1、.長期投資方案的分析方法第六章 長期投資決策分析.三、資本成本和要求報酬率n（一）資本成本的概念與計算p148資本成本是指使用資本所要支付的代價，通常包括資金使用費和籌資費用兩部分。籌資費用籌資數(shù)額資金使用費資金成本-銀行借款發(fā)行股票發(fā)行債券資金使用費貸款利息股息債券利息籌資費用借款手續(xù)費發(fā)行費、中介費 發(fā)行費、中介費.n企業(yè)向債券持有人支付利息，根據(jù)稅法，利息費用屬于從稅前利潤扣除的費用，可以按稅率抵免部分所得稅。籌資費用籌資數(shù)額資金使用費資金成本-FPTIk)1(n某公司發(fā)行債券籌集資金100萬元，每年支付利息費用10萬元，即利率為10%，企業(yè)適用所得稅為25%，發(fā)行債券時支付給券商及各項

2、發(fā)行費用為62500元，問：資本成本為多少？%825.6100%)251(*10k.三、資本成本和要求報酬率n（二）要求報酬率p149要求報酬率是指企業(yè)期望投資項目獲取的最低報酬率。對于長期投資方案，只有當投資報酬率大于資本成本時，才值得投資。因此，資本成本是一個投資項目是否能接受的最低報酬率。由于企業(yè)資本來源有多種渠道，因此計算資本成本時要計算資本的加權(quán)平均成本%6 . 7%20%10%40%6%40%81iniikWK銀行借款發(fā)行股票發(fā)行債券權(quán)重200萬/500萬200/500萬100萬/500萬資本成本8%6%10%.第三節(jié) 長期投資方案分析評價的基本方法長期投資方案評價方法非折現(xiàn)的現(xiàn)金

3、流量法折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法回收期法（折現(xiàn)）平均報酬率法凈現(xiàn)值法獲利指數(shù)法內(nèi)部報酬率法是否考慮貨幣時間價值否是.（一）回收期法的含義p150投資回收期(Payback Period，PP)是指收回全部投資額所需要的時間。PP是個反指標，越小越好。當備選方案的回收期小于期望回收期，該方案可行。作互斥方案決策時，在所有可行方案中，選擇回收期最小的方案。.年份方案A方案B凈利潤折舊NCF累計NCF凈利潤折舊NCF累計NCF0-80-80-80-801111627-5301616-642111627-2621618-463111627141620-264111627281016260511162755501

4、66666合計558055668066回收期的計算 例6-9 P151 投資方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬元.計算回收期時的兩種情況：未來年現(xiàn)金凈流量相等時， 未來年現(xiàn)金凈流量不相等時，按累計現(xiàn)金凈流量計算其回收期。每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資總額回收期.年份方案A方案B凈利潤折舊NCF累計NCF凈利潤折舊NCF累計NCF0-80-80-80-801111627-5301616-642111627-2621618-463111627141620-26411162728101626051116275550166666合計558055110668066 投資方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬元年每年相等的凈現(xiàn)金流

5、量原始投資總額回收期96.22780. 當未來年現(xiàn)金凈流量不相等時，按累計現(xiàn)金凈流量計算其回收期。 若累計凈現(xiàn)金流量在年末不是恰好等于0，則按以下公式計算投資回收期： m為累計累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前前一年，即累計凈現(xiàn)金流量一欄中最后一項負值所對應的年數(shù)。10)(mmttNCFNCFmPP回收期.例6-10 p151 m為累計累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前前一年，即累計凈現(xiàn)金流量一欄中最后一項負值所對應的年數(shù)。年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量0-20萬-20萬19萬-11萬27萬-4萬36萬2萬44萬6萬10)(mmttNCFNCFmPP回收期年萬萬67. 2642.回收期法的優(yōu)缺點p151-p15

6、2n優(yōu)點：計算簡便、容易理解，可以視為判斷風險的指標。廣泛應用于小額資本支出的決策，以及技術(shù)更新較快的高新企業(yè)的投資決策。n缺點：沒有考慮投資方案在回收期后所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。沒有考慮貨幣的時間價值。.沒有考慮投資方案在回收期后所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，通常將（折現(xiàn)）回收期法作為輔助方法。年份甲方案NCF乙方案NCF0-40-4012420216203120480540 投資方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬元.沒有考慮貨幣的時間價值。如果考慮貨幣的時間價值，那么每一年的現(xiàn)金流量都需要折現(xiàn)。除了第一年以外，每一年的現(xiàn)金流量將會減少，這就使得原始投資的回收期變長。. 投資方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬元年份現(xiàn)值系數(shù)甲

7、方案NCF乙方案NCF未折現(xiàn)NCF折現(xiàn)NCF累計NCF未折現(xiàn)NCF折現(xiàn)NCF累計NCF01.00-40-40-40-40-40-4010.892421.43-18.572017.86-22.1420.801612.76-5.822015.94-6.2030.71128.542.7300-6.2040.6485.087.8100-6.2050.5742.2710.08006.2010)(mmttNCFNCFmPP甲方案折現(xiàn)回收期年68. 254. 882. 52甲方案原來的回收期為2.67年，折線回收期法使得回收時間拉長。.（二）平均報酬率法n含義與計算p153n平均報酬率法是指根據(jù)投資項目的平

8、均報酬率的高低進行投資決策的方法初始投資額年平均利潤平均報酬率 n將平均報酬率與期望的平均報酬率對比，決定接受還是拒絕方案。.n某企業(yè)擬購入甲、乙兩套生產(chǎn)線，投資額均為25000元，固定資產(chǎn)均可使用5年，預計期末無殘值，采用直線法計提折舊費。投產(chǎn)后預期每年可獲得的凈利潤如下表所示。年份12345合計甲20002000100012008007000乙150015001000100010006000n甲生產(chǎn)線的平均利潤=7000/5=1400n乙生產(chǎn)線的平均利潤=6000/5=1200%6 . 5250001400初始投資額年平均利潤甲的平均報酬率%8 . 4250001200初始投資額年平均利潤

9、乙的平均報酬率.平均報酬率法的優(yōu)缺點p153n優(yōu)點：考慮到了投資方案在其整個壽命期內(nèi)的全部凈利潤。n缺點：沒有使用現(xiàn)金流量指標，也不能顯示投資方案的相對風險。沒有考慮貨幣時間價值因素。平均報酬率法在實際工作中應用得越來越少。.第三節(jié) 長期投資方案分析評價的基本方法長期投資方案評價方法非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法回收期法（折現(xiàn)）平均報酬率法凈現(xiàn)值法獲利指數(shù)法內(nèi)部報酬率法是否考慮貨幣時間價值否是.(一）凈現(xiàn)值法的含義p153n凈現(xiàn)值(NPV)是指將各年的凈現(xiàn)金流量按照要求的報酬率或資本成本折算為現(xiàn)值的合計。01234400*(1+10%)-4200*(1+10%)-2100*(1+10%)-

10、1300*(1+10%)-3NPV-500*(1+10%)-0. 計算各方案的NPV 單位：萬元年份方案A方案B復利現(xiàn)值系數(shù)（10%）NCF現(xiàn)值NCF現(xiàn)值01.00000-40-40.00 -40-40.00 10.90909-40-36.36 -40-36.36 20.826451814.88 2722.31 30.751312015.03 2720.29 40.683912617.78 2718.47 50.620926640.98 2716.76 NPV12.3012.301.47 要將每一年的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)，包括建設(shè)期。.n凈現(xiàn)值也可表述為：n項目投產(chǎn)后投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量按照規(guī)定

11、的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值合計，與項目的初始投資額初始投資額折算的現(xiàn)值合計之間的差額。n也就是說：NPV=經(jīng)營期NCF的折現(xiàn)合計 - 建設(shè)期NCF的折現(xiàn)合計. 計算各方案的NPV 單位：萬元年份方案A方案B復利現(xiàn)值系數(shù)（10%）NCF現(xiàn)值NCF現(xiàn)值10.909091614.542724.55 20.826451814.882722.31 30.751312015.022720.29 40.683912617.762718.44 50.620926640.982716.76 總現(xiàn)值103.19102.35初始投資額8080 NPV23.1922.3535.10279079.327,niFVIFAAFVA

12、35.228035.102NPV.凈現(xiàn)值的計算步驟n第一，計算各年的凈現(xiàn)金流量；n第二，按要求的折現(xiàn)率，將投產(chǎn)后投產(chǎn)后以及建設(shè)建設(shè)期期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。n第三，將現(xiàn)值加總，總值即為NPV。.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點p155n優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值。考慮了項目壽命期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。考慮了投資的風險性。體現(xiàn)在折現(xiàn)率上，若投資的風險越大，要求的報酬率就越高，那么折現(xiàn)率越高。n缺點：不能揭示各個投資方案本身可達到的實際報酬率水平。凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，對于初始投資額不同的兩個方案，無法用凈現(xiàn)值法比較。確定報酬率或資本成本比較困難。.課堂習題n習題冊p51n計算

13、題的第1題（1）計算各年凈現(xiàn)金流量（2）若公司要求的最低報酬率或者說資本成本為5%，計算該項目的NPV。.投資項目的現(xiàn)金流量估計 練習冊p51n(4)企業(yè)所得稅稅率為40%。每年折舊費每年折舊費=(80-8)/5=14.4=(80-8)/5=14.4萬萬 n每年稅前利潤=每年銷售收入-每年付現(xiàn)成本-每年折舊 =85萬-55萬-14.4萬=15.6萬n所得稅=每年稅前利潤 x 稅率=15.6萬 x 40%=6.24萬營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=該年營業(yè)收入該年營業(yè)收入-該年付現(xiàn)成本該年付現(xiàn)成本-該年所得稅該年所得稅 =85萬-55萬-6.24萬=23.76萬n稅后凈利潤=稅前利潤-所得稅=15.6

14、萬-6.24萬=9.36萬n營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=該年稅后凈利潤該年稅后凈利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷額該年攤銷額 =9.36萬+14.4萬=23.76萬.各年的現(xiàn)金流量圖012345建設(shè)期6經(jīng)濟壽命期10萬20-1023.7640萬40萬10+8723.7623.76 23.76. 計算各方案的NPV 單位：萬元年份方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（5%）NCF現(xiàn)值01.00000 -40-40.00 10.95238 -40-38.10 20.90703 -10-9.07 30.86384 108.64 40.82270 23.7619.55 50.78353 23.7618.62 60.746

15、22 23.7617.73 70.71068 41.7629.68 NPV7.04計算項目的回收期？折現(xiàn)回收期？.（二）獲利指數(shù)法n獲利指數(shù)法的含義與計算 p155n獲利指數(shù)又稱為現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)，是指投資方案投產(chǎn)后投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值合計與初始投資額初始投資額的折現(xiàn)現(xiàn)值合計之比之比。初始投資額的現(xiàn)值合計值合計經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)獲利指數(shù)n獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，是一個正指標，越大越好。當備選方案的獲利指數(shù)不低于1時，該方案可行。n作互斥方案決策時，在所有可行方案中，選擇獲利指數(shù)最大的方案。它適合于比較投資額不同的方案它適合于比較投資額不同的方案。. 計算各方案的NPV 單位：萬元年份

16、方案A方案B復利現(xiàn)值系數(shù)（10%）NCF現(xiàn)值NCF現(xiàn)值10.909091614.542724.55 20.826451814.882722.31 30.751312015.022720.29 40.683912617.762718.44 50.620926640.982716.76 總現(xiàn)值103.19102.35初始投資額-80-80 NPV23.1922.3529. 18019.103初始投資額的現(xiàn)值合計值合計經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)獲利指數(shù). 計算各方案的NPV 單位：萬元年份方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（5%）NCF現(xiàn)值01.00000 -40-40.00 10.95238 -40-38.10 20.

17、90703 -10-9.07 30.86384 108.64 40.82270 23.7619.55 50.78353 23.7618.62 60.74622 23.7617.73 70.71068 41.7629.68 NPV7.04初始投資額的現(xiàn)值合計值合計經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)獲利指數(shù) .凈現(xiàn)值法v.s.獲利指數(shù)法n獲利指數(shù)法與凈現(xiàn)值法所使用的信息是相同的，在一般情況下，它們得出的結(jié)論是一致的。但是，當不同投資項目的初始投資額不同時，有可能得出相反的結(jié)論初始投資額不同時，有可能得出相反的結(jié)論。年份年金現(xiàn)值系數(shù)（12%）A方案的NCFB方案的NCF01.00000-20-1410.89286

18、161221.690051612凈現(xiàn)值16x1.69-20=7.0412x1.69-14=6.28獲利指數(shù)16x1.6920=1.3512x1.6914=1.45 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 單位：萬元A方案的凈現(xiàn)值大于B方案，但A方案的獲利指數(shù)小于B方案。.n在實際工作中，通常將兩種方法結(jié)合運用。n如果企業(yè)只能從兩種方案中選擇一種，而且剩下的資金找不到投資機會，那么就選凈現(xiàn)值最大的方案。n如果企業(yè)存在其他投資機會，而且資金充足，可以選擇若干個項目。那么就應按照獲利指數(shù)排序，選擇獲利指數(shù)較高的機會。這樣的投資組合能夠保證總的凈現(xiàn)值最大。.獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點n優(yōu)點： 考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)

19、濟性評價； 考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； 考慮了風險，風險大采則用高折現(xiàn)率，風險小則采用低折現(xiàn)率； 便于不同項目投資額方案的比較。 n缺點： 折現(xiàn)率高低難掌握； 無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益水平。 .（三）內(nèi)部報酬率法n內(nèi)部報酬率（IRR）又稱內(nèi)部收益率，是指一項長期投資方案在其壽命期內(nèi)預期可達到的報酬率。n內(nèi)部報酬率的實質(zhì)就是求一個折現(xiàn)率，這個折現(xiàn)率使得未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和正好等于正好等于初始投資的現(xiàn)值之和。n或者說，若一項長期方案用內(nèi)部報酬率折現(xiàn)各個時期的現(xiàn)金流，則這個方案的凈現(xiàn)值為0。.現(xiàn)值之和建設(shè)期未來現(xiàn)金流量的建設(shè)期tttiNCF)1 (tt

20、ttttiNCFiNCF)1(-)1(建設(shè)期經(jīng)營期凈現(xiàn)值ttttttiNCFiNCF)1 (/)1 (建設(shè)期經(jīng)營期獲利指數(shù)ttttttIRRNCFIRRNCF)1 ()1 (建設(shè)期經(jīng)營期現(xiàn)值之和經(jīng)營期未來現(xiàn)金流量的經(jīng)營期tttiNCF)1 (凈現(xiàn)值=0.nIRR是個正指標，反映投資效率，越大越好。當備選方案的IRR不低于投資者要求的報酬率或資本成本時，該方案可行。n作互斥方案決策時，在所有可行方案中，選擇IRR最大的方案。IRR還可用于方案優(yōu)劣的排序。.內(nèi)部報酬率的計算 例6-15 p158 年金法n假設(shè)某投資項目在建設(shè)起點一次投入82萬元，當年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為5年，每年的凈現(xiàn)金流量為20

21、萬。要求：計算該項目的內(nèi)部報酬率。012345建設(shè)期經(jīng)營期20萬82萬20萬20萬20萬20萬ttttttIRRNCFIRRNCF)1 ()1 (經(jīng)營期建設(shè)期.n由于經(jīng)營期的現(xiàn)金流量相同，因此可以利用年金現(xiàn)值的計算公式。其中PVA=82，A=20，n=5，求i，即為內(nèi)部收益率。niPVIFAAPVA,ttttttIRRNCFIRRNCF)1 ()1 (經(jīng)營期建設(shè)期n已知建設(shè)期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值合計是82萬，根據(jù)內(nèi)部報酬率的定義，可以推得，經(jīng)營期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值經(jīng)營期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值合計也應該是合計也應該是8282萬萬。1 .420/82/,APVAPVIFAnin查5年那一欄的年金現(xiàn)

22、值系數(shù)，系數(shù)4.1所對應的折現(xiàn)率為多少？.內(nèi)部報酬率的計算 例6-16 p158 n假設(shè)某投資項目在建設(shè)起點一次投入80萬元，當年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為5年，每年的凈現(xiàn)金流量為27萬。要求：計算該項目的內(nèi)部報酬率。012345建設(shè)期經(jīng)營期27萬80萬27萬27萬27萬27萬ttttttIRRNCFIRRNCF)1 ()1 (經(jīng)營期建設(shè)期.n由于經(jīng)營期的現(xiàn)金流量相同，因此可以利用年金現(xiàn)值的計算公式。其中PVA=80，A=27，n=5，求i，即為內(nèi)部收益率。niPVIFAAPVA,ttttttIRRNCFIRRNCF)1 ()1 (經(jīng)營期建設(shè)期n已知建設(shè)期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值合計是80萬，根據(jù)內(nèi)部報

23、酬率的定義，可以推得，經(jīng)營期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值經(jīng)營期各現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值合計也應該是合計也應該是8080萬萬。96296.227/80/,APVAPVIFAnin查5年那一欄的年金現(xiàn)值系數(shù)，系數(shù)2.96296對應的折現(xiàn)率為多少？.用內(nèi)插法求IRR99061. 25%,20PVIFA86364. 25%,22PVIFA96296. 25 ,IRRPVIFA22%IRR20%99061. 286363. 299061. 296296. 2%20%22%20IRR%44.20IRR.n當各年的現(xiàn)金流量相等時，可以用年金法求內(nèi)部報酬率。n若不能直接在年金現(xiàn)值系數(shù)表中找到合適的折現(xiàn)率，則用內(nèi)插法求一個

24、折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率即內(nèi)部報酬率。n當各年的現(xiàn)金流量不等時，怎么辦？.試錯法： 計算方案A的內(nèi)部報酬率 單位：萬元年份方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（10%）NCF現(xiàn)值10.909091614.5420.826451814.8830.751312015.0240.683912617.7650.620926640.98總現(xiàn)值103.19初始投資額-80NPV23.19方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（20%）NCF現(xiàn)值0.833331613.33 0.694441812.50 0.578702011.57 0.482252612.54 0.401886626.52 76.47-80-3.53ttttttIRRNCFIRRNC

25、F)1 ()1 (建設(shè)期經(jīng)營期凈現(xiàn)值=0.用內(nèi)插法求IRR0IRRNPV20%IRR10%19.2353. 319.230%10%20%10IRR%68.18IRR19.23%10NPV53. 3%20NPV.試錯法： 計算方案A的內(nèi)部報酬率 單位：萬元年份方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（18%）NCF現(xiàn)值10.847461613.56 20.718181812.93 30.608632012.17 40.515792613.41 50.437116628.85 總現(xiàn)值80.92 初始投資額-80NPV0.92方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（20%）NCF現(xiàn)值0.833331613.33 0.694441812.50

26、 0.578702011.57 0.482252612.54 0.401886626.52 76.47-80-3.53.用內(nèi)插法求IRR0IRRNPV20%IRR18%92. 053. 392. 00%18%20%18IRR%41.18IRR92. 0%18NPV53. 3%20NPV.凈現(xiàn)值法v.s.獲利指數(shù)法v.s.內(nèi)部報酬率法n當NPV0，PI1，IRRK;n當NPV=0，PI=1，IRR=K;n當NPV0，PI1，IRRK;n對單一投資方案而言，無論運用哪一種方法，都會得出相同的接受或拒絕方案的結(jié)論。n對于互斥方案，當初始投資額不同時，凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法所得出的結(jié)論

27、可能相反。n對于互斥方案，凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率法所得結(jié)論也可能相反。.內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點p159n內(nèi)部報酬率法測算了項目的投資報酬率情況，克服了凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法不能反映項目本身投資報酬率的局限。n內(nèi)部報酬率法考慮了貨幣的時間價值。n考察了項目在整個壽命期的情況。.內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點p159n凈現(xiàn)值法的再投資報酬率假設(shè)比內(nèi)部報酬率合理凈現(xiàn)值法的再投資報酬率假設(shè)比內(nèi)部報酬率合理凈現(xiàn)值法的隱含假設(shè)：公司將投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資后所得到的報酬率等于該方案要求的報酬率；內(nèi)部報酬率法的隱含假設(shè)：公司能夠按照投資方案的內(nèi)部報酬率將該方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量予以再投資。對大多數(shù)

28、企業(yè)而言，它們通常按照投資方案所要求的報酬率而非內(nèi)部報酬率將凈現(xiàn)金流量進行再投資。.內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點p159n某些情況下，一個投資方案可能出現(xiàn)多個內(nèi)部報酬率，從而無法確定真實的內(nèi)部報酬率。若項目的營業(yè)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負值，使項目在整個壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正、負號改變一次以上時，會造成多個內(nèi)部報酬率。n總體而言，凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)部報酬率法。.第四節(jié) 長期投資決策案例分析012345建設(shè)期6營業(yè)期360萬360萬360萬360萬360萬1000萬200萬240萬各年現(xiàn)金流量如下圖所示，假設(shè)公司要求的報酬率為5%，計算凈現(xiàn)值。. 計算方案A的NPV 單位：萬元年份方案A復利現(xiàn)值系數(shù)（5%）NCF現(xiàn)值

29、01.00000 -1000-1000.00 10.95238 -200-190.48 20.90703 360326.53 30.86384 360310.98 40.82270 360296.17 50.78353 360282.07 60.74622 600447.73 NPV473.01.建設(shè)期建設(shè)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計=1000+200 xPVIF5%,1 =1190.48萬012345建設(shè)期6營業(yè)期360萬360萬360萬360萬360萬1000萬200萬240萬.營業(yè)期營業(yè)期2-52-5年的現(xiàn)金流量折算到第一年年末的總和年的現(xiàn)金流量折算到第一年年末的總和=360=360 xPVIFA5%,4 =1276.54營業(yè)期營業(yè)期2-52-5年的現(xiàn)金流量折算到第一年年初年的現(xiàn)金流量折算到第一年年初=1276.54=1276.54xPVIF5%,1 =1215.75012345建設(shè)期6營業(yè)期360萬1276.54360萬360萬360萬240萬360萬.營業(yè)期第營業(yè)期第6 6年的現(xiàn)金流量折算到第一年年初年的現(xiàn)金流量折算到第一年年初=600=600 xPVIF5%,6 =447.73