1、財務(wù)公式筆記影響RoE的因素有：RQE=權(quán)益乘數(shù)X銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響凈資產(chǎn)收益率因素有：總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、負(fù)債、所有者權(quán)益、所得稅率。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=（息稅前利潤-負(fù)債×負(fù)債利息率）×（ 1-所得稅率）/凈資產(chǎn)=（總資產(chǎn)×總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債×負(fù)債利息率）×（ 1-所得稅率）/凈資產(chǎn)=（總資產(chǎn)報酬率+總資產(chǎn)報酬率×負(fù)債/凈資產(chǎn)-負(fù)債利息率×負(fù) 債/凈資產(chǎn)）×（ 1-所得稅率）=總資產(chǎn)報酬率+ （總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債利息率）×負(fù)債/凈資產(chǎn)×（ 1-所得稅率）RQE的

2、本質(zhì)是一個企業(yè)的盈利能力的綜合體現(xiàn)。它可以反映股東 權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。更重要的是， RQE不僅是增長的源泉，更決定了增長的極限。在RQE不變的前提下， 一個企業(yè)如果不改變資本結(jié)構(gòu)（也就是不增發(fā)，不借更多債）的情況 下，盈利增長的極限就是RQE影響它的因素有總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債 利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán) 益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶 來的收益越高。該指

3、標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。從以上凈資產(chǎn)收益率的定義可以分析出影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有：-、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，在銷售凈利潤和權(quán)益乘數(shù)保持不變的情況下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，凈資產(chǎn)收益率越高；二、負(fù)債利息率，在 資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利 息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響；反之，在總資產(chǎn)報酬率低 于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響；三、所得稅率， 凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，所得稅率的變動必然引起 凈資產(chǎn)收益率的變動。市盈率（PE ratio）的概念？市盈率高低受哪些因素的影響？ 市盈率低是否意味著公司價值被低估？市盈率是某種股票每股市價

4、與每股盈利的比率。 市場廣泛談及市 盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否 被高估或者低估的指標(biāo)。市盈率受以下因素影響：股息發(fā)放率、無風(fēng)險資產(chǎn)收益率、市場 組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率、權(quán)益乘數(shù)、企業(yè)所得稅率、銷售凈利率、資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)量時， 并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn) 為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫， 價值被高估。市盈率低也不一定意味著公司股價被低估。 但一般來說 市盈率越低，企業(yè)的收益是不穩(wěn)定的。對于一些具有很大發(fā)展?jié)摿Φ?企業(yè)來說，市盈率法也是不太可行的，比如特斯拉。有些公用事業(yè)的 企業(yè)，市盈率也會比較低。市盈率也稱“本益

5、比”、“股價收益比率”或“市價盈利比率（簡 稱市盈率）”。市盈率是指股票價格除以每股收益（每股收益,EPS）的 比率。市盈率高低受股票價格和每股收益影響。 市盈率低不一定意味公司價 值被低估，也許該公司業(yè)績不好，成長性有限，投資者對其未來前景 不看好。市盈率也稱“ PE'、市盈率是最常用來評估股價水平是否合理 的指標(biāo)之一。它的優(yōu)點(diǎn)在于簡單明了告訴投資者在假定公司利潤不變 的情況下，以交易價格買入，投資股票靠利潤回報需要多少年的時間 回本，同時它也代表了市場對股票的悲觀或者樂觀程度。但在具體使用中仍有有很多問題需要考慮。市盈率（靜態(tài)市盈率）公式有兩個，分 別是：1、市盈率=股價/每股收益

6、2、市盈率=總市值/凈利潤為了能夠在同一標(biāo)尺上分析企業(yè)的市盈率， 用第二個公式最方便， 因為企業(yè)的股本基本是持續(xù)擴(kuò)大，那么它就會稀釋每股收益和股價， 所以用第二個公式就不用考慮除權(quán)因素。 市盈率分為靜態(tài)市盈率與動 態(tài)市盈率，市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率， 這給投資 人的決策帶來了許多盲點(diǎn)和誤區(qū)。畢竟過去的并不能充分說明未來， 而投資股票更多的是看未來！因此更應(yīng)關(guān)注與研究動態(tài)市盈率。動態(tài)市盈率的計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)。該系數(shù)為1÷（1+i）n ,其中i為企業(yè)每股收益的增長性率，n為企業(yè)可持續(xù)發(fā) 展的存續(xù)期。即：動態(tài)系數(shù)=1÷（1+i）n;動態(tài)市

7、盈率=靜態(tài)市盈率X動 態(tài)系數(shù)； 市盈率的影響因素：股息發(fā)放率b；無風(fēng)險資產(chǎn)收益率Rf ；市場組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率 Km無財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù);杠桿程度D/S和權(quán)益乘數(shù)L；企業(yè)所得稅率T；銷售凈利率M資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TR市盈率低意味并不意味著公司價值被低估，市盈率指在一個考察 期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率。投 資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。該指標(biāo)為衡量股票投資價值的一種動態(tài)指 標(biāo)。市盈率低也不一定是公司價值被低估，還可能是人們覺得這個公 司的發(fā)展?jié)摿τ邢?，市盈率不一定越低越好，也不一定越高越好。?為這個指標(biāo)包含了預(yù)期、市

8、場情緒這種復(fù)雜的因素在里面。市盈率（PriCe Earnings Ratio簡稱P/E或PER，也稱“本益比”、“股 價收益比率”或“市價盈利比率（簡稱市盈率）”。市盈率是指股票價 格除以每股收益（每股收益，EPS的比率?；蛞怨臼兄党阅甓裙蓶| 應(yīng)占溢利。市盈率的影響因素有企業(yè)所得稅、銷售凈利潤和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等因 素有關(guān)，市盈率低并不意味著公司價值被低估， 因為不同行業(yè)屬性不 同，市盈率的高低，要在同行業(yè)進(jìn)行對比。市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。 市場廣泛談及市 盈率通常指的是靜態(tài)市盈率， 通常用來作為比較不同價格的股票是否 被高估或者低估的指標(biāo)。市盈率會受到以下因素影響：股息發(fā)放率

9、、無風(fēng)險資產(chǎn)收益率、 市場組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率、 權(quán)益乘數(shù)、企業(yè)所得稅率、銷售凈利率、 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、無財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)。一般市盈率 通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者 低估的指標(biāo)。 反應(yīng)投資者為了獲得一塊錢的每股稅后利潤， 愿意付出 多少倍的市場價格。 市盈率受影響的因素包含： 股息發(fā)放率、 無風(fēng)險 資產(chǎn)收益率、市場組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率、 權(quán)益乘數(shù)、企業(yè)所得稅率、 銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 市盈率低不一定意味著公司價值被低估， 需要與同行業(yè)的市盈率進(jìn)行 比較，同時每股收益（EPS應(yīng)該是具備可持續(xù)性的經(jīng)常性的凈利潤。市盈率收以下因素影響：股息發(fā)放率、無風(fēng)險資產(chǎn)收益率、市場 組合資產(chǎn)的

10、預(yù)期收益率、權(quán)益乘數(shù)、企業(yè)所得稅率、銷售凈利率、資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。對于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)市盈率法沒有考慮公司的成長性，也 不適合用市盈率法評估這類企業(yè)的股價，如特斯拉。(2)與同行業(yè)市盈率相比，很多公司 PE遠(yuǎn)小于平均水平，但是 并不能說明股價被嚴(yán)重低估， 通過會計主要數(shù)據(jù)分析， 某一年限公司 收入少，但是歸屬上市公司股東的凈利潤為負(fù)值， 說明利潤全部用于 償還債務(wù)， 而某一年限雖然歸屬于上市股東的凈利潤為正值， 但是該 調(diào)整主要是由于出售子公司獲得的收益， 并不是可持續(xù)性的經(jīng)常性利 潤，在扣除該部分后，股東凈利潤仍為負(fù)值，且凈利潤跌，說明是經(jīng) 營管理過程中出現(xiàn)了很大的紕漏， 出售子公司的行為也

11、主要是為了償 還公司債務(wù)。市盈率=市場價格/EPS。市盈率表明，投資者為了獲得的每 1 塊股稅后利潤，愿意付出多少倍的市場價格。市盈率數(shù)值的高 低收到市場價格和其EPS的影響。市盈率低不一定代表著價值 被低估，因為市場價格是投資者對于企業(yè)未來預(yù)期的價值。而 EPS代表的是現(xiàn)在的利潤。兩者在時間上并不同步。銷售凈利率。銷售凈利率越大，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ?大，股息增長率就越大，市盈率就越大。因此，市盈率與銷售凈利率 之間的關(guān)系是正向的。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)的能力越強(qiáng)，發(fā)展 后勁越大，股息增長率就越大，市盈率就越大。因此，市盈率與資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系是正向的。市盈率不

12、是衡量股票或指數(shù)價值的唯一維度。對于初創(chuàng)期和成長 期的企業(yè)，市盈率法沒有考慮公司的成長性；自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流是股東評估公司價值的一個重要測量工具。它是公司 給付所有現(xiàn)金開支以及運(yùn)營投資后所持有的剩余資金，它是公司為各種求償權(quán)者尤其是股東所能提供的回報。自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的 稅后凈營業(yè)利潤（即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實付所得 稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運(yùn)資本 的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余 的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供 分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。自

13、由現(xiàn)金流在EBlTDA的基礎(chǔ) 上考慮了資本性支出和股息支出。盡管你可能會認(rèn)為股息支出并不是 必需的，但是這種支出是股東所期望的，而且是以現(xiàn)金支付的。自由 現(xiàn)金流并不等同于經(jīng)營活動現(xiàn)金，雖然那些有著較少投資收益的公司 長期來看數(shù)值確實接近于經(jīng)營活動現(xiàn)金。資本性支出是指取得的財產(chǎn)或勞務(wù)的效益可以給予多個會計期 間所發(fā)生的那些支出。因此，這類支出應(yīng)予以資本化，先計入資產(chǎn)類 科目，然后，再分期按所得到的效益，轉(zhuǎn)入適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用科目。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，供長期使用的、其經(jīng)濟(jì)壽命將經(jīng)歷許多會 計期間的資產(chǎn)如：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等都要作為資本性 支出。即先將其資本化，形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等

14、。而 后隨著他們?yōu)槠髽I(yè)提供的效益，在各個會計期間轉(zhuǎn)銷為費(fèi)用。如：固 定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷等。自由現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回 報股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股 東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。自由現(xiàn)金流在經(jīng)營活動現(xiàn)金流的基礎(chǔ) 上考慮了資本性支出和股息支出。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營活動現(xiàn)金。 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐 富，則公司可以償還債務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品、回購股票、增加股息支付。 同時，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購對象。自由現(xiàn)金流量 可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由 現(xiàn)金流量是

15、指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的， 在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有 開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。 整體自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務(wù)價 值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。股權(quán)自由現(xiàn)金流 量可簡單地表述為“利潤+折舊投資”。自由現(xiàn)金流量，是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的 現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司再投資的前提下可供分配 給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動現(xiàn)金流-凈資本支出-凈營運(yùn)資金的增加 經(jīng)營活動現(xiàn)金流=EBIT+折舊-當(dāng)期所得稅款=凈利潤+折舊+(遞

16、延稅款 )+利息費(fèi)用Firm VaIue=FCFFI/ (r-g ) FCFF1下一年度預(yù)期的自由現(xiàn)金流量 r: WACC,公司加權(quán)平均資本成本，包含債務(wù)和權(quán)益資金的成本。g: FCFF 的增長率.根據(jù)這一公式，自由現(xiàn)金流量強(qiáng)、收益穩(wěn)定持 續(xù)盈利、資本支出少的企業(yè)價值比較大。1 、總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分,因此,凈資產(chǎn)收益率必然受企 業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的 情況下,總資產(chǎn)報酬率越高,凈資產(chǎn)收益率就越高。2、負(fù)債利息率負(fù)債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率是因為在資本結(jié)構(gòu)一定情況下,當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時,將 對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生

17、有利影響；反之,在總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債 利息率時,將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。3、資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時, 提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比, 將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之,降低負(fù)債與所有考權(quán)益之比,將 使凈資產(chǎn)收益率降低。4、所得稅率 因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤,因此,所得稅率 的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高,凈 資產(chǎn)收益率下降；反之,則凈資產(chǎn)收益率上升。下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /平均凈資產(chǎn)=（息稅前利潤-負(fù)債×負(fù)債利息率）×（ 1-所得稅率）/凈資產(chǎn)=（總資

18、產(chǎn)×總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債×負(fù)債利息率）×（ 1-所得稅率）/凈資產(chǎn)=（總資產(chǎn)報酬率+總資產(chǎn)報酬率×負(fù)債/凈資產(chǎn)-負(fù)債利息率×負(fù)債/凈資產(chǎn)）×（ 1-所得稅率）=總資產(chǎn)報酬率+ （總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債利息率）×負(fù)債/凈資產(chǎn)× （ 1-所得稅率）二、凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率、凈值報酬率、權(quán)益報酬 率、權(quán)益利潤率和凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重 要指標(biāo)。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明 投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益 的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。2、自由現(xiàn)金流是股東評估公司價值的一個重要測量工具。 它是公 司給付所有現(xiàn)金開支以及運(yùn)營投資后所持有的剩余資金， 它是公 司為各種求償權(quán)者尤其是股東所能提供的回報。自由現(xiàn)金流量等 于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤 （即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣 除實付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出， 再減去營運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模型中主要的價值驅(qū)動因素自由現(xiàn)金流貼