1、中信證券股票收益互換交易業務介紹中信證券中信證券交易與衍生產品業務部交易與衍生產品業務部供內部培訓使用（內部資料，切勿外傳）供內部培訓使用（內部資料，切勿外傳）2 21、業務簡介、業務簡介n 何謂“股票收益互換”？股票收益互換是指客戶與中信證券根據協議約定在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換，是一種重要的權益衍生工具交易形式。主要的互換方式包括三大類：投資者投資者證券公司證券公司固定利率股票收益投資者投資者證券公司證券公司股票收益固定利率投資者投資者證券公司證券公司股票收益股票收益固定利率 股票收益：股票收益 固定利率：股票收益 股票收益：32、業務特點、業務特點l股

2、票收益互換的特點：場外協約成交 客戶與證券公司一對一議價，簽署協議即可達成交易，屬于券商柜臺產品；客戶和證券公司之間只對收益進行現金流交換，一般不需要進行股票實物交割；交易要素靈活定制 可以根據客戶需求靈活設計互換方向、掛鉤標的、終止條件、收益條款等交易要素，滿足客戶融資、投資和風險管理的個性化需求；具有信用交易特點 客戶可以自身信用擔保或提供一定比例的履約擔保品，資金收益具有杠桿效果。43、業務功能、業務功能l通過股票收益互換可以實現以下功能：5 54、目標客戶、目標客戶n客戶類型：金融機構：可以通過股票收益互換向證券公司購買A股掛鉤的衍生工具，構造A股掛鉤結構性理財產品；一般企業客戶：通過

3、收益互換進行證券投資、場外衍生品交易、股權融資；n資產要求：一般企業客戶凈資產不低于3000萬元；n信用狀況：信用狀況良好、無違約記錄；n投資經驗：不少于3年的證券市場投資經驗；65、交易方式、交易方式n交易方式場外OTC交易客戶與中信證券簽署協議訂立互換交易；客戶先簽署交易主協議開通業務資格，在具體每筆交易時簽署交易確認書約定具體每筆互換的交易要素；n資金結算銀行結算客戶使用銀行賬戶按照協議約定向中信劃付資金，或通過該賬戶收取中信劃付的資金；n履約擔保為確保客戶履行合同約定，客戶須向中信繳納互換本金一定比例的保證金，或向中信質押證券提供擔保。中信定期對互換交易和擔保品進行盯市，若擔保金額不足

4、，客戶須按約定追加擔保。75、交易方式（續）、交易方式（續）客戶證券公司訂立互換交易合約客戶銀行賬戶券商銀行賬戶擔保品管理賬戶向證券公司提交履約擔保品劃付資金劃付資金交易執行：資金結算：履約擔保：86、交易流程、交易流程n業務申請客戶向公司提出申請，公司對客戶進行資質審查；審查要點：凈資產規模不低于3000萬元，證券投資經驗不少于3年；n簽署主協議客戶與公司簽署股票收益互換交易主協議；n提交交易指令執行具體每一筆交易前，客戶向中信證券提交交易申請書，以此下達交易指令；中信證券接收并處理指令，執行完成后向客戶提供交易確認書，雙方確認成交要素；n追加/提取履約擔保品根據協議約定由中信定期提供估值，

5、客戶須視損益變化追加/提取履約擔保品；n終止結算互換交易終止，雙方根據協議約定劃付資金完成交易結算；業務申請簽署主協議提交交易指令追加/提取履約擔保品終止結算97、履約擔保、履約擔保n擔保品種類現金；國債、金融債、企業債、大盤藍籌股票等；n擔保品提交方式保證金 客戶在交易之前按照協議約定向中信證券的保證金賬戶劃付足額資金；保證券 客戶在交易之前在中登公司柜臺辦理證券質押手續；n履約擔保金額初始履約擔保金額 客戶期初須提交的履約擔保金額=互換本金規模初始履約擔保比率，初始履約擔保比率多少視具體交易而定；維持履約擔保金額 客戶期間須維持的履約擔保金額=互換本金規模維持履約擔保比率；客戶的履約擔保金

6、額將根據交易損益變化動態增減；n擔保品折算率現金 100%；證券 國債90%-95%，企業債70%-80%，股票20%-60%，公司將定期調整折算率；108、估值與結算、估值與結算n結算賬戶交易雙方均需提供用于互換交易結算的銀行賬戶；n估值計算由中信證券向客戶定期提供交易損益估值計算結果；n結算原則同筆交易凈額結算，交易雙方根據收付凈額，由凈支付方向凈收入方支付資金；多筆交易可由雙方自行選擇是否采用凈額結算；11119、產品示例、產品示例 股票股票杠桿交易杠桿交易p 目標需求 為投資者放大證券投資的資金杠桿。p 產品優勢杠桿比率高 對于資質優秀的客戶，潛在杠桿率可以達到近5倍；要素設計靈活 可

7、以基于客戶需求量身定制成交方案，例如：允許客戶在協議中同時買入或賣出一籃子股票等；交易效率高 客戶可與證券公司在協議中約定成交價格（如：全天成交均價+Spread），降低了自己操作的不確定性；1212客戶長期看好中證客戶長期看好中證500指數表現，與證券公司訂立以下指數表現，與證券公司訂立以下互換交易合約互換交易合約：互換期限：1年；互換本金：人民幣3000萬；標的證券：中證500指數；固定收益支付方：客戶；浮動收益支付方：證券公司；固定利率：7.5%/年，投資者向證券公司支付金額 = 3000萬7.5% = 225萬； 浮動收益率：與中證500指數表現掛鉤，浮動收益率=中證500指數1年收益

8、率；假設期初指數點位為3000點，期末指數點位為為3500，則為3500/3000-1。保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證的初始保證金，期間進行交易盯市，根據損益變化退補保證金，期金，期間進行交易盯市，根據損益變化退補保證金，期間保證金水平須維持在間保證金水平須維持在15%水平以上水平以上。期末，收益結算交割，根據雙方應付金額進行凈額結算。期末，收益結算交割，根據雙方應付金額進行凈額結算。投資者證券公司情況1：指數下跌10%應付3000萬 7.5%=225萬應收3000萬 10%=300萬凈付525萬投資者證券公司情況2：指數上漲10%應付30

9、00萬 7.5%=225萬應付3000萬 10%=300萬凈付75萬9、產品示例、產品示例 股票杠桿交易（續）股票杠桿交易（續）交易示例一：指數杠桿交易合約1313客戶計劃客戶計劃9折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供80%的資金并代為接盤，同時與客戶訂立以下互換交易合約的資金并代為接盤，同時與客戶訂立以下互換交易合約：互換期限：1周互換本金：2000萬標的證券：中國平安期初價格：大宗交易買入價格37.60元期末價格：1周內平均賣出價格固定利率：8%/年提前部分終止：合約期間，客戶可向證券公司提交提前部分終止合約的指令，以提交日下一個交易日的全天成交均價賣出

10、指定數量的標的股份；固定收益支付：期末，客戶向證券公司支付固定收益=本金2000萬元8%/52；浮動收益支付：互換終止時，證券公司向客戶支付金額= 2000萬(平均賣出價格 大宗交易買入價格) / 大宗交易買入價格 ；假設終止時平均賣出價格為41.00，則浮動收益支付金額=(41.00-37.60)2000/37.60 ；保證金安排保證金安排：客戶期初須繳納互換本金20%的保證金；結算交割結算交割：互換到期終止時，雙方進行資金結算。投資者證券公司1周內平均賣出價格為41.00應付2000萬 8% /52=3.0769萬 凈支付凈支付177.77萬元萬元9、產品示例、產品示例 股票股票杠桿交易（

11、續）杠桿交易（續）交易示例二：個股杠桿交易合約應付2000萬(41.00-37.60)/37.60=180.85萬 客戶繳納保證金金額=2000萬20%=400萬，資金收益率=177.77/400=44.44%。14149、產品示例、產品示例 策略投資互換策略投資互換n 目標需求： 由中信證券為客戶定制各種類型的投資交易策略，優化風險收益結構；基本面選股略 根據基本面指標量化選股行業/主題投資策略 選取特定行業或特定投資主題的一籃子股票低波動率策略 選取波動率較低的一籃子股票構建指數，獲得增強收益；套利策略 對指數、股票進行套利，獲取穩定的套利收入；n 交易描述策略指數可以是中信或第三方機構編

12、制并發布，也可以由客戶訂制；策略指數由公開數據計算而來，并通過金融資訊平臺（如Bloomberg/Wind）公開發布；中信提供自有資金按照策略指數投資，并通過收益互換將策略收益定期交換給客戶，客戶向中信支付固定收益（資金占用成本）；策略投資互換實質是中信證券憑借交易策略開發的專業優勢以及雄厚的資金實力，向客戶提供的一大類Delta One投資產品。15159、產品示例、產品示例 策略投資互換（續）策略投資互換（續）策略構造理念 股票表現具有均值回復的統計特征； 構造相對大盤超跌的股票多頭 + 期指空頭的市場中性組合； 通過控制組合的風險暴露，提高策略穩定性。 策略表現 年化收益：15%； 波動

13、率：4%； 夏普比率：3 - 4； 169、產品示例、產品示例 股票掛鉤產品股票掛鉤產品p中信證券A股掛鉤結構性產品業務開展情況 自2007年以來，中信證券持續推進A股掛鉤結構性產品發展。截止2012年11月，中信證券與商業銀行、基金公司、信托公司合作發行的A股掛鉤結構性產品規模已經超過200億元，發行產品約40只，成為國內市場最大的場外權益衍生工具發行商。p交易模式創新中信證券一直致力于場外權益類衍生工具交易模式的創新，率先嘗試通過產品分級實現期權交易；目前，中信證券已經獲得了監管機構的批準，成為第一家可通過簽署收益互換協議與客戶進行場外衍生工具交易的證券機構；在收益互換模式下，產品結構的設

14、計更加靈活、產品報價將更具有競爭力；179、產品示例、產品示例 股票掛鉤產品（續）股票掛鉤產品（續）p交易描述銀行與證券公司訂立互換交易，銀行向證券公司期末支付固定利率（作為期權費），證券公司向銀行期末支付期權收益；互換期限：1年掛鉤標的：滬深300指數【固定收益】(期權費)：名義本金規模的4%；【浮動收益】(期權收益)：名義本金規模 Min( 8% , Max (0 , 期末觀察價格/期初觀察價格 - 1) )；189、產品示例、產品示例 股票掛鉤產品（續）股票掛鉤產品（續）交易要素要素內容說明起始日期2012-10-15互換交易起始日終止日期2013-10-15互換交易終止日互換期限12個月起始日至終止日的時間天數互換本金2個億無本金交換標的證券滬深300指數（000300）固定收益支付方商業銀行浮動收益支付方中信證券固定收