1、https:/中國外匯儲備數(shù)額巨大下的經(jīng)常賬戶失衡原因分析中國外匯儲備數(shù)額巨大下的經(jīng)常賬戶失衡原因分析摘要：我國巨額的外匯儲備是由國際收支的高額“雙順差”帶來的。即經(jīng)常帳戶順差和資本項戶順差。本文主要討論經(jīng)常賬戶失衡的原因。對經(jīng)常賬戶失衡的原因普遍較為認(rèn)同的有兩種觀點：第一種角度是從內(nèi)部本身來理解，即我國國內(nèi)的儲蓄與投資這一角度理解；第二種是從外部原因來理解，即考慮貿(mào)易不平衡因素對經(jīng)常賬戶失衡的影響。本文在這兩種框架下探討經(jīng)常賬戶失衡的原因。關(guān)鍵詞：經(jīng)常賬戶失衡；儲蓄；投資；貿(mào)易一、我國外匯儲備數(shù)額巨大的形成機(jī)理改革開放之初，我國經(jīng)濟(jì)非常薄弱，于是我國順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，實施鼓勵出口的政策

2、措施，這種對外開放戰(zhàn)略使我國積累了越來越多的外匯。二、經(jīng)常賬戶失衡的內(nèi)部分析 基于儲蓄 投資視角從宏觀層面解析可知，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是儲蓄與投資不平衡導(dǎo)致的。宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式：儲蓄-投資=出口-進(jìn)口=經(jīng)常賬戶余額（即貿(mào)易賬戶余額）推導(dǎo)過程：國內(nèi)生產(chǎn)總值（Y）=消費（C）+投資（I）+政府購買（G）+出口（X）-進(jìn)口（M）即：Y-C-G-I=X-M當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時：S=I，Y-C-G-I=X-M=0將 Y-C-G 用 S 代替，得出：S-I=X-M儲蓄小于投資時，就會產(chǎn)生國內(nèi)赤字，這是由于本國的儲蓄不足，只能借助外國儲蓄；當(dāng)儲蓄大于投資，國內(nèi)用投資消耗剩余的儲蓄可以借給外國，造成外匯的

3、順差。我國當(dāng)前大量的貿(mào)易順差，就是國內(nèi)儲蓄大于投資的后果。從內(nèi)部視角，也就是儲蓄 投資視角分析經(jīng)常賬戶失衡問題，要從居民、企業(yè)、政府三個層面進(jìn)行綜述。對中國的經(jīng)常賬戶順差進(jìn)行分解，可以看出居民、企業(yè)和政府在其中的作用是截然不同的。（一）居民視角的分析很多研究表明我國的居民儲蓄率普遍高，在居民這一層級儲蓄大于投資。這是什么原因?qū)е碌模课墨I(xiàn)中常見的三個解釋分別是人口結(jié)構(gòu)變遷、文化差異和金融約束。https:/1、人口結(jié)構(gòu)變遷。科爾和胡佛（Coale and Hoover，1958）最早指出人口機(jī)構(gòu)與經(jīng)常賬戶失衡之間的關(guān)系。他們認(rèn)為，發(fā)展中國家不斷攀升的儲蓄率實際 上 是 由 少 年 撫 養(yǎng) 比 下

4、 降 造 成 的 。 希 金 斯 和 威 廉 姆 森 （ Higgins andWilliamson，1997）通過研究 1950 年以來亞洲國家的儲蓄率再度證實了科爾和胡佛的結(jié)論。他們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)少年撫養(yǎng)比降低時，這些國家儲蓄率上升，從而對外資的以來程度逐漸下降，對外借貸迅速下降，這進(jìn)一步擴(kuò)大了經(jīng)常賬戶順差。國內(nèi)研究中，田巍、姚洋、余淼杰和周羿（2011）建立理論模型分析了人口結(jié)構(gòu)對出口和進(jìn)口的影響，發(fā)現(xiàn)高勞動人口比例會使出口國產(chǎn)出增加，從而增加出口；但是，另一方面高勞動人口比例也會給進(jìn)口國帶來更多勞動收入，從而增加進(jìn)口。進(jìn)一步，該文通過對比中國和印度發(fā)現(xiàn)，如果兩個國家的勞動人口比對調(diào)，

5、則中國的出口將下降 30%，而印度的出口將增加 30%。由此可見，人口結(jié)構(gòu)對于中國的經(jīng)常賬戶順差的解釋力應(yīng)該是顯著而重要的。2、文化差異。考慮文化差異，是個很有爭議的視角，因為它無法量化，但是文化差異確實對儲蓄率產(chǎn)生了一定的影響。東亞國家受到儒家文化的影響，人們從小就接受勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)道德修養(yǎng)的熏陶，居民慢慢養(yǎng)成了儲蓄的行為習(xí)慣。從這一心理層面來理解，文化確實推動了高儲蓄率的形成。（二）企業(yè)視角的分析很多學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該是承擔(dān)大量剩余儲蓄的機(jī)構(gòu)，通過有效投資來消化剩余儲蓄。于是，對于賬戶順差國家，國內(nèi)企業(yè)消化不了大量儲蓄，才將剩余儲蓄轉(zhuǎn)移給外國使用；對于賬戶逆差國家，國內(nèi)企業(yè)儲蓄滿足不了自身

6、的投資力度，需要向外國借助儲蓄來滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在這一機(jī)理背后，還存在一個儲蓄轉(zhuǎn)化的問題。從儲蓄所有者來分析，儲蓄更愿意得到高回報率，因此回報率的高低對儲蓄有著直接的吸引力。中間涉及的融資渠道也是一個很重要的原因，決定儲蓄能否順利、快速的被流通使用。我國企業(yè)的投資能力存在短缺，融資通道不暢。因此大量儲蓄無法被國內(nèi)消耗，只能尋求外國市場，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差。（三）政府視角的分析理解經(jīng)常賬戶失衡問題，政府的角色是不可忽視的。這里從政府財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的關(guān)系角度探討政府在經(jīng)常賬戶失衡中的地位和作用。我國儲蓄小于投資是由很多方面原因造成的。我國儲蓄被外國使用，不是由于國內(nèi)投資已經(jīng)達(dá)到飽和，而是存在結(jié)

7、構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于民生事業(yè)的投資力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是這些儲蓄沒有用到這些方面，反而是被外國給利用了。這不得不值得我們反思背后的原因。三、經(jīng)常賬戶失衡的外部分析 基于貿(mào)易不平衡視角https:/（一）從貿(mào)易角度看，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是經(jīng)濟(jì)全球化深化的結(jié)果經(jīng)濟(jì)全球化的到來，讓我國抓住了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的契機(jī)。我國利用國內(nèi)的資源優(yōu)勢參與國際分工，一度成為世界加工廠。中國的加工地位是世界經(jīng)濟(jì)鏈條上不可或缺的，造就了中國經(jīng)濟(jì)的一度繁榮。但是我們必須正視自己在這個經(jīng)濟(jì)鏈條上的角色，正是低廉的資源優(yōu)勢，形成了我國對歐美的貿(mào)易順

8、差。由于美國強(qiáng)大的需求刺激，使得我國對其出口不斷增加。美元作為世界通用貨幣，美國可以毫不費力的印刷美元來換取外國的大量物資。形成了“美國印錢-其他國家生產(chǎn)-美國消費”的模式。加上美國禁止向中國出口高新技術(shù)，因此我國對美國形成了巨大的貿(mào)易順差。（二）從國內(nèi)政策看，出口導(dǎo)向政策是造成貿(mào)易順差的最直接原因我國改革開放中一個最偉大的舉措之一就是實施了出口導(dǎo)向政策，但這正是造成我國貿(mào)易順差的最直接政策因素。這一政策因素忽視了我國的低附加值勞動、自然資源的損耗等不利于國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的因素，盲目的經(jīng)常賬戶順差掩蓋了環(huán)境成本。四、啟示我國是發(fā)展中國家，這一基本國情在未來幾十年都不會改變。因此，現(xiàn)階段我國不存在投資過剩的問題。相反，我國存在結(jié)構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于