1、金融發展與風險防范一、金融風險及管理一，金融風險及管理。金融風險的定義大家都知道，是指因種種主觀或客觀的原因導致的金融領域一系列矛盾顯露激化，進而對金融體系安全與穩定造成破壞與損失的可能性。那么金融風險有哪些呢？金融風險概括起來說有這么幾個方面的風險。一，信貸風險；二，流動性的風險；三，利率風險；四，匯率風險；五，資本風險。對于這些風險，我們大家都知道我們有一些基本的定義，那么在這個教材里頭都已經給我們做了詳細的介紹，我們這兒簡單地和大家做一個梳理。一，信貸風險，信貸風險是指由于債務人不能償還到期的本息而使銀行遭受損失的可性。那么流動性風險呢，是指因市場成交量不足或者是缺乏愿意交易的對手，導致

2、不能在理想的時點完成買賣的風險。那么在各種市場當中，均存在著流動性的風險，比如說銀行業、證券業、基金、貨幣市場等等。利率風險是指市場利率變動的不確定性給商業銀行造成損失的可能性，巴塞爾委員會在1997年發布的利率風險管理原則中，把利率風險定義為利率變化是商業銀行的實際收益與預期收益，或實際成本與預期成本發生背離，使其實際收益低于預期收益，或實際成本高于預期成本，從而使商業銀行遭受損失的可能性。利率風險，除了銀行有以外，其他跟利率相關的金融活動都可能造成風險，最常見的我們遇到的就是股票，大家經常講利率市場和股票證券市場它們一般有相反的關系，也就是說當利率水平提高了，股票價格就會下跌，當利率水平下

3、降了，股票價格就會上漲，原因很簡單，當利率水平很高的時候，大家通過存款或者是放貸能夠獲得穩定的收益，那么大家都愿意存款，但是當利率水平很低的時候，大家從存款當中或者放貸當中所獲得的收益很低的時候，那么大家就會去尋找另外一種能夠帶來更高收益的投資，那么股票證券市場就是一個很好的金融的選擇。因此，當資金大量進入股票證券市場的時候，股票證券市場的價格就會提高。所以不管市場短期波動如何，一般來說它都有一個規律，當銀行業的利率水平提高的時候，股票證券市場價格或早或晚地會下降，而當股票證券市場遇到利率水平下降的時候，那它的股票證券市場的價格，也就說股價會上漲。四，匯率風險，匯率風險又稱外匯風險，指經濟主體

4、持有或應用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性，匯率風險種類大體有三類，交易的風險、折算的風險，還有經濟風險。五，資本風險，資本風險假如僅就銀行來說，是指商業銀行資本金過少或在資本金很低的時候缺乏承擔風險損失的能力，缺乏對存款及其他負債的最后清償能力，使商業銀行的安全受到威脅的風險。那么實際只要在金融市場上和資本相關的資本的風險很多，其他市場也有。三，金融風險的管理，根據剛才我們說到的這些方面的金融的風險，相對應的也有管理風險的方法和手段。那么對信貸風險來說，信貸風險的管理是指商業銀行信貸管理，僅指貸款發放前的調查工作，貸款存續期間的管理工作，以及貸款出現風險后的監督、控制和處理。流

5、動性的風險對銀行來說，流動性風險的管理是識別、計量、監測和控制流動性風險的全過程，那么商業銀行應當堅持審慎原則，充分識別、有效計量、持續監測和適當控制在各個業務環節中的流動性風險，確保商業銀行無論在正常經營環境中還是在壓力狀態下都有足夠的資本金來應對資產的增長和到期債務的支付。三，利率風險管理，是指商業銀行為了控制利率風險并維持其凈利息收入的穩定增長而對資產負債采取的積極的管理方式。四，外匯風險管理，是指外匯資產的持有者通過風險識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規避、轉移或消除外匯業務經營中的風險，從而減少或避免可能的經濟損失，實現在風險一定條件下的收益最大化和收益一定條件下的風險最小化。

6、五，銀行的資本管理，核心是測量抵補各種風險非預期損失所需的經濟資本數量以及不同的資產結構所面對的風險。二、國際金融危機及風險下面我們就通過幾個例子來和大家一起談一談金融風險的發生以及如何管理。最近，或者說這幾年特別是2008年的國際金融危機，使得大家對于金融風險有了一個很清楚的認識，那么對2008年國際金融危機的成因分析和探討，已經有了很多很多的書籍，有了很多很多的論文，有了很多的媒體在討論這個問題。今天，我們想用一種比較簡單的方式把它再回顧一下，從中我們可以看到有哪些風險是能夠導致我們整個金融系統，乃至于整個經濟都會產生損失的。也就是說國際金融危機它是怎么產生的，它的成因以及影響。對于次級債

7、的這場國際金融風暴，我們知道有了很多的圖解，那么這些圖解實際上看起來很復雜，我們想從金融風險的角度，簡單地和大家說一說，它是由哪些金融風險累積的。剛才我們講有利率風險，有流動性風險，有資產的風險等等，那么這些風險在這次國際金融危機當中都有表現，那么要談國際金融危機的成因，有很多很多的因素，我們今天想簡單一點來分析這個問題，也就是說我們抓住最核心的、最關鍵的來進行分析，那么從最關鍵的幾點來說，我們今天的分析從這么四個方面來說。第一，這一場國際金融危機是由次級貸款引起的，那么也就是說我們要說明，一，次級貸款怎么引起這一場金融危機；二，次級貸款在什么樣的情況下能夠把這場危機給它擴大到資本市場，甚至于

8、擴張到全世界，主要原因是按揭證券化。那么在這一場國際金融危機當中，我們可以充分地看到利率的風險、流動性的風險在這中間的作用，還有，我們對資產的操作當中的杠桿，它對金融風險有放大的作用，因此我們今天想簡要地從四個方面來重新分析、評估國際金融危機的產生、發展及其影響，那么也就是說從哪四個方面呢，一、直接貸款；二、按揭證券化；三，利率和房價；四，杠桿操作。第一個問題，國際金融危機的起源及其成因，一，次級貸款，次級貸款大家知道它是相對于優惠貸款而言的，優惠貸款是貸給什么樣的申請人呢？它是貸給這樣一些人，他們有一定的資產，他們有比較穩定的收入，他們有比較好的還款的信用，以及還款的能力，那么也就是說對于窮

9、人來說，他們是沒有辦法獲得優惠貸款的，那么沒有辦法獲得優惠貸款的窮人，他就當然沒有辦法獲得貸款形式的購房，那么次級貸款恰恰就解決了窮人貸款買房的問題，優惠貸款是給中產階級以上的，給中高收入的人買房的，給他們提供方便，而次級貸款給誰提供方便呢？給窮人買房提供方便。次級貸款是次級按揭貸款，又稱次級信貸，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人的按揭貸款，那么次級貸款簡單地來說是給誰發放的？給三無人群發放的，無穩定的收入、無穩定的工作、沒有資產，這些人他也能夠從銀行得到貸款買房，也就是說簡而言之，就是我們剛才說的，它解決了一個給窮人貸款買房的問題。那么大家說，這次級貸款給這些

10、人放貸，一開始就有風險，對，一開始就有風險，那么在什么條件下它就沒有風險或者說風險很小呢？和利率相關，和房價相關，這就是我們剛才說的四個要素當中的第二個要素，利率和房價的的關系。大家都知道利率和房價是一個什么關系呢？當利率水平逐步逐步降低的時候，房價它會逐步提高，特別是在經濟比較穩定的時候，甚至于經濟還有一定的增長速度的時候，這個規律是存在的，那么也就是說在利率水平逐漸提高的情況下，這個次級貸款是有風險的，而當利率水平逐步降低或者維持比較低的利率水平的時候，經濟又比較穩定增長的時候，它是沒有風險的。為什么這么說？我們看窮人申請了貸款，申請了次級貸款去買房，然后他以房子做抵押，他只需要很少的首付

11、或者幾乎不要首付，就可以獲得貸款了，就可以獲得次級貸款了。那么很顯然，對于有風險的貸款，貸款機構要做一件什么事情呢？貸款機構我們剛才說了，他要控制貸款的風險。那么怎么控制貸款風險呢？控制貸款風險的辦法有很多，其中有一個辦法最簡單，就是你這個貸款申請人，你的風險比較大，我要獲得的收益比較高，也就是說我要收取比較高的利息，優惠貸款可能申請放貸的利息3%，那么你就得給我4、4.5%甚至于5%，那么也就是說這個次級貸款確實是給窮人貸的，但是對窮人來說，他所付出的利息的成本比較高。那么大家說這種高成本，是不是就使得貸款機構不敢放呢？貸款機構看什么情況，貸款機構在遇到利率水平比較低，甚至于從高到低慢慢下降

12、的時候，他是可以放貸的，為什么可以放貸呢？大家想當利率水平比較低，又刺激著經濟在慢慢地平穩地增長的時候，這是沒有什么風險的，為什么說沒有什么風險呢？大家想利率水平低就意味著房價就比較高，利率水平低就意味著經濟發展比較快，那么利率水平低，意味著刺激經濟發展的可能性就比較大，那么經濟比較發展了，窮人能夠就業的機會多了，是不是還貸的可能性怎么樣？也增加。所以從貸款機構來說，他既然能夠從次級貸款人手中獲得比較高的利息，雖然說放這筆貸款風險比較高，但是他高風險、高收益，所以貸款機構愿意放。那么當利率水平比較低或者利率水平逐漸逐漸下降的時候，房地產市場是個什么情況呢？只要經濟發展比較平穩，房地產市場也是一

13、個可喜的市場，大家知道，那會出現房地產的價格穩步地怎么樣？上升。面對一個穩步上升的房地產市場，大家想一想是不是貸款機構的風險更低了？因為在利率水平比較低的時候，房價不斷上漲，那么作為次級貸款的申請人，他有能力還貸，貸款機構自然可以逐步地收回本金和利息，因為利息比較高，所以他貸款的收益也比較高。那么萬一次級貸款的申請人丟掉工作，還不起次級貸款了，因為房價在不斷的上漲過程當中，貸款機構感覺我損失也不大，為什么？一個次級貸款的申請人貸款買房，給貸款機構交了兩年的月供，兩年后這個房價上漲了，他付不起了，付不起了我們知道，這房子就歸了怎么樣？貸款機構。兩年前這個房子是18萬，兩年后這個房子是20萬，大家

14、想一想這貸款機構有損失嗎？沒有損失。當時我核算貸款的時候18萬，現在我把這個房子收回來賣掉，20萬，我還收了人家兩年的還的本錢和利息，是不是對貸款機構來說他沒有風險？因此，只要利率水平比較低，或者利率水平穩步下降，同時經濟又比較穩定的在增長的話，是不是發放次級貸款的金融機構也沒有什么風險。什么時候開始有風險？從哪開始有風險？什么時候利率開始上調了，經濟開始緩慢地下降了，風險來了。大家都知道利率水平緩慢地上調，那么還次級貸款的利息也要隨著怎么樣？水漲船高，對于借次級貸款的窮人來說，還款的負擔怎么樣？加重，而且還會遇到另外一個頭疼的問題，因為利率提高，因為利率提高以后，借錢的成本都提高了，所以除了

15、申請房貸的人要多付利息外，是不是所有其他的企業到銀行借錢的成本也要提高？他們也要多付利息，這樣社會的投資就會減少，社會投資減少帶來的后果是什么？經濟增長速度隨之慢慢地下降，就業的崗位也怎么樣？慢慢地減少。因此，對這些申請次級貸款的窮人來說，他可能承受雙重的打擊。一，我還貸的成本提高了；二，我失去工作的可能性增加了。假如他真的失去了工作，是不是要把這房子給貸款機構，再說貸款機構把房子賣掉，當時的貸款就拿回來了？不，難了，為什么難了？我們知道在房地產市場上這時候出現的情況是什么呢？隨著利率的提高，隨著經濟的慢慢的收縮，房子不好賣了，房子不好賣了，房地產市場就出現了一個問題叫做房價下跌，大家發現問題

16、了嗎？房價一下跌，我們知道這貸款機構信貸風險怎么樣？增加。原來一套房18萬，現在因為利率水平的提高，這一套只有16萬，貸款機構就是把房子拿回來賣掉，只能收回怎么樣？16萬，要是這兩年的還貸的，還本付息的不夠2萬塊錢，大家想想這貸款機構是不是虧了？而且貸款機構這時候還遇到一個問題，你要用16萬把房子賣掉，那只是市場價格。問題在這不管是美國人還是中國人，大家買房都有個共同的特點叫做是什么呢？買漲不買跌，大家都一樣，漲的時候大家頭擠得像柿餅子一樣地怎么樣？搶購，跌的時候大家怎么樣？一個比一個怎么樣？縮得快。有錢的往后退，沒錢的更往后退，中產階級要觀望，窮人付不起錢，富人也要觀望，越是觀望是不是市場的

17、成交量就會萎縮，也就是說房地產市場需求減少、供給增加了，在這種情況下，你的變現是不是很困難？雖說市場可能定16萬，你可能拿不到16萬，為什么？16萬你賣不掉，你可能要賣15萬，你可能要賣14萬，這時候對貸款機構來說，風險就來了，也就是說我們前面講的借貸的風險、利率的風險在次級貸款當中怎么樣？表現得非常地清晰。利率水平提高，大家知道那房價就怎么樣？有問題了，房價的問題在什么地方？房價的問題在于隨著利率水平的提高，高房價不能維持了，高房價不能維持了，那就出現了怎么樣？低房價，那么低房價是有問題的，低房價的問題在什么地方呢？就是我們開頭跟大家說的，當利率水平提高了，當房價下跌了，買房的人少了，工作的

18、機會減少了，還款的概率就下降了，還款的概率下降，大家說商業銀行也賣房子，不行，你賣的房子只能是你的虧損，從浮虧變成了實虧，一套房子原來你貸款的時候放出去18萬，現在變成15萬了，你賣只賣了14萬，實虧4萬，風險來了。大家千萬不要以為這個風險就是貸款機構的風險，它是貸款機構的風險，也是誰的風險呢？也是購買次級貸款債券的投資者們的怎么樣？風險。誰買了這一些次級貸款的債券，誰就可能面臨損失，什么損失？因為放貸款的機構他不能夠按時地還本付息了，當然這個債券也就沒有辦法給債券持有人還本付息了。那么不能給貸款持有人還本付息，是不是次級貸款債券的風險就來了。次級貸款的債券的風險一來，市場的投資者是不是要采取

19、行動？大家說采取什么行動？這個債券好，我們競相購買，這個債券不好呢？我們搶先拋售。當你也拋售，他也拋售的時候，大家說出了一個什么問題？你也拋售，他也拋售，必然出現的問題是次級貸款的債券價格怎么樣？一點一點地下降。那么也就是說債券的持有人，你拿著債券還本付息怎么樣，沒法保證，你損失了。賣掉債券呢？隨著債券價格的一點一點的下降，你也損失啊。本來這個債券值105塊錢，90塊錢賣掉了虧15。那么也就是說按揭證券化以后，大家發現問題沒有？按揭證券化以后要賺錢，大家一道掙錢，要賠錢，大家一起賠錢，先從哪賠起？貸款機構賠起，貸款機構賠了，所有投資者購買次級貸款證券的人，一定要跟著怎么樣？虧錢。也就是說一場大

20、家共贏的金融的活動，一場金融的盛宴，現在變成了一場怎么樣？金融的悲劇。僅僅是如此的話，這個悲劇還不嚴重，也就是說誰持有著證券，誰倒霉。誰沒有拿著債券呢？誰還不倒霉。那么也就是說本來這場金融危機，假如僅僅是我剛才說的按揭證券化，把次級貸款變成了債券賣到市場上去，充其量倒霉的是什么呢？放次級貸款的貸款機構，買次級貸款的投資者。剛才我們說了這些投資者已經包括全世界的銀行、對沖基金，還有通過銀行和其他金融機構賣給個人的投資者，那本來就這么多了，但是在這個過程當中，由于投資銀行的介入，這個證券化變得更加的復雜了。我們剛才說有了按揭證券化，有了次級貸款的債券，一開始無非只是增加了資金的流動性，那么有了投資銀行介入以后，這種流動性更快，原來假如我是一個貸款者，我手里有100億的資金，那么我必須是什么樣的？我放出去了，我這100億放出去了，然后我找一個機構來，找個證券公司來，說你幫我做成次級貸款債券賣掉，它怎么著也有個周期，或者說我放10個億，我找個證券公司來，你不可能你放一筆貸款你就找個證券公司來，那成本太高了，一般的貸款機構都負擔不起，而這個時候出來了一個急貸款機構所急、想貸款機構所想的機構，投資銀行。投資銀行一看說這小債券公司你做這個事情，你一筆一筆地做，10個億做一次，100個億做一次，我機構