1、第五章 籌資管理（下） 課后作業(yè)一、單項(xiàng)選擇題1.某公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金，每張面值為1000元，轉(zhuǎn)換比率為20，則該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為（）元。A.20B.50C.30D.252.下列有關(guān)可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)表述不正確的是（）。A.可節(jié)約利息支出B.籌資效率高C.存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力D.資本成本較高3.可轉(zhuǎn)換債券持有者未來(lái)可以在事先約定的期限內(nèi)選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息，這體現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換債券基本性質(zhì)是（）。 A.證券期權(quán)性 B.資本轉(zhuǎn)換性 C.贖回與回售 D.資本保全性4.下列屬于可轉(zhuǎn)換債券的回售條款情形的是（）。 A.公司股票價(jià)格在一段時(shí)期

2、內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度 B.公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度 C.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率大于市場(chǎng)利率 D.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率小于市場(chǎng)利率5.下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)表述錯(cuò)誤的是（）。A.是一種融資促進(jìn)工具B.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)C.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制D.是一種擁有股權(quán)的證券6.認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人是（）。A.債券持有人B.標(biāo)的股票持有人C.發(fā)行標(biāo)的股票的上市公司D.發(fā)行標(biāo)的股票的非上市公司7.某公司2014年資金平均占用額為500萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分為20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2015年銷(xiāo)售增長(zhǎng)8%，但資金周轉(zhuǎn)下降3%。則預(yù)測(cè)2015年資金需要量為（）萬(wàn)

3、元。A.533.95B.556.62C.502.85D.523.88.采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)對(duì)外籌資需要量時(shí)，下列各項(xiàng)變動(dòng)中，會(huì)使對(duì)外籌資需要量減少的是（）。A.股利支付率提高B.固定資產(chǎn)增加C.應(yīng)付賬款增加D.銷(xiāo)售凈利率降低9.A公司2013年的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為680萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為260萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入為1200萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比不變，預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為10%，銷(xiāo)售凈利率為10%，股利支付率為75%，則2014年需要從外部市場(chǎng)籌集的資金為（）萬(wàn)元。A.6B.7C.8D.910.在財(cái)務(wù)管理中，將資金劃分為變動(dòng)資金、不變資金和半變動(dòng)資金，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)資金需要

4、量的方法稱為（）。A.定額預(yù)測(cè)法 B.比率預(yù)測(cè)法 C.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 D.成本習(xí)性預(yù)測(cè)法11.下面是某企業(yè)的資金需要預(yù)測(cè)表，假設(shè)企業(yè)在2015年的銷(xiāo)售收入是40萬(wàn)元，那么企業(yè)需要的資金是（）元。單位：元項(xiàng)目年度不變資金（a）每一元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（b）流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)10000600001000001700000.050.140.220.41減：流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金合計(jì)80000900005100006000000.110.3000.30A.1650000 B.720000 C.7260000 D.350000012.某企業(yè)以1100元

5、的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面年利率為7%的公司債券一批。每年年末付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率25%，按照貼現(xiàn)模式計(jì)算該批債券的資本成本率為（）。A.4.55%B.3.55%C.3.87%D.3.76%13.目前國(guó)庫(kù)券收益率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%，該股票的系數(shù)為1.25，那么該股票的資本成本為（）。A.14%B.6%C.17%D.12%14.目前某公司普通股的市價(jià)為20元/股，籌資費(fèi)用率為4%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.75元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為6%，則該企業(yè)利用留存收益籌資的資本成本為（）。A.9.98%B.12.3% C.10.14%D.12.

6、08%15.F公司計(jì)劃擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，采用融資租賃方式租入生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線價(jià)值3000000元，租期5年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值250000元，歸租賃公司，租賃合同約定每年租金750442元，則融資租賃的資本成本為（）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897A.10%B.9.27%C.9%D.8.34%16.企業(yè)追加籌資的資本成本是指（）。 A.個(gè)別資本成本 B.加權(quán)資本成本 C.平均資本成本 D.邊際資本成本17.預(yù)計(jì)某公司2015年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.45，2014年息稅前利潤(rùn)為120萬(wàn)元

7、，則2014年該公司的利息費(fèi)用為（）萬(wàn)元。A.82.76B.37C.54D.37.2418.某企業(yè)2014年資本總額為150萬(wàn)元，權(quán)益資本占60%，負(fù)債平均利率為10%，當(dāng)前息稅前利潤(rùn)為14萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2015年息稅前利潤(rùn)為16.8萬(wàn)元，則2015年的每股收益增長(zhǎng)率為（）。A.20%B.56%C.35%D.60%19.適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析的方法是（）。A.每股收益分析法B.平均資本成本比較法C.回歸直線法D.公司價(jià)值分析法20.所謂的最佳資本結(jié)構(gòu)，是指（）。A.企業(yè)平均資本成本率最高，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)B.企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最小的資本結(jié)構(gòu)C.企業(yè)平均資本

8、成本率最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)D.企業(yè)平均資本成本率最高，企業(yè)價(jià)值最小的資本結(jié)構(gòu)二、多項(xiàng)選擇題1.下列籌資方式中，屬于混合籌資的有（）。A.商業(yè)信用B.認(rèn)股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換債券D.融資租賃2.發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開(kāi)發(fā)行證券的一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括（）。A.公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息B.最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息C.可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%D.本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部

9、行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額3.下列選項(xiàng)中屬于可轉(zhuǎn)換債券的基本要素的有（）。 A.轉(zhuǎn)換價(jià)格 B.轉(zhuǎn)換比率 C.轉(zhuǎn)換期 D.回售條款4.下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的表述中，正確的有（）。 A.它有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu) B.它有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 C.它是一種融資促進(jìn)工具 D.它屬于衍生金融工具5.按照買(mǎi)或賣(mài)的不同權(quán)利，權(quán)證可以分為（）。 A.認(rèn)購(gòu)權(quán)證 B.認(rèn)沽權(quán)證 C.股權(quán)類(lèi)權(quán)證D.債權(quán)類(lèi)權(quán)證6.下列關(guān)于因素分析法特點(diǎn)的表述中，正確的有（）。 A.這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便、容易掌握 B.這種方法預(yù)測(cè)結(jié)果精確 C.這種方法通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目 D.

10、這種方法能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表7.運(yùn)用因素分析法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，需要考慮的因素有（）。A.基期不合理資金占用額B.預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額C.預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度 D.企業(yè)可以籌集的資金數(shù)額8.利用銷(xiāo)售百分比法所涉及的因素有（）。A.全部資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目B.變動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的銷(xiāo)售百分比C.利潤(rùn)留存率D.預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額9.下列各項(xiàng)中，屬于敏感性資產(chǎn)的有（）。 A.應(yīng)收賬款 B.現(xiàn)金 C.存貨 D.交易性金融資產(chǎn)10.下列各項(xiàng)，屬于銷(xiāo)售百分比法優(yōu)點(diǎn)的有（）。 A.在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，原有的銷(xiāo)售百分比仍然適用 B.為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表 C.易于使用 D.結(jié)果精確11.下列各項(xiàng)資金占用中

11、，屬于不變資金的有（）。A.構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件B.必要的成品儲(chǔ)備C.最低儲(chǔ)備以外的應(yīng)收賬款D.機(jī)械設(shè)備占用的資金12.運(yùn)用線性回歸法確定a和b時(shí)，必須注意的有（）。 A.資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際情況 B.應(yīng)利用連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料 C.應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況 D.應(yīng)采用高低點(diǎn)法來(lái)計(jì)算項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金數(shù)額13.資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，它的作用有（）。A.它是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)B.它是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)C.它是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)D.它是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)14.下列

12、關(guān)于影響資本成本的因素中，表述正確的有（）。A.通貨膨脹水平高，企業(yè)籌資的資本成本就高B.如果資本市場(chǎng)越有效，企業(yè)籌資的資本成本就越高C.如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資的資本成本就高D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本成本就越高15.下列各項(xiàng)中，會(huì)提高公司債券資本成本率的有（）。 A.市場(chǎng)利率提高 B.票面利率提高 C.籌資費(fèi)率提高 D.所得稅稅率提高16.資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括（）。A.籌資額B.籌資費(fèi)C.占用費(fèi)D.以上答案均正確17.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施有利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.減少產(chǎn)品銷(xiāo)量B.提高產(chǎn)

13、品銷(xiāo)售單價(jià)C.降低利息費(fèi)用D.節(jié)約固定成本支出18.下列關(guān)于總杠桿效應(yīng)說(shuō)法正確的有（）。 A.一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B.變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿D.一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本

14、，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿19.下列有關(guān)確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的表述正確的有（）。A.高新技術(shù)企業(yè)，可適度增加債務(wù)資本比重B.若企業(yè)處于初創(chuàng)期，可適度增加債務(wù)資本比重C.若企業(yè)處于發(fā)展成熟階段，可適度增加債務(wù)資本比重D.若企業(yè)處于收縮階段，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重三、判斷題1.由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買(mǎi)入期權(quán)。（）2.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。（）3.可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率降低后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。（）4.認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激

15、勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起。（）5.因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)增加的資金需要量的一種方法。（）6.企業(yè)按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)出來(lái)的資金需要量，是企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)期資金需要量的增量。（）7.銷(xiāo)售百分比法下，不需要根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況剔除不合理的資金占用。（）8.半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。（）9.融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本之間的正向相關(guān)性是線性關(guān)系。（）10.利用加權(quán)平均法計(jì)算籌

16、資方案組合的邊際資本成本時(shí)，應(yīng)采用市場(chǎng)價(jià)值作為權(quán)數(shù)。（）11.資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最高標(biāo)準(zhǔn)。（）12.資本成本表示為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)，資本成本既可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。（）13.企業(yè)全部資本中，權(quán)益資本與債務(wù)資本的比是1：1，則該企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消。（）14.某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，銷(xiāo)售量將增長(zhǎng)20%。（）15.總杠桿效應(yīng)的意義在于能夠說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平；提示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的

17、總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。（）16.引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。（）17.資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題實(shí)際上也就是債務(wù)資本的比例問(wèn)題，即債務(wù)資金在企業(yè)全部資本中所占的比重。（）18.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法有：高低點(diǎn)法、公司價(jià)值分析法和平均資本成本法。（ ）19.評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終的目的是提升企業(yè)價(jià)值。（）四、計(jì)算分析題1.某公司是一家高速成長(zhǎng)的上市公司，2014年年末公司總股份為10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元，現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金8億元，投

18、資銀行給出兩種籌資方案：方案一：發(fā)行80萬(wàn)張面值為1000元的可轉(zhuǎn)換公司債券，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股12.5元，債券期限為5年，年利率為5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日（2014年12月25日）起滿1年后的第一個(gè)交易日（2015年12月25日）；方案二：發(fā)行80萬(wàn)張面值為1000元的一般公司債券，債券期限為5年，年利率為8%。要求：（1）計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，該公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息；（2）預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平（以2015年的每股收益計(jì)算）。如果公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么2015年的

19、凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少？（3）如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在1112元之間波動(dòng)，說(shuō)明該公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)？2.某公司是一家上市公司，2014年年末的相關(guān)資料如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額貨幣資金10000短期借款3750應(yīng)收賬款6250應(yīng)付賬款11250存貨15000預(yù)收賬款7500固定資產(chǎn)20000應(yīng)付債券7500無(wú)形資產(chǎn)250股本15000留存收益6500資產(chǎn)合計(jì)51500負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)51500該公司2014年的營(yíng)業(yè)收入為62500萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為12%，股利支付率為50%。經(jīng)測(cè)算，2015年該公司營(yíng)業(yè)收入會(huì)增長(zhǎng)20%，銷(xiāo)售凈利率和股利支付率不變，無(wú)形資產(chǎn)也不相應(yīng)增

20、加。但是由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，增加生產(chǎn)設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值2500萬(wàn)元。經(jīng)分析，流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目與流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目（短期借款除外）隨營(yíng)業(yè)收入同比例增減。要求：（1）計(jì)算2014年年末的敏感性資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的百分比；（2）計(jì)算2014年年末的敏感性負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比；（3）計(jì)算2015年增加的資金需要量；（4）計(jì)算2015年外部籌資需要量。3.某公司根據(jù)歷史資料統(tǒng)計(jì)的業(yè)務(wù)量與資金需求量的有關(guān)情況如下：年度20102011201220132014業(yè)務(wù)量（萬(wàn)件）8095867592資金需求量（萬(wàn)元）165180173150190已知該公司2015的業(yè)務(wù)量為100萬(wàn)件。（1）采用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)該公司2015年的資金

21、需求量；（2）采用回歸直線法預(yù)測(cè)該公司2015年的資金需求量；（3）簡(jiǎn)述兩種資金需求量預(yù)測(cè)方法的特點(diǎn)。4.某公司正在著手編制2015年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，打算利用平均資本成本比較法確定最佳資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在的工作是根據(jù)現(xiàn)有資料計(jì)算與平均資本成本有關(guān)的數(shù)據(jù)，有關(guān)資料如下：公司目前的資本結(jié)構(gòu) 單位：萬(wàn)元長(zhǎng)期借款192長(zhǎng)期債券960普通股800留存收益1248其他有關(guān)信息如下： （1）公司長(zhǎng)期借款年利率當(dāng)前是6%，明年將下降為4.6%； （2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為5年，每年年末支付一次利息，當(dāng)前市價(jià)為1120元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)溢價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的3%； （3）公

22、司普通股每股面值1元，發(fā)行時(shí)籌資費(fèi)率是2%，當(dāng)前每股市價(jià)為6.6元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.55元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持6%； （4）公司普通股的值為1.15，當(dāng)前國(guó)債的收益率為5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為14%； （5）公司所得稅稅率為25%。 要求： （1）按照一般模式計(jì)算長(zhǎng)期借款資本成本； （2）按照折現(xiàn)模式計(jì)算債券的資本成本； （3）分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本； （4）分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算留存收益資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為留存收益資本成本； （5）如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本。（計(jì)算時(shí)

23、個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù)）5.某公司是一家銷(xiāo)售A產(chǎn)品的上市公司，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為5000萬(wàn)股，2013年和2014年的利息費(fèi)用均為240萬(wàn)元，企業(yè)適用所得稅稅率25%，有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資料見(jiàn)下表：?jiǎn)挝唬涸?xiàng)目2013年2014年銷(xiāo)售量（萬(wàn)件）1820.4銷(xiāo)售單價(jià)10001000單位變動(dòng)成本700700固定經(jīng)營(yíng)成本（萬(wàn)元）720720要求： （1）計(jì)算2013年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和每股收益； （2）計(jì)算2014年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和每股收益； （3）計(jì)算2014年該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)（保留小數(shù)點(diǎn)后三位，下同）； （4）計(jì)算2

24、015年該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)； （5）利用連環(huán)替代法按順序計(jì)算分析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)總杠桿系數(shù)的影響。五、綜合題根據(jù)甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料，分別對(duì)三個(gè)企業(yè)進(jìn)行計(jì)算分析，資料如下：（1）甲企業(yè)20102014年現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如下表所示：現(xiàn)金與銷(xiāo)售收入變化情況表 單位：萬(wàn)元年度銷(xiāo)售收入現(xiàn)金占用20109750700201190007502012107508752013115008132014102501125（2）乙企業(yè)2014年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示：乙企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2014年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和所

25、有者權(quán)益金額現(xiàn)金1125應(yīng)付賬款375應(yīng)收賬款1125其他應(yīng)付款800存貨2250短期借款1575固定資產(chǎn)3000應(yīng)付債券2000實(shí)收資本2000留存收益750資產(chǎn)合計(jì)7500負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)7500該企業(yè)2015年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷(xiāo)售收入10000萬(wàn)元，新增留存收益62.5萬(wàn)元；不變現(xiàn)金總額625萬(wàn)元，每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.06元，其他與銷(xiāo)售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：占用資金與銷(xiāo)售收入變化情況表項(xiàng)目年度不變資金（萬(wàn)元）每元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（元）應(yīng)收賬款4250.18存貨12500.25固定資產(chǎn)30000應(yīng)付賬款1250.06其他應(yīng)付款2500.13（3）

26、丙企業(yè)2014年度的普通股和長(zhǎng)期債券資金分別為12500萬(wàn)元和5000萬(wàn)元，資本成本分別為15%和9%。2015年年初擬增加資金1250萬(wàn)元，現(xiàn)有兩種方案：方案1：保持原有資本結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)普通股資本成本為16%，債券資金成本仍為9%；方案2：發(fā)行長(zhǎng)期債券1250萬(wàn)元，年利率為9.05%，籌資費(fèi)用率為3%；預(yù)計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格為每股22.5元，年末每股股利3.38元，股利增長(zhǎng)率為3%。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）根據(jù)甲企業(yè)相關(guān)資料，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算下列指標(biāo)：每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金（計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)）；銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額。（2）根據(jù)乙企業(yè)的相關(guān)資料完成下列任務(wù)：按步

27、驟建立總資金需求模型；測(cè)算2015年資金需求總量；測(cè)算2015年外部籌資量。（3）根據(jù)丙企業(yè)的相關(guān)資料完成下列任務(wù) （計(jì)算債務(wù)個(gè)別資本成本采用一般模式）：計(jì)算采用方案1時(shí)，丙企業(yè)的平均資本成本；計(jì)算采用方案2時(shí)，丙企業(yè)的平均資本成本；利用平均資本成本比較法判斷丙公司應(yīng)采用哪一方案。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】B【解析】轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率=1000/20=50（元）。2. 【答案】D【解析】可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本，因此，資本成本較低。3. 【答案】A 【解析】可轉(zhuǎn)換債券的證券期權(quán)性給予了債券持有者未來(lái)的選擇權(quán)，在事先約定的期限內(nèi)，

28、投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息。4. 【答案】B 【解析】可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回售給發(fā)行公司。5. 【答案】D【解析】認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。6. 【答案】C【解析】認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人是發(fā)行標(biāo)的股票的上市公司。7.【答案】A【解析】2015年資金需要量=（500-20）×（1+8%）

29、15;（1+3%）=533.95（萬(wàn)元）。8. 【答案】C【解析】選項(xiàng)A、D都會(huì)導(dǎo)致留存收益減少，因此會(huì)導(dǎo)致對(duì)外籌資需要量提高；固定資產(chǎn)增加會(huì)增加資金占用，會(huì)使對(duì)外籌資需要量增加；應(yīng)付賬款增加會(huì)減少資金占用，會(huì)使對(duì)外籌資需要量減少。9.【答案】D 【解析】2014年需要從外部市場(chǎng)籌集的資金=（680-260）×10%-1200×（1+10%）×10%×（1-75%）=9（萬(wàn)元）。10. 【答案】C【解析】資金習(xí)性預(yù)測(cè)法需要將資金劃分為變動(dòng)資金、不變資金和半變動(dòng)資金，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)資金需要量。11.【答案】B【解析】根據(jù)題目的變動(dòng)資金和不變的資金得出公

30、式：Y=600000+0.30X，如果2015年的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額為40萬(wàn)元，則2015年的資金需要量=600000+0.30×400000=720000（元）。12.【答案】D【解析】1100×（1-3%）=1000×7%×（1-25%）×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）1067=52.5×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）當(dāng)Kb=4%時(shí)，52.5×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=52.5×4.4518+1000×0.8

31、219=1055.62當(dāng)Kb=3%時(shí)，52.5×（P/A，3%，5）+1000×（P/F，3%，5）=52.5×4.5797+1000×0.8626=1103.03（Kb-4%）/（3%-4%）=（1067-1055.62）/（1103.03-1055.62）解得：Kb=3.76%。13.【答案】A【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：股票的資本成本=4%+1.25×（12%4%）=14%。14.【答案】A【解析】留存收益資本成本=0.75×（1+6%）/20+6%=9.98%。15.【答案】A 【解析】3000000-250000×

32、;（P/F，Kb，5）=750442×（P/A，Kb，5）得：Kb=10%。16. 【答案】D 【解析】本題的考核點(diǎn)是邊際資本成本的定義。17.【答案】D【解析】1.45=120÷（120-I），則I=37.24（萬(wàn)元）。18.【答案】C【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式為：DFLEBIT/（EBIT-I）債務(wù)資金150×（1-60%）60（萬(wàn)元）利息（I）60×10%6（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=14/（14-6）1.75息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（16.8-14）/14=20%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率，所以2015年的每股收益增長(zhǎng)率=財(cái)務(wù)

33、杠桿系數(shù)×息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.75×20%=35%。19. 【答案】D【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法以及公司價(jià)值分析法，其中公司價(jià)值分析法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。20. 【答案】C【解析】所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。二、多項(xiàng)選擇題1. 【答案】BC【解析】混合籌資籌集的是混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債權(quán)資本特征的資金形式，我國(guó)上市公司目前取得的混合性資金的主要方式是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。商業(yè)信用、融資租賃屬于

34、債權(quán)籌資方式。2. 【答案】ABD【解析】發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開(kāi)發(fā)行證券的一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括：公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額等，選項(xiàng)C屬于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的一般條件。3. 【答案】ABCD 【解析】可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。

35、具體包括標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。4. 【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A、B、C、D均是認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的正確表述。5. 【答案】AB【解析】按照買(mǎi)或賣(mài)的不同權(quán)利，權(quán)證可以分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。6. 【答案】AC【解析】因素分析法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確，所以選項(xiàng)B不正確；選項(xiàng)D是銷(xiāo)售百分比法的優(yōu)點(diǎn)。7. 【答案】ABC【解析】企業(yè)可以籌集的資金數(shù)額不影響預(yù)測(cè)期資金需要量的預(yù)測(cè)。8. 【答案】BCD【解析】銷(xiāo)售百分比法下，A為隨銷(xiāo)售變化而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷(xiāo)售變化而變化的敏感性負(fù)債；S1為基

36、期銷(xiāo)售額；S2為預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額；S為銷(xiāo)售變動(dòng)額；P為銷(xiāo)售凈利率；E為利潤(rùn)留存率；A/S1為敏感資產(chǎn)與銷(xiāo)售額的關(guān)系百分比；B/S1為敏感負(fù)債與銷(xiāo)售額的關(guān)系百分比。9. 【答案】ABC【解析】敏感性資產(chǎn)指的是隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化而變化的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款，交易性金融資產(chǎn)是不隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化而變化的，所以不屬于敏感性資產(chǎn)。10. 【答案】BC【解析】銷(xiāo)售百分比法在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比，選項(xiàng)A不正確；銷(xiāo)售百分比法是預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法，結(jié)果具有假定性，所以選項(xiàng)D不正確。11. 【答案】BD【解析】變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。它一般包

37、括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金。另外，在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)；不變資金是指在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。它一般包括為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要的成品儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。12. 【答案】ABC【解析】運(yùn)用線性回歸法必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際情況；（2）確定a、b數(shù)值，應(yīng)利用連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料；（3）應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。13. 【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A、B、C、D均是

38、資本成本的作用。14. 【答案】ACD【解析】如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高，反之，資本市場(chǎng)越有效，企業(yè)籌資的資本成本越低，所以選項(xiàng)B不正確。15. 【答案】BC【解析】市場(chǎng)利率高低與公司債券資本成本率的計(jì)算無(wú)關(guān)，影響公司債券資本成本率計(jì)算的有票面利率、面值、所得稅稅率、籌資額、籌資費(fèi)率，其中與公司債券資本成本率同向變動(dòng)的有票面利率、面值、籌資費(fèi)率，所以選項(xiàng)B、C正確。16. 【答案】BC【解析】資本成本包括籌資費(fèi)和占用費(fèi)。17. 【答案】BCD【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=

39、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，選項(xiàng)B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)減少，總杠桿系數(shù)變小，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。18. 【答案】ABCD【解析】一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌

40、資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。19. 【答案】CD【解析】本題的考點(diǎn)是影響資本結(jié)構(gòu)的因素。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資本比重；企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。三、判斷題1.【答案】對(duì)【解析】買(mǎi)入期權(quán)即買(mǎi)權(quán)，是指持

41、有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利。2.【答案】對(duì)【解析】因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的投資收益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買(mǎi)入期權(quán)的收益部分。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的可轉(zhuǎn)換債券在大多數(shù)情況下，其股票買(mǎi)入期權(quán)的收益足以彌補(bǔ)債券利息收益的差額。3.【答案】對(duì)【解析】本題考核點(diǎn)是可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款。4.【答案】對(duì) 【解析】認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起。5.【答案】錯(cuò)【解析】因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)總

42、的資金需要量的一種方法。6.【答案】對(duì)【解析】按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)出來(lái)的資金需要量，是企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)期支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)而需要的外部融資額，同時(shí)它也是增量的概念。7.【答案】錯(cuò)【解析】銷(xiāo)售百分比法下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷(xiāo)售額的穩(wěn)定百分比關(guān)系。8. 【答案】錯(cuò) 【解析】半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金。9. 【答案】錯(cuò) 【解析】融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化。10. 【答案】錯(cuò)【解析】邊際資本成本采用加權(quán)平均法計(jì)

43、算，其權(quán)數(shù)為目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。11. 【答案】錯(cuò) 【解析】任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。12.【答案】對(duì)【解析】資本成本表示為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)，資本成本既可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。13. 【答案】錯(cuò)【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性所引起的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只要經(jīng)營(yíng)就必然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債籌資引起的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能抵消，反而由于二者的連鎖作用會(huì)加大總風(fēng)險(xiǎn)。14. 【答案】錯(cuò)【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)量變動(dòng)

44、率=2，則銷(xiāo)量變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/2=10%/2=5%。15. 【答案】對(duì) 【解析】總杠桿效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平；第二，提示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。16. 【答案】對(duì) 【解析】引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。17

45、. 【答案】對(duì)【解析】資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)多種籌資方式下籌集資金形成的，各種籌資方式下不同的組合，決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化，企業(yè)籌資方式雖然很多，但總的來(lái)看分為債權(quán)資本和權(quán)益資本兩大類(lèi)。后一資本是企業(yè)必備的基礎(chǔ)資本，因此資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題實(shí)際上也就是債務(wù)資本的比例問(wèn)題，即債務(wù)資金在企業(yè)全部資本中所占的比重。18. 【答案】錯(cuò) 【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有三種：（1）每股收益分析法；（2）平均資本成本比較法；（3）公司價(jià)值分析法。19. 【答案】對(duì)【解析】評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終的目的是提升企業(yè)價(jià)值。四、計(jì)算分析題1. 【答案】（1）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券年利息

46、=8×5%=0.4（億元）發(fā)行一般債券年利息=8×8%=0.64（億元）節(jié)約的利息=0.64-0.4=0.24（億元）。（2）2015年基本每股收益=12.5/25=0.5（元/股） 2015年至少應(yīng)達(dá)到的凈利潤(rùn)=0.5×10=5（億元）2015年至少應(yīng)達(dá)到的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率=（5-4）/4×100%=25%。（3）公司將面臨可轉(zhuǎn)換公司債券無(wú)法轉(zhuǎn)股的財(cái)務(wù)壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大或大額資金流出的壓力。2. 【答案】（1）敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比（10000+6250+15000）/62500×100%50%（2）敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比（11250+7500）/62

47、500×100%30%（3）2015年的銷(xiāo)售收入增加=62500×20%=12500（萬(wàn)元）需要增加的資金數(shù)額12500×（50%30%）+25005000（萬(wàn)元）（4）留存收益增加提供的資金62500×（1+20%）×12%×（150%）4500（萬(wàn)元）外部籌資需要量50004500500（萬(wàn)元）。3. 【答案】 （1）依據(jù)高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需求量：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)資金b=（180-150）/（95-75）=1.5（元/件）代入高點(diǎn)方程可求得不變資金a=180-95×1.5=37.5（萬(wàn)元）則y=37.5+1.5x將x=100（萬(wàn)件

48、）代入上式，求得y=187.5（萬(wàn)元）（2）依據(jù)回歸直線法預(yù)測(cè)資金需求量：資金需要量預(yù)測(cè)表年度20102011201220132014合計(jì)n=5xi8095867592xi=428yi165180173150190yi=858xiyi1320017100148781125017480xiyi=73908x2i64009025739656258464x2i=36910則y=26.08+1.70x將x=100萬(wàn)件代入上式，求得y=196.08（萬(wàn)元）（3）高低點(diǎn)法的特點(diǎn)：該方法簡(jiǎn)便易行，在企業(yè)的資金變動(dòng)趨勢(shì)比較穩(wěn)定的情況下，較為適宜。回歸直線法的特點(diǎn)：該方法計(jì)算復(fù)雜，但它比高低點(diǎn)法的計(jì)算結(jié)果更為精

49、確。4. 【答案】 （1）長(zhǎng)期借款資本成本=4.6%×（1-25%）=3.45% （2）假設(shè)債券資本成本為K，根據(jù)折現(xiàn)模式，則有： 1120×（1-3%）=1000×8%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5） 當(dāng)K=4%，1000×8%×（1-25%）×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=60×4.4518+1000×0.8219=267.11+821.9=1089.01（元） 當(dāng)K=5%，1000×8%×（1

50、-25%）×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=259.77+783.5=1043.27（元） （K-4%）/（5%-4%）=（1086.4-1089.01）/（1043.27-1089.01） 解得：K=4.06% （3）股利增長(zhǎng)模型： 股票資本成本=0.55×（1+6%）/6.6×（1-2%）+6%=15.01%資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 股票的資本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 普通股平均成本=（15.01%+15.35%）/2=15.18% （4）股利增長(zhǎng)模型： 留存收益資本成本=0.55×（1+6%）/6.6 +6%=14.83% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 留存收益的資本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 留存收益平均成本=（14.83%+15.35%）/2=15.09% （5） 平均資本成本=3.45%×192/（192+960+800+1248）+4.06%×960/（192+960+800+1248）+15