1、1?投資分析?最新復習重點一、名詞解釋（20分，4題）資本市場線：是描繪對無風險資產與市場風險資產最優組合進行重新組合的風險收益曲線。 凈現值：是投資項目產生現金流量的折現價值扣除初始現金支出后的凈額。內部收益率： 又叫內含報酬率，即指項目投資實際可望達到的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈 現值等于零時的折現率。產業投資：是為了獲取預期的不確定的收益，以貨幣購買生產要素，從而將貨幣收入轉化為生產資本。 股東財富最大化：又稱為凈資產市場價值最大化，或股東權益市場價值最大化，或股票市價最大化，它是 指通過企業的合理經營，為股東帶來更多的財富。企業價值最大化：是指通過企業的合理經營，采用最優的

2、投資政策，充分考慮貨幣時間價值及風險與報酬 的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大，進而使股東財富達到最大。系統風險：是指對所有公司產生影響的因素所引起的風險，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、國家宏觀調控 政策、高利率等。非系統風險：指發生于個別投資者的特有事件造成的風險，如投資決策失誤、受資公司經營不善等。 風險報酬：又稱為風險補償或風險價值，它是指市場為了促使風險厭惡者購買收益率不確定的資產，即風 險資產而向他們提供的額外的期望收益率。零息債券：是指沒有利息，但以遠低于面值的價格發行的債券。 市盈率：是指普通股每股市價與每股利潤的比率。 項目經濟規模：是指項目獲取最佳投資效

3、益水平時的規模，即在該規模下，項目的收入相對最大，支出相 對最小，因而利潤最大。資本結構：是企業負債與所有者權益之間的比例關系，它是企業籌資的結果。 盈虧平衡分析：就是利用投資項目生產中的產量、成本、利潤三者的關系，通過測算項目達到正常生產能 力后的盈虧平衡點，來考察分析項目承擔風險能力的一種不確定性分析方法。敏感性分析：就是通過尋找敏感性因素，分析在敏感性因素變動的情況下，項目投資效益受影響的程度， 從而判斷項目承受風險能力的一種風險分析方法。兼并與收購：兼并是指兩個或兩個以上的企業重新組合為一家新企業的經濟行為；收購則是指一家企業購 買另一家企業的產權，以獲得被收購企業控制權的一種經濟行為

4、。二、選擇題（20分，共10題，單選和多選混合）三、問答（簡答20分3題，論述10分1題）1、“股東財富最大化”同“企業價值最大化”兩者本質上是否相同？它門能否完全克服“利潤最大化” 的缺陷？股東財富最大化是指通過企業的合理經營，為股東帶來更多的財富；企業價值最大化則是指通過企業 的合理經營，采用最優的投資政策，充分考慮貨幣時間價值及風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發 展的基礎上使企業總價值達到最大，進而使股東財富達到最大。從根本上講，兩者是一致的，但在運用上 有以下差別：如果企業是上市公司且股票市場是有效的，則以“股東財富最大化”為企業投資目標；當企 業不是上市公司時， 企業投資的最優目

5、標就是實現 “企業價值最大化” 。因此企業并未上市， 不能獲得股價， 無法衡量股東財富。所以，此時最好用“企業價值最大化”標準來衡量股東財富。“股東財富最大化”和“企業價值最大化”不能完全克服“利潤最大化”的缺陷。與“利潤最大化” 相比，“股東財富最大化”目標有積極的方面，由于不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對企 業股票價格也會產生重要影響，所以股東財富最大化目標在一定程度上也能夠克服企業在追求利潤上的短 期行為。“企業價值最大化”也同樣可以克服企業在追求利潤上的短期行為。2、利率的構成要素有哪些？影響利率水平的宏觀因素有哪些？ 利率是資金的價格，在完全的金融市場上，利率的高低是由

6、資金的供求關系決定的。市場利率的構成 要素主要有：（1）純粹利率 純粹利率也叫實際無風險利率，是指在無通貨膨脹、無風險情況下的均衡利率。因此，純粹利率代表 真實的無風險報酬率。（2）通貨膨脹溢酬 由于通貨膨脹會使貨幣的實際購買力下降，投資者的真實報酬率會隨之下降。為了彌補通貨膨脹造成 的損失，投資者要求在純粹利率的基礎上附加一個風險補償率，這就是通貨膨脹溢酬。2（3）違約風險溢酬 一般認為國庫券沒有違約風險。對于一般的公司債券，信用等級超高，違約風險就越小。反之亦然。 國庫券與期限相同、其他特性也相同的債券之間存在的利率之差就是違約風險溢酬。（4）變現力溢酬 任何資產若能在短期內轉化為現金，那

7、么，我們就說該資產具有高度的變現力或流動性。對于那些變 現力不強的債券，投資者要求貸款人附加一個報酬率作為補償。這個附加的報酬率就是變現力溢酬。（5）到期風險溢酬 所謂利率風險是指由于利率的上升而使長期債券的購買者遭受損失的風險。債券的期限越長，利率風 險越大。到期風險溢酬就是對投資者承擔的利率風險的一種補償。影響利率水平的其他因素主要包括：（1）中央銀行的貨幣政策 貨幣供給的增加將對經濟活動及通貨膨脹產生重大的影響，而貨幣的供給控制權掌握在中央銀行的手 中。貨幣擴張時期，資金供應寬松，利率在短期內就會下降，但就長期而言，貨幣的供給量增加卻導致通 貨膨脹，利率上升。貨幣緊縮時期，社會資金供應緊

8、張，利率升高。（2）經濟發展狀況 經濟越發展，資金的需求量越大，對利率上升有正面影響。一方面經濟衰退，資金的需求量下降；另 一方面中央銀行增加貨幣供給以刺激經濟的發展。如此一來，利率便下降。如前所述，在金融市場中，即使是同樣性質的借貸資金其利率也會因時、因地、因人、因條件而有所 差別。因此，如果能準確預測未來利率的走向，那么，擬定融資政策就是一件易事。問題是利率總是處于 波動的狀態，這就要求根據利率的變動情況，及時調整融資政策，以便使企業在未來不論處于何種利率環 境下，都能生存下去。3、企業投資決策應遵循那些基本原則？（1）投資價值的最大化原則 在市場經濟條件下，投資者總是追求投資的最大化收益

9、。一般來說，收益與風險是共存的。投資的價 值是收益與風險的綜合體現。收益增加使投資的價值增加，而風險增大使投資的價值減少。投資決策就是 要正確權衡收益增加與風險增大的得失，盡可能減少風險，使投資的價值達到最大化。（2）投資決策的科學科原則 現代社會已經進入科學技術占主導地位的階段，社會生產和經濟活動已進入高度復雜的現代高科技階 段。這就需要有一套科學的決策程度和科學的決策方法，科學決策程序就是堅持“先論證、后決策”的原 則，必須做到先對項目進行調查研究和論證。（3）系統性原則 投資項目建設是與許多因素有關的，這些因素之間是互相聯系、彼此制約的。投資決定時必須以系統 的觀點綜合考慮所有的因素，并

10、對其進行科學的分析和研究。投資信息主要包括需求、生產、技術、供給、 政策、自然資源、自然條件等信息。（4）時效性原則 投資活動是資金的墊付，投資項目決策時必須充分重視資金的時間價值。同等數量的資金由于墊付時 間的不同具有不同的價值。在進行投資項目決策時，資金的時效利用率高或者說回收周期短的項目，應予 優先考慮。4、影響市場空隙大小的基本因素有哪些？ 無論是市場空隙的總量性缺口還是結構性缺口，都要受到產品的需求總量、現有生產能力的產出量以 及其他企業擬增加投資的產量這三個因素的影響。由于現有生產能力是投資存量，它是由以前年度的投資 所決定的，因而比較容易確定。（1）產品需求的影響因素 產品市場需

11、求受社會制度、生產力水平、地理環境、傳統習慣等多種因素的影響，并隨這些因素的變 化而變化。具體來說，影響產品需求的因素主要包括：消費偏好，收入水平，產品間的關聯，產 品生命周期，價格水平，消費者的預期心理狀態（2）新增投資的制約因素產品的進入壁壘，其他企業的技術水平及融資能力，產品供給的價格彈性，宏觀經濟政策， 原材料的價格及供應狀況，其他企業的預期心理狀態，其他產品的盈利水平，退出壁壘。5、你為什么選擇股票融資而不是企業債券？或者相反？ 請各位同學結合股票和債券的優缺點進行論述，同時要考慮自身情況。發行普通股是公司籌集資金的一種基本方式，其優點可概括為：（1）普通股籌資沒有固定的利息負擔。（

12、 2）普通股沒有固定的到期日，不用償還。 （3）利用普通股籌資的風險小。 （4）能增加公司的信譽。 （5） 普通股籌資的限制少。其主要缺點有： （ 1）普通股籌資的資金成本較高。 （ 2）利用普通股籌資，出售了新 的股票，引進了新的股東，容易分散公司的控制權。債券融資的優點有： （ 1）債券融資成本較低。 （2）債券融資不影響普通股股東的控制權。 （3）債券融 資的財務杠桿作用。債券融資的缺點有： （1）債券融資使企業面臨的財務風險有所增加。 （ 2）債券融資的 限制條款可能會給企業的經營帶來不利影響。企業不能無限度地利用債券融資。6、企業在進行項目財務評價時如何準確確定項目的現金流量？ 正確

13、確定項目的財務現金流量，是編制項目財務現金流量表，進行項目財務盈利性分析的基礎。要準 確確定財務現金流量，應該遵循以下幾個原則：（1）目標標準原則 在項目財務評價中，是以項目目標為標準來確定項目的成本與效益。凡有利于加強達到項目目標的全 部經濟事項，定為項目的效益流入或現金流入；凡是削弱降低項目目標的經濟事項，定為項目的成本流出 或現金流出。對于企業而言，企業投資的目標是實現其價值的最大化。因此，從企業的角度，凡是有利于 其目標實現的，即為項目的現金流入；凡是不利于其目標實現的，即為項目的現金流出。（2）只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量 增量現金流量是指接受或拒絕某個投資方案后，企業因

14、此而發生變化的現金流量。增量現金流量的確 定要嚴格遵循“有無項目比較原則” 。當無項目狀態下成本和效益流為零時，此項目為新建項目。因此，對 于新建項目的評價也同樣可以運用有無項目比較原則，只不過無項目狀態的成本和效益為零。為了正確計 算項目的增量現金流量，還應注意把握以下原則：沉入成本不是增量現金流量；機會成本是增量現金 流量；項目對公司其他部門或產品的關聯效應應該作為增量現金流量。（3）收付實現制原則 由于貨幣具有時間價值，所以企業在財務分析時就必須正確考慮項目現金流量發生的時間。3在會計核 算所嚴格遵循的權責發生制原則下，收入與費用的確認不考慮現金的實際收到和支出的時間，因而難以準 確地反

15、映在此期間所發生的現金流入或流出實際情況。因此，在確定項目現金流量時，應主要遵循收付實 現制原則。7、靜態盈虧平衡分析有那些假設條件？ 靜態盈虧平衡分析就是不考慮貨幣時間價值，通過考察項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份 的盈虧平衡點，來進行項目風險分析的一種方法。其應用時要滿足一定的前提條件。（1） 項目分析期的產量等于其銷售量，即假定其生產的全部產品都能銷售出去。（2） 項目的變動成本與產銷量成正比例變化。（3） 項目分析期內的固定成本總額不隨產銷量的變化而改變。（4） 項目的銷售收入是銷售量的線性函數，即產量變化量，假定銷量價格不變，從而銷售收入是銷售 的線性函數。（5） 項目所生產

16、的產品和產品結構在一定時期內保持不變。否則，隨著產品品種和結構的變化，收益 和成本會相應變化，從而使盈虧平衡點處于不斷變化之中，難以進行盈虧平衡分析。8、如何進行敏感性分析？（1） 選擇需要分析的不確定因素，并設定其變動范圍主要從以下兩個方面考慮選擇需要分析的不確定性因素：預計在可能變動的范圍內，該因素的變動 會比較強烈地影響項目的效益。該因素在確定性分析中所采用數據的準確性把握不大。（2） 確定敏感性分析的評價指標 在進行敏感性分析時，并不需要對所有的評價指標都進行計算，而是根據不同項目的特點和要求，有選擇地對評價指標進行敏感性分析。由于敏感性分析是在確定性分析的基礎上進行的，一般說來，敏感

17、性 分析的指標應與確定性分析所采用的指標相一致，即應與財務評價的指標保持一致，而不應另立指標。（3） 計算各一確定因素在各自擬定的變動范圍內變動對各分析指標的影響結果 一般的做法是先選定一個不確定因素，改變其數值，在其他因素均不變的情況下，重新計算項目的各項評價指標。然后，再選定另外一個不確定因素按照同樣的方法進行分析，直到把所有選出的不確定因素 逐個分析完為止。（4） 確定敏感性因素，判斷項目的風險程度 根據上述的測定結果，就可找出哪個或哪幾個不確定性因素對于項目投資效益的影響是最敏感的，并由此可以判斷項目的風險程度。9、企業并購的一般程序是什么？ 并購涉及并購雙方相關利益者的切身利益，是一

18、項復雜經濟行為。為此，并購活動的實施必須嚴格按 照相關政策法規進行。一般來講，企業進行并購活動應遵循以下七個步驟。（1） 目標企業選擇（2） 并購戰略評價（3）目標企業估值（4）并購計劃擬定（5）并購計劃實施（6）并后重整（7）并后評價10、項目投資規模的影響因素有哪些？項目投資規模是由一系列因素決定的，其中主要因素有以下一些：（1）市場空隙（2）國民經濟發展規劃、戰略布局和有關政策（3）項目所處行業的技術經濟特點（4）投資和生產條件下（5）經濟效益水平11、論述影響債券到期收益率的因素有哪些？債券的到期收益率指購入債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率，其實質是使未來現金流 入的現值等于債券買入價格的貼現率，是決定債券現值的唯一因素。債券的到期收益率是由市場確定的， 其大小依賴于債券的風險程度。因此，不同的債券一般有不同的到期收益率。按照利率的決定理論，下述 五個因素對某債券的到期收益率起決定作用。（1）實際無風險利率。這一因素對所有證券都是相同的，通常以短期國庫券的到