1、跨年時節，A股市場恐將再迎變數。據國金證券預計，今年12月和明年1月分別為當年解禁規模最大月份，解禁規模總計8148.75億元。12月后兩周將迎來年內的解禁高峰，周解禁規模均超過900億元和1700億元。值得注意的是，兩月解禁中，首發原始股東解禁股和定增配售機構解禁股占據絕大份額。國金證券李立峰認為，在12月以定增解禁為主、明年1月以首發原股東解禁為主的情況下，12月解禁減持壓力要相對1月偏大。“一般來說，由于定增股東大多為了短期持有股份獲利，因此解禁后減持意愿較強。而大股東通常長期持有公司股份，通過參與公司經營發展獲利，解禁后減持意愿相對定增解禁稍弱。”長江證券認為，對于定增解禁，定增對象通

2、常會通過減持獲得短期收益，那么在解禁期前后，大股東減持前均有拉升股價的動機；對于定增發行，如果市場價格低于增發價格，則投資者沒有動力參與定增，因此在定增啟動之前，大股東也有動力進行市值管理。警惕黑色星期一據國金證券統計，今年12月和明年1月潛在解禁規模分別為3742億元、4407億元，均為當年解禁規模最大月份。截至11月28日的數據來看，2016年全年解禁規模為2.34萬億元，其中12月解禁規模為3741.90億元，占全年解禁規模的15.97%；2017年全年解禁規模為2.99萬億元，其中明年1月解禁規模為4406.85億元，占2017年全年解禁規模的14.75%。而12月和1月均是后兩周解禁

3、規模較大，分別占當月解禁規模的76%、67%，其他時間均處于當年周度解禁均值之下。從單周數據上看，國金證券分析師李立峰提醒要警惕“黑色星期一”。他表示，單日來看，有8個交易日解禁規模偏大，且主要集中在周一，其他時間解禁壓力偏小；經統計，未來兩個月周一解禁規模占比63%。12月19日（738.23億）、26日（644.81億）、29日（712.38億）和明年1月23日（936.32億）、30日（1381.96億），這5日單日解禁規模較大，平均規模為882.74億元。另外12月30日（398.43億）、明年1月2日（380.98億）、1月9日（414.46億），這三天的解禁規模相對較大，平均規模為

4、397.96億元。“在這8個解禁規模較大的交易日中，有6天是周一。”從行業上看，未來兩個月解禁集中在7大行業：傳媒、公用事業、計算機、醫藥生物、機械設備、采掘、化工等行業，7大行業解禁規模共計5146.46億元，占比63.15%。從行業集中度來看，12月解禁行業集中度較高。12月解禁主要集中在公用事業（835.60億元）、傳媒（812.84億元）行業，合計占當月比重44%；此外，計算機（373.99億元）、醫藥生物（342.58億元）行業解禁規模也偏大；以上4大行業解禁規模占當月比重63%。市場承壓招商證券分析師王稹認為，從限售解禁情況來看，11月限售股解禁市值共2572億元，環比增幅較大。1

5、1月的限售解禁市值仍處于今年的較高水平，值得注意的是，按照11月底的個股收盤價來計算，12月份解禁市值將達到全年的頂峰，預計將達到3711億元，并且在2017年1月份，這種單月巨量級別的解禁將延續，因此從單從解禁金額來看，未來兩個月市場將承受較大的資金面的壓力。中金公司認為，解禁壓力的基本來自定增和IPO解禁。其中，定增解禁在12月和明年1月解禁規模分別為2639億元和1709億元（扣除大股東及關聯方參與部分解禁規模為2562億元和1413億元）。首發的解禁規模在12月和明年1月分別為968億元、2661億元，但這里主要以大股東為主，扣除后解禁規模只有377億元、132億元。定增和首發占總解禁

6、規模的98%。解禁常伴減持。中金公司認為，解禁規模較大的時段減持壓力較大，尤其在市場估值相對高的時點，這一現象更為顯著。考慮近期市場在9月底后連續反彈，整體估值有所回升，在此期間更要重視解禁對于相關行業個股帶來的壓力。歷史上的幾次解禁高峰期，如2008年初、2009年中、2010年底、2013年中2015年中，市場均面臨了一定的壓力。李立峰表示，應區分“首發原股東解禁”與“定增解禁”。由于定增股東解禁后減持意愿相比首發原股東較強，12月解禁減持壓力相對較大。以三夫戶外為例，三夫戶外12月8日晚間發布公告，首發前持股5%以上的四名個人股東計劃未來24個月內，合計減持不超過公司總股本16.38%的

7、股份。讀者傳媒股東光大資本投資有限公司則表示將在解禁后6個月內，通過大宗交易及二級市場相結合的方式減持公司股票不超過1260萬股，擬清空全部持股。不過，有分析人士指出，解禁股中，國有股東占據多數的個股減持壓力相對較小。例如，桂冠電力雖然在12月13日將有24.76億股限售股解禁上市流通。不過，有分析人士表示，公司本次解禁股的持有人主要均為國有法人企業，三家公司目前看好桂冠電力，未來大舉減持的可能性較小。“相對來講，雖然1月份解禁規模較12月更大，但由于12月定增解禁規模較大，因此12月解禁減持壓力相對較大。”李立峰解釋，“在首發原股東解禁和定增解禁中，一般來說，由于定增股東大多為了短期持有股份

8、獲利，因此解禁后減持意愿較強；而大股東通常長期持有公司股份，通過參與公司經營發展獲利，解禁后減持意愿相對定增解禁稍弱。”A股的頂部相比于2016年，2017年解禁也壓力不小。據西南證券分析師張剛統計，2017年全年涉及限售股解禁的上市公司共有961家（142家公司出現兩次以上解禁），比2016年的1221家（280家公司出現兩次以上解禁），減少260家，減少21.29%。不過，2017年的限售股解禁股數和解禁市值分別比2016年略有增加和增加兩成多。解禁雖常伴減持以致股價下行。不過，從節點上看，在解禁前上市公司股東為減持有滿意價格卻有拉升股價動力。張剛指出，2016年單月限售股解禁市值在年內最高的三個月份分別為12月份的3711.18億元、11月份的2572.26億元、6月份的2522.46億元。而較為湊巧的是，上證綜指于11月29日曾創出1月8日以來的新高3301點，中小板指于7月13日曾創出1月13日以來新高7128點，創業板指于7月13日曾逼近4月13日曾創出的1月8日以來的新高2330點。“由此我們得出結論，解禁市值高的月份或次月大