1、1Z101010 資金時間價值的計算與應用 【本章考情分析】本章每年必考、題量（比重）較大，大致2-3分的題量；通常是1-2個單選題，有時還考1個多選題。其中，在2011年的考試中，本部分出現了2個單選題、1個多選題?！厩把浴勘菊碌闹饕獌热莅ǎ豪⒌挠嬎?；資金等值計算及應用；名義利率和有效利率的計算。本章的重點（難點）主要在于：復利計息；現金流量圖的繪制；資金等值計算的基本公式；有效利率的計算?！鞠到y講解】1Z101011 利息的計算一、資金時間價值的概念 含義：資金流通（隨著時間的推移）增值（利潤；利息） 四個影響因素：使用時間；數量；投入與回收的特點；周轉速度。二、利息與利率的

2、概念1.利息（資金的機會成本） 債務人支付給債權人超過原借貸金額的部分就是利息，即I=F-P。 利息是貸款發生的利潤的再分配；常被看成是資金的一種機會成本。2.利率在單位時間內，所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分數表示。即：（1Z101011-2） 利率的高低，通常由以下5個因素決定（P2-3）：社會平均利潤率；借貸資本的供求情況；市場風險；通貨膨脹；借出資本的期限長短。 利息和利率在工程經濟活動中的4個作用（P3）：動員和籌集資金；促進投資者節約使用資金；宏觀經濟管理；金融企業經營發展。三、利息的計算1.單利計息僅用期初（最初）本金來計算利息，而不計入先前計息周期中所累積增加的利息，即通

3、常所說的“利不生利”的計算方法。It=P×i單（1Z101011-3）【例1Z101011-2】假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和，如表1Z101011-1所示。單利計算分析表 單位：元表1Z101011-1使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還123410001080116012401000×8%=80808080108011601240132000013202.復利計息（利上加利）在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息作為計算以后利息的基數，即“利生利”、“利滾利”的計算方式。It=i×Ft-1 （1Z10

4、1011-6）【例1Z101011-3】數據同例1Z101011-2，按復利計算，則各年利息和本利和如表1Z101011-2所示。復利計算分析表 單位：元表1Z101011-2注：考試中，如題目（題干）沒有特殊說明，一般按復利計算。1Z101012 資金等值計算及應用 等效值：時期或金額不同，但價值等效的資金-資金的等值換算。一、現金流量圖的繪制1.現金流量的概念：技術方案-系統；CI與CO； CI-CO。2.現金流量圖的繪制（圖1Z101012-1） 時間（某時間單位或計算周期的期末）、箭線的方向、長短和時點（作用點），共4個作圖方法和規則。3.現金流量圖的三個基本要素：現金流量的大?。环较?/p>

5、；作用點（現金流量發生的時點-期末）。二、資金時間價值（終值和現值）的計算（一）一次支付現金流量一次支付現金流量圖：圖1Z101012-2圖中 i計息期的（復）利率； n計息的期數； P現值（即現在的資金價值或本金），資金發生在（或折算為）某一特定的時間序列起點時的價值； F終值（即n期末的資金價值或本利和），資金發生在（或折算為）某一特定時間序列終點價值。（二）等額支付系列的現金流量等額年金或年金（A）：發生在各個計算期末（不包括零期）的（連續）相等的資金序列的價值。（三）基本計算公式1.一次支付的終值公式（已知P，求F） 一次支付的終值公式推算表：表1Z101012-1。 一次支付背景下，

6、已知計息周期利率i，則n個計息周期（年）末的終值（本利和）F的計算公式為：F=P（1+i）n（1Z101012-1）其中，（1+i）n為一次支付的終值系數，記為 （F/P，i，n）或者（FP，i，n）。它可以發揮描述（做什么）的“功能”，并在有關數據已知的情況下，給出相應的數值（做到什么程度；其它系數，同此）。【例題】1Z101012-1形象記憶：（存款）一次存款，到期后的本利合計有多少？2.一次支付的現值公式（已知F，求P）由式（1Z101012-1）的逆運算，即可得出現值P的計算式為：（1Z101012-3）其中，（1+i）-n為一次支付的現值系數，記為（P/F，i，n）【例題】1Z101

7、012-2形象記憶：已知到期后的本利的合計數，求最初的本金。而且，折現或稱貼現，更加常用。一元的現值與終值（終值與現值）的關系：折現率；資金分布情況。3.等額資金的終值公式（已知A、i、n，求F）（1Z101012-10）其中，為年金終值系數，記為（F/A，i，n）【例1Z101012-3】某投資人若10年內每年末存10000元，年利率8%，問10年末本利和為多少？解：由式（1Z101012-10）得： 形象記憶：（存款、養老保險）已知年輕時每年等額存入一筆錢，則到一定年齡后，可以一次性地取出多少錢？4.等額資金的現值公式（已知A、i、n，求P）（1Z101012-12）其中，為年金現值系數，

8、記為（P/A，i，n）【例1Z101012-4】某投資項目，計算期5年，每年年末等額收回100萬元，問在利率為10%時，開始須一次投資多少？解：由式（1Z101012-12）得 形象記憶：在以后若干年內，每年等額收入一筆資金，現在應一次性地投入多少？5.等額資金償債基金公式（已知F、i、n，求A）其中，為償債資金系數，記為（A/F，i，n）6.等額資金回收公式（已知P、i、n，求A）其中，為資金回收系數，記為（A/P，i，n）基本公式匯總系數名稱符號表示標準表達式公 式形象記憶一次支付復本利和系數一次存錢，到期本利取出一次支付現值系數已知到期本利合計數，求最初本金。等額支付終值系數等額零存整取

9、等額支付現值系數若干年每年可領取年金若干，求當初一次存入多少錢等額支付償還基金系數已知最后要取出一筆錢，每年應等額存入多少錢等額支付資本回收系數住房按揭貸款，已知貸款額，求月供或年供三、等值計算的應用（一）等值計算公式的注意事項（P10）1.計息期數為時點或時標，本期末即等于下期初。0點就是第一期初，也叫零期；第一期末即等于第二期初；余類推。2.P通常是在第一計息期開始時（0期）發生，也可在相對的“起點”（左側）。3.F通常發生在計算期的期末（n期末），也可在相對的“終點”（右側）。4.各期的等額支付A，均發生在各期（1，n）期末。5.當問題包括P與A時，系列中的第一個A與P隔一期。即P發生在

10、系列A的前一期。6.當問題包括A與F時，系列的最后一個A是與F同時發生（n期的期末）。不能把A定在每期期初，因為公式的建立與它是不相符的。（二）等值計算的實際應用1.等值基本公式的相互關系（P10：圖1Z101012-4）圖1Z101012-4等值基本公式的相互關系示意圖2.常見題型分析在三個值之間進行直接的換算（初級直接套用公式）不符合公式的假定條件，需進行一定的變換（中級套用多個公式換算）綜合運用，需要對題目有一個非常透徹的理解（高級-通常適合于實務分析）解題時，宜畫出現金流量圖，須確定其經濟內涵，明確屬于哪兩個值之間的換算，題中的條件與公式換算的假定條件是否一致。3.解題方法第一步，審題

11、。復雜題，必須畫出現金流量圖，以幫助理解。第二步，確定換算關系。審題后確定其經濟內涵，明確屬于哪兩個值之間的換算，熟練掌握基本換算，寫出關系式，如P（P/，i，n）。第三步，審查條件。題中的條件與公式換算的假定條件是否一致，如不一致，則需調整換算關系式。第四步，計算。將已知數據代入關系式中計算。【例1Z101012-5】P10-11注意：不同時點的資金，只有換算為等值或等額的資金后，才能進行比較?！纠?Z101012-6】P111Z101013 名義利率與有效利率的計算【例】某人向您借款100 000元，借期2年，每個季度結息一次，利率為1%。問到期的利息應為多少元？答疑編號505398101

12、401正確答案解：第一種算法（按年度利率計算）：100000×（1+1%×4×2）=108000元，利息為8000元；第二種算法（按季度利率計算）：100000×（1+1%）4×2=108285.67元，利息為8285.67元。 一、名義利率的計算 名義利率的概念：周期利率i乘以一年內計息周期數m所得的年利率 （年）名義利率（r）的計算公式 （1Z101013-1）二、有效利率的計算1.計息周期有效利率的計算i=r/m （1Z101013-2）2.年有效利率（實際利率）的計算 年有效利率的計算公式：（1Z101013-3）【例1Z101013-

13、1】設年名義利率r=10%，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表1Z101013所示。 理論上的幾種可能：m=1；m<1（只有數學意義，沒有經濟意義）；m>1。注意：計算時，須采用（年）有效利率。年名義利率（r）計息期年計息次數（m）計息期利息（i=r/m）年有效利率（ieff）10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.46%日3650.0274%10.51%三、計息周期小于或等于資金收付周期的等值計算1.按資金收付周期的實際利率計算2.按計息周期利率計算P13：四個具體公式舉例【例1Z101013-2】現在存款1000元，年利率

14、10%，半年復利一次。問5年末存款金額為多少？【例1Z101013-3】每半年內存款1000元，年利率8%，每季復利一次。問5年末存款金額為多少？圖1Z101013-3 現金流量圖由于本例計息周期小于收付周期，不能直接采用計息期利率計算，故只能采用收付周期的實際利率來計算。計息期（季度）利率 i=r/m=8%/4=2%則F=1000（F/A,2%,4×5）=收付周期（半年期）的實際利率 ieff半=（1+2%）2-1=4.04%則 F=1000（F/A,4.04%,2×5）=1000×12.028=12028元注意：對于等額系列資金，只有計息周期與資金收付周期一致

15、時，才能按計息周期利率計算。否則，可以按資金收付周期（例題中的半年）的實際利率計算，這樣有利于強化理解實際利率（有效利率）；但是，按照計息周期（例題中的季度）的利率計算，更加穩妥?！揪毩曨}·單選題1】某建設項目，建設期為3年，建設期第一年貸款400萬元，第二年貸款500萬元，第三年貸款300萬元，貸款均為年初發放，年利率為12%，采用復利法計算建設期的貸款利息，則第三年末貸款的本利和為（）萬元。A.1525.17 B.1375.17答疑編號505398101402正確答案A 答案解析FP1（F/P，12%，3）P2（F/P，12%，2）P3（F/P，12%，1）= 400×

16、1.4049500×1.2544300×1.121525.17 【練習題·單選題2】某家庭向銀行申請了一筆等額還本付息的個人住房貸款，其月供為2850元，月利率為6.25，則該貸款的實際年利率為（）。B.7.56C.7.71 D.7.76答疑編號505398101403正確答案D答案解析該貸款的年實際利率=（1+6.25）12-1=7.76%。 【本章小結】本章的資金時間價值概念、復利計息以及資金時間價值計算（6個）、有效利率的計算公式（1個）等，理論性較強、技術含量較高，又是經濟效果評價的基礎。應試人員應當認真聽課，理解、記憶，獨立、正確做題。1Z101020技

17、術方案經濟效果評價 【本章考情分析】本章每年必考、題量（比重）很大，大致4-6分的題量；通常是3個或稍多的單選題，1-2個多選題。其中，在2011年的考試中，本部分出現了5個單選題、1個多選題。【前言】本章的主要內容包括：經濟效果評價的內容；經濟效果評價指標；投資收益率；投資回收期；財務凈現值；財務內部收益率；基準收益率的確定；償債能力分析。本章的重點（難點）主要在于：技術方案經濟效果評價的內容；幾個重要評價指標的含義、計算及判斷標準或應用?！鞠到y講解】 值得注意的是，新教材以更為廣泛的技術方案，代替了原來的建設項目，并作為評價對象。其中，廣義的技術方案，可以包括：工程建設的技術措施

18、或方案；企業發展戰略等。1Z101021 （技術方案）經濟效果評價的內容評價的思路：技術方案財務可行性、經濟合理性（論證）科學決策。一、經濟效果評價的基本內容1.技術方案的盈利能力計算期內的盈利能力、盈利水平指標2.技術方案的償債能力財務主體評價指標3.技術方案的財務生存能力（資金平衡能力）思路：財務計劃現金流量表投資、融資和經營活動現金流入、流出計算凈現金流量和累計盈余資金。要求：足夠的凈現金流量維持正常運營；整個運營期內，累計盈余資金不能出現負值。注意：經營性方案與非經營性方案評價內容的差異：前者，分析三個能力；后者，主要分析財務生存能力。二、經濟效果評價的方法（一）基本方法確定性評價和不

19、確定性評價（二）按評價方法的性質分類定量分析和定性分析（三）按評價方法是否考慮時間因素分類靜態分析與動態分析相結合，以動態分析為主（四）按評價方法是否考慮融資分類1.融資前分析不考慮融資方案，分析投資總體獲利能力；以動態分析為主。2.融資后分析思路：在擬定的融資條件下，分析三個能力，以便融資決策。動態分析：包括項目資本金、投資各方的現金流量分析，共兩個層次。靜態分析（五）按技術方案評價的時間分類包括：事前（實施前）評價；事中評價（實施過程中的跟蹤評價）；事后評價（實施完成后的后評價）。三、經濟效果評價的程序 四個步驟（P17）：熟悉情況；收集資料（價格、投資等）；編制報表；經濟效果評價（融資前

20、-盈利能力；融資后-資本金的盈利能力、償債能力）。四、經濟效果評價的方案（一）獨立型方案互不干擾、互不相關絕對經濟效果檢驗（單一方案的做或不做）（二）互斥型方案（排他型方案）可以相互替代絕對經濟效果檢驗相對經濟效果檢驗（可行-最優）五、技術方案的計算期1.建設期 從資金正式投入到建成投產為止所需要的時間。（參考合理工期或建設進度計劃）2.運營期投產期：技術方案投入生產，但生產能力尚未完全達到設計生產能力的過渡期。達產期：生產運營達到設計預期水平以后的時間。3.對于計算期的幾點認識 不宜太長（預測的精度；折現數據的失真） 通常以“年”為單位 不同方案的計算期應當相同（否則，比較年值）1Z1010

21、22 經濟效果評價的指標體系 圖1Z101022（P19）經濟效果評價的指標體系評價方法與指標靜態分析與動態分析各有利弊所涉及的三個（2個）能力與指標體系的對應關系1Z101023 投資收益率分析一、概念1.基本概念技術方案建成投產達到設計生產能力后，正常生產年份或年平均（變化幅度較大）的年凈收益與技術方案投資額的比率；單位投資的年或年平均凈收益。2.基本公式R=×100% （1Z101023-1）式中 R投資收益率； A技術方案的年或年平均凈收益額； I技術方案投資。二、判別準則大于或等于基準投資收益率，則可以接受；否則，方案不可行。三、應用式（一）總投資收益率（ROI）ROI=&

22、#215;100% （1Z101023-2）式中 EBIT技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；TI技術方案總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金）。（二）資本金凈利潤率（ROE）ROE=×100% （1Z101023-3）式中 NP技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤，凈利潤利潤總額所得稅；EC技術方案的資本金。【例1Z101023】已知某技術方案的資金投入和利潤，如表1Z101023所示。計算該技術方案的總投資收益率和資本金凈利潤率。 序號1234567101建設投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息（

23、年利率6%，投產后前4年等本償還，利息照付）60123.692.761.82流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息（年利率為4%）4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤（所得稅率為25%）-50425442.5465487.5【解】（1）計算總投資收益率（ROI）總投資TI=建設投資+建設期貸款利息+全部流動資金=（1200+340+2000）+60+（300+100+400）=4400（萬元）年平均息稅前利潤EBIT=（123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7）+（-50+550+590+620+65

24、0×4）÷8=（453+4310）÷8=595.4（萬元）總投資收益率（ROI）ROL=×100%=×100%=13.53%（2）計算資本金凈利潤率（ROE）資本金EC=1200+340+300=1840（萬元）年平均凈利潤NP=（-50+425+442.5+465+487.5×4）÷8 =3232.5÷8=404.06（萬元）資本金凈利潤率（ROE）404.06/1840×100%=21.96% 若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行貸款利率，則適度舉債在經濟上有利；反之，不利。四、優劣優點：簡便，

25、直觀；適合于各種投資規模。缺點：忽略了資金的時間價值；正常年份的選取主觀色彩濃厚；適合于方案評價的初期，以及工期簡單、計算期較短的情況。1Z101024 投資回收期分析一、概念 也稱返本期，是反映技術方案投資回收能力的重要指標（通常只計算靜態投資回收期）。 技術靜態投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資所需要的時間（年）。 技術靜態投資回收期宜從技術方案的建設開始年算起；若從投產開始年算起，應予以特別注明。 從建設開始年算起，投資回收期（Pt）的計算公式如下：（1Z101024-1）二、應用式1.各年的凈收益相同 計算公式：1Z101024-2【例1Z1010

26、24-1】某技術方案估計總投資2800萬元，建設方案實施后各年凈收益為320萬元，則其靜態投資回收期為多少年。 技術方案的年凈收益不等于年利潤額投資回收期不等于投資利潤率的倒數2.各年的凈收益不同 計算公式：1Z101024-3（由線性內插法推導所得）注意其中的T以及“累計”、首次為正或零?！纠?Z101024-2】某技術方案，其現金流量表的數據如表1Z101024所示，計算其靜態投資回收期。三、判別準則 若投資回收期（Pt）基準投資回收期（Pc），則方案可行；否則，不可行。四、優劣 優點：簡便，易懂；反映了資本的周轉速度；適合于更新迅速、資金短缺等情況。 缺點：沒能反映資金回收之后的情況；只

27、能作為輔助指標。1Z101025 財務凈現值分析一、概念1.定義 用預定的基準收益率（或設定的折現率）ic，將整個計算期內各年發生的凈現金流量都折現到技術方案開始實施時（起點）的現值之和。2.計算公式（1Z101025） 式中的凈現金流量，可能為所得稅稅前，也可能為稅后?！纠?Z101025】已知某技術方案有如下現金流量（表1Z101025），設ic=8%，試計算財務凈現值（FNPV）。【解法1】P24【解法2】FNPV=-4200（P/F，8%，1）-4700（P/F，8%，2）+2000（P/F，8%，3）+2500（P/ A，8%，4）（P/ F，8%，3）=242.76（萬元）二、判別

28、準則 三種可能：FNPV0，獲得超額收益；FNPV=0，剛好滿足要求；FNPV0，不可行。三、優劣 優點：全面；明確；直觀。 缺點：基準收益率取值困難；不同技術方案需要相同的計算期；難以反映單位投資的使用效率；對運營期各年的經營成果，反映不足；不能反映投資回收的速度。1Z101026 財務內部收益率分析一、財務內部收益率的有關概念1.常規的現金流量 其財務凈現值是折現率的函數：式1Z101026-1；圖1Z1010262.財務內部收益率（FIRR）的實質 技術方案在整個計算期內，各年凈現金流量的現值累計等于零（FNPV=0）時的折現率3.財務內部收益率的理論數學表達式（1Z101026-2）4

29、.財務內部收益率的求算（試算法）二、判別準則 若FIRR基準收益率（ic），則技術方案可行；否則，不可行。【例】根據表1Z101025所列的現金流量，設ic=8%，試計算其財務內部收益率（FIRR），并判斷方案是否可行。 某技術方案的凈現金流量 單位：萬元 表1Z101025年 份1234567凈現金流量-4200-470020002500250025002500答疑編號505398102501正確答案第一步，根據式（1Z101025），可以得到與不同折現率相對應的FNPV：FNPV（i1=8%）=242.76萬元FNPV（i2=10%）=-4200（P/F，10%，1）-4700（P/F，1

30、0%，2）+2000（P/F，10%，3）+2500（P/F，10%，4）+2500（P/F，10%，5）+2500（P/F，10%，6）+2500（P/F，10%，7）=-4200×0.9094-4700×0.8264+2000×0.7513+2500×0.6830+2500×0.6209+2500×0.5645+2500×0.5132=-245.7萬元第二步，根據試算法（線性內插法公式），可以得到FIRR：FIRR=8%+（）=8.99%第三步，由于FIRR=8.99%ic=8%，所以該方案在經濟上可行。三、優劣優點：可

31、以反映投資全過程的收益；無需選擇折現率，不受外部因素影響。缺點：計算麻煩；非常規方案會出現多個內部收益率，難以判斷。四、FNPV 與FIRR的比較 對于常規、獨立方案，兩者的結論一致。 各有利弊：前者簡便；后者不受外部因素影響。1Z101027 基準收益率的確定一、基準收益率的概念也稱基準折現率，是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的技術方案最低標準的收益水平。它是方案比選的主要依據。二、基準收益率的測定1.政府投資項目2.行業財務基準收益率3.境外投資的技術方案4.投資者自行測定的基準收益率資金成本。為取得資金使用權所支付的費用，主要包括資金的籌資費和使用費。機會成本。投資者將有限

32、的資金用于擬實施技術方案，而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。例如，經營活動中的利潤，信貸活動中的利率ici1單位資金成本，單位投資機會成本 （1Z101027-1）投資風險。風險越大，則風險補貼率（i2）越高。通貨膨脹。通貨膨脹率越大（i3）、物價指數變化率（i3）越大，則基準收益率越大。因此，基準收益率可按下式計算：ic=（1+i1）（ 1+i2）（ 1+i3）-1i1+i2+i3（1Z101027-2）1Z101028 償債能力分析分析對象是作為財務（融資）主體的企業的償債能力，并非“技術方案”。但是，方案的盈利、償債能力對于評價結果具有重要影響。一、償債資金來源1.利潤 扣除盈余公

33、積金、公益金后的未分配利潤；股份制企業，還應扣除分配給投資者的利潤。2.固定資產折舊 投產初期、提取的折舊（資金）閑置，可以還貸（縮短還貸期限）；逐步減少比例；最后，以未分配利潤歸還貸款后的余額“墊回”折舊。3.無形資產和其他資產的攤銷費（沉淀）4.其它資金來源（減免的營業稅）二、還款的方式及還款的順序1.國外借款在規定的期限內，按規定的數量還清。2.國內借款先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低 的后還。三、償債能力分析（一）借款償還期（Pd）1.概念 根據國家財稅規定及技術方案的具體財務條件，以可作為償還貸款的收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還技術方案投資借款本金和利息所需要的時

34、間。它是反映技術方案借款償債能力的重要指標。借款償還期的計算式（理論數學表達式）如下：Id= （1Z101028-1）式中 Pd借款償還期（從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明）；Id投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和；B第t年可用于還款的利潤；D第t年可用于還款的折舊和攤銷費；R0第t年可用于還款的其他收益；Br第t年企業留利。2.計算Pd=（借款償還開始出現盈余年份-1）+（1Z101028-2）3.判別準則 應當滿足貸款機構要求的期限對于預先給定借款償還期的技術方案，可以只分析利息備付率和償債備付率（不分析借款償還期）。（二）利息備付率（ICR）1.概念也稱已

35、獲利息倍數，指技術方案在借款償還期限內，各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當期應付利息（PI）的比值。2.計算其表達式為（通常按年計算）：ICR=（1Z101028-3）3.判別準則大于1；不宜低于2.（三）償債備付率（DSCR）1.概念技術方案在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期應還本付息金額（PD）的比值。2.計算 其表達式為（通常按年計算）：DSCR=（1Z101028-4）式中：可用于還本付息的資金（息稅前利潤+折舊+攤銷EBITDA-企業所得稅TAX），有別于“息稅前利潤”，值得關注。3.判別準則大于1；不宜低于1.3。【練習題·

36、單選題1】某技術方案當設定折現率為15%時，求得的財務凈現值為186萬元；當設定折現率為18%時，求得的財務凈現值為-125萬元，則其財務內部收益率應是（）。A.16.79% B.17.28%C.18.64% D.19.79% 答疑編號505398102601正確答案A答案解析第一種解法：根據試算法的公式：r=r1+（r2-r1）×則有，FIRR=15%+（18%-15%）×186/（186+125）=16.79% 第二種解法：排除法與猜測法相結合。它一定小于18%，C、D首先被排除；經觀察，B又過分接近于18%。故此。參見教材P25。 【練習題·單選題2】張某以

37、40萬元購買了一處商業店鋪用于出租經營，其購買投資的部分資金來自銀行提供的期限為10年的抵押貸款。如店鋪在第4年的租金收入為5萬元，各項成本費用為3.4萬元，其中支付銀行利息1.5萬元。則該項投資在第4年的利息備付率是（）。A.1.07答疑編號505398102602正確答案C答案解析利息備付率=2.066息稅前利潤=利潤總額+利息當前應付利息費用=當前全部利息參見教材P30。 【練習題·多選題1】下列關于靜態投資回收期的描述中，正確的有（）。A.靜態投資回收期是投資利潤率的倒數B.靜態投資回收期可以從技術方案投產開始年算起C.動態投資回收期和靜態投資回收期都是反映投資回收能力的指標

38、D.靜態投資回收期只能作為輔助評價指標E.靜態投資回收期應以基準收益率或貸款利率作為折現率答疑編號505398102603正確答案BCD答案解析技術方案的年凈收益不等于年利潤額，故而A不正確；靜態投資回收期不考慮折現，因此E不正確。參見教材P22。 【本章小結】本章旨在以若干評價指標，反映技術方案的三個能力。有關內容理論性強、技術含量高，并以資金時間價值計算為基礎。靜態評價指標的含義、計算及判別準則經濟含義計算方法判別標準總投資收益率（ROI）項目達到設計生產能力后，正常生產年份的年或年平均稅息前利潤與項目總投資的比率×100%行業平均收益率資本金凈利潤率（ROE）項目達到設計生產能

39、力后，正常生產年份的年或平均凈利潤與項目資本金的比率×100%行業平均凈利潤率靜態投資回收期（Pt）從項目建設期初起，用各年的凈收入收回全部投資所需要的期限基準投資回收期（Pc）動態評價指標的含義、計算與判別標準經濟含義計算方法判別標準財務凈現值（FNPV）按照行業的基準收益率或投資主體設定的折現率，將項目計算期內各年發生的凈現金流量折現到建設期初的現值之和0財務內部收益率（FIRR）項目在整個計算期內，各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率FIRR=i1+基準收益率（ic）償債能力評價指標的含義、計算及判別準則經濟含義計算方法判別標準借款償還期（Pd）在條件下，以項目投產后可用于

40、還款的資金償還借款本金和建設期利息所需的時間Id=滿足貸款機構的期限要求利息備付率（ICR）項目在借款償還期內，各年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應付利息的比值ICR=1；2償債備付率（DSCR）項目在借款償還期內，各年可用于還本付息資金與當期應付還本付息金額的比值DSCR=1；1.3應試人員應當認真聽課，反復讀書，理解、記憶。而且，也許只有獨立地就主要評價指標做題，才能真正達到把握精髓的目的。1Z101030技術方案不確定性分析 【本章考情分析】本章每年?？?、題量（比重）不大，大致1-2分的題量；通常是1個單選題，偶爾出1個多選題。其中，在2011年的考試中，本部分出現了2個單選

41、題。【前言】本章的主要內容包括：不確定性分析；盈虧平衡分析；敏感性分析。本章的重點在于：產量或生產能力利用率的盈虧平衡點的求算與分析，敏感因素的取定；難點在于臨界點的計算?！鞠到y講解】1Z101031 不確定性分析 基本思路：決策經濟效果評價既定的數據預測或估計以及相應的不確定性；數據變化評價指標的數值與結果技術方案的承受能力與風險。風險與不確定性的含義：前者，不利事件發生的可能性（概率）可知；后者，也許只知道可能的結果。1.不確定性分析的概念 研究和分析當影響技術方案經濟效果的各項主要因素發生變化時，其經濟效果會發生什么樣的變化，以便為正確的投資決策服務的一項工作。2.產生不確定性因素的原因

42、主要有六個原因：所依據的基本數據的不足或者統計偏差；預測方法的局限，預測的假設不準確；未來經濟形勢的變化；技術進步；無法以定量來表示的定性因素的影響；其他外部影響因素。3.不確定性分析的內容 計算參數（因素）的不確定性對經濟效果（評價指標）的影響程度。4.不確定性分析的方法（1）盈虧平衡分析基于產銷量的盈虧平衡點線性盈虧平衡分析（2）敏感性分析基于主要不確定因素變化計算敏感因素（程度）和臨界點找出敏感因素。1Z101032 盈虧平衡分析一、總成本與固定成本、變動成本（一）固定成本在一定的產量范圍內，不受產品產量及銷售量影響的成本。（二）可變成本在一定的產量范圍內，隨產品產量及銷量的增減而成正比

43、例變化的各項成本。（三）半可變（或半固定）成本指介于固定成本和可變成本之間，隨產量增長而增長，但不成正比例變化的成本。例如，與生產批量有關的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費等。長期借款利息以及流動資金借款和短期借款利息，應視為固定成本。 總成本=固定成本+變動成本 （1Z101032-1）二、銷售收入與營業稅及附加 銷售收入與銷售數量之間呈線性關系。 銷售的營業稅及附加，與銷售收入合并考慮（1Z101032-2）。三、量本利模型 1.模型 四個前提條件：生產量等于銷售量；銷量變化，但銷售單價不變，即銷售收入是銷量的線性函數；產量變化，但單位可變成本不變，即總生產成本是產量的線性函數；只生產

44、單一產品（若生產多種產品，可以換算為單一產品計算，且不同產品的生產負荷率的變化應保持一致）。B= p× Q Cu× Q Tu × Q CF（1Z101032-4）符號的含義：B為利潤；Q為年生產能力；p為單位產品銷售價格；CF為年固定成本；Cu為單件產品變動成本；Tu為單件產品稅金。2.“量-本-利”圖 圖1Z101032 基本的“量-本-利”圖其中，銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點，也叫保本點。四、盈虧平衡點（BEP）根據“量-本-利”圖，則有（CuTu）× Q CF p× Q。1.產（銷）量的盈虧平衡點BEP（Q）（1Z101032-

45、5）【例1Z101032-1】BEP（Q）=12000000/（900-560-120）=54545臺2.生產能力利用率的盈虧平衡點BEP（%）BEP（%）=BEPQ/Qd ×100% （1Z101032-7）【例1Z101032-2】54.55%【例1Z101032-3】式1Z101032-4的靈活應用 分析：盈虧平衡點越低，抗風險能力越強。1Z101033 敏感性分析 敏感因素：因素發生較小的變化，導致評價指標發生較大的變化；風險的識別與控制！一、敏感性分析的內容 敏感性分析的含義：因素的變化指標（數值）的影響；尋找敏感因素，分析其抗風險能力。 單因素敏感性分析與多因素敏感性分析

46、二、敏感性分析的步驟1.確定分析指標與分析的目的、任務有關；通常與經濟效果評價時的指標相一致2.選定不確定因素影響大、把握小者3.分析不確定因素的波動及影響確定變動幅度；計算相應的分析指標（數值）。4.確定敏感因素 （1）敏感度系數 計算公式（1Z101033）；敏感性程度排序。 排序的方法：敏感性分析表（1Z101033）；敏感性分析圖（1Z101033-1）。（2）臨界點 含義：允許不確定因素向不利方向變化的極限值；可以用絕對數或相對數的形式表示。 圖1Z101033-2。5.選擇方案 敏感程度小、抗風險能力強、可靠性大的方案?！揪毩曨}·單選題1】某化工建設項目設計年生產能力5萬

47、噸，預計年固定總成本為800萬元，產品銷售價格1500元/噸，產品銷售稅金及附加為銷售收入的10%，產品變動成本1150元/噸，則該項目用生產能力利用率表示的盈虧平衡點是（）。A.100%B.40%C.80% D.55%答疑編號505398103101正確答案C答案解析解法1：利用教材P36的式1Z101032-5/6；解法2：假設盈虧平衡點是X萬噸，則有方程（1500-1500×10%-1150）×X-800=0成立，計算得出X=4（萬噸），盈虧平衡點的生產能力利用率=4/5×100%=80%。【本章小結】本章在理解不確定性分析、敏感因素及選擇的基礎上，應識別固

48、定成本、變動成本，并計算出兩種形式的盈虧平衡點。1Z101040技術方案現金流量表的編制 【本章考情分析】本章每年?？?、題量（比重）不大，大致1-2分的題量；通常是1個單選題，偶爾出1個多選題。其中，在2011年的考試中，本部分出現了1個單選題?！厩把浴勘菊碌闹饕獌热莅ǎ杭夹g方案現金流量表；技術方案現金流量表的構成要素。本章的重點在于基于不同的評價主體和角度、不同的系統范圍及相應現金流入量、流出量的技術方案現金流量表的編制；本章的難點在于技術方案現金流量表的構成要素?！鞠到y講解】1Z101041 技術方案現金流量表由于評價的主體和角度、系統范圍以及相應的現金流入量、流出量的不同，技術方案的現金流量表也有所不同。一、投資現金流量表 角度：以總投資作為計算基礎，反映整個計算期的現金流入與流出 計算指標：三個反映方案融資前的盈利能力 項目投資現金流量表（P42：表1Z101041-1）投資現金流量表人民幣單位：萬元表1Z1010411序號項目合計計算期1234N1現金流入1.1營業收入1.2補貼收入1.3回收固定資產余值1.4回收流動資金2現金