1、LLDPE 年報2012 年 12 月企穩露曙光聚乙烯乍暖還寒目錄2013 年報第一篇 行情回顧與分析摘要：第二篇 影響因素分析 2012 年是多事之秋，全年消息不斷沖擊全球市場，使得國內聚乙烯價格跌宕起伏，第三篇 技術分析全年漲跌互現，總體維持寬幅震蕩走勢；第四篇 后市展望 2012 年國際原油總體走勢大幅波動，先抑后揚，市場重心第四季度下移。原油市場價格的高低起落，對國內聚乙烯價格形成一定的指引； 國內聚乙烯生產商產能利用率較高，使得市場供應充足，供需也有所增加，2012年全年下游需求整體表現不一，不過工廠采購多堅持隨用隨拿為主，這對市場潛在威脅較大； 大連全年呈現寬幅震蕩態勢，上下兩難局

2、面較為明顯，上軌在 13000 附近，下軌在9500 附近，下半年價格維持在中軸線下方，外盤價格疲軟，國內預期下滑使得市場信心偏弱，年底，價格向中軸線挺進，不排除短期破位可能，但基本面并不明顯，單邊行情難以再現； 總的來說，2013 年各國失衡可能加劇，美國寬松貨幣政策、“財政懸崖”、歐洲防，新興難以獨臂擎天，世界進入慢車道。市場沖擊或將在很長一段時間內影響著國內大宗商品的走勢。根據對明年的產能和需求的分析得出，明年產能增長率將很有可能大于 19.374%，而即使明年在復蘇的情況下需求大于 19.374%的可能性也較小，明年由于產能的增長率超過需求增長率可能性較大，供需敞口在今年的基礎上將會進

3、一步拉大，不過 2013 年在中國“穩中有進”的大方針政策指引下，PE行情或許終將迎來春天，但冬季漫長。 我們對于 2013 年度走勢是：市場結構性上漲，全年價格走勢謹慎樂觀，市場整體運行區域在【10000,12000】之間；第一季度有望沖高回場重新考驗 10000 大關支撐，第二季度震蕩蓄勢，下半年后緩慢上漲至年底；大的趨勢性投資機會難尋，價格上漲幅度取決于原油價格波動區間以及消費增速行情。建議操作上 10500 以下逢低買進，11500以上適量平倉，12000 以上逐步建立空單。國元海勤期貨研究發展中心岳振東北京市海淀區西三環北路 89 號中國外文A 座 907-909 室：100089：

4、-817傳真：LLDPE 2013 年報第一篇行情回顧與分析圖 1 LLDPE 價格走勢數據來源：卓創資訊，國元海勤研發中心2012年是多事之秋，全年消息不斷沖擊全球市場，使得國內聚乙烯價格跌宕起伏，全年漲跌互現，總體維持寬幅震蕩走勢。進入 2012 年以來，歐債出現了一系列微妙的變化。最明顯的就是由過去主權一條主線演變為業與導致的與政治這兩條主線。在歐債的肆虐沖擊下，歐洲形成了“惡性循環”，由主權導致減少借貸，從而導致萎縮并使公共財政，為了應對，各國緊鑼密鼓地進行著應對措施。從 G20 金融峰會到歐元區財長會，再到金磚四會，以及最近的歐盟峰會，推出諸多措施：1300 億歐元的刺激計劃、歐盟

5、27 個成員國同意為 EIB 增加金 100 億歐元，“項目債券”，財政與業、歐元債券等。這些措施對市場的效果并不明顯。自年初以來歐債不斷主導市場悲觀情緒，使得國際油價接連受挫，從而制約下游制品行業的發展，投資者對歐債的擔憂情緒持續發酵，聚乙烯行業如履薄冰，市場價格回落明顯。而隨著上半年中國顯露出不景氣的態勢，增速繼續放緩，市場性不足，為此，央行分別于 6 月 8 日和 7 月 6 日實施降息，于 2 月 24 日和 5 月 18 日兩次下調存款準備金率 0.5 個百分點，并首次實施不對稱降息以支持實體，以期通過貨幣政策來推動復蘇。通過非對稱降息也可以看出雖然對房地產市場調控轉為適度寬松，但防

6、止過熱的意圖更為明顯。中國自三季度開始筑底回升，價格從下半年開始出現一波短期反彈。為了刺激復蘇和就業增長，2012 年 9 月 14 日美國儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），同時，美聯儲決定繼續將基金利率保持在零至 0.25%的超低區間，并計劃將這一水平至少保持到 2015 年年中。這將使全球低息環境和充裕的性持續一段更長時間，因而可能會為新興市場體系再次帶來通脹和資產價格的。市場價格表現不一，雖然稍顯強勢，但走勢不穩，資金不敢過分推漲。從短期來看，大宗商品價格會有所上漲，但從長期分析，大宗商品長期上漲的基本面并不充分。因為大宗商品價格地由供求關系決定，而全球仍處于期，歐債或許

7、更進一步深國元海勤期貨研究發展中心2LLDPE 2013 年報化。此外，中國也處于調整期，未來幾年 GDP 增速不可能大幅回升，這將導致我們對商品的需求減弱，因此，從長期看缺少需求基礎，上漲缺乏基本面的堅實支撐。四季度，在最近歐美對伊朗的步步緊逼下，10 月 30 日，伊朗消費者和生產者保護組織發表最新，工業、以及食品等 50 種出口外銷。從 2012 年我國統計的進口數據來看，HDPE、LDPE 品種在每月進口來源國中，伊朗當仁不讓，首屈一指。伊朗禁運在短期內使得 PE 市場炒作氣氛升溫，外盤價格借勢大肆上漲。不過由于市場供求較為充裕，加之伊朗所產聚乙烯多以普通料為主，多種進口牌號具備替代性

8、，炒作行情難以持續。年底，美國出現“財政懸崖”，是指 2013 年初即將啟動的總額 6070 億的稅收增加和削減計劃。美國國會預算局，如果國會不能就“財政懸崖”達成一致，2013 年美國失業率將達到 9.2%，從 12 年 10 月開始的 2013 財年增速也將僅為 1.1%，屆時美國或將重陷。盡管目前雙方矛盾重重，但期限無疑是雙方最為畏懼的問題，即使年前無法達成一致，也會推出臨時補救措施來緩解。不過目前雙方談判已經取得穩步進展，財政懸崖 2013 年 1 月 1 日或將平穩過渡。國內聚乙烯市場近期受外盤以及國內房地產市場好轉提振，價格逐漸向年內高點10925一線挺進，但總體走勢不穩，國內現貨

9、市場并無明顯好轉，雖然部分價格仍有調漲，但因缺乏需求的有效配合，市場反應一般，且商家普遍反映出貨阻力不斷加大，但因貨少且成本較高，亦不愿低價出貨，致使市場交投陷入僵持，成交較為冷清。月底國內LLDPE主流報價在11050-11300元/噸。第二篇影響因素分析1. 國際原油圖 2 世界原油需求量圖 3 EIA 庫存及 CFTC 持倉變化數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心2012年國際原油總體走勢跌宕起伏，先抑后揚，上半年歐債日趨嚴重，市場需求持續疲軟，使得價格不斷走低至80附近。下半年美國QE3公布，中國寬松貨幣政策以及地緣政治不斷爆發不斷提振市

10、場人氣，使得價格有所回升，但由于高企的美國庫存適中籠罩市場，價格反彈力度有限。年底，原油市場仍舊處在多空拉鋸的狀態之下，不過近期伊朗軍演，中東緊張再度升溫；財政懸崖日期迫國元海勤期貨研究發展中心3LLDPE 2013 年報近，兩黨談判或進行；再加上取暖油旺季開啟，利好氛圍漸起。截止至12月，全球原油日均供應量達8522萬桶，其中歐佩克成員國日均供應量3122 萬桶，環比增長7.5萬桶；非歐佩克成員國日均產量達5400萬桶，環比增長70 萬桶。歐佩克12月最新會議上認為當前油價對于供應商和消費者而言都處于適宜區間內，近期仍將維持3000萬桶的日產出目標。但是已經計劃將2013年日產量從目前300

11、 萬桶提高到380萬桶的最高，同時計劃把明年的石油日出口量從今年11月份的260萬桶提高到290萬桶。只是的增量就可以基本滿足全球需求的增量。加之俄羅斯、伊朗等增量，在不發生大規模軍事的情況下，明年全球石油供應較為充裕。且全球的氛圍，非常規油氣產量的大幅提升仍會限制油價的漲幅。我們預計在需求疲軟沒有根本性改變的情況下，2013年油價較今年有小幅回落，全年均價85-90。2. 供給分析據統計，2013年新增產能PE產能170萬噸/年，其中LLDPE新增產能90萬噸/年，HDPE新增產能80萬噸/年。相對于傳統的新增產能來說，“煤制烯烴”已經成為我國化工行業備受關注的熱點，在建和的煤制烯烴項目規模

12、合計1921萬噸/年，與已批準的煤制烯烴項目合計能力為2077萬噸/年，若其中僅有一半建成，對我國石油化工行業也將巨大沖擊。2010年，由大連化物所研究的DMTO技術首次由神華引進，其甲醇制烯烴裝置于下半年正式投產，其下游聚乙烯/聚丙烯等相繼投入市場，在市場競爭中占據了較大的成本優勢，其銷售份額十分可觀。隨后，2011-2012年，神華寧煤、中原和大唐國際等眾多企業相繼引進煤制烯烴技術并運行。煤制烯烴來襲，傳統油制烯烴巨大。表 1 國內裝置增倉情況圖表來源：卓創資訊，國元海勤研發中心裝置狀況據統計，2012年國內新增聚乙烯產能共有135萬噸/年，我國的聚乙烯產能達到1219萬噸/年，集中在東北

13、地區的大慶、撫順，今年產能增長率達12.45%。擴能裝置于三季度陸續投產，已投放市場，但裝置目前尚不穩定，開工率并不高。其中大慶新增產能為55萬噸/年，分為兩套生產裝置，全部為全密度裝置，都采用美國Univation公司Unipol工藝。全密度聚乙烯裝置一產能在25萬噸/年，全密度聚乙烯裝置二產能達30萬噸/年。兩套裝置可切換生產線性和低壓。撫順新增產能達到80國元海勤期貨研究發展中心4LLDPE 2013 年報萬噸/年，第一套生產裝置是產能45萬噸/年全密度聚乙烯生產裝置，與大慶全密度裝置一樣，也是采用了Univation公司的Unipol工藝，第二套裝置為高密度聚乙烯生產裝置，產能35萬噸

14、/年，工藝為德國Basell Hostalen低壓淤漿工藝。圖 4 PE 產量及同比圖 5 PE 進口及同比120.0070.0060.00100.0050.0080.0040.0030.00產量:PE樹脂:當月值月產量:PE樹脂:當月同比 月60.0020.0040.0010.000.0020.00-10.000.00-20.00數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心圖 6 PE 進口量累計及同比圖 7 LLDPE 月度進口及同比300,000.00200.00250,000.00150.00200,000.00100.00進口數量:初級形狀的線

15、型低密度聚乙烯:當月值 月進口數量:初級形狀的線型低密度聚乙烯:當月值:百分比 月150,000.0050.00100,000.000.0050,000.000.00-50.00數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心供給狀況據統計，2012年從1月到10月份的產量達到了8752.4萬噸，基本與去年持平，加上剩下這兩產量，保守估計今年的產量將與去年基本持平，達到1058.73萬噸，從歷史產能產量及開工率走勢圖可以看出，今年的產量受下游市場的影響幾乎沒有增長。2012年，國內煤制烯烴價格相對于油制烯烴價格低廉，其價格優勢顯而易見。原油價格越高，優勢越明

16、顯。所以，未來煤制烯烴將對化工行業格局產生的影響，其本身的競爭能力也在逐漸加劇。且國內裝置增加明顯，2013年供給充足。而我們可以從產能增長率看出，歷史上最高產能增長率是06年的30%，倘若“煤制烯烴”明年沒有投產，那明年的差能增速將達到13.95%，從歷史走勢來看還算常規；但若“煤制烯烴”在建項目中明國元海勤期貨研究發展中心5200 -02200 -06200 -102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-0220

17、10-062010-102011-022011-062011-102012-022012-06LLDPE 2013 年報年有四分之一投產那聚乙烯的產能將達到56.54%，而今年中國經歷了全球后，需求增速遠遠不及06年，這式的增長將對聚乙烯的價格帶來巨大的。所以投資應時刻注意“煤制烯烴”項目的進展和投產情況。截止到12月份，2011年PE全年累計產量為924.3萬噸，同比去年（903.5萬噸）增加20.8萬噸，增幅為2.3%。中國PE全年累計進口673.80萬噸，同比去年增加0.51%。LLDPE全年累計224.86萬噸，增加0.82%。圖8 2011年LLDPE貿易方式數據來源：金銀島資訊，國

18、元海勤研發中心2012年進口LLDPE一般貿易比例為62，較2011年增加12；進料及來料裝配比例為19，較2010年減少了6%。保稅區倉儲轉口貨物22%，較2011年增加8%。2012年1-11月PE總進口累計進口718.57萬噸，同比去年增加6.64%。出口下滑明顯。2012年1-11月我國PE出口累計總數量為270146.486噸。出口量環比增加17.54%，同比增加了33.48%。需求狀況2012年全年下游需求整體表現不一，不過工廠采購多堅持隨用隨拿為主，采購周期相對往年都有所增加，尤其是到了下半年，據了解，部分工廠原料儲備持在一周正常生產水平。進入2013年一季度，部分下游制品行業季

19、節性需求突顯，農膜中棚膜生產旺季走淡，地膜需求逐漸走強，不過總體行業需求較之前有所好轉。(1)制品國元海勤期貨研究發展中心6LLDPE 2013 年報圖 9制品產量累計及同比圖 10制品月度進口及同比700.0040.0050 000.0060.0035.0045 000.00600.0040.0030.0040 000.00500.0025.0035 000.0020.0020.0030 000.00400.00產量:制品:當月值 月產量:制品:當月同比 月進口數量:塑料制品:當月值 月進口數量:塑料制品:當月值:百分比 月15.0025 000.000.00300.0010.0020 00

20、0.00-20.005.0015 000.00200.000.0010 000.00-40.00100.00-5.005 000.000.00-10.000.00-60.00數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心除了用于薄膜的生產之外，LLDPE還有大概30%35%的比例用于生產模塑、管道、電線電纜等投資、消費領域，由于數據零散難以估計，我們就用LLDPE消費的集中地區上海、浙江和廣州的平均GDP的增長率15.58%代替其它需求的增長率。預計明年將好于今年的狀況，且由于中國盤面不斷擴大，所以保守估計LLDPE其它需求明年年增長率為16%，平均到每的

21、平均增長率大概為1.245%。截止到目前，2012年1-11月份國內的制品累計總產量在5213.8萬噸，較2011年同期增長9.0%。(2)農膜、包裝膜據最新統計，我國農膜消費約占LLDPE年制作的薄膜消費的32%，而薄膜消費占到了LLDPE的65%70%，那么用于生產農膜生產的LLDPE占到了全年產量的20.8%22.4%，而農膜的旺季只有農忙的半年，所以也可以說大概占到了半年產量的41.6%44.8。這種巨大的季節性需求變化每年都會給LLDPE市場帶來巨大的需求沖擊。從農膜產量季節性走勢圖可以看出，農膜每年的12月份和3月份都會有一個農膜產量期。由于每年3、4月份，農膜需求隨春耕的期而水漲

22、船高，我們取近3年3月份的農膜需求平均增速度27.27%來預估明年3月份的增長率，而12月份并不是農膜的旺季，但由于12月份1月份一般都是春節的月份，春節工廠沒有工人開工而導致開工率低，廠商為了應付下方需求不得不提早備貨庫存，加上冬季反季節蔬菜會大量用到農膜，導致12月份達到一次需求，我們同樣是用近3年12月份的農膜需求平均增速度11.9%來估計明年12月份的需求增長率。因其它月份的增速較為平緩，并無太大變化，農膜的需求變動也就并非是影響價格的主要，所以不再累贅敘述。2013年增長率估計能達到13%。由于LLDPE的良能，LLDPE的包裝膜廣泛的應用于領域的各個行業，在LLDPE大約有65%7

23、0%是用于薄膜的生產，從比例上看我們就能看出薄膜在農膜生產中舉足輕重的地位。從薄膜產量走勢圖我們可以看出，薄膜的產量每年呈穩步增長的態勢，受周期的影響程度較小。國元海勤期貨研究發展中心72000-022000-072000-122001-052001-102002-032002-082003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-122006-052006-102007-032007-082008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012

24、-032012-082000-022000-082001-022001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-02LLDPE 2013 年報圖 11薄膜產量及同比圖 12薄膜累計產量及同比100.0040.0025.0070.0090.0060.0030.0050.0080.0020.0040.0070.0020.0030.0060.0015

25、.0020.00產量:薄膜:當月值 月產量:薄膜:當月同比 月產量 農用薄膜:當月值 月產量 農用薄膜:當月同比 月50.0010.0010.0040.0010.000.000.0030.00-10.0020.005.00-20.00-10.0010.00-30.000.00-20.000.00-40.00數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心圖 13農膜月度產量圖 14包裝膜月度產量數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心數據來源：Wind 資訊，國元海勤研發中心從農膜產量走勢圖可以看出農膜的產量在穩步的攀升。農膜的消費會伴隨著中國農業不斷的發

26、展壯大而不斷增加，將來對LLDPE的生影響不斷擴大。在LLDPE的薄中有大約68%用于包裝膜的生產，所以LLDPE當中有44.2%47.6%用于包裝膜的生產。包裝膜的產量對LLDPE的需求起到舉足輕重的低位。但由于包裝膜的數據難以統計。我們用薄膜的產量減去農膜產量的增長率來估計包裝膜的增長率。圖15 剔除薄膜產量國元海勤期貨研究發展中心82001-022001-072001-122002-052002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008

27、-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052001-022001-072001-122002-052002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-05LLDPE 2013 年報從數據來源：文華財經，國元海勤研發中心膜產量季節走

28、勢圖我們可以看出，剔除農膜后的薄膜產量并沒有明顯的季節性，而是隨著12月份1月的春節來臨，和國外的圣誕節的來臨，導致包裝膜的需求有所增長。同樣的，我們取近3年3月份的農膜需求平均增速度13.84%來預估明年3月份的增長率；取近3年12月份的農膜需求平均增速度15.89%來預估明年3月份的增長率。因其它月份的增速較為平緩，并無太大變化，所以不再累贅敘述，估計方法相同。2013年增長率估計能達到16%。第三篇技術分析1. 原油圖 16 原油走勢數據來源：文華財經，國元海勤研發中心從技術上看，國際原油全年展開震蕩調整，且價格走勢逐漸縮窄，隨著上下軌道逐漸接近，中軸線國元海勤期貨研究發展中心9LLDP

29、E 2013 年報在92附近，未來風險不明，市場多空消息交織，不確定性增加，這使得整體原油市場震蕩加劇，后市寬幅震蕩為主。具體情況還要結合當時基本面來，如上圖。2.LLDPE圖 17 LLDPE 走勢數據來源：文華財經，國元海勤研發中心大連全年呈現寬幅震蕩的勢頭，上下兩難局面較為明顯，上軌在13000附近，下軌在9500附近，下半年價格維持在中軸線下方，外盤價格疲軟，國內預期下滑使得市場信心偏弱，年底，價格向中軸線挺進，不排除短期破位可能，但基本面并不明顯，單邊行情難以再現。關注美國“財政懸崖”，利好情況下未來可能向上測試13000附近，震蕩繼續，9500-13000可能是是未來的總體震蕩區間

30、。第四篇后市展望和1. 國際方面策略全球正在緩慢復蘇，但復蘇前景仍顯艱難。近期盡管希臘獲得以及評級被上調的消息使得歐元區債市驟減，但有機構預計歐元區主權融資成本在明年仍將位于，且也不大可能實現復蘇。而美國方面，財政懸崖談判依舊懸而未決，談判進程時刻牽動投資者的脆弱的心。因為其問題得不到解決，市場不確定性持續存在，多數投資者選擇離場觀望來規避風險。且在年內財政政策基本處于真空狀態的情形下，美聯儲一直扮演著“救世主”的，疲弱的復蘇頻下猛藥，量化寬松規模進一步擴大。據計算，若美聯儲延續 QE3 直至 2013 年年末，加上本月啟動的每月 450 億的新的資產計劃，那么到明年年底美聯儲的資產負債表規模將擴大 1.2 萬億，達到 4 萬億。國元海勤期貨研究發展中心10LLDPE 2013 年報除了擴大量化寬松規模，美聯儲還在 12 月的例會上首次為提高利率設定了量化指標門檻，表示在失業率高于 6.5%、未來 1 年至 2 年通脹水平預計不超出 2.5%的情況下，將繼續維持基金目標利率在0-0.25%的超低區間。根據美聯儲的預期，這意味著接近于零的基金目標利率將延續至 2015 年。美聯儲為尋求提振增長已走得太遠