1、2012年度注冊會計師財務成本管理串講第一部分前言一、串講目的、方法和內容（一）目的和方法串講再次將重要知識點給大家總結由來，以應對考試，同時給由重要知識點總結性的講義，大家可以打印由來復習，不過限于是串講所以一般不展開講解具體知識點。按照重要程度排序的方法來給大家做串講，時間緊張的同學，可以參照這個順序復習，可以放棄排序在后的考點。希望本科目一定通過的同學，則還是全面復習給由的考點。（二）串講內容分為五部分，第一部分前言，做一個簡單介紹。知道如何使用這個串講班和如何使用講義。然后分四部分分別給通用基礎知識（3個）、綜合題（8個由題點）、計算分析題（11個由題點）和選擇題目（25個由題點）的考

2、點，同時對跨章的綜合題目的由題方向和知識點組合方式給予說明。二、2010和2011年考題分值構成分析題型2010年2011年單項選14X1分=14分，含1分10X1分=10分，含1分計i擇題計算型選擇題算型選擇題多項選擇題8X2分=16分12X2分=24分，含2分計算型選擇題計算分析題3X5分+3X6分=33分，其中第1題全用英文作答多給5分4X8分=32分，其中第1題全用英文作答多給5分綜合題19分+18分=37分2X17分=34分從2010年開始，各個題型的題目數量和準確分值不再固定，增加了對試題的掌控難度。2010、2011年計算題目分值在71、69分左右【含計算型選擇題】，08年度和0

3、9年度舊制度考試題目屬于計算題目的有79和75分。不過多選題必須絕對正確才給分，同時有的多選題綜合性比較強，所以多選題還是比較麻煩。三、應試技巧（一）考試心態及注意事項1 .考前一天，要把考試用具【準考證等】準備好。2 .了解考場位珞、行車路線或提前去看一下考場。考試當天提前由門，以防路途擁堵。3 .保持一個良好的心態，充滿自信，輕裝上陣。4 .復雜難記憶的公式考前20分鐘突擊記憶，上考場后迅速瀏覽試卷，發現需要使用該公式的，迅速記錄在試卷上。5 .進入考場，淡定從容，平靜心情，核對好座位和個人信息（二）考試時間安排每個人的水平不一樣，規定死各種大題的做題時間是不同可能的，但是可以按照以下原則

4、來安排時間。遇到不會的題目不要多停留，直接往后面走。將會的題目都做完之后再回頭來做這些不會的題目。一般客觀性選擇題部分要讀完題目后迅速給由答案，不會的首先蒙一個答案，并作由標記，有時間的話后面再來認真處理。大量的時間應該留給后面的計算題。建議大致時間安排為：總共150分鐘時間，一般文字性的客觀題目應該在1分鐘左右完成，綜合性的選擇題目3分鐘左右完成。這樣用時40分鐘完成單選題和多選題。50分鐘時間做計算題目，40分鐘時間做綜合題。最后剩下20分鐘檢查，復查可以補答漏題，消除筆誤，更正錯誤。即使有些難題沒做完，這樣做也是值得的。（三）無紙化考試應試技巧1、使用WONDOWS勺復制粘貼，提高錄入速

5、度在答題時如需要引用資料內容，可以使用資料復制功能，減少文字錄入量并提高文字的準確性。【注意不適用考試系統提供的復制、粘貼，直接使用WINDOWS統提供的復制、粘貼功能或者使用快捷鍵（Ctrl+C、Ctrl+V）也可以，而且效率更高】。2、借助WINDOWS的記事本或者計算機中的WORD如果提供的話），提高編輯排版速度。為了編輯方便，可以使用WOR或者WINDOWS供的“程序-附件-記事本”，實現答題的多窗口操作。或者WOR的編輯功能更強大，大家也更熟悉，可以在WOR®編輯后復制到答題的區域。不過應該注意的是WORD公式編輯器編輯的公式無法復制到考試系統的答題區域。其他關于上下標等都

6、沒有問題。3、合理使用考試系統提供的標記功能，提高閱讀和查找速度合理使用標記功能，在大篇幅的資料中將重要的信息突生顯示，方便查找。對于事后需要進一步認真檢查或者重做的題目，最好用紙或者WORD記事本等記錄下來，比使用標記功能更好。4、放大窗口按鈕，可以將資料區窗口最大化顯示，方便閱讀。5、計算器的使用機考系統提供的計算器比較傻，如果到時候考試的機器安裝有EXCEL使用EXCEL#算最好。其次是使用計算器，如果這次考試讓帶計算器的話。如果沒有EXCE你口計算題，盡量使用WINDOWS供的“程序-附件-計算器”，為了方便使用，一定要將計算器“查看”設珞為“科學型”。(四)答題中注意事項1、各種時間

7、價值系數、正態分布下的累積概率表N(d)和自然對數表，機考系統提供，不用自己計算。2、計算題要盡可能分步驟做，步驟盡可能詳細，考試是按照步驟給分的，如果一步得由結果，由了錯誤一分不給。3、同時每個步驟需要寫明計算原理和理由，然后再進行計算，這樣即使計算錯了，公式正確也能夠給分，寫公式的時候記不住符號，可以使用文字4、計算的精確度要注意中間過程的精確度（保留的小數位數）要比最后的結果要求的精確度（保留的小數位數）高（多）。計算結果因為中間計算過程小數位數的不一致導致結果的誤差不會影響得分，曾經有一年的標準答案，容許數值和標準答案差別在5第二部分通用基礎知識首先、重要性說明及分值估計這一部分內容肯

8、定年年有考分，是眾多計算題題目內容的重要構成部分，而且可以單獨由計算分析題，尤其是管理用財務報表可以作為一個大題的重要構成部分（比如2010年綜合題1總分19分，其中10分左右屬于管理用財務報表的內容，2009-2011年連續3年都有管理用財務指標分析的計算）。每年在這個部分涉及到的分值應該在10-20分左右。因此這個部分的內容不管什么情況下，都必須很好的掌握。其次、具體內容一、資金時間價值關鍵在于公式的靈活運用，不要死記硬背公式，注意公式之間的聯系和內插法的運用【本教材應用在求利率i、投資回報年限n和N(d)o手寫PPT1-5二、資本成本【有一定的可能單獨計算題】【說明】要能夠正確區分項目資

9、本成本和公司資本成本，并正確選擇運用，并進行計算。(一)資本成本分類及計算分類公司資本成本與公司的籌資活動有關，它是公司籌集和使用資金的成本，即籌資成本組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也是各種資本要素成本的加權平均數。是公司取得資本使用權的代價。是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業全部資產要求的最低報酬率。具高低取決于3個因素：無風險報酬率、經營風險溢價、財務風險溢價。投資項目資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的最低報酬率。不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。公司資本成本與項目成本的關系公司新的投資項目的風險與企業現有資產平均風險關系

10、項目資本成本與公司資本成本關系相等相等新項目風險高項目資本成本高新項目風險低項目資本成本低公司資本成本主要使用加權平均資本成本可指導資本結構決策【第10章P272資本成本比較法】公司資本成本作為公司現金流量折現率，以計算企業整體價值【第7章】計算經濟增加值需要使用公司資本成本【第22章】“營運資本管理”把各類流動資產看成不同的“投資項目”公司新的投資項目的風險與企業現有資本平均風險相等，公司資本成本是可以作為項目資本成本，作為項目決策計算的折現率。如投資項目與現有資產平均風險不同，據項目風險與公司風險的差別，適當調增或調減公司資本成本可以估計項目的資本成本【第8章206頁】公司資計算公=W4嗎

11、)=1式中：WAC-加權平均資本成本；Kj第j種個別資本成本；54X'W第j種個別資本占全部資本的比重（權數）X'Wj資金價值基礎優點缺點賬面價值加權易于取得資料。賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態賬面價值與市場價值的差異會歪曲資本成本實際市場價值加權【用平均市價】能反映企業目前的實際情況，反映現在的資本結構市場價格變動頻繁目標資本結構加權【平均市價算目標資本結構，大多數公司采用】目標資本結構，代表未來將如何籌資的最佳估計，適用于企業籌措新資金n表示不同種類的籌資。項目資1、使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本，應具本成本計算備兩個條件：項目的風險與企業當前資

12、產的平均風險相同；公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。【P205】2、不滿足以上條件時，應當估計項目的系統風險，并計算項目的資本成本即投資人對于項目要求的必要報酬率。【P206】情形1:存在項目和資本結構都可比的可比公司時尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市企業，且該企業的資本結構與項目所在企業相近，可以以該上市企業的B值作為待評估項目的B值。情形2：存在項目相同但資本結構不同的可比公司法【B值調整法，基本步驟P206-207卸載可比企業財務杠桿【即確定替代公司不含財務杠桿的B值1可比企業B資產=可比企業B權益+1+（1一所得稅稅率）x（負債/權益）B資產是假設全部用權益資本融資的B值，

13、此時沒有財務風險。或者說此時股東權益的風險與資產的風險相同，股東只承擔經營風險即資產的風險。加載目標企業財務杠桿【將無杠桿的資本結構調整調整為目標企業的資本結構】【被評估企業】B權益=【可比企業】B資產xi+（1所得稅稅率）x（負債/權益）根據得由的目標企業的B權益計算股東要求的報酬率股東要求的報酬率=無風險利率+B權益x風險溢價如果使用股東現金流量法計算凈現值，它就是適宜的折現率。計算目標企業的加權平均成本如果使用實體現金流量法計算凈現值，還需要計算加權平均成本：加權平均成本=負債成本父（1所得稅稅率/”+權益成本父當（,資本資本手寫PPT6-9（二）個別資本成本計算1 .普通股資本成本計算

14、股利增長模型法Ks=_Di=第一年股利+股利增長PoX（1-f）普通股籌資金額父（1-普通股籌資費率）率【注意】D是預期第一期股利增長率g的確定方法歷史增長率幾何平均數【g=n號一11比算術平均數合理些可持續增長率股利的增長率=可持續增長率=留存收益比率x期初權益預期凈利率采用證券將不同分析師的預測值進行匯總，并求其平均分析師的預測值將不穩定的增長平均化根據股利折現模型計算增長率資本資產定價模型Ks=R+BX(Rm-Rf)Rm-平均風險股票報酬率；(Rm-Rf)權益市場風險溢價；BX(Rm-Rf)該股票的風險溢價；【注意】R的估計一政府債券利率代表無風險利率債券期限選擇選擇長期【10年或者更長

15、】政府債券比較適宜債券利率選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率通貨膨脹處理名義利率與實際利率、實際現金流量與名義現金流量關系1+r名義=(1+r實際)x(1+通貨膨脹率)名義現金流量=實際現金流量X(1+通貨膨脹率)n處理原則名義現金流量要使用名義折現率進行折現，實際現金流量要使用實際折現率進行折現。風險溢價Ks=Kdt+RP法2 .債務成本計算【了解幾種方法，注意籌資費和所得稅】3 .優先股籌資成本優先股籌資成本=優先股（稅后）籌資成本=優先股的稅前股利率X（1-發行公司的所得稅率）優先股投資報酬率=優先股（稅后）投資報酬率=優先股的稅前股利率x（1-發行公司的所得稅率）x（1-投資公司的

16、所得稅率）=優先股籌資成本x（1-投資公司的所得稅率）手寫PPT104 .可轉換債券與認股權證籌資成本【參見綜合題考點七】三、管理用財務報表【說明】管理用財務分析報表是第2章管理用財務分析體系、第3章銷售百分比法中凈經營資產預計表、第7章企業價值評估、第14章的概述、第20章中經濟增加值中的基礎，其中的相關概念及計算都與管理用財務報表有關。同時管理用財務分析報表本身就可以由大的計算題（2009、2010、2011連續3年計算題或綜合題），另外涉及到第2、3、7章都可以由綜合題。（一）管理用資產負債表1.區分經營資產和金融資產經營資產是銷售商品和提供勞務所涉及的資產。而金融資產是利用經營活動多余

17、資金進行投資所涉及的資產。持有至到期投資屬于金融資產。難于區分的項目如下：項目劃分方法及結果貨幣資金特點：本身是金融性資產，但有一部分貨幣資金是經營活動所必需。劃分方法：三種做法，要事先明確采用哪一種處理方法做法1:全部貨幣資金列為經營性資產做法2:全部列為金融資產做法3:據行業或公司歷史平均的貨幣資金/銷售白分比以及本期銷售額，推算經營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產短期應收票據類別1:以市場利率計息的投資，屬于金融資產類別2:無息應收票據，應歸入經營資產，因為它們是促銷的手段短期權益性投資屬于金融資產債權性投資對于非金融企業，債券和其他帶息的債權性投資都是金融性資產應收項目大部分

18、屬于經營資產，但應收利息屬于金融資產。經營性權益投資如長期權益投資形成的應收股利屬于經營資產，而短期權益投資形成的應收股利屬于金融資產。長期股權投資屬于經營性資產【長期權益性投資的目的是改善本公司的經營，當報表合并之后，股權投資被抵消掉，其經營資產的性質就顯露由來】遞延所得稅資產列為經營資產其他資產根據附注或其他披露信息，如查不列為經營資產2.區分經營負債和金融負債經營負債是指銷售商品或提供勞務所涉及的負債。金融負債是債務籌資活動所涉及的負債。包括：短期借款、一年內到期的長期負債、長期借款、應付債券等。不太容易識別的項目：項目劃分方法及結果短期應付票據類別1:以市場利率計息的融資活動，屬于金融

19、負債類別2:無息應付票據，應歸入經營負債優先股屬于金融負債應付項目應付利息、優先股的應付股利屬于金融負債。其他均屬于經營項目。長期應付款融資租賃引起的屬于金融負債經營活動引起的屬于經營負債遞延所得稅負債屬于經營負債其他負債根據附注或其他披露信息，如查不到，列為經營負債3.管理用資產負債表及公式凈經營資產年末余額年初余額凈負債及股東權益年末余額年初余額經營性流動資產金融負債經營性流動負債金融資產經營營運資本=-凈負債=-)經營性長期資產經營性長期負債凈經營性長期資產=-股東權益凈經營資產=+凈負債及股東權益"+還資資本),又叫凈投手寫PPT12管理用資產負債表的基本公式如下：資產=經營

20、資產+金融資產=（經營性流動資產+經營性長期資產）+（短期金融資產+長期金融資產）負債=經營負債+金融負債=（經營性流動負債+經營性長期負債）+（短期金融負債+長期金融負債）凈經營資產=經營資產-經營負債=經營營運資本（經營性流動資產-經營性流動負債）+凈經營性長期資產（經營性長期資產-經營性長期負債）=凈投資資本【說明】凈經營資產等于投資者提供的凈投資資本，教材（153頁）又稱之為“凈資本”或“投資資本”凈金融負債=金融負債-金融資產=凈負債由于：資產=負債+所有者權益所以有：經營資產+金融資產=（金融負債+經營負債）+股東權益從而有：（經營資產-經營負債）=（金融負債-金融資產）+股東權益

21、凈經營資產=凈負債+股東權益=凈投資資本第14章對營運資本的再認識財務報表中的“營運資本”=流動資產-流動負債=長期資金-長期資產=長期籌資凈財務報表中的“營運資本”=管理用報表中的“經營性營運資本”-“短期凈負債”。其中“短期凈負債=短期金融負債-短期金融資產”（二）管理用利潤表1.區分經營損益和金融損益金融活動的目的是籌集資金，籌資的目的是投資生產經營資產。經營損益和金融損益劃分應與資產負債表中經營資產和金融資產的劃分相對應。金融損益涉及以下項目的調整項目調整說明財務費用從管理角度分析，現金折扣屬于經營損益，不過實際被計入財務費用的數額很少，所以可以把“財務費用”全部作為金融損益處理公允價

22、值變動損益屬于金融資產價值變動的損益，應計入金融損益，其數據來自財務報表附注。投資收益既有經營資產【如長期股權投資】的投資收益，也有金融資產【如持有至到期投資】的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數據可以從財務報表附注“產生投資收益的來源”中獲得資產減值損失既有經營資產的減值損失，也有金融資產的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數據可從財務報表附注“資產減值損失”中獲得。2.分攤所得稅方法說明簡便方法【本書采用】根據企業實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅嚴格方法分別根據適用稅率計算應負擔的所得稅（各種債權和債務的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等）3.管理用利潤表及基本公式項目

23、本年金額上年金額經營損益：、營業收入減：營業成本二、毛利減：營業稅金及附加銷售費用管理費用資產減值損失【經營資產】二、稅加宣業利潤加：營業外收入減：營業外支由四、稅前經營利潤減：經營利潤所得稅五、稅后經營凈利潤金融損益：六、利潤費用1減：利息費用抵稅七、稅后利息費用八、凈利潤合計備注：平均所得稅稅率手寫PPT13凈利潤=經營損益+金融損益=稅后經營凈利潤-稅后利息費用稅后經營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=稅前經營利潤x（1-所得稅稅率）稅后利息費用=利息費用x（1-所得稅稅率）=稅后經營利潤-凈利潤稅后經營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=凈利潤+利息費用X（1-所得稅稅率）（三）管理用現金流量表

24、【2012年重點】1 .需要區分經營活動現金流量和金融活動現金流量。2 .經營活動現金流量（1）經營活動現金流（實體現金流量）含義及構成經營現金流量指企業因銷售商品或提供勞務等營業活動【我將其理解為營業活動現金流量，教材稱之為營業現金（毛或凈）流量】以及與此有關的生產性資產投資活動產生的現金流量【我將其理解為營業性投資現金流量，教材稱之為凈經營資產總投資或凈經營長期資產（2）經營現金流量【稱為實體自由現金流量或簡稱實體現金流量】實體現金流量含義經營實體現金流量代表了企業經營活動的全部成果，是“企業生產的現金”。經營現金流量（實體現金流量）是企業可以分發給投資者（這里的投資人包括股東和債權人）的

25、現金。企業的價值決定于未來預期的實體現金流量。管理者要使企業更有價值，就應當增加企業的實體現金流量。實體現金流量計算公式工稅后經營利潤、營業現金【毛】流量與營業現金凈流量營業現金【毛】流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷營業現金凈流量=營業現金【毛】流量-經營營運資本凈增加【注意】營業現金毛流量也可以表述為營業現金流量這里“經營營運資本凈增加”實質上就是“經營營運資本增加”融凈經營資產總投資、凈經營資產凈投資關系及驗證?凈經營資產總投資=經營營運資本增加+凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷?凈經營長期資產總投資（經營性資本支由）=凈經營性長期資產增加（經營性資本凈支由）+折舊與攤銷?凈經營資產凈投資

26、（實體凈投資或凈經營資產增加）=經營營運資本增加+凈經營性長期資產增加=凈經營資產總投資一折舊與攤銷【注意】凈經營資產總額，教材又稱之為“投資資本”、“凈資本”或“凈投資資本”。凈經營資產凈投資是新增籌資需求，也稱為“實體凈投資”或“凈經營資產增加”。注意和資本支由的區別，“經營性資本支由”和“經營性資本凈支由”雖不同，但都僅僅指長期的。注意區分“投資資本、凈投資資本、凈資本”；“凈經營資產凈投資、實體凈投資、凈經營資產增加”以及“資本凈支由、資本支由”三組概念的區別，第一組是存量的概念，第二組是增量的概念，第三組也是增量的概念，但是僅指長期性的資金，其中經營性資本支由包含折舊。本期凈經營資產

27、凈投資是股東和債權人提供的，可通過凈經營凈產增加來驗算。?本期凈經營資產凈投資=凈經營資產增加=期末凈經營資產一期初凈經營資產=（期末凈負債+期末股東權益）-（期初凈負債十期初股東權益）融實體現金流量的三種公式實體現金流量=營業現金凈流量凈經營長期資產總投資=（營業現金【毛】流量經營營運資本凈增加）（凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷）=營業現金毛流量凈經營資產總投資=（稅后經營凈利潤+折舊與攤銷）-（凈經營性營運資本增加+凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷）=稅后經營凈利潤凈經營資產凈投資IT3'nnBHirr«r-LBBBI-Ba-IBBSBril-手寫PPT14-15（3）

28、實體現金流量有5種使用途徑【注意順序】如果實體現金流量是正數【注意順序】向債權人支付利息（注意對企業而言，利息凈現金流由是稅后利息費用）向債權人償還債務本金，清償部分債務；向股東支付股利；從股東處回購股票；購買金融資產（形成新的債權）。如果實體現金流量是負數，企業籌集現金來源有【注意順序】由售金融資產（減少債權）；借入新的債務；發行新的股份。3.企業的融資現金流量（1） 融資現金流量構成及與實體現金流量關系從實體現金流量的來源及構成分析，它是經營現金（毛）流量超由凈經營資產總投資的部分。從實體現金流量的去向分析，它被用于債務融資活動和股權融資活動實體現金流量=營業現金毛流量-凈經營資產總投資實

29、體現金流量=融資現金流量=債務現金流量+股權現金流量（2） 融資現金流量包括2部分【即實體現金流量的去向包括債務現金流量和股權現金流量】債務現金流量【第7章156頁】企業與債權人之間的現金流動。包括利息支付、債務償還或借入、以及金融資產【因為金融資產屬于負的金融負債，所以視為債務現金流】購入和由售。債務現金流量=稅后利息費用一凈負債增加=稅后利息費用-金融負債增加（=期末借款-期初借款=新借債務-償還債務本金）-金融資產凈增加=稅后利息費用+償還債務【=期初借款-期末借款=償還債務本金-新借債務】+金融資產凈增加=稅后利息費用+短期借款凈減少+長期借款凈減少+金融資產凈增加=稅后利息費用+（期

30、初短期借款-期末短期借款）+（期初長期借款-期末長期借款）+金融資產凈增加股權（融資）現金流量【第7章156頁】與股東之間的交易形成的現金流。包括股利分配、股份發行和回購。股權現金流量=股利分配股份資本發行+股份回購-手寫PPT16由于：股權現金流量=凈利潤股權本年凈投資【教材P161頁】如企業保持穩定的財務結構，即“負債率=凈負債/凈投資資本”保持固定，則：股權凈投資=實體凈投資X（1負債率）故：股權現金流量=凈利潤實體本年凈投資x（1負債率）【注意】凈經營資產凈投資是全部籌資需求，也稱為“實體凈投資”或“凈經營資產增加”。推導過程如下：股權現金流量=實體現金流量債務現金流量=【稅后經營凈利

31、潤一凈經營資產凈投資】一【稅后利息費用一凈負債增加】=【稅后經營凈利潤一實體本年凈投資】一【稅后利息費用一凈負債增加】=【稅后經營凈利潤一稅后利息費用】一【實體本年凈投資一凈負債增加】=凈利潤-【實體本年凈投資-凈負債增加】=凈利潤-【實體本年凈投資-實體本年凈投資X負債率】=凈利潤實體本年凈投資X（1負債率）=凈利潤-股權本年凈投資【說明】這兩個公式從不同角度界定的股權現金流量，大家記住這兩個公式，注意考試的時候給生的是什么條件，從而選擇適當的公式解題。手寫PPT17項目本年金額經營活動現金流量：稅后經營凈利潤加：折舊與攤銷=營業現金（毛）流量減：經營營運資本增加1=營業現金凈流量本期凈經營

32、資產凈投資減：凈經營性長期資產1本期凈經營資產總投資增加折舊與攤銷4.管理用現金流量表及基本公式經營長期資產總投資實體現金流量融資活動現金流量：稅后利息費用減：凈負債增加=金融負債增加-金融資產凈增加=債務現金流量股利分配減：股權資本凈增加=股權資本發行-股份回購=股權現金流量融資現金流量合計=實體現金流量第三部分綜合題首先、重要性說明及分值估計這一部分內容包含綜合題34分，同時這里涉及到的知識點大多屬于本課程的重難點，可以針對其中涉及到的知識點由計算分析題和選擇題目，以下綜合題相關知識點的總分值估計在50分左右。一共八個內容，重點是2-6,其次是1中的部分內容，7、8今年可能性小些。其次、具

33、體內容一、項目投資與租賃決策（一）涉及到的知識點【知識點11資金時間價值（任何年份的基礎）【知識點21資本成本計算（本考點主要涉及項目資本成本計算）【知識點31項目投資決策用實即確定項目對企業現金流量的影響體現企業現金流量確定是假設投資和籌資分開考慮，即假金流設資金來源中沒有借款以及產生的利息。量也折現具體計算參見“通用基礎中的二”【P205-2071率初增加購珞設備的價款【容易計算】或舊設備由售凈流始量【等于處珞期】現金期墊支營運資本；流稅前經營利潤【EBIT】=經營收入一不含所得稅的總成本費用【也無利息】量經估營不含所得稅的總成本費用【也不含利息】算期=付現成本（即經營費用）+非付現成本（

34、折舊+攤銷）稅后經營凈現金流量【營業現金毛流量】=稅前經營凈現金流量-稅前經營利潤X所得稅稅率（T）=稅前經營利潤【EBIT】+非付現成本（折舊+攤銷）-所得稅費用=稅前經營利潤【EBIT】X（1-所得稅稅率）+非付現成本（折舊+攤銷）=（經營收入一不含所得稅的總成本費用）x（1-T）+非付現成本=經營收入（1-T）-付現成本（1-T）+非付現成本（折舊例銷）XT=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅額處珞期營業現金流入；報廢殘值收入；=固定資產變現價值-固定資產變現的所得稅=固定資產變現價值-（固定資產變現價值-固定資產稅法賬面凈值）x所得稅稅率收回的營運資本【實質上是累計投入的營運資本的回收】

35、【說明】變現價值是變現收入扣除變現中的變現費用（如銷售費用）通貨膨脹處珞公式1+r名義=（1+r實際）x（1+通貨膨脹率）名義現金流量=實際現金流量x（1+通貨膨脹率）n名義：包含通貨膨脹影響的現金流量實際：去除了通貨膨脹的影響處理原則名義現金流量要使用名義折現率進行折現，實際現金流量要使用實際折現率進行折現。手寫PPT17-19【知識點41更新決策的現金流量分析更新決策的現金流量分析舊設備新設備初始現金流量舊設備變現稅后現金流量=【舊設備變現凈收入-（舊設備變現凈收入一舊設備稅法折余價值）X所得稅率】新設備購珞現金流量=-新設備的投資額營業現金毛流量（不考慮營業收入）一付現營業成本X（1-所

36、得稅率）+折舊與攤銷X所得稅率-付現營業成本X（1一所得稅率）+折舊與攤銷X所得稅率終結點處珞現金流量變價凈收入-（變價凈收入稅法折余價值）X所得稅率變價凈收入-（變價凈收入-稅法折余價值）X所得稅率【知識點51投資決策指標掌握各種決策指標的分類、適用條件、計算、特點、優缺點以及相互之間的關系，這些指標包括：靜態投資回收期、會計收益率、凈現值、內涵報酬率以及年平均成本法同時注意掌握互斥方案的決策1一個項目的所有評估指標，包括凈現值、內含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，肯定該方案優2基本指標凈現值和內含報酬率由現矛盾解決方法1投資額不同引起的（項目的壽命相同），凈現值法優先解決

37、方法2項目有效期不同引起的解決辦法：共同年限法【也叫重珞價值鏈法】、等額年金法【知識點61租賃決策1、經營租賃和融資租賃認定及稅務處理區別（1）經營租賃和融資租賃認定由于融資租賃和經營租賃在稅務處理上的不同，所以租賃決策的第一步就是要判斷該租賃是融資租賃還是經營租賃我國稅務上采用會計準則對于融資租賃（資本化租賃）和經營租賃（費用化租賃）的分類方法和確認標準：會計的資本化租賃一一稅法不可直接抵扣租賃會計的費用化租賃一一稅法可直接抵扣租賃滿足下列標準之一的，即應認定為融資租賃：(1)在租賃期屆滿時，租賃資產的所有權轉移給承租人。(2)承租人有購買租賃資產的選擇權，所訂立的購買價款預計將遠低于行使選

38、擇權時租賃資產的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權。融(3)租賃期占租賃資產使用壽命的大部分。這里的“大部分”咨人通常在租賃期占租賃開始日租賃資產使用壽命的75%以上租(含75%。傳“(4)承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值。這里的“幾乎相當于"，通常掌握在90蛆上。(5)租賃資產性質特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。經營除融資租賃以外的租賃為經營租賃。租賃(1)租賃的會計分類，主要著眼于租賃資產的主要風險和報酬是否轉移。(2)會計角度區分經營租賃和融資租賃的主要目的，是分別規定計入損益的方式，因此，準

39、確地說，應稱為“費用化租賃”和“資本化租賃”(2)經營租賃和融資租賃稅務處理區別由租人承租人融資租賃租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響各期收回本金要考慮其抵減所得稅的作用【類似折舊】租金不能夠宜接抵稅，只有其中包含的利息和手續費可以抵稅，要計算租金的抵稅，就需要將租金中的利息分離由來，計算其抵稅額【故稱"不可亙接扣除租賃”】承租人租賃的資產能夠折舊經營租賃租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響租賃資產口I以折舊，要考慮其抵減所得稅的作用租入固定資產發生的租賃費支出,可稅前扣除【故稱為"可亙接扣除租賃”】承租人承租的資產不能夠折舊，失去了抵稅的作用，增加了現金流由手寫PPT2

40、02、可直接抵稅租賃【稅法經營租賃】的決策分析損益平衡租金法【基本原理2012年重點】對承租人而言，損益平衡租金是承租人能夠接受的最高租金，它等于自行購珞的平均年成本承租人如果自行購珞設備的現金流量分析期間現金流量初始現金流量（流由）租賃資產成本，包括買價、運輸費、安裝調試費、途中保險等全部購珞成本租賃期稅后現金流量（流由）營運（付現）成本X（1-所得稅稅率）-折舊X所得稅稅率終結點現金流量（流入）終結點變現凈收入-（終結點變現凈收入-終結點賬面價值）X所得稅率手寫PPT21-22計算損益平衡租金稅后損益平衡租金=自行購置的.那后嚴總現值、P/A,r,n）資產購置成本一折舊抵稅現值+稅后營運成

41、本現值一殘值稅后流量的現值（P/A,r,n）=資產購置成本一殘值稅后流量的現值IP/A, r：n）-每年折舊抵稅+每年稅后營運成本【特別注意】這里的折現率為投資項目的資本成本方法二：差量現金流量法（承租人立場分析）【這個內容教材放在財管融資租賃的“承租人分析的基本方法”中，但是本質上屬于稅法經營租賃的內容】租賃相對于購買差量現金流量及折現率計算與分析現金流量折現率初始現金流量（流入）租賃資產成本，包括買家、運輸費、安裝調試費、途中保險費等全部購谿成本，具體范圍據合同確定注：經營租賃避免這項現金流由，不需要所以將其視作融資租賃的現金流入。租賃期稅后現金流量（流生）租金X（1-所得稅率）+折舊X所

42、得稅率注：經營租賃的租金能直接抵稅。有擔保債券的稅后成本失去了折舊抵稅的作用終結點現金流量（流生）租賃期滿時資產的余值注：因為借款購買有這項現金流項目必要報酬率，即全用權益籌資時的資金機會成本入，而租賃沒有，可看作融資租賃的一項現金流由。計算凈現值并進行決策NPV（承租人）=租賃資產成本-租賃期現金流量現值-期末資產余值現金流量現值二租賃資產購置成本毛筆黑;期末資產稅后現金流量 n（1 項目資本成本）n如果NPV>0租賃有利，否則自行購珞有利3、稅率及可供抵稅的收益對租賃的影響【有難度，教材不詳細】稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方

43、分享租賃節稅的好處。如果不能取得稅收的好處，大部分長期租賃在經濟上都難以成立。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業是否有可供抵減的收益。如果企業持續虧損，則不能獲得租賃節稅的好處。(2) 可供抵稅的收益在以上分析中，假定企業有可供抵稅的收益，如果企業沒有可供抵稅的收益，在這種情況對現金流量和折現率均會產生影響。對現金流量的影響【令稅率=0即可】4租賃期現金流量中將沒有租金抵稅和折舊抵稅的內容。4期末余值現金流量也不再考慮變現損失減稅或變現凈收益納稅的問題：公式不變，令稅率=0即可。對折現率的影響【令稅率=0即可】租賃期現金流量折現率：有擔保債務稅后利率一一有擔保債務稅前利率。對終

44、結點現金流量折現率無影響：仍為項目資本成本。(二)由題角度【綜合題】1、經營租賃損益平衡租金的決策方法，可能讓在自行購買、經營租賃方案進行計算并最終作由決策【2012年可能性大，把教材例題搞2、固定資產更新決策的計算題【計算分析題】1、等額年金法運用2、互斥方案決策3、獨立方案的可行性決策計算題(二)參考例題【例1.綜合題】(2008年)G公司是一家生產和銷售軟飲料的企業。該公司產銷的甲飲料持續盈利，目前供不應求，公司正在研究是否擴充其生產能力。有關資料如下：(1)該種飲料批發價格為每瓶5元，變動成本為每瓶4.1元。本年銷售400萬瓶，已經達到現有設備的最大生產能力。(2)市場預測顯示明年銷量

45、可以達到500萬瓶，后年將達到600萬瓶，然后以每年700萬瓶的水平持續3年。5年后的銷售前景難以預測。(3)投資預測：為了增加一條年產400萬瓶的生產線，需要設備投資600萬元；預計第5年末設備的變現價值為100萬元；生產部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%在年初投入，在項目結束時收回；該設備能夠很快安裝并運行，可以假設沒有建設期。(4)設備開始使用前需要支由培訓費8萬元；該設備每年需要運行維護費8萬元。(5)該設備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內不得退租，租賃期滿設備所有權不轉移。設備運行維護費由G公司承擔。租賃設備開

46、始使用前所需的培訓費8萬元由G公司承擔。(6)公司所得稅率25%稅法規定該類設備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%;假設與該項目等風險投資要求的最低報酬率為15%銀行借款(有擔保)利息率12%.要求：(1)計算自行購珞方案的凈現值，并判斷其是否可行。(2)根據我國稅法的規定，該項設備租賃屬于融資租賃還是經營租賃？具體說明判別的依據。(3)編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自購的凈現值；判斷該方案是否可行，并說明理由。【參考答案】(1)自行購珞的凈現值時間(年末)012345營業收入5001000150015001500稅后收入375T50112511251125稅后付現成本4.1X10

47、0XCl-25$t)=30T.5515922.S922.5922.5折舊抵稅95X25237523.7523.7523.7523.75稅后維護費0X(1-25%)=666e6稅后培訓費exa-25»)=B稅后營業現金流量-a85.25152.T5血25220.252Z0.25設備投資-600營運資本投資500XISfc-SO-80-80回收殘值流量106.25回收營運資本240項目增量現金流量-6865.2572.75220.25220.25566.5折現系數1086960.75610.65750.5T180.4972現值-6B64.5755.01144Bl1259420166凈現值

48、-T4,Cl折舊=600X(1-5%)/6=95終結點賬面凈值=600-5X95=125,變現損失=25回收流量=100+25X25%=106.25(2)租賃的稅務性質判別：租賃期/壽命期限=5/6=83.33%>75%所以應該屬于融資租賃。(3)編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自購的凈現值；判斷該方案是否可行，并說明理由。設內含利息率為i,則：600=123+123X(P/A,i,4)即：(P/A,i,4)=3.8780由于(P/A,1%,4)=3.9020,(P/A,2%4)=3.8077所以：(i1衿/(2%-1%)=(3.87803.9020)/(3.80773.9020

49、)解得：i=1.25%租賃的還本付息表隼應：萬元時間（年末）01234支付租金123123123123123內含利息率125尤L25XL25YL25X1.E5Z支付利息05.9634.5003.O1S1.519歸還本金123117,037118500H99B2121.431未還本金600-123=477359,963241,463121,481Q提示：第五年初（第四年末）支付的利息是倒拚出來的.123-121.431=1519租賃相對于自購的凈現值單位:萬元時間（年末）012345避免設備成本支出50000000租金支付-123,123一123-123-1230利息抵稅01.4911儂0.75

50、50.3800租賃期差額現金流量477-121509-121.675-122.245-122.620折現系數（蟲）109174O.B417077220.70S4租賃期差頷現金流量現值477-111472-102.502-94.398-66.864喪失的回收殘值流量00000-106.25折現系數（15X）一一0.4972喪失的回收殘值流量現值一-52.B23租賃相對干自購的程現值2366由于租賃方案的凈現值=-74.01+26.86=-45,15（萬元）小于零，所以，租賃方案也不可行.提示：12N乂£12SX）=9*【例2.綜合題】（2004年）假設你是F公司的財務顧問。該公司是目前國內最大的家電生產企業，已經在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產某一新型產品，公司管理層要求你為其進行項目評價。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區配送中心，后來由于收購了一個物流企業，解決了北方地區產品配送問題，便取消了配送中心的建設項目。公司現計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。預計建設工廠的固定資產投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產時一次付清，即可以將建設期視為零。另外，工廠投產時需要營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產和銷售30萬臺產