1、學習目標：l掌握匯率的涵義及其標價方法（直接、間接標價）；l了解匯率決定的基礎和影響因素；l了解不同的匯率制度；l熟悉我國的匯率制度。一、匯率及其標價方法一、匯率及其標價方法(一一) 匯率的概念匯率的概念：匯率(ExchangeRate)是一國貨幣折算為另一國貨幣的比率或比價，或者說是以一國貨幣表示另一國貨幣的價格。(二二) 匯率的標價方法匯率的標價方法 1直接標價法直接標價法也可稱為應付標價法，即用1個單位或100個單位的外國貨幣作為基準，折算為一定數額的本國貨幣，叫做直接標價法(DirectQuotation)。2間接標價法間接標價法又稱為應收標價法。即用1個單位或100個單位的本國貨幣作

2、為基準，折算為一定數額的外國貨幣叫間接標價法(IndirectQuotation)。3美元標價法與非美元標價法美元標價法又稱紐約標價法，是指在紐約國際金融市場上，除對英鎊用直接標價法外，對其他外國貨幣用間接標價法的標價方法。二、匯率的種類二、匯率的種類(一)按銀行業務操作情況來劃分1買入匯率和賣出匯率商業銀行等機構買進外匯時所依據的匯率叫“買入匯率”，也稱“買價”或“進口匯率”；賣出外匯時所依據的匯率叫“賣出匯率”也稱“賣價”或“出口匯率”。2中間匯率：買入匯率與賣出匯率相加，除以2，則為中間匯率。3鈔價：即銀行購買外幣鈔票的價格。(二二) 按外匯管制的松緊程度劃分按外匯管制的松緊程度劃分1官

3、定匯率官定匯率(Official Rate) 2市場匯率市場匯率(Market Rate) 3黑市匯率黑市匯率(Blackmarket Rate)(三三) 按外匯資金性質和用途劃分按外匯資金性質和用途劃分 1貿易匯率貿易匯率(Commercial Rate) 主要指用于進出口貿易及其從屬費用方面的匯率。2金融匯率金融匯率(Financial Rate) 主要指資金轉移和旅游等方面的匯率。 (四四) 按匯率是否適用于不同的來源與用途劃分按匯率是否適用于不同的來源與用途劃分1單一匯率單一匯率(Single Rate)2多種匯率多種匯率(Multiple Rate) (五五) 按外匯交易工具和收付時

4、間劃分按外匯交易工具和收付時間劃分 1電匯匯率電匯匯率(T/T Rate) ： 即用電訊通知付款的外匯格。 2信匯匯率信匯匯率(M/T Rate)：即用信函方式通知付款的外匯匯率。 3票匯匯率票匯匯率( D/D Rate)：在兌換各種外匯匯票、支票和其他票據時所采用的匯率叫票匯匯率。 4遠期匯率遠期匯率(Forward Rate)：遠期匯率是指在未來某一天進行交割而事先約定的外匯買賣價格。 (六六) 按買賣對象劃分按買賣對象劃分1銀行間匯率銀行間匯率(Inter-Bank Rate)指銀行與銀行外匯交易中使用的外匯匯率，也即外匯市場的匯率。2商業匯率商業匯率(Commercial Rate)指

5、銀行與商人買賣外匯的匯率。(七七) 按匯率的計算方法來劃分按匯率的計算方法來劃分1基礎匯率基礎匯率(Basic Rate)一國貨幣對國際上某一關鍵貨幣(許多國家均以美元作為關鍵貨幣)所確定的比價即基準匯率。2交叉匯率交叉匯率(Cross Rate)通過兩種不同貨幣與關鍵貨幣的匯率間接地計算出兩種不同貨幣之間的匯率即交叉匯率。(八八) 從外匯交易交割期限長短劃分從外匯交易交割期限長短劃分1即期匯率即期匯率(Spot Rate) 2遠期匯率遠期匯率(Forward Rate)：以即期匯率為基礎，高出的差額稱作升水(Premium)；低出的差額稱作貼水(Discount)；相等，稱作平價(Par)。

6、在直接標價法下：遠期匯率=即期匯率+升水遠期匯率=即期匯率-貼水在間接標價法下：遠期匯率=即期匯率-升水遠期匯率=即期匯率+貼水(九九) 從外匯銀行營業時間的角度考察從外匯銀行營業時間的角度考察1開盤匯率開盤匯率：外匯銀行在一個營業日剛開始營業、進行外匯買賣時用的匯率。2收盤匯率：收盤匯率：外匯銀行在一個營業日的外匯交易終了時的匯率。(十十) 銀行同業匯率與柜臺匯率銀行同業匯率與柜臺匯率(十一十一) 其他幾種匯率其他幾種匯率：1.名義匯率名義匯率2.實際匯率實際匯率(Real Exchange Rate)和有效匯率和有效匯率(Effective Exchange Rate)：實際匯率=名義匯率

7、財政補貼和稅收減免有效匯率(EffectiveRateExchange)是一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均數。一、金本位制度下的外匯匯率一、金本位制度下的外匯匯率在金幣本位制度下，金幣是用一定數量和成色的黃金鑄造的，金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫做金平價(GoldContent)。兩個實行金本位制度國家貨幣單位的含金量之比，叫做鑄幣平價(MintPar，SpeciePar)。金含量是決定匯率的物質基礎，鑄幣平價則是它們的匯率標準。外匯市場的實際匯率，由外匯的供求直接決定，環繞著鑄幣平價上下波動。匯率的波動，大致以黃金輸送點(GoldTransportPoints)為其界限的。在

8、金幣本位制度下，金幣匯率的波動幅度小，基本上是固定的。二、紙幣制度下的外匯匯率二、紙幣制度下的外匯匯率在紙幣流通制度下，兩國紙幣的金平價應當是決定匯率的依據，但是由于存在著紙幣貶值(Depreciation)現象，匯率變化的規律受通貨膨脹的嚴重影響和國際收支狀況的制約。購買力平價學說：兩種貨幣在本國對總的商品和勞務的購買力對比，即購買力平價是決定兩國貨幣匯率的基礎。它建立在貨幣數量論基礎之上，不能完全正確解釋紙幣流通下匯率確定的基礎。三、影響匯率變化的因素三、影響匯率變化的因素1國際收支國際收支 ：主要看國際收支順(逆)差的性質。2長期經濟因素長期經濟因素3短期經濟因素：短期經濟因素：國際收支

9、狀況是主要的直接因素4利息率水平利息率水平 5匯率、貨幣政策匯率、貨幣政策6重大國際政治因素重大國際政治因素7心理預期心理預期 在一定條件下，利率水平對一國貨幣匯率漲落起重要作用，而從長期來看，相對經濟增長率和貨幣供給增長率決定著匯率的長期走勢。四、匯率變動因素分析應注意的問題四、匯率變動因素分析應注意的問題1各種因素對匯率的影響不是絕對的孤立的2從根本上講，勞動生產率才是決定本國貨幣對外價值的基礎。五、匯率波動對經濟的影響五、匯率波動對經濟的影響1匯率波動對國際貿易的影響2匯率波動對資本流動的影響3匯率波動對國外債務、債權的影響4匯率波動對外匯儲備的影響5匯率波動對國內經濟的影響6匯率波動對

10、國際經濟關系的影響一、固定匯率制度一、固定匯率制度 (一一) 固定匯率制度的概念：固定匯率制度的概念：兩國貨幣比價基本固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在一定的范圍之內。 (二二) 維持固定匯率所采取的措施維持固定匯率所采取的措施 1提高貼現率提高貼現率 2動用黃金外匯儲備動用黃金外匯儲備 3外匯管制外匯管制 4. 舉借外債或簽訂互換貨幣協定舉借外債或簽訂互換貨幣協定(Swap Agreement) 5實行貨幣公開貶值實行貨幣公開貶值(Devaluation)二、浮動匯率制度二、浮動匯率制度(一一)動匯率制度的概念動匯率制度的概念外匯市場根據供求狀況的變化自發決定本幣對外幣的匯率。(二二)

11、浮動匯率的類型浮動匯率的類型l清潔浮動與骯臟浮動(1)清潔浮動(CleanFloat)或叫自由浮動(FreeFloat)：政府府完全不干涉。(2)骯臟浮動(DirtyFloat)或叫管理浮動(ManagedFloat)：政府使本幣匯率的升降朝有利于本國的方向發展。2單獨浮動與聯合浮動三、港元聯系匯率制三、港元聯系匯率制聯系匯率制最主要特點是將匯率制度的確定與貨幣發行準備制度加以結合，利用市場機制，互相牽制。港元聯系匯率制包括以下主要內容：(1)香港特區的發鈔銀行發行港鈔，要按1美元:7.8港元的固定匯率向外匯基金交存美元，并換取“負債證明書”，作為港鈔的發行準備。(2)如發鈔銀行向外匯基金退回

12、港鈔與“負債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。(3)眾多商業銀行等金融機構需要港鈔也按上述比價，向發鈔銀行交付美元領取港鈔；如退回港鈔，則按原比價，贖回美元。在香港外匯市場上的港元與美元的交易并不受此約束，匯率變動由市場供求力量決定。四、目前世界匯率制度的類型四、目前世界匯率制度的類型1自由浮動。自由浮動。有48個會員國實行自由浮動匯率制度，占第一位。2平行釘住平行釘住。此種制度可視作固定匯率制度。3爬行釘住。爬行釘住。此種制度可視作固定匯率制度。4爬行區間浮動爬行區間浮動。此種制度也可視作固定匯制制度。5無區間的有管理浮動無區間的有管理浮動。此種制度可視為準自由浮動。6無本國

13、法訂貨幣的固定匯率安排無本國法訂貨幣的固定匯率安排。有37個會員國實行這種匯率制度，占第三位。7貨幣發行局制度貨幣發行局制度。有8個會員國(地區)實行這種制度。8傳統的釘住匯率傳統的釘住匯率(即固定匯率制即固定匯率制)安排安排。約44個會員國實行這種匯率制度，占第二位。五、我國的匯率制度五、我國的匯率制度(一一) 概述概述20世紀80年代末到90年代初：“雙軌制”。主要內容是：(1)釘住一攬子貨幣，即根據各主要貿易伙伴國的貿易比重，自行設計一種合成貨幣，實行釘住這一合成貨幣的浮動制度。人民幣匯率按一攬子貨幣價格變動而變動；(2)取消貿易內部結算價；(3)設立外匯調劑市場。1994年，將“雙軌制

14、”實現了匯率并軌：取消國家牌價，使之與接近供求關系狀況的外匯調劑價格合二為一。(二二) 現行人民幣匯率制度的基本特點現行人民幣匯率制度的基本特點1以市場供求為基礎：一是指外匯市場的供求狀況及匯率水平是決定人民幣匯率水平的主要因素；二是指新的匯率將以前一天外匯市場交易價格為基礎，參照國際金融市場主要貨幣的變動情況予以制定。2單一的匯率：各外匯指定銀行根據中國人民銀行公布的匯率中間價及規定的浮動幅度范圍自行對外掛牌的匯率，將適用于所有的外匯與人民幣的結算與兌換。3有管理的匯率。4浮動匯率：一是中國人民銀行每日公布的市場匯率是浮動的；二是各外匯指定銀行對外掛牌買賣外匯的匯率可在中國人民銀行公布的市場

15、匯率及規定的浮動幅度范圍內浮動。(三三) 人民幣匯率制度的內容人民幣匯率制度的內容1人民幣匯率由國務院授權國家外匯管理局統一制訂、調整和公布，一切外匯買賣和對外結算都必須按國家外匯管理局公市的匯率計算。2現行人民幣匯率有22種。3人民幣匯率采用直接標價法，即以100、1萬或10萬外幣單位為標準，折算為一定數額的人民幣。4人民幣匯率采取雙方報價(同時報出買價和賣價)，買賣價差大致為5，為銀行的營業收入。5人民幣買賣外幣現鈔，實行外鈔買賣價。6中國銀行辦理人民幣對外幣的遠期買賣。人民幣遠期買賣不采用公布遠期匯率或公布升、貼水辦法，而是按即期匯率加收一定比例的遠期費的辦法辦理。一、主要概念:匯率買入

16、匯率聯系匯率制賣出匯率中間匯率有管理浮動匯率制現鈔匯率基本匯率直接標價套算匯率匯率制度間接標價浮動匯率制固定匯率制美元標價換匯成本外匯管制復匯率經常項目下貨幣可兌換全面可兌換貨幣銀行售匯制度銀行結匯制度二、判斷題a)在間接標價法下，匯率上升，外匯升值。b)在直接標價法下，匯率漲，外匯漲。c)進口商向銀行買外匯，應采用買入價。d)甲貨幣對乙貨幣貶值20%，也就是乙貨幣對甲貨幣升值20%。e)升水表示遠期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠期外匯比即期外匯賤。f)外匯的買入價總是高于外匯的賣出價。g)我國外匯管理的機構是中國銀行h)外匯銀行標示的“買入價”即銀行買入本幣的價格；“賣出價”即銀行買出本幣的價

17、格。i)貼現和貼水的英文都是Discount，兩者是同一概念。j)1978年9月，紐約外匯市場開始使用間接標價法，從此，美元對所有外匯的匯率都采用間接標價法。k)升水表示遠期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠期外匯比即期外匯賤，這一概念僅適用于直接標價法。l)貼水表示遠期匯率比即期匯率賤，對直接標價法和間接標價法來說，這一概念是不一致的。m)外匯市場上的基本匯率是信匯匯率。n)遠期匯率買賣價之差總是大于即期匯率買賣價之差。o)ForwardRate和FutureSpotRate是指同一個概念，即遠期匯率。案例：卡特比勒公司：美元的匯率浮動案例：卡特比勒公司：美元的匯率浮動卡特比勒公司是世界上最大的重

18、型機械設備制造商之，曾面臨著兩個主要問題來自日本柯馬公司的競爭和匯率浮動的美元。19891990年初，美元對U元的匯率上浮了30，這樣日本商品在美國和第三國市場上價格下降，柯馬公司也因此獲得了充分的競爭優勢。1950年初，卡特比勒公司自1981年以來，第二次嘗試著制訂一項應付堅挺的美元的政策。卡特比勒公司主要進行全球性重型機械設備的生產和銷售，該公司利用位于美國、巴西、加拿大、法國、英國、澳大利亞、比利時、印度尼西亞、印度、意大利、日本及墨西哥等地的獨資或合資廠生產產品，還在美國、芬蘭、挪威、韓國、英國及德國有其合作生產商。產品生產在8個國家獲得了許可，零部件倉庫和分銷點也遍布包括美國在內的幾

19、個國家。一、一、20世紀世紀80年代前年代前直到1973年以前，美元正處在一個固定匯率的體系中，1971年和1973年的兩次美元貶值導致匯率明顯低于1971年，美元與世界上其他主要貨幣的匯率在1973年達到一個最低點。1978年末1979年初又處于另一個最低點。造成20世紀70年代美元貶值的原因有幾個：60年代以來美國經濟的相對繁榮，使得進口增長、出口減少，產生貿易逆差，貿易逆差又由于石油價格上漲及70年代全球性經濟衰退而擴大，當全世界在70年代末期開始從衰退中復蘇時，美國經濟也迅速恢復，導致了對進口的強烈需求，更進一步擴大了貿易逆差。然而，由于貶值的美元在1978年、1979年間終于開始回升

20、，貿易逆差也在縮小。特別是由于國外經濟增長，主要是西歐和日本的經濟繁榮，國外消費者持續地購買美國產品，導致美國產品出口的增長。二、二、20世紀世紀80年代初期年代初期20世紀80年代，美元開始穩步升值，美國的高利率吸引著國外的游離資本，這種趨勢在1981年繼續保持。由于緊縮的貨幣政策導致的高利率，活期存款的持續增長，相對較低的通貨膨脹，相對較高的利率，將美國當作逃避世界危機的避風港的心理，繁榮的股票市場，以及跨國公司對美元的需求都是導致美元升值的原因。美元的堅挺對于美國國內和其他國家既有有利之處，又有不利的方面，它損害了美國出口商的利益，卻對美國的進口商們有利。國外出口商希望美元堅挺，這是因為

21、堅挺的美元可以便他們以比較低的成本進入美國市場，并能夠與美國的境外公司競爭；另一方面，堅挺的美元也損害著大部分工業經濟，美國巨大的聯邦預算赤字使得利率持續升高、吸引著歐洲的投資商們增加對美的投資，這些資金的流入補償了貿易赤字的外流，美元因此保持堅挺。然而，美國的高利率印使歐洲各國不能夠通過降低利率來刺激衰退的經濟，這些國家害怕低利率會導致更多的資金流向美國,而使他們國內的投資所需資金不足。發展中國家也遇到了困難。發展中國家債務主要是以美元構成，高利率使得需付利息增加，堅挺的美元則意味著他們必須花費更多的本國貨幣來兌換美元用以償還債務。同時，工業國和發展中國家還發現堅挺的美元導致原材料進口(尤其

22、是石油)更加昂貴。在美元升值期間，卡特比勒公司承受著巨大的競爭壓力。該公司很大程度上依賴于美國產的部件和成品的對外出口。公司超過2/3的雇員在美國的工廠工作，并且81的資產在美國。高額的成本、堅挺的美元使得卡特比勒公司難以與其他公司競爭。同時，成本優勢的存在以及作為日本公司由于低匯率而受益等原因，使得柯馬公司在美國市場和其他市場上均成為卡特比勒公司占有市場份額方面的強有力的對手。直到1980年，柯馬公司憑借著低于卡特比勒公司40的價格優勢，占有了超過17的設備銷售額。在美國市場上，柯馬公司則以卡特比勒公司的利益損失為代價，將其市場份額由15提高到了25。卡特比勒公司的另一個問題是，其產品的一些

23、主要市場正面臨著嚴重的困難。由于石油價格的下降和第三世界債務的暴漲，采礦設備及有關能源的項目所需機械的銷售變得不景氣，尤其在發展中國家，情況更是如此。為了解決這些問題，卡特比勒公司開展丁一個“三步走計劃”。第一步是公開要求美元匯率下調。卡特比勒公司在1985年度報告中指出，美元的貶值將最終提高美出口商的競爭力，減少貿易逆差，并降低那些正在影響國會的保護貿易主義者的過度熱情.這些對卡特比勒公司則都將是有利的。第二步是降低成本。這首先是靠關閉工廠和解雇員工來完成的。雇員人數從53000名縮減到35000名，減少了40。通過關閉9間工廠，工廠面積也減少了1/3。計劃的第三步則是與美元的堅挺和降低成本

24、的愿望都有關系。卡特比勒公司參與廠合作生產并擴大了國外生產能力。合作生產方式使得卡特比勒公司在應付經濟波動時更加自如。利用美元堅挺的優勢，該公司開始進行國外生產，盡管這種生產模式的改變還遠沒有其他公司那樣明顯。與此同時，許多獨立的在美分銷商則以較低的價格購買卡特比勒公司的國外產品，再將其進口到美國市場，這樣就搶占了卡特比勒公司自己的市場。因此，卡特比勒公司決定讓國外生產商制造卡特比勒品牌的產品，并且用國外供應商取代了美國供應商。通過這種改變，卡特比勒公司產品的國外生產從1982年的19上升到了1987年的25，來自國外的零部件也于同期增長了4倍。三、美元貶值三、美元貶值1985年秋，美元又開始

25、貶值，這次貶值的幅度很大，相對于各種貨幣的下降幅度并不一致。對于有些貨幣，尤其是那些亞洲新興工業國家的貨幣，美元保持相對的平穩，而對于有些經合組織國家的貨幣，貶值的幅度卻是顯著的。產生這種現象的主要原因在于美貿易逆差的繼續擴大，美國內部可能出現的貿易保護主義，巨大的聯邦預算赤字以及歐洲貨幣體系中許多貨幣承受著很大的壓力，尤其是德國馬克。盡管美元在貶值，美國的出口卻有顯著的增長，這主要是由于其他工業國家經濟的衰退以及國外競爭者情愿獲取更微小的效益。同時，由于美國經濟的繁榮以及進口商不愿提高物價以免失去市場份額，進口仍在持續增長。但是，專家們仍在盼望著當1988年貶值的美元開始回升時，貿易逆差的問

26、題會得到逐步的改善。四、四、20世紀世紀80年代后期年代后期1989年，美元又開始變得堅挺，尤其是對日元的匯率，卡特比勒公司對此卻毫無準備。許多美國公司都建造更多的海外工廠，增加對日本零部件的購買，并利用金融規避的策略減輕浮動的美元(特別是堅挺的美元)的沖擊。美國公司的海外投資在1985年增長了24，1989年增長了14，1990年增長了13。然而，卡特比勒公司仍在擔任著除波音公司之外的美國第二大出口商的角色。卡特比勒公司通過列舉日本公司在美國及海外由于美元如此堅挺所獲得的種種顯著優勢，再次公開要求政府的幫助。盡管日本政府在1990年初試圖提高日元的匯率，美國政府卻由于其他原因對降低美元匯率并未做出很大的努力。卡特比勒公司在1985年領導了對政府的譴責。而且那次公開要求最終導致了1985年來美元匯率的降低。卡特比勒公司希望1990年的公開要求所做出的努力也能獲得相同的效果。20世紀80年代中期，卡特比勒公司決定進行工