1、論文發表專家一集合債券論文集群融資論文：中小企業集合債券與集群融資優勢摘要：受到廣泛關注的創新金融工具中小企業集合債券問世三年來，其發展并不算成功。其原因在于，通過集合發行分攤信息披露等費用，僅可部分地解決規模經濟問題，而簡單地將一些不存在密切聯系的中小企業臨時捆綁在一起發行債券，并不能增加其透明度。中小企業集合債券未能充分利用產業集群融資的信息優勢與其發行難存在著直接聯系。關鍵詞：集合債券信息透明集群融資一、引言集合債券可以作為集群融資的一種實現形式。2007年11月，國家發改委印發的關于促進產業集群發展的若干意見（發改企業20072897號）明確提出：“要加大對產業集群財政和金融支持力度”

2、，“開展以產業集群中小企業發行集合式企業債券等方式進入資本市場的探索”。2009年1月6日，央行工作會議提出，研究在銀行間市場推出中小企業集合債，以緩解中小企業融資困難。為了給中小企業集合債（下稱集合債）的發行提供有利條件，2009年1月9日，央行發布1號公告廢止了“銀行間債券市場交易流通的債券發行規模不低于5億元”的限制條件。發展集合債得到了地方政府論文發表專家一的積極響應和支持。至2009年8月，已有超過20個省市擬發行集合債甚至有4個已經上報發行計劃，總金額大大超過100億元1。作為一種創新的融資方式，集合債為中小企業在資本市場直接融資開辟了一條新的途徑，被社會各界寄予厚望。然而就開展三

3、年來的情況看，集合債的發展面臨著些難題，發行困難，處境尷尬。、發行債券的信息披露問題與集合債的創新在資本市場發行債券屬于直接父易的融資方式，投資者必須對資金使用者的狀況進行了解和判斷。由于地理距離、成本和技術等各種原因的限制，投資者難以通過直接接觸來了解發債人。所以，直接融資的交易方式要求資金使用者通過信息披露及公正的會計、審計等第三方監督的方式來提高經營狀況的透明度。傳統觀點認為，直接交易的融資方式要求資金使用者是規模較大的企業。這是因為，不管企業的規模是大是小，企業為達到較高的透明度所需支付的信息披露、社會公證等費用差別不大，大企業需要的外部融資規模比小企業大，單位外部資金所需要支付的信息

4、披露費用相對較小2。中小企業集合債券是由多個企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定債券發行額度，分別負債，采用統一冠名，統一收付，以發行額度向投資人發行的企業債券。一論文發表專家一中國學術期刊網該債券的創新就在于，利用規模經濟，集合分攤評級、擔保、承銷等費用，以規避單個企業發債成本過高的弱點，使中小企業發行企業債券成為可能企業的規模與其信息可得性正相關，企業越小，透明度越差。當信息披露的成本不再是障礙時，是否存在一個有效的社會公證機制來實現前述的透明度，對于中小企業發行債券的成功與否就顯得至關重要三、集合債面臨的難題從開展三年多的實踐看，集合債面臨著因為擔保難導致的發行困難，以及不適應市場需求的難題。（一）發行難截止2010年10月，根據國家發改委網站公告，2007年以來成功發行的集合債僅僅5只，融資總額24.03億元。當前地方政府主管部門和證券機構認為發行集合債最大的困難是無法獲得擔保。多個地方由于無法引入長期主體信用等級不低于aa級的第三方擔保，發行集合債的計劃遇到了實質性的困難1。為防范風險的擴散，中國銀監會已經規定各金融機構不準為企業債券提供擔保，所以“07深中小債”由國家開發