1、非加價模式的融資問題與策略     相比于銀行貸款需要一定的擔保和質押等限制條件，以及非銀行金融機構對于投資回報和風險的權衡考慮，民營資本的籌措渠道相對開闊，具有來源廣泛和多樣性的特點:民營企業經濟的快速發展帶來了大量的收入，企業的部分閑置資金大大拓寬了“非加價”的融資渠道;民營企業家只要能預見到“非加價”模式未來的良好發展態勢，便會愿意將閑置的資金投入該模式的建設和運營。雖然大多數民營資本的規模較小，資金分散，但是“非加價”模式籌集各方民營資本，積少成多，集合分散的資金，便獲得了規模效益的優勢。然而民營資本也存在依附性較強，財務風險較高的缺點。一旦民營

2、企業自身的資金周轉出現問題，或者企業所有人對美旗城的發展失去信心，民營企業便有可能從“非加價”模式撤資。外界若出現對“非加價”模式發展的負面新聞，也會干擾新的民營企業家的投資意愿，這也是民營資本的不穩定性所留下的后患。另一方面，從“非加價”模式的目標來看，其不可能利用外資籌資，無論股權還是債權，都會牢牢掌握在自己手里。而此目標從一定程度上也為其贏得政策支持提供極大便利，因此爭取財政資金成為“非加價”模式力爭的輔助融資渠道。因為政府受到經濟等很多客觀因素的影響，態度不明朗，使得此渠道來源不穩定。綜上，“非加價”模式主要依靠民營企業注資，并享有一定政策優惠，而待其運營獲利后，便可全面展開上市募集民

3、間閑散資金以及銀行貸款等。海西美旗城的融資現狀與問題海西美旗城作為“非加價”模式實踐的先試先行點，在全國十三個規劃基地中最早投入建設，故以之作為典型分析。經調研，不難了解到海西美旗城的建設共分五期開展，其中一期工程總投資額達3.6億美元(約合25億元人民幣)，金額龐大，融資可謂十分艱巨。融資前期:渠道受限作為“非加價”模式這一創新理論的實踐者，海西美旗城從某種程度而言可歸為創新創業企業，而分階段理論是創業企業進行融資選擇的主要依據。一般來說，在企業生命周期的種子階段(即企業的起步期)，企業主要通過自有儲蓄、政府資金、民間資本和風險資本進行融資，在我國則以個人儲蓄和親友借貸為主。而海西美旗城的融

4、資主要來自晉江眾多民營企業家的投入，形成民間借貸關系。然而，這一融資渠道也存有一些問題。首先，對于海西美旗城25億元的資金需求額來說，民間資本的滿足度相對偏低，其源廣量散，較難支撐如此龐大的資本大廈。其次，就海西美旗城本身而言，其資本結構也不十分合理，基本由債權資本壟斷，財務風險過大。這主要還是由于其融資渠道受限所致，可歸納為以下三點原因:創業融資市場功能層次單一，發展緩慢我國目前涉及創業融資的法律主要是中華人民共和國公司法和中華人民共和國合伙企業法，以及外商投資相關的一些法律法規。但是這些法律法規在起草時未對創業企業進行考慮，因此，它們不僅對創業企業的融資無大的幫助，反而在一些方面形成法律門

5、檻，限制了創業融資市場的發展。而在現行資本市場上，創業企業的融資渠道也十分有限:首先，商業銀行和投資銀行都偏好收益高、發展穩健的大型企業，股票業務亦有相當高的上市要求，均不適合于創業企業融資;再者，現存的金融產品類型甚少，且基本屬于厭惡風險型，創新型金融服務方面則不夠深入，適合于創新創業企業起步階段的投資品種幾乎沒有。這樣，海西美旗城從體制內的專業金融機構獲得融資的渠道便十分受限，只好轉向其他擁有資金的投資群體，以非金融機構替代金融機構，如向擁有資金的民營企業和個人進行融資。政府政策支持力度不夠，財政資助有限政府政策支持與否，對處于起步階段的創業企業影響很大。若政府對該企業所處產業有政策上的傾

6、向，其融資往往較為容易，如:科技型中小企業創新基金或中小企業發展專項基金等。此外，政府的政策支持也會給投資者信心，間接降低他們的投資風險，提高了創業企業的信用，使信用融資變得方便可行。在海西美旗城的融資過程中，政府財政資助的力度遠遠不夠，也因此，海西美旗城的建設更為依賴民間資本，而民間資本的投資信心又一定程度上依賴于政府政策傾向。國內風險投資不成熟，天使投資尚在萌芽以風險投資為代表的投資方式適合于創新創業，但我國風險投資起步晚，法律環境薄弱，發展條件并不成熟。其實，我國并不是完全沒有針對高技術、高收益、高風險、高潛力的風險投資，而是缺乏配套的保障措施，所以難以發展壯大。此外，相對于國外以團隊形

7、式存在的天使投資主體，我國的天使投資多以個體形式出現，規模小，作用小。因此，海西美旗城建設初期基本難以吸引到風險資本，尤其是天使基金的投資。融資中后期:信用不足雖然海西美旗城的資本構成不合理，民營企業資金有其自身的劣勢，但晉江作為品牌之都，其民間資本積累雄厚。故在晉江民營企業家資金的不斷輸入和帶動下，海西美旗城的前期建設進展順利，并預定于2012年年底完成一期建設，投入運營。然而，由于地方政府換屆，政策支持減弱，民間輿論開始動搖，眾多民營企業對其未來發展持一種觀望姿態，出于風險的考慮，多數企業家不愿多做投資。因此海西美旗城近期資金鏈基本處于斷流狀態，基建陷入停滯，可謂遭遇重大瓶頸。主要是由于海

8、西美旗城自身信用不足，無法鞏固投資者信心，吸引投資者進行長期投資，而這其中，也有政府的影響。具體可歸納為以下三點:社會信用體制不完善海西美旗城的資金主要來自民營企業，而民營企業從事投資業務，可能會帶來更大風險。這主要是由于我國的信用體制尚不完善，專門金融機構可享有國家法律保護，對債權有掌控力，而民間借貸完全屬于高風險范疇，盈虧自負。因此民營企業的投資通常十分謹慎，對投資的未來收益抱有很大期待，當投入于短期內看不到回報時，其就會停止資金輸出以防止損失。自身信用體系不健全海西美旗城屬于模式創新的投資項目，其固有資產不足，實踐依據也不足，而且海西美旗城僅一期的建設投資額就達25億美元，建設周期長，難

9、以給投資的民營企業充足的信心，自身信用較低。此外，海西美旗城的發展藍圖規劃得很宏大，但缺乏良好的規劃說明與目標細分，無法讓投資者深入了解投資項目的本質內容，而只是停留在生產性服務平臺的理解層面，對其發展模式與盈利空間更是缺乏實質性了解，從而導致投資的盲目性，也才會在政策擺動時信心不足，不再投資。投資者的自身原因我國的投資者普遍存在這兩種現象:第一，投資者對自身投資領域不熟悉。一些專業的投資者同時也不具備業內技術背景，對投資項目的長期發展起到指導作用;第二，國內投資者往往厭惡風險，不懂得高風險帶來高收益回報的規律，更傾向于將資金投向短期能產生效益的項目，而不愿承擔風險。這也是海西美旗城融資瓶頸的

10、一個客觀原因。基于以上原因，民營企業在政策不明朗時表現出了對海西美旗城項目的不信任，紛紛停止注資。海西美旗城的融資主渠道遭受嚴重挫折，只能另尋出路:首先，謝秉臻走訪中央，希望能獲得更大緯度的政策支持，而在福建省商品交易市場“十二五”發展規劃中，海西美旗城已經歸入福建省重點培育的四大千億元市場;其次，海西美旗城選擇與國營企業哈爾濱工大集團合作，現已談妥由哈工大控股51%，美旗控股49%;再者，從整個美旗集團的角度出發，其開始考慮在別的基地啟動建設，因為“非加價”模式只要在一個地方運營成功，就可帶來巨大收益，支持各方，但從實際層面來分析，其可行性不高，因為其他地方難免也會面臨海西美旗城的困境。海西

11、美旗城融資對策思考海西美旗城在融資前期受到渠道受限的困擾，融資中后期又遭遇信用不足的瓶頸，既有外部環境的影響，亦存在自身問題。故要解決其融資問題，既要從政府層面考慮整個宏觀經濟環境的改革，亦要從其自身出發，做好規劃，提升信用等，具體如下:爭取多方資金支持，拓寬融資渠道建立多層次的創業融資市場體系，完善市場結構從政府層面來看，完善創業融資市場結構，首先要從法律上對其進行規范與保障，并與成熟資本市場加以區別，對創業融資市場的準入標準應放低，優惠扶持政策應公開透明，對投資主體應同等對待。此外，針對性的加大金融創新，通過多層次市場體系的建立滿足創新創業企業的融資需求。我國“十二五”規劃中也提出了“創新

12、金融產品和服務模式，更好地發揮信用融資、證券、信托、理財、租賃、擔保、網商銀行等各類金融服務的資產配置和融資服務功能”的要求，海西美旗城應主動尋找一些適合的創新的金融產品，來分散其前期巨大的融資壓力。與國營企業合作，爭取政府財政資金支持海西美旗城應與政府形成良好合作關系，以獲得部分財政資金支持，亦提升自身信用，而這需要其長期不斷的努力，要讓政府知曉“非加價”模式的創新意義以及其對于我國流通業的積極作用。與此同時，在民營企業之外，海西美旗城還可選擇與國營企業合作，其資金來源更為穩定，且這也是與政府的友好關系的體現，而海西美旗城現階段就采取了這一策略，并取得了不錯進展。優化創業融資渠道，健全風險投

13、資機制風險投資是不容忽視的強勁力量，是引導社會資本進行股權融資的一通道。特別是天使投資，其投資領域廣泛，投資成本低，為創新企業迅速啟動帶來機會，且天使投資人多有行業背景，深諳高收益高風險之道。我國應借鑒國外成功典范和經驗，發展健全風險投資運行機制，優化創業融資渠道。在這一過程中，政府的角色至關重要，各地政府除了積極引導外，也應實行有效監管。而海西美旗城在自身項目吸引不到天使投資的情況下，應主動出擊，主動尋找投資主體，而不是被動等待。社會與企業齊頭并進，共同解決信用問題推動完善社會信用體制從政府的角度出發，應加強完善我國信用體制，促進與融資相關的信用評價和信用擔保體系進一步發展，規范有關立法，并制定針對創業企業的信用指標體系，以降低評估成本。此外，創建多層次的信用擔保體系，并加強風險監管。而海西美旗城作為眾多創新創業企業的一員，應自覺主動地參與推動這一過程，并發揮積極作用。加強建設自身信用體系在推動外部信用環境不斷改善之外，海西美旗城更應做好加強自身信用體系建設，增強企業商譽。具體來說，應做好自身規劃，關注重點項目，適當縮短每一期的建設周期，盡量減少不必要的投資支出，并做好投資回報分析，以增強民營企業家的投資信心。此外，海西美旗城也應注重自身品牌建設，加強