1、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及成果從國(guó)外研究現(xiàn)狀看，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)價(jià)值評(píng)估理論的研究已很成熟，并建立了比較完善的價(jià)值評(píng)估方法體系。具體評(píng)估實(shí)踐中，成本法、市場(chǎng)法和收益法往往是共同使用，然后根據(jù)三種方法的三種結(jié)論加以分析、判斷、綜合、調(diào)整，最后確定最終的評(píng)估值。20世紀(jì)80年代起，西方發(fā)達(dá)國(guó)家就將定性指標(biāo)列為價(jià)值綜合評(píng)估體系的重要補(bǔ)充部分。企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中采用剩余收益理論和模型進(jìn)行評(píng)估已成為一種流行趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀看，國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論大多是借鑒西方國(guó)家評(píng)估理論的譯著。企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系形成于改革開放初期，它在一定的歷史時(shí)期發(fā)揮了應(yīng)有的作用。但隨著企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的日益豐富，影響企業(yè)價(jià)值的因

2、素不僅包括定量因素，更多的體現(xiàn)在定性因素方面。造成一些企業(yè)高層管理人員對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、績(jī)效評(píng)價(jià)的涵義和內(nèi)容區(qū)分不清。但是也有一些學(xué)者對(duì)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行了深入的研究。上世紀(jì)80年代末、90年代初，國(guó)內(nèi)一批從事國(guó)有資產(chǎn)管理的專家和學(xué)者從西方引進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估理論與方法，翻譯出版了部分評(píng)估專著。原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局所屬的中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)還專門翻譯出版了在國(guó)際評(píng)估界影響較大的國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則（和美國(guó)專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則。國(guó)內(nèi)較具有代表性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究專著是王少豪教授的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。該書以評(píng)估方法的應(yīng)用研究為主，在借鑒國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，經(jīng)過作者多年評(píng)估實(shí)踐的驗(yàn)

3、證，重點(diǎn)評(píng)述、介紹了目前國(guó)際上常用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對(duì)估價(jià)法和期權(quán)定價(jià)法，并詳細(xì)分析了這三種方法在我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用特點(diǎn)及其利弊。張先治詳細(xì)介紹了以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的意義和方式，價(jià)值評(píng)估的程序與方法，并初步給出了評(píng)估中參數(shù)的確定方法，如現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率、評(píng)估期等；顏志剛則從自由現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了分析，提出企業(yè)價(jià)值主要取決于未來的自由現(xiàn)金流量，而自由現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（張先治.關(guān)于企業(yè)價(jià)值的理論探討.經(jīng)濟(jì)問題，1999）2.1 企業(yè)價(jià)值理論2.1.1 企業(yè)價(jià)值的涵義企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體。一方面，企業(yè)同時(shí)充當(dāng)了投資者、生產(chǎn)者

4、和消費(fèi)者三種角色；另一方面，企業(yè)可以上市，可以部分地或整體的在市場(chǎng)上被交易，被買賣，可以兼并、收購(gòu)、改制、重組、破產(chǎn)。因此，企業(yè)本身也是一種商品，也具有價(jià)值。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)的屬性、功能能夠滿足主體需要的關(guān)系，是企業(yè)對(duì)社會(huì)的一種效用。企業(yè)價(jià)值的概念早在本世紀(jì)五十年代中期在國(guó)外就被明確地提出來，而且已經(jīng)被廣泛的運(yùn)用于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、并購(gòu)和股票定價(jià)等領(lǐng)域。早期的價(jià)值理論完全忽略了需求對(duì)價(jià)值的影響，后來的阿列富賴德？馬歇爾（AlfredMarshall）則強(qiáng)調(diào)項(xiàng)資產(chǎn)或一件產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者的效用確定了其價(jià)值，即所謂的效用價(jià)值理論。按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)估價(jià)理論的觀點(diǎn)，所謂價(jià)值，是指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。財(cái)務(wù)界仍普遍接受這

5、一定義。但是，隨著理財(cái)學(xué)的發(fā)展和新的經(jīng)濟(jì)組織的出現(xiàn)，人們逐漸開始認(rèn)同另外一種說法，即企業(yè)價(jià)值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值與潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值之利。日前，許多網(wǎng)絡(luò)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)都處十虧損狀態(tài)，但公司的價(jià)值卻高高在上，未來機(jī)會(huì)是主要原因。可見，雖然企業(yè)價(jià)值是評(píng)判企業(yè)效率的最好指標(biāo)，但是企業(yè)價(jià)值是一個(gè)客觀存在、動(dòng)態(tài)變化的價(jià)值，可以從不同的角度來看待和定義。同一企業(yè)，由于主體需要、偏好及判斷能力的不同，會(huì)呈現(xiàn)出不同的評(píng)估結(jié)果。由于會(huì)計(jì)師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資者和證券從業(yè)人員使用不同的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，所以，他們對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念和定義是不同的。會(huì)計(jì)師強(qiáng)調(diào)企業(yè)的賬面價(jià)值；經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值；而投資者

6、和證券從業(yè)人員則強(qiáng)調(diào)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。2.1.2 企業(yè)價(jià)值的特點(diǎn)第一，企業(yè)價(jià)值具有整體性。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)各種要素質(zhì)量和企業(yè)能力的綜合反映。第二，企業(yè)價(jià)值具有效用性。效用性是指企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)能以某種功能和屬性滿足社會(huì)的需要，表現(xiàn)為企業(yè)的創(chuàng)新能力和獲利能力以及對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小。第三，企業(yè)價(jià)值具有全面性。全面性是指企業(yè)價(jià)值是衡量其功能、能力和績(jī)效最全面的指標(biāo)，因?yàn)樗似髽I(yè)所有要素、能力和績(jī)效的全部情況，綜合了企業(yè)投資、獲利、風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)系要素的參數(shù)，它優(yōu)于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)模式。第四，企業(yè)價(jià)值是一種市場(chǎng)價(jià)值。在均衡狀態(tài)下，評(píng)估確認(rèn)價(jià)值與市場(chǎng)公允價(jià)值二者之間沒有差異。但由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，出售方

7、和購(gòu)買方不可能了解企業(yè)的所有信息，中介機(jī)構(gòu)通過對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)的調(diào)查研究所得出的企業(yè)價(jià)值評(píng)估值，是企業(yè)的一種市場(chǎng)價(jià)值，可以為交易雙方提供借鑒。2.1.3 企業(yè)價(jià)值的影響因素分析從理論上講，企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)給投資者帶來的效用，即企業(yè)的獲利能力。企業(yè)的獲利能力是企業(yè)能夠通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取收益（現(xiàn)金）的能力。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是綜合考慮影響企業(yè)價(jià)值的直接因素和間接因素的結(jié)果。影響企業(yè)價(jià)值的因素可分為直接因素和間接因素，間接因素又可分為外部因素（環(huán)境因素）和內(nèi)部因素。影響企業(yè)價(jià)值的外部因素即企業(yè)面臨的外部環(huán)境包括宏觀環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境。宏觀環(huán)境因素包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、政治環(huán)境因素、社會(huì)環(huán)境因素和科技環(huán)境因素。經(jīng)

8、營(yíng)環(huán)境因素包括影響行業(yè)環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)狀況的各種因素，如行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征、發(fā)展前景、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量、行業(yè)的關(guān)鍵成功因素等。總之，環(huán)境因素是影響企業(yè)價(jià)值的外因和條件，它可以通過影響企業(yè)內(nèi)部各個(gè)贏利相關(guān)因素而最終影響企業(yè)的獲利能力。2.2.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本前提與假設(shè)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)際工作中必須具備以下基本前提：（1）企業(yè)的未來收益可以預(yù)測(cè)，而且可以用貨幣來計(jì)量。這也是使用收益法評(píng)估所應(yīng)具備的基本前提。（2）與整體企業(yè)獲得未來收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測(cè)，并且可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示。這一前提非常重要，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)作為一個(gè)整體，在運(yùn)營(yíng)中都存在著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是不同的，這一點(diǎn)必須加以考慮.（3）企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)能夠通過不斷自我更新、補(bǔ)償，繼續(xù)使用下去并能保證其獲利能力。換句話說，能夠得到持續(xù)不斷的收益流現(xiàn)值是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的必要前提。（4）最后，還必須指出，被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值量可以而且必然通過其獲利能力反映出來。如果不是這樣，采用收益法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估就是沒有依據(jù)的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)（1）持續(xù)使用假設(shè)。持續(xù)使用假設(shè)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的含義是：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，其所生產(chǎn)的產(chǎn)品或所提供的服務(wù)能夠得到社會(huì)的認(rèn)可，即能夠滿足和適應(yīng)社會(huì)的需求，因而企業(yè)可以從中獲取收益。（2）市