1、MX公司財務戰略設計方案分析一、案例主題： MX公司財務戰略設計方案二、案例背景MX有限責任公司成立于 2002 年，是一家按現代企業制度投資組建、 走新型工業化發展之路的大型企業。 MX公司現有總資產 16 億元，生產規模為每年 13 萬噸，主營業務有色金屬初級加工產品，處于整個產業鏈中游。正值此時，國家對有色金屬行業的宏觀調控全面運行，原材料不斷上漲，生產成本日益增加，出口退稅一律取消，出口業務無利可圖，各大銀行緊縮銀根，企業兼并頻頻發生，行業洗牌不斷進行，融資渠道面臨巨大挑戰，整個行業正處在寒冷的冬天。處于轉型期的 MX公司下一步發展方向該如何選擇，是否繼續擴大規模生產還是轉向投資其他產

2、業公司按照做優做強的發展目標，真正走出了一條信息化程度高、科技創新能力強、消耗與污染低、經濟效益好和人力資源優勢得到充分發揮的新型發展之路，為所在省市的支柱產業和中國有色金屬行業加工業的發展作出應有的貢獻。 2004 年，公司實現銷售收入億元，利潤億元。公司開始從初創期轉入成長期。公司高層很快認識到：國家的宏觀調控政策雖然在短期內增加了有色金屬加工企業的生產運營成本，但從長遠來看，國家對行業的調控，極大地抑制了有色金屬加工投資熱，十分有利于符合國家產業政策、擁有能源優勢、技術優勢的大型企業的發展。另外，就行業環境來講，從中長期來看，全球原材料將會維持供需平衡，價格將回歸理性，但能源價格將上升，

3、且中國對有色金屬加工行業的宏觀調控使未來整個行業產能增長有限。國際市場上，由于能源成本激增導致西歐和北美冶煉廠仍在大量關閉。兩相抵消，全球產量增長將仍然低于消費增長。全球包括中國在未來幾年有色金屬消費將保持快速增長，給整個有色金屬加工行業帶來了發展機遇，這是“天時” ；上下游的擴張使利潤向產業鏈中間集中，這是“地利” ；有色金屬加工行業經歷了嚴峻形勢的考驗，產業集中度和企業經營管理水平有很大提高，這是“人和”。得天時，占地利，鑄人和，有色金屬加工行業將會迎來春天。由此， MX公司高層根據國家“發展循環經濟、建設資源節約型社會”的目標，以及公司所在有色金屬產業發展政策和發展規劃的原則要求，結合我

4、國有色金屬加工工業發展環境和公司的優劣勢，借鑒同類國際跨國公司以合理產業鏈提高企業抵御市場風險能力的經驗，考慮我國有色金屬礦資源短缺、國內有色金屬發展現狀及初加工產品的市場需求預測，為節約資源，提高資源利用率，發展循環經濟，實現人與自然的協調發展，對公司戰略進行總體定位，即：未來幾年，公司應充分發揮設備先進、機制靈活以及地區能源資源富集等優勢，抓住產業調整帶來的機遇。一方面，控制上游資源，拓展下游產業鏈，盡快發展壯大自己；另一方面，積極拓展機制創新、技術創新、管理創新，進一步降低產品成本，提高產品附加值，鎖定客戶資源，使公司在較快增長的同時保持較高的盈利水平；到2010 年，努力把公司建成集能

5、源、冶金、加工與貿易為一體的、面向全球市場的、具有核心競爭力的、可持續發展的大型有色金屬集團。在總體戰略定位的基礎上， MX公司制定了“三步走”總體戰略實施步驟，分階段實現公司發展目標。第一階段， 實施合作戰略，擴大產能。 在 2007 年年底之前，解決資金及原材料供應問題，達到公司有色金屬生產項目最佳設計規模 33 萬噸，并逐步控制原材料和能源資源。在市場方面，采取與下游企業合作，提供坯料加工，鎖定客戶，并利用下游加工企業的富余生產能力，進行委托加工，豐富自己的產品線。第二階段，完善產業鏈，實現整體規模擴張。從 2008 年到 2010 年，進一步完善和延伸產業鏈、營銷網絡，進行前向一體化，

6、開發高附加值的特色深加工產品，占領細分市場，獲取較大市場份額。在實力達到一定程度時，適時收購中小企業，使產能擴大到 50 萬噸，銷售收入達到 100 億元。第三階段，建設現代化大型有色金屬集團。在完成生產能力擴大的同時，實現從生產型企業向經營型企業轉變，以資金運作為核心，拓展貿易、金融等相關業務，建立并完善融資和套期保值平臺，以此帶動核心業務發展，最終將公司建成現代化的大型有色金屬集團，形成強大的核心競爭能力，具有持續盈利能力。三、案例概要財務戰略根據公司總裁戰略、競爭戰略和其他職能戰略的要求，制定與公司發展戰略相配套的可持續發展速度以及相應的財務策略，對企業資金進行籌集、運用和分配，確保實現

7、總體戰略目標，取得最大經濟效益，使公司獲得持續穩定的發展。 MX有限責任公司在轉型期的財務戰略展示了公司在高速發展過程中，其財務與資金的配合問題，即在企業總體戰略的框架和要求下，其財務職能戰略如何設計以應對公司反正需要的問題。四、解答問題1. MX公司財務結構有何特點、可能隱藏的風險是什么資金運行是財務戰略管理的關鍵，影響資金有效運行的主要因素是公司的財務結構。可由兩個主要指標衡量：資金結構和資產結構。資產結構特點主要表現在以下兩個方面：第一，資產負債率高；第二，流動負債多，長期負債少。由資產與資金的結構與配合分析可以看出，長期資產不僅占用了全部權益資金和長期負債，還部分占用了短期債務，進一步

8、增加了公司短期償債風險。2. MX公司實際發展速度和可持續發展速度的比較和啟示。目前公司融資方式單一、大部分為銀行貸款融資，資金結構中存在長短資金不匹配、債務資金比例略高以及資金運行偏緊三大問題。 當企業規模擴大到 33 萬噸時，公司所需營運資金將翻倍，經營風險也會更大。為防止擴大產能后運營期的資金鏈斷裂，保證公司健康、持續、快速發展，公司需要繼續拓展融資渠道，如融資租賃、補償貿易、來料加工、遠期信用證、甚至股權融資等，建立更大、更穩健的資金平臺，采取與公司戰略計劃和年度計劃相適應的融資方案，進一步支持公司穩定、強勁的發展。3. MX公司可持續發展速度的設計依據和設計方法是什么可持續增長比率方

9、程和由此決定的可持續發展速度( 或者成為均衡發展速度 ) 為中心和出發點來設計財務戰略，以使企業的總體戰略能夠與企業的財務資源匹配。可持續增長速度是指保證企業不發生現金短缺的前提下，企業業務量的最大增長速度。企業的資金來源一方面取決于企業的對外籌資， 另一方面取決于企業的當期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業的籌資安排、經營效益和財務政策等諸多要素的統一設計與協調。基本的測定公式稱為可持續增長比率方程，由曼洛希索(Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續增長速度 =銷售凈利潤率資產周轉率權益系數利潤留存率或表達為：可持續增長速度 =經營效益系數財務政策系數公式前兩項表示了企

10、業經營效益因素，而后兩項則反映了負債政策和分配政策，可以統一稱為財務政策因素，兩項就形成可持續增長方程。很顯然，企業在一定時期的可持續增長速度是企業的效益因素和財務政策因素的綜合作用的結果，而這些因素與企業的戰略設計又是緊密相關的。前者主要涉及企業盈利能力、盈利模式和投資選擇等戰略設計，而后者則涉及融資結構與規模、企業長遠發展下的分配政策設計等諸多戰略因素。4. MX公司在各個發展階段的財務策略的選擇應注意哪些問題公司處在 成長期，隨著生產規模不斷擴大、銷售渠道不斷拓寬，銷售也將快速增長。由于銷售量的大幅度上升，公司急需增加投資擴大市場份額，資金短缺已成為發展瓶頸。 MX公司目前狀況而言，處于

11、規模擴張的 成長期，面臨較大的經營風險，在財務戰略上最好是匹配較低的財務風險。因此， MX公司采用上述合作戰略建立戰略聯盟來分散風險，獲得資金。在保持適當的財務杠桿水平的同時，通過留存收益的增長來獲得外部負債的增長，從而獲得由于銷售增長而需增加投資的資金。若企業從 成長期步入成熟期 ，企業的銷售實際增長率會長期小于可持續增長率，企業會產生維持正常經營規模以外的剩余資金，對于在較長時期內的現金盈余可采用如下管理措施。1) 尋找新的增長點企業可充分利用成熟期的現金盈余，進行新產品研發、老產品升級，或產品結構調整，以刺激未來的銷售增長。在總體戰略的第三發展階段，公司重點是形成規模化的高附加值產品研發

12、能力和深加工能力， 公司深加工產品數量要達到公司總產品數量的 80%以上，使公司與同行業巨頭之間的競爭從傳統的規模化競爭轉向技術競爭，從以價格爭市場、以規模求增長轉向以技術求效益、以創新求發展。2) 增加股東回報經營產生的利潤是屬于企業所有者的。在大量現金盈余而又找不到高回報的投資項目時，企業的理性做法是增大股東股利，補償股東在企業成長期沒有獲取足夠股利的損失。制定一個長期有效的利潤分配政策是很有作用的，這樣既不傷害股東的長期權益，吸引更多股本的投入，又能讓相關者的利益得到有效的保證，使公司處于良好的運作環境中。比如在分配上實行高股利、現金股利政策。3) 減少債務在成長期，公司采取高負債率的冒

13、險策略，財務風險較大。在公司進入成熟期后，利用剩余資金償還部分債務，適當降低負債比率，調整債務結構，控制好財務風險。4) 兼并嘗試兼并來為其剩余資金尋求出路。理想的兼并對象是其產品剛剛進入成長期的企業。正如目前公司的狀況一樣，進入成長期的企業由于其銷售量的大幅度上升，急需增加投資來盡可能的擴大市場份額，會產生大量的現金短缺。在正確評估成長期企業的經營風險和可能的市場份額及成長期持續增長的時間長短等因素后，企業可實施兼并來購買成長，縮小實際增長率與可持續增長率的差距。通過收購、兼并和參股目標領域中有價值的企業，把業務擴展到如貿易、金融等領域或行業。作為多元化的一個方向，公司打算積極介入本地區具有

14、優勢的礦產資源開發領域，如鉛鋅礦、水電和稀土等。當公司進入 穩定期時，在公司能成功銷售新增產品的情況下，若當年經營效率和財務政策與上年相同，實際增長率就會等于上年的可持續增長率。這種增長狀態在資金上是可以永遠持續發展下去的，是一種平衡增長。財務戰略以維持現狀為本。五、知識點剖析1. 核心知識：財務戰略是企業多個職能戰略之一，它根據公司總裁戰略、競爭戰略和其他職能戰略的要求，制定與公司發展戰略相配套的可持續發展速度以及相應的財務策略，對企業資金進行籌集、運用和分配，確保實現總體戰略目標，取得最大經濟效益，使公司獲得持續穩定的發展。資金運行是財務戰略管理的關鍵，影響資金有效運行的主要因素是公司的財

15、務結構。可由兩個主要指標衡量：資金結構和資產結構。2. 交叉知識：（1）可持續發展戰略在本案例中做為公司未來發展重點方向。可持續發展是一種注重長遠發展的經濟增長模式，指既滿足代人的需求，又不損害后代人滿足其需求的能力。（2）公司財務報表的制定與統計學和基礎會計學息息相關。3. 邊緣知識：公司上市，以 IPO 籌集資金。（ 1）上市公司是指依法公開發行股票，并在獲得國務院或者國務院授權的證券交易部門審查批準后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限責任公司，具有股份有限公司的一般特點，如股東承擔有限責任、所有權和經營權相分高、股東通過選舉董事會和投票參與公司決策等。（ 2）

16、公司上市基本條件：1、發行人應當是依法設立且合法存續的股份有限公司。2、發行人自股份有限公司成立后，持續經營時間應當在 3 年以上，但經國務院批準的除外。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。3、發行人應當符合下列條件：（一）最近 3 個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000 萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據；（二）最近 3 個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000 萬元；或者最近 3 個會計年度營業收入累計超過人民幣3 億元；（三）發行前股本總額不少于人民幣3000 萬元；（四）最近

17、一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于 20%；（五）最近一期末不存在未彌補虧損。4、發行人依法納稅，各項稅收優惠符合相關法律法規的規定。發行人的經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴。5、發行人不得有下列影響持續盈利能力的情形：（一） 發行人的經營模式、產品或服務的品種結構已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；（二） 發行人的行業地位或發行人所處行業的經營環境已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；（三） 發行人最近 1 個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（四）發行

18、人最近 1 個會計年度的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益；（五） 發行人在用的商標、專利、專有技術以及特許經營權等重要資產或技術的取得或者使用存在重大不利變化的風險；（ 3）公司上市的優劣勢分析：優勢：1. 得到資金。2. 公司所有者把公司的一部分賣給大眾， 相當于找大眾來和自己一起承擔風險， 好比 100持有，賠了就賠 100， 50持有，賠了只賠50。3. 增加股東的資產流動性。4. 逃脫銀行的控制，用不著再考銀行貸款了。5. 提高公司透明度，增加大眾對公司的信心。6. 提高公司知名度。7. 如果把一定股份轉給管理人員， 可以提高管理人員與公司持有者的矛盾 （ agency p

19、roblem ）。劣勢：1. 上市是要花錢的。2. 提高透明度的同時也暴露了許多機密。3. 上市以后每一段時間都要把公司的資料通知股份持有者。4. 有可能被惡意控股。5. 在上市的時候，如果股份的價格訂的過低，對公司就是一種損失。實際上這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時候都會把股票的價格訂的低一點。（ 4）什么是 IPOIPO 就是 initial public offerings(首次公開發行股票）首次公開招股是指一家企業第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就

20、可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。4. 創新知識：可持續發展速度可持續增長速度是指保證企業不發生現金短缺的前提下，企業業務量的最大增長速度。企業的資金來源一方面取決于企業的對外籌資，另一方面取決于企業的當期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業的籌資安排、經營效益和財務政策等諸多要素的統一設計與協調。基本的測定公式稱為可持續增長比率方程，由曼洛希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續增長速度 =銷售凈利潤率資產周轉率權益系數利潤留存率或表達為：可持續增長速度 =經營效益系數財務政策系數六、自問自答1、一般情況下，高速發展的企業會出現哪些不平衡之處采取什么方法來解決

21、不平衡問題一般來說，高速發展的企業往往有著許多的不平衡：如產品銷售或業務的高速增長與企業的管理能力的增長不平衡；產品銷售或業務的增長與企業的財務資源增長不平衡；產品銷售或業務的增長與利潤和現金流量的增長不平衡。而上述的所有狀況，在財務上就是體現為業務的增長伴隨著現金流量的急劇下降，而企業現金流量的缺乏則是引發財務危機的罪魁禍首。一般采用可持續增長比率方程和由此決定的可持續發展速度 ( 或者成為均衡發展速度 ) 為中心和出發點來設計財務戰略，以使企業的總體戰略能夠與企業的財務資源匹配。2、什么是可持續增長速度什么是可持續增長比率方程可持續增長速度是指保證企業不發生現金短缺的前提下，企業業務量的最大增長速度。企業的資金來源一方面取決于企業的對外籌資，另一方面取決于企業的當期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業的籌資安排、經營效益和財務政策等諸多要素的統一設計與協調。基本的測定公式稱為可持續增長比率方程，由曼洛希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續增長速度 =銷售凈利潤率資產周轉率權益系數利潤留存率或表