1、第三章第三章 資金籌集資金籌集 資金籌集概述資金籌集概述 資金需要量的預測資金需要量的預測 資金成本及其對資金籌集決策的影響資金成本及其對資金籌集決策的影響 權益資本的籌集權益資本的籌集 債務資本的籌集債務資本的籌集 短期債務資金的籌集短期債務資金的籌集第一節第一節 資金籌集概述資金籌集概述 資金籌集的目的資金籌集的目的 資金籌集渠道和方式資金籌集渠道和方式 資金籌集的原則資金籌集的原則 籌集資金的類型籌集資金的類型 資金籌集是指企業通過不同渠道，采取各種方式，按照一定程序，籌措企業設立、生產經營所需資金的財務活動。 資金是企業生存和發展的必要條件。資金籌集既是保證企業正常生產經營的前提，又是

2、謀求企業發展的基礎。 資金籌集工作做得好，不僅能降低資本成本，給經營或投資創造較大的可行或有利的空間；而且能降低財務風險，增大企業經濟效益。 資金籌集是企業資金運動的起點，它會影響乃至決定企業資金運動的規模及效果。企業的經營管理者必須把握企業何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。 滿足生產經營的需要：資金是企業所擁有的財產物資的貨幣表現，是企業能夠設立并開展生產經營活動的先決條件。 滿足對外投資的需要 滿足調整資本結構的需要資金籌集的目的是以較低的成本為企業具有資金籌集的目的是以較低的成本為企業具有較高投資回報的投資項目籌措到足夠的資金。較高投資回報的投資項目籌措到足夠的資金。

3、資金籌集的目的主要有以下三個：資金籌集的目的主要有以下三個：資金籌集的渠道是指籌措資金的來源方向與資金籌集的渠道是指籌措資金的來源方向與通道，體現著資金的來源與流量。目前企業通道，體現著資金的來源與流量。目前企業資金籌集的渠道通常有以下七個方面。資金籌集的渠道通常有以下七個方面。w 國家財政資金：國有及國有控股企業國家財政資金：國有及國有控股企業w 銀行信貸資金：商業性銀行和政策性銀行銀行信貸資金：商業性銀行和政策性銀行w 非銀行金融機構資金：金融資產管理公司、財務公司等非銀行金融機構資金：金融資產管理公司、財務公司等w 資本市場資金：股票或債券（股份有限公司）資本市場資金：股票或債券（股份有

4、限公司）w 其他單位或個人資金其他單位或個人資金w 外商資金外商資金w 自身積累資金：留存收益（盈余公積和未分配利潤）自身積累資金：留存收益（盈余公積和未分配利潤）資金籌集的方式是指企業籌措資金所采用的資金籌集的方式是指企業籌措資金所采用的具體形式，體現著資金的屬性。具體形式，體現著資金的屬性。企業籌資管理的重要內容是如何針對客觀存企業籌資管理的重要內容是如何針對客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式，有效在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式，有效地進行籌資組合，以降低籌資成本，提高籌地進行籌資組合，以降低籌資成本，提高籌資效益。資效益。 吸收直接投資： “共同投資、共同經營、共擔風險和共享利潤”

5、的原則。 發行股票：具有可以在證券市場上流通的特點。 向銀行借款：短期借款和長期借款（期限）、人民幣借款和外幣借款（幣種）。 發行企業債券：具有可以向企業、單位、社會團體和民間發行，也可以在金融市場上流通轉讓的特點，是企業負債經營時籌集借入資金的重要方式。 利用商業信用：商業信用是指企業在商品或服務交易中，與其他單位之間因延期付款或預收貨款形成的借貸關系。商業信用可分為應付賬款、應付票據和預收賬款。 融資租賃：籌措長期債務資金的一種方式。 利用留存收益 籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過何種方式取得資金的問題，它們之解決的是通過何種方式取得

6、資金的問題，它們之間既有聯系，又相互區別。間既有聯系，又相互區別。 同一籌資渠道的資金可以采用不同的資金籌同一籌資渠道的資金可以采用不同的資金籌集方式，同樣一種資金籌集方式也可以從多種資集方式，同樣一種資金籌集方式也可以從多種資金籌集的渠道取得資金。金籌集的渠道取得資金。 企業在進行籌資決策時，應認真分析各種籌企業在進行籌資決策時，應認真分析各種籌資渠資渠 道和籌資方式的特點及適用性，尋求兩者的道和籌資方式的特點及適用性，尋求兩者的最佳對應。最佳對應。 規模適當原則 籌措及時原則 來源合理原則 方式經濟原則 按資金籌集的性質：權益資金和負債資金 按所籌資金供企業使用的期限：短期資金和長期資金

7、按資金的取得方式：內部資金和外部資金 按是否通過中介機構：直接融資和間接融資權益資金權益資金又稱權益資本，是指企業依法籌集的、長權益資金又稱權益資本，是指企業依法籌集的、長期擁有并自主支配的資金。它由實收資本或股本、期擁有并自主支配的資金。它由實收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤組成。資本公積、盈余公積和未分配利潤組成。 權益資金的特點：權益資金的特點：法定性；法定性； 主動性；主動性； 永久性永久性 出資的最低限額及期限：出資的最低限額及期限： 繳納時間：注冊資金，可以一次或分次繳足到位，但首繳納時間：注冊資金，可以一次或分次繳足到位，但首次出資額不得低于次出資額不得低于20%20

8、%，其余部份在公司成立日起兩年內，其余部份在公司成立日起兩年內繳足（投資公司可以在繳足（投資公司可以在5 5年內繳足）。年內繳足）。繳納形式：注冊資本，可以用貨幣、實物、無形出資，繳納形式：注冊資本，可以用貨幣、實物、無形出資，但貨幣出資額不得低于但貨幣出資額不得低于30%，其余，其余70%可以是無形資產可以是無形資產或者實物資產（知識產權允許出資的有：商標權、專利或者實物資產（知識產權允許出資的有：商標權、專利技術非專利技術、計算機著作權和土地使用權。技術非專利技術、計算機著作權和土地使用權。 無形資無形資產價值通過權威的資產評估機構出具價值評估報告來認產價值通過權威的資產評估機構出具價值評

9、估報告來認定其價值）。定其價值）。注冊資本的最低限額（內外資一樣）：注冊資本的最低限額（內外資一樣）： 一人有限責任公司一人有限責任公司，10萬元人民幣一次性繳足到位；萬元人民幣一次性繳足到位； 兩名股東及以上兩名股東及以上有限責任公司有限責任公司，3萬元人民幣；萬元人民幣； 股份有限公司股份有限公司，500萬元人民幣；萬元人民幣；上市公司最低上市公司最低3000萬。萬。債務資金債務資金，是指企業依法籌集的、依約使用并按期債務資金，是指企業依法籌集的、依約使用并按期償還的資金。企業的債務資金有各種借款、應付債償還的資金。企業的債務資金有各種借款、應付債券、應付票據和應付賬款等。券、應付票據和應

10、付賬款等。 權益資金的特點：權益資金的特點： 契約性：簽訂書面合同；契約性：簽訂書面合同； 暫時性；暫時性； 風險性。風險性。 長期資金：長期資金：是指企業籌措的、使用期限在1年以上的資金。長期資金是企業長期、持續、穩定地進行生產經營活動的基礎。長期資金主要用于構建固定資產、取得無形資產和對外長期投資等。長期資金通常采用發行股票、發行長期債券、長期借款、吸收直接投資和融資租賃等資金籌集的方式，它具有使用期長、資金成本較高的特點。 短期資金：短期資金：它是企業籌措的、使用期限在1年以內的資金。企業通過籌集短期資金，以解決生產經營活動中季節性或臨時性的資金需求。短期資金通常采用短期借款、發行短期債

11、券和利用商業信用等籌資方式，它具有使用期限短、籌資成本較低和對短期經營影響大的特點。長期資金和短期資金第二節第二節 資金需要量的預測資金需要量的預測 定性預測法定性預測法 比率預測法比率預測法 資金習性預測法資金習性預測法定性預測法，是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主定性預測法，是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析以及判斷能力，對企業未來資金的需要量作出預測觀分析以及判斷能力，對企業未來資金的需要量作出預測的方法。這種方法一般在企業缺乏完備、準確的歷史資料的方法。這種方法一般在企業缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用。的情況下采用。預測過程：預測過程： 由熟悉財務狀況和生產經營情況

12、的專家，根據過去所積累的經驗，由熟悉財務狀況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗，進行分析判斷，提出預測的初步意見；進行分析判斷，提出預測的初步意見； 召開座談會或發出各種表格的形式，對上述預測的初步意見進行召開座談會或發出各種表格的形式，對上述預測的初步意見進行修正補充。修正補充。定性預測法使用簡便、靈活，十分有用。但因其不能揭示定性預測法使用簡便、靈活，十分有用。但因其不能揭示資金需要量與某些有關因素之間的數量關系，缺乏客觀依資金需要量與某些有關因素之間的數量關系，缺乏客觀依據，容易受預測人員主觀判斷的影響，因而預測的準確性據，容易受預測人員主觀判斷的影響，因而預測的準確性較差。較差

13、。 比率預測法是依據財務比率與資金需要量之間的關系，預測未來資金需要量的方法。最常用的是資金與銷售額之間的比率。 銷售比率法是指以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法。 銷售比率法應用的假定條件： 企業的部分資產和負債與銷售額同比例變化； 企業各項資產、負債和所有者權益結構已達到最優。銷售比率法的計算公式SPESSBSSA對外資金籌集需要量SPEBASSA A表示隨銷售額變化的資產（變動資產）；表示隨銷售額變化的資產（變動資產）；B B表示隨銷售額變化的負債（變動負債）；表示隨銷售額變化的負債（變動負債）；S S表示基期銷售額；表示基期銷售額；S S表示銷售的變動額；表示銷售的變

14、動額；P P表示銷售凈利率；表示銷售凈利率；E E留存收益率。留存收益率。其中：銷售凈利率（其中：銷售凈利率（P）=凈利潤凈利潤/營業收入營業收入100% 留存收益率（留存收益率（E）=留存收益留存收益/凈利潤凈利潤100% 確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目及這些項目的余額占銷售的百分比； 資產：貨幣資金、應收票據、應收賬款和存貨等（不包括固定資產）； 注意：若企業的生產能力已經飽和，則固定資產也會隨著銷售的增加而增加。 負債：應付票據、應付賬款、應付職工薪酬、應交稅費、應付股利等（不包括短期借款和長期借款）。 確定需要增加的資金數額； 根據相關財務指標的約束條件，確定需要追加的對外資金

15、籌集數額。銷售比率法的計算步驟例某公司2012年12月31日經整理后的資產負債表如表所示。該公司2012年銷售收入為800萬元，2013年在不增加固定資產的情況下銷售收入預測數為1000萬元。假設公司預計銷售凈利率為10%，股利支付率為80。預測融資需求的步驟如下：銷售比率法資產負債表資產負債表 2012.12.312012.12.31 單位：萬元單位：萬元 銷售比率法第一，確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目及這些第一，確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目及這些項目的余額占銷售的百分比。項目的余額占銷售的百分比。第二，確定需要增加的資金數額。第二，確定需要增加的資金數額。 由上表可知，當

16、銷售收入每增加由上表可知，當銷售收入每增加100100元是，相應的資產元是，相應的資產數需增加數需增加2525元，負債數增加元，負債數增加5 5元。所以，當銷售收入由元。所以，當銷售收入由800800萬元增加到萬元增加到10001000萬元時，銷售收入增長額為萬元時，銷售收入增長額為200200萬元，需要萬元，需要增加的資金數額為增加的資金數額為4040萬元。萬元。銷售比率法第三，根據相關財務指標的約束條件，確定需要追加的對第三，根據相關財務指標的約束條件，確定需要追加的對外資金籌集數額。外資金籌集數額。 20132013年的銷售收入為年的銷售收入為10001000萬元，銷售凈利率為萬元，銷售

17、凈利率為10%10%，股利支付率為股利支付率為80%80%，因此可知，因此可知，20132013年該公司的留存收益為年該公司的留存收益為2020萬元（萬元（1000 1000 10% 10% 20% 20%）。因此該公司）。因此該公司20132013年所需年所需資金資金4040萬元中有萬元中有2020萬元可由內部供給，所以，該公司萬元可由內部供給，所以，該公司20132013年需要追加的對外資金籌集數額為年需要追加的對外資金籌集數額為2020萬元。萬元。 優點：優點：能為企業提供短期預計的財務報表，以適應進行外部融資的需要。 缺點：缺點：是以預測年度敏感項目與銷售收入的比例及非敏感項目與基年保

18、持不變為前提的，如果有關比例發生了變化，那么據以進行預測就會對企業產生不利的影響。銷售比率法 資金習性預測法是指根據資金習性預測未來資金需要量的方法。 資金習性是指資金的變動與產銷量（或業務量）變動之間的依存關系。按照資金習性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。 資金習性預測法有兩種形式：一種是根據資金占用總額與產銷量的關系來預測資金需要量（總額法）；另一種是先分項后匯總的方式預測資金需要量（分項預測法）。 資金習性預測法模型：資金習性預測法模型：y=a+bxy=a+bx 公式中：x表示產銷量為自變量； y表示資金占用量（或需要量）為因變量； a表示不變資金； b表示單位產銷量所需

19、變動資金。 資金預測的高低點法是指根據企業一定期間資金占用的歷史資料，按照資金習性原理和y=a+bx直線方程式，選用最高收入期和最低收入期的資金占用量之差，與這兩個收入期的銷售額之差進行對比，先求b值，再帶人原直線方程，求出a的值，從而推測資金需要量的方法。 計算公式：高低點法最低銷售額最低收入期資金占用量或最高銷售額最高收入期資金占用量最低銷售額最高銷售額最低收入期資金占用量最高收入期資金占用量b-ab-a-b 回歸直線法是指根據若干期業務量（產銷量）與資金占用量的歷史資料，運用最小平方法原理計算不變資金和單位業務量變動資金，進而預測資金需要量的方法。 計算公式回歸直線法iiiiiiiiii

20、iiiiixnayxxnyxyxnbxxnyxxyx22222a 資金成本的含義資金成本的含義 資金成本的一般計算方法資金成本的一般計算方法 資金成本對資金籌集決策的影響資金成本對資金籌集決策的影響第三節第三節 資金成本及其對資金籌集資金成本及其對資金籌集 決策的影響決策的影響 資金成本的含義：資金成本是指企業為籌集和使用資金而支付的代價。它由資金使用成本和資金籌集費兩部分組成。 資金使用成本：資金使用成本：又稱為用資成本，是指企業在生產經營和投資過程中因使用資金而支付給出資者的費用。它主要包括資金時間價值和投資風險報酬。資金使用成本主要有支付給股東的各種股利和向債權人支付的各種利息。 資金籌

21、集費：資金籌集費：又稱籌資成本，是指企業在籌措資金的過程中為獲取資金而支付的費用。它主要有委托金融機構代理發行股票和債券的發行費用；銀行借款時支付的手續費等。資金籌集費是在籌措資金時一次支付的。第三節第三節 資金成本及其對資金籌集資金成本及其對資金籌集 決策的影響決策的影響 資金成本的一般計算方法 資金成本率是指資金使用成本與資金籌集凈額的比率，其計算公式為：第三節第三節 資金成本及其對資金籌集資金成本及其對資金籌集 決策的影響決策的影響資金籌集費資金籌集總額資金使用成本資金成本率- 資金成本對資金籌集決策的影響 資金成本是企業選擇資金來源、擬定資金籌集方案的依據。不同的資金來源，具有不同的成

22、本。資金成本對企業籌集的影響主要有以下四點： 資金成本是影響企業資金籌集總額的重要因素； 資金成本是企業選擇資金來源的基本依據； 資金成本是企業選用資金籌集方式的參考標準； 資金成本是確定最優資本結構的主要參數。第三節第三節 資金成本及其對資金籌集資金成本及其對資金籌集 決策的影響決策的影響 吸收直接投資吸收直接投資 發行股票發行股票 留存收益籌資留存收益籌資第四節第四節 權益資本的籌集權益資本的籌集 吸收直接投資的定義吸收直接投資的定義 吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中的出資方式 吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序 吸收直接投資的成本吸收直接投資的成本 吸收直接投資的優缺點吸收直接投

23、資的優缺點吸收直接投資的定義吸收直接投資的定義 吸收直接投資是指非股份制企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業的所有者，他們對企業擁有經營管理權，并按出資比例分享利潤、承擔損失。吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中的出資方式 以現金出資以現金出資 以現金出資是吸收直接投資中一種最重要的出資方式，吸收直接投資所需投入現金的數額，取決于投入的實物和工業產權之外所需多少資金來滿足建廠的開支和日常周轉需要，由雙方協議確定。 以實物出資以實物出資 以實物出

24、資就是投資者以廠房、建筑物和設備等固定資產和原材料、商品等流動資產所進行的投資。滿足條件：確為企業生產、經營和研發等活動的需要；技術性能好；作價公平合理。吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中的出資方式 以工業產權出資以工業產權出資 以工業產權出資是指投資者以專有技術、商標權、專利權等無形資產所進行的投資。滿足條件：能幫助研究、開發和生產出新的高科技產品；能顯著改進現有產品的性能、質量，提高生產效率；能顯著節約原材料、燃料和動力；作價公平合理。 以土地使用權出資以土地使用權出資 土地使用權是指土地經營者對依法取得的土地在一定期限內有進行建筑、生產經營或其他活動的權利。滿足條件：適合企業生產、經

25、營和研發等活動的需要；地理和交通條件適宜；作價公平合理。吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序 確定資金籌集數量 尋找投資單位 協商投資事項 簽署投資協議 共享投資利潤 吸收直接投資成本是指企業因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價。吸收直接投資除不考慮籌資費用外，其計算方法與后面將闡述的發行普通股資金籌集的成本基本相同。吸收直接投資的成本w 吸收直接投資優點 ：吸收直接投資的優缺點有利于增強企業信譽。吸收直接投資所籌集的資金有利于增強企業信譽。吸收直接投資所籌集的資金屬于自有資金，與借入資金比較，能提高企業的信譽屬于自有資金，與借入資金比較，能提高企業的信譽和借款能力。和借款能力。有利于盡快形

26、成生產能力。吸收直接投資可直接獲有利于盡快形成生產能力。吸收直接投資可直接獲得現金、先進設備和先進技術，與通過有價證券間接得現金、先進設備和先進技術，與通過有價證券間接籌資比較，能盡快地形成生產能力，盡快開拓市場。籌資比較，能盡快地形成生產能力，盡快開拓市場。有利于降低財務風險。吸收直接投資可以根據企業有利于降低財務風險。吸收直接投資可以根據企業的經營狀況向投資者支付報酬，沒有固定的財務負擔，的經營狀況向投資者支付報酬，沒有固定的財務負擔，比較靈活，所以財務風險較小。比較靈活，所以財務風險較小。w 吸收直接投資缺點 ：吸收直接投資的優缺點資金成本較高。企業向投資者支付的報酬是根據企資金成本較高

27、。企業向投資者支付的報酬是根據企業實現的凈利潤和投資者的出資額計算的，不能減免業實現的凈利潤和投資者的出資額計算的，不能減免企業所得稅，當企業盈利豐厚時，企業向投資者支付企業所得稅，當企業盈利豐厚時，企業向投資者支付的報酬很大。的報酬很大。容易分散企業控制權。吸收直接投資的新投資者享容易分散企業控制權。吸收直接投資的新投資者享有企業經營管理權，這會造成原有投資者控制權的分有企業經營管理權，這會造成原有投資者控制權的分散與減弱。散與減弱。 股票的分類股票的分類 普通股股東的權利普通股股東的權利 普通股股票的發行普通股股票的發行 股票上市股票上市 引入戰略投資者引入戰略投資者 普通股資金的成本普通

28、股資金的成本 普通股籌資的優缺點普通股籌資的優缺點 股票是指股份有限公司為籌集權益資本而發行的有價證券，是股東按其所持股份享有權利和義務的書面憑證。 特征：特征： 非返還性 可轉讓性 收益性 風險性 決策參與性股票及其特征 按股東享有的權利不同分類 普通股股票； 優先股股票：股利分配和分取剩余財產權。 按發行對象和上市地區的不同分類 A種股票：人民幣標明面額，人民幣認購和交易； B種股票：人民幣標明面額，外幣認購和交易； H種股票：在香港上市的股票； N種股票：在紐約上市的股票。股票的分類 公司管理權：投票權；查賬權；阻止越權的 權利。 分享盈余權 出讓股份權： 對公司的選擇；對報酬的考慮；

29、對資金的需求。 優先認股權 剩余財產要求權普通股股東的權利 普通股股票的發行目的（方式、程序、條件的前提） 設立新的公司； 擴大經營規模（增資發行）； 其他目的。普通股股票的發行 股票發行的條件 新設立股份有限公司申請公開發行股票的條件：新設立股份有限公司申請公開發行股票的條件：生產經營符合國家產業政策；發行普通股限于一種，同股同權、同股同利；在募集方式下，發起人認購的股份不少于公司擬發行股份總數的30%；發起人在最近3年內沒有重大違法行為；證監會規定的其他條件。普通股股票的發行 國有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票的條國有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票的條件（除以上條件外）

30、：件（除以上條件外）：發行日的前一年年末，凈資產在發行日的前一年年末，凈資產在總資產中所占比例不低于總資產中所占比例不低于30%30%，無形資產在總資產中的比，無形資產在總資產中的比例例不低于不低于20%20%，但證監會另有規定的除外；最近，但證監會另有規定的除外；最近3 3年連續盈年連續盈利；國有企業改組設立股份有限公司公開發行股票的國利；國有企業改組設立股份有限公司公開發行股票的國家擁有的股份在擬發行股份總額中所占的比例，由國務院家擁有的股份在擬發行股份總額中所占的比例，由國務院或國務院授權的部門規定；必須采用募集方式。或國務院授權的部門規定；必須采用募集方式。 股份有限公司公開發行股票的

31、條件：股份有限公司公開發行股票的條件：前一次發行的股前一次發行的股份已募足，并間隔份已募足，并間隔1 1年以上；公司在最近年以上；公司在最近3 3年連續盈利，年連續盈利，并可向股東支付股利；公司在最近并可向股東支付股利；公司在最近3 3年內財務會計文件年內財務會計文件無無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。 普通股股票發行的基本程序：公司做出發行股票決議；公司做好發行股票的準備工作，編寫必備的文件資料和獲取有關的證明文件；提出發行股票的申請；有關機構進行審核；簽署承銷協議；公布招股說明書；按規定程序招認股份；認股人交納股款；向認股人交割股

32、票；選舉或改選董事會成員和監事會成員。 普通股股票發行的方式： 包銷方式 代銷方式普通股股票的發行 普通股股票發行的價格： 確定股票發行價格的因素： 市盈率；每股凈資產；公司的行業特征；公司在同行業中的地位；股票的市場狀況。 股票發行價格的種類： 等價；市價；中間件。普通股股票的發行 股票上市的含義 股票上市是指股份有限公司公開發行的普通股股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。經批準在交易所上市交易的普通股股票稱為上市股票。普通股股票獲準上市交易的股份有限公司簡稱為上市公司。我國相關法律規定，普通股股東轉讓其股份，即普通股股票流通必須在依法設立的證券交易所進行。股票上市 股票上市的目的 股票上市

33、可為公司帶來的益處 便于籌措資金：公司上市后可以通過增發、配股、發行可轉換公司債券方式進行再融資； 利用股票收購公司； 有利于公司治理結構的完善； 便于確定公司的價值； 提高公司的知名度以吸引更多客戶。股票上市 股票上市對公司產生的不利影響股票上市對公司產生的不利影響 會暴露公司的商業機密；會暴露公司的商業機密； 限制經理人員操作的自由度；限制經理人員操作的自由度； 上市成本高且手續復雜：上市成本高且手續復雜：股票上市的成本包括資股票上市的成本包括資產評估費用、股票承銷傭金、律師費、注冊會計師費、材產評估費用、股票承銷傭金、律師費、注冊會計師費、材料印刷費和登記費等料印刷費和登記費等； 公司將

34、負擔較高的信息披露成本。公司將負擔較高的信息披露成本。 股票上市的決策 股利決策 股利水平決策； 股利分派方式的決策：現金股利和股票股利； 股票上市方式決策 公開發售； 買殼上市：又稱為反向收購法； 股票上市時機的決策股票上市 股票上市的暫停、終止與特別處理 股票上市的暫停（有下列情形之一） 公司股本總額、股權分布等發生變化，不再具備上市資格； 公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務報表做虛假記載； 公司有重大違法行為； 公司最近3年連續虧損。股票上市 股票上市的終止（有下列情形之一）股票上市的終止（有下列情形之一） 公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務

35、報表做虛假記載，暫停上市后仍未能消除的；報表做虛假記載，暫停上市后仍未能消除的； 公司有重大違法行為，暫停上市后仍未能消除的；公司有重大違法行為，暫停上市后仍未能消除的； 公司決議解散、被行政主管部門依法責令關閉的；公司決議解散、被行政主管部門依法責令關閉的； 公司被宣告破產的。公司被宣告破產的。 股票上市的特別處理（有下列情形之一）股票上市 最近最近2個會計年度的審計結果顯示的凈利潤為負值；個會計年度的審計結果顯示的凈利潤為負值； 最近最近1個會計年度的審計結果顯示其股東權益低于注冊個會計年度的審計結果顯示其股東權益低于注冊資本；資本； 最近最近1個會計年度經審計的股東權益扣除注冊會計師和個

36、會計年度經審計的股東權益扣除注冊會計師和有關部門不予確認的部分后，低于注冊資本；有關部門不予確認的部分后，低于注冊資本； 注冊會計師對最近注冊會計師對最近1個會計年度的財務報告出具無法表個會計年度的財務報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；示意見或否定意見的審計報告； 最近一份經審計的財務報告對上年度利潤進行調整，最近一份經審計的財務報告對上年度利潤進行調整，導致連續導致連續2個會計年度虧損；個會計年度虧損； 經交易所或中國證券監督交易委員會認定為財務狀況經交易所或中國證券監督交易委員會認定為財務狀況異常的。異常的。 其他狀況是指自然災害、重大事故等導致生產經營活其他狀況是指自然災害、重大

37、事故等導致生產經營活動基本終止，公司涉及的可能賠償金額超過公司凈資產的動基本終止，公司涉及的可能賠償金額超過公司凈資產的訴訟情況。訴訟情況。 在上市公司的股票交易被實行特別處理期間，其股票在上市公司的股票交易被實行特別處理期間，其股票交易遵循下列規則：交易遵循下列規則： 股票報價日漲跌幅限制為股票報價日漲跌幅限制為5%； 股票名稱改為原股票名前為股票名稱改為原股票名前為“ST”； 上市公司的中期報上市公司的中期報告必須經過審計。告必須經過審計。 戰略投資者的含義 戰略投資者是指與發行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發行公司業務聯系緊密并欲長期持有發行公司股票的法人。 作為戰略投資者的資本要

38、求 要與公司的經營業務緊密聯系； 要出于長期投資的目的而較長時期地持有股票； 要具有相當的資金實力，且持股數量較多。引入戰略投資者 引入戰略投資者的作用 提升企業形象，提高資本市場認同度； 優化股權結構，健全公司法人治理； 增強了公司的核心競爭力； 提高了公司的融資效率。引入戰略投資者普通股金的成本 股利折現模型的基本公式ttntKDP)1(c10本率。益率，即普通股資金成表示普通股投資必要收cK；表示普通股第t年股利tD用后的金額；即發行價格扣除發行費表示普通股籌資凈額，P0普通股金的成本 股利折現模型ttntKDP)1(c10公司采取固定股利政策時公司采取固定股利政策時公司采取固定股利增長

39、率政策時公司采取固定股利增長率政策時%1001普通股籌資費用率普通股籌資金額每年固定股利普通股資金成本股利固定增長率普通股籌資費用率普通股籌資金額第一年預計股利普通股資金成本%1001普通股金的成本 資本資產定價模型fmfRRRKc收益率的變動幅度。對于市場投資組合期望表示公司股票收益率相投資組合期望收益率表示市場報酬率或市場表示無風險收益率;mfRR普通股金的成本 無風險利率加風險溢價法pfRRKc 由于普通股股東的求償權在債券之后，因此持有普由于普通股股東的求償權在債券之后，因此持有普通股股票的風險要大于持有債券的風險。這樣，股票持通股股票的風險要大于持有債券的風險。這樣，股票持有人就必然

40、要求一定的風險補償。通常，運用一定時期有人就必然要求一定的風險補償。通常，運用一定時期的統計數據，可以測算出某公司普通股股票期望收益率的統計數據，可以測算出某公司普通股股票期望收益率超過無風險利息的大小，即為風險溢價。超過無風險利息的大小，即為風險溢價。 優點優點a.a.籌措的資金是企業穩定的資本基礎。籌措的資金是企業穩定的資本基礎。普通股沒有固定的到期日，除非公司清算，否則不需要償還。b.b.能增加公司的信譽。能增加公司的信譽。普通股籌資能增加股份公司主權資金的比重，較多的主權資金為債務人提供了較大的償債保障，這有助于增加公司的信譽。c.c.財務風險小。財務風險小。普通股既無到期日，又無固定

41、的股利負擔。d.d.籌資限制較少。籌資限制較少。普通股籌資比發行優先股或債券限制少，它的價值較少因通貨膨脹而貶值，普通股資金的籌集和使用都較靈活。普通股籌資的優缺點 缺點缺點a.a.資金成本高。資金成本高。發行普通股的資金成本一般高于債務資金，因為普通股股東期望報酬高，又因為股利要從稅后凈利潤中支付，且發行費用也高于其他證券。b.b.容易分散公司的控制權。容易分散公司的控制權。新股東的增加，導致分散和削弱原股東對公司控股權。c.c.披露公司信息成本較高。披露公司信息成本較高。普通股股東有 了解公司經營業務、財務狀況、經營成果和現金流量的權利，而普通股股東多而分散，公司常常要公開披露這些信息，成

42、本較高。普通股籌資的優缺點 留存收益籌資的渠道留存收益籌資的渠道 留存收益資金的成本留存收益資金的成本 留存收益籌資的優缺點留存收益籌資的優缺點 盈余公積 盈余公積是指企業有指定用途的留存凈利潤，是根據我國公司法的規定，從凈利潤中提取的積累資金。它包括：法定盈余公積和任意盈余公積。 未分配利潤 未分配利潤是指未限定用途的留存利潤。這里有兩層含義：一是這部分利潤沒有分配給企業的股東；二是這部分利潤尚未指定用途。留存收益籌資的渠道 在普通股股利固定的情況下 在普通股股利逐年穩定增長的情況下留存收益資金的成本%100普通股籌資金額每年固定股利留存收益資金成本股利年增長率普通股籌資金額年預期股利第留存

43、收益資金成本%1001 留存收益籌資的優點 資金成本比普通股低； 能保持普通股股東的控制權； 增強公司的信譽。 留存收益籌資的缺點 籌資金額有限； 資金使用限制多。留存收益籌資的優缺點 長期借款長期借款 發行債券發行債券 融資租賃融資租賃第五節第五節 權益資本的籌集權益資本的籌集 長期借款的種類長期借款按照用途不同分類：固定資產投資借款、更新改造借按照用途不同分類：固定資產投資借款、更新改造借款、科研開發和新產品試制借款。款、科研開發和新產品試制借款。按照有無擔保分類：信用借款、擔保借款（保證借款、按照有無擔保分類：信用借款、擔保借款（保證借款、抵押借款、質押借款）。抵押借款、質押借款）。 長

44、期借款的程序長期借款的程序長期借款 長期借款的程序長期借款的程序長期借款 長期借款資金的成本長期借款資金的成本%100-11長期借款籌資費用率長期借款籌資總額所得稅稅率年利息長期借款資金成本 由于長期借款的籌資費用率很低，可以忽略不計，由于長期借款的籌資費用率很低，可以忽略不計，則其資金成本公式可以簡化如下：則其資金成本公式可以簡化如下：所得稅稅率借款利率長期借款資金成本1長期借款 長期借款的償還方式長期借款的償還方式長期借款的償還方式主要有一下四種：長期借款的償還方式主要有一下四種： 定期支付利息，到期一次償還本金；定期支付利息，到期一次償還本金； 定期等額償還；定期等額償還； 平時逐期償還

45、小額本利，期末償還余下的大額部分；平時逐期償還小額本利，期末償還余下的大額部分； 到期一次還本付息。到期一次還本付息。長期借款 長期借款的優缺點長期借款的優缺點 優點優點 籌資速度快；籌資速度快； 資金成本低；資金成本低； 借款彈性好。借款彈性好。 缺點缺點 財務風險較大；財務風險較大； 限制條件較多；限制條件較多； 籌資數額有限。籌資數額有限。發行債券w 債券的種類 按照債券是否記名：幾名債券和不記名債券； 按照債券能否轉換為股票分類：可轉換債券和不可轉換債券； 按照債券有無抵押擔保分類：信用債券、抵押債券和擔保債券； 按照債券能否上市分類：上市債券和非上市債券。發行債券w 債券的發行 條件

46、：條件：符合公司法和證券法規定。 程序：程序：作出發行債券的決議或決定； 提出發行債券的申請； 公告債券募集方法； 發行債券募集資金。注：公司發行債券的方式有私募發行（直接發行）和公募發行（間接發行）。我國法律規定，公司發行債券必須采用公募發行方式。發行債券w 債券的還本付息 債券的償還：債券的償還：到期償還、提前償還和滯后償還 到期償還：分為分批償還和一次償還兩種； 提前償還：契約規定，企業有資金結余，企業預測利率下降。贖回有強制性贖回（償債基金和贖債基金）、選擇性贖回和通知贖回三種形式。 滯后償還：有轉期（直接以新債券兌換舊債券，發行新債券得到的資金來贖回舊債券）和轉換兩種形式。 發行債券

47、w 債券的還本付息 債券的付息：債券的付息：債券的付息主要表現在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。 利息率的確定：固定利率和浮動利率； 付息頻率：按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息五種； 付息方式：采取現金、支票或匯款的方式，息票債券的方式。發行債券w 債券的資金成本 說明：說明：債券的資金成本包括利息和籌資費用，債券利息具有減稅效應，籌資費用包括申請發行債券的手續費、債券注冊費、印刷費、上市費和推銷費。 公式：公式：%10011債券籌資費用率債券籌資總額所得稅稅率年利息債券資金成本發行債券w 債券籌資的優缺點 優點：優點：資金成本較低； 保持對公司的控制權； 可以發

48、揮財務杠桿作用； 籌資容易成功。 缺點：缺點：籌資風險大； 限制條件多； 籌資金額有限。融資租賃w 融資租賃的特點 必須事先提出申請； 租賃期限較長； 租賃合同穩定； 有優先購置租賃設備權； 負責租賃設備的維修保養。融資租賃w 融資租賃的形式 直接租賃：直接租賃：承租人直接向出租人租入所需要的設備，并支付租金的租賃形式； 售后租回：售后租回：由承租人將自己擁有的設備賣給出租人，然后再將其租回使用的租賃形式。 杠桿租賃：杠桿租賃：出租人只墊支購進設備所需現金的小部分，其大部分現金則以設備為擔保向資金出借者貸款，然后將購進的設備出租給承租人的租賃形式。融資租賃w 融資租賃的程序 選擇租賃公司； 辦

49、理租賃委托； 簽訂購貨協議； 簽訂租賃合同； 辦理驗貨與投保； 支付租金； 處理租賃期滿的設備。融資租賃w 融資租賃租金的計算 融資租賃租金的構成：融資租賃租金的構成：設備價款、融資成本和租賃手續費。 租金的支付方式：租金的支付方式： 按支付時期的長短分：年付、半年付、季付和月付； 按支付時期先后分：先付租金和后付租金； 按每期是否等額支付分：等額支付和不等額支付。融資租賃w 融資租賃租金的計算 租金的計算方法（等額年金法）：租金的計算方法（等額年金法）： 后付租金的計算：后付租金的計算： 先付租金的計算先付租金的計算 niAPAP,/ iniAPAP1,/融資租賃w 融資租賃籌資的優缺點 優

50、點：優點：籌資速度快； 限制條件少； 設備淘汰風險小； 財務風險小； 稅負負擔輕。 缺點：缺點：資金成本較高； 難以對設備進行技術改造。 短期借款短期借款 商業信用商業信用 短期融資券短期融資券 應收賬款轉讓應收賬款轉讓 短期資金與長期資金的組合策略短期資金與長期資金的組合策略第六節第六節 短期債務資本的籌集短期債務資本的籌集短期借款w 短期借款的種類和取得 短期借款的種類：短期借款的種類： 按照償還方式不同：一次性償還借款和分期償還借款； 按照利息支付方式不同：收款法借款、貼現法借款和加息法借款； 按照有無擔保：信用借款和擔保借款； 按照目的和用途不同：生產周轉借款、臨時借款和結算借款。 短

51、期借款的取得：短期借款的取得：短期借款w 短期借款的信用條件 信貸限額：信貸限額：指銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額，有效期通常為1年，也可延期1年。一般來講，企業在批準的信貸限額內，可隨時使用銀行借款，但銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的義務。 周轉信貸協議：周轉信貸協議：指銀行具有法律義務的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。在協定的有效期內，只要企業的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業任何時候提出的借款要求。企業享用周轉信貸協定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。短期借款w 短期借款的信用條件 補償性余額：補償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際

52、借用額的一定百分比（一般為10% 20%）計算的最低存款限額。 借款抵押：借款抵押：指申請借款企業以有價證券或其他財產作為抵押品，向銀行提出申請，經銀行批準后取得的短期借款。貸款金額一般為抵押品價值的30% 90%，取決于抵押品的變現能力和銀行的風險偏好。抵押借款的成本通常要高于非抵押借款。補償性余額比例名義利率補償性余額比例名義借款金額名義利率名義借款金額實際利率-1-1短期借款w 短期借款的信用條件 償還條件：償還條件：我國金融制度規定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款處理，屆時銀行要照章加收逾期罰息。 以實際交易為貸款條件：以實際交易為貸款條件：當企業發生經營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業將要進行的實際交易作為貸款基礎，單獨立項，單獨審批，最后作出決定并確定貸款的相應條件和信用保證。短期借款w 短期借款利率及其支付的方法 短期借款利率：短期借款利率：優惠利率、浮動優惠利率和非優惠利率。 借款利息的支付方法：借款利息的支付方法： 收款法：指在借款到期時向銀行加付利息的方法。 貼現法：指銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分后，而到期時借款企業則要償還貸款全部本金的一種計算方法。 加息法：指銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。%100-利息貸款金額利