1、“安龍”公司破產事件打擊美國養老制度人民日報·華南新聞  2002-01-14 09:18美國安龍公司宣布破產，這是美國歷史上迄今為止最大的一宗破產案。安龍公司的破產使美國人重新開始審視其堪稱世界典范的養老保險基金。雞蛋全放進一只籃子按照美國國內稅收法案第401K節的規定，員工養老的繳費資金由雇主和雇員共同分擔，最高不得超過工資的25；對于繳費資金，由雇員自己選擇投資方式，可以購買股票、債券、專項定期存儲等，風險則由雇主承擔。按理說上述養老保險制度本身是比較先進的，如果投資組合得當，受益人可以取得很好的收益。但安龍公司的員工因此陷于悲慘境地。在安龍公司，員工養老基

2、金中的錢約有58被用于購買本公司的股票，所以當公司破產時，員工自然就陷入養老積蓄與工作一起丟掉的困境。據一位在安龍公司工作了大半輩子的女士說，自己養老基金帳戶上原本價值100多萬美元的安龍股票如今僅值幾萬美元，幾乎所有的安龍員工都面臨著這樣的問題。為什么員工會將養老基金個人帳戶上的錢幾乎全投資到本公司的股份上？是因為他們認為有了養老基金便可從此高枕無憂，從而忘了基金的風險性，覺得公司會承擔一切風險？還是他們連最基本的投資知識切勿將所有雞蛋放入一個籃子里都不知道？員工：想掙錢就得冒險其實，安龍公司的情況決非僅有，在可口可樂、通用電器、麥當勞等公司，超過34的員工養老基金被用于購買自己公司的股份，

3、保潔公司在這方面的比重竟然達到了95，相比之下，安龍公司58的比例真的不算什么。員工用養老保險基金購買本公司的股票有不少好處。首先是成本低，省去了委托投資公司等中介機構進行投資所花費的委托、管理費用；并且員工往往還可以一定的折扣來購買本公司股票，所以直接投資本公司的股票真是既省時、省力又省錢。其次，讓員工擁有公司的股份可以讓員工對公司的業績有種主人翁的成就感，越來越多的企業日趨認識到職工股的重要意義。當然這些并不是主要原因，其實能令員工真正心動的是本公司股票增值所帶來的好處，這種收益曾經令人難以想像。在前幾年股市牛氣的時候，美國到處都流傳著類似的傳說：沃爾瑪超市的收銀員或保潔公司嬰兒紙尿布生產

4、線上的作業工人，這些美國社會最為普通的工人，他們靠工資吃飯維持生計，卻可從退休養老基金中發財，原因很簡單用養老基金買本公司股票。從這點看來，員工之所以用自己大部分、甚至是全部的養老金去購買本公司股票就不難理解了。在利益面前，一般人都容易犯糊涂，他們忘記了養老基金本身的關鍵問題：資產組合和風險分布。公司：員工要與企業共存亡確實，沒有哪個公司有權力強迫員工非得購買本公司的股票，但往往公司提供給員工的養老基金投資方式是包括自己股份在內的幾個單調的組合，面對十分有限的選擇，大部分員工選擇了自己公司的股份，相比之下，這也許算是最好的一個投資了。除此之外，員工選擇本公司股份的另一個原因是公司的“企業文化”

5、。這也許是一種較好聽的說法，實質上就是來自公司的壓力。許多公司的經理都曾明確地告訴或是暗示過下屬，去用養老基金購買公司股票，并且，公司不鼓勵、甚至不允許員工賣出股份，尤其當公司陷入財政困難時，這一情況會變得更糟糕。在安龍公司破產之前，該公司的股票曾在4周之內快速縮水23，當時，包括50歲以上人員在內的所有員工都被禁止拋出個人養老基金帳戶中的安龍股票。對此，許多公司都是振振有詞：企業的福利不應與員工分離。也許換個說法就是：員工要與企業共存亡。401K中有關養老基金由公司來承擔的風險是不是又被變相地轉嫁到了員工的頭上？總的來說，美國的養老基金制度的確算是成功的，它目前所面臨的關鍵問題是：人為因素造

6、成的風險。對此，美國政府正在尋求新的途徑來保護員工的利益，如考慮讓員工自己將個人帳戶上的資金直接在市場上投資等等。還有美國人建議，如果政府短期內拿不出有效措施的話，就應先規定一個員工用養老基金買本公司股份的比例。社會保障法Social Security Act美國國會於1935年8月14日通過的一項立法，規定向雇主和雇員徵收工資稅，用作老年人救濟金；這項立法.美國社會保障制度美國的社會保障制度始建于20世紀30年代。1935年，美國國會通過了社會保障法。經過半個多世紀的發展完善，美國已建立起一套較為完備的社會保障體系。美國的社會保障制度內容廣泛，包括社會保險、社會福利、社會救濟3個部分。其中，

7、社會保險是最重要的，它包括養老保險、醫療保險、失業保險和工傷保險。在社會保險中，養老保險是最重要的。本文主要介紹養老保險的情況。    美國的養老保險由政府強制性的養老保險制度、雇主養老金計劃和個人養老儲蓄三個支柱組成。這三個支柱無論在功能定位，還是在組織主體和具體運作方式等各方面都是彼此獨立的。一、第一支柱：政府強制性的養老保險制度它是美國目前覆蓋面最廣、最基礎的養老制度。它由國會立法，強制執行。其基本的制度特點和運行情況可歸納為以下幾點：1.籌資方式為專項稅收，資金運行方式為現收現付。它的資金來源為參保人繳納的社會保障稅。社會保障稅為專項稅收，即只用于參加該體

8、系的成員的養老金及遺屬和殘疾者的補貼，與政府其他方面的稅收和預算是完全分離的，并形成了專門的社會保障預算。它的資金運行模式為現收現付，即當期的支出需要來自于當期的社會保障稅收入。同時，由于該計劃為政府強制性計劃，所以，政府財政為該體系提供最終擔保。2.由聯邦政府統一組織。作為第一支柱的強制性養老計劃由聯邦政府統一組織，其具體管理部門為聯邦政府的社會保障署，下設10個由社會保障署垂直領導的局及6個服務中心和一個鑒定中心。社會保障署在全國有1000多個分支機構，具體從事社會保障稅繳納情況記錄、受益資格認定、咨詢以及資金發放等工作。它的各種具體的制度規定是全國統一的，所有資金也是在聯邦范圍內統一調配

9、使用的，換句話說，第一支柱實行了全國統籌。3.社會保障稅由雇員和雇主共同繳納。從這一體系建立之初開始，雖然稅率不斷調整，社會保障稅一直都是由雇主和雇員各自繳納50。例如2001年，法定稅率為雇員工資的153，雇主和雇員分別繳納雇員工資額的765%。對于工資收入特別高的人，并非是完全按照其實際收入作為納稅基數，而是有一個上限，即超出上限的部分不必再繳納社會保障稅。2001年，法定的最高納稅基數為每年804萬美元。這一體系不僅包括一般的企業或非企業機構的雇員，也包括了各種形式的個體業者。個體業者既是雇主也是雇員，必須承擔雇主和雇員的共同責任。但考慮到其負擔問題，在具體操作上給了這部分人員某些退稅的

10、優惠政策。4.有比較嚴格的受益資格與條件規定，包括年齡和納稅貢獻。它規定的領取年齡為65歲，從1935年以來一直如此。當然，如果要提前領取也可以，但最早不得早于62歲，而且如果提前，只能領取打了一定折扣的養老金。它對納稅貢獻的計算采取了計點方式，或者說是積分制。能夠領取養老金的最少點數為40，且無論實際納稅額的高低，每年最多計4個點。即最少要有10年的繳費才能夠在達到法定退休年齡后領取退休金。這也是遺屬獲得補貼的基本條件。按照2001年的規定，納稅基數達到830美元，即實際納稅額達到127美元即可獲得一個點，全年獲得4個點的最低納稅工資為3320美元。殘疾人獲得殘疾補貼的基本納稅貢獻條件為繳納

11、社會保障稅滿5年。達到法定條件的退休者所獲得的養老金以及遺屬、殘疾人的津貼也不是均等的，而是與在職時的納稅數額掛鉤。比如在2000年，最高檔次的養老金為每人每月1536美元，最低的為每人每月636美元。這一做法在一定程度上體現了貢獻與收益掛鉤。不過，這一支柱在高低收入者之間的轉移支付成分還是非常大的。從替代率情況看，最低檔收入者的養老金替代率為56，最高檔收入者的養老金替代率為26。如果年齡和納稅貢獻不能滿足上述條件，則不能享受該支柱的養老金或其他相關津貼。按照這種規定，顯然會有一部分人無法領取有關養老金或津貼，或在納稅人達到法定退休年齡前的一定時期內沒有收入。對此類人，美國有另外一套收入援助

12、計劃（也就是最低生活保障）來提供保障，標準略低于第一支柱的養老金及遺屬和殘疾津貼標準。收入援助計劃的資金來自于政府的一般性稅收而非社會保障稅。5.基本實現了對就業人員的全覆蓋。自20世紀80年代后，這一政府強制性的社會保障計劃就基本實現了對就業人員的全覆蓋。美國全國對該支柱納稅的人口約為15億人。截至2000年10月，受益人總數約為4450萬人，其中養老金領取者有2800萬人，遺屬津貼領取者870萬人，殘疾津貼領取者500萬人，另外還有少量其他受益人。6.目前有較多的資金積累。雖然它屬于現收現付體系，但由于它在實施初期的撫養率非常低，后來隨著撫養率的不斷提高，稅率也不斷提高，所以該體系一直有資

13、金積累。特別是從20世紀80年代中期進一步提高了稅率后，每年都有相當數量的結余，如2000年當年的社會保障稅收結余比例為275。結余加上投資收益，積累額一直呈較快增長之勢。至2000年底，該體系的累計積累額已經高達近一萬億美元。目前，所積累的資金主要投資于政府長期債券。同所有發達國家一樣，美國也面臨老齡化問題。根據社會保障署測算，在稅率及各種受益條件不變的情況下，由于撫養率因老齡化而攀升，2016年將是當年收支平衡的年份，此后每年都會出現收不抵支的情況，且赤字將越來越大，必須用積累進行彌補。至2037年，所有累計積累將全部用光。因此，目前美國各界都在探討未來對策。二、第二支柱：雇主養老金計劃在

14、20世紀70年代以前，美國的雇主養老金計劃基本上都是待遇確定型（即DB模式）。20世紀80年代以來，以個人賬戶為基礎的繳費確定型（即DC模式）迅速發展。目前是兩種方式并存，但在具體組織方式上存在較大區別。（一）待遇確定型（即DB模式）1.待遇標準由雇主和雇員談判確定。雇員退休后，可以按照與雇主的約定，按照一定的計算公式領取固定數量的養老金。但因為它是一種非政府強制性的計劃，所以沒有全國統一的待遇標準，而且也沒有法定的最高限額。每個雇員可以享受何種標準，取決于雇主與雇員的談判與協商，但要根據聯邦稅法繳納個人所得稅。究其實質，雇主養老金計劃是雇員報酬的一種延遲支付方式，因此，不僅沒有全國統一的待遇

15、標準，在具體機構內部，不同雇員的待遇標準也往往有差異。2.目前普遍采取基金制，籌資方式各不相同。在20世紀70年代以前，待遇確定型養老金計劃的資金運作方式普遍為現收現付。現收現付的優點在于其管理簡便，但存在的問題是，由于這一計劃是雇主計劃，沒有來自于其他方面的擔保，所以一旦一個機構特別是企業出現虧損甚至破產，其資金來源就無法保證，雇員利益自然也無法保證，因此會引發一系列的矛盾和問題。基于這一問題，美國政府在1974年出臺了雇員退休安全法案，明確規定實施DB計劃的雇主必須將現收現付制度改為基金制。即要形成雇員養老金基金，基金規模（包括本金及增值部分）與包括在職人員和退休人員在內的所有人積累的全部

16、養老金權益相當。換句話說，不允許存在隱性債務。該法案同時規定，所建立的養老金基金必須與雇主的資產分開，且基金投資也必須與雇主業務完全分離。待遇確定型的養老金基金的籌資基本有兩種方式：一是完全由雇主定期向基金注資；二是雇主和雇員共同向基金注資。其中多數企業采取的是雇主單方注資方式。由于實施的是基金制，并且支出水平是可測量的，而基金增值則不太確定，所以繳費通常是不確定的。即如果投資收益率高，可降低注資水平，如果投資收益率低，則要上調注資比例。具體的繳費比例通過精算確定。有些機構的此類基金由于有較高的投資回報，已經不用再繼續注資了，僅基金自身的本金和投資收益就足以支付當期需要并能夠保證支付所有人積累

17、的養老金權益。3.基金管理方式及資金投向。美國的待遇確定型（DB）養老金基金有很多。大的企業和大學等機構通常都有自己獨立的養老金基金，有些部門，特別是政府系統則往往是建立多個機構聯合的養老金基金。各個企業或非企業機構所建立的待遇確定型養老金基金都要成立一個管理機構。管理機構通常有雇主代表、雇員代表以及熟悉投資和精算的專業人士構成。這一機構作為基金的信托人，對基金負有監護并保證其安全的法律責任。其工作主要分成兩個部分，一是雇員具體待遇水平的確定、籌資比例確定等具體業務工作，二是投資管理。在美國，在大多數情況下，這類養老金基金的投資都不是由基金的管理機構（信托人）直接實施的，而是由基金管理機構（信

18、托人）委托專門的投資機構進行投資。即基金管理和投資是完全分開的，二者之間是一種委托代理關系。基金管理機構主要職責：一是確定投資原則和大投資方向；二是負責在眾多競爭性的專業投資機構中選擇投資代理人；三是與所選擇的投資機構共同確定投資計劃；四是全面監督投資代理人的行為及投資效果。當然，也有一些待遇確定型養老金基金管理機構，特別是一些大公司的基金管理機構自己進行投資，即這種管理機構兼有信托人和投資人的雙重身份。美國DB基金的投資方向非常多，既有股票、債券，也有不動產以及其他形式的金融產品。對資金投向及投資比例，政府沒有規定，而是由基金管理機構自行決定。通常，基金管理機構都采取分散的組合投資方式，以防

19、范風險并獲得盡可能大的利益。4.政府的作用。雖然待遇確定型的雇主養老金計劃為非強制性計劃，但在其組織和運作過程中，政府仍然發揮著多方面作用。一是規定基本組織方式。如前所述，雇主可以自愿選擇何種類型的養老金計劃，但一旦決定建立待遇確定型的養老金計劃，根據1974年的法案，就必須是基金制的。二是進行稅收調節。根據美國法律規定，所有待遇確定型的養老金在領取時都要繳納個人所得稅。三是對基金管理者以及投資者的行為有嚴格而詳細的法律規定。當然，有關規定并不僅僅是針對待遇確定型養老金基金的管理者和投資者，而是對各種類型基金管理者（信托人）和投資者的共同規定。四是針對可能出現的投資失敗情況，政府建立了擔保（再

20、保險）機構PBGC，防止個別基金投資失敗使雇主和雇員利益嚴重受損。總體上說，政府在這一養老金計劃中的作用是利用法律法規進行規范和監管。（二）繳費確定型（DC模式）1.一般由雇主和雇員共同繳費。實施繳費確定型（DC模式）的基本方式是為在職的雇員建立個人賬戶，按期進行資金注入并進行積累、投資。雇員退休后，賬戶中的本金及投資收益歸雇員所有，用于養老。與DB模式中多數機構的資金注入為雇主單方義務不同，DC計劃中對個人賬戶的繳費大都是由雇主和雇員共同繳納的。與DB計劃相似的是，由于它也屬于非強制性計劃，所以不同企業及非企業機構雇員個人賬戶的資金注入比例有很大不同。即使在同一機構中，不同雇員所得到的雇主對

21、個人賬戶注入資金的多少，通常也有區別，這取決于雇主與雇員的談判。2.政府對繳費有稅收優惠，但有總量限制。雖然DC模式的雇主養老金計劃為自愿計劃，但得到了政府的鼓勵和支持。這種支持最重要的體現就是稅收優惠。美國政府對DC模式的雇主養老金計劃稅收優惠的最基本做法是稅收延遲。即雇主和雇員向個人賬戶注入的資金免征個人所得稅（或者說不計入個人所得稅計費基數），待最終領取養老金時再根據稅法征收個人所得稅。稅收延遲與不延遲對個人的意義在于，它將所得稅增值的大部分利益讓給了個人。但稅收優惠有最高限額。比如在2000年，對企業雇員個人注資部分的最高稅收優惠額度為全年15萬美元，加上雇主注資，最高稅收優惠額度為全

22、年3萬美元。上述限額也不是固定的，而是根據工資及物價指數等因素的變動經常進行調整。稅收優惠是通過稅法規定的，而且對于企業、非營利機構和政府機構分別有401（K）、403(B)及457條款。之所以制定不同條款，主要是因為上述不同類型機構有著不同的資金來源方式和不同的稅收及財務管理方式。另外，對不同類型機構雇員規定的最高稅收優惠限額也有不同。2001年，對非營利機構雇員DC計劃免稅限額（包括雇主和雇員雙方注資）為每年35萬美元。3.繳費確定型（DC）個人賬戶資金管理方式及投資方式。個人賬戶資金管理與投資方式基本分為兩種形式。一是與待遇確定型（DB模式）所積累基金的管理方式類似，特定企業或非企業雇主

23、將個人賬戶中的資金集中起來并建立承擔信托責任的管理機構，管理機構決定投資方向并選擇投資機構或產品，個人不參與投資過程。另一種方式則是給個人賬戶的擁有者以選擇投資機構或投資產品的權利。較為普遍的做法是，建立DC計劃的雇主仍建立個人賬戶管理機構，但該機構并不承擔決定投資方向以及選擇投資機構或產品的責任，而是協助個人賬戶的擁有者進行投資選擇。具體地說，此類機構首先要在市場上眾多的投資機構以及更多的投資產品中進行選擇，通常是選擇一個或多個投資機構以及這些投資機構的幾個或最多幾十個具體投資產品，然后將所選擇的清單提供給個人賬戶的擁有者，并提供不同投資產品投資內容、風險程度、收益前景等方面的咨詢，最后讓個

24、人進行選擇，決定自己賬戶中的資金究竟投向何方。當然，如果一個雇員放棄自己的選擇權利，這一機構可以幫助個人進行選擇，但原則上不承擔風險責任。另外，個人賬戶資產記錄等具體工作都是由這一機構完成的。在上述兩種資金管理方式中，給個人以選擇權利已經成為主流。個人不僅有選擇投資機構和投資產品的（有限）權利，也可以照規定的時間和方式比較便利地變更選擇。與DB計劃的基金投資方向類似，繳費確定型（DC）養老金的投資方向也非常多，包括股票、債券等各種金融產品。但具體投資方式并不是由個人或雇主成立的信托機構直接購買股票、債券等，而是購買主要有專業投資機構發起成立的各種基金、保險公司的年金以及其他金融產品。其中，投向

25、共同基金是DC計劃養老金投資的主要方式，養老金也成為美國共同基金的主要來源。目前，美國共同基金八千多只，基金類型主要有股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金等。不同基金有著不同的投資方向及不同的風險和收益目標，以適應不同人的需要。4.政府的作用。在繳費確定型（DC）的雇主養老金計劃中，政府的作用主要有三個方面。一是提供稅收優惠政策，以鼓勵更多的人參與。二是監督資本市場運行，防范風險。需要說明的是，政府不對DC計劃的養老金投資提供擔保。三是除稅收優惠政策外，還有對參保人的約束政策。比如，在595歲以前，個人原則上不能提取個人賬戶中的資金，否則就要有一定的經濟處罰，等等。（三）兩種雇主養老金計劃的變動趨勢無論是待遇確定型（DB）雇主養老金計劃還是繳費確定型（DC）養老金計劃，都一直呈現不斷增長之勢。至2001年，DB計劃的積累額為18650億美元，DC計劃的積累額更是高達24520億美元。可見，DC計劃的增長速度明顯高于DB計劃。雖然DC計劃是在20世紀70年代末才開始發展起來的，但到1