1、1行業分析方法介紹行業分析方法介紹2 階段階段 1初創初創階段階段 2規?；幠；A段階段 3集聚集聚階段階段 4平衡與聯盟平衡與聯盟 5101520 YEARSCR3CR3 ：最大的三家公司的市場占有率之和：最大的三家公司的市場占有率之和100%50%0%75%Max.15% Min. 3第一節 行業分析概述 第二節 上市公司行業一般特征分析 第三節 影響行業興衰的主要因素 第四節 行業分析方法 目錄目錄4第一節第一節 行業分析概述行業分析概述 一、什么叫行業一、什么叫行業 所謂行業，是指從事國民經濟中同性質的所謂行業，是指從事國民經濟中同性質的生產生產或其他經濟社會的經營單位或其他經濟社會

2、的經營單位和個體等構成的組織結構體系。和個體等構成的組織結構體系?！靶袠I和產業行業和產業”二、行業分析的意義二、行業分析的意義l 行業經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業經濟活動的總和。行業分行業經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業經濟活動的總和。行業分析是介于宏觀經濟與微觀經濟分析之間的中觀層次的分析。析是介于宏觀經濟與微觀經濟分析之間的中觀層次的分析。l 我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券投資投資的宏觀環境以及的宏觀環境以及市場市場的整體走勢，但是的整體走勢，但是宏觀經濟分析并不能夠提供具體的投資領域與投資對象的宏觀經濟分析并不能夠提供具體的投

3、資領域與投資對象的決策決策參考。由于不同行參考。由于不同行業在一個國家不同的經濟發展階段以及在經濟周期的不同階段表現是不同的，因業在一個國家不同的經濟發展階段以及在經濟周期的不同階段表現是不同的，因此我們就需要進行行業分析。此我們就需要進行行業分析。l 行業分析是公司分析的前提，通過行業分析我們可以發現近期增長最快的行業，行業分析是公司分析的前提，通過行業分析我們可以發現近期增長最快的行業，這些行業內的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此這些行業內的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業分析發現目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段

4、時間外，我們可以通過行業分析發現目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩步增長的行業，這就是我們可以考慮長期投資的行業。能夠保持高速穩步增長的行業，這就是我們可以考慮長期投資的行業。 5 三、行業分析的主要任務三、行業分析的主要任務 解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業發展的各種因素以及判斷對行業的影響力度，預測并引導響行業發展的各種因素以及判斷對行業的影響力度，預測并引導行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，為政府部門、投

5、資者以及其他機構提供決策依據或投資依據。為政府部門、投資者以及其他機構提供決策依據或投資依據。第一節第一節 行業分析概述行業分析概述6 四、行業劃分的方法四、行業劃分的方法l 道瓊斯分類法道瓊斯分類法 19世紀末創立，把大部分股票主要分為三類：工業、運輸業、公用事業世紀末創立，把大部分股票主要分為三類：工業、運輸業、公用事業l 標準行業分類標準行業分類 聯合國把國民經濟分為聯合國把國民經濟分為10個大類：農林漁牧、采礦及土石采掘業、制造業個大類：農林漁牧、采礦及土石采掘業、制造業、水電煤、建筑業、批發零售及飲食旅館業、運輸倉儲及郵電通信業、金、水電煤、建筑業、批發零售及飲食旅館業、運輸倉儲及郵

6、電通信業、金融保險地產及工商服務業、政府社會及個人服務業、其他融保險地產及工商服務業、政府社會及個人服務業、其他l 我國國民經濟的行業分類我國國民經濟的行業分類2002年我國推出年我國推出國民經濟行業分類國民經濟行業分類20個，基本反映出我國目前行業結個，基本反映出我國目前行業結構狀況。分別為：構狀況。分別為： 農林牧漁、采礦業、農林牧漁、采礦業、制造業制造業、電力燃氣及水的生產和供、電力燃氣及水的生產和供應業、建筑業、交通運輸、倉儲和郵政業應業、建筑業、交通運輸、倉儲和郵政業 、信息信息傳輸、傳輸、計算機服務計算機服務和軟件和軟件業、批發和零售業、業、批發和零售業、 住宿和餐飲業住宿和餐飲業

7、 、 金融業、金融業、 房地產房地產業、租賃和商務業、租賃和商務服服務業務業 、科學研究、科學研究、技術技術服務與地質勘探業、服務與地質勘探業、 水利、環境和公共設施管理業水利、環境和公共設施管理業 、居民服務和其他服務業、居民服務和其他服務業、 教育、衛生、社會保障和社會教育、衛生、社會保障和社會福利福利業、業、 文化文化、體育和娛樂業、體育和娛樂業、 公共管理和社會組織、國際組織公共管理和社會組織、國際組織第一節第一節 行業分析概述行業分析概述7l 我國我國上市上市公司的行業分類公司的行業分類 中國中國證監會于證監會于20012001年年4 4月月4 4日公布了日公布了上市公司行業分類指引

8、上市公司行業分類指引。該指。該指引將上市公司分為引將上市公司分為1313個門類，個門類，9090個大類，個大類，288288個中類。有關分類可以個中類。有關分類可以通過各個證券網站的數據資料欄目了解。通過各個證券網站的數據資料欄目了解。l 上海證券交易所上市公司行業分類上海證券交易所上市公司行業分類 20032003年摩根斯坦利年摩根斯坦利GICSGICS分成分成1010類：能源、原材料、工業、可選消費、類：能源、原材料、工業、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術、電訊、公用事業。主要消費、健康護理、金融、信息技術、電訊、公用事業。第一節第一節 行業分析概述行業分析概述8行業一般特征分

9、析主要從行業的市場結構、行業的競爭結構、行業一般特征分析主要從行業的市場結構、行業的競爭結構、行業的周期性、行業的行業的周期性、行業的生命周期四生命周期四方面進行分析。方面進行分析。 一、行業市場結構分析一、行業市場結構分析 根據各行業的根據各行業的廠商數量、產品性質、廠商的廠商數量、產品性質、廠商的價格價格控制能力控制能力和其和其它一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭它一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型。壟斷和完全壟斷四種市場類型。 完全競爭：農產品；完全競爭：農產品； 壟斷競爭：紡織服裝；壟斷競爭：紡織服裝； 寡頭壟斷：鋼鐵、汽車

10、；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車； 完全壟斷：公用完全壟斷：公用事業及稀有金屬礦事業及稀有金屬礦 如巴菲特就喜歡選這類股票。如巴菲特就喜歡選這類股票。 第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 9 二、行業競爭結構分析二、行業競爭結構分析 美國哈佛邁克爾美國哈佛邁克爾- -波特，一個行業存在波特，一個行業存在潛在進入者、替代品、供給潛在進入者、替代品、供給方、需求方以及行業內現有競爭者方、需求方以及行業內現有競爭者五種競爭力量。五種競爭力量。第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 10 三、行業的周期性三、行業的周期性 行業景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是

11、有關系的，但行業景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：增長性行業：增長性行業：行業變動不總是隨經濟的變動而同步變動，經濟增行業變動不總是隨經濟的變動而同步變動，經濟增長時高增長，經濟衰退時有一定增長；長時高增長，經濟衰退時有一定增長；“計算機和復印機計算機和復印機” 周期性行業：周期性行業：行業的變化態勢和經濟周期緊密相關，典型的周期行業的變化態勢和經濟周期緊密相關，典型的周期性行業有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。性行業有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。 防御性行業：防御性行業：行業的經營狀況在經濟周期的

12、上升和下降時期都很行業的經營狀況在經濟周期的上升和下降時期都很穩定。像食品業和公用事業穩定。像食品業和公用事業 第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 11 周期性股票是數量最多的股票類型，隨著經濟周期的盛衰而漲落的周期性股票是數量最多的股票類型，隨著經濟周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機性的股票。當整體經濟上升時，這些股票股票。這類股票多為投機性的股票。當整體經濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當整體經濟走下坡路時，這些股票的價格也下的價格也迅速上升；當整體經濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產必需品跌。與之對應

13、的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。變動，例如食品和藥物。 典型的周期性行業包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行典型的周期性行業包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業、水泥等建筑材料行業、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造業、水泥等建筑材料行業、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領域等資本集約性領域. 一些非必需的消費品行業也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔一些非必需的消費品行業也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高

14、檔服裝、奢侈品、航空、酒店等白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等. 簡單來說，提供生活必需品的行業就是非周期性行業，提供生活非簡單來說，提供生活必需品的行業就是非周期性行業，提供生活非必需品的行業就是周期性行業。必需品的行業就是周期性行業。 第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 12 四、行業的生命周期四、行業的生命周期 每個行業都要經歷從成長到衰退的發展演變過程，這個過程就是每個行業都要經歷從成長到衰退的發展演變過程，這個過程就是行業生命周期。行業生命周期。幼稚期：分化、衍生、新生長幼稚期：分化、衍生、新生長成長期：需求彈性、生產技術、產業關聯度、市場容量成長期：需

15、求彈性、生產技術、產業關聯度、市場容量成熟期：技術成熟、產品成熟、工藝成熟成熟期：技術成熟、產品成熟、工藝成熟衰退期：大量替代品，衰退期：大量替代品，“紡織業、鋼鐵、煙草業紡織業、鋼鐵、煙草業” 投資者可根據投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選投資者可根據投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩定兩個時期的行業較好。擇成長與穩定兩個時期的行業較好。 第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 13階段因素階段因素形成期形成期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期1 1、市場增長、市場增長速度速度通常比較緩慢通常比較緩慢高于高于GDPGDP的速度的速度增長，但

16、增長速增長，但增長速度逐漸減慢，直度逐漸減慢，直到該階段結束到該階段結束大約與大約與GDPGDP的增的增長速度相當長速度相當需求下降，隨著顧需求下降，隨著顧客購買欲望的轉變，客購買欲望的轉變，市場萎縮市場萎縮2 2、增長的可、增長的可預見性預見性需求只被滿足需求只被滿足一小部分。增一小部分。增長潛力難預料長潛力難預料需求已被滿足一需求已被滿足一大部分，需求上大部分，需求上線開始清晰線開始清晰增長潛力已經增長潛力已經很好確定很好確定增長潛力明顯有限增長潛力明顯有限3 3、顧客的穩、顧客的穩定性定性顧客以很少的顧客以很少的信任使用該產信任使用該產品品有一定的信任。有一定的信任。顧客尚沒有形成顧客尚

17、沒有形成品牌忠誠，試用品牌忠誠，試用不同品牌的產品不同品牌的產品對產品形成品對產品形成品牌購買傾向。牌購買傾向。新進入者很難新進入者很難獲得高額利潤獲得高額利潤極穩定。顧客很少極穩定。顧客很少有尋求其它供應者有尋求其它供應者的動機的動機4 4、產品系列、產品系列的拓展性的拓展性產品品種單一產品品種單一產品系列迅速擴產品系列迅速擴展展擴展減慢或停擴展減慢或停止止虧損產品逐漸退出，虧損產品逐漸退出，產品品種減少產品品種減少行業生命周期各階段特征行業生命周期各階段特征第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 145 5、技術的作用、技術的作用為了生產適合為了生產適合市場需要的產

18、市場需要的產品，技術是重品，技術是重要角色要角色前期，產品技前期，產品技術至關重要；術至關重要；后期，生產技后期，生產技術更為重要術更為重要生產工藝和材生產工藝和材料替換是重點。料替換是重點。可以用新技術可以用新技術更新該行業使更新該行業使其延伸其延伸技術完全成熟、技術完全成熟、穩定、易于掌握穩定、易于掌握6 6、產品技術、產品技術高度的產品創高度的產品創新；尚未產生新；尚未產生主導性的設計主導性的設計主導性的產品主導性的產品設計已經出現；設計已經出現；強調產品多樣強調產品多樣性性小的漸進的革小的漸進的革新，基本圍繞新，基本圍繞節省成本提高節省成本提高效益來展開效益來展開產品很少有改變產品很少

19、有改變7 7、生產技術、生產技術強調柔性制造，強調柔性制造，在主導性產品在主導性產品出現以前都不出現以前都不固定固定隨著主導性設隨著主導性設計的出現，生計的出現，生產工藝開始專產工藝開始專門化門化強調效率，尤強調效率，尤其是通過自動其是通過自動化手段化手段很少或沒有工藝很少或沒有工藝改變改變8 8、定價模式、定價模式價格高且易變價格高且易變隨著成本下降隨著成本下降和競爭加劇，和競爭加劇，價格迅速下降價格迅速下降隨著生產力允隨著生產力允許的成本下降許的成本下降而下降，很慢而下降，很慢價格低且穩定價格低且穩定第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 159 9、促銷、促銷“革

20、新者革新者”和和“嘗鮮者嘗鮮者”，為喚起欲望為喚起欲望側重建立品牌側重建立品牌形象形象調整促銷策略調整促銷策略適應不同細分適應不同細分市場市場主要依靠慣性維主要依靠慣性維持市場持市場1010、競爭者的、競爭者的數量數量較少較少高利潤吸引競高利潤吸引競爭者數量迅速爭者數量迅速增加。成長期增加。成長期后期最多，并后期最多，并購開始。行業購開始。行業開始集中開始集中較強企業建立較強企業建立穩定的地位，穩定的地位，邊緣競爭者進邊緣競爭者進一步被淘汰。一步被淘汰。行業進一步集行業進一步集中中新進入者已基本新進入者已基本很少，而且不受很少，而且不受歡迎。競爭者繼歡迎。競爭者繼續減少續減少1111、市場份額

21、、市場份額的分布的分布不穩定。市場不穩定。市場份額不反映企份額不反映企業家眼光和把業家眼光和把握機會能力握機會能力穩定性增加。穩定性增加。典型情況時，典型情況時，少數競爭者以少數競爭者以強有力的姿態強有力的姿態出現出現穩定。少數企穩定。少數企業常會控制整業常會控制整個行業中的絕個行業中的絕大部分大部分市場份額或高度市場份額或高度集中，或由于行集中，或由于行業細分化或市場業細分化或市場地區化而使市場地區化而使市場更穩定更穩定1212、競爭的性、競爭的性質質有限競爭。企有限競爭。企業主要改進產業主要改進產品不是競爭品不是競爭市場的迅速增市場的迅速增長掩蓋了競爭長掩蓋了競爭為了生存，競為了生存，競爭

22、達到頂峰爭達到頂峰隨著新格局的形隨著新格局的形成，競爭者傾向成，競爭者傾向低度競爭低度競爭第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 161313、進入的難、進入的難度度進入容易，顧進入容易，顧客尚未形成偏客尚未形成偏好。障礙主要好。障礙主要是技術、資本是技術、資本和未知的擔心和未知的擔心較困難。市場較困難。市場力量已經產生力量已經產生強。如果沒有強。如果沒有對立性競爭的對立性競爭的話，是進入良話，是進入良機機困難。市場領困難。市場領導地位已經確導地位已經確立。新進入者立。新進入者必須從別人那必須從別人那里里“搶生意搶生意”。行業內企業開行業內企業開始分化，有的始分化，有的

23、發生動搖發生動搖因為市場萎縮，因為市場萎縮，很少有新進入者。很少有新進入者。行業內企業紛紛行業內企業紛紛退出，只留下一退出，只留下一些大企業和一些些大企業和一些“拾遺補缺拾遺補缺”的的小企業小企業1414、投資需求、投資需求逐漸地投資以逐漸地投資以支持新的產品支持新的產品為支持增長，為支持增長，資本需求達到資本需求達到高峰高峰為保存生存能為保存生存能力仍需再投資力仍需再投資很少投資，甚至很少投資，甚至變賣部分資產以變賣部分資產以“榨取榨取”現金現金1515、利潤與現、利潤與現金金沒有利潤，負沒有利潤，負的現金流的現金流盈利，但現金盈利，但現金流仍然是負的流仍然是負的盈利下降，但盈利下降，但是較

24、大的投資是較大的投資水平可能就意水平可能就意味著很大的正味著很大的正現金流現金流利潤很低，現金利潤很低，現金流很少（可能是流很少（可能是正的，可能是負正的，可能是負的）的）第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 171行業規模。隨著行業興衰，行業的市場容量有一個行業規模。隨著行業興衰，行業的市場容量有一個“小小-大大-小小”的過程，行業的過程，行業的資產總規模也經歷的資產總規模也經歷“小小-大大-萎縮萎縮”的過程。的過程。2產出增長率。產出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經驗數據一產出增長率。產出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經驗數據一般以般以15為界。到

25、了衰退階段，行業處于低速運行狀態，有時甚至處于負增長為界。到了衰退階段，行業處于低速運行狀態，有時甚至處于負增長狀態。狀態。3利潤率水平。利潤率水平是行業興衰程度的一個綜合反映，一般都有利潤率水平。利潤率水平是行業興衰程度的一個綜合反映，一般都有“低低-高高-穩定穩定-低低-嚴重虧損嚴重虧損”的過程。的過程。4技術進步和技術成熟程度。隨著行業興衰，行業的創新能力有一個強增長技術進步和技術成熟程度。隨著行業興衰，行業的創新能力有一個強增長到逐步衰減的過程，技術成熟程度有一個到逐步衰減的過程，技術成熟程度有一個“低低-高高-老化老化”的過程。的過程。5開工率。長時期的開工充足反映了行業處在成長或成

26、熟期間的景氣狀態。開工率。長時期的開工充足反映了行業處在成長或成熟期間的景氣狀態。衰退期往往伴隨著開工不足。衰退期往往伴隨著開工不足。6從業人員的職業化水平和工資福利收入水平。隨行業興衰，從業人員的職從業人員的職業化水平和工資福利收入水平。隨行業興衰，從業人員的職業化和工資福利收入水平有一個業化和工資福利收入水平有一個“低低-高高-低低”的過程。的過程。7資本進退。行業生命周期中的每個階段都會有企業的進退發生，成熟期以資本進退。行業生命周期中的每個階段都會有企業的進退發生，成熟期以前，進入的企業數量及資本量大于退出量：而進入成熟期，且企業數量及資本前，進入的企業數量及資本量大于退出量：而進入成

27、熟期，且企業數量及資本量與退出量有一個均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業規模逐漸萎縮，轉量與退出量有一個均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業規模逐漸萎縮，轉產、倒閉多有發生。產、倒閉多有發生。第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 18第二節第二節 上市公司行業一般特征分析上市公司行業一般特征分析 19 一、技術進行對行業的影響一、技術進行對行業的影響1 1、信息技術。、信息技術。 2 2、生物技術。、生物技術。 3 3、材料技術。、材料技術。 4 4、能源技術。、能源技術。 5 5、空間技術。、空間技術。汽車行業：信息技術汽車行業：信息技術CADCAD、計算機模擬降

28、低研發成本、計算機模擬降低研發成本制藥行業：藥物研究和臨床試驗制藥行業：藥物研究和臨床試驗通訊行業：通訊行業：3G3G標準標準 航空航天：北斗定位系統航空航天：北斗定位系統第三節第三節 影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素 20 二、政府的產業政策。二、政府的產業政策。產業結構政策：保護、扶植、調整和援助產業結構政策：保護、扶植、調整和援助產業組織政策：秩序、重組產業組織政策：秩序、重組產亞技術政策：技術標準產亞技術政策：技術標準案例案例1 1：20032003年宏觀調控年宏觀調控鋼鐵、水泥、電解鋁鋼鐵、水泥、電解鋁案例案例2 2：20072007年房地產調控年房地產調控案例案例3 3

29、：十大產業振興規劃：十大產業振興規劃 國務院從國務院從08年底到年底到09年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產業、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產業振興規劃。振興規劃。 第三節第三節 影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素 21 一、歷史資料分析法一、歷史資料分析法歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規律，去歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規律，去描述、分析和解釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行業都在不斷描述、分析和解

30、釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行業都在不斷地發展，如果從一個行業的發展歷程來認識它，更有助于較為全面深刻地地發展，如果從一個行業的發展歷程來認識它，更有助于較為全面深刻地認識和理解該行業，并把握它的發展脈搏。認識和理解該行業，并把握它的發展脈搏。 歷史資料的來源包括：歷史資料的來源包括：(1)政府部門；政府部門；(2)專業研究機構；專業研究機構；(3)行業協會和其行業協會和其他自律組織；他自律組織；(4)高等院校；高等院校；(5)相關企業和公司；相關企業和公司；(6)專業媒介專業媒介(書籍和報紙書籍和報紙雜志等雜志等)；(7)其他機構。比如，國家統計局和各級地方統計部門定期發布其他機構

31、。比如，國家統計局和各級地方統計部門定期發布的統計公報，定期出版的各類統計年鑒；各種經濟信息部門、各行業協會的統計公報，定期出版的各類統計年鑒；各種經濟信息部門、各行業協會和聯合會提供的定期或不定期信息公報；國內外有關報紙、雜志等大眾傳和聯合會提供的定期或不定期信息公報；國內外有關報紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國際組織、外國商會等提供的定期或不定期統計公告或交流播媒介，各種國際組織、外國商會等提供的定期或不定期統計公告或交流信息；國內外各種研討會、座談會、報告會等專業性、學術性會議上所發信息；國內外各種研討會、座談會、報告會等專業性、學術性會議上所發放的正式文件和學術報告；企業資料；各級政府公

32、布的相關政策法規；研放的正式文件和學術報告；企業資料；各級政府公布的相關政策法規；研究機構、高等院校、中介機構發表的學術論文和專業報告等等。究機構、高等院校、中介機構發表的學術論文和專業報告等等。第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法22 二、調查研究法二、調查研究法 問卷調查或電話訪問問卷調查或電話訪問 / 實地調研實地調研 / 深度訪談深度訪談 公司調研公司調研調研前的準備工作：調研前的準備工作：（1 1）收集好基礎的行業數據）收集好基礎的行業數據（2 2）閱讀公司最近）閱讀公司最近2 2年或者更長時間的定期報告報告年或者更長時間的定期報告報告（3 3）閱讀市場有影響力券商報告，以了解

33、市場的觀點和競爭對手的觀點和動態）閱讀市場有影響力券商報告，以了解市場的觀點和競爭對手的觀點和動態（4 4）建立好模型，將已知的行業和公司數據輸入，找出模型預測需要的未知數）建立好模型，將已知的行業和公司數據輸入，找出模型預測需要的未知數據，同時編寫調研提綱。據，同時編寫調研提綱。（5 5）對于未知的數據可以結合市場的觀點和自己的初步判斷作出粗略的預測。）對于未知的數據可以結合市場的觀點和自己的初步判斷作出粗略的預測。根據模型的結果對公司的投資價值做出粗略判斷。如果發現公司存在顯著的投資根據模型的結果對公司的投資價值做出粗略判斷。如果發現公司存在顯著的投資機會，應盡最快的速度安排調研已以免錯失

34、推薦機會。機會，應盡最快的速度安排調研已以免錯失推薦機會。2 2、公司調研、公司調研（1 1）結合模型需要，有針對性和公司相關高管交流，以獲取需要的資料和數據）結合模型需要，有針對性和公司相關高管交流，以獲取需要的資料和數據（2 2）根據自己收集的資料和市場的觀點向公司求證，對于自己觀點和市場觀點）根據自己收集的資料和市場的觀點向公司求證，對于自己觀點和市場觀點存在顯著差異的數據和觀點應該反復向公司求證存在顯著差異的數據和觀點應該反復向公司求證 第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法23 三、建立自己的數據庫三、建立自己的數據庫目前行業研究的框架、邏輯基本都已經公開化，在基本面的判斷目前行

35、業研究的框架、邏輯基本都已經公開化，在基本面的判斷上起關鍵作用的是數據的及時和準確。上起關鍵作用的是數據的及時和準確。知道每個行業應該跟蹤那些關鍵數據，建立自己的數據支撐系統知道每個行業應該跟蹤那些關鍵數據，建立自己的數據支撐系統，常年跟蹤。如果經過，常年跟蹤。如果經過1010年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯定就可以了。定就可以了。在國外，一個分析師成長為明星一般需要在國外，一個分析師成長為明星一般需要7 7、8 8年以上，我們所要年以上，我們所要做的就是耐心。做的就是耐心。案例：案例： 王峰（王峰（XXXX同事）同事）對有色數據的持續完備翔實的跟蹤必然決定

36、他會走向成功。王峰對有色數據的持續完備翔實的跟蹤必然決定他會走向成功。王峰的獨特之處：對鋁他有所有生產廠家的數據，這些別的賣方不具的獨特之處：對鋁他有所有生產廠家的數據，這些別的賣方不具備，對別的有色他也慢慢在建立自己的數據庫。備，對別的有色他也慢慢在建立自己的數據庫。第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法24 四、行業比較研究四、行業比較研究 行業橫向比較：行業橫向比較：l 如在某一時點比較行業增長和國民經濟增長；如在某一時點比較行業增長和國民經濟增長；l 不同國家地區同一行業比較研究；不同國家地區同一行業比較研究；l 同一時點不同行業的比較研究（同一時點不同行業的比較研究（XX） 行業

37、縱向比較：行業縱向比較：l 銷售收入、利潤、企業規模；銷售收入、利潤、企業規模；第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法25 四、行業維度研究四、行業維度研究 基本面分析、數量面分析和技術面分析基本面分析、數量面分析和技術面分析 三種分析方法相輔相成三種分析方法相輔相成 好還是壞？絕對價值與相對價值；買賣時機好還是壞？絕對價值與相對價值；買賣時機 不同市場階段，三種分析方法權重不一樣不同市場階段，三種分析方法權重不一樣 牛市初期：數量面、基本面牛市初期：數量面、基本面 牛市后期：技術面、數量面牛市后期：技術面、數量面 熊市初期：基本面、技術面熊市初期：基本面、技術面 熊市后期：技術面、基本面

38、熊市后期：技術面、基本面第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法26 五、行業群組研究方法五、行業群組研究方法 加拿大皇家銀行的例子：加拿大皇家銀行的例子：l 如在某一時點比較行業增長和國民經濟增長；如在某一時點比較行業增長和國民經濟增長；l 不同國家地區同一行業比較研究；不同國家地區同一行業比較研究； 國內某大券商的例子：國內某大券商的例子：l 金融組：金融、保險、證券、房地產；金融組：金融、保險、證券、房地產；l 通訊組：通訊、信息服務、電子；通訊組：通訊、信息服務、電子；l 大宗原材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵；大宗原材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵；

39、l 消費組：農林漁牧、食品飲料、醫藥生物、商業貿易、餐飲旅游、傳媒消費組：農林漁牧、食品飲料、醫藥生物、商業貿易、餐飲旅游、傳媒l 機械組：機械、汽車、電力設備機械組：機械、汽車、電力設備第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法27 六、行業估值研究方法六、行業估值研究方法適用性適用性不適用不適用特點特點PE主業及盈利相對穩定、周期性主業及盈利相對穩定、周期性較弱的公司較弱的公司1、周期性公司；、周期性公司；2、每股收益、每股收益負的公司；負的公司；3、房地產等項目較、房地產等項目較強的公司；強的公司；4、銀行、保險等流、銀行、保險等流動資產較高的公司；動資產較高的公司；5、多元化、多元化，

40、產業轉換頻繁，產業轉換頻繁簡單易懂簡單易懂PB1、周期性較強公司（大量固定、周期性較強公司（大量固定資產）；資產）；2、銀行保險流動資產、銀行保險流動資產高；高；3、ST、重組、重組1、賬面價值的重置成本變動較、賬面價值的重置成本變動較快的公司；快的公司；2、固定資產較少智、固定資產較少智能資產較多的公司能資產較多的公司簡單易懂簡單易懂PEGIT等成長性較高的公司；等成長性較高的公司；1、成熟行業；、成熟行業；2、虧損、盈余、虧損、盈余正在衰退的行業正在衰退的行業更能反映行業成更能反映行業成長性長性PSG1、虧損或微利公司；、虧損或微利公司；2、業績、業績前景有較大不確定性公司。前景有較大不確

41、定性公司。1、成本進行變動公司；、成本進行變動公司；2、高、高速成長期的公司速成長期的公司相對不易操縱相對不易操縱EV/Ebitda1、充分競爭行業；、充分競爭行業；2、沒有巨、沒有巨額無形資產公司；額無形資產公司；3凈利潤虧損凈利潤虧損、毛利營業利潤不虧損公司、毛利營業利潤不虧損公司1、固定資產更新變化較快公司、固定資產更新變化較快公司；2、凈利、毛利均虧公司；、凈利、毛利均虧公司；3、資本密集、型公司；、資本密集、型公司；4、高負、高負債或大量現金債或大量現金第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法28 一、制造業的成本是原材料加工資，再加生財機器的折舊率；毛利率來自一、制造業的成本是原

42、材料加工資，再加生財機器的折舊率；毛利率來自產品售價減原材料及工資的差價。影響利潤最大是工廠使用率，如產品售價減原材料及工資的差價。影響利潤最大是工廠使用率，如60開開工率，工廠肯定蝕本、工率，工廠肯定蝕本、70開工率可打和、開工率可打和、80開工率獲利、開工率獲利、90開工開工率純利急升。率純利急升。 二、零售業的利潤主要是入貨價同零售價之差。工資、鋪租是固定成本，二、零售業的利潤主要是入貨價同零售價之差。工資、鋪租是固定成本，即利潤來自產品流轉速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。即利潤來自產品流轉速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。 三、服務業（例如證券業）主要由行業盛衰決

43、定。經紀業務占比平均在三、服務業（例如證券業）主要由行業盛衰決定。經紀業務占比平均在60%以上，主要看市場成交量的變化情況。以上，主要看市場成交量的變化情況。七、一些行業分析要點舉例七、一些行業分析要點舉例第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法29l 八、轎車行業分析舉例八、轎車行業分析舉例1、汽車行業周期性明顯：汽車行業周期性明顯：在經濟下降周期的前幾年，汽車需求的增在經濟下降周期的前幾年，汽車需求的增速隨著經濟的回落而顯著回落速隨著經濟的回落而顯著回落第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法小平南巡亞洲金融危機積極財政政策中國加入WTO金融泡沫宏觀調控30資料來源：汽車工業協會,XX證券研究所 108年下半年美國放松貨幣流動性增加,美元貶值,刺激信貸增速美國消費增加,刺激世界經濟走強產生適度的世界范圍的通貨膨脹資產重估帶來的財富效應消費升級帶來中級車的熱銷世界經濟最壞的時間已經過去,全世界的流動性導致通脹預期第四節第四節 行業分析的方法行業分析的方法2 2、宏觀經濟金融現狀對汽車行業的影響、宏觀經濟金融現狀對汽車行業的影響209年2月份下調汽車購置稅09年3月汽車下鄉政策實施09年3月汽車振興計劃細則出臺09年5月出臺汽車以舊換新政策09年6月消費信貸政策可能出臺政策扶持汽車銷量增長和消費升級3