債券 按債券貼按債券貼 無(wú)利息無(wú)利息 在到期日按在到期日按 無(wú)無(wú) 無(wú)無(wú)或貼息或貼息 現(xiàn)價(jià)格購(gòu)買現(xiàn)價(jià)格購(gòu)買 或極低或極低 面值支付面值支付 債券債券 利息利息 貸款擔(dān)保作為股本資金有兩種主要形式貸款擔(dān)保作為股本資金有兩種主要形式: :（1 1）擔(dān)保存款）擔(dān)保存款（2 2）備用信用證擔(dān)保）備用信用證擔(dān)保 貸款擔(dān)保在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的作用同樣也分為兩貸款擔(dān)保在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的作用同樣也分為兩種形式：種形式：（1 1）一般性貸款擔(dān)保）一般性貸款擔(dān)保（2 2）針對(duì)性貸款擔(dān)保）針對(duì)性貸款擔(dān)保6.2.3以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金 項(xiàng)目投資者項(xiàng)目投資者 擔(dān)保存款擔(dān)保存

18、款 獨(dú)立銀行獨(dú)立銀行 名義股名義股 備用銀行備用銀行 本資金本資金 信用證信用證 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 融資安排融資安排 貸款銀團(tuán)貸款銀團(tuán) 擔(dān)保存款擔(dān)保存款 項(xiàng)目投資者項(xiàng)目投資者 擔(dān)保協(xié)議擔(dān)保協(xié)議 獨(dú)立銀行獨(dú)立銀行 名義股名義股 備用銀行備用銀行 本資金本資金 信用證信用證 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 融資安排融資安排 貸款銀團(tuán)貸款銀團(tuán) 圖圖 備用信用證擔(dān)保備用信用證擔(dān)保 對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債務(wù)資金可從本國(guó)資金市場(chǎng)和外國(guó)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債務(wù)資金可從本國(guó)資金市場(chǎng)和外國(guó)資金市場(chǎng)來(lái)籌集。資金市場(chǎng)來(lái)籌集。 債務(wù)資金市場(chǎng)分為本國(guó)資金市場(chǎng)和外國(guó)資金市場(chǎng)兩部債務(wù)資金市場(chǎng)分為本國(guó)資金市場(chǎng)和外國(guó)資金市場(chǎng)兩部分。分。 如何選擇適

19、合于具體項(xiàng)目融資需要的債務(wù)資金呢？一如何選擇適合于具體項(xiàng)目融資需要的債務(wù)資金呢？一般做法：般做法：（1 1）根據(jù)融資要求確定債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)框架。）根據(jù)融資要求確定債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)框架。（2 2）根據(jù)市場(chǎng)條件確定債務(wù)資金的基本形式。）根據(jù)市場(chǎng)條件確定債務(wù)資金的基本形式。6.3 債務(wù)資金的籌集債務(wù)資金的籌集6.3.1 6.3.1 債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的影響因素分析債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的影響因素分析（1 1）債務(wù)期限）債務(wù)期限 。資金融通中，從舉債到還清債務(wù)為止。資金融通中，從舉債到還清債務(wù)為止的時(shí)間期限為債務(wù)期限。的時(shí)間期限為債務(wù)期限。（2 2）債務(wù)償還）債務(wù)償還 。項(xiàng)目融資中的長(zhǎng)期債務(wù)一般均需根據(jù)。項(xiàng)目融

20、資中的長(zhǎng)期債務(wù)一般均需根據(jù)事先確定的還款計(jì)劃分期還本付息。事先確定的還款計(jì)劃分期還本付息。（3 3）債務(wù)序列）債務(wù)序列 。（4 4）債權(quán)保證）債權(quán)保證 。（5 5）違約風(fēng)險(xiǎn)）違約風(fēng)險(xiǎn) 。（6 6）利率結(jié)構(gòu)）利率結(jié)構(gòu) 。（7 7）貨幣結(jié)構(gòu)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)）貨幣結(jié)構(gòu)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 。6.3.2 6.3.2 債務(wù)資金的籌集方式債務(wù)資金的籌集方式1 1、貸款融資、貸款融資貸款融資具體分為國(guó)內(nèi)貸款融資和國(guó)外貸款融資兩部分。貸款融資具體分為國(guó)內(nèi)貸款融資和國(guó)外貸款融資兩部分。 （1 1）商業(yè)銀行貸款。）商業(yè)銀行貸款。 工程貸款工程貸款對(duì)建筑工程發(fā)放的短期不動(dòng)產(chǎn)貸款，利率對(duì)建筑工程發(fā)放的短期不動(dòng)產(chǎn)貸款，利率高高 定期貸

21、款定期貸款中長(zhǎng)期有擔(dān)保貸款中長(zhǎng)期有擔(dān)保貸款 轉(zhuǎn)換貸款轉(zhuǎn)換貸款即過(guò)橋貸款，希望獲得中長(zhǎng)期資金而暫時(shí)即過(guò)橋貸款，希望獲得中長(zhǎng)期資金而暫時(shí)使用的過(guò)渡性貸款使用的過(guò)渡性貸款 抵押貸款抵押貸款以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量抵押獲得的以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量抵押獲得的貸款貸款 運(yùn)營(yíng)資金貸款運(yùn)營(yíng)資金貸款短期貸款短期貸款（2 2）國(guó)際銀團(tuán)貸款。它實(shí)質(zhì)上是商業(yè)銀行貸款的）國(guó)際銀團(tuán)貸款。它實(shí)質(zhì)上是商業(yè)銀行貸款的國(guó)際化，是商業(yè)銀行貸款概念在國(guó)際融資實(shí)踐國(guó)際化，是商業(yè)銀行貸款概念在國(guó)際融資實(shí)踐中的延伸。中的延伸。 英、美、德國(guó)、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸英、美、德國(guó)、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸款款 對(duì)企業(yè)貸款期限對(duì)企業(yè)

22、貸款期限7年，對(duì)政府貸款期限年，對(duì)政府貸款期限12年年 優(yōu)點(diǎn)：籌資數(shù)額大、貨幣選擇多樣、提款方式優(yōu)點(diǎn)：籌資數(shù)額大、貨幣選擇多樣、提款方式還款方式靈活，談判相對(duì)時(shí)間短還款方式靈活，談判相對(duì)時(shí)間短 缺點(diǎn)：費(fèi)用高缺點(diǎn)：費(fèi)用高（3） 出口信貸出口信貸 買方信貸和賣方信貸買方信貸和賣方信貸 買方信貸買方信貸出口商所在地銀行為促進(jìn)本國(guó)商品出口。對(duì)出口商所在地銀行為促進(jìn)本國(guó)商品出口。對(duì)國(guó)外進(jìn)口商發(fā)放的貸款國(guó)外進(jìn)口商發(fā)放的貸款 賣方信貸賣方信貸出口商所在地銀行發(fā)放給本國(guó)出口商的貸款出口商所在地銀行發(fā)放給本國(guó)出口商的貸款 直接貸款：進(jìn)出口銀行直接貸款：進(jìn)出口銀行國(guó)外進(jìn)口商貸款國(guó)外進(jìn)口商貸款 間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款

23、，進(jìn)出口銀行間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款，進(jìn)出口銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行進(jìn)進(jìn)口單位口單位 利率補(bǔ)貼：一家銀行利率補(bǔ)貼：一家銀行低利率貸款低利率貸款利息差額由政府利息差額由政府補(bǔ)貼補(bǔ)貼（4） 世界銀行集團(tuán)貸款世界銀行集團(tuán)貸款 國(guó)際復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行國(guó)際復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行簡(jiǎn)稱世界銀行，簡(jiǎn)稱世界銀行，1944年成立，年成立，針對(duì)成員國(guó)特定項(xiàng)目發(fā)放貸款。針對(duì)成員國(guó)特定項(xiàng)目發(fā)放貸款。 國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)成立于成立于1960年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，貸年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，貸款不收利息，只收取款不收利息，只收取0.75%的年服務(wù)費(fèi)，因而有軟貸款之的年服務(wù)費(fèi)，因而有軟貸款之稱。稱。 國(guó)際金融公司國(guó)際金融公司成立于成立于1956年

24、，世行的附屬機(jī)構(gòu)，主年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，主要向發(fā)展中國(guó)家私人部門提供無(wú)需政府擔(dān)保的貸款和投資。要向發(fā)展中國(guó)家私人部門提供無(wú)需政府擔(dān)保的貸款和投資。 多邊投資擔(dān)保局多邊投資擔(dān)保局成立于成立于1988年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)投資，通過(guò)對(duì)非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)投資，包括聯(lián)合保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。包括聯(lián)合保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。 亞洲開(kāi)發(fā)銀行亞洲開(kāi)發(fā)銀行（5）雙貨幣貸款）雙貨幣貸款 雙貨幣貸款：本金與利息支付分別采用不同的貨雙貨幣貸款：本金與利息支付分別采用不同的貨幣。幣。 降低利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)降低利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) 1981年出現(xiàn)年出現(xiàn) 市

25、場(chǎng)利率相對(duì)較低的貨幣作為計(jì)算利息的貨幣；市場(chǎng)利率相對(duì)較低的貨幣作為計(jì)算利息的貨幣； 選擇項(xiàng)目所在國(guó)貨幣或與項(xiàng)目現(xiàn)金流量密切相關(guān)選擇項(xiàng)目所在國(guó)貨幣或與項(xiàng)目現(xiàn)金流量密切相關(guān)的貨幣（可能利率較高）作為償還本金的貨幣的貨幣（可能利率較高）作為償還本金的貨幣（6）商品關(guān)聯(lián)貸款）商品關(guān)聯(lián)貸款 通過(guò)貸款人參與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)降低融資成本通過(guò)貸款人參與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)降低融資成本 貸款本金的商品價(jià)格參與：本金與商品價(jià)格聯(lián)系，而貸款貸款本金的商品價(jià)格參與：本金與商品價(jià)格聯(lián)系，而貸款利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率還款日，本金的還款日，本金的償還依賴于當(dāng)時(shí)商品價(jià)格，市價(jià)低于協(xié)議價(jià)，

26、借款人償還償還依賴于當(dāng)時(shí)商品價(jià)格，市價(jià)低于協(xié)議價(jià)，借款人償還本金原值；高于協(xié)議價(jià)，借款人按照預(yù)定公式多償還部分本金原值；高于協(xié)議價(jià)，借款人按照預(yù)定公式多償還部分資金（借款人因價(jià)格上升也會(huì)從中受益，因而有支付能力）資金（借款人因價(jià)格上升也會(huì)從中受益，因而有支付能力） 貸款利息的商品價(jià)格參與：貸款利率與某種商品價(jià)格在同貸款利息的商品價(jià)格參與：貸款利率與某種商品價(jià)格在同一時(shí)期內(nèi)的變化聯(lián)系，實(shí)際商品價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)商品價(jià)一時(shí)期內(nèi)的變化聯(lián)系，實(shí)際商品價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)商品價(jià)格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，將承受較高利率。將承受較高利率。

27、產(chǎn)品的國(guó)際流通性強(qiáng)：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬產(chǎn)品的國(guó)際流通性強(qiáng)：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬等，而生產(chǎn)這類產(chǎn)品的項(xiàng)目也是項(xiàng)目融資活動(dòng)最為活躍的等，而生產(chǎn)這類產(chǎn)品的項(xiàng)目也是項(xiàng)目融資活動(dòng)最為活躍的領(lǐng)域之一。領(lǐng)域之一。2. 債券融資國(guó)內(nèi)與海外 債券是政府、企業(yè)向社會(huì)公眾籌措資金而發(fā)行的債券是政府、企業(yè)向社會(huì)公眾籌措資金而發(fā)行的一種有固定收益的有價(jià)證券，債務(wù)人承諾按一定一種有固定收益的有價(jià)證券，債務(wù)人承諾按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期償還利率和在一定日期支付利息，并在特定日期償還本金。本金。 債券融資包括國(guó)內(nèi)發(fā)行債券和海外發(fā)行債券債券融資包括國(guó)內(nèi)發(fā)行債券和海外發(fā)行債券兩部分。兩部

28、分。 （1 1）國(guó)內(nèi)發(fā)行債券。）國(guó)內(nèi)發(fā)行債券。 發(fā)行債券的法定條件發(fā)行債券的法定條件 依照依照中華人民共和國(guó)證券法中華人民共和國(guó)證券法規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元； 2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十； 3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；利息； 4）

29、籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； 5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平； 6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。（2 2）海外發(fā)行債券。利用外國(guó)債券市場(chǎng)，發(fā)行外幣債券）海外發(fā)行債券。利用外國(guó)債券市場(chǎng)，發(fā)行外幣債券是國(guó)際通用的利用外資形式。國(guó)際債券主要分為傳統(tǒng)的是國(guó)際通用的利用外資形式。國(guó)際債券主要分為傳統(tǒng)的外國(guó)債券和歐洲債券兩種。外國(guó)債券和歐洲債

30、券兩種。 1 1）外國(guó)債券。是指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行，以乙）外國(guó)債券。是指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行，以乙國(guó)貨幣為面值的債券。國(guó)貨幣為面值的債券。 2 2）歐洲債券。指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行，不是以）歐洲債券。指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行，不是以乙貨幣，而是以第三國(guó)貨幣為面值貨幣發(fā)行的債券。乙貨幣，而是以第三國(guó)貨幣為面值貨幣發(fā)行的債券。 歐洲債券融資歐洲債券融資 歐洲債券優(yōu)點(diǎn)：歐洲債券優(yōu)點(diǎn)： 1)1)成本較低；成本較低； 2)2)投資者公眾化投資者公眾化 3)3)籌資時(shí)間短、還款日期安排靈活籌資時(shí)間短、還款日期安排靈活 4)4)不用支付利息預(yù)提稅不用支付利息預(yù)提稅 歐洲債券優(yōu)點(diǎn)：歐洲債券優(yōu)點(diǎn)

31、： 發(fā)行程序比較復(fù)雜，數(shù)額較大發(fā)行程序比較復(fù)雜，數(shù)額較大商業(yè)票據(jù)是享有信譽(yù)的大企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌措短期資金的商業(yè)票據(jù)是享有信譽(yù)的大企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無(wú)擔(dān)保的本票。借款憑證，是一種附有固定到期日的無(wú)擔(dān)保的本票。（1 1）歐洲商業(yè)票據(jù)融資。）歐洲商業(yè)票據(jù)融資。1 1）歐洲期票融資。歐洲期票在原理上類似于商業(yè)票據(jù)的操）歐洲期票融資。歐洲期票在原理上類似于商業(yè)票據(jù)的操作，它在性質(zhì)上接近于辛迪加貸款，但較之具有低成本及作，它在性質(zhì)上接近于辛迪加貸款，但較之具有低成本及避免利息預(yù)提稅的優(yōu)點(diǎn)。避免利息預(yù)提稅的優(yōu)點(diǎn)。2 2）歐洲商業(yè)票據(jù)。是在歐洲期票市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展

32、起來(lái)的，）歐洲商業(yè)票據(jù)。是在歐洲期票市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其期限一般為其期限一般為7878 178178天，可以是固定利率，也可以是以天，可以是固定利率，也可以是以LIBORLIBOR為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率。為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率。3 3、商業(yè)票據(jù)融資、商業(yè)票據(jù)融資（2 2）美國(guó)商業(yè)票據(jù)融資。）美國(guó)商業(yè)票據(jù)融資。 1 1）美國(guó)商業(yè)票據(jù)融資。）美國(guó)商業(yè)票據(jù)融資。 2 2）美國(guó)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序。）美國(guó)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序。 4. 租賃融資租賃融資 （1）租賃的種類）租賃的種類 按其業(yè)務(wù)性質(zhì)通常分為兩種類型：按其業(yè)務(wù)性質(zhì)通常分為兩種類型：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。 經(jīng)營(yíng)租賃是指出租人不僅要向承租

33、人提供設(shè)備的使用權(quán)，還經(jīng)營(yíng)租賃是指出租人不僅要向承租人提供設(shè)備的使用權(quán)，還要向承租人提供設(shè)備的保養(yǎng)、保險(xiǎn)、維修和其他專門性技術(shù)要向承租人提供設(shè)備的保養(yǎng)、保險(xiǎn)、維修和其他專門性技術(shù)服務(wù)的一種租賃形式，通常為短期租賃。其業(yè)務(wù)特點(diǎn)表現(xiàn)為：服務(wù)的一種租賃形式，通常為短期租賃。其業(yè)務(wù)特點(diǎn)表現(xiàn)為： 1)租賃設(shè)備的選擇由出租人決定；租賃設(shè)備的選擇由出租人決定； 2)租賃設(shè)備一般是通用設(shè)備；租賃設(shè)備一般是通用設(shè)備； 3)租賃目的主要是短期使用設(shè)備；租賃目的主要是短期使用設(shè)備； 4)出租人既提供租賃設(shè)備，又同時(shí)提供必要的服務(wù)；出租人既提供租賃設(shè)備，又同時(shí)提供必要的服務(wù)； 5)出租人始終擁有租賃設(shè)備的所有權(quán)，并承

34、擔(dān)有關(guān)的一切利出租人始終擁有租賃設(shè)備的所有權(quán)，并承擔(dān)有關(guān)的一切利益與風(fēng)險(xiǎn)；益與風(fēng)險(xiǎn)； 6)租賃期限短，中途可解除合同；租賃期限短，中途可解除合同； （2）融資租賃的特點(diǎn)）融資租賃的特點(diǎn) 融資租賃其實(shí)質(zhì)是以融物的形式達(dá)到融資的目的、融資租賃其實(shí)質(zhì)是以融物的形式達(dá)到融資的目的、它是一種十分重要的現(xiàn)代融資方式。它是一種十分重要的現(xiàn)代融資方式。 融資租賃亦稱金融租賃或財(cái)務(wù)租賃。特點(diǎn)：融資租賃亦稱金融租賃或財(cái)務(wù)租賃。特點(diǎn)： 1）租賃期內(nèi)，租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)等）租賃期內(nèi)，租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)等責(zé)任均由承租人負(fù)擔(dān)。責(zé)任均由承租人負(fù)擔(dān)。 2）融資租賃以承租人對(duì)設(shè)備的長(zhǎng)期使用為前提，）融資租賃以承

35、租人對(duì)設(shè)備的長(zhǎng)期使用為前提，租賃期至少占被出租資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的租賃期至少占被出租資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的75%以上。以上。在合同有效期內(nèi)，承租人不得中途退租、解約。在合同有效期內(nèi)，承租人不得中途退租、解約。 3）租賃期滿時(shí)，承租人享有廉價(jià)購(gòu)買租賃資產(chǎn)的）租賃期滿時(shí)，承租人享有廉價(jià)購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，獲得資產(chǎn)；亦可續(xù)租或?qū)⒆赓U資產(chǎn)退給選擇權(quán)，獲得資產(chǎn)；亦可續(xù)租或?qū)⒆赓U資產(chǎn)退給租賃公司。租賃公司。 （3）融資租賃的形式）融資租賃的形式 融資租賃通常采用以下三種方式：融資租賃通常采用以下三種方式： 1）直接租賃。）直接租賃。 2）售后回租。）售后回租。 3）杠桿租賃。）杠桿租賃。（4）租賃融資的優(yōu)點(diǎn)）租賃融資

36、的優(yōu)點(diǎn) 1）租賃融資在財(cái)務(wù)安排方面的靈活性）租賃融資在財(cái)務(wù)安排方面的靈活性 租賃是百分之百融資租賃是百分之百融資 增加投資者運(yùn)用資金的靈活性增加投資者運(yùn)用資金的靈活性 財(cái)務(wù)租賃在會(huì)計(jì)安排上有較大的靈活性財(cái)務(wù)租賃在會(huì)計(jì)安排上有較大的靈活性 租賃有可能安排成為非公司負(fù)債型融資租賃有可能安排成為非公司負(fù)債型融資 2）租賃融資在稅務(wù)安排方面的靈活性）租賃融資在稅務(wù)安排方面的靈活性 聯(lián)想聯(lián)想1、資金成本的概念：企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體為籌集和使用、資金成本的概念：企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)（印刷費(fèi)、手續(xù)資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)（印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、傭金等）和使用費(fèi)（利息、租金、股利）。

37、費(fèi)、傭金等）和使用費(fèi)（利息、租金、股利）。2、資金成本的度量：、資金成本的度量： 資金成本率資金成本率=年度使用費(fèi)年度使用費(fèi)/實(shí)際總籌資額實(shí)際總籌資額 =年度使用費(fèi)年度使用費(fèi)/（總籌資額（總籌資額-籌資費(fèi)）籌資費(fèi)） 籌資方的資金成本率籌資方的資金成本率=投資方的期望投資收益投資方的期望投資收益率率 6.4資金成本分析資金成本分析（1）個(gè)別資金成本的計(jì)算）個(gè)別資金成本的計(jì)算 負(fù)債資金的成本：負(fù)債資金的成本： 借款的資金成本：借款的資金成本：式中：式中：KL為負(fù)債資本的成本率；為負(fù)債資本的成本率；It為借款年利息為借款年利息Rt為年利率；為年利率； T為為 所得稅率；所得稅率； Ft為籌資費(fèi)率；為

38、籌資費(fèi)率； (1- T ) 是將債務(wù)的稅前成本調(diào)整為稅后成本是將債務(wù)的稅前成本調(diào)整為稅后成本,為了和股本成本比較時(shí)具為了和股本成本比較時(shí)具備可比性。備可比性。 tttttFTRFLTIk1)1 ()1 ()1 (6.4資金成本分析資金成本分析（1）個(gè)別資金成本的計(jì)算）個(gè)別資金成本的計(jì)算1）債券的資金成本：）債券的資金成本：式中：式中：Kb為負(fù)債資本的成本率；為負(fù)債資本的成本率；Ib為年利息；為年利息； T為為 所得稅率；所得稅率； Fb為籌資費(fèi)率；為籌資費(fèi)率； B為債券發(fā)行價(jià)為債券發(fā)行價(jià) 。)1 ()1 (bbbFBTIK2）權(quán)益資金的成本：）權(quán)益資金的成本：可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價(jià)

39、不變可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價(jià)不變,公司公司必須為權(quán)益資本賺取的收益率必須為權(quán)益資本賺取的收益率.如果第如果第1年的股利為年的股利為D1，以后股利的固定增長(zhǎng)率為，以后股利的固定增長(zhǎng)率為g，則有：，則有： KG = D1 / P ( 1- f ) + g如果每年的股利固定為如果每年的股利固定為D，則有：，則有： KG = D/ P ( 1- f ) 若為優(yōu)先股，一般為固定股利率，則；若為優(yōu)先股，一般為固定股利率，則； Kp = D / P ( 1- f ) =rP0/ P ( 1- f ) Kp為優(yōu)先股資金成本率，為優(yōu)先股資金成本率， D為優(yōu)先股固定股利，為優(yōu)先股固定股利， r為為優(yōu)先股

40、固定股利率，優(yōu)先股固定股利率， P0為優(yōu)先股面值，為優(yōu)先股面值， P為優(yōu)先股為優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格，發(fā)行價(jià)格， f為籌資費(fèi)率。為籌資費(fèi)率。若為留存收益，則其資金成本率為：若為留存收益，則其資金成本率為： Kr = （ D1 / P） + g 或者或者 Kr= D/ P（2）綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本）計(jì)算：綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本）計(jì)算： 此處，此處， 為全部資金的綜合資金成本率，為全部資金的綜合資金成本率， 為第為第 條渠道籌資的個(gè)別資金成本率，條渠道籌資的個(gè)別資金成本率， 為第為第 條渠道條渠道籌集的比重。籌集的比重。1nwtttKK WwKtKttWtP164案例分析案例分析三峽工程

41、項(xiàng)目融資案例分析三峽工程項(xiàng)目融資案例分析1）試分析三峽工程融資的主要資金來(lái)源。）試分析三峽工程融資的主要資金來(lái)源。2）本項(xiàng)目融資的資金成本主要包括哪幾部分？）本項(xiàng)目融資的資金成本主要包括哪幾部分？主要資金來(lái)源參考答案：主要資金來(lái)源參考答案：（1）項(xiàng)目權(quán)益資金）項(xiàng)目權(quán)益資金 1）股本金：）股本金：三峽工程建設(shè)基金，共達(dá)三峽工程建設(shè)基金，共達(dá)1000億，包括三億，包括三部分：其一，部分：其一，17年（年（1992-2009）全國(guó)用電加價(jià)；其二是）全國(guó)用電加價(jià)；其二是葛周洲壩電廠利潤(rùn)，葛周洲壩電廠利潤(rùn)，17年（年（1992-2009）預(yù)計(jì)共達(dá)）預(yù)計(jì)共達(dá)100億億元；其三是三峽電廠從元；其三是三峽電廠

42、從2003年開(kāi)始的發(fā)電利潤(rùn)。年開(kāi)始的發(fā)電利潤(rùn)。發(fā)行股發(fā)行股票融資票融資 長(zhǎng)江電力長(zhǎng)江電力IPO 融資融資100億億 2）準(zhǔn)股本金：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款分）準(zhǔn)股本金：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款分10年共年共300億，億，06年發(fā)年發(fā)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券30億億（2）債務(wù)資金：）債務(wù)資金： 1）銀行貸款：建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行三年期貸）銀行貸款：建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行三年期貸款共款共110億億 2）國(guó)外商業(yè)集團(tuán)貸款：）國(guó)外商業(yè)集團(tuán)貸款：4億美元億美元 3）7國(guó)出口信貸：國(guó)出口信貸：7.2億美元億美元 4）三峽債券：歷年所發(fā)普通企業(yè)債券，共）三峽債券：歷年所發(fā)普通企業(yè)債券，共8期期 5）商業(yè)票

43、據(jù)結(jié)算融資）商業(yè)票據(jù)結(jié)算融資融資的資金成本參考答案融資的資金成本參考答案 1）本項(xiàng)目融資的資金成本主要包括國(guó)家資本金）本項(xiàng)目融資的資金成本主要包括國(guó)家資本金投入的機(jī)會(huì)成本、投入的機(jī)會(huì)成本、 2）國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行連續(xù)）國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行連續(xù)10年每年增加貸款年每年增加貸款30億元億元（共（共300億元借款本金）的貸款利息、國(guó)內(nèi)三大億元借款本金）的貸款利息、國(guó)內(nèi)三大商業(yè)銀行商業(yè)銀行110億貸款的籌資費(fèi)用及貸款利息。億貸款的籌資費(fèi)用及貸款利息。 3）歷年所發(fā)三峽債券的籌資費(fèi)用與債券利息）歷年所發(fā)三峽債券的籌資費(fèi)用與債券利息 4）出口信貸）出口信貸7.2億及商業(yè)銀團(tuán)貸款億及商業(yè)銀團(tuán)貸款4億的籌資費(fèi)用、億的籌資費(fèi)

44、用、借款利息。借款利息。 5）商業(yè)票據(jù)支付所產(chǎn)生的利息）商業(yè)票據(jù)支付所產(chǎn)生的利息 6）股票發(fā)行費(fèi)及發(fā)行后支付給股東股息）股票發(fā)行費(fèi)及發(fā)行后支付給股東股息 聯(lián)想并購(gòu)聯(lián)想并購(gòu)IBM PC案中的并購(gòu)融資安排案中的并購(gòu)融資安排 (1)收購(gòu)金額。中國(guó)聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)收購(gòu)金額。中國(guó)聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)IBM公司公司PC業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的收購(gòu)金額的收購(gòu)金額:實(shí)際交易價(jià)格為實(shí)際交易價(jià)格為17.5億美元，其中含億美元，其中含6.5億美億美元現(xiàn)金、元現(xiàn)金、6億美元股票以及億美元股票以及5億美元的債務(wù)。億美元的債務(wù)。 (2)并購(gòu)融資及支付工具除了聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)融資及支付工具除了聯(lián)想集團(tuán)1.5億美元的自億美元的自有資金外，還從國(guó)際

45、金融市場(chǎng)獲得融資，其中有資金外，還從國(guó)際金融市場(chǎng)獲得融資，其中: 銀團(tuán)貸款。聯(lián)想集團(tuán)獲得一項(xiàng)銀團(tuán)貸款。聯(lián)想集團(tuán)獲得一項(xiàng)6億美元億美元5年期的銀團(tuán)年期的銀團(tuán)貸款，主要用作收購(gòu)貸款，主要用作收購(gòu)IBM個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)。個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)。 過(guò)橋貸款。聯(lián)想集團(tuán)獲得全球著名投資銀行高盛公過(guò)橋貸款。聯(lián)想集團(tuán)獲得全球著名投資銀行高盛公司的過(guò)橋資款司的過(guò)橋資款5億美元。億美元。 聯(lián)想集團(tuán)與全球三大私人股權(quán)投資公司德克薩斯太聯(lián)想集團(tuán)與全球三大私人股權(quán)投資公司德克薩斯太平洋集團(tuán)、平洋集團(tuán)、General Allnatci及美國(guó)新橋投資集團(tuán)達(dá)成協(xié)及美國(guó)新橋投資集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，三大私人股權(quán)投資公司向聯(lián)想集團(tuán)提供議，三大私人股權(quán)投資公司向聯(lián)想集團(tuán)提供3.5億美元億美元(約約合人民幣合人民幣28.9億元億元)的戰(zhàn)略投資的戰(zhàn)略投資 聯(lián)想并購(gòu)聯(lián)想并購(gòu)IBM