1、學習情境一 財務管理認知企業財務管理風險收益分析 子情境一子情境二 子情境三財務活動分析資金時間價值學習任務企業財務管理子情境概述： 風險是企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預計收益發生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。風險與收益相生相伴是財務管理又一個重要觀念和決策依據。風險收益分析主要包括風險與收益的概念以及度量、風險收益之間的關系以及相關的理論。 子情境三 風險收益分析企業財務管理學習目標： 1了解風險收益的含義與關系；2掌握資產收益率的類型與計算；3懂得單項資產預期收益率以及風險衡量；4明確資產組合收益率和資產組合系統風險系數計算；5弄清系

2、統風險和非系統風險的關系。 子情境三 風險收益分析企業財務管理情境引例： 麗青公司正在考慮以下兩個投資項目，預測的未來兩項目的可能的收益率情況如下表1-2所示。市場銷售情況概率項目甲收益率項目乙收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%麗青公司該投資于哪個項目？ 子情境三 風險收益分析企業財務管理知識準備一、風險的概念是預期結果的不確定性。從企業財務管理角度說，風險是企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預計收益發生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。 風 險 “時間價值是理財的第一原則，風險收益是理財的第二原則” 子情境三

3、風險收益分析企業財務管理知識準備二、風險的種類經營風險經營風險 財務風險財務風險市場風險市場風險公司特有風險公司特有風險 從企業自身的角度從個別從個別投資主體投資主體角度角度 子情境三 風險收益分析企業財務管理知識準備三、風險控制對策接受風險 轉移風險規避風險減少風險 子情境三 風險收益分析企業財務管理知識準備四、資產的收益率 實際收益率實際收益率表示已經實現的或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現的或確定可以實現的利(股)息率與資本利得收益率之和。名義收益率名義收益率僅指在資產合約上標明的收益率。例如借款協議上的借款利率。預期收益率預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的

4、某資產未來可能實現的收益率。 子情境三 風險收益分析企業財務管理知識準備四、資產的收益率 必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求最低收益率。無風險收益率無風險收益率也稱無風險利率，它是指可以確定可知的無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補貼兩部分組成。風險收益率風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益它等于必要收益率與無風險收益率之差。 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作一、單項資產風險的衡量1 1 確定概率分布 2 2 計算期望報酬率3 3 計算收益率標準差 4

5、4 計算收益率標準離差率 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作一、單項資產風險的衡量（一）確定概率分布概率就是用來表示隨機事件發生可能性大小的數值，用Pi 來表示。通常把必然發生事件的概率定為1,把不可能發生的事情的概率定為0,而一般隨機事件的概率是介于0與1之間，所有可能結果的概率之和等于1 。 子情境三 風險收益分析企業財務管理（二）計算期望報酬率隨機變量的各個取值以相應的概率為權數的加權平均數叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。一、單項資產風險的衡量 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作一、單項資產風險的衡量pi 第i種 結果出現的概率 Ri-

6、第i種可能情況下該資產的收益率。 n所有可能結果的數目iiPRRE)( 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作（三）計算收益率的標準差一、單項資產風險的衡量收益率方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度的一個指標。PiRERi22)( 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作一、單項資產風險的衡量收益率標準差是反映某資產收益率的各種可能結果對其期望值的偏離程度的一個指標。 niPiRERi12)(標準差和方差都是以絕對數衡量某資產的全部風險，在預期收益率（即收益率的期望值）相同的情況下，標準差或者方差越大，風險越大；相反，在預期收益率相同的情況

7、下標準差或方差越小，風險也越小。由于標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同的預期收益率的資產的風險。 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作（四）計算收益率的標準離差率（V）一、單項資產風險的衡量標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數。 )( REV標準離差率以相對數衡量資產的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險，即每一元預期收益所承擔的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大；相反，標準離差率越小，相對風險越小。標準離差率可以用來比較具有不同預期收益率的資產的風險。 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業

8、判斷與業務操作(一) 資產組合的預期收益率確定E（Rp）二、資產組合的風險衡量資產組合的預期收益率就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種資產在組合中所占的價值比例。即：niiiPREWRE1)()( 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作(二) 資產組合風險的度量二、資產組合的風險衡量資產組合理論認為，若干種資產組成的組合，其收益是這些資產收益的加權平均數，但是其風險并不是這些資產風險的加權平均數，資產組合能降低風險。 1、兩項資產組合的風險 兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：211212222212122PWWWWp 子情境三 風險收益分析企

9、業財務管理職業判斷與業務操作(二) 資產組合風險的度量二、資產組合的風險衡量式中，p表示資產組合的標準差，它衡量的是組合的風險；1和 2分別表示組合中兩項資產的標準差；w1和w2分別表示組合中兩項資產所占的價值比例；1,2反映兩項資產收益率的相關程度即兩項資產收益率之間相對運動的狀態，稱為相關系數。理論上，相關系數介于區間-1，1內。2121212222212122,WWWWp 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作三、系統風險的度量單項資產或資產組合受系統風險影響的程度，可以通過系統風險系數(系數)來衡量。（一）單項資產的系統風險系數系數l說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同

10、方向、同比例的變化 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作三、系統風險的度量單項資產或資產組合受系統風險影響的程度，可以通過系統風險系數(系數)來衡量。（一）單項資產的系統風險系數系數l說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統風險小于市場組合的風險系數l說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度。因此其所含的系統風險大于市場組合的風險。 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作(二) 資產組合的系統風險系數三、系統風險的度量對于資產組合來說，其所含的系統風險的大小可以用p系數來衡量。資產組合中的p系數是所有單項資產系數的加權

11、平均數，權數為各種資產在資產組合中所占的價值比例。計算公式為：iniipW1 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作四、資產必要收益率的確定投資者必要收益率 = 無風險收益率 + 風險收益率投資者必要收益率風險程度無風險收益率風險報酬率圖1-7風險與收益關系圖 子情境三 風險收益分析企業財務管理職業判斷與業務操作四、資產必要收益率的確定風險收益率可以表述為風險價值系數(b)與標準離差率(V)的乘積。即：風險收益率=bV因此，必要收益率R=Rf+ bV標準離差率(v)反映了資產全部風險的相對大??；而風險價值系數(b)則取決于投資者對風險的偏好。對風險的態度越是回避，要求的補償也就越

12、高，因而要求的風險收益率就越高，所以風險價值系數(b)的值也就越大；反之，如果對風險的容忍程度越高，則說明風險的承受能力較強，那么要求的風險補償也就沒那么高，所以風險價值系數的取值就會較小。 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例任務1：單個投資項目風險衡量例14.針對情境引例中的問題：首先計算每個項目的預期收益率，即概率分布的期望值如下：E(R甲)=0.230%+0.415%+0.4（-5%）=10%E(R乙)=0.225%+0.410%+0.4 5%=11% 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例 甲項目的標準離率 %41.134 . 0%)10%5(4 . 0%)10%1

13、5(2 . 0%)10%30(222乙項目的標準離率%35. 74 . 0%)11%5(4 . 0%)11%10(2 . 0%)11%25(222甲項目的標準離差率 34.1%10%41.13乙項目的標準離差率 67.0%11%35.7 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例從標準差的計算可以看出，項目甲的標準差13.41%大于項目乙的標準差7.35%，項目甲的風險比項目乙的風險大，而且從標準離差率的計算來看，由于項目甲的標準離差率1.34大于項目乙的標準離差率0.67。因此，項目乙的相對風險（即每單位收益所承擔的風險）小于項目甲。所以應該選擇項目乙 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例任務2：資產組合系統風險衡量例15.A股票的系統風險較高，系數為1.7，為了降低投資風險，現在準備賣出部分A股票，再買入B、C股票，選擇三只股票，進行投資組合，有關的信息如表所示，計算資產組合的系數。請問組合后系統風險是否降低？ 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例任務2：資產組合系統風險衡量股票系數股票的每股市價（￥）股票的數量（股）A1.74200B0.52100C0.910100 子情境三 風險收益分析企業財務管理典型任務舉例任務2：資產組合系統風險衡量解答：首先計算ABC