1、上 海 建 橋 學 院財務管理案例分析院系： 專業： 班級： 學號： 姓名： 指導教師： 日期： A餐飲公司財務結構決策分析A餐飲公司主營快餐和飲料，在全國擁有三個連鎖店。該公司根據經營特點和實際情況，經過多年探索，創建了所謂“凈債率”的資本結構管理目標，并力圖使凈債率保持在20%25%之間。A餐飲公司的凈債率是以市場價值為基礎計算的。計算公式如下：NDR=式中，NDR表示凈債率；L表示長期負債的市場價值；S表示短期負債的市場價值；C表示現金和銀行存款；M表示有價證券的價值；N表示普通股股份數；P表示普通股每股市價。A餐飲公司20×8年度財務報告提供的有關資料整理如表626所示。表6

2、26 資本種類 賬面價值（萬元） 市場價值（萬元）長期負債資本短期負債資本現金和銀行存款有價證券價值普通股股份數（萬股）普通股每股市價（元） 4200 800 500 500 2000 4500 900 500 450 5A餐飲公司及同行業主要科比公司20×8年度有關情況如表627所示。可比公司年息稅前利潤長期負債年利息長期負債市場價值全部負債市場價值A公司B公司C公司D公司E公司200066046004702500300 130 270 320 34045008601140413042505400 1490 1690 4200 4830表627 單位：萬元A餐飲公司的股權資本成本率

3、為12%，未來凈收益的折現率為8%，公司所得稅稅率假定為25%。思考題：1.請計算A餐飲公司20×8年末凈負債率，并說明其是否符合公司規定的凈債率管理目標；2.請以市場價值為基礎計算A餐飲公司20×8年末的利息保障倍數和長期負債率（長期負債市場價值占全部負債市場價值的比例），并與同行業主要可比公司進行比較評價；3.請運用公司價值比較法計算A餐飲公司未來凈收益的折現價值，并與20×8年末公司的市場價值進行比較評價；4.請運用公司價值比較法計算A餐飲公司股票的折現價值和公司總的折現價值（假設公司長期負債資本的折現價值等于其市場價值），并與20×8年末公司的市

4、場價值進行比較評價；5.你認為A餐飲公司以凈債率作為資本結構管理目標是否合理？如果不盡合理，請提出你的建議。解析： 1. 凈負債率 = 長期負債的市場價值+短期負債的市場價值-（現金和銀行存款 + 有價證券的價值）/普通股股份數*普通股每股市價+長期負債的市場價值+短期負債的市場價值-（現金和銀行存款 +有價證券的價值） = 4500 + 900 -（500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（500 + 450） = 4450 / 14450 =30.8 %該公司的目標凈負債率為20 % -25 % 之間，而20X8年末的凈負債率為30.8 %，不符合公司規定

5、的凈債率管理目標。2. A餐飲公司20X8年末的長期負債資本與股權資本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45各公司長期負債占總負債的比率如下：A公司：4200/5400=77.78%B公司：860/1490=57.72%C公司：1140/1690=67.46%D公司：4130/4200=98.33%E公司: 4250/4830=87.99%由上可知，該行業公司負債籌資中，長期負債的籌資比例都比較高，均大于50%，其中A公司處于中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3. 公司未來凈收益的折現價值=公司未來的年稅后收益/未來收益的折現率=（2000-300）*（1-25%）/8

6、% = 15937.5(萬元)4. 價值比較法下的公司價值為：股票的折現價值=（2000-300）*（1-25%）/12% =10625(萬元)公司總的折現價值=10625+4500=15125(萬元)20X8年末公司的市場價值=2000*5 + 5400 = 15400(萬元)盡管公司價值比較法下的公司價值（15125萬元）小于目前公司的市場價值（15400萬元），但價值比較法下的公司價值是通過預測A餐飲公司未來所能產生的收益，并根據獲取這些收益所面臨的風險及所要求的回報率所得到A餐飲公司的當前價值，因為這種計算方法考慮到風險因素，因此具有可行性。5.我認為A餐飲公司以凈債率作為資本結構目標

7、是合理的。 因為首先采用凈債率作為資本結構管理目標可以反映資本結構的安全性，其次可以使公司重視債務水平的管理。企業定期計算其自身的凈債率可以從中了解當期企業的負債比例，如一但比例超過安全范圍，則可引起企業警覺，從而有意識的改善其資本結構，調整經營戰略等，從而使得企業能夠得到持續穩定的發展。并且此方法計算較為簡便，可以減輕工作人員的負擔。但是采用凈債率作為資本結構管理目標的方式過分強調結構性，而什么是合理的結構相對不同的公司來說是不一樣的，采用凈債率作為資本結構管理目標并不能準確反映公司最合適的資本結構，并且凈負債比率是反映企業財務結構的一種指標，凈負債率高的企業未必風險大。因為在其負債結構中可能有大量的長期貸款，且有相應充足的抵押物業，這樣，其財務狀況很可能是健康的，更可通過高負債的財務杠桿為股東創造更大的回報；另一方面，凈負債率低的企業也未必質地上乘，因為不僅不能充分享受財務杠桿帶來的股東的高回報，而且大量的貨幣資金閑置也影響著企業的經營效率。所以作為